Excel 金融計算專業(yè)教程 教學(xué)課件資本資產(chǎn)定價模型 ——資本市場上的風(fēng)險與收益

1、第6章 資本資產(chǎn)定價模型資本市場上的風(fēng)險與收益資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)是本書的第2個重點。CAPM在現(xiàn)代金融理論體系中的地位無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不過分，它不僅是貫穿全書的核心原理，也貫穿整個金融理論和實踐。這一章充分運(yùn)用Excel作為運(yùn)算工具的優(yōu)勢，通過一系列從簡單到復(fù)雜的示例分析，深入淺出地概括了CAPM的推導(dǎo)過程。最后，引用來自美國資本市場的真實數(shù)據(jù)，示范了企業(yè)風(fēng)險系數(shù)的計算方法，引用的實例是美國通用電氣公司(GE)。Excel 金融計算專業(yè)教程6.1 投資組合的風(fēng)險與收益6.1 投資組合的風(fēng)險與收益6.1.1 簡單投資組合的計算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險與市場

2、風(fēng)險6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價模型6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)6.3.4 3項資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.1.1 簡單投資組合的計算投資組合中的投資比例及其調(diào)整6.1.1 簡單投資組合的計算投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收益率按其比例加權(quán)平均：兩項資產(chǎn)組成的投資組合，其方差的計算公式是：三項資產(chǎn)的投資組合

3、的方差計算公式是： 6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項完全正相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項資產(chǎn)(= 0.6)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例投資組合中的比例對收益和風(fēng)險的影響6.1.3 特定風(fēng)險與市場風(fēng)險資產(chǎn)種類數(shù)量對投資組合風(fēng)險的影響投資組合中的資產(chǎn)種數(shù)不可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差6.1.3 特定風(fēng)險與市場風(fēng)險將投資從一項資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)上稱為投資分散化。而實施分散化投資的理由就在于它可以消除一部分投資風(fēng)險。上頁圖中曲線下方與陰影之間部分是可以通

4、過分散化而消除的風(fēng)險，稱為特定風(fēng)險，也稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。下方的陰影部分代表整個資本市場所具有的風(fēng)險，這種風(fēng)險是不能通過分散化而消除的，稱為市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。 在投資組合中，單項資產(chǎn)所具有的非系統(tǒng)風(fēng)險可以被組合所消除，真正起作用的就是單項資產(chǎn)對整個組合風(fēng)險所貢獻(xiàn)的這部分風(fēng)險，稱為資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險。6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.1 投資組合的風(fēng)險與收益6.1.1 簡單投資組合的計算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險與市場風(fēng)險6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價模型6.3.1

5、投資組合中的無風(fēng)險資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)6.3.4 3項資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.2.1 有效前沿與最小方差組合投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系 6.2.1 有效前沿與最小方差組合曲線上的點代表在不同投資比例下投資組合P的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差，也就是收益與風(fēng)險的關(guān)系。曲線上所有的點都代表在給定的預(yù)期收益率水平下具有最小方差的組合。曲線左側(cè)頂端的點代表所有可行資產(chǎn)組合中的最小方差組合。沿曲線從這一點向上所有的

6、點都是對應(yīng)風(fēng)險水平下可以獲得的最大預(yù)期收益率，稱之為有效前沿。計算最小方差組合有兩種可行的方法，一種是利用Excel中的規(guī)劃求解工具，另一種是使用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行計算。 6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)造出無風(fēng)險組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全正相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合不能消除風(fēng)險6.3 資本資產(chǎn)定價模型6.1 投資組合的風(fēng)險與收益6.1.1 簡單投資組合的計算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險與市場風(fēng)險6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價模型6.3.1 投資組合中的無

7、風(fēng)險資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)6.3.4 3項資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險資產(chǎn)在風(fēng)險資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險資產(chǎn)6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險資產(chǎn)由A、B組成投資組合P，通過改變組合中A、B的投資比例，可以獲得不同的組合P，然后再用這些不同的組合P來與無風(fēng)險資產(chǎn)F進(jìn)行組合，從而構(gòu)成新的投資組合PF 。改變A、B組合P中A、B的比例，提高組合PF的風(fēng)險收益線(圖中的直線) ，直到它與A、B組合的風(fēng)

8、險收益線(圖中的雙曲線)相切為止。這時得到的PF的風(fēng)險收益線被稱作資本市場線，它與A、B組合風(fēng)險收益線的切點稱為市場組合。通過引入無風(fēng)險資產(chǎn)，可以獲得一組具有最佳風(fēng)險收益的新的投資組合，而這個新的組合的收益與風(fēng)險之間具有簡單的線性關(guān)系：市場組合M可以通過Sharpe比率(圖中角的正切值)來確定。Sharpe比率 = 6.3.2 Sharpe比率與市場組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)資本資產(chǎn)定價模型(證券市場線) ：任意一個風(fēng)險投資組合的預(yù)期收益率，等于該組合的風(fēng)險系數(shù)乘以市場風(fēng)險溢酬(MRP)，而投資組合的風(fēng)險系數(shù)等于該組合收益率相對于市場收益率的協(xié)方差除以市場收益率的方差。對于兩

9、種風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合E(rP) = ArA + BrB 6.3.3 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)用CAPM計算投資組合的預(yù)期收益率 6.3.4 3項資產(chǎn)組合的CAPM三項資產(chǎn)的可能組合分布范圍6.3.4 3項資產(chǎn)組合的CAPM計算最小方差組合。計算市場組合。計算任意市場組合的風(fēng)險系數(shù)并驗證CAPM。 6.3.4 3項資產(chǎn)組合的CAPM計算各種可能組合的風(fēng)險系數(shù)并繪制證券市場線6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.1 投資組合的風(fēng)險與收益6.1.1 簡單投資組合的計算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險與市場風(fēng)險6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2

10、.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價模型6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)6.3.4 3項資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.4.1 關(guān)于市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)確定CAPM公式的前提：用市場上的全部資產(chǎn)來確定所謂的市場組合M，確定無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率。通常用一些相對比較穩(wěn)定而且有代表性、能夠充分反映市場情況的指數(shù)如S&P500指數(shù)、DJIA指數(shù)。通常用短期國債作為無風(fēng)險資產(chǎn)的代表。 6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險系數(shù)計算某種證券或資產(chǎn)組合風(fēng)險溢酬相對于市場