大學(xué)課件-財(cái)務(wù)管理--(完整)

1、第一章 財(cái)務(wù)管理概論 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié) 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念一、財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱，可以直接地表現(xiàn)為資金的流入和流出，由資金的籌集、投放、使用和分配等一系列活動(dòng)所構(gòu)成，亦即資金運(yùn)動(dòng)。 現(xiàn)金原材料人工等產(chǎn)品購(gòu)買生產(chǎn)銷售籌資投資營(yíng)運(yùn)分配二、財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)在組織資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)職工股東債務(wù)人被投資者政府債權(quán)人內(nèi)部部門財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 利潤(rùn)最大化股東財(cái)富最大化企業(yè)價(jià)值最大化第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理

2、的目標(biāo)利潤(rùn)最大化 有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤(rùn)都是100萬(wàn)元 ，哪一個(gè)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得更好？利潤(rùn)最大化主要缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 沒(méi)有考慮投入資本的問(wèn)題容易導(dǎo)致短期行為 股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化股票價(jià)格最大化有效市場(chǎng)考慮了時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)因素、資本與收益之間的關(guān)系股票價(jià)格受多種因素的影響，沒(méi)有考慮相關(guān)利益企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值如何衡量？企業(yè)價(jià)值是否等同股東財(cái)富？用價(jià)格替代價(jià)值兼顧多方利益第三節(jié)、財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)工作步驟一般程序財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析第四節(jié)、財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件

3、的總和。 經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境政治環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策企業(yè)組織法規(guī)企業(yè)財(cái)務(wù)法規(guī)稅法金融市場(chǎng)利率企業(yè)組織形式個(gè)人獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司第二章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值相關(guān)概念單利和復(fù)利的計(jì)算年金的計(jì)算時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題普通年金預(yù)付年金遞延年金永續(xù)年金一、時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念油又漲價(jià)了？去年的一元錢比今年的一元錢更值錢嗎？關(guān)于時(shí)間價(jià)值的小問(wèn)題是啊，還有風(fēng)險(xiǎn)因素即使沒(méi)有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)，去年的一元錢仍然比今年的一元錢更值錢！1、時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值是指隨著時(shí)間的推移所產(chǎn)生的價(jià)值的增值。時(shí)

4、間價(jià)值的兩種表示方式時(shí)間價(jià)值是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的真實(shí)報(bào)酬率。絕對(duì)時(shí)間價(jià)值（價(jià)值額）相對(duì)時(shí)間價(jià)值（價(jià)值率）時(shí)間價(jià)值正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系思考1、將錢放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？2、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增加時(shí)間價(jià)值嗎？2、相關(guān)概念終值(F)現(xiàn)值(P)時(shí)間(n)利率（i）0 1 2 n-1 n二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方式1、單利2、復(fù)利（利滾利）單利F=P(1+i n) 單利P=F/(1+i n)復(fù)利F=P =P(F/P，i，n)復(fù)利P=F =F(P/F，i，n)利息是否可以計(jì)入下期本金重復(fù)計(jì)算利息復(fù)利的力量 幾年前一個(gè)人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個(gè)聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅

5、馬便士的錢，但并沒(méi)有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會(huì)有多少。他認(rèn)為6%的利率是比較合適的。 令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過(guò)了整個(gè)地球上的所有財(cái)富。復(fù)利的力量在古代的印度有一個(gè)國(guó)王與象棋國(guó)手下棋輸了，國(guó)手要求在第一個(gè)棋格中放上一粒麥子，第二格放上兩粒，第三格放上四粒，依此直至放滿64格為止，即按復(fù)利增長(zhǎng)的方式放滿整個(gè)棋格。國(guó)王原以為頂多用一袋麥子就可以打發(fā)這個(gè)棋手，而結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，即使把全世界生產(chǎn)的麥子都拿來(lái)也不足以支付。 一個(gè)古老的傳說(shuō)1、某君計(jì)劃再工作3年后，從新回到大學(xué)深造。為準(zhǔn)備學(xué)費(fèi)，他現(xiàn)在向

6、銀行存款30，000元，存款利率為10%。 求：3年后他將獲得多少存款？2、某君現(xiàn)在向銀行存款，以便3年后獲得39，930元，銀行存款年利率為10%。 問(wèn)：現(xiàn)在應(yīng)向銀行存入多少元？3、某君準(zhǔn)備現(xiàn)在存入銀行50，000元，希望若干年后能獲得100，000元，用以購(gòu)置一輛汽車。若現(xiàn)在銀行存款年利率為12%。 問(wèn)：需要多少年才能達(dá)到購(gòu)買汽車所需的款項(xiàng)？4、某企業(yè)向銀行存入款項(xiàng)，第一年年初存款20，000元，第一年年末存款40，000元，第五年年末存款50，000元，若存款利率為7%。 求：第五年年末該企業(yè)可獲3筆存款的本利是多少？5、某君用分期付款的方式購(gòu)買電腦一臺(tái)。第1年初付款4，000元，第1年

7、年末付款3，000元，第2年年末付款2，000元，第3年年末付款1，000元。此君現(xiàn)計(jì)劃向銀行存款，若銀行存款利率為9%。 問(wèn)：現(xiàn)在應(yīng)向銀行存入多少款項(xiàng)?張先生準(zhǔn)備購(gòu)買一套二手房，賣家提供了兩種付款方案讓張先生選擇：（1）A方案，一次性支付120萬(wàn)元；（2）B方案，分次支付，首付20萬(wàn)元，第3年初支付80萬(wàn)元，第五年末支付35萬(wàn)元。假設(shè)銀行利率為5%，請(qǐng)問(wèn)張先生應(yīng)該選擇哪種方案。 假設(shè)現(xiàn)在銀行的存款利率為10%，如果每年年末存入銀行1000元，則四年以后將得到的本息和是多少？三、年金的計(jì)算年金(Annuity)是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng) 。時(shí)間間隔、金額相等普通年金預(yù)付年金遞延年金永

8、續(xù)年金分類的標(biāo)志：A時(shí)間點(diǎn)0 1 2 n-1 n A A A A 0 1 2 n-1 n A A A A0 1 2 m m+1 m+n A A A A A 0 1 2 n-1 n A A A A (一)普通年金1、普通年金終值的計(jì)算0 1 2 n-1 n A A A AFAA（1+i）AA F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n iF=A(1+i)n-A F=A (1+i)n-1/i F=A (F/A,i,n)2、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算0 1 2 n-1 n A A A APAAAA

9、 P=A(1+i)-1+ A(1+i)-2 +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n(1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1) iP=A-A(1+i)-(n-1) P=A 1-(1+i)-(n-1)/i P=A (P/A,i,n)1、某人在5年間每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，則第5年末該筆存款的本息總額為？F=100(F/A,8%,5)=1005.867 可通過(guò)查閱年金終值系數(shù)表直接獲得=586.7（元）2、擬在五年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入一筆款項(xiàng)，設(shè)i=10%，則每年需存入多少元？10000

10、=A（F/A,10%,5）A=10000/（F/A,10%,5）=100001/6.105=1638（元）3、某人考慮到在未來(lái)4年每年年末需支出500元，打算現(xiàn)在存入銀行一筆款用于上述支出，設(shè)存款利率為8%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元為好？P=500(P/A,8%,4)=5003.3121 =1656（元）4、假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才不至于遭受損失？由于：P=A（P/A，i，n）A=P/(P/A，i，n)=20000/(P/A，10%，10)=200000.1627=3254（元）5、某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可

11、節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元。問(wèn)柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才才合算（設(shè)i=12%，每月復(fù)利一次）？（F/P,5%,10)=1.6289, （F/A,5%,10)=? （F/A,5%,9)=?(P/F,12%,8)=0.404 (F/A,12%,8)=?（F/A,30%,20)=630.17（F/P,30%,20)=?某企業(yè)全部用銀行借款興建一工程項(xiàng)目，總投資5000萬(wàn)元，假設(shè)銀行借款利率15%，該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。該工程建成投產(chǎn)后，分8年等額歸還銀行借款，每年末應(yīng)還多少？若該工程建成投產(chǎn)后，每年可回收資金1500萬(wàn)元，全部用來(lái)歸還銀行借款本息，需要幾年還清？某公司向銀行借款，

12、投資某項(xiàng)目，第一年初借款20000元，第二年末借款30000，第五年年末開始每年等額還款，第八年剛好款清本息，借款利率15%，每年還款額？（二）預(yù)付年金1、預(yù)付年金終值計(jì)算0 1 2 n-1 n A A A A FA（1+i）AA2、預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算0 1 2 n-1 n A A A APAAAA1、在5年中每年年初在銀行存款1000元， 該存款在五年之后能夠取出多少？該存款現(xiàn)在價(jià)值多少？（8%）若不是每年年初而是每年年末向銀行存錢，那么兩個(gè)方案五年年末的價(jià)值相差多少？?jī)蓚€(gè)方案現(xiàn)在的價(jià)值相差多少？2、某商店準(zhǔn)備把價(jià)格25000元的電腦以分期付款的方式出售，期限是3年，商店的最低投資報(bào)酬率為1

13、5%，顧客每年初應(yīng)付的款項(xiàng)為多少？3、公司需要一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)置價(jià)款為250000元，如果從租賃公司租用，每年初需要支付租金60000元，如果公司的最低投資報(bào)酬率為10%，問(wèn)公司該如何決策？4、公司計(jì)劃在六年后進(jìn)行一項(xiàng)價(jià)值1000萬(wàn)元的投資，那么現(xiàn)在需要在每年年初存多少錢？（15%）5、某人正在考慮兩個(gè)不同的儲(chǔ)蓄計(jì)劃。（1）每半年存入500元，年利率8%，半年計(jì)息一次；（2）每年存入1000元，年利率7%，每年計(jì)息一次。兩個(gè)儲(chǔ)蓄計(jì)劃的第一筆存款分別在半年后和現(xiàn)在存入。計(jì)算：兩個(gè)計(jì)劃下第10年末的存款終值以及目前的現(xiàn)值分別為多少？某公司決定連續(xù)五年年初存入銀行150萬(wàn)元，存款利率10%，則該公司在第

14、十年年末可以從銀行以此取出多少錢？（三）遞延年金1、遞延年金現(xiàn)值等于n個(gè)A的現(xiàn)值之和2、P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)3、P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)4、P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)0 1 2 m m+1 m+n A A A A A （四）永續(xù)年金P=A0 1 2 n-1 n A A A A n + lim =0P=A/i1、某項(xiàng)投資預(yù)計(jì)在投資5年之后連續(xù)8年每年年末會(huì)有500萬(wàn)元的現(xiàn)金流入，假如該投資的投資額是于項(xiàng)目開始時(shí)一次性投入，企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為20%，那么該項(xiàng)投資的投資額為多少的時(shí)候可以投資？2、某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，兩種付

15、款方案：A方案從現(xiàn)在起每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付十次；B方案，從第五年起，每年年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付十次。應(yīng)選擇哪種方案？(10%)年初3、有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在前四年每年年初投入資金100萬(wàn)元，從第五年開始到第十年每年年末流入資金40萬(wàn)元。如果企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%，要求：計(jì)算投資在零點(diǎn)的現(xiàn)值；計(jì)算現(xiàn)金流入量在零點(diǎn)的現(xiàn)值；該投資是否可行？4、某企業(yè)家擬成立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，希望每年年末能夠向成績(jī)優(yōu)異者頒發(fā)1000元獎(jiǎng)金，那么需要現(xiàn)在存入銀行多少錢？（10%）5、某地方政府?dāng)M成立一項(xiàng)農(nóng)田水利設(shè)施維修基金，以期望每年年初下?lián)?000萬(wàn)用于農(nóng)田水利設(shè)施的維修，那么現(xiàn)在需要多少錢成立

16、該基金？（15%）四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 （一）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）貼現(xiàn)率和期數(shù)的計(jì)算第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 收益2資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值4單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值33風(fēng)險(xiǎn)31一、風(fēng)險(xiǎn)1、風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離程度，即預(yù)期收益的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的大小是由事件本身決定的，具有客觀性。 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間的推移而變化，它是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是有區(qū)別的。 2、風(fēng)險(xiǎn)的分類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大因素外部因素內(nèi)部因素兩種結(jié)果讓好時(shí)更好讓差時(shí)更差系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散 投資組合分散 3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲

17、得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩種表示方法。 一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？ 二、收益名義收益率預(yù)期收益率實(shí)際收益率收益報(bào)酬價(jià)值增量必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率三、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率概率概率分布指所有可能的狀況及其概率。概率分布必須符合兩個(gè)要求期望報(bào)酬率90%20%-50%30%20%10%0.200.600.20繁榮一般衰退旺百公司川東公司報(bào)酬率該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率經(jīng)濟(jì)情況川東公司 旺百公司 你有10萬(wàn)元資金想進(jìn)行投資。你

18、有兩種選擇：情況1：進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，估計(jì)有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬(wàn)元，但也有40%的可能將10萬(wàn)元本錢全部賠掉。情況2：購(gòu)買某支基金，估計(jì)有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬(wàn)元，還有60%的可能不賠不賺。請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。在分析兩種情況后，你會(huì)如何選擇？方差、標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小川東公司 旺百公司 企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目：A期望報(bào)酬率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差40%；B期望報(bào)酬率為30%，標(biāo)準(zhǔn)差50%。決策結(jié)果？標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小川東公司 旺百公司 2、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的確定，有如下幾種方法：1根據(jù)以往的同

19、類項(xiàng)目加以確定；2由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定；3由國(guó)家有關(guān)部門組織有關(guān)專家確定。 3、投資報(bào)酬率K 代表投資的報(bào)酬率； 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。bVRRRKFRF+=+=佳特公司準(zhǔn)備進(jìn)行投資，有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 - 經(jīng)濟(jì) 概率 收益(隨機(jī)變量Xi) 情況 ( Pi) 甲方案 乙方案 - 繁榮 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 較差 P3=0.20 X3=400 X3=300 - 要求計(jì)算期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？ 如果你的室友付給你1000元錢，你愿意與他

20、簽訂一份價(jià)值50萬(wàn)元的保險(xiǎn)合約以確保他的汽車如果在一年內(nèi)丟失可以得到賠償嗎？根據(jù)以往的資料，汽車盜竊發(fā)生的概率為千分之一。但是如果一旦發(fā)生盜竊，你就要按保險(xiǎn)合約全額支付。思考四、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率（期望收益率）40%10%-20%30%20%10%0.200.600.20繁榮一般衰退旺百公司60%川東公司40%報(bào)酬率該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率經(jīng)濟(jì)情況2、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量3、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（1）資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算（2）貝塔系數(shù)計(jì)算 (資本資產(chǎn)定價(jià)模型)適用于單項(xiàng)資產(chǎn)以及資產(chǎn)組合某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們?cè)谧C券組合

21、中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時(shí)證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。（1）上述組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和報(bào)酬率是多少？（2）如果該企業(yè)要求組合投資的報(bào)酬率為12%，問(wèn)你將釆取何種措施來(lái)滿足投資的要求？ p=1.240%+1.635%+0.825%= 1.24Rp=1.24（10%6%）=4.96%K=6%+4.96%=10.96%第三章 資金的籌措與預(yù)測(cè)第一節(jié) 籌資概述第二節(jié) 權(quán)益資金的籌資第三節(jié) 負(fù)債資金的籌資第四節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè) 第一節(jié) 籌資概述基本問(wèn)題籌資概念籌資動(dòng)機(jī)籌資渠道籌資方式籌資類型資金需要量的預(yù)測(cè)設(shè)立擴(kuò)張調(diào)整混合1、籌資渠道籌資渠道又稱為資金來(lái)源渠道，

22、是指籌措資金的方向與通道，體現(xiàn)資金的來(lái)源與供應(yīng)量?；I資渠道國(guó)家財(cái)政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 職工和居民資金 公司自留資金 外商資金 2、籌資方式籌資方式是指公司籌措資金所采用的具體形式 ?；I資方式吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用 3、籌資類型資本性質(zhì)不同股權(quán)籌資債務(wù)籌資使用期限不同長(zhǎng)期籌資短期籌資資本來(lái)源不同內(nèi)部籌資（內(nèi)源融資）外部籌資（外源融資）是否依靠金融中介間接籌資直接籌資所有權(quán)關(guān)系經(jīng)營(yíng)權(quán) 沒(méi)有固定的回報(bào) 債權(quán)債務(wù)關(guān)系經(jīng)營(yíng)權(quán) 定期還本付息 第二節(jié) 權(quán)益資金的籌資發(fā)行股票2留存收益33吸收直接投資311、吸收直接投資 吸收直接投資是

23、公司以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成公司資本（即公司在政府工商行政管理部門登記的注冊(cè)資本）的一種籌資方式。主體投資形式評(píng)估要求提高公司的資信和借款能力能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力 降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)籌資成本較高容易分散企業(yè)的控制權(quán) 2、發(fā)行股票股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股東享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的不同普通股優(yōu)先股票面有無(wú)記名記名股票無(wú)記名股票票面有無(wú)金額有面值股票無(wú)面值股票投資主體不同上市地區(qū)不同國(guó)家股、法人股個(gè)人股、外資股A、B、H、N、S沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)股本無(wú)須償還 增強(qiáng)公司的信譽(yù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 容易吸收社會(huì)資本 籌資成本較高容易分散企業(yè)的控制權(quán)可能導(dǎo)致股價(jià)下跌

24、 第三節(jié) 負(fù)債資金的籌資長(zhǎng)期借款公司債券融資租賃商業(yè)信用長(zhǎng)期借款是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的期限在一年以上的各種借款。一般性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款1、長(zhǎng)期借款其它信用條件信用額度周轉(zhuǎn)信用協(xié)定補(bǔ)償性余額法律義務(wù)承諾費(fèi)實(shí)際利率名義利率籌資速度較快 借款成本較低借款彈性大 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 限制條款較多籌資數(shù)量有限 2、公司債券公司債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。有無(wú)抵押擔(dān)保品信用債券抵押債券是否記名記名債券無(wú)記名債券是否可贖回可贖回債券不可贖回債券利率是否固定固定利率債券浮動(dòng)利率債券其他類型的債券無(wú)息

25、債券收益?zhèn)秸J(rèn)股權(quán)債券公募發(fā)行與私募發(fā)行平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行東興公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年的債券，每年末付息，到期還本。計(jì)算發(fā)行價(jià)格。市場(chǎng)利率為10%時(shí)市場(chǎng)利率為8%時(shí)市場(chǎng)利率為12%時(shí)債券成本較低 可以利用財(cái)務(wù)杠桿收益 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)保障股東控制權(quán) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 限制條件較多 籌資數(shù)量有限 可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司普通股的金融工具。 期權(quán)性贖回性雙重性3、融資租賃融資租賃，又稱資本租賃，它是由出租人按照承租人的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。

26、 融資租賃合約比較穩(wěn)定 一般由承租人提出租賃要求，后由出租人融資購(gòu)買并出租給承租人使用。 租賃期限較長(zhǎng) 租賃資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)由承租人負(fù)責(zé)。 處理租賃資產(chǎn)：退租、續(xù)租、留租直接租賃售后回租杠桿租賃租金確定 租賃設(shè)備的購(gòu)置成本（設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)）、預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值、利息費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)、租賃期限、支付方式 能夠迅速地獲得所需資產(chǎn) 增加了籌資的靈活性 可以避免設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) 有利于減輕公司的所得稅負(fù)擔(dān) 可提供一種新的資金來(lái)源 適當(dāng)減低公司不能償付的風(fēng)險(xiǎn) 租賃成本高 喪失資產(chǎn)的殘值 難以改良資產(chǎn) 4.商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。商業(yè)

27、信用產(chǎn)生于商品交換之中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。它運(yùn)用廣泛，在短期負(fù)債籌資中占有相當(dāng)大的比重。第四節(jié) 資金需要量的預(yù)測(cè)（銷售百分比法） 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益增加后資產(chǎn)=增加后負(fù)債+增加后所有者權(quán)益銷售增加資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益2006年銷售收入4000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)420萬(wàn)元，向股東分配現(xiàn)金股利126萬(wàn)元。當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債表的簡(jiǎn)表如下：現(xiàn)金100、應(yīng)收賬款500、存貨1000；長(zhǎng)期資產(chǎn)2400。短期借款300、應(yīng)付賬款500、長(zhǎng)期借款1000；所有者權(quán)益2200。東興公司預(yù)計(jì)2007企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和環(huán)境不會(huì)改變，預(yù)計(jì)當(dāng)年收入6000萬(wàn)元、銷售利潤(rùn)率、股利支付率維持2006年不變。計(jì)算企業(yè)需要向外部籌

28、措的資金量是？如果2007年企業(yè)要進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資，投資額為500萬(wàn)元，當(dāng)年需要投入50%的資金量。那么企業(yè)需要向外部籌措的資金量是？1、某項(xiàng)銀行借款金額100萬(wàn)元，合同利率10%，銀行要求15%的補(bǔ)償性余額，按年支付利息。計(jì)算該借款的實(shí)際利率。2、企業(yè)和銀行簽訂一份周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，金額500萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為5%，當(dāng)年企業(yè)借款300萬(wàn)元，企業(yè)需要向銀行支付多少承諾費(fèi)？3、興業(yè)公司準(zhǔn)備發(fā)行5年期長(zhǎng)期債券。面值1000元，票面利率5%。當(dāng)正式發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率可能為3%、5%、7%。針對(duì)這三種可能性，公司應(yīng)該分別為每張債券確定多少發(fā)行價(jià)格？ 4、公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款1200萬(wàn)元，租賃期限5年，

29、到期后設(shè)備歸承租公司所有，租賃費(fèi)率為12%，租金于每年年末/年初等額支付。確定每年應(yīng)付的租金是多少。 5、2006年11月1日某公司以平價(jià)發(fā)行面值為1000元的可轉(zhuǎn)換債券，在2012年11月1日到期前的任何時(shí)間內(nèi)債券持有人可將每張債券轉(zhuǎn)換20股普通股票，計(jì)算轉(zhuǎn)換價(jià)格。A公司2006年銷售收入5000萬(wàn)元，凈利400萬(wàn)元，支付股利200萬(wàn)元。2006年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表資料如下：敏感性資產(chǎn)3000萬(wàn)元、長(zhǎng)期資產(chǎn)7000萬(wàn)元；敏感性負(fù)債1000萬(wàn)元、長(zhǎng)期負(fù)債3000萬(wàn)元、所有者權(quán)益6000萬(wàn)元。（1）回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：若A公司既不發(fā)行新股也不舉借新債，銷售凈利率和股利支付率不變，計(jì)算2007年

30、可實(shí)現(xiàn)的銷售額；若2007年預(yù)計(jì)銷售額為5500萬(wàn)元，銷售凈利率變?yōu)?，股利支付率為80，同時(shí)需要增加100萬(wàn)元的長(zhǎng)期投資，其外部融資額為多少？ 若2007年預(yù)計(jì)銷售額為6000萬(wàn)元，但A公司經(jīng)預(yù)測(cè)，2007年可以獲得外部融資額200萬(wàn)元，在銷售凈利率不變的情況下，A公司2007年可以支付多少股利？若2007年A公司銷售量增長(zhǎng)可達(dá)到25，據(jù)預(yù)測(cè)產(chǎn)品銷售價(jià)格將下降8，但銷售凈利率提高到10，并發(fā)行新股100萬(wàn)元，如果計(jì)劃股利支付率為70，其新增外部負(fù)債為多少？（2）假設(shè)預(yù)計(jì)2007年資產(chǎn)總量為12000萬(wàn)元，負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)為800萬(wàn)元，可以獲得外部融資額800萬(wàn)元，銷售凈利率和股利支付率不變，計(jì)

31、算2007年可實(shí)現(xiàn)的銷售額。第四章 籌資決策第一節(jié) 資金成本 第二節(jié) 杠桿效應(yīng) 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)怎樣合理安排籌資決策？沒(méi)有免費(fèi)午餐第一節(jié)、資金成本資本成本資本成本含義資本成本作用資本成本類別成本影響因素資本成本計(jì)算籌資費(fèi)用用資費(fèi)用個(gè)別資本成本加權(quán)平均資本成本邊際資本成本（一）個(gè)別資本成本1、銀行借款 信方公司向銀行舉借長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，為期3年，年利率為8%，每年付息一次，到期一次還本?；I資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)的所得稅率為25%，這筆長(zhǎng)期借款的資本成本? 信方公司發(fā)行總面額為500萬(wàn)元的債券，票面利率為10%，發(fā)行總價(jià)格為600萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行總價(jià)格的5%，公司所得稅率為25%，則該公

32、司債券的成本?2、發(fā)行債券 信方公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為1000萬(wàn)元，發(fā)行總價(jià)格為1500萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為6%，規(guī)定年股利率為面值的15%。則該優(yōu)先股的成本?3、普通股股票普通股成本=長(zhǎng)期債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 4、優(yōu)先股股票以賬面價(jià)值作為權(quán)數(shù)以市場(chǎng)價(jià)值作為權(quán)數(shù) 以目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù) （二）綜合資本成本（三）邊際資本成本信方公司現(xiàn)有資本1億元，其資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款0.20，債券0.30，普通股0.50；公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，擬追加籌資2600萬(wàn)元。第二節(jié) 杠桿效應(yīng)經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿聯(lián)合杠桿 給我一個(gè)支點(diǎn)，我能撬動(dòng)地球現(xiàn)象透視 通信、天然氣、電力這些行業(yè)有什么共同特點(diǎn)？規(guī)模經(jīng)濟(jì)明顯的行業(yè)在成本結(jié)構(gòu)上

33、有什么特點(diǎn)？固定成本大的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)如何？當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條階段，廣告、培訓(xùn)、研發(fā)這類投資的下降速度要快于GDP的下降速度，為什么？一、經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義企業(yè)由于固定經(jīng)營(yíng)成本(F)的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)大于產(chǎn)銷量（Q)或收入（S)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。銷量（Q)息稅前利潤(rùn)（EBIT)銷量（Q)增加單位固定成本減少單位產(chǎn)品息稅前利潤(rùn)大幅增加 經(jīng)營(yíng)杠桿利益銷量（Q)減少單位固定成本增加單位產(chǎn)品息稅前利潤(rùn)大幅減少 經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿 案 例 銷售收入（S） 12，000 15，000 25% 減：變動(dòng)成本 6,000 7,500 減：固定成本（FC） 5,000 5,000 息稅前利

34、潤(rùn)（EBIT） 1,000 2,500 150% 項(xiàng)目 2010年 2011年 增長(zhǎng)率 銷售收入（S） 12，000 15，000 25% 減：變動(dòng)成本 6,000 7,500 減：固定成本（FC） 0 0 息稅前利潤(rùn)（EBIT） 6,000 7,500 25% （二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL 衡量經(jīng)營(yíng)杠桿作用的程度概念：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于銷量或收入變動(dòng)率的倍數(shù).定義公式：DOL= EBITEBIT前QQ EBITEBIT前 SS = DOL推導(dǎo)公式：Q前(P - V)=Q前(P - V) - F S前- VC=S前- VC - F EBIT前+ F=EBIT前 案 例 銷售收入（S） 12，0

35、00 15，000 25% 減：變動(dòng)成本 6,000 7,500 減：固定成本（FC） 5,000 5,000 息稅前利潤(rùn)（EBIT） 1,000 2,500 150% 項(xiàng)目 2010年 2011年 增長(zhǎng)率DOL=（EBIT+F)/EBIT=(5000+1000)/1000=6DOL =(S-V)/（S-V-F）=(12000-6000)/(12000-6000-5000）=6DOL =（EBIT/EBIT）/（S/S） =150%/25%=6經(jīng)濟(jì)意義：當(dāng)銷售收入增長(zhǎng)10%（1倍）時(shí)，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)60%（6倍），表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿利益；反之，當(dāng)銷售收入降低10% （1倍）時(shí)，息稅前利潤(rùn)降低6

36、0% （6倍）， 表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。（三）影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素 1.產(chǎn)品供求的變動(dòng)（Q)。Q增加，Q (P - V)=Q (P - V) - FDOLEBIT=Q (P - V) F = 收入-變動(dòng)成本-固定成本2.產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)(P) 。P增加，4.固定成本 (F).（放大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn))。F減少，3.單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)(V)。V減少，DOL降低DOL降低DOL降低DOL降低128某企業(yè)總固定成本為60萬(wàn)元，單位產(chǎn)品價(jià)格和單位變動(dòng)成本分別為10元、4元。當(dāng)企業(yè)的銷售水平分別為20萬(wàn)件、40萬(wàn)件、10萬(wàn)件時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為： DOL40=40(10-4)/4010-4)-60=1.3

37、3DOL20=20(10-4)/2010-4)-60=2DOL10=10(10-4 )/1010-4)-60=129不同銷量下的DOLQ 8 10 15 20 12345銷售數(shù)量0-1-2-3-4-5QBEDOLDOL的理解DOL 用來(lái)衡量EBIT對(duì)銷售變動(dòng)的敏感性.DOL在價(jià)格、銷量、成本變動(dòng)與利潤(rùn)變動(dòng)之間建立了橋梁關(guān)系，為預(yù)測(cè)及決策提供一個(gè)有效工具。DOL 放大 EBIT的變動(dòng)性, 因此, 也就放大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本成本比較法每股利潤(rùn)分析法公司價(jià)值比較法未來(lái)凈收益的折現(xiàn)值股票的市場(chǎng)價(jià)值負(fù)債資本和股權(quán)資本的折現(xiàn)價(jià)值之和第五章項(xiàng)目投資管理 第一節(jié)項(xiàng)目投資概述 第二節(jié) 現(xiàn)金流

38、量測(cè)算 第三節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法 第四節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用 長(zhǎng)期投資項(xiàng)目投資證券投資其他投資本教材只研究項(xiàng)目投資決策第一節(jié)項(xiàng)目投資概述相關(guān)概念（1） 投資項(xiàng)目相關(guān)概念（2） 項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期(n) 建設(shè)期 + 運(yùn)營(yíng)期 s + p運(yùn)營(yíng)期試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期0 1 2 3 n-1 n相關(guān)概念（3） 原始投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開辦費(fèi)投資原始總投資建設(shè)投資流動(dòng)資金投資相關(guān)概念（4） 投資項(xiàng)目的類型新建項(xiàng)目 更新改造項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 完整工業(yè)投資項(xiàng)目實(shí)質(zhì)三類項(xiàng)目投資方式一次投入方式分次投入方式相關(guān)概念（5） 投資方式現(xiàn)金流量（1） 定義 在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指

39、投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。按收付實(shí)現(xiàn)制確定第二節(jié) 現(xiàn)金流量測(cè)算現(xiàn)金流量（2） 的內(nèi)容現(xiàn)金流出量建設(shè)投資 流動(dòng)資金投資 付現(xiàn)成本 所得稅 現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金注意回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額 現(xiàn)金流量（3） 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量（NCF）又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。理論計(jì)算公式 某年凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 包括所得稅前NCF 所得稅后NCF現(xiàn)金流量（3） 凈現(xiàn)金流量建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式現(xiàn)金流量（3） 凈

40、現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式不考慮所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入-付現(xiàn)成本 =收入-成本+折舊 =利潤(rùn)+折舊 現(xiàn)金流量（3） 凈現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式考慮所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =收入-成本+折舊-所得稅 =利潤(rùn)+折舊-所得稅 =凈利潤(rùn)+折舊 =（收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-T）+折舊 =稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅投資平均報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率決策分析指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo)輔助指標(biāo)回收期是反指標(biāo)！次要指標(biāo)第三節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法決策分析指標(biāo)（1） 投資評(píng)價(jià)報(bào)酬率（靜態(tài)）決策分析指標(biāo)（2） 靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)）

41、 靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。該指標(biāo)以年為單位。決策分析指標(biāo)（3） 凈現(xiàn)值（動(dòng)態(tài)） 凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（ic)計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和。 決策分析指標(biāo)（4） 凈現(xiàn)值率（動(dòng)態(tài)） 凈現(xiàn)值率，記作NPVR，是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。 決策分析指標(biāo)（5） 獲利指數(shù)（動(dòng)態(tài)） 獲利指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 決策分析指標(biāo)（6） 內(nèi)部收益率（動(dòng)態(tài)） 內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的

42、報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系若NPV0時(shí)，則NPVR0，PI1，IRRic 若NPV=0時(shí)，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若NPV0時(shí)，則NPVR0，PI1，IRRic 計(jì)算動(dòng)態(tài)PP“、NPV、NPVR、PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的ic計(jì)算IRR本身與ic 的高低無(wú)關(guān) 記住一、投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策的關(guān)系評(píng)價(jià)指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起關(guān)鍵的作用 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著相輔 相成的關(guān)系 投資方案獨(dú)立方案互斥方案組合方案第四節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRR行業(yè)

43、基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i 判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：二、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策如果動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行，而靜態(tài)指標(biāo)不可行，方案基本可行主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用 利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論 【例818】 說(shuō)明三、多個(gè)互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法計(jì)算期統(tǒng)一法多個(gè)互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。【例819】 多個(gè)互

44、斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論。 多個(gè)互斥方案的比較決策 -差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（IRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較并進(jìn)行決策的方法。此法適用于兩個(gè)原始投資不相同的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率IRR 的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是NCF。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原

45、始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu) 【例821】【例822】 多個(gè)互斥方案的比較決策 -年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 【例823】 計(jì)算期統(tǒng)一法是對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，來(lái)進(jìn)行方案決策的一種分析決策方法。多個(gè)互斥方案的比較決策 -計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法最短計(jì)算期法 此法將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并進(jìn)行決策的一種方法。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法 此法適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策。計(jì)算：先確定不同方案

46、的最小公倍數(shù)，再按最小公 倍數(shù)計(jì)算NPV?！纠?24】 此法在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策的一種方法。計(jì)算期統(tǒng)一法最短計(jì)算期法【例825】 此法較方案重復(fù)法簡(jiǎn)單四、多方案組合排隊(duì)投資決策在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目 的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目 順序。 【例826】 在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各 種組合排隊(duì)，從中選出能使NPV最大的最優(yōu) 組合。第六章 證券投資決策 債券投資2股票投資33概述31一、財(cái)務(wù)估計(jì)原理1、相關(guān)

47、概念內(nèi)在價(jià)值賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)格清算價(jià)格2、財(cái)務(wù)估價(jià)方法（貼現(xiàn)現(xiàn)金流量）確定現(xiàn)金流量確定貼現(xiàn)率確定資產(chǎn)價(jià)值二、債券估價(jià)債券是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。1、債券的構(gòu)成要素債券面值票面利率到期日利息支付方式 2、債券的價(jià)值（1）定期支付利息、到期還本債券（2）永久債券（3）到期還本付息債券（4）無(wú)息債券三、股票的估價(jià)1、長(zhǎng)期持有（1）零增長(zhǎng)模型2、短期持有（2）股利固定增長(zhǎng)模型某債券面值為1000元，定期支付利息到期還本，票面利率為8%，期限為6年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，問(wèn)債券的價(jià)值是多少？某債券面值為2000元

48、，到期還本付息，票面利率為10%，期限為5年，某公司要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得12%的報(bào)酬率，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。某債券面值為1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，公司才能購(gòu)買？樂(lè)松機(jī)械設(shè)備公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買六和股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以2%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，樂(lè)松公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到8%的報(bào)酬率，才能購(gòu)買六和股份有限公司的股票，則該種股票的價(jià)格應(yīng)為多少時(shí)，才能購(gòu)買？某股票預(yù)計(jì)在未來(lái)5年股利穩(wěn)定在5元，以后的兩年中每年增長(zhǎng)10%，之后開始以6%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率為15%

49、，那么該股票的價(jià)值是？第七章 營(yíng)運(yùn)資金管理第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述第二節(jié)現(xiàn)金管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第四節(jié)存貨管理第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述一、營(yíng)運(yùn)資金管理政策營(yíng)運(yùn)資金管理政策營(yíng)運(yùn)資金概念及特點(diǎn)營(yíng)運(yùn)資金持有政策營(yíng)運(yùn)資金籌集政策1、營(yíng)運(yùn)資金概念及特點(diǎn)營(yíng)運(yùn)資金指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。廣義：總營(yíng)運(yùn)資金狹義：凈營(yíng)運(yùn)資金凈營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收及預(yù)付款存貨流動(dòng)負(fù)債短期借款應(yīng)付及預(yù)收款降低風(fēng)險(xiǎn)減少收益提高風(fēng)險(xiǎn)增加收益風(fēng)險(xiǎn)收益2、營(yíng)運(yùn)資金持有政策收益低風(fēng)險(xiǎn)小收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡 收益高風(fēng)險(xiǎn)大3、營(yíng)運(yùn)資金籌集政策 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 永

50、久性流動(dòng)負(fù)債配合型籌資政策保守型籌資政策激進(jìn)型籌資政策第二節(jié)現(xiàn)金管理 一、現(xiàn)金管理概述 1.現(xiàn)金的概念與構(gòu)成： 概念：隨時(shí)可以投入流通的交換媒介，是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。 構(gòu)成：庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其它貨幣資金 現(xiàn)金的特點(diǎn) : 普遍可接受性 具有特有的流通和儲(chǔ)備功能 風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最低 衡量?jī)敻赌芰Φ闹匾獦?biāo)志 2. 企業(yè)持有現(xiàn)金的目的 項(xiàng)目交易性需要預(yù)防性需要投機(jī)性需要目的滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付用于發(fā)生意外時(shí)支付用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)原因收入與支出不同步意外原因獲取較高收益影響因素收入與支出的對(duì)比（1）現(xiàn)金流量的不確定性；（2）借款能力不尋常購(gòu)買機(jī)會(huì)的多少持有成本（影響現(xiàn)金盈利性的表現(xiàn)）機(jī)會(huì)成本，即

51、占用現(xiàn)金而喪失的有價(jià)證券收益。管理成本，即持有現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。短缺成本，即缺乏必要的現(xiàn)金而使企業(yè)蒙受的損失或付出的代價(jià)。注意：在使用現(xiàn)金動(dòng)機(jī)中可看出現(xiàn)金總額不等于以上各個(gè)動(dòng)機(jī)的簡(jiǎn)單相加 3. 現(xiàn)金管理目標(biāo)：保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，節(jié)約使用資金，并從閑置資金中獲取利息。 4.現(xiàn)金管理的內(nèi)容編制現(xiàn)金收支計(jì)劃企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量進(jìn)行現(xiàn)金日?？刂拼_定最佳現(xiàn)金余額當(dāng)現(xiàn)金短缺時(shí)采用短期融資策略當(dāng)現(xiàn)金多余時(shí)采用還款或有價(jià)證券投資策略 二、現(xiàn)金的日常管理1.現(xiàn)金收入管理現(xiàn)金收入管理,主要加速收款速度,加速收款速度的主要方法有:集中銀行法: 集中銀行法是指在收款比較集中的若干地區(qū)設(shè)立多個(gè)收款中心來(lái)代替通常只在公司總

52、部設(shè)立的單一收款中心，并指定一個(gè)主要銀行(通常是公司總部所在地的銀行)作為集中銀行，以加快賬款回收速度的一種方法。鎖箱法: 鎖箱法也稱郵政信箱法，是指企業(yè)在業(yè)務(wù)比較集中的地區(qū)租用專門的郵政信箱，并通知客戶將款項(xiàng)直接寄到指定的郵政信箱，然后授權(quán)當(dāng)?shù)劂y行每天開啟信箱，并及時(shí)進(jìn)行票據(jù)結(jié)算的方法 2.現(xiàn)金支出管理策略內(nèi)容力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步盡量使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的時(shí)間趨于一致，使持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。使用現(xiàn)金浮游量從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間。現(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。不過(guò)，在使用現(xiàn)金浮游量時(shí)，一定要控制使用時(shí)間，否則會(huì)發(fā)生銀

53、行存款的透支。加速收款這主要指縮短應(yīng)收賬款的時(shí)間。做到既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又縮短收款時(shí)間，從兩者之間找到適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。推遲應(yīng)付款的支付指企業(yè)在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。3.現(xiàn)金預(yù)算管理 現(xiàn)金收入: 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入；其他現(xiàn)金收入。 現(xiàn)金支出: 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出；其他現(xiàn)金支出。 凈現(xiàn)金流量: 凈現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金支出 現(xiàn)金余缺: 現(xiàn)金余缺額 = 期末現(xiàn)金余額 最佳現(xiàn)金余額 =期初現(xiàn)金余額 + 現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出最佳現(xiàn)金余額 =期初現(xiàn)金余額 + 凈現(xiàn)金流量 最佳現(xiàn)金余額 1.因素分析模式:是根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動(dòng)情況，來(lái)確定最

54、佳現(xiàn)金余額的方法。例：某企業(yè)1998年平均占用現(xiàn)金1000萬(wàn)，50萬(wàn)為不合理占用，1999年銷售收入預(yù)計(jì)交1998年增長(zhǎng)10%，則1999年最佳現(xiàn)金余額?最佳現(xiàn)金余額=(1000-50)(1+10%)=1045(萬(wàn)元)三、最佳現(xiàn)金持有量的確定 2.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期一應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 最佳現(xiàn)金余額=年現(xiàn)金需求總量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率或者： 最佳現(xiàn)金余額（年現(xiàn)金需求總量360）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期例:某企業(yè)的材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售都采用賒銷方式，其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期為50天，應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)期為40天，存貨的周轉(zhuǎn)期50天。預(yù)計(jì)該企業(yè)2003年的現(xiàn)金需求總量為1

55、080萬(wàn)元。要求采用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式確定該企業(yè)2003年的最佳現(xiàn)金持有量。首先，計(jì)算該企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=5040+50=60(天)其次，計(jì)算該企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=36060=6(次)；最后，確定該要求的最佳現(xiàn)金余額為：最佳現(xiàn)金持有量=1 0806180(元)。 3. 成本分析模式 含義： 成本分析模式是通過(guò)分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。 決策原則：使得現(xiàn)金持有總成本最小的那一現(xiàn)金持有量 成本與持有量之間的關(guān)系在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：（1）機(jī)會(huì)成本?，F(xiàn)金作為企業(yè)的一項(xiàng)資金占用，是有代價(jià)的，這種代價(jià)就是它的機(jī)會(huì)成本。現(xiàn)金持有量越大，機(jī)

56、會(huì)成本越高。（2）管理成本。企業(yè)持有現(xiàn)金，會(huì)發(fā)生管理費(fèi)用，這些費(fèi)用就是現(xiàn)金的管理成本。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無(wú)明顯的比例關(guān)系。（3）短缺成本。企業(yè)因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或付出的代價(jià)。短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降。最佳現(xiàn)金持有量是指能使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。如圖示圖中M點(diǎn)的橫坐標(biāo)值即為最佳現(xiàn)金持有量例:某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的機(jī)會(huì)成本、管理成本、短缺成本見下表： 項(xiàng) 目甲方案乙方案丙方案丁方案現(xiàn)金持有量35 00060 00085 000100 000機(jī)會(huì)成本4 2007 20010 20012 000管理成本2

57、0002 0002 0002 000短缺成本10 0008 7503 5001 500總成本16 20017 95015 70015 500將以上各方案的總成本加以比較可知，丁方案的總成本最低。也就是說(shuō)當(dāng)企業(yè)持有100 000元現(xiàn)金時(shí)，各方面的總代價(jià)最低，對(duì)企業(yè)最合算，故100000元是該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。 4. 現(xiàn)金存貨模式存貨模式的目的是求出總成本最小的現(xiàn)金余額。現(xiàn)金余額成本包括： 現(xiàn)金持有成本：即持有現(xiàn)金所放棄的報(bào)酬，是持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；（與現(xiàn)金余額成正比） 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本：即現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的固定成本。 （與交易次數(shù)成正比） 確定現(xiàn)金余額的存貨模式最佳現(xiàn)金持有量N機(jī)會(huì)成本轉(zhuǎn)換成本

58、相關(guān)總成本假設(shè)：TC總成本b 現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本T 特定時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金需求總額N 理想的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量（最佳現(xiàn)金余額）i 短期有價(jià)證券利息率例：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金6000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次100元，有價(jià)證券年利息率為30%，求最佳現(xiàn)金余額?例:某公司現(xiàn)金的收支狀況比較穩(wěn)定，計(jì)劃全年的現(xiàn)金需求量為1，440,000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的每次轉(zhuǎn)換成本為800元，有價(jià)證券的利率為16%，要求計(jì)算：1，企業(yè)目前持有現(xiàn)金240，000元，則機(jī)會(huì)成本、轉(zhuǎn)換成本和現(xiàn)金管理總成本各為多少元。2，現(xiàn)金的最佳持有量為多少元？有價(jià)證券的交易次數(shù)為多少次？交易的時(shí)間間隔天數(shù)為多少天？3、最低的管理成

59、本為多少元？其中機(jī)會(huì)成本、轉(zhuǎn)換成本各為多少元？1、企業(yè)目前持有現(xiàn)金240000元， 機(jī)會(huì)成本=240000/216%=19200（元） 轉(zhuǎn)換成本=1440000/240000800=4800（元） 現(xiàn)金管理相關(guān)總成本=19200+4800=24000（元）2、現(xiàn)金的最佳持有量=（21440000800/16%）1/2 =120000（元）有價(jià)證券交易次數(shù)=1440000/120000=12（次）交易時(shí)間間隔天數(shù)=360/12 =30（天）3、最低管理成本=（2144000080016%）1/2 =19200（元） 機(jī)會(huì)成本=120000/216%=9600（元） 轉(zhuǎn)換成本=1440000/12

60、0000800=9600（元）第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的概述 1.應(yīng)收賬款的功能 增加銷售減少存貨 2.應(yīng)收賬款的成本 (1) 機(jī)會(huì)成本：因投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，一般按有價(jià)證券的利息率計(jì)算。應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金資金成本率 (2)管理成本： 調(diào)查顧客信用情況的費(fèi)用； 收集各種信息的費(fèi)用； 帳簿的記錄費(fèi)用； 收賬費(fèi)用； 其他費(fèi)用。 (3)壞賬成本：應(yīng)收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失，一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的金額成正比。 3.應(yīng)收賬款的管理目標(biāo): 發(fā)揮其功能, 降低其成本，提高應(yīng)收賬款的效益。二、應(yīng)收賬款信用政策1.信用期間: 信用期間是企