外匯衍生品..-共38頁課件

1、第七章 外匯衍生品第一節(jié)外匯遠期第二節(jié)外匯期貨第三節(jié)外匯掉期與貨幣互換第四節(jié) 外匯期權 第一節(jié)外匯遠期 主要掌握：外匯的概念；匯率及其標價方法；外匯風險的分類；一、匯率的標價匯率就是指以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，即兩種不同貨幣的比價，表明一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。由于折算的標準不同，匯率的標價方法可分為直接標價法、間接標價法和美元標價法。 （一）直接標價法直接標價法是指以本幣表示外幣的價格，即以一定單位（1、l00或1000個單位)的外國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額本國貨幣的標價方法。包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標價方法。如某日外匯牌價為100美元/人民幣

2、629.73。直接標價法下，外國貨幣數(shù)額固定不變，本國貨幣的數(shù)額則隨著外國貨幣或本國貨幣幣值的變化而改變。外國貨幣升值，本國貨幣貶值，外匯匯率上升;外國貨幣貶值，本國貨幣升值，外匯匯率下降。 (二)間接標價法間接標價法是以外幣表示本幣的價格，即以一定單位(1、l00或1000個單位)的本國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額外國貨幣的標價方法。英國、美國和歐元區(qū)均采用間接標價法。如某日紐約外匯市場的匯率標價為1美元/英鎊0.6433。間接標價法下，本國貨幣數(shù)額固定不變，外國貨幣的數(shù)額則隨著本國貨幣或外國貨幣幣值的變化而改變。本國貨幣升值，外國貨幣貶值，外匯匯率上升;本國貨幣升值，外國貨幣貶值，外匯匯率

3、下跌。 (三)美元標價法目前國際金融市場上通行的標價法就是“美元標價法”, 即以若干數(shù)量非美元貨幣來表示一定單位美元的價值的標價方法，美元與非美元貨幣的匯率作為基礎，其他貨幣兩兩間的匯率則通過套算而得。目前，除歐元、英鎊、澳元、新西蘭元等幾種貨幣外,其他貨幣都以美元為基準貨幣進行標價。歐元、英鎊、澳元、新西蘭元的標價則采用以本身為基準貨幣，以美元為標價貨幣的方法。例如：EUR/USD=1.2971，表示1歐元兌1.2971美元。二、遠期匯率與升貼水在未來一定日期進行交割的匯率稱為遠期匯率。遠期匯率高于即期匯率，稱為遠期升水；遠期匯率低于即期匯率，稱為遠期貼水； 例：英鎊的即期匯率為1英鎊兌1.

4、5201美元，30天遠期匯率為1英鎊兌1.5148美元。這表明，30天遠期英鎊貼水53點，點值為0.0053美元。 遠期匯率計算公式一般而言，利率較高的貨幣遠期匯率貼水，利率較低的貨幣遠期匯率升水。三、外匯遠期交易雙方以約定的幣種，金額，匯率，在未來某一約定的日期交割的外匯交易。通常應用于幾個方面。（一）進出口商規(guī)避匯率風險（二）短期投資者或外匯債務承擔者規(guī)避匯率風險 無本金交割的外匯遠期（NDF）例74 p195第二節(jié)外匯期貨主要掌握：外匯期貨套期保值；投機和套利的種類及其運用方法。一、外匯期貨套期保值外匯期貨套期保值是指在期貨市場和現(xiàn)匯市場上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易，即在現(xiàn)匯市

5、場上買進或賣出外匯的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當?shù)钠谪浐霞s，通過在即期外匯市場和外匯期貨市場上建立盈虧沖抵機制而使其價值大致保持不變,實現(xiàn)保值。外匯期貨套期保值具體可分為賣出套期保值和買入套期保值兩類。（一）外匯期貨賣出套期保值外匯期貨賣出套期保值，又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風險，在外匯期貨市場上賣出期貨合約。適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括：(1)持有外匯資產(chǎn)者，擔心未來貨幣貶值；(2)出口商和從事國際業(yè)務的銀行預計未來某一時間將會得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失?！纠?-5】表7-4表7-4 外匯期貨空頭套期

6、保值時間即期市場期貨市場3月1日當日歐元即期匯率為EUR/USD=1.3432(表示1歐元兌1.3432美元)，出售50萬歐元，付出67.16萬美元賣出4手6月到期的歐元期貨合約，成交價格為EUR/USD=1.3450(表示1歐元兌1.3450美元)6月1日當日歐元即期匯率為EUR/USD=1.2120（表示1歐元兌1.2120美元），出售50萬歐元，得到60.6萬美元買入4手6月到期的歐元期貨合約對沖平倉，成交價格為EUR/USD=1.2101（表示1歐元兌1.2101美元），與3月1日的賣出價格比，期貨合約下跌1349個點，即1.3450-1.2101=0.1349，每個點的合約價值為12

7、.5美元，4手合約共獲利：12.541349=6.745損失6.56萬美元獲利6.745萬美元 可見：（1）期貨市場獲利彌補了即期市場的損失；（2）若歐元匯價在這期間上漲，該投資者在即期市場的獲利也將被期貨市場的損失所抵消。（3）由此可見，無論匯價在此期間如何變動，外匯期貨市場的套期保值的操作實質(zhì)上是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價”，消除或減少其受匯價上下波動的影響。（二）外匯期貨買入套期保值外匯期貨買入套期保值，又稱外匯期貨多頭套期保值,是指在現(xiàn)匯市場處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來的風險，在期貨市場上買進外匯期貨合約。適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括：(1)外匯短期負債者擔心未來貨幣

8、升值。(2)國際貿(mào)易中的進口商擔心付匯時外匯匯率上升造成損失?！纠?-6】表7-5表7-5 外匯期貨多頭套期保值時間即期市場期貨市場6月1日當日即期匯率為USD/JPY=146.70(表示1美元兌146.70日元)，2.5億日元價值1704160美元 買入20手9月份到期的日元期貨合約，成交價為JPY/USD=0.006835，即6835點（外匯期貨市場上1個點=0.000001，該報價相當于即期市場報價法的USD/JPY=146.30）9月1日當日即期匯率為USD/JPY=142.35,從即期市場買入2.5億日元，需付出1756230美元。與6月1日相比，需要多支付52070美元（17562

9、30-1704160）賣出20手9月份到期的日元期貨合約對沖平倉，成交價格為7030點（該報價相當于即期市場報價法的USD/JPY=142.25。期貨市場每首手日元期貨合約共獲利195點（7030-6835），每個點代表12.5美元，共20手合約，總盈利為48750美元） 成本增加52070美元 獲利48750美元 （三）外匯期貨交叉套期保值是指利用相關的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值。(1)正確選擇期貨合約(2)正確調(diào)整合約的數(shù)量【例7-7】表7-6是指交易者同時買進和賣出兩種相關的外匯期貨合約，此后一段時間再將其手中合約同時對沖，從兩種合約相對的價格變動中獲利的交易行為。外匯期貨套利形式可

10、分為期現(xiàn)套利、跨市場套利、跨幣種套利和跨期套利幾種類型。二、外匯期貨套利（一）外匯期現(xiàn)套利利用現(xiàn)貨和期貨價格差進行套利。考慮到交易成本和沖擊成本，存在無套利區(qū)間。上限是期貨的理論價格加上交易成本、沖擊成本；下限是期貨的理論價格減去交易成本、沖擊成本。例78 （二）外匯期貨跨期套利是指交易者根據(jù)對幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預測，買進某一交割月份的期貨合約，同時賣出另一交割月份的同種期貨合約，從而進行套利交易。牛市套利，例7-9熊市套利，例7-10蝶式套利，例7-11 （三）跨幣種套利跨幣種套利是交易者根據(jù)對交割月份相同而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預測

11、，買進某一幣種的期貨合約，同時賣出另一幣種相同交割月份的期貨合約，從而進行套利交易?！纠?-12】，表713外匯期貨跨幣種套利交易時間瑞士法郎歐元6月10日買入100手6月期瑞士法郎期貨合約（開倉）價格：0.8774美元/瑞士法郎總價值：10967500美元賣出72手6月期歐元期貨合約（開倉）價格：1.2116美元/歐元總價值：10904400美元6月20日賣出100手6月期瑞士法郎期貨合約（平倉）價格：0.9068美元/瑞士法郎總價值：11335000美元買入72手6月期歐元期貨合約（平倉）價格：1.2390美元/歐元總價值：11151000美元結果盈利367500美元結果損失246600美

12、元（四） 跨市場套利跨市場套利是指交易者根據(jù)對同一外匯期貨合約在不同交易所的價格走勢的預測，在一個交易所買人一種外匯期貨合約，同時在另一個交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進行套利交易?！纠?-13】，表7-14外匯期貨跨市場套利交易時間國際貨幣市場倫敦國際金融交易所4月10日買入 200手6月期英鎊期貨合約（開倉）價格：1.5363美元/英鎊總價值：19203750美元 賣出 500手6月期英鎊期貨合約（開倉）價格：1.5486美元/英鎊總價值：19357500美元 5月10日賣出200手6月期英鎊期貨合約（平倉）價格：1.4978美元/英鎊總價值：18722500美元買入500手6月期英鎊期

13、貨合約（平倉）價格：1.4978美元/英鎊總價值：18722500美元 結果虧損481250美元 結果盈利635000美元 第三節(jié)外匯掉期與貨幣互換主要掌握：外匯掉期和貨幣互換的含義；外匯掉期和貨幣互換的運用。一、外匯掉期（一）外匯掉期的形式 雙方約定在前后兩個不同的起息日，以約定的匯率進行方向相反的兩次貨幣交換。 即期對遠期的掉期交易 遠期對遠期的掉期交易 隔夜掉期交易（二）外匯掉期的報價 遠端匯率（第二次交換的匯率）和近端匯率（第一次交換的匯率）之差稱為掉期點。 掉期全價由即期匯率加相應期限的掉期點獲得。（三）外匯掉期適用情形及應用 1.適用情形：（1）對沖貨幣貶值風險（2）調(diào)整資金期限結

14、構 2.外匯掉期的應用例715二、貨幣互換 在約定期限內(nèi)交換由約定數(shù)量兩種貨幣的本金，同時定期交換兩種貨幣的利息。 本金的交換形式：（1）開始和結束交換兩次（2）開始和結束都不交換（3）開始不交換，到期交換本金（4）其他形式（一）貨幣互換的適用情形 固定利率換浮動利率 浮動利率換浮動利率 固定利率換固定利率例716（二）貨幣互換的應用例717 分析該案例中雙方為什么互換，通過互換獲得了什么好處。三、外匯掉期與貨幣互換的區(qū)別期限不同使用匯率不同交換本金金額不同利息交換不同使用本金不同第四節(jié)外匯期權主要掌握：外匯期權的分類；外匯期權的運用。一、外匯期權的分類及價格影響因素看漲和看跌期權現(xiàn)匯期權和期貨期權美式期權和歐式期權二、外匯期權