2022年3月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告

1、2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告第一部分：市場回顧社融信貸大超預(yù)期，債市收益率觸底回升1 月通脹方面，CPI、PPI 同比漲幅較上月繼續(xù)回落。金融數(shù)據(jù)方面，社融、信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期，同比增長顯著，M2 、M1 剪刀差繼續(xù)走闊，M2 同比漲幅略有上升。貨幣政策進(jìn)一步釋放寬松信號(hào)，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，債市收益率觸底回 升。2022 年 3 月 11 日，央行發(fā)布2021 年第 4 季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告， 指出“我國部分領(lǐng)域投資尚在探底”，表達(dá)了對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，“充足發(fā)力、精準(zhǔn) 發(fā)力、靠前發(fā)力；有力擴(kuò)大貸款投放”等釋放明確的寬松信號(hào)。2 月央行月中投放 3000 億元 MLF 操

2、作，促進(jìn)流動(dòng)性平穩(wěn)充裕，DR007（截至 2022/02/24） 月內(nèi)低點(diǎn)為 1.93%，月內(nèi)高點(diǎn)為 2.20%，月末為 2.20%，較上月末下行 6BP。截至 2022/02/24，中債綜合凈價(jià)指數(shù)較上月末下跌 0.54%，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)較上月末下跌 1.20%。1 年期國債收益率較上月末上行 14BP；10 年期國債收益率較上月末上行 9BP。1 年期、3 年期、5 年期 AA-AAA 中票信用利差較上月分別變動(dòng)-3BP、-8BP、0BP。5Y-3Y AAA 級(jí)、AA+級(jí)、AA 級(jí)中票期限利差較上月分別變動(dòng) 1BP、3BP、9BP。圖表 2：近 1 年國債及國開債收益率走勢（ ）圖表 1：

3、近 1 年中債凈價(jià)指數(shù)及中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24；取 2021/2/24 為基期來源：國金證券研究所，注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24來源：國金證券研究所，圖表 3：近 1 年中票信用利差走勢（ ）圖表 4：近 1 年中票期限利差走勢（ ）來源：國金證券研究所，；數(shù)據(jù)截至 2022/2/24來源：國金證券研究所，；數(shù)據(jù)截至 2022/2/24固收及“固收+”基金：股市分化，債市下跌，基金月收益均值多為負(fù)值 各類型基金業(yè)績表現(xiàn)2022 年 2 月（截至 2/24），上證指數(shù)較上月末上漲 2.04%，滬深 300 較上月末下跌 0.75%，創(chuàng)業(yè)板指較上月末下跌 4.30%

4、，中證轉(zhuǎn)債較上月末下跌- 2 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告1.20%，中債綜合凈價(jià)指數(shù)較上月末下跌 0.54%。上證指數(shù)有所回升，創(chuàng)業(yè)板深度回調(diào)，債市微跌，本月短期純債型基金收益最高，回報(bào)均值為 0.13%，轉(zhuǎn)債型基金跌幅有所收斂。具體來看，短期純債型基金收益率均值為 0.13%，較上月末下行 27BP；中長期純債型基金收益率均值為-0.02%，較上月末下行54BP；混合債券型一級(jí)基金收益率均值為-0.32%，較上月末下行 28BP；混合債券型二級(jí)基金收益率均值為-0.30%，較上月末上行 102BP；偏債混合型基金收益率均值為-0.10%，較上月末上行 148BP

5、；轉(zhuǎn)債型基金收益率均值為- 1.96%，較上月末上行 322BP；轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金收益率均值為-0.45%，較上月末上行 250BP。在主動(dòng)管理的開放型債基中，除短期純債型基金的當(dāng)月回報(bào)均值為正外，其余產(chǎn)品月度回報(bào)均值都為負(fù)，但含權(quán)產(chǎn)品月度跌幅有所收窄。圖表 5：純債策略及“固收+”策略基金業(yè)績表現(xiàn)基金類型當(dāng)月回報(bào)上月回報(bào)月回報(bào)變化(B P)YTD -回報(bào)1Y-回報(bào)3Y-年化回報(bào)短期純債型基金0.13%0.39%-270.52%3.56%2.98%中長期純債型基金-0.02%0.52%-540.50%4.45%3.64%混合債券型一級(jí)基金-0.32%-0.04%-28-0.36%5.48%5.0

6、3%混合債券型二級(jí)基金-0.30%-1.33%102-1.63%3.15%6.16%偏債混合型基金-0.10%-1.59%148-1.70%1.90%9.02%轉(zhuǎn)債型基金-1.96%-5.18%322-7.03%10.00%15.36%轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金-0.45%-2.95%250-3.39%11.73%12.35%注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24來源：國金證券研究所，具體從基金產(chǎn)品看，2 月（截至 2022/2/24，下同）短債基金月度業(yè)績最佳的為長安泓灃中短債 A，月度收益為 0.50%，今年以來業(yè)績?yōu)?1.07%。純債策略產(chǎn)品中有轉(zhuǎn)債暴露的中長期純債和一級(jí)債基月度收益表現(xiàn)前 10 產(chǎn)品的平

7、均收益低于無轉(zhuǎn)債暴露的中長期純債和一級(jí)債基。在有轉(zhuǎn)債暴露的純 債策略產(chǎn)品中，月度業(yè)績最佳的為招商添利兩年定期開放，月度收益為 0.57%， 今年以來業(yè)績?yōu)?1.61%。在無轉(zhuǎn)債暴露的純債策略產(chǎn)品中，月度業(yè)績最佳的為博時(shí)富添純債，月度收益為 2.15%，今年以來業(yè)績?yōu)?2.33%。股債混合策略產(chǎn)品月度業(yè)績最佳的為華商恒益穩(wěn)健，月度收益為 3.75%， 今年以來業(yè)績?yōu)?4.89%。轉(zhuǎn)債策略產(chǎn)品月度業(yè)績最佳的為寶盈融源可轉(zhuǎn)債 A， 月度收益為 7.18%，今年以來業(yè)績?yōu)?5.48%。其他策略方面，月度業(yè)績表現(xiàn)最好的 Reits 產(chǎn)品為博時(shí)招商蛇口產(chǎn)業(yè)園REIT，月漲幅為 1.20%，自 2021/6

8、/7 成立以來漲幅為 19.18%；同期成立以來業(yè)績最好的為富國首創(chuàng)水務(wù) REIT，成立以來漲幅為 73.94%；FOF 產(chǎn)品中浦銀安盛養(yǎng)老 2040 三年持有的本月業(yè)績表現(xiàn)最好，為 4.95%。圖表 6：貨幣基金月度收益 TOP5圖表 7：短債基金月度收益 TOP5來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24- 3 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 8：中長期純債/一級(jí)債基月度收益 TOP（含轉(zhuǎn)債）圖表 9：中長期純債/一級(jí)債基月度收益 TOP（無轉(zhuǎn)債）代碼基金簡稱基金經(jīng)理月度業(yè)績今年以來業(yè)績006

9、150.O F招商添利兩年定期開放馬龍,李家輝0.57%1.61%011489.O F創(chuàng)金合信雙季享6個(gè)月持有A王一兵,張賀章0.42%1.09%851900.O F海通安悅A董暉0.38%0.61%013428.O F東興鑫享6個(gè)月滾動(dòng)持有A司馬義買買提,任祺0.37%0.85%013198.O F南方季季享90天滾動(dòng)持有A杜才超0.37%2.68%009018.O F西部利得聚泰18個(gè)月定開債A嚴(yán)志勇,李安然0.35%0.93%013805.O F財(cái)通資管鴻越3個(gè)月滾動(dòng)持有B陳希希,宮志芳0.35%0.94%970127.O F德邦資管月月鑫30天滾動(dòng)A楊孝梅0.33%0.38%01379

10、0.O F大成穩(wěn)安60天滾動(dòng)持有A汪偉0.33%0.62%970107.O F東海證券海鑫雙悅3個(gè)月滾動(dòng)A潘一菲0.32%0.77%代碼基金簡稱基金經(jīng)理月度業(yè)績今年以來業(yè)績008170.O F博時(shí)富添純債李秋實(shí),倪玉娟2.15%2.33%010099.O F民生加銀匯智3個(gè)月定開姚航1.84%2.69%002909.O F浙商惠享純債劉波0.73%1.19%005766.O F平安合瑞田元強(qiáng)0.66%1.51%007212.O F山西證券裕泰3個(gè)月定開劉凌云,繆佳0.65%1.23%003102.O F長盛盛裕純債A王貴君0.55%1.45%003891.O F匯安嘉裕金鴻峰0.50%0.92

11、%007744.O F長盛安逸純債A王貴君0.43%1.49%160128.O F南方金利A李璇0.39%2.08%003289.O F創(chuàng)金合信尊泰純債鄭振源0.39%0.89%來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24圖表 10：股債混合策略產(chǎn)品月度收益 TOP10圖表 11：轉(zhuǎn)債策略產(chǎn)品月度收益 TOP10代碼基金簡稱基金經(jīng)理月度業(yè)績今年以來業(yè)績006147.O F寶盈融源可轉(zhuǎn)債A鄧棟7.18%-5.48%004227.O F泰信鑫利A鄭宇光,張安格2.63%-5.15%005273.O F華商可轉(zhuǎn)債A張永志2.14%-

12、0.23%008809.O F安信民穩(wěn)增長A張翼飛,黃琬舒2.04%6.30%006102.O F浙商豐利增強(qiáng)賈騰,周錦程,陳亞芳1.39%0.37%002924.O F華商瑞鑫定期開放張永志1.25%0.53%004495.O F博時(shí)量化平衡黃瑞慶,林景藝0.88%-1.58%005876.O F易方達(dá)鑫轉(zhuǎn)增利A楊康0.35%-6.86%003092.O F華商豐利增強(qiáng)定開A厲騫0.26%-5.55%001571.O F嘉合磐石A李國林,李超0.22%-10.90%來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24，,統(tǒng)計(jì)范圍包括二級(jí)債基（剔除轉(zhuǎn)債型基金和轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金）、偏債混合型基

13、金、靈活配臵-偏債性基金（ 近 1 年權(quán)益?zhèn)}位均值小于40%，且近 1 年債券倉位大于 60%）來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24 圖表 12：Reits 產(chǎn)品的月度收益圖表 13：FOF 產(chǎn)品月度收益 TOP10代碼基金簡稱基金經(jīng)理月度業(yè)績成立以來業(yè)績180101.O F博時(shí)招商蛇口產(chǎn)業(yè)園R EIT胡海濱,王翹楚,劉玄1.20%19.18%508006.O F富國首創(chuàng)水務(wù)REIT李盛,王剛,張?jiān)?.43%73.94%508000.O F華安張江光大園R EIT葉璟,鄭韜,朱蓓0.23%26.31%180801.O F中航首鋼生物質(zhì)R EIT宋鑫,張為,汪應(yīng)偉,朱小東0.

14、11%28.52%180301.O F紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲(chǔ)物流R EIT梁策,付瑜瑾,陳錦達(dá)-0.49%54.20%508056.O F中金普洛斯倉儲(chǔ)物流R EIT劉立宇,郭瑜,陳茸茸-1.15%27.42%508027.O F東吳蘇州工業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)園R EIT徐昊,謝理斌,孫野-1.98%22.75%508001.O F浙商證券滬杭甬高速R EIT侯顯夫,王侃,周建鑒-3.86%12.92%180201.O F平安廣州交投廣河高速公路R EIT韓飛,馬賽,孫磊-4.66%5.74%代碼基金簡稱基金經(jīng)理月度業(yè)績今年以來業(yè)績009626.O F浦銀安盛養(yǎng)老2040三年持有陳曙亮,許文峰4.95%-4

15、.15%005809.O F前海開源裕源覃璇,李赫3.15%-0.93%012056.O F華商嘉悅平衡養(yǎng)老FO F孫志遠(yuǎn)2.39%0.01%009113.O F浙商匯金卓越優(yōu)選3個(gè)月宋青濤1.91%-6.38%013287.O F易方達(dá)優(yōu)勢價(jià)值一年持有A張浩然1.90%-7.88%009460.O F安信禧悅穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年占冠良1.53%-1.84%007638.O F前海開源康頤平衡養(yǎng)老三年覃璇1.39%-2.46%005976.O F長信穩(wěn)進(jìn)資產(chǎn)配置楊帆1.21%-1.97%012652.O F易方達(dá)優(yōu)勢領(lǐng)航六個(gè)月持有A張浩然1.17%-2.13%013781.O F浙商匯金卓越配置一

16、年持有A宋青濤1.12%-5.03%來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24來源：國金證券研究所，；注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24基金久期測算跟蹤本文基于凈值擬合計(jì)算久期，通過市場上久期已知的債券指數(shù)，與基金凈值擬合，尋找擬合度最高的三只指數(shù)，通過相關(guān)系數(shù)計(jì)算加權(quán)久期，以此作為基金久期的估算值，以全市場近 1 年無轉(zhuǎn)債及股票持倉的純債基金為樣本池， 取樣本池基金久期估算的均值，并做月度平滑，觀測純債基金久期變化情況。根據(jù)久期的測算模型，2021 年初至 7 月中下旬，債市收益率不斷下探，純債基金久期持續(xù)拉升；7 月央行宣布全面降準(zhǔn)，市場寬松預(yù)期落地，純債基金久期先下后上，11

17、 月中旬至 12 月中旬隨著債市收益率繼續(xù)下探，久期測算值有所拉升。12 月中下旬之后，債市收益率與基金測算久期下降趨勢明顯，隨著2022 年 1 月央行宣布全面降息，基金測算久期有所回升。- 4 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 14：純債基金久期測算結(jié)果來源：國金證券研究所，Wind注：數(shù)據(jù)截至 2022/2/24，測算樣本為近一年無轉(zhuǎn)債及股票持倉的純債基金第二部分：未來市場展望及固收及“固收+”基金投資建議未來市場展望：關(guān)注基本面警惕債市調(diào)整，把握穩(wěn)增長下權(quán)益結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)展望 3 月， 隨著央行 1 月前瞻性降息利率突破 2.7%低點(diǎn)后，社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，部分地區(qū)下

18、調(diào)房貸利率，債市快速調(diào)整一度突破 2.8%。3 月核心關(guān)注 1-2 月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，警惕寬信用推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)帶來的債市進(jìn)一步調(diào)整。2月 24 日俄烏沖突爆發(fā)，全球避險(xiǎn)情緒高漲，對國內(nèi)債市產(chǎn)生一定擾動(dòng)，美元走強(qiáng)，可能會(huì)帶動(dòng)國內(nèi)利率下行，但長期看地緣沖突對于國內(nèi)市場影響有限， 重心仍是關(guān)注國內(nèi)政策與基本面，未來穩(wěn)增長政策和寬信用效果將進(jìn)一步影響債市。在貨幣政策尚未收緊的大環(huán)境下，債市難言入熊。3 月在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未披露的真空期建議維持較低久期，多看少動(dòng)，以杠桿套息策略為優(yōu)，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地印證穩(wěn)增長效果，十年期國債進(jìn)一步調(diào)整至 2.9%以上，可積極把握利率債的波段機(jī)會(huì)。權(quán)益市場方面，國內(nèi)穩(wěn)增長和美國

19、緊貨幣為兩條核心主線，國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)字當(dāng)頭，“以我為主”，可積極把握穩(wěn)增長主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，增加對均衡穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品的配臵。2022 年 2 月基金經(jīng)理調(diào)研市場觀點(diǎn)梳理匯總從 2 月調(diào)研交流的幾位基金經(jīng)理市場觀點(diǎn)來看，對純債市場偏謹(jǐn)慎，轉(zhuǎn)債市場關(guān)注低估值品種，股票市場當(dāng)前以低估值價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。純債市場方面，基金經(jīng)理大多認(rèn)為貨幣政策寬松狀態(tài)有望維續(xù)，社融超預(yù)期對市場有一定沖擊，但是否可持續(xù)還需觀察基本面修復(fù)情況，短期在數(shù)據(jù)真空期市場大概率以震蕩為主，部分基金經(jīng)理提及后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。在投資機(jī)會(huì)上，利率債存在一定的波段操作空間，信用債可關(guān)注央企強(qiáng)國企地產(chǎn)債、城投債的投資機(jī)會(huì)，

20、同時(shí)二級(jí)資本債、永續(xù)債等品種也有一定超額操作機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債市場方面，高估值仍然是制約投資最大的顧慮，雖然前期已有一定調(diào)整，但目前估值仍在較高位臵。部分基金經(jīng)理認(rèn)為隨著轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)的變化， 指數(shù)很難回到極底估值水平，中性偏高的估值可能是常態(tài)，要適度提高對轉(zhuǎn)債估值的容忍度。在投資操作上，基金經(jīng)理均提及優(yōu)選低估值品種。股票市場方面，基金經(jīng)理看法相對一致，上半年以低估值、偏價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，可以積極把握順周期、穩(wěn)增長板塊的投資機(jī)會(huì)。- 5 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 15：2022 年 2 月基金經(jīng)理調(diào)研市場觀點(diǎn)匯總梳理調(diào)研觀點(diǎn)純債轉(zhuǎn)債股票基金經(jīng)理- A基金經(jīng)理- B純債有一定

21、難度，除非經(jīng)濟(jì)比較差或者穩(wěn)增長不到位，利率債才會(huì)有比較明顯的下行，整體偏震蕩，需要耐 心，預(yù)期純債的收益中樞在 3%左右長期看受債務(wù)影響利率是下行趨勢； 中期看利率會(huì)跟隨經(jīng)濟(jì)增長情況有一定波折；短期看上半年不悲觀，主要是認(rèn)為貨幣政策還會(huì)維持寬松狀態(tài)， 但需要關(guān)注交易性沖擊以及通脹問題從正股不用悲觀映射到轉(zhuǎn)債市場看，股票上漲利于穩(wěn)定轉(zhuǎn)股價(jià)值； 轉(zhuǎn)債估值還是偏高，但結(jié)構(gòu)上分化明顯，選擇估值相對合理的標(biāo)的， 順著政策方向進(jìn)行布局更看重自上而下的投資機(jī)會(huì)，主要看制造業(yè)投資；上半年如果貨幣政策還保持寬松，冗余流動(dòng)性還在， 轉(zhuǎn)債市場不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)格，但會(huì)切換風(fēng)格，從制造業(yè)轉(zhuǎn)債切向低價(jià)；到下半年如果經(jīng)濟(jì)向

22、上帶動(dòng)利率向上可能轉(zhuǎn)債殺估值只要流動(dòng)性不收緊，股市很難走出單邊下行的熊市；市場經(jīng)過短期調(diào)整以后，不用太悲觀防范年度級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)，降低組合里流動(dòng)性較差的品種；偏價(jià)值偏股息的品種具有性價(jià)比，可以積極把握大金融、消費(fèi)類的波段機(jī)會(huì)基金經(jīng)理- C-關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如智能駕駛汽車?yán)锏淖宇I(lǐng)域；目前是低倉位水平基金經(jīng)理- D靜態(tài)收益相對比較低，賠率一般；曲線偏陡，一是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，二是資金量相對寬裕，短期配置需求強(qiáng)勁； 短期在數(shù)據(jù)真空期市場處于博弈震蕩的過程，后續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好反轉(zhuǎn)以及寬信用落地效果，短端相對安全今年很難出現(xiàn)像去年的趨勢性下行行情，社融數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)值得警惕，后續(xù)需-轉(zhuǎn)債估值較高，目前轉(zhuǎn)債受資金影響較大

23、，如果“固收+”產(chǎn)品持續(xù)贖回基金經(jīng)理- E基金經(jīng)理- F基金經(jīng)理- G要關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否會(huì)帶起來；但短期看貨幣寬松的情況不會(huì)改變，久期不會(huì)拉太長，可以提杠桿十年期國債在 2.6%-3.0%內(nèi)震蕩， 債市目前核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不在房地產(chǎn)，而在于通脹超預(yù)期的可能性；券種上看好央企及強(qiáng)國企地產(chǎn)債及二級(jí)資本債的交易機(jī)會(huì)。今年純債部分有 3.5%- 4%可能已經(jīng)算比較理想的情況了貨幣政策還沒有到利多出盡的時(shí)候， 寬信用能起來但對于彈性不要抱太高期望，地產(chǎn)和城投信用周期見頂?shù)默F(xiàn)狀較難扭轉(zhuǎn)。今年長端利率中樞會(huì)比去年低，但波動(dòng)幅度會(huì)增加，有利率波段操作的空間，要敢于做左側(cè)。對一季度利率債不悲觀，二季度可能面對估值會(huì)有

24、影響；當(dāng)前轉(zhuǎn)債持倉較低，持倉結(jié)構(gòu)偏正股低估值，轉(zhuǎn)債估值合理的品種估值偏貴，擁擠度偏高，如果后續(xù)有進(jìn)一步調(diào)整會(huì)是比較好的配置窗口；轉(zhuǎn)債很難回到歷史上的極低估值水平，要適當(dāng)提高對于轉(zhuǎn)債估值的容忍度轉(zhuǎn)債估值較高，下跌調(diào)整可能也很難回到歷史的中性估值水平以下， 高估值可能會(huì)是常態(tài)化；如果轉(zhuǎn)債繼續(xù)殺跌對維持較低倉位的產(chǎn)品來說是比較舒服的，目前偏好雙低高波品種（低價(jià)、低溢價(jià)率、高波 動(dòng)）-今年市場兩大主線分別是國內(nèi)的穩(wěn)增長和美國的緊貨幣，如果整體地產(chǎn)、基建、社融同步確認(rèn)穩(wěn)增長， 市場有望迎來趨勢性反彈，上半年還是低估值、偏價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。全年關(guān)注必須消費(fèi)&疫情受損服務(wù)業(yè)、港股、穩(wěn)增長&順周期行業(yè)、中長期擁抱

25、有成長性的行業(yè)和企業(yè)- 6 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告臨一定調(diào)整壓力。來源：國金證券研究所純債策略基金投資建議：關(guān)注信用策略穩(wěn)健，票息策略為主的產(chǎn)品1 月央行前瞻性降息利率突破突破關(guān)鍵點(diǎn)位后，2 月社融超預(yù)期，下旬部分地區(qū)下調(diào)房貸利率疊加目前利率已在相對低位，債市快速調(diào)整，十年期國債收益率上升至 2.8%，隨后窄幅振蕩，關(guān)注基本面數(shù)據(jù)，警惕穩(wěn)增長落地債市進(jìn)一步回調(diào)。信用風(fēng)險(xiǎn)方面，仍需警惕債務(wù)問題下的違約風(fēng)險(xiǎn)，建議當(dāng)下純債配臵上優(yōu)選票息策略為主、信用風(fēng)格穩(wěn)健的基金，積累收益安全墊。在具體基金篩選上，一是判斷市場風(fēng)格，從全市場基金中篩選契合該市場風(fēng)格的基金池；二是通過定

26、量的數(shù)據(jù)，同時(shí)結(jié)合歷史調(diào)研獲取的信息，選擇投資理念及操作和市場節(jié)奏風(fēng)格相契合的績優(yōu)債券基金。此外，不論市場風(fēng)格判斷如何，管理人自上而下的投資能力都是重要的考 慮維度，因?yàn)樵趥顿Y中，不論市場是信用債有機(jī)會(huì)、利率債有機(jī)會(huì)還是可 轉(zhuǎn)債有機(jī)會(huì)，長期的收益來源最重要的都是對市場走勢的判斷，而這種宏觀判 斷，基金經(jīng)理個(gè)人的能力固然重要，平臺(tái)的研究支持也不可或缺。而對這種判 斷能力的衡量，一方面是定量的去看產(chǎn)品中長期風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)以及市場趨勢轉(zhuǎn) 換關(guān)鍵階段業(yè)績表現(xiàn)，另一方面是定性的去判斷固定收益平臺(tái)整體價(jià)值及能力?；趯Χ唐谑袌龅目捶?，純債策略基金的優(yōu)選中，我們更關(guān)注收益的穩(wěn)健 性，具體標(biāo)的的篩選則是采取

27、定量與定性相結(jié)合的方式。從定量的角度看一方 面是回撤較小，尤其在 2016 年四季度、2017 年以及 2020 年二季度債券熊市階段，另一方面是收益表現(xiàn)在同類別基金里中等偏上且持續(xù)穩(wěn)定。具體指標(biāo)上， 我們主要關(guān)注近 3 年年化收益、最大回撤、年化夏普率、單年度收益，今年以來收益，規(guī)模，申贖狀態(tài)，申購限額。從定性的角度看，主要結(jié)合調(diào)研過程中對固收平臺(tái)、基金經(jīng)理宏觀研究能 力、以及投資理念、產(chǎn)品風(fēng)格定位的判斷、優(yōu)選具有平臺(tái)優(yōu)勢、個(gè)人能力突出、采取穩(wěn)健投資理念、偏絕對收益目標(biāo)、以信用債持倉為主的債券基金。定性的 角度一方面是對定量結(jié)果的驗(yàn)證，一方面也是挖掘通過定量方法沒有篩選出的 優(yōu)秀債券基金。具

28、體到產(chǎn)品選擇上，推薦關(guān)注平安中短債 A、永贏榮益 A、交銀裕隆純債A、博時(shí)富祥純債 A、交銀純債 AB、博時(shí)富瑞純債 A、廣發(fā)純債 A、萬家鑫璟純債 A、富國純債 AB、浦銀安盛盛躍純債 A、南方豐元信用增強(qiáng) A、富國天盈 C、南方潤元純債 AB、鵬揚(yáng)雙利 A、西部利得匯享 A、南方祥元 A、中銀信用增利 A、工銀瑞信四季收益、華寶寶康債券A、泰康穩(wěn)健增利A。- 7 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 16：2022 年 3 月純債策略基金推薦（中長期純債/短期純債/一級(jí)債基）基金代碼基金簡稱基金類型基金經(jīng)理規(guī)模（億元）債券持倉信用債持倉利率債持倉轉(zhuǎn)債持倉004827.

29、O F平安中短債A短期純債型基金高勇標(biāo)33.41124.25%114.12%7.04%0.00%006092.O F永贏榮益A中長期純債型基金喬嘉麒10.47116.34%110.60%5.74%0.00%519782.O F交銀裕隆純債A中長期純債型基金黃瑩潔199.01103.58%93.90%8.15%0.00%003258.O F博時(shí)富祥純債A中長期純債型基金陳黎14.92110.47%101.75%8.72%0.00%519718.O F交銀純債A B中長期純債型基金于海穎,魏玉敏175.68108.85%102.67%5.16%0.00%004200.O F博時(shí)富瑞純債A中長期純債

30、型基金倪玉娟210.11116.70%92.23%12.73%0.00%270048.O F廣發(fā)純債A中長期純債型基金宋倩倩67.47119.15%94.42%10.89%0.00%003327.O F萬家鑫璟純債A中長期純債型基金周潛瑋269.0695.01%67.24%27.05%0.00%100066.O F富國純債A B中長期純債型基金朱夢娜,張洋,呂春杰24.17128.23%111.34%12.82%0.00%519330.O F浦銀安盛盛躍純債A中長期純債型基金劉大巍,陶祺42.71125.75%100.24%22.09%0.00%000355.O F南方豐元信用增強(qiáng)A中長期純債

31、型基金杜才超197.75114.29%103.92%5.31%0.00%161015.O F富國天盈C混合債券型一級(jí)基金俞曉斌40.7392.84%68.66%17.75%6.43%202108.O F南方潤元純債A B中長期純債型基金金凌志22.00124.14%89.96%30.81%0.00%005451.O F鵬揚(yáng)雙利A中長期純債型基金王華,茹昱15.02113.28%100.30%12.86%0.12%675111.O F西部利得匯享A中長期純債型基金嚴(yán)志勇,李安然95.69108.57%69.57%21.60%4.72%004705.O F南方祥元A中長期純債型基金黃斌斌113.0

32、3107.10%73.51%33.16%0.00%163819.O F中銀信用增利A混合債券型一級(jí)基金奚鵬洲,周毅31.43118.50%62.73%17.97%10.72%164808.O F工銀瑞信四季收益混合債券型一級(jí)基金何秀紅27.98106.08%70.74%16.39%16.01%240003.O F華寶寶康債券A混合債券型一級(jí)基金李棟梁16.33100.19%60.67%22.59%16.93%002245.O F泰康穩(wěn)健增利A混合債券型一級(jí)基金蔣利娟59.45120.82%93.40%14.09%7.84%Wind；業(yè)績數(shù)據(jù)截至 2022-2-24，規(guī)模及倉位數(shù)據(jù)截至 2021

33、-12-31“固收+轉(zhuǎn)債”策略投資建議：精選個(gè)券，挖掘阿爾法可轉(zhuǎn)債基金投資建議：震蕩市中股票的優(yōu)質(zhì)替代，增強(qiáng)固收組合進(jìn)攻性近期股市企穩(wěn)，轉(zhuǎn)債估值和贖回壓力有所緩解，但估值仍在相對高位，當(dāng)前位臵轉(zhuǎn)債的參與性價(jià)比不高，因此短期建議降低敞口并優(yōu)化結(jié)構(gòu)，可增加對優(yōu)質(zhì)新券的關(guān)注，同時(shí)增加偏債性與平衡型品種抵御波動(dòng)，自上而下以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，優(yōu)選估值合理的個(gè)券，挖掘阿爾法。對于可轉(zhuǎn)債型基金，綜合考察基金經(jīng)理任職年限、成立以來回報(bào)、不同市 場環(huán)境中的收益能力及回撤控制、產(chǎn)品的規(guī)模變動(dòng)，同時(shí)結(jié)合過往調(diào)研中對基金公司整體投研平臺(tái)實(shí)力的了解，建議關(guān)注安信目標(biāo)收益 A、金鷹元祺信用債、光大中高等級(jí) A、天弘弘豐

34、增強(qiáng)回報(bào) A 等契約上無轉(zhuǎn)債投資下限約束，但組合穩(wěn)定重倉可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金。- 8 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 17：2022 年 3 月“固收+轉(zhuǎn)債”策略基金優(yōu)選基金代碼基金簡稱基金類型基金經(jīng)理規(guī)模（億元）股票持倉債券持倉轉(zhuǎn)債持倉信用債持倉利率債持倉750002.O F安信目標(biāo)收益A轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金張翼飛,黃琬舒41.630.00%83.40%40.19%11.14%27.39%002490.O F金鷹元祺信用債轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金林龍軍,林暐6.950.00%128.53%51.77%44.66%20.87%002405.O F光大中高等級(jí)A轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金黃波2

35、.965.44%124.27%56.40%62.36%5.51%006898.O F天弘弘豐增強(qiáng)回報(bào)A轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金杜廣17.0419.92%93.21%79.14%7.99%6.09%基金簡稱YTD -回報(bào)1Y-回報(bào)1Y-最大回撤1Y-年化夏普率3Y-年化回報(bào)3Y-年化夏普率2021-回報(bào)2020-回報(bào)2019-回報(bào)安信目標(biāo)收益A0.65%10.96%-0.56%4.746.86%2.7412.15%2.70%6.58%金鷹元祺信用債-0.75%9.97%-3.14%2.549.28%1.4811.89%12.58%7.05%光大中高等級(jí)A-2.10%10.67%-5.39%1.2910.6

36、2%1.0810.68%14.58%10.47%天弘弘豐增強(qiáng)回報(bào)A-5.53%32.02%-7.03%2.49-39.35%-2.48%-注：業(yè)績數(shù)據(jù)截至 2022-2-24，規(guī)模及倉位數(shù)據(jù)截至 2021-12-31 Wind“固收+權(quán)益”股債混合策略投資建議： 把握權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)在未來經(jīng)濟(jì)增速下行，利率中樞不斷下降，違約常態(tài)化進(jìn)程下高等級(jí)品種信用利差不斷壓縮的環(huán)境中，傳統(tǒng)純債產(chǎn)品的收益漸漸的不能滿足部分投資者的需求，因此固收類管理人越來越多的通過參與轉(zhuǎn)債、權(quán)益市場，在控制波動(dòng)的前提下尋求組合收益的增厚，滿足投資者的需求。在這樣的大環(huán)境下，我們建議維持一定比例的“固收+”策略配臵，把握

37、權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。對于“固收+”基金的優(yōu)選，我們更關(guān)注基金經(jīng)理對大類資產(chǎn)的配臵能力、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)以及權(quán)益市場的投資能力。從定量的角度看，中長期的回 報(bào)獲取能力以及下行市場中回撤控制能力是關(guān)注的重點(diǎn)。從定性的角度看，主 要結(jié)合調(diào)研過程中對投研平臺(tái)、基金經(jīng)理宏觀研究能力、以及投資理念、產(chǎn)品 風(fēng)格定位的判斷、優(yōu)選具有平臺(tái)優(yōu)勢、個(gè)人能力突出、擅長自上而下資產(chǎn)配臵 或自下而上優(yōu)選個(gè)股的管理人。在具體品種選擇上，考慮到配臵“固收+”策略的投資者大多還是在風(fēng)險(xiǎn) 約束下要收益，且當(dāng)前國內(nèi)政策以“穩(wěn)增長”為主線，建議優(yōu)選權(quán)益風(fēng)格均衡， 下行風(fēng)險(xiǎn)控制較優(yōu)品種，在市場波動(dòng)較大的環(huán)境中積累收益安全墊。目前

38、市場上采取股債混合的“固收+權(quán)益”策略的產(chǎn)品以二級(jí)債基與低倉位混合型基金為主，對于此類基金的優(yōu)選，本部分將聚焦于這兩類產(chǎn)品，其中低倉位混合型基金包括偏債混合型基金，以及近 1 年股票倉位均值在 40%以下且債券倉位均值在 60%以上的靈活配臵混合型基金。具體到產(chǎn)品選擇上，二級(jí)債基推薦關(guān)注富國穩(wěn)健增強(qiáng) AB、景順長城景頤雙利 A、長信先優(yōu)、廣發(fā)集裕 A、交銀增利增強(qiáng) A、華夏鼎泓 A、興全恒益 A、諾安雙利、富國豐利增強(qiáng)、新華增怡 A、融通收益增強(qiáng) A、易方達(dá)穩(wěn)健收益 A、易方達(dá)豐華 A。低倉位混合型基金推薦關(guān)注安信穩(wěn)健增利 A、招商瑞陽 A、國泰通利 9 個(gè)月持有 A、廣發(fā)招享 A、天弘安康頤

39、養(yǎng) A、南方安裕 A、南方安泰 A、安信穩(wěn)健增值 A、易方達(dá)裕如、華安安康 A。- 9 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 18：2022 年 3 月二級(jí)債基推薦基金代碼基金簡稱基金類型基金經(jīng)理規(guī)模（億元）股票持倉債券持倉轉(zhuǎn)債持倉信用債持倉利率債持倉000107.O F富國穩(wěn)健增強(qiáng)A B混合債券型二級(jí)基金俞曉斌63.5912.19%83.07%3.33%55.32%22.58%000385.O F景順長城景頤雙利A混合債券型二級(jí)基金董晗,李怡文480.1317.36%80.72%7.69%47.09%18.14%004885.O F長信先優(yōu)混合債券型二級(jí)基金朱垚,程放2

40、.254.68%81.13%10.69%51.61%18.84%002636.O F廣發(fā)集裕A混合債券型二級(jí)基金曾剛42.829.37%121.27%1.86%106.14%12.34%004427.O F交銀增利增強(qiáng)A混合債券型二級(jí)基金魏玉敏11.454.18%97.20%16.78%75.38%5.05%007666.O F華夏鼎泓A混合債券型二級(jí)基金劉明宇7.9914.32%80.17%6.58%68.51%5.08%004952.O F興全恒益A混合債券型二級(jí)基金張睿,徐留明47.9117.35%80.15%30.53%42.85%6.76%320021.O F諾安雙利混合債券型二級(jí)基

41、金裴禹翔,夏榮堯,曲泉儒33.987.91%80.55%15.97%55.53%9.05%004902.O F富國豐利增強(qiáng)混合債券型二級(jí)基金陳斯揚(yáng)23.7119.22%80.74%14.85%21.32%44.57%519162.O F新華增怡A混合債券型二級(jí)基金王丹14.5710.18%82.60%18.90%37.19%26.51%004025.O F融通收益增強(qiáng)A混合債券型二級(jí)基金張一格5.0917.19%84.55%15.19%58.42%6.98%110007.O F易方達(dá)穩(wěn)健收益A混合債券型二級(jí)基金胡劍707.6211.99%88.00%4.21%57.81%23.66%00018

42、9.O F易方達(dá)豐華A混合債券型二級(jí)基金張清華,王成,李中陽158.1218.03%106.66%7.88%73.08%6.59%注：業(yè)績數(shù)據(jù)截至 2022-2-24，規(guī)模及倉位數(shù)據(jù)截至 2021-12-31 Wind圖表 19：2022 年 3 月低倉位混合型基金推薦基金代碼基金簡稱基金類型基金經(jīng)理規(guī)模（億元）股票持倉債券持倉轉(zhuǎn)債持倉信用債持倉利率債持倉009100.O F安信穩(wěn)健增利A偏債混合型基金張翼飛,李君130.6017.41%76.40%26.33%8.04%34.51%008456.O F招商瑞陽A偏債混合型基金侯杰57.5820.66%69.09%0.09%36.48%12.8

43、0%010830.O F國泰通利9個(gè)月持有A偏債混合型基金程洲,程瑤10.2419.65%77.12%0.12%65.37%11.63%009121.O F廣發(fā)招享A偏債混合型基金張芊48.0916.43%91.62%7.25%76.81%5.05%420009.O F天弘安康頤養(yǎng)A偏債混合型基金姜曉麗,于洋,王華,王昌俊37.8312.63%85.19%7.81%72.09%5.30%003295.O F南方安裕A偏債混合型基金林樂峰53.6921.36%71.25%0.83%62.46%5.24%003161.O F南方安泰A偏債混合型基金孫魯閩,楊旭107.7120.93%87.25%2

44、.01%51.93%21.65%001316.O F安信穩(wěn)健增值A(chǔ)靈活配置型基金張翼飛,李君188.3311.98%82.09%29.12%10.77%36.04%001136.O F易方達(dá)裕如靈活配置型基金李一碩13.2414.67%114.45%1.96%87.61%13.77%002363.O F華安安康A(chǔ)靈活配置型基金石雨欣,陸奔179.6019.04%66.42%0.08%54.26%11.53%基金簡稱YTD -回報(bào)1Y-回報(bào)1Y-最大回撤1Y-年化夏普率3Y-年化回報(bào)3Y-年化夏普率2021-回報(bào)2020-回報(bào)2019-回報(bào)安信穩(wěn)健增利A2.34%8.88%-2.31%1.70-

45、8.76%-招商瑞陽A-0.88%8.94%-2.16%2.28-13.84%-國泰通利9個(gè)月持有A-1.29%7.00%-1.65%2.07-廣發(fā)招享A-1.44%8.41%-1.89%1.94-10.29%-天弘安康頤養(yǎng)A-1.76%6.53%-1.85%1.939.61%2.158.67%13.57%10.54%南方安裕A-1.64%2.57%-1.81%0.719.85%1.995.88%13.49%15.51%南方安泰A-0.86%2.51%-1.45%0.9010.84%2.115.00%17.32%14.87%安信穩(wěn)健增值A(chǔ)0.99%7.65%-1.74%1.997.26%209

46、.03%7.53%5.79%11.40%易方達(dá)裕如0.00%7.52%-1.34%2.447.70%209.83%8.84%8.39%9.90%華安安康A(chǔ)-0.80%7.35%-2.13%2.0715.18%223.37%9.88%20.40%22.73%注：業(yè)績數(shù)據(jù)截至 2022-2-24，規(guī)模及倉位數(shù)據(jù)截至 2021-12-31 Wind貨幣基金投資建議：現(xiàn)金替代工具，短期流動(dòng)性配臵選擇在貨幣基金的選擇上，建議綜合產(chǎn)品中長期業(yè)績表現(xiàn)、貨基新規(guī)提及的規(guī) 模與持有人數(shù)量等維度進(jìn)行篩選，一方面建議重點(diǎn)考察產(chǎn)品中長期歷史絕對收 益表現(xiàn)及凈值波動(dòng)率，重點(diǎn)關(guān)注其中中長期歷史業(yè)績較好且穩(wěn)定性更強(qiáng)的產(chǎn)品；

47、 另一方面建議關(guān)注規(guī)模中等偏上、穩(wěn)定性較強(qiáng)，但未突破“重要貨幣市場基金” 規(guī)模及持有人數(shù)下限的產(chǎn)品，在發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)規(guī)避由于流動(dòng)性沖擊以及 新規(guī)投資約束帶來的收益損失。具體到基金產(chǎn)品選擇上，推薦以下貨幣基金供 投資者選擇參考：- 10 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 20：可重點(diǎn)關(guān)注的貨幣市場基金代碼基金簡稱成立日期規(guī)模最新7日年化收近1年7日年化收最新萬份基金單位近1年萬份基金單位偏離度均值投資組合平均剩余（億元）益率%益率均值 %收益 （元）收益均值（元）（%）期限（天）004137.O F博時(shí)合惠B2017-01-131,926.712.52202.629

48、40.61050.71000.0103112000602.O F富國安益A2014-05-26604.712.38502.54230.63350.68700.017089003391.O F建信天添益A2016-10-18667.412.31802.50680.63630.67910.010890004545.O F永贏天天利A2017-04-20550.262.28602.49100.61050.67260.020789003022.O F建信現(xiàn)金添益A2016-09-02513.342.34202.48540.63630.67270.0161106002758.O F建信現(xiàn)金增利貨幣A20

49、16-07-261,058.562.24402.47120.61070.66880.0220114000917.O F嘉實(shí)快線A2015-06-25643.502.30002.46970.62440.66830.008586001820.O F興全天添益A2015-11-05624.622.44302.42460.58300.65720.0716110003534.O F浦銀安盛日日豐A2016-11-07931.882.07302.38490.57430.64450.0239115000620.O F易方達(dá)現(xiàn)金增利A2015-02-051,803.532.25802.35120.60650.

50、63660.0324117003482.O F交銀天鑫寶A2016-12-07516.352.20402.35070.60230.63620.004392020007.O F國泰貨幣A2005-06-21526.872.18502.34750.58010.63490.038189000748.O F廣發(fā)活期寶A2014-08-281,251.882.16502.33960.58970.63250.018589001529.O F天弘云商寶2015-06-25667.692.23102.33350.63020.62960.0429118000693.O F建信現(xiàn)金添利A2014-09-171,2

51、44.512.08002.33130.56890.63160.0180105000686.O F建信嘉薪寶A2014-06-171,393.922.03602.31680.56230.62770.010095003473.O F南方天天利A2016-10-201,465.762.27802.30010.61650.62280.0137104000575.O F興全添利寶2014-02-271,563.102.22602.29890.62750.62210.058885001929.O F華夏收益寶A2015-10-30534.742.01302.28790.57570.61830.010089

52、270004.O F廣發(fā)貨幣A2005-05-20555.432.12602.28650.57440.61780.012490注：1、7 日年化收益率及萬份基金單位收益數(shù)據(jù)截止至 2022 年 2 月 24 日；2、基金規(guī)模截止至 2021 年四季度末，分級(jí)基金 A、B、C 類份額合并考察；3、分級(jí)基金只考慮 A 類基金業(yè)績；4、偏離度均值和組合平均剩余度均值為 2021 年四季度數(shù)據(jù)；5、偏離度均值為報(bào)告期內(nèi)工作日偏離度的絕對值的簡單平均值。Wind， 國金證券研究所第三部分：基金組合投資建議及基金產(chǎn)品推薦固收及“固收+”基金組合投資建議基于當(dāng)前債市震蕩、穩(wěn)增長預(yù)期加強(qiáng)股市企穩(wěn)回升、轉(zhuǎn)債估值

53、較高的短期環(huán)境判斷，在本月固收及“固收+”基金組合構(gòu)建上，延續(xù)以票息策略為主、信用風(fēng)格穩(wěn)健的純債策略產(chǎn)品作為底倉，以低波動(dòng)、風(fēng)格均衡的含權(quán)品種做收益增強(qiáng)的思路，累積絕對收益，把握市場交易機(jī)會(huì)的同時(shí)控制組合波動(dòng)。本月固收及“固收+”組合推薦基金為博時(shí)富瑞純債 A、永贏榮益 A、西部利得匯享 A、泰康穩(wěn)健增利 A、富國天盈 C、廣發(fā)集裕 A、易方達(dá)豐華 A、招商瑞陽A、安信穩(wěn)健增利 A、南方安泰 A。其中博時(shí)富瑞純債 A、永贏榮益 A、西部利得匯享 A、泰康穩(wěn)健增利 A、富國天盈 C 為以純債策略為主的產(chǎn)品，不參與股票市場，部分產(chǎn)品小幅度參與轉(zhuǎn)債。博時(shí)富瑞純債、永贏榮益不參與轉(zhuǎn)債，前者定位中短久期

54、，后者積極把握各類券種機(jī)會(huì)。西部利得匯享、泰康穩(wěn)健增利、富國天盈均有小幅參與轉(zhuǎn)債市場，整體持倉風(fēng)格偏防御。廣發(fā)集裕 A、易方達(dá)豐華 A、招商瑞陽 A、安信穩(wěn)健增利 A、南方安泰 A 為采取股債混合的“固收+權(quán)益”策略，其中廣發(fā)集裕 A、易方達(dá)豐華 A 為二級(jí)債基，招商瑞陽 A、安信穩(wěn)健增利 A、南方安泰 A 為偏債混合型基金。廣發(fā)集裕注重自上而下與自下而上相結(jié)合，股票倉位穩(wěn)健，持股分散；易方達(dá)豐華 以自上而下股債資產(chǎn)配臵及行業(yè)配臵為主，權(quán)益部分以電氣設(shè)備、電子、汽車、醫(yī)藥生物為主要配臵；招商瑞陽以自下而上選股為主，自上而下宏觀與行業(yè)配 臵為輔，偏好低估值標(biāo)的，淡化倉位擇時(shí)，強(qiáng)調(diào)組合的分散與平衡

55、；安信穩(wěn)健 增利采取類 CPPI 策略，以低估值、高股息的價(jià)值股為主，以成長屬性較強(qiáng)的標(biāo)的為輔構(gòu)建組合；南方安泰股票倉位相對積極，同樣以低估值、高分紅的價(jià) 值風(fēng)格為主。- 11 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 21：2022 年 3 月固收及“固收+”基金組合推薦證券代碼證券簡稱基金類型（二級(jí)）基金經(jīng)理成立日期規(guī)模（億元）004200.O F博時(shí)富瑞純債A中長期純債型基金倪玉娟2017/3/3210.11006092.O F永贏榮益A中長期純債型基金喬嘉麒2018/9/1310.47675111.O F西部利得匯享A中長期純債型基金嚴(yán)志勇,李安然2017/3/109

56、5.69002245.O F泰康穩(wěn)健增利A混合債券型一級(jí)基金蔣利娟2016/2/359.45161015.O F富國天盈C混合債券型一級(jí)基金俞曉斌2014/5/2340.73002636.O F廣發(fā)集裕A混合債券型二級(jí)基金曾剛2016/5/1142.82000189.O F易方達(dá)豐華A混合債券型二級(jí)基金張清華,王成,李中陽2016/1/13158.12008456.O F招商瑞陽A偏債混合型基金侯杰2020/1/1957.58009100.O F安信穩(wěn)健增利A偏債混合型基金張翼飛,李君2020/4/1130.60003161.O F南方安泰A偏債混合型基金孫魯閩,楊旭2016/9/22107.

57、71證券簡稱2021Q 4股票持倉2021Q 4債券持倉2021Q 4轉(zhuǎn)債持倉今年以來回報(bào)近1年-年化回報(bào)近3年-年化回報(bào)博時(shí)富瑞純債A0.00%116.70%0.00%0.62%4.39%4.47%永贏榮益A0.00%116.34%0.00%0.77%5.78%5.01%西部利得匯享A0.00%108.57%4.72%0.29%7.13%6.09%泰康穩(wěn)健增利A0.00%120.82%7.84%0.04%5.33%4.59%富國天盈C0.00%92.84%6.43%0.43%7.25%5.96%廣發(fā)集裕A9.37%121.27%1.86%-0.78%6.25%8.06%易方達(dá)豐華A18.03

58、%106.66%7.88%-3.06%4.68%11.26%招商瑞陽A20.66%69.09%0.09%-0.88%8.94%-安信穩(wěn)健增利A17.41%76.40%26.33%2.34%8.88%-南方安泰A20.93%87.25%2.01%-0.86%2.51%10.84%注：業(yè)績數(shù)據(jù)截至 2022-2-24，規(guī)模及倉位數(shù)據(jù)截至 2021-12-31 Wind， 國金證券研究所基金經(jīng)理/基金產(chǎn)品推薦安信穩(wěn)健增值混合 A A、基金經(jīng)理背景及投資風(fēng)格安信穩(wěn)健增值混合（001316.OF）的基金經(jīng)理為張翼飛先生與李君先生， 基金經(jīng)理張翼飛歷任摩根軋機(jī)(上海)有限公司財(cái)務(wù)主管，上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管

59、理委員會(huì)規(guī)劃發(fā)展處研究員，秦皇島嘉隆高科實(shí)業(yè)有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，日盛嘉富證券行業(yè)研究員，2012 年 9 月加入安信基金，2015 年 5 月起擔(dān)任安信穩(wěn)健增值混合基金經(jīng)理；基金經(jīng)理李君曾任光大證券、國信證券行業(yè)分析師， 2017 年 12 月加入安信基金并擔(dān)任安信穩(wěn)健增值混合基金經(jīng)理。安信穩(wěn)健增值混合采取類 CPPI 策略，以六個(gè)月為一個(gè)策略周期，爭取周期內(nèi)正收益，嚴(yán)控凈值回撤，組合權(quán)益策略中樞 10%左右，以追求長期穩(wěn)健收益為目標(biāo)。股票投資方面，倉位維持 10%波動(dòng)，權(quán)益投資上秉承價(jià)值投資理念，長期跟蹤優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股，結(jié)合行業(yè)基本面和市場估值背后的隱含收益率（股票預(yù)期上漲空間+股票分紅率），

60、低估時(shí)買入或增持，高估時(shí)賣出或減倉。債券投資方面，以中高等級(jí)信用債及利率債為主，保持中短久期，不參與信用下沉，為組合提供安全墊。轉(zhuǎn)債方面，自下而上從基本面方面著手，結(jié)合期權(quán)定價(jià)精選穩(wěn)健類標(biāo)的進(jìn)行配臵。B、產(chǎn)品收益及風(fēng)險(xiǎn)控制表現(xiàn)安信穩(wěn)健增值混合成立以來，凈值持續(xù)穩(wěn)定上行。張翼飛先生任職以來（2015/05/25-2022/02/24）年化回報(bào) 7.16%，同類基金的排名為 172/366；夏普率為 2.23，處于同類基金的排名為 1/366。- 12 -2022 年 3 月固收及“固收+”基金投資策略報(bào)告圖表 22：安信穩(wěn)健增值混合 A 走勢圖表 23：安信穩(wěn)健增值混合 A 風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)安信穩(wěn)健