私募股權(quán)PE基礎(chǔ)知識公司版V10-課件

1、認(rèn)識私募股權(quán)投資基金1目錄漢紅股權(quán)投資基金2PE的投資和退出中國PE市場介紹PE投資對企業(yè)的意義國際PE發(fā)展現(xiàn)狀PE的基本概念PE投資經(jīng)典案例PEPE的基本概念3PE概念及特點(diǎn)廣義地講，私募股權(quán)投資指對所有IPO之前及之后企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)直接投資，包括處于種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè)。狹義地講，私募股權(quán)僅指對具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。漢紅股權(quán)投資基金4PE概念的認(rèn)識誤區(qū)漢紅股權(quán)投資基金5私募，英文是Private Placement，指的是資金募集形式，如國內(nèi)有很多的私募證券基金。PE也有公募的，如KKR公司2019年4月在阿姆斯特丹通過IPO的方式募集了

2、主要從事Buyout的PE基金PE， “private equity”，國內(nèi)的翻譯多種多樣，如“私募股權(quán)投資”、 “私募股本投資”、 “私人股本投資”、“未上市股權(quán)投資” 、“私有權(quán)益投資”等。private并非絕對“私募”在我國，“私有”與“公有”相對，把PE翻譯成私有權(quán)益，會限制PE投資的范圍，把國有權(quán)益排除之外，而目前國企改制正是海外PE和國內(nèi)PE十分青睞的投資方向之一。private并非指“私有” 在成熟市場，“equity”（權(quán)益）不僅包括普通股權(quán)，也包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等類股權(quán)，甚至包括房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等其他財產(chǎn)權(quán)益。 equity不只包括“股權(quán)” PE并不只

3、投preipo PE投資的領(lǐng)域以上市前企業(yè)股權(quán)為主，但國外許多PE也喜歡投資已上市公司股權(quán)，而且已經(jīng)進(jìn)入中國公司（最新案例火箭資本購買華晨汽車股票），這類投資叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即“對上市公司非公開發(fā)行股權(quán)的投資”PE的類型漢紅股權(quán)投資基金6成長基金（Growth Capital）：基金投資于中后期的企業(yè)，投入的資本主要用于增加產(chǎn)量、銷量以及研發(fā)新產(chǎn)品，從而提升利潤空間。并購基金（Buyout Fund）：該基金的投資意在獲得企業(yè)的控制權(quán)。并購基金包含多種形式，其中杠桿收購（Leveraged Buyout）頻繁得獲得應(yīng)用，M

4、BO、MBI便是其下的收購形式。夾層基金（Mezzanine Fund）：一種介于股權(quán)投資和債權(quán)投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢的投資基金。此類基金投資者既受益于公司財務(wù)增長所帶來的股權(quán)收益，同時也兼顧了次級債權(quán)收益。其投資工具通常為次級債、可轉(zhuǎn)換債權(quán)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合?；鸬幕穑‵und of Funds）：以其它基金作為投資對象的投資基金。PE的類型基金類別基金類型投資方向投資風(fēng)格風(fēng)險收益特征主要代表創(chuàng)投基金（VC）種子期（seed capital）基金初創(chuàng)期(start-up)基金成長期(expansion)基金Pre-IPO基金 主要投資中小型、未上市的成長企業(yè)分

5、散投資參股為主高風(fēng)險高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購重組基金（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金 以收購成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大 控股或參股風(fēng)險、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金 主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等 具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權(quán) 夾層基金：優(yōu)先股和次級債等問題債務(wù)基金：不良債權(quán) -夾層基金：高盛、黑石漢紅股權(quán)投資基金7漢紅股權(quán)投資基金8PE投資的階段性 風(fēng)險投資的投資對

6、象風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展可以分為種子期、啟動期、發(fā)展期、擴(kuò)張期和獲利期等5個階段，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通常根據(jù)風(fēng)險企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應(yīng)地采取不同的投資策略，并通過分階段投資組合的方式來控制投資風(fēng)險。階段種子期啟動期發(fā)展期擴(kuò)張期成熟期風(fēng)險企業(yè)狀態(tài)概念、計劃生產(chǎn)、運(yùn)作銷售贏利增速放慢風(fēng)險大小極大很高高一般低風(fēng)險資金用途開發(fā)、試產(chǎn)市場營銷擴(kuò)產(chǎn)促銷增長利潤上市并購?fù)顿Y年限710510371313投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權(quán)普通股、債權(quán)過渡性預(yù)期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右回報倍數(shù)1015612483624按投資階段劃分的PE類型漢紅股權(quán)投資基金9漢紅股權(quán)投資基金10投

7、資模式與企業(yè)發(fā)展相對應(yīng)并購:天使投資:$ 0.5-2 M第一輪融資:$ 3-10 M第二輪融資:$ 8-20 MPre-IPO 融資:$ 20-100 MIPO:$ 100 M -上市創(chuàng)業(yè)一級市場公開市場私募市場PE與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的比較PE權(quán)益資本高風(fēng)險，高利潤無形資產(chǎn)低流動性長期考核重點(diǎn)：未來無抵押擔(dān)保要求收益渠道：通過管理增值，賺取利潤漢紅股權(quán)投資基金11銀行貸款借貸資本低風(fēng)險，安全保值有形資產(chǎn)高流動性短期考核重點(diǎn)：現(xiàn)狀一般要求抵押擔(dān)保收益渠道：提供服務(wù)，賺取服務(wù)費(fèi)國際PE發(fā)展現(xiàn)狀12PE影響與日劇增漢紅股權(quán)投資基金1310%PE控制上市公司市值占美國股票市場總市值紅杉資本所投資公司的市值

8、占納斯達(dá)克總市值PE管理資金額占美國股票市場總市值PE的規(guī)模全球十大PE（排名依據(jù)2019-2019年募集資金總規(guī)模）漢紅股權(quán)投資基金14排名PE 公司億美元1凱雷(Carlyle Group)3252KKR3113高盛(Goldman Sachs)3104黑石（Black Stone）2835德州太平洋(TPG)2356Permira2147Apax Partners1888貝恩(Bain Capital)1739Providence Equity Partners16310CVC Capital Partners156Source:Private Equity International

9、magazine 2019年P(guān)E募集巨量資金增長率：36% 增長率：39%Source:Private Equity Intelligence,清科研究億美元單位：億美元PE影響與日劇增投資標(biāo)的巨大漢紅股權(quán)投資基金151989年，KKR杠桿收購美國最大的食品和煙草生產(chǎn)商 RJR納貝斯克330億美元2019年7月，KKR、貝恩資本和美林收購美國最大醫(yī)院連鎖集團(tuán)HCA 250億美元389億美元2019年2月，黑石集團(tuán)收購美國最大的房地產(chǎn)上市公司EOP 房地產(chǎn)445億美元2019年2月， KKR和TPG收購美國最大的公用事業(yè)公司TXUNEW2019年5月，美國前財長約翰.斯諾領(lǐng)導(dǎo)的私募基金Cerbe

10、rus資本管理公司以55億歐元(74億美元)收購克萊斯勒集團(tuán)80.1%的股份PE投資獲得高額回報漢紅股權(quán)投資基金16高盛25.8億美金入股工行，目前市值約79億美金，帳面增值200凱雷年均回報率高達(dá)34%KKR平均年回報率27%軟銀4000萬美元投資盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，獲得10余倍回報黑石企業(yè)股權(quán)投資年回報率23%，房地產(chǎn)投資年回報率29%CDH摩根士丹利、鼎暉、英聯(lián)投資蒙牛4.77億港元，上市套現(xiàn)金額達(dá)26.13億港元，投資回報率約500%中國成功案例凱雷投資攜程網(wǎng)800萬美元，退出1億美元，獲取15倍的回報紅杉資本6號基金的年化內(nèi)部回報率為110%，7號基金的內(nèi)部回報率為174% 國外成功案例凱

11、雷總統(tǒng)俱樂部美國前總統(tǒng)喬治布什在2019-2019年間出任凱雷亞洲顧問委員會主席，目前仍持有凱雷的股份；上世紀(jì)90年代初期，凱雷就雇傭小布什擔(dān)任旗下收購公司Caterair的董事，直至其1994年參選德州州長；前國務(wù)卿詹姆斯貝克在1993-2019年間擔(dān)任公司的資深顧問和合伙人；英國前首相約翰梅杰在2019-2019年間擔(dān)任凱雷歐洲分公司主席?？肆诸D政府的白宮辦公廳主任麥克拉提以及美國前國務(wù)卿鮑威爾、證券與交易委員會主席阿瑟列維特都先后為凱雷打過工。在凱雷，無論你是民主黨還是共和黨，只要你愿意貢獻(xiàn)出政治資本和人脈關(guān)系，就能領(lǐng)上高額薪酬。菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯、泰國前總理、德意志銀行前行長等高官，I

12、BM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的董事長、總裁等富商，先后擁有了凱雷的各種頭銜。年輕的凱雷不斷復(fù)制它的權(quán)錢經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)編織出了一張覆蓋全世界的權(quán)力之網(wǎng) 漢紅股權(quán)投資基金17漢紅股權(quán)投資基金18高盛基金概況高盛資本伙伴高盛資本伙伴亞洲 高盛資本伙伴2號高盛資本伙伴3號高盛資本伙伴2000 高盛資本伙伴5號高盛資本伙伴6號合計規(guī)模$1.04bn$300mm$1.75bn$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn$39.92bn成立年份 1992199420192019200020192019高盛自營投資$300mm$75mm$300mm$500mm$600mm$2.5bn$7

13、.4bn$11.7bn已投資部分已投完已投完已投完已投完已投完已投完11%投資數(shù)量 4917547357367295地域全球亞洲全球全球全球全球全球平均投資規(guī)模$20mm$15mm$30mm$33mm$85mm$174mm$329mm$68mm注: 信息截至2019年5月31日；bn為10億美元，mm為百萬美元；合計平均投資規(guī)模的計算，不包括6號基金。 PE投資對企業(yè)的意義19PE的意義不僅僅是帶來金錢幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立激勵機(jī)制幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務(wù)，增加股東價值幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，完善管理團(tuán)隊提高企業(yè)在市場上的國際化知名度與公信力上市過程的全程參與，為最終實(shí)現(xiàn)股東價值創(chuàng)造條件私募

14、股權(quán)投資基金的價值更多的將是“雪中送炭”，而不是“錦上添花”漢紅股權(quán)投資基金20漢紅股權(quán)投資基金21PE是企業(yè)的外部智力、資源整合平臺12345中介機(jī)構(gòu)：承銷商，律師/會計師/評估師事務(wù)所等國際、國內(nèi)資本市場：機(jī)構(gòu)投資者，行業(yè)分析師政府資源：行業(yè)監(jiān)管部門，證券監(jiān)管部門行業(yè)資源：互補(bǔ)型企業(yè)，競爭型企業(yè)，企業(yè)聯(lián)盟基于企業(yè)戰(zhàn)略的資源整合平臺國際業(yè)務(wù)資源：國際市場與渠道，國際化品牌支持，行業(yè)的國際戰(zhàn)略合作伙伴漢紅股權(quán)投資基金22提供高附加值的戰(zhàn)略管理和資本籌劃企業(yè)目前位置企業(yè)快速成長后企業(yè)上市(可選)企業(yè)上市成功后投入戰(zhàn)略資金協(xié)助企業(yè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)的發(fā)展機(jī)會，識別企業(yè)的關(guān)鍵成長驅(qū)動因素引入公司治理，協(xié)助規(guī)范

15、化公司財務(wù)管理等相關(guān)制度利用基金的資源優(yōu)勢，協(xié)助企業(yè)完成并購，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等一系列關(guān)鍵運(yùn)作協(xié)助企業(yè)制訂融資計劃，使得企業(yè)的價值與資本市場的趨勢相匹配協(xié)助引入關(guān)鍵人才在企業(yè)國際化擴(kuò)張策略中，在市場，政府關(guān)系，資本等多方面提供幫助資本上繼續(xù)支持企業(yè)根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)進(jìn)一步尋找成為(保持)行業(yè)領(lǐng)頭羊的機(jī)會，并充分評估風(fēng)險，制定詳細(xì)的實(shí)施計劃面向未來資本市場的公司融資、公司治理、法律、財務(wù)、稅務(wù)的建議根據(jù)未來的投資故事，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的核心價值，并協(xié)助制訂圍繞核心價值的實(shí)施計劃協(xié)助企業(yè)完成改制，設(shè)計改制方案，協(xié)助完成上市前的輔導(dǎo)工作(可選)在企業(yè)國際化擴(kuò)張策略中，在市場，政府關(guān)系，資本等多方面進(jìn)一步

16、提供幫助構(gòu)建上市故事，協(xié)助企業(yè)決定上市時間，地點(diǎn)和關(guān)鍵風(fēng)險因素面向資本市場的價值取向，協(xié)助企業(yè)選擇并引入上市前的戰(zhàn)略投資者協(xié)助企業(yè)選擇并決定中介機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)選定的主承銷商發(fā)現(xiàn)企業(yè)的亮點(diǎn)，制定發(fā)行結(jié)構(gòu)，促銷計劃，穩(wěn)定股價策略等協(xié)助企業(yè)選定的主承銷商控制上市時間表，并實(shí)現(xiàn)以最大的杠桿效益撬動公司的價值協(xié)助企業(yè)建立投資人關(guān)系等管理職能，并引入關(guān)鍵人才協(xié)助企業(yè)與資本市場的溝通工作協(xié)助企業(yè)關(guān)注資本市場對企業(yè)的分析和評價，進(jìn)一步完善企業(yè)的戰(zhàn)略與管理協(xié)助企業(yè)完成上市后并購，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等的關(guān)鍵運(yùn)作協(xié)助企業(yè)制訂后續(xù)的資本運(yùn)作計劃中國PE市場介紹23123456789TOTAL中國企業(yè)全球化民營企業(yè)的水平提高

17、企業(yè)對財務(wù)投資者的偏好增長而不是與跨國企業(yè)成立合資企業(yè)對于靈活快速的獲得資金的需求國有企業(yè)私有化對于企業(yè)重組或增強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)能力的放松管制和資本的需求給民營企業(yè)創(chuàng)始人提供退出機(jī)會希望引進(jìn)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)專業(yè)的管理及公司治理能力其他35%30%25%20%15%10%5%0%中國PE市場展望 需求未來三年推動中國私募股權(quán)投資需求的主要因素(按重要性排序，1代表最重要的因素)掌控穩(wěn)健投資25為日益活躍的中小企業(yè)、民營企業(yè)的并購、發(fā)展提供資金內(nèi)地企業(yè)境內(nèi)境外公開上市前的Pre-IPO支持銀行及公司重組近10萬個國企的改革，國企民營化將是未來PE的關(guān)注點(diǎn)跨國境的收購兼并其他領(lǐng)域如不良資產(chǎn)處理，房地產(chǎn)投資等等

18、也為PE提供了絕好的機(jī)會中國PE業(yè)務(wù)展望 - 機(jī)遇中國PE市場的格局中國市場PE的類型國外PE：凱雷、黑石、高盛、紅杉官辦政策性基金：渤海、中比、中瑞、中非官辦創(chuàng)投集團(tuán)：深圳創(chuàng)新投、上海創(chuàng)投、中新創(chuàng)投華人管理境外募集：鼎暉、聯(lián)創(chuàng)、中信資本大企業(yè)附屬基金：達(dá)晨、雅戈爾、中科英華純民營基金：涌金、同華、寶聯(lián)漢紅股權(quán)投資基金26國內(nèi)主要基金系漢紅股權(quán)投資基金27國開行基金系Legend GroupIDGChengweiShanghai VenturesFidelity IDG AccelGeneral AtlanticSequoia China DCM-Doll Capital Granite Gl

19、obalNEADT Ventures China ValueCDH3I凱雷新橋GS PIA投資規(guī)模TemasekGIC華平上市前擴(kuò)張早期創(chuàng)業(yè)成長獨(dú)資企業(yè)轉(zhuǎn)型Legend Hony Capital能源等基礎(chǔ)設(shè)施類基金戰(zhàn)略并購類基金單位：美元3000萬1500萬500萬5000萬1000萬中比基金渤?；饢|盟基金中瑞基金IT領(lǐng)域價值提升中非基金中意基金創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金裝備制造業(yè)基金開發(fā)銀行主要投資或管理： 已設(shè)基金：中瑞、東盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、蘇州高新、武漢光谷、寧波創(chuàng)投、天津引導(dǎo)、吉林引導(dǎo)基金等； 擬設(shè)基金：國家發(fā)改委新近批準(zhǔn)的4支產(chǎn)業(yè)基金、中外合資基金、思科基金、湖北等省級引導(dǎo)

20、基金、麓谷創(chuàng)投等園區(qū)基金； 前期研究：能源等基礎(chǔ)設(shè)施基金、重大產(chǎn)業(yè)并購基金、廉租房建設(shè)基金等天津成為中國PE聚集地355家股權(quán)投資（管理）基金685億注冊資金注入天津備案的33家中國PE2019.12 第一批6家備案基金管理機(jī)構(gòu)2009.05 第二批8家備案基金管理機(jī)構(gòu)2009.09 第三批11家備案基金管理機(jī)構(gòu)2009.11 第四批8家備案基金管理機(jī)構(gòu)中外PE，誰領(lǐng)風(fēng)騷？漢紅股權(quán)投資基金302019年單筆投資回報率TOP10漢紅股權(quán)投資基金31PE在中國投資的行業(yè)傾向漢紅股權(quán)投資基金32中國創(chuàng)投市場投資階段漢紅股權(quán)投資基金33PE投資地域分布漢紅股權(quán)投資基金342019年中國創(chuàng)投市場投資數(shù)量

21、及金額的地域分布中國創(chuàng)投市場投資情況漢紅股權(quán)投資基金35中國PE的成長空間漢紅股權(quán)投資基金PE投資熱點(diǎn)：科技進(jìn)步、消費(fèi)升級新媒體數(shù)字出版，數(shù)字期刊新媒體: 移動媒體, DM,網(wǎng)吧連鎖互聯(lián)網(wǎng)支付博客搜索引擎網(wǎng)游網(wǎng)上購物IPTVVOIP無線服務(wù)無線增值服務(wù)/娛樂: 無線支付消費(fèi)類衣食住行玩樂服裝、鞋業(yè)飲料、肉類、調(diào)味品、餐飲連鎖建材(超市)、櫥柜、家具、經(jīng)濟(jì)型酒店汽車后市場、車載服務(wù)、電動車運(yùn)動產(chǎn)品旅游、娛樂健康教育培訓(xùn)環(huán)保新能源金融服務(wù)新農(nóng)村漢紅股權(quán)投資基金37近期PE投資“行情”投資階段越來越“后移”投資市盈率跟隨股市波動明顯“羊群效應(yīng)”越發(fā)明顯本土PE“翻身農(nóng)奴把歌唱”漢紅股權(quán)投資基金38中

22、國式PE面臨的風(fēng)險速度快導(dǎo)致的項目投資風(fēng)險全民運(yùn)動式PE浪潮的風(fēng)險政策調(diào)整所帶來的系列風(fēng)險人才團(tuán)隊流失風(fēng)險GP和LP磨合風(fēng)險漢紅股權(quán)投資基金39PE的運(yùn)作模式40PE的募資（資金來源）漢紅股權(quán)投資基金41國外資金來源（1）富有的個人 、基金的基金 （Fund of fund）（2）養(yǎng)老基金 、大學(xué)基金（3）保險公司等國內(nèi)資金來源（1）民營資本（2）國有產(chǎn)業(yè)資本（3）國有金融資本等中國PE的三大類型漢紅股權(quán)投資基金42有限責(zé)任公司型PE信托型PE有限合伙型PE公司型PE漢紅股權(quán)投資基金43（1）公司制基金是一種法人型的基金（2）其設(shè)立方式是注冊成立股份制或有限責(zé)任制投資公司（3）優(yōu)點(diǎn)：在中國目前

23、的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資人接受（4）缺點(diǎn)：無法規(guī)避雙重征稅的問題，并且基金運(yùn)營的重大事項決策效率不高公司型PE實(shí)例中國大部分PE都是公司型，早期的如深圳創(chuàng)新投、中科招商等東方摩爾投資管理有限公司：由國內(nèi)50多家民營企業(yè)投資設(shè)立的一家私募投資機(jī)構(gòu)，目前首輪募集資金達(dá)30億元，計劃總規(guī)模為100億元。目前股東背景來自房地產(chǎn)、汽車銷售、礦產(chǎn)、旅游、連鎖經(jīng)營等行業(yè)的幾十家企業(yè)，這些企業(yè)的資產(chǎn)大多在10億元左右。本期基金最低的出資額為2000萬元。浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司：資本規(guī)模10億元人民幣，是一家專門從事股權(quán)投資的股份公司。浙商創(chuàng)投匯集了一批著名的浙商企業(yè)。漢紅股權(quán)投資基金44信托

24、型PE漢紅股權(quán)投資基金45（1）信托型基金是由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金，然后進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資工具（2）信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)組成決策委員會實(shí)施，共同進(jìn)行決策（3）在內(nèi)部分工上，信托公司主要負(fù)責(zé)信托財產(chǎn)保管清算與風(fēng)險隔離，基金管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)信托財產(chǎn)的管理運(yùn)用和變現(xiàn)退出漢紅股權(quán)投資基金46信托型PE運(yùn)作模式創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資信托計劃創(chuàng)業(yè)投資公司項目公司股權(quán)投資受益權(quán)質(zhì)押現(xiàn)金回流信托公司（受托人）銀行（保管人）投資顧問保管資金設(shè)立信托、投資監(jiān)控項目篩選、推薦、管理投資運(yùn)作資金劃撥管理保管協(xié)議投資顧問協(xié)議委托人信托合同資金交付參與投資決策有限合伙型PE漢紅股權(quán)

25、投資基金47（1）合伙制基金是國外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價值共同化（2）基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔(dān)有限責(zé)任（3）基金管理公司一般作為普通合伙人(GP)掌握管理和投資等各項決策權(quán)，承擔(dān)無限責(zé)任（4）GP通常只出總認(rèn)繳資本的1%-2%（5）盈利來源主要是基金管理費(fèi)(2%左右)和高達(dá)20%的利潤分紅（6）國內(nèi)私募股權(quán)基金采取合伙制，目前商法和市場條件基本成熟有限合伙型PE運(yùn)作模式LP：Limited Partner，即有限合伙人GP：General Partner，即普通合伙人漢紅股權(quán)投資基金48LP1LP2LP3私募股權(quán)基金投資管理基金2年管理費(fèi)及20基金分紅項目B

26、項目A項目C20億GP（投資）有限合伙型基金實(shí)例溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)：2019年8月，以溫州樂清8家民營企業(yè)和1名自然人為有限合伙人的溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)宣告成立，這是我國自合伙企業(yè)法后，長三角地區(qū)出現(xiàn)的首家人民幣私募股權(quán)投資基金。紅石國際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）：京城首家有限合伙制的股權(quán)型私募基金正式注冊成立。這家名為紅石國際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）的私募基金，首期基金規(guī)模為5億元人民幣，主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。深圳市東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)：注冊資本9億元人民幣。東方富海首期募集并管理境內(nèi)、境外兩個基金，境內(nèi)基金規(guī)模為9億元人民幣，境外基金規(guī)模為5000萬美元。漢紅股權(quán)投資基金4

27、9漢紅股權(quán)投資基金50PE的投資程序商業(yè)計劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財務(wù)顧問放棄投資意向書盡職調(diào)查法律審計財務(wù)審計盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)財務(wù)模型審計師律師PE項目來源專業(yè)的財務(wù)顧問公司同行合作各種關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，包括已投資公司、行業(yè)專家等專業(yè)人員通過對市場和技術(shù)的了解發(fā)現(xiàn)潛在的投資對象行業(yè)或投資大會/論壇自己找上門的公司漢紅股權(quán)投資基金51PE的項目篩選投資人的行為商業(yè)計劃書數(shù)量比例閱讀執(zhí)行總結(jié)1,000100%閱讀整個計劃書30030%給創(chuàng)始人打電話，詢問幾個問題15015%拜訪公司并面見管理團(tuán)隊10010%盡職調(diào)查404%價格及條款談判202%進(jìn)行投資 101%漢紅股

28、權(quán)投資基金52PE投資的盡職調(diào)查漢紅股權(quán)投資基金53行業(yè)/競爭結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查包括對目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機(jī)遇的詳盡分析市場規(guī)模行業(yè)增長價格/利潤趨勢銷售渠道競爭結(jié)構(gòu)競爭模式盈利情況主要競爭者情況目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊退出機(jī)會企業(yè)產(chǎn)品線財務(wù)狀況客戶結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營改善潛力合同、協(xié)議或有負(fù)債風(fēng)險評估管理能力管理意愿梯隊建設(shè)共同需求、利益分析投資回報退出機(jī)會尋找退出障礙和風(fēng)險評估退出時間和方式盡職調(diào)查途徑漢紅股權(quán)投資基金54工商部門供應(yīng)商客戶監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)?shù)卣?dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)作盡職調(diào)查要從多個方面進(jìn)行，除了目標(biāo)公司本身之外， 目標(biāo)公司當(dāng)?shù)卣óa(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境、政府評價等）、登記機(jī)構(gòu)（工商

29、登記、土地房產(chǎn)登記、稅務(wù)等）、供應(yīng)商、顧客，當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)都可作為盡職調(diào)查途徑。 稅務(wù)局媒體目標(biāo)公司本身 2.983.012.62.63.453.453.263.2601234IPO總體情況股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理層回購均值中位數(shù)（1）IPO（2）出售，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)回購兩種形式（3）管理層回購（4）資產(chǎn)清算PE的退出PE退出途徑漢紅股權(quán)投資基金56PE退出途徑轉(zhuǎn)讓回購上市清算項目中國PE的退出方式漢紅股權(quán)投資基金57PE投資經(jīng)典案例58PE十大經(jīng)典投資案例1、鼎暉創(chuàng)投、IDG-Accel中國成長基金、成為基金、北極光創(chuàng)投和保銀資本對漢庭酒店8500萬美元2、GE商務(wù)融資集團(tuán)投資中科智集團(tuán)6380萬美元

30、3、深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司及美國蘭馨亞洲基金投資龍生集團(tuán)5500萬美元4、麥格里銀行、華威、思科、艾威基金投資安博教育集團(tuán)5400萬美元5、啟明創(chuàng)投主導(dǎo)，海納亞洲創(chuàng)投基金和香港麥達(dá)基金投資深圳至尊汽車5000萬美元漢紅股權(quán)投資基金59PE十大經(jīng)典投資案例6、花旗創(chuàng)投投資廣西永凱糖業(yè)5000萬美元7、國泰財富基金、鼎暉創(chuàng)投、華登國際以及成為基金共同注資世通華納4500萬美元 8、富達(dá)亞洲創(chuàng)投、三井創(chuàng)投、永威投資、盈富泰克投資軟件外包商軟通動力4500萬美元9、金沙江創(chuàng)投、MayfieldFund和AsiaVest Partners投資江西晶能光電4000萬美元10、NEA和Northern Lig

31、ht北極光投資紅孩子2500萬美元漢紅股權(quán)投資基金60案例一：亞信與創(chuàng)投2019年12月，在一家投資銀行的聯(lián)系與安排下，亞信得到三家創(chuàng)業(yè)投資公司總計為1800萬美元的聯(lián)合投資。按田溯寧的說法，有了下面這三家創(chuàng)投公司，他不再孤軍作戰(zhàn)：華平創(chuàng)投：曾投資過十多家軟件公司，積累了大量關(guān)于IT產(chǎn)品開發(fā)與市場營銷的經(jīng)驗(yàn)，而且還通過其所投資的其他企業(yè)為亞信提供技術(shù)支持。中國創(chuàng)業(yè)投資公司：與政府關(guān)系良好，熟悉國內(nèi)投資環(huán)境美國忠誠創(chuàng)投公司：熟悉證券市場和上市漢紅股權(quán)投資基金61案例二：華平對BEA的經(jīng)典投資2019年1月，來自太陽微系統(tǒng)公司的Bill Coleman、Ed Scott和Alfred Chuang

32、（莊思浩）創(chuàng)建了BEA系統(tǒng)有限公司。三位創(chuàng)始人組合在一起，無論從管理、技術(shù)，還是從全球業(yè)務(wù)，均能取長補(bǔ)短，形成一個很有力的整合體。2019年，歷來注重投資管理團(tuán)隊的華平非但提供了5000萬美元的種子基金，并且和BEA一起，制定了短期經(jīng)營計劃和長期發(fā)展戰(zhàn)略。 BEA僅憑325頁的商業(yè)計劃便得到了華平5000萬美元的投資。華平負(fù)責(zé)投資的Bill Janeway說：“因?yàn)檫@一計劃是我與BEA三位創(chuàng)始人一起工作幾個月之后做出來的，此間我對他們的判斷能力、經(jīng)驗(yàn)、知識等各個方面有了更深的了解，并更增加了信心”。2019年8月，BEA宣布，自2000年8月至2019年7月的12個月中，BEA的營業(yè)總額首次超

33、過10億美元，成為以最快速度實(shí)現(xiàn)10億美元年收入的軟件公司 。在2019-2019年這10年的時間里，華平成功地將5000萬美元變成了67.5億美元。 漢紅股權(quán)投資基金62華平三個成功的案例和一個失敗案例漢紅股權(quán)投資基金63案例三： KKR屹立潮頭截至2019年3月31日，KKR管理的資產(chǎn)總值約達(dá)534億美元，其中收購基金管理的資產(chǎn)總值約441億美元。KKR迄今為止已經(jīng)宣布或已經(jīng)完成的投資項目超過160個，涉及25個行業(yè)，交易總額達(dá)4180億美元。KKR完成的交易金額逾10億美元的投資項目就有62個。成立31年來，KKR管理的基金實(shí)現(xiàn)的復(fù)合年均回報率達(dá)26.3%。KKR以完成龐大而復(fù)雜的直接投

34、資交易著稱，完成過眾多標(biāo)志性的直接投資項目。近兩年在英國、荷蘭、丹麥等國完成了最大規(guī)模的杠桿交易，單筆投資總額即超過100億美元。2019年得州電力公司(TXU)收購案金額達(dá)465億美元，刷新了全球杠桿收購交易記錄。 2019年，KKR聘請了三位亞洲高級顧問，分別是聯(lián)想集團(tuán)前董事長兼總裁柳傳志、中國網(wǎng)通前首席執(zhí)行官田溯寧和匯豐控股前董事長John Bond。此外，KKR 內(nèi)部有一家咨詢公司Capstone，在投資中起重要作用。前期參與盡職調(diào)查，幫助投資委員會做分析，收購之后幫助制定百日規(guī)劃，比如如何幫助企業(yè)削減成本、提升收入。 關(guān)于KKR的投資方向，中國總裁劉海峰介紹說，“作為長期投資者，KK

35、R的目標(biāo)是協(xié)助中國最好的管理團(tuán)隊，做中國的百年老店”。除了慣例性的市場及業(yè)務(wù)考察以外，KKR著重于考察管理團(tuán)隊的素質(zhì)和了解企業(yè)文化，企業(yè)從小到大這個轉(zhuǎn)型過程中需要規(guī)范化，要承受成長中的痛苦，要考慮長期發(fā)展和短期利益的平衡?！捌鋵?shí)KKR的靈活性很大，我們不堅持對企業(yè)控股，對于國有企業(yè)和民營企業(yè)都可以投資。我們投資原則很簡單：尋求好的業(yè)務(wù)，由好的人來管理，讓管理層及所有股東的利益和企業(yè)的長遠(yuǎn)利益充分掛鉤，再輔以KKR的全球資源、網(wǎng)絡(luò)和行業(yè)、金融專識幫助企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，這就是我們以創(chuàng)造企業(yè)價值為核心的投資模式?！?漢紅股權(quán)投資基金64KKR中國首戰(zhàn)天瑞水泥由于運(yùn)輸半徑在200公里以內(nèi)，水泥是一種容易形

36、成區(qū)域優(yōu)勢的行業(yè)，其前提則包括資金、技術(shù)和石灰石礦山資源。企業(yè)一旦形成這種區(qū)域優(yōu)勢，競爭門檻就比較高。同時，水泥設(shè)備使用周期長，中國的水泥生產(chǎn)成本僅相當(dāng)于國際水平的幾分之一。這正是價值投資者樂見的投資品種。 2019年至今，天瑞水泥產(chǎn)量迅速擴(kuò)至1500萬噸，居河南省首位；市場占有率近20%，在全國排名第十，屬國家發(fā)改委重點(diǎn)支持的12家水泥企業(yè)之一。2019年，天瑞進(jìn)入遼寧市場，在大連新建200萬噸的水泥生產(chǎn)線。至2019年，天瑞水泥銷售收入10億元，毛利率約30%，凈利潤約1.6億元。在摩根士丹利時期即操作過海螺水泥和山水水泥兩宗投資，KKR中國總裁劉海峰對水泥行業(yè)有很深的理解。劉分析稱，河南水泥市場年銷量8000萬噸，相當(dāng)于美國市場的60%。河南1億人口的人均水泥用量比全國低16%-20%；因此過去三到五年的增長率是18%。此外，河南省內(nèi)需淘汰的低效重污染水泥立窯比重大，因而新型設(shè)備(旋轉(zhuǎn)窯，新型干法水泥生產(chǎn))的市場空間更大。天瑞正在進(jìn)入的遼寧市場也尚未形成行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，天瑞大連水泥廠靠近港口，亦有利于發(fā)展出口。 漢紅股權(quán)投資基金65KKR天瑞水泥2019年9月，KKR透過項目公司泰坦(Titan)水泥完成了對天瑞的多輪投資，投資總額達(dá)1.15