財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)--會(huì)計(jì)與金融(PPT-214頁(yè)課件(PPT 214頁(yè))

1、財(cái)務(wù)管理 基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì)、金融財(cái)務(wù)/金融學(xué)（Finance）是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。內(nèi)容：1宏觀財(cái)務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國(guó)家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財(cái)政金融學(xué)、金融市場(chǎng)學(xué)等。2投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評(píng)價(jià)。3公司財(cái)務(wù)學(xué)(Corporate Finance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（Business Finance）、管理財(cái)務(wù)學(xué)(Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。 財(cái)務(wù)管理第1頁(yè)，

2、共214頁(yè)。第一章 財(cái)務(wù)管理的基本概念第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理第2頁(yè)，共214頁(yè)。第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一、定義二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系四、財(cái)務(wù)管理的基本理論財(cái)務(wù)管理第3頁(yè)，共214頁(yè)。一、定義 財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。 財(cái)務(wù)管理(financial management)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái)務(wù)管理第4頁(yè)，共214頁(yè)。二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來(lái)源：權(quán)益資本、負(fù)債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本 2.投資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金占用：投

3、資項(xiàng)目，購(gòu)置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策 3.經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收支：采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、納稅營(yíng)運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管4 .分配財(cái)務(wù)活動(dòng)利潤(rùn)分配活動(dòng)、股利政策 財(cái)務(wù)管理第5頁(yè)，共214頁(yè)。三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1.所有者：國(guó)家、法人、個(gè)人、外商委托代理問(wèn)題、內(nèi)部人控制 2.債權(quán)人：金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商） 3.被投資單位：短期投資（證券市場(chǎng)的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系） 4.債務(wù)人：企業(yè)購(gòu)買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)

4、、工商、財(cái)政6.職工：激勵(lì)與控制、報(bào)酬計(jì)劃7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算財(cái)務(wù)管理第6頁(yè)，共214頁(yè)。四、財(cái)務(wù)管理的基本理論1.有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMM,The Efficient-Market Hypothesis) 股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購(gòu)買者均無(wú)法持續(xù)獲得超常利潤(rùn)。 2.現(xiàn)值分析理論(Present Value Analysis Theory) 基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。 3.風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論(Risk and Return T

5、rade-off Theory) 高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說(shuō)、套利定價(jià)理論。 財(cái)務(wù)管理第7頁(yè)，共214頁(yè)。四、財(cái)務(wù)管理的基本理論4.總價(jià)值理論(Total Value Theory) 主要探討企業(yè)能否通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（企業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值+負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值） 5.期權(quán)估價(jià)理論(Option Value Theory) 期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。 6.代理學(xué)說(shuō)(Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東

6、與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理第8頁(yè)，共214頁(yè)。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、委托代理關(guān)系財(cái)務(wù)管理第9頁(yè)，共214頁(yè)。一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資獲利：資產(chǎn)收益超過(guò)投資要求的回報(bào) 財(cái)務(wù)管理第10頁(yè)，共214頁(yè)。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 1利潤(rùn)最大化1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值。2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題3）短期行為傾向 2股東財(cái)富最大化、公司股票價(jià)格最高化1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素2）克服了短期行為3）比較容易量化，

7、便于考核和獎(jiǎng)懲 缺點(diǎn)：非上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東利益，股票價(jià)格受多種因素影響 財(cái)務(wù)管理第11頁(yè)，共214頁(yè)。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)3企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值由公司未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來(lái)現(xiàn)金流量的大小及其時(shí)間分布，以及未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小。影響因素：投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策社會(huì)責(zé)任基本財(cái)務(wù)原理： 一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃例如一項(xiàng)新的投資，收購(gòu)另一家公司，或者重新制定一項(xiàng)計(jì)劃只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值。 財(cái)務(wù)管理第12頁(yè)，共214頁(yè)。三、委托代理問(wèn)題 代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他

8、們統(tǒng)一到企業(yè)目標(biāo)上來(lái)的理論。 （一）股東和經(jīng)理代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動(dòng)的費(fèi)用；采用激勵(lì)經(jīng)理的措施提高經(jīng)營(yíng)效率的費(fèi)用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機(jī)會(huì)而造成的機(jī)會(huì)損失。1經(jīng)理人才市場(chǎng)2經(jīng)理被解雇的威脅3公司被兼并的威脅4對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)績(jī)效股、期權(quán)（二）股東與債權(quán)人1要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，提高債券利率2在債券合同中加入許多限制性條款 財(cái)務(wù)管理第13頁(yè)，共214頁(yè)。第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境 1企業(yè)組織法規(guī)：公司法、企業(yè)法 2財(cái)務(wù)法規(guī)：企業(yè)財(cái)務(wù)通則 3稅務(wù)環(huán)境 二、金融中介 1金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、其他金融組織（財(cái)務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃

9、公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司） 財(cái)務(wù)管理第14頁(yè)，共214頁(yè)。第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 2金融市場(chǎng)資金市場(chǎng)是1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場(chǎng)，短期政府國(guó)庫(kù)券、短期拆借，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場(chǎng)、銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券、商業(yè)票據(jù)，由良好信用等級(jí)的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券、銀行承兌匯票，在國(guó)際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù)、購(gòu)買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議，一個(gè)銀行或政府債券經(jīng)紀(jì)人與其他機(jī)構(gòu)的一種交易，這些機(jī)構(gòu)在購(gòu)買政府債券的同時(shí)，安排在一個(gè)約定的時(shí)間由銀行或證券商購(gòu)回這些債券。資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期債券和股票市場(chǎng)，長(zhǎng)期政府債券、各種形式的公司債、企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票。 3利率 利息率是個(gè)人、企業(yè)或政府部門

10、借入資金時(shí)支付的價(jià)格。利息是資金需求者為借入資金而支付的成本，資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益。三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府的經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng) 財(cái)務(wù)管理第15頁(yè)，共214頁(yè)。第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬第三節(jié) 利息率財(cái)務(wù)管理第16頁(yè)，共214頁(yè)。第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。一、將來(lái)值 二、現(xiàn)值 財(cái)務(wù)管理第17頁(yè)，共214頁(yè)。三、年金1.年金將來(lái)值2.年金現(xiàn)值

11、3.永久年金 財(cái)務(wù)管理第18頁(yè)，共214頁(yè)。四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換 計(jì)息周期與名義利率的利息周期不同時(shí)的將來(lái)值 實(shí)際年利率財(cái)務(wù)管理第19頁(yè)，共214頁(yè)。五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用 1貸款等額攤還 已知現(xiàn)值求年金例：某企業(yè)借入貸款5000萬(wàn)元，年利率10%，5年年末等額攤還。 貸款等額攤還計(jì)算表 單位：萬(wàn)元年末等額攤還額支付利息償還本金年末貸款余額11319500.00819.004181.0021319418.10900.903280.1031319328.01990.992289.1141319228.911090.091199.0251319119.901199.10財(cái)務(wù)管理第20頁(yè)，

12、共214頁(yè)。五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用2.抵押貸款的分期支付例：住房抵押貸款總額100000元，25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率12%，每半年計(jì)復(fù)利一次。財(cái)務(wù)管理第21頁(yè)，共214頁(yè)。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型財(cái)務(wù)管理第22頁(yè)，共214頁(yè)。一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度，即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。風(fēng)險(xiǎn)類別 從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)

13、爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理第23頁(yè)，共214頁(yè)。二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。

14、1、期望報(bào)酬率2、標(biāo)準(zhǔn)離差3、標(biāo)準(zhǔn)離差率財(cái)務(wù)管理第24頁(yè)，共214頁(yè)。三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。 期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理第25頁(yè)，共214頁(yè)。四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資組合的回報(bào)率方差財(cái)務(wù)管理第26頁(yè)，共214頁(yè)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的組合個(gè)數(shù)財(cái)務(wù)管理第27頁(yè)，共214頁(yè)。五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券市場(chǎng)線1rm期望報(bào)酬率EE（rm)財(cái)務(wù)管理第28頁(yè)，共214頁(yè)。通貨膨脹與證券報(bào)酬SML1SML2rf2rf1期望報(bào)酬率E1財(cái)務(wù)管理第29頁(yè)，共214頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)回避與證

15、券報(bào)酬SML1SML2報(bào)酬率rf1財(cái)務(wù)管理第30頁(yè)，共214頁(yè)。第三節(jié) 利息率一、利率的概念和種類1、基準(zhǔn)利率和套算利率2、實(shí)際利率和名義利率3、固定利率和浮動(dòng)利率4、市場(chǎng)利率和官定利率二、決定利率高低的因素D資金需求曲線S資金供應(yīng)曲線均衡利率水平資金量利率Q均衡資金量財(cái)務(wù)管理第31頁(yè)，共214頁(yè)。利率三、未來(lái)利率水平的預(yù)測(cè) K=K0+IP+DP+LP+MP1、純利率2、通貨膨脹補(bǔ)償3、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬5、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬財(cái)務(wù)管理第32頁(yè)，共214頁(yè)。第三章 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)，可以為財(cái)務(wù)決策、計(jì)劃和控制提供廣泛的幫

16、助。第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析第三節(jié) 趨勢(shì)分析第四節(jié) 綜合分析 財(cái)務(wù)管理第33頁(yè)，共214頁(yè)。第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述一、作用1評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題2投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù)3考核工作業(yè)績(jī)二、目的1評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力2評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平3評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力4評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)會(huì)計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告1資產(chǎn)負(fù)債表2利潤(rùn)表3現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)管理第34頁(yè)，共214頁(yè)。第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。1流動(dòng)比率

17、營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 財(cái)務(wù)管理第35頁(yè)，共214頁(yè)。一、償債能力2速動(dòng)比率 原因：（1）在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；（2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒(méi)作處理；（3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人；（4）存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。 財(cái)務(wù)管理第36頁(yè)，共214頁(yè)。一、償債能力3現(xiàn)金比率反映企業(yè)的直接支付能力 4現(xiàn)金流量比率5到期債務(wù)本息償付比率財(cái)務(wù)管理第37頁(yè)，共214頁(yè)。一、償債能力6影響變現(xiàn)能力的其他因素（1）增加變現(xiàn)能力的因素1可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)2準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)3償債能力的聲譽(yù)（2）減少變現(xiàn)能力的因素1未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、

18、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭(zhēng)議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。2擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債財(cái)務(wù)管理第38頁(yè)，共214頁(yè)。二、資產(chǎn)管理比率 是用來(lái)衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。1營(yíng)業(yè)周期指從取得存貨開(kāi)始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。 營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2存貨周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)管理第39頁(yè)，共214頁(yè)。二、資產(chǎn)管理比率3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款賬齡分析 影響指標(biāo)正確計(jì)算的因素：（1）季節(jié)性經(jīng)營(yíng)；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；（4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 財(cái)務(wù)管理第40頁(yè)，共214頁(yè)。二、資產(chǎn)管理比率4流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

19、5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)管理第41頁(yè)，共214頁(yè)。三、債務(wù)管理比率 是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長(zhǎng)期債務(wù)的能力。1資產(chǎn)負(fù)債率 （1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，能否按期收回本金和利息。（2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營(yíng)中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率。 （3）經(jīng)營(yíng)者：過(guò)大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的能力很差，對(duì)前途信心不足。 財(cái)務(wù)管理第42頁(yè)，共214頁(yè)。三、債務(wù)管理比率2股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)3負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率財(cái)務(wù)管理第43頁(yè)，共214頁(yè)。三、債務(wù)管理

20、比率4償債保障比率5利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （1）反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。（2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。（3）長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率=長(zhǎng)期負(fù)債/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債），長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。財(cái)務(wù)管理第44頁(yè)，共214頁(yè)。三、負(fù)債管理比率6影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（1）長(zhǎng)期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理第45頁(yè)，共214頁(yè)。四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。分析時(shí)應(yīng)排除：1）證券買賣等非正常項(xiàng)目；2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目；3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目；4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變

21、更帶來(lái)的累積影響等因素。財(cái)務(wù)管理第46頁(yè)，共214頁(yè)。四、獲利能力分析1資產(chǎn)報(bào)酬率 （1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。（2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。（3）分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，提高銷售利潤(rùn)率，加速資金周轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)管理第47頁(yè)，共214頁(yè)。四、獲利能力分析2股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù) 3銷售凈利潤(rùn)率與銷售毛利率 （1）反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。（2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤(rùn)率 財(cái)務(wù)管理第48頁(yè)，共214頁(yè)。四、獲利能力分析

22、資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤(rùn)率4成本費(fèi)用凈利率財(cái)務(wù)管理第49頁(yè)，共214頁(yè)。五、市價(jià)比率即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。1每股盈余2每股現(xiàn)金流量3每股股利 每股股利=股利總額/流通股數(shù)（1）衡量企業(yè)的獲利能力（2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)管理第50頁(yè)，共214頁(yè)。五、市價(jià)比率4留存收益比例 留存收益比例=（凈利潤(rùn)-全部股利）/凈利潤(rùn)5股利支付率 股利支付率=每股股利/每股盈余6每股賬面價(jià)值 每股賬面價(jià)值=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)投資者認(rèn)為：當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒(méi)有發(fā)展前景；市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。收購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購(gòu)置

23、資產(chǎn)財(cái)務(wù)管理第51頁(yè)，共214頁(yè)。五、市價(jià)比率7市盈率（市價(jià)與每股盈余比率） 8MVA、EVA市場(chǎng)增加值(Market Value Added, MVA) = Market value of capital Capital employed =資本的市場(chǎng)價(jià)值占用資本 經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added, EVA) =NOPAT WACCInvested capital =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資資本成本財(cái)務(wù)管理第52頁(yè)，共214頁(yè)。MVA、EVA （1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）MVA前10名MVCCEMVAROICWACCEVA1.Coca-Co

24、la(4)135.710.8+124.936.09.7+2.42.General Electric(6)175.553.6+121.917.712.7+2.53.Microsoft(14)95.75.7+90.047.111.8+1.74.Intel(74)104.017.5+86.536.413.6+3.65.Merck(2)100.422.278.223.014.5+1.76.Philip Morris(3)109.542.9+66.620.112.5+3.17.Exxon(12)143.988.4+55.512.010.4+1.38.Procter&Gamble(10)80.125.0+

25、55.114.311.9+0.69.Johnson&Johnson(7)69.218.1+51.121.813.3+1.310.Bristol-Myers Squibb(11)57.014.1+42.924.112.8+1.5財(cái)務(wù)管理第53頁(yè)，共214頁(yè)。MVA、EVA （1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）MVA價(jià)值損害者M(jìn)VCCEMVAROICWACCEVA1000.General Motors(1000)62.282.9--3.5999.RJR Nabisco(992)23.035.0-12.06.29.8-1.2998.Ford Moto

26、r(999)46.458.3-11.912.19.1+1.7997.Digital Equipment(997)8.112.0-3.91.013.1-1.4996.Kmart(153)12.714.9--1.0992.Occidental Petroleum(967)16.017.5--0.7989.Union Pacific(108)26.728.1--0.5984.International Paper(429)25.726.7-1.04.88.2-0.8952.Reynolds Metals(957)6.56.7-

27、-0.6934.Westinghouse Electric(961)20.020.1--1.6財(cái)務(wù)管理第54頁(yè)，共214頁(yè)。六、財(cái)務(wù)比率的使用 1財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況1）未按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值3）R&D、廣告資本支出作為當(dāng)期費(fèi)用4）無(wú)形資產(chǎn)攤銷和開(kāi)辦費(fèi)攤銷等是估計(jì)的5）非常的或偶然的事項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盈或壞賬損失2不同企業(yè)采用的會(huì)計(jì)程序不同，失去可比性1）存貨成本和銷售成本的計(jì)價(jià)2）折舊3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法4）所得稅的確認(rèn)財(cái)務(wù)管理第55頁(yè)，共214頁(yè)。第二節(jié) 趨勢(shì)分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比

28、分析一、多期比較分析變動(dòng)差額、變動(dòng)百分比、多期財(cái)務(wù)比率二、結(jié)構(gòu)百分比分析比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表三、定基百分比分析四、企業(yè)之間的分析五、圖解法財(cái)務(wù)管理第56頁(yè)，共214頁(yè)。第三節(jié) 綜合分析與評(píng)價(jià) 一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法1選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率2根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，即重要性系數(shù)3規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)分值的上限和下限4確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值5計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值6計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率7計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分 財(cái)務(wù)管理第57頁(yè)，共214頁(yè)。財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表財(cái)務(wù)比率評(píng)分值1上/下限2標(biāo)準(zhǔn)值3實(shí)際值4關(guān)系比

29、率5=4/3實(shí)際得分6=15流動(dòng)比率1020/521.980.999.90速動(dòng)比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)/負(fù)債1220/312.36存貨周轉(zhuǎn)率1020/56.506.601.0210.20應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率820/41312.720.987.84總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/52.102.050.989.80資產(chǎn)報(bào)酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40權(quán)益報(bào)酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%14.79%0.999.90合計(jì)10099.90財(cái)務(wù)管理第58頁(yè)，共214頁(yè)。第三節(jié) 綜合分析與

30、評(píng)價(jià) 二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系1股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)2資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杜邦等式3銷售凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)銷售收入4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額 財(cái)務(wù)管理第59頁(yè)，共214頁(yè)。杜邦財(cái)務(wù)分析 權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn) 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額財(cái)務(wù)管理第60頁(yè)，共214頁(yè)。杜邦分析系統(tǒng)1.權(quán)益報(bào)酬率取決于資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)的獲利能力，分析企業(yè)的銷售活動(dòng)和資產(chǎn)管理3.銷售利潤(rùn)率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系 1）開(kāi)拓市場(chǎng)，增加銷售收入 2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低費(fèi)用，增加利潤(rùn)4.資產(chǎn)管理 1）分析企業(yè)的資

31、產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況財(cái)務(wù)管理第61頁(yè)，共214頁(yè)。三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 （1995年12月數(shù)據(jù)）公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資本周轉(zhuǎn)率投入資本回報(bào)率財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)稅前權(quán)益回報(bào)率稅收影響權(quán)益回報(bào)率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%財(cái)務(wù)管理第62頁(yè)，共214頁(yè)。三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 = 息稅

32、前收益 / 銷售收入資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本其中投入資本=現(xiàn)金+營(yíng)業(yè)資本需求+固定資產(chǎn)凈值投入資本回報(bào)率 = 息稅前收益 / 投入資本財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) = 稅前權(quán)益回報(bào)率 / 投入資本回報(bào)率稅前權(quán)益回報(bào)率 = 稅前收益 / 所有者權(quán)益稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（1實(shí)際稅率）權(quán)益回報(bào)率 = 稅后收益 / 所有者權(quán)益 財(cái)務(wù)管理第63頁(yè)，共214頁(yè)。三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司1：可口可樂(lè)（Coca-Cola）飲料公司 通過(guò)強(qiáng)勁的著名品牌和高超的營(yíng)銷策略活動(dòng)，取得了最強(qiáng)的營(yíng)業(yè)獲利能力（ROIC為44%），是由于較優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（26%）和資本周轉(zhuǎn)率（1.70次），同時(shí)公司以1.82

33、的高額財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增強(qiáng)了營(yíng)業(yè)獲利能力，使得稅前ROE為最高的80%。公司2：莫克（Merck）制藥企業(yè) 在5家企業(yè)中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高（30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂(lè)的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為0.9次。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂(lè)公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開(kāi)發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為1.26。它的稅前ROE只有34%，還不及可口可樂(lè)公司的一半。 財(cái)務(wù)管理第64頁(yè)，共214頁(yè)。三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司3：渥馬特（Wal-Mart）零售連鎖店 因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低（5.6%）。但

34、這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營(yíng)業(yè)獲利能力18%，再加上1.67的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)，其稅前ROE為30%。公司4：福特（Ford）汽車公司 由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和僅為0.65的資本周轉(zhuǎn)率（典型的資本密集型企業(yè)），公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較低（12%）。在5家企業(yè)中它的營(yíng)業(yè)獲利能力最低（7.8%），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（3.08），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前ROE為24%。換言之，福特公司可通過(guò)高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來(lái)抵補(bǔ)其營(yíng)業(yè)獲利能力低的不足。 財(cái)務(wù)管理第65頁(yè)，共214頁(yè)。三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司5：Banc One銀行 它的營(yíng)

35、業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來(lái)賺取回報(bào)。綜合作用的結(jié)果使得營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)僅為8.2%。這樣低的營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前ROE達(dá)到23%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)2.80的緣故。 財(cái)務(wù)管理第66頁(yè)，共214頁(yè)。四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣ROICWACCg SGR創(chuàng)造價(jià)值EVA0損害價(jià)值EVA0現(xiàn)金多余gSGR財(cái)務(wù)管理第67頁(yè)，共214頁(yè)。四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長(zhǎng)率：取消低邊際利潤(rùn)和資本回報(bào)率的產(chǎn)品：提高增長(zhǎng)率：進(jìn)行新投資、并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回

36、購(gòu)股份：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營(yíng)業(yè)邊際利潤(rùn) 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù)：重組或退出業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理第68頁(yè)，共214頁(yè)。第四章 投資決策第一節(jié) 資本投資概述第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則第三節(jié) 投資項(xiàng)目分析第四節(jié) 投資決策指標(biāo)應(yīng)用第五節(jié) 證券投資財(cái)務(wù)管理第69頁(yè)，共214頁(yè)。第一節(jié) 資本投資概述 一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值的決策。資本投資過(guò)程資本投資決策識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流財(cái)務(wù)管理第70頁(yè)，共214頁(yè)。一、資本投資過(guò)程資本投資決策（capital investment decision），又稱為資本預(yù)算決策(capita

37、l budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。識(shí)別投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)生投資計(jì)劃 投資類型：必要投資、替代投資、擴(kuò)張投資、多角化投資評(píng)估投資計(jì)劃 估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率選擇決策方法（接受/拒絕標(biāo)準(zhǔn)） 決策方法：凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、獲利指數(shù)、回收期執(zhí)行與補(bǔ)充 績(jī)效評(píng)估：監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時(shí)間，檢查項(xiàng)目是否仍然符合已選擇的準(zhǔn)則，確定是繼續(xù)還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟財(cái)務(wù)管理第71頁(yè)，共214頁(yè)。二、資本投資決策 若你的住所附近有一塊地要出售，售價(jià)￥10000。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以

38、建筑的許可通過(guò)后，就能以￥11000的價(jià)格出售。可替代投資 風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動(dòng)性資本的機(jī)會(huì)成本 可替代投資的最低回報(bào)率財(cái)務(wù)管理第72頁(yè)，共214頁(yè)。 三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流 開(kāi)車（不采納項(xiàng)目)與乘公共交通工具（采納項(xiàng)目）上班的決定。每個(gè)月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出 保險(xiǎn) ￥120 住所附近的停車場(chǎng)租金 ￥150 辦公室旁的停車費(fèi) ￥90 與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi) ￥110上月火車月票 ￥140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥35實(shí)際現(xiàn)金流原則相關(guān)/不相關(guān)原則 財(cái)務(wù)管理第73頁(yè)，共214頁(yè)。第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則回收期準(zhǔn)則折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)則獲利指數(shù)

39、準(zhǔn)則財(cái)務(wù)管理第74頁(yè)，共214頁(yè)。一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 NPV0，接受NPV0拒絕NPV=0，都可以 財(cái)務(wù)管理第75頁(yè)，共214頁(yè)。一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為6%。 PV=11000/（1+6%）=10377（元） NPV=11000/（1+6%）-10000=377（元）土地的市場(chǎng)價(jià)格凈現(xiàn)值法的特性 價(jià)值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的時(shí)間性 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) 具有可加性財(cái)務(wù)管理第76頁(yè)，共214頁(yè)。創(chuàng)造價(jià)值的源泉高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)地位擁有專有技術(shù)、專利，項(xiàng)目不能被進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者復(fù)制特許權(quán)財(cái)務(wù)管理第77頁(yè)，共2

40、14頁(yè)。二、回收期決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理第78頁(yè)，共214頁(yè)。三、折現(xiàn)回收期決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理第79頁(yè)，共214頁(yè)。四、內(nèi)部報(bào)酬率IRR決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理第80頁(yè)，共214頁(yè)。五、獲利指數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較財(cái)務(wù)管理第81頁(yè)，共214頁(yè)。決策準(zhǔn)則比較年末投資ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000

41、200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000總現(xiàn)金流150000015000001250000125000016250002275000資本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折現(xiàn)回收期3.964.404.5853.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.64財(cái)務(wù)管理第82頁(yè)，共214

42、頁(yè)。六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較年末項(xiàng)目E項(xiàng)目H0-1000000-1000000132500010000023250001000003325000100000432500015000053250001500000IRR18.72%16.59%NPV（k=10%)232006282519財(cái)務(wù)管理第83頁(yè)，共214頁(yè)。凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較互斥項(xiàng)目現(xiàn)金流特征變化不只一次初始投資不一致現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致財(cái)務(wù)管理第84頁(yè)，共214頁(yè)。項(xiàng)目E和H的凈現(xiàn)值曲線IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折現(xiàn)率kNPV財(cái)務(wù)管理第85頁(yè)，共214頁(yè)。多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率年末現(xiàn)金流0-10000

43、00124500002-1470000IRR5%和40%NPV（20%）+20833財(cái)務(wù)管理第86頁(yè)，共214頁(yè)。七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較年末項(xiàng)目A項(xiàng)目K0-1000000-2000000160000010000023000003000003100000600000420000020000053000002100000NPV（10%）191399230169PI1.191.12財(cái)務(wù)管理第87頁(yè)，共214頁(yè)。決策準(zhǔn)則比較方法輸入數(shù)據(jù)決策準(zhǔn)則調(diào)整現(xiàn)金流是否與價(jià)值最大化一致計(jì)算決策接受拒絕時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)NPV現(xiàn)金流KNPVNPV0NPV1PI kIRRk是是是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時(shí)可能不一致DP

44、P現(xiàn)金流KDPP截止期DPP 截止期在DPP期內(nèi)在DPP期內(nèi)僅在折現(xiàn)回收期短于截止期PP現(xiàn)金流PP截止期PP 截止期否否否財(cái)務(wù)管理第88頁(yè)，共214頁(yè)。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析SMC公司準(zhǔn)備開(kāi)發(fā)新型燈具，聘請(qǐng)了一家咨詢公司對(duì)這類產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)做初步研究。報(bào)告表明SMC在項(xiàng)目第一年能賣掉45 000盞燈，第二年40 000盞，第三年30 000盞，第四年20 000盞，第五年10 000盞，自此之后項(xiàng)目結(jié)束。第一年每盞燈可賣￥40，此后每年售價(jià)上浮不超過(guò)3%，增長(zhǎng)比率與項(xiàng)目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時(shí)通貨膨脹率相等。一個(gè)月后SMC向咨詢公司支付了￥30 000的研究咨詢費(fèi)。SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)

45、品可能會(huì)降低SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會(huì)從購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購(gòu)買新式制圖桌燈，并且估計(jì)SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量每年減少￥80 000。 財(cái)務(wù)管理第89頁(yè)，共214頁(yè)。SMC新型燈具項(xiàng)目如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。最近，SMC收到一封公司附近一個(gè)百貨商場(chǎng)的副總裁寫(xiě)來(lái)的信，他想知道SMC是否愿意將該大樓租給商場(chǎng)作為一塊倉(cāng)儲(chǔ)地。SMC的會(huì)計(jì)部門指出，如果依照目前的市場(chǎng)利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥10 000。 工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥200萬(wàn)，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。出于納稅的目的，

46、設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說(shuō)，每年折舊￥40萬(wàn)（￥200萬(wàn)除以5）。如果在項(xiàng)目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計(jì)它的價(jià)值為￥10萬(wàn)。 財(cái)務(wù)管理第90頁(yè)，共214頁(yè)。在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購(gòu)部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項(xiàng)目第一年將為每盞燈￥10，并極有可能以每年3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長(zhǎng)。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷，SMC需要可使用8天的原材料庫(kù)存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后4周（28天），公司對(duì)客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后8周（56天）。 生產(chǎn)部門估計(jì)項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫(kù)存價(jià)值等于21天的銷售額。除此之外，在項(xiàng)目的第一年，SMC每盞燈的直接人工為￥5，能源費(fèi)為￥

47、1。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)每年按3%的通貨膨脹率增長(zhǎng)。在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷售。 SMC新型燈具項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理第91頁(yè)，共214頁(yè)。SMC新型燈具項(xiàng)目為彌補(bǔ)SMC的間接費(fèi)用，會(huì)計(jì)部門要求新項(xiàng)目承擔(dān)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等于項(xiàng)目銷售收入的1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費(fèi)用來(lái)彌補(bǔ)用于支持項(xiàng)目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費(fèi)用等于所使用資產(chǎn)賬面（會(huì)計(jì)）價(jià)值的12%。 當(dāng)設(shè)備最終賬面價(jià)值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價(jià)值￥200萬(wàn)的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價(jià)值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益，SMC

48、的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。 公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計(jì)出項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的建議。制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與SMC在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為10%。 財(cái)務(wù)管理第92頁(yè)，共214頁(yè)。一、識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流沉沒(méi)成本 ：市場(chǎng)研究咨詢費(fèi)30000元機(jī)會(huì)成本：房屋租金10000元隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失80000元已分配成本 ：由會(huì)計(jì)部門要求的項(xiàng)目承擔(dān)銷售額的1%的費(fèi)用 折舊費(fèi)：每年40萬(wàn)元稅費(fèi) 項(xiàng)目納稅額=項(xiàng)目的息稅前收益邊際公司稅率 項(xiàng)目息稅前收益=項(xiàng)目收入-項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)用-項(xiàng)目折舊費(fèi) 籌資成本通貨膨脹財(cái)務(wù)管理第93頁(yè)，共214頁(yè)。籌資

49、成本考慮一個(gè)需要￥1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1 200的未來(lái)現(xiàn)金流入的一年期投資。假設(shè)投資的￥1 000資金是以10%的利率貸來(lái)的。公司從銀行借入￥1 000（初始現(xiàn)金流入）為項(xiàng)目提供資金，在年底償還￥1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列 現(xiàn)金流序列的類型 初始現(xiàn)金流 終結(jié)現(xiàn)金流 10%資本成本的凈現(xiàn)值 與投資有關(guān)的現(xiàn)金流 -￥1 000 +￥1 200 +￥91 與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流 +￥1 000 -￥1 100 0 現(xiàn)金流總和 0 +￥100 +￥91 財(cái)務(wù)管理第94頁(yè)，共214頁(yè)。二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 CFt = EBITt （1-Taxt）+Dept

50、-WCRt-Capext 財(cái)務(wù)管理第95頁(yè)，共214頁(yè)。估計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)施項(xiàng)目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運(yùn)費(fèi)和安裝成本、為了支持項(xiàng)目預(yù)計(jì)在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營(yíng)運(yùn)資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項(xiàng)目涉及到替換資產(chǎn)的決策時(shí)，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。 營(yíng)運(yùn)資本需求通常以銷售額的一個(gè)百分比表示 營(yíng)運(yùn)資本需求 = 應(yīng)收賬款 + 存貨 - 應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款等于56天的銷售額，存貨等于23天的銷售額（21+8￥10/￥40），應(yīng)付賬款等于7天的銷售額（28￥10/￥40） 財(cái)務(wù)管理第96頁(yè)，共2

51、14頁(yè)。估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流 估計(jì)項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流估計(jì)項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流 包括：項(xiàng)目預(yù)計(jì)可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項(xiàng)目的增量營(yíng)運(yùn)資本需求的收回、早期獲得的與項(xiàng)目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價(jià)值、與項(xiàng)目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本NPV=263729（元）財(cái)務(wù)管理第97頁(yè)，共214頁(yè)。三、新型燈價(jià)格變化的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值敏感性分析 如果SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長(zhǎng)而提高3%的燈價(jià)，保持價(jià)格在￥40不變而成本以3%的比例增長(zhǎng)，凈現(xiàn)值就會(huì)從￥263 729下降到￥161 409，下降39%。 財(cái)務(wù)管理第98頁(yè)，共214頁(yè)。四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析 五年內(nèi)每年￥80 000的凈現(xiàn)金流損失在

52、資本成本為10%時(shí)的現(xiàn)值等于￥303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項(xiàng)目）= NPV（無(wú)銷售額侵蝕的項(xiàng)目 - NPV（銷售額侵蝕） = ￥263 293- ￥303 263 = -￥39 534 如果項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥69 571，就能保持損益平衡 財(cái)務(wù)管理第99頁(yè)，共214頁(yè)。第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策資本限量決策投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策投資期決策項(xiàng)目壽命不等的投資決策財(cái)務(wù)管理第100頁(yè)，共214頁(yè)。一、固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊20000元，

53、假定使用期滿后無(wú)殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備購(gòu)置成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊。差量分析法財(cái)務(wù)管理第101頁(yè)，共214頁(yè)。二、資本限量決策假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1，B1，B2，C1，C2，其中和，和是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是400 000元。決策分析財(cái)務(wù)管理第102頁(yè)，共214頁(yè)。三、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種

54、礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，6年后價(jià)格將一次性上升30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是6年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是6年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為1年，從第2年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)5年就把礦藏全部開(kāi)采完。決策分析財(cái)務(wù)管理第103頁(yè)，共214頁(yè)。四、投資期決策東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬(wàn)元，3年共需投資600萬(wàn)元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬(wàn)元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬(wàn)元，2年共投資640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。決策分析財(cái)務(wù)管理第104頁(yè)，共214頁(yè)

55、。五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策半自動(dòng)化的A項(xiàng)目需要160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生80 000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無(wú)殘值；全自動(dòng)化的B項(xiàng)目需要初始投資210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64 000元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無(wú)殘值。企業(yè)的資本成本為16%。決策分析財(cái)務(wù)管理第105頁(yè)，共214頁(yè)。第五節(jié) 證券投資債券股票基金期貨期權(quán)財(cái)務(wù)管理第106頁(yè)，共214頁(yè)。債券估價(jià)普通債券一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券財(cái)務(wù)管理第107頁(yè)，共214頁(yè)。零息票債券債券估價(jià)財(cái)務(wù)管理第108頁(yè)，共214頁(yè)。股票估價(jià)股利固定股票股利固定增長(zhǎng)率股票財(cái)務(wù)管理第109頁(yè)，共214

56、頁(yè)?；鹭?cái)務(wù)管理第110頁(yè)，共214頁(yè)。期貨財(cái)務(wù)管理第111頁(yè)，共214頁(yè)。期權(quán)財(cái)務(wù)管理第112頁(yè)，共214頁(yè)。第五章 融資決策第一節(jié) 融資概述第二節(jié) 權(quán)益融資第三節(jié) 負(fù)債融資第四節(jié) 租賃融資第五節(jié) 混合性融資第六節(jié) 資本成本第七節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu)第九節(jié) 股利政策財(cái)務(wù)管理第113頁(yè)，共214頁(yè)。第一節(jié) 融資概述資金需求融資類型融資環(huán)境財(cái)務(wù)管理第114頁(yè)，共214頁(yè)。公司的業(yè)務(wù)循環(huán)初始資本2000，12，31負(fù)債 ￥500權(quán)益 ￥500 ￥1000凈利潤(rùn)￥100資產(chǎn)￥1000銷售額￥1000紅利￥50新債務(wù)留存收益￥50￥50留存收益率50%邊際凈利潤(rùn)率10%資本結(jié)構(gòu)負(fù)債權(quán)益比=1資

57、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1財(cái)務(wù)管理第115頁(yè)，共214頁(yè)。一、估計(jì)所需外部資金的數(shù)量 資金需求=現(xiàn)金 + WCR+ 固定資產(chǎn) 內(nèi)生資金 = 留存收益 + 折舊費(fèi) 外部資金需求 = 資金需求 - 內(nèi)生資金 外部資金需求 = 現(xiàn)金 + 營(yíng)運(yùn)資本需求 + 固定資產(chǎn)-(留存收益 + 折舊費(fèi)) 財(cái)務(wù)管理第116頁(yè)，共214頁(yè)。二、融資類型自有資金與借入資金長(zhǎng)期資金與短期資金內(nèi)部籌資與外部籌資直接籌資與間接籌資財(cái)務(wù)管理第117頁(yè)，共214頁(yè)。三、融資環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境財(cái)務(wù)管理第118頁(yè)，共214頁(yè)。金融市場(chǎng)財(cái)務(wù)管理第119頁(yè)，共214頁(yè)。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)其他金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司

58、、財(cái)務(wù)公司、租賃公司財(cái)務(wù)管理第120頁(yè)，共214頁(yè)。第二節(jié) 權(quán)益融資投入資本發(fā)行股票財(cái)務(wù)管理第121頁(yè)，共214頁(yè)。股票種類普通股與優(yōu)先股記名股票與無(wú)記名股票有面額股票與無(wú)面額股票國(guó)家股、法人股、個(gè)人股與外資股A股、B股、H股與N股財(cái)務(wù)管理第122頁(yè)，共214頁(yè)。發(fā)行股票股票發(fā)行條件股票發(fā)行程序財(cái)務(wù)管理第123頁(yè)，共214頁(yè)。發(fā)行方式私募公募股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)股票股利財(cái)務(wù)管理第124頁(yè)，共214頁(yè)。推銷方式自銷承銷 包銷 代銷財(cái)務(wù)管理第125頁(yè)，共214頁(yè)。發(fā)行價(jià)格等價(jià)、平價(jià)時(shí)價(jià)、市價(jià)中間價(jià)財(cái)務(wù)管理第126頁(yè)，共214頁(yè)。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 無(wú)固定股利負(fù)擔(dān) 永久性資本 風(fēng)險(xiǎn)小 增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn) 資本成本高

59、分散控制權(quán)財(cái)務(wù)管理第127頁(yè)，共214頁(yè)。第三節(jié) 負(fù)債融資銀行貸款發(fā)行短期證券發(fā)行公司債券財(cái)務(wù)管理第128頁(yè)，共214頁(yè)。一、銀行貸款銀行短期貸款 信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn)銀行長(zhǎng)期貸款 抵押貸款、信用貸款信用條件 信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補(bǔ)償性余額財(cái)務(wù)管理第129頁(yè)，共214頁(yè)。二、發(fā)行短期證券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票。優(yōu)點(diǎn) 資金成本低、數(shù)額大、提高企業(yè)信譽(yù)缺點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)較大、彈性比較小、發(fā)行條件嚴(yán)格財(cái)務(wù)管理第130頁(yè)，共214頁(yè)。三、發(fā)行債券債券種類發(fā)行債券的條件與程序債券發(fā)行價(jià)格債券收益率資信評(píng)級(jí)優(yōu)缺點(diǎn)財(cái)務(wù)管理第131頁(yè)，共214頁(yè)

60、。債券種類記名債券與無(wú)記名債券抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動(dòng)利率債券參與公司債券與非參與公司債券一次到期債券與分次到期債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券零息票債券、永久債券、變動(dòng)利率債券、可贖回債券財(cái)務(wù)管理第132頁(yè)，共214頁(yè)。債券發(fā)行價(jià)格等價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行財(cái)務(wù)管理第133頁(yè)，共214頁(yè)。債券收益率風(fēng)險(xiǎn)確定債券收益率：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)反映了債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)收益率變化的敏感性信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)反映發(fā)行公司支付其債券本金與利息的能力 財(cái)務(wù)管理第134頁(yè)，共214頁(yè)。債券等級(jí)與市場(chǎng)收益率之間關(guān)系債券等級(jí)市場(chǎng)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益政府7.20%0AAA7.45%0.25%A8.05%0.85%