財(cái)務(wù)管理03-風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬ppt課件

1、會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理系1財(cái)務(wù)管理.第三章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬.實(shí)際假設(shè)3投資者是理性的資本市場(chǎng)是有效的投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn).4 A是一定贏1000元，B是50%的能夠性贏2000元，50%的能夠性什么也得不到。 A是一定損失1000元，B是50%能夠性損失2000元，50%能夠性什么都不損失。.前景實(shí)際的根本原理5大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)躲避的大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏好的人們對(duì)損失比對(duì)獲得更敏感.如何發(fā)布音訊6假設(shè)他有幾個(gè)好音訊要發(fā)布，他會(huì)怎樣發(fā)布？假設(shè)他有幾個(gè)壞音訊要公布，他會(huì)怎樣發(fā)布？假設(shè)他有一個(gè)大大的好音訊和一個(gè)小小的壞音訊，他會(huì)怎樣發(fā)布？假設(shè)他

2、有一個(gè)大大的壞音訊和一個(gè)小小的好音訊，他會(huì)怎樣發(fā)布？.發(fā)布音訊的四個(gè)原那么7假設(shè)他有幾個(gè)好的音訊要發(fā)布，應(yīng)分開發(fā)布。假設(shè)他有幾個(gè)壞音訊要公布，應(yīng)把它們一同發(fā)布。假設(shè)他有一個(gè)大大的好音訊和一個(gè)小小的壞音訊，應(yīng)該把這兩個(gè)音訊一同通知他人。假設(shè)他有一個(gè)大大的壞音訊和一個(gè)小小的好音訊，應(yīng)該分別公布這兩個(gè)音訊。.第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)8風(fēng)險(xiǎn)普通說來，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)能夠發(fā)生的各種結(jié)果的能夠性。在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，是指偏離預(yù)定目的的程度，即實(shí)踐結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差別。假設(shè)企業(yè)的一項(xiàng)行動(dòng)有多種能夠的結(jié)果，其未來的財(cái)務(wù)后果是不一定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)某項(xiàng)行動(dòng)只需一種后果，就叫沒有風(fēng)險(xiǎn)。.風(fēng)險(xiǎn)的特

3、征 9風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。風(fēng)險(xiǎn)是“一定時(shí)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，其大小是隨時(shí)間延續(xù)而變化的。時(shí)間性嚴(yán)厲說來，風(fēng)險(xiǎn)不確定性，但在實(shí)務(wù)中對(duì)二者不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)待，對(duì)不確定性問題可以估計(jì)一個(gè)概率。風(fēng)險(xiǎn)能夠給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也能夠帶來超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是從不利的方面來思索，指無(wú)法到達(dá)預(yù)期報(bào)酬的能夠性。收益性.10風(fēng)險(xiǎn) 是指發(fā)生不好的結(jié)果或發(fā)生危險(xiǎn)、損失的能夠性possibility或時(shí)機(jī)chance。 .風(fēng)險(xiǎn)的分類11從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指消費(fèi)運(yùn)營(yíng)上的緣由帶來的收益不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因負(fù)債籌資而帶來的收

4、益不確定性，即由于借款而添加的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)外部條件的變動(dòng)如：經(jīng)濟(jì)方式、市場(chǎng)供求、價(jià)錢、稅收等的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)如：技術(shù)配備、產(chǎn)品構(gòu)造、設(shè)備利用率、工人勞動(dòng)消費(fèi)率、原資料利用率等的變動(dòng).12從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特別風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響一切公司的要素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能經(jīng)過多角化投資來分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)的影響不同。公司特別風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件呵斥的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等，可以經(jīng)過多角化投資來分散，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。.第二節(jié) 單項(xiàng)資

5、產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬13確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算規(guī)范離差計(jì)算規(guī)范離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.14一、確定概率分布 經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.2402007020-300 Pi 1.概率分布的類型：離散型分布、延續(xù)型分布 假設(shè)隨機(jī)變量例如報(bào)酬率只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，那么稱隨機(jī)變量是離散型分布。 假設(shè)隨機(jī)變量能取無(wú)限個(gè)值，并且每個(gè)值都有確定的概率，那么稱隨機(jī)變量是延續(xù)型分布。 運(yùn)用最廣泛的延續(xù)型分布是正態(tài)分布，由于不論總體分布是正態(tài)還是非正態(tài)，當(dāng)樣本很大時(shí)，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。正態(tài)分布曲線為對(duì)稱的鐘型。15.16二、計(jì)算期

6、望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率是各種能夠的報(bào)酬率按其概率進(jìn)展加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki第i種結(jié)果下的預(yù)期報(bào)酬率；n-一切能夠結(jié)果的數(shù)目;.A工程：400.2+200.6+00.2=20B工程：700.2+200.6+-300.2=20經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率報(bào)酬率（A）報(bào)酬率（B）繁榮一般衰退0.200.600.2040%20%070%20%-30%17.18三、計(jì)算規(guī)范離差 規(guī)范離差是各種能夠的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差別，是反映離散程度的一種度量。普通地講，在期望值一樣時(shí)，規(guī)范離差越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。A工程：12.65B工程：31.62.19四、計(jì)算規(guī)范離差率V= / K在期望報(bào)

7、酬率不等時(shí)，必需計(jì)算規(guī)范離差率才干比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。普通而言，規(guī)范離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。.20風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表示方法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率留意：財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示。.21五、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR=bVRR -風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率V-規(guī)范離差率風(fēng)險(xiǎn)程度.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 22 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的根本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬越高。 期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望報(bào)酬率.1926-1999：投資報(bào)答率23資料來源: Stocks, Bonds, Bills, an

8、d Inflation 2000 Yearbook, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.普通股長(zhǎng)期國(guó)債美國(guó)國(guó)庫(kù)券.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)確實(shí)定24根據(jù)以往的同類工程確定由企業(yè)指點(diǎn)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由有關(guān)部門組織專家確定.25一、證券投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)1、單個(gè)證券的收益與風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬.262、兩種證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)P -證券投資組合的規(guī)范差A(yù)B-證券A與B的協(xié)方

9、差證券投資組合的收益是單項(xiàng)證券收益的加權(quán)平均數(shù)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是單項(xiàng)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù).27協(xié)方差A(yù)B反映兩種證券收益 之間的互動(dòng)性。協(xié)方差 0：闡明兩種證券收益同方向變動(dòng)協(xié)方差 0：闡明兩種證券收益反方向變動(dòng)協(xié)方差 = 0：闡明兩種證券收益變化不具有相關(guān)性.28相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差的性質(zhì)一樣，取值范圍 -1，1 相關(guān)系數(shù) = -1，完全負(fù)相關(guān)相關(guān)系數(shù) = 1，完全正相關(guān)相關(guān)系數(shù) = 0，不相關(guān)相關(guān)系數(shù) -1 0，負(fù)相關(guān)相關(guān)系數(shù) 0 1，正相關(guān).29.303、N種證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)協(xié)方差矩陣.二、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型311、公司特有風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn) 是每個(gè)公司特有的風(fēng)險(xiǎn)，它源于公司

10、本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)。 它表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。 可以經(jīng)過投資組合分散這部分風(fēng)險(xiǎn)。.相關(guān)性32相關(guān)性：兩種資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)程度。完全正相關(guān)：兩種股票價(jià)錢同時(shí)上升或下降，且上升或下降幅度完全一樣。完全負(fù)相關(guān)：當(dāng)其中一種股票價(jià)錢上升時(shí)，那么另一種股票價(jià)錢下降，并且上升和下降幅度完全一樣。.【例】假設(shè)共投資100萬(wàn)元，股票A和B各占50%。方案AB組合年度報(bào)酬報(bào)酬率報(bào)酬報(bào)酬率報(bào)酬報(bào)酬率20052006200720082009平均值標(biāo)準(zhǔn)差20-517.5-2.57.57.540%-10%35%-5%15%15%22.6%-520-2.517.57.57.5-10%40%-5%

11、35%15%15%22.6%15151515151515%15%15%15%15%15%0%33 表1 完全負(fù)相關(guān)假設(shè)A和B完全負(fù)相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消，.方案AB組合年度報(bào)酬報(bào)酬率報(bào)酬報(bào)酬率報(bào)酬報(bào)酬率20052006200720082009平均值標(biāo)準(zhǔn)差20-517.5-2.57.57.540%-10%35%-5%15%15%22.6%20-517.5-2.57.57.540%-10%35%-5%15%15%22.6%40-1035-5151540%-10%35%-5%15%15%22.6%34表2 完全正相關(guān)假設(shè)A和B完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)展。.35可分散風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)兩種股票完全

12、負(fù)相關(guān)，一切的風(fēng)險(xiǎn)可分散；假設(shè)兩種股票完全正相關(guān)，不可分散風(fēng)險(xiǎn)；普通地，絕大多數(shù)股票之間的相關(guān)系數(shù)為0.50.7，證券組合可抵減風(fēng)險(xiǎn)，但不可全部消除風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)證券組合的股票種類足夠多，幾乎能把一切的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散；.36 源于公司之外，如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等，一切公司都受其影響，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。 這類風(fēng)險(xiǎn)無(wú)論購(gòu)買何種股票都無(wú)法防止，不能用多角化投資來逃避，而只能靠更高的報(bào)酬率來補(bǔ)償。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能夠用系數(shù)加以度量。2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)留意： 與單項(xiàng)投資不同，證券投資組合要求補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展補(bǔ)償。.系數(shù)37不可分散風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)

13、險(xiǎn)的程度，普通用系數(shù)表示；作為整體的證券市場(chǎng)，其系數(shù)為1；1，闡明股票的風(fēng)險(xiǎn)與證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一樣； 1，闡明股票的風(fēng)險(xiǎn)高于證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 證券組合的系數(shù)：?jiǎn)蝹€(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)重是各種證券在組合中所占的比重。其中：p代表證券組合的系數(shù)； i代表證券組合中第i種證券的系數(shù)； wi代表證券組合中第i種證券所占的比重； n代表證券組合中證券的數(shù)量；38.多項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第i種股票價(jià)值占組合價(jià)值的百分比第i 種股票的貝他系數(shù) 高組合投資 低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)低39.【例】某投資人持有共100萬(wàn)元的3種股票，該組合中A股票30萬(wàn)元、B股票30萬(wàn)元、C股票40萬(wàn)元，貝他系數(shù)分別為2、1.5

14、、0.8，那么綜合貝他系數(shù)為：可見，構(gòu)成組合的個(gè)股的減小，那么組合的綜合降低，使組合的風(fēng)險(xiǎn)減少；反之，那么風(fēng)險(xiǎn)添加。 投資人可以據(jù)此選擇本人能接受的風(fēng)險(xiǎn)程度。但是，降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，報(bào)酬率也會(huì)降低。假設(shè)他將其中的C股票出賣并買進(jìn)同樣金額的D債券，其為0.1，那么： (ABD)=30%230%1.540%0.1=1.09(ABC)=30%230%1.540%0.8=1.3740.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)41組合收益的規(guī)范差風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散 總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散 組合中資產(chǎn)證券的種數(shù).組合中證券數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響可經(jīng)過多元化證券組合消除不可經(jīng)過多元化的證券組合消除組合中證券數(shù)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)注：不可分散的風(fēng)險(xiǎn)由系數(shù)來表示。42. 系數(shù)=1，股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)一樣； 即：市場(chǎng)收益率上漲1%，那么