銀華碳中和ETF基金投資價(jià)值分析

1、氣候變暖日趨嚴(yán)重、低碳目標(biāo)成人類共識(shí)全球氣候變暖問(wèn)題日趨嚴(yán)重，而化石燃料燃燒中排放的二氧化碳等溫室氣體是引起氣候變暖的重要原因。為了應(yīng)對(duì)氣候變化，碳減排、碳中和等低碳戰(zhàn)略目標(biāo)已經(jīng)成為人類社會(huì)共識(shí)。2021 年全球二氧化碳排放量達(dá)到了 339 億噸，較 2000 年增加幅度達(dá)到 43。圖 1 全球二氧化碳排放量(單位：億噸)越來(lái)越多的國(guó)家加入到控制碳排放的行動(dòng)中來(lái)。1992 年至 2015 年，聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約、京都議定書、巴黎協(xié)定先后簽署，形成了國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變化的法律文本。1992 年 5 月 9 日為應(yīng)對(duì)氣候變化，國(guó)際社會(huì)通過(guò)了聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約，并于 1994 年 3 月 2

2、1 日生效。聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約確立了應(yīng)對(duì)氣候變化的最終目標(biāo)和國(guó)際合作應(yīng)對(duì)氣候變化的基本原則。截至 2021 年 7 月，共有 197 個(gè)締約方。為加強(qiáng)實(shí)施，1997 年聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約第三次締約方會(huì)議通過(guò)京都議定書，并于 2005 年 2 月 16 日生效，約定國(guó)家整體在 2008 年至 2012 年間應(yīng)將其年均溫室氣體排放總量在 1990 年基礎(chǔ)上至少減少 5。截至 2021 年 7 月，共有 192個(gè)締約方。2015 年 11 月 30 日至 12 月 12 日，聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約第 21 次締約方大會(huì)在法國(guó)巴黎舉行。巴黎大會(huì)最終達(dá)成巴黎協(xié)定，對(duì) 2020 年后應(yīng)對(duì)氣候變化的

3、國(guó)際機(jī)制作出安排，標(biāo)志著全球應(yīng)對(duì)氣候變化進(jìn)入新階段。截至 2021 年 7 月，巴黎協(xié)定簽署方達(dá) 195 個(gè)，締約方達(dá) 191 個(gè)。表 1 國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變化的法律文本簽署年份法律文本主要內(nèi)容和目標(biāo)將大氣溫室氣體的濃度穩(wěn)定在防止氣候系統(tǒng)受到危險(xiǎn)的人為干擾的水平上。這一水平應(yīng)當(dāng)在1992 年聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約1997 年京都議定書2015 年巴黎協(xié)定足以使生態(tài)系統(tǒng)能夠可持續(xù)進(jìn)行的時(shí)間范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)建立了旨在減排溫室氣體的三個(gè)靈活合作機(jī)制國(guó)際排放貿(mào)易機(jī)制、聯(lián)合履行機(jī)制和清潔發(fā)展機(jī)制。大幅減少全球溫室氣體排放，將本世紀(jì)全球氣溫升幅限制在 2以內(nèi)，同時(shí)尋求將氣溫升幅進(jìn)一步限制在 1.5以內(nèi)的措施全球

4、多個(gè)國(guó)家和地區(qū)針對(duì)碳中和提出政策或立法，并宣布碳中和時(shí)間表，全球碳中和在持續(xù)推進(jìn)。表 2 提出碳中和相關(guān)承諾的國(guó)家/地區(qū)和承諾年份1承諾年份國(guó)家/地區(qū)2035芬蘭2040奧地利、冰島2045瑞典、德國(guó)英國(guó)、法國(guó)、丹麥、新西蘭、匈牙利、加拿大、韓國(guó)、西班牙、智利、斐濟(jì)、瑞士、美國(guó)、日本、南非、巴西、挪威、愛爾蘭、葡萄牙、巴拿馬、哥斯達(dá)黎加、斯洛文尼亞、安道爾、梵蒂岡城、馬紹爾群島、盧森堡、意大利、澳大利亞、阿2050根廷、泰國(guó)、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、以色列、馬來(lái)西亞、哥倫比亞、越南、斯洛伐克、多米尼加共和國(guó)、烏拉圭、拉脫維亞、尼泊爾、老撾、牙買加、納米比亞、毛里求斯、摩納哥、馬拉維、馬爾代夫、巴巴多

5、斯、佛得角、塞舌爾、所羅門群島、瑙魯、格林納達(dá)2053土耳其2060中國(guó)、俄羅斯、印尼、沙特阿拉伯、尼日利亞、哈薩克斯坦、烏克蘭、斯里蘭卡、巴林島2070印度1 參考自華西電新團(tuán)隊(duì)電力設(shè)備與新能源行業(yè)專題策略報(bào)告：電動(dòng)車蓬勃發(fā)展，風(fēng)光儲(chǔ)吹響碳中和沖鋒號(hào)角雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)下我國(guó)碳減排空間巨大我國(guó)碳排放量高、且仍處于上升態(tài)勢(shì)我國(guó)二氧化碳排放量自 2000 年以來(lái)快速增加，2021 年排放量達(dá)到 105 億噸，居世界首位，且仍處于上升態(tài)勢(shì)。圖 2 主要經(jīng)濟(jì)體二氧化碳排放量(單位：億噸)為應(yīng)對(duì)氣候變化、保護(hù)地球家園，我國(guó)提出力爭(zhēng)于 2030 年前二氧化碳排放達(dá)到峰值、2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，體現(xiàn)了

6、完善全球氣候治理的決心。碳中和是指企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人通過(guò)節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放，實(shí)現(xiàn)二氧化碳的零排放，即二氧化碳排放量“收支相抵”。碳達(dá)峰是指二氧化碳排放量上升達(dá)到峰值并轉(zhuǎn)為下降的過(guò)程，是實(shí)現(xiàn)碳中和之前必須要跨過(guò)的一個(gè)階段。當(dāng)前我國(guó)的碳排放仍處于上升態(tài)勢(shì)之中，碳減排的空間巨大，同時(shí)也意味著需要付出艱巨的努力。而從另外一方面看，過(guò)往的粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式帶來(lái)了資源過(guò)快消耗和生態(tài)環(huán)境 破壞，因此實(shí)施低碳轉(zhuǎn)型、發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變也有重要意義。根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)數(shù)據(jù)，我國(guó) 2019 年二氧化碳排放量為 98.77 億噸，其中電力熱力生產(chǎn)、工業(yè)、交通運(yùn)輸三大產(chǎn)業(yè)

7、是主要的碳排放部門，排放量分別為 52.38 億噸、27.75 億噸、9.01 億噸，占比分別為 58%、28%、9%。能源生產(chǎn)是主要碳排放部門在我國(guó)碳排放源中，包括電力和熱力在內(nèi)的能源生產(chǎn)占比接近 6 成，火電占比過(guò)高是重要因素，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。圖 3 2019 年二氧化碳排放量(分經(jīng)濟(jì)部門)我國(guó)當(dāng)前電力結(jié)構(gòu)中，煤電所占比重最高。2020 年電力生產(chǎn)中，煤電達(dá)到 500萬(wàn) GWh，占比為 64%，水力、風(fēng)能、核能、太陽(yáng)能發(fā)電分列 2-5 位，占比分別為 17%、6%、5%、3%。圖 4 2020 年電力結(jié)構(gòu)交通運(yùn)輸在石油產(chǎn)品消費(fèi)中居于首位交通運(yùn)輸是重要的碳排放部門，2020 年碳排

8、放占比達(dá)到 9%。根據(jù)國(guó)際能源署 (IEA)數(shù)據(jù)，我國(guó) 2019 年石油產(chǎn)品消費(fèi)中，交通運(yùn)輸領(lǐng)域消費(fèi)占比達(dá)到 52%，在各經(jīng)濟(jì)部門中居于首位。圖 5 2019 年石油產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)我國(guó)原油消費(fèi)量從 2004 年的 2.87 億噸提升至 2020 年的 6.95 億噸，增加了 1.4倍。2021 年我國(guó)民用轎車保有量達(dá)到 1.67 億輛，其中燃油車數(shù)量占比高，對(duì)石油產(chǎn)品消耗量大，因此由傳統(tǒng)燃油車向新能源汽車轉(zhuǎn)型，是降低碳排放的重要路徑。圖 6 原油消費(fèi)量與民用轎車保有量資料來(lái)源： Wind、華西證券研究所關(guān)注清潔能源發(fā)電與新能源汽車兩大低碳投資機(jī)會(huì)清潔能源發(fā)電仍將保持快速增長(zhǎng)在推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和的

9、過(guò)程中，碳減排的主要?jiǎng)恿?lái)自于能源轉(zhuǎn)型，增加清潔能源使用與減少化石能源消耗需要雙措并舉。其中清潔電力與交通運(yùn)輸兩大領(lǐng)域尤為重要，蘊(yùn)含重要投資機(jī)會(huì)。我國(guó)當(dāng)前能源結(jié)構(gòu)中煤炭發(fā)電占比過(guò)高，提高清潔電力所占比重是推進(jìn)碳中和目標(biāo)的重要路線。過(guò)去幾年清潔電力裝機(jī)容量保持快速增長(zhǎng)，截至 2021 年，水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電、核電的累計(jì)裝機(jī)容量分別達(dá)到 391GWh、328GWh、307GWh、53 GWh。其中風(fēng)電與太陽(yáng)能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量保持了高增速，2021 年增速分別達(dá)到 16.63%和 20.90%。圖 7 清潔能源發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量增速未來(lái)清潔電力仍將保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃的可

10、再生能源發(fā)電目標(biāo)，2025 年，可再生能源年發(fā)電量達(dá)到 3.3 萬(wàn)億千瓦時(shí)左右?！笆奈濉逼陂g，可再生能源發(fā)電量增量在全社會(huì)用電量增量中的占比超過(guò) 50%，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍。新能源汽車推廣可以有效減少碳排放在全球范圍內(nèi)，交通運(yùn)輸領(lǐng)域碳排放占比較高，新能源汽車的推廣可以有效降低化石能源消耗，是減少碳排放的重要環(huán)節(jié)。在各國(guó)加速電動(dòng)化的政策驅(qū)動(dòng)下，新能源汽車銷量進(jìn)入了爆發(fā)式增長(zhǎng)期，全球電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。2021 年全球新能源汽車銷量達(dá)到 640 萬(wàn)輛，同比 2020 年實(shí)現(xiàn)翻番。我國(guó)是新能源汽車第一大消費(fèi)國(guó)，2021 年新能源汽車銷售完成 352.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 1.6 倍，連續(xù) 7

11、 年位居全球第一。2022 年前 5 個(gè)月，我國(guó)新能源汽車零售銷量達(dá)到 171 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 118，全年銷量高增速大概率延續(xù)。圖 8 全球與國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量新能源車高景氣催生動(dòng)力電池需求電池系統(tǒng)是新能源汽車的核心部件，占新能源汽車成本比例約 40。隨著新能源汽車銷量的增長(zhǎng)，對(duì)動(dòng)力電池的需求也持續(xù)增加，裝機(jī)量快速攀升。2021 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到 154GWh，同比增長(zhǎng) 142.77；2022 年前 5 個(gè)月動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到 83GWh，同比增長(zhǎng) 100.81。圖 9 動(dòng)力電池裝機(jī)量(單位:GWh)結(jié)合以上分析，在推進(jìn)碳中和目標(biāo)的過(guò)程中，清潔能源與新能源汽車兩大低碳行 業(yè)保持了較快

12、發(fā)展勢(shì)頭，并且行業(yè)高景氣仍將延續(xù)。兩大低碳領(lǐng)域內(nèi)上市公司眾多， 通過(guò)指數(shù)化投資持有一籃子股票是較優(yōu)選擇，中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)匯聚低碳經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)公司中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：內(nèi)地低碳，指數(shù)代碼：000977），主要由新能源電力設(shè)備、動(dòng)力電池、能源轉(zhuǎn)換及存儲(chǔ)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的公司組成，反映滬深市場(chǎng)低碳經(jīng)濟(jì)主題證券的整體表現(xiàn)。表 3 中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)編制方案指數(shù)簡(jiǎn)稱內(nèi)地低碳指數(shù)全稱中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)指數(shù)代碼000977股票數(shù)量50 只選股方法(1)選擇與中證全指相同的樣本空間；(2)流動(dòng)性篩選：對(duì)樣本空間內(nèi)證券按照過(guò)去一年的日均成交金額由高到低

13、排名，剔除排名后 20的證券；(3)低碳業(yè)務(wù)篩選：在上一步剩余證券中，將最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度在以下業(yè)務(wù)的收入占比或利潤(rùn)占比達(dá)到 50的公司作為待選樣本：清潔能源發(fā)電（太陽(yáng)能、風(fēng)能、核能、水電、清潔煤等）、能源轉(zhuǎn)換及存儲(chǔ)（智能電網(wǎng)、電池等）、清潔生產(chǎn)及消費(fèi)（能源效率等）、廢物處理（水處理和垃圾處理）；(4)市值規(guī)模篩選：在上一步剩余證券中，按照過(guò)去一年的日均總市值由高到低排名，選取排名前 50 的證券作為指數(shù)樣本。樣本定期調(diào)整每半年調(diào)整一次，實(shí)施時(shí)間為每年 6 月和 12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日加權(quán)方式單只樣本的權(quán)重不超過(guò) 152020 年以來(lái)碳中和目標(biāo)成為產(chǎn)業(yè)政策和資本市場(chǎng)運(yùn)行的主線之一，低

14、碳經(jīng)濟(jì)迎 來(lái)大發(fā)展。2020/1/22022/6/30，內(nèi)地低碳指數(shù)上漲 156.70%，大幅跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)。圖 10 中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)歷史走勢(shì)從行業(yè)分布看，內(nèi)地低碳指數(shù)主要由動(dòng)力電池、光伏設(shè)備、清潔電力、風(fēng)電設(shè)備構(gòu)成，權(quán)重分別為 41.53%、37.24%、16.38%、3.02%。圖 11 中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)行業(yè)權(quán)重，數(shù)據(jù)日期：2022/6/30內(nèi)地低碳指數(shù)內(nèi)權(quán)重排名靠前的多為動(dòng)力電池和光伏設(shè)備上市公司。前 10 大權(quán)重股分別為寧德時(shí)代、隆基綠能、長(zhǎng)江電力、通威股份、恩捷股份、TCL 中環(huán)、億緯鋰能、陽(yáng)光電源、天賜材料、晶澳科技，權(quán)重分別為 15.48%、12.46%、8.11

15、%、 4.99%、4.14%、4.11%、3.41%、3.15%、2.58%、2.28%。股票代碼股票簡(jiǎn)稱權(quán)重行業(yè)總市值(億元)300750.SZ寧德時(shí)代15.48%動(dòng)力電池13,033601012.SH隆基綠能12.46%光伏設(shè)備5,049600900.SH長(zhǎng)江電力8.11%清潔電力5,258600438.SH通威股份4.99%光伏設(shè)備2,695002812.SZ恩捷股份4.14%動(dòng)力電池2,235002129.SZTCL 中環(huán)4.11%光伏設(shè)備1,903300014.SZ億緯鋰能3.41%動(dòng)力電池1,851300274.SZ陽(yáng)光電源3.15%光伏設(shè)備1,459002709.SZ天賜材料2.

16、58%動(dòng)力電池1,194002459.SZ晶澳科技2.28%光伏設(shè)備1,853內(nèi)地低碳指數(shù)前 10 大權(quán)重股權(quán)重合計(jì)為 60.71%。表 4 中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)前 10 大權(quán)重股，數(shù)據(jù)日期：2022/6/30內(nèi)地低碳指數(shù)歷史上估值波動(dòng)較大，2018 年底 TTM 市盈率觸及歷史最低位，此后一路上行至 2021 年，進(jìn)入 2022 年后指數(shù)估值快速下降，但在 5 月份以來(lái)的指數(shù)上漲中估值再度攀升企穩(wěn)。截至 7 月 5 日，內(nèi)地低碳指數(shù)市盈率為 37.89 倍，與最高超過(guò) 50 倍的歷史估值高點(diǎn)相比仍有一定距離，具有較高安全邊際。圖 12 中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)估值變化內(nèi)地低碳指數(shù)成分股保

17、持了高業(yè)績(jī)?cè)鏊?。指?shù)成分股 2020、2021 年度合計(jì)凈利 潤(rùn) 1144 億元、1586 億元，分別同比增長(zhǎng) 26.02%、38.57%。根據(jù)分析師一致預(yù)期，指數(shù)成分股 2022 至 2024 年度凈利潤(rùn)分別為 2340、2937、3578 億元，環(huán)比增速將 分別達(dá)到 47.60%、25.50%、21.80%。圖 13 中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)一致預(yù)期凈利潤(rùn)與增速銀華碳中和 ETF 基金分享低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利銀華碳中和 ETF 基金（基金代碼：562300）成立于 2021 年 12 月 20 日，并于2022 年 1 月 5 日在上海證券交易所上市，最新規(guī)模 2.04 億元。銀華碳中和 ET

18、F 基金緊密跟蹤中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)，充分分享低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。銀華碳中和 ETF 基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90，且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80。表 5 銀華碳中和 ETF 基金產(chǎn)品信息擴(kuò)位簡(jiǎn)稱碳中和 ETF 基金場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱低碳 ETF基金經(jīng)理張凱基金代碼562300成立日期2021 年 12 月 20 日上市日期2022 年 1 月 5 日基金管理人銀華基金管理股份有限公司基金托管人招商銀行股份有限公司跟蹤指數(shù)中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)指數(shù)代碼000977業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)收益率投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化

19、投資策略主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股；投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90，且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80管理費(fèi)0.5/年托管費(fèi)0.1/年銀華碳中和 ETF 基金的基金經(jīng)理為張凱先生。張凱先生，CFA，碩士學(xué)位，畢業(yè)于清華大學(xué)。2009 年 7 月加盟銀華基金管理有限公司，從事量化策略研發(fā)和投資組合管理等工作，曾擔(dān)任量化投資部研究員、基金經(jīng)理助理、總監(jiān)助理等職，現(xiàn)任量化投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理。張凱先生自 2012 年 11 月 14 日至 2020 年 11 月 25 日擔(dān)任銀華中證等權(quán)重 90指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理，自 2013 年 11 月 5 日至 2019 年 9 月 26 日兼任銀華中證 800 等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理，自 2016 年 1 月 14 日至 2018 年 4 月 2 日兼任銀華全球核心優(yōu)選證券投資基金基金經(jīng)理，自 2016 年 4月 7 日起兼任銀華大數(shù)據(jù)靈活配置定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理，自 2016 年 4 月 25 日至 2018 年 11 月 30 日兼任銀華量化智慧動(dòng)力靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理，自 2018 年 3 月 7 日至 2020 年 11 月 29 日兼任銀華滬深 300 指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理，自 2019 年 6 月 28 日至 2