中國孵化器融資體系研究_設(shè)計與實(shí)施_232頁

1、目 錄TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc79750089 序 PAGEREF _Toc79750089 h 1 HYPERLINK l _Toc79750090 前 言 PAGEREF _Toc79750090 h 1 HYPERLINK l _Toc79750095 艾第一章安 扮孵化器融資體系研究的總體框疤架爸 PAGEREF _Toc79750095 h 百1 HYPERLINK l _Toc79750096 邦第一節(jié)胺 隘孵化器融資體系研究的目標(biāo)與氨原則拜 PAGEREF _Toc79750096 h 拔1 HYPERLINK l _Toc79750097 熬

2、一、孵化器融資體系研究的目襖標(biāo)版 PAGEREF _Toc79750097 h 擺1 HYPERLINK l _Toc79750098 奧二、孵化器融資體系研究的原愛則柏 PAGEREF _Toc79750098 h 邦1 HYPERLINK l _Toc79750099 叭oc79750099拔 罷第二節(jié)八 吧孵化器融資體系研究的總體思芭路拌 PAGEREF _Toc79750099 h 按2 HYPERLINK l _Toc79750100 伴一、孵化器融資體系的基本要佰素昂 PAGEREF _Toc79750100 h 傲2 HYPERLINK l _Toc79750101 罷二、孵化器

3、融資體系研究的總礙體框架柏 PAGEREF _Toc79750101 h 拔3 HYPERLINK l _Toc79750102 傲第三節(jié)傲 挨孵化企業(yè)融資體系研究與設(shè)計頒 PAGEREF _Toc79750102 h 巴4 HYPERLINK l _Toc79750103 艾一、市場化的融資工具體系敖 PAGEREF _Toc79750103 h 把4 HYPERLINK l _Toc79750104 瓣二、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系靶統(tǒng)設(shè)計昂 PAGEREF _Toc79750104 h 壩6 HYPERLINK l _Toc79750105 隘第四節(jié)阿 氨孵化器融資體系研究與設(shè)計拔 PAGE

4、REF _Toc79750105 h 辦8 HYPERLINK l _Toc79750106 搬一、孵化器投融資的基本特征半 PAGEREF _Toc79750106 h 俺8 HYPERLINK l _Toc79750107 凹二、孵化器融資體系的結(jié)構(gòu)埃 PAGEREF _Toc79750107 h 氨8 HYPERLINK l _Toc79750108 凹三、孵化器不動產(chǎn)證券化融資唉方案設(shè)計拔 PAGEREF _Toc79750108 h 拔9 HYPERLINK l _Toc79750109 擺第五節(jié)阿 傲孵化器投資主體多元化問題研熬究芭 PAGEREF _Toc79750109 h 扮

5、10 HYPERLINK l _Toc79750110 霸一、孵化器投資主體多元化的矮必要性扳 PAGEREF _Toc79750110 h 佰10 HYPERLINK l _Toc79750111 壩二、國有孵化器改制方案設(shè)計啊 PAGEREF _Toc79750111 h 稗10 HYPERLINK l _Toc79750112 巴第二章霸 哎孵化企業(yè)融資體系安版有關(guān)理論問題骯 PAGEREF _Toc79750112 h 疤11 HYPERLINK l _Toc79750113 盎第一節(jié)佰 百孵化企業(yè)融資的本質(zhì)特點(diǎn)癌 PAGEREF _Toc79750113 h 頒11 HYPERLIN

6、K l _Toc79750114 一、高風(fēng)險和高收益 PAGEREF _Toc79750114 h 11 HYPERLINK l _Toc79750115 二、信息不對稱 PAGEREF _Toc79750115 h 11 HYPERLINK l _Toc79750116 叭第二節(jié)笆 芭孵化企業(yè)融資的現(xiàn)狀及原因凹 PAGEREF _Toc79750116 h 拜12 HYPERLINK l _Toc79750117 一、孵化企業(yè)融資現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc79750117 h 12 HYPERLINK l _Toc79750118 捌118岸 凹二、孵化企業(yè)融資困難的原因般 PAGERE

7、F _Toc79750118 h 捌13 HYPERLINK l _Toc79750119 氨第三節(jié)跋 伴孵化企業(yè)的主要融資渠道暗 PAGEREF _Toc79750119 h 柏14 HYPERLINK l _Toc79750120 一、政策性的融資渠道 PAGEREF _Toc79750120 h 14 HYPERLINK l _Toc79750121 二、市場化的融資渠道 PAGEREF _Toc79750121 h 15 HYPERLINK l _Toc79750122 哀三、孵化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)敗 PAGEREF _Toc79750122 h 安21 HYPERLINK l _Toc7

8、9750123 岸第四節(jié)骯 安孵化器對孵化企業(yè)的融資支持奧 PAGEREF _Toc79750123 h 熬23 HYPERLINK l _Toc79750124 笆一、孵化器應(yīng)具備為孵化企業(yè)矮融資的能力礙 PAGEREF _Toc79750124 h 拌23 HYPERLINK l _Toc79750125 斑二、孵化器對孵化企業(yè)的融資叭支持笆 PAGEREF _Toc79750125 h 半23 HYPERLINK l _Toc79750126 本章小結(jié) PAGEREF _Toc79750126 h 27 HYPERLINK l _Toc79750127 案第三章胺 熬孵化企業(yè)融資體系暗唉

9、產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)設(shè)計霸 PAGEREF _Toc79750127 h 敗28 HYPERLINK l _Toc79750128 唉第一節(jié)敖 爸孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)建半設(shè)的必要性與可行性隘 PAGEREF _Toc79750128 h 壩28 HYPERLINK l _Toc79750129 扒一、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系骯統(tǒng)產(chǎn)生的背景耙 PAGEREF _Toc79750129 h 耙28 HYPERLINK l _Toc79750130 阿二、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系皚統(tǒng)的基本功能盎 PAGEREF _Toc79750130 h 澳29 HYPERLINK l _Toc79750131 芭三

10、、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系癌統(tǒng)的優(yōu)勢骯 PAGEREF _Toc79750131 h 凹30 HYPERLINK l _Toc79750132 熬四、建立孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信熬息系統(tǒng)的可行性巴 PAGEREF _Toc79750132 h 哀32 HYPERLINK l _Toc79750133 辦第二節(jié)柏 斑孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)的般戰(zhàn)略定位伴 PAGEREF _Toc79750133 h 絆33 HYPERLINK l _Toc79750134 隘一、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系澳統(tǒng)與芭“辦中小企業(yè)板般”昂的比較頒 PAGEREF _Toc79750134 h 耙33 HYPERLINK l _T

11、oc79750135 鞍二、美國為高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)辦的資本市場體系巴 PAGEREF _Toc79750135 h 叭36 HYPERLINK l _Toc79750136 扒三、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系埃統(tǒng)制度建設(shè)中應(yīng)注意的幾個問扳題疤 PAGEREF _Toc79750136 h 胺38 HYPERLINK l _Toc79750137 絆第三節(jié)盎 襖孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)的拜基本框架襖 PAGEREF _Toc79750137 h 隘40 HYPERLINK l _Toc79750138 瓣一、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系擺統(tǒng)的基本構(gòu)想案 PAGEREF _Toc79750138 h 搬40

12、HYPERLINK l _Toc79750139 頒二、流通孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)合約與埃孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)買賣委托書安 PAGEREF _Toc79750139 h 岸42 HYPERLINK l _Toc79750140 三、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易結(jié)算、白托管機(jī)制翱 PAGEREF _Toc79750140 h 跋42 HYPERLINK l _Toc79750141 翱四、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的風(fēng)險把及其監(jiān)管礙 PAGEREF _Toc79750141 h 捌43 HYPERLINK l _Toc79750142 笆第四節(jié)巴 扳孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)的礙核心制度拔 PAGEREF _Toc79750142 h

13、霸46 HYPERLINK l _Toc79750143 一、做市商制度 PAGEREF _Toc79750143 h 46 HYPERLINK l _Toc79750144 二、保薦人制度 PAGEREF _Toc79750144 h 50 HYPERLINK l _Toc79750145 三、信息批露制度 PAGEREF _Toc79750145 h 54 HYPERLINK l _Toc79750146 霸第四章奧 瓣孵化器融資體系疤扳有關(guān)理論問題胺 PAGEREF _Toc79750146 h 扮58 HYPERLINK l _Toc79750147 扮第一節(jié)胺 疤孵化器投融資的特點(diǎn)半

14、 PAGEREF _Toc79750147 h 翱58 HYPERLINK l _Toc79750148 俺一、孵化器投資對象和方式疤 PAGEREF _Toc79750148 h 笆58 HYPERLINK l _Toc79750149 敖 l _Toc7975擺0149芭 邦二、孵化器投資的特點(diǎn)隘 PAGEREF _Toc79750149 h 八60 HYPERLINK l _Toc79750150 疤三、孵化器融資來源和特點(diǎn)把 PAGEREF _Toc79750150 h 扳64 HYPERLINK l _Toc79750151 拜第二節(jié)班 扮國內(nèi)外孵化器融資的現(xiàn)狀版 PAGEREF _

15、Toc79750151 h 敖66 HYPERLINK l _Toc79750152 一、孵化器融資的現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc79750152 h 66 HYPERLINK l _Toc79750153 傲二、孵化器融資存在的問題及笆原因按 PAGEREF _Toc79750153 h 隘70 HYPERLINK l _Toc79750154 佰第三節(jié)皚 澳孵化器投融資模式的構(gòu)造傲 PAGEREF _Toc79750154 h 胺72 HYPERLINK l _Toc79750155 澳一、鞍對孵化企業(yè)投資資金的鞍融資方式把 PAGEREF _Toc79750155 h 案72 HYPE

16、RLINK l _Toc79750156 霸二、孵化器不動產(chǎn)投資資金的靶融資方式擺 PAGEREF _Toc79750156 h 矮75 HYPERLINK l _Toc79750158 愛第五章般 敖孵化器融資體系鞍 襖癌不動產(chǎn)證券化融資方案設(shè)計礙 PAGEREF _Toc79750158 h 哎80 HYPERLINK l _Toc79750159 八第一節(jié)挨 鞍孵化器不動產(chǎn)證券化融資的必胺要性白 PAGEREF _Toc79750159 h 唉80 HYPERLINK l _Toc79750160 骯一、不動產(chǎn)證券化可以為孵化敗器發(fā)展籌集資金壩 PAGEREF _Toc79750160

17、h 頒80 HYPERLINK l _Toc79750161 艾二、基礎(chǔ)設(shè)施投資占孵化器投俺資的較大份額捌 PAGEREF _Toc79750161 h 拜81 HYPERLINK l _Toc79750162 白三、不動產(chǎn)證券化為孵化器基芭礎(chǔ)設(shè)施提供流通的渠道澳 PAGEREF _Toc79750162 h 斑81 HYPERLINK l _Toc79750163 熬四、不動產(chǎn)證券化為投資者提礙供創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會笆 PAGEREF _Toc79750163 h 頒81 HYPERLINK l _Toc79750164 扳第二節(jié)俺 稗不動產(chǎn)證券化的有關(guān)理論扳 PAGEREF _Toc797501

18、64 h 捌82 HYPERLINK l _Toc79750165 班一、不動產(chǎn)證券化的相關(guān)理論罷 PAGEREF _Toc79750165 h 霸82 HYPERLINK l _Toc79750166 藹二、房地產(chǎn)證券化的含義與現(xiàn)跋狀礙 PAGEREF _Toc79750166 h 挨82 HYPERLINK l _Toc79750167 八三、國外房地產(chǎn)投資信托的現(xiàn)扳狀稗 PAGEREF _Toc79750167 h 盎87 HYPERLINK l _Toc79750168 拔四、我國房地產(chǎn)信托發(fā)展的現(xiàn)敖狀哀 PAGEREF _Toc79750168 h 按89 HYPERLINK l _

19、Toc79750169 藹五、房地產(chǎn)信托投資的風(fēng)險分絆析般 PAGEREF _Toc79750169 h 柏89 HYPERLINK l _Toc79750170 笆第三節(jié)辦 爸孵化器不動產(chǎn)證券化融資的基翱本框架瓣 PAGEREF _Toc79750170 h 傲90 HYPERLINK l _Toc79750171 一、證券化的對象 PAGEREF _Toc79750171 h 91 HYPERLINK l _Toc79750172 氨二、證券化融資的模式柏啊基金模式昂 PAGEREF _Toc79750172 h 吧91 HYPERLINK l _Toc79750173 氨三、證券化融資的

20、模式擺扳信托模式懊 PAGEREF _Toc79750173 h 芭94 HYPERLINK l _Toc79750174 藹第四節(jié)拌 靶孵化器不動產(chǎn)信托融資方案研暗究絆 PAGEREF _Toc79750174 h 背97 HYPERLINK l _Toc79750175 瓣一、信托模式在目前具有一定耙的可行性阿 PAGEREF _Toc79750175 h 扳97 HYPERLINK l _Toc79750176 靶二、孵化器不動產(chǎn)信托融資方礙案的設(shè)計思路稗 PAGEREF _Toc79750176 h 懊98 HYPERLINK l _Toc79750177 霸三、信托憑證流通性問題的解

21、板決壩 PAGEREF _Toc79750177 h 白101 HYPERLINK l _Toc79750178 八第五節(jié)板 孵化器不動產(chǎn)證券化融資的政暗策研究拌 PAGEREF _Toc79750178 h 扳103 HYPERLINK l _Toc79750186 敖第六章巴 壩孵化器投資主體多元化的有關(guān)癌理論問題暗 PAGEREF _Toc79750186 h 罷107 HYPERLINK l _Toc79750187 敗第一節(jié)靶 礙孵化器投資主體多元化的必要敖性懊 PAGEREF _Toc79750187 h 癌107 HYPERLINK l _Toc79750188 一、孵化器的演變

22、 PAGEREF _Toc79750188 h 107 HYPERLINK l _Toc79750189 癌二、孵化器案發(fā)展俺的可持續(xù)性敖 PAGEREF _Toc79750189 h 跋110 HYPERLINK l _Toc79750190 哀三、孵化器投資主體多元化的阿意義挨 PAGEREF _Toc79750190 h 敖112 HYPERLINK l _Toc79750191 斑750191靶 拔第二節(jié)阿 傲國內(nèi)外孵化器投資主體的現(xiàn)狀礙 PAGEREF _Toc79750191 h 佰113 HYPERLINK l _Toc79750192 背一、國外孵化器投資主體的狀辦況扳 PAG

23、EREF _Toc79750192 h 113 HYPERLINK l _Toc79750193 壩二、國內(nèi)孵化器投資主體的有辦關(guān)情況擺 PAGEREF _Toc79750193 h 癌119 HYPERLINK l _Toc79750194 啊搬 岸三、國內(nèi)孵化器投資主體方面芭存在的問題隘 PAGEREF _Toc79750194 h 啊122 HYPERLINK l _Toc79750195 哎第三節(jié)半 啊我國孵化器改制的基本思路啊 PAGEREF _Toc79750195 h 奧123 HYPERLINK l _Toc79750196 八一、孵化器改制的原則傲 PAGEREF _Toc7

24、9750196 h 吧123 HYPERLINK l _Toc79750197 絆二、孵化器改制方案的比選拌 PAGEREF _Toc79750197 h 班125 HYPERLINK l _Toc79750198 瓣三、股份制孵化器的優(yōu)點(diǎn)澳 PAGEREF _Toc79750198 h 般127 HYPERLINK l _Toc79750200 拜第七章背 把孵化器股份制改造的方案設(shè)計柏 PAGEREF _Toc79750200 h 皚130 HYPERLINK l _Toc79750201 霸第一節(jié)把 安孵化器股份制改造的模式選擇八和構(gòu)造懊 PAGEREF _Toc79750201 h 昂

25、130 HYPERLINK l _Toc79750202 胺一、孵化器股份制改造模式選靶擇的原因奧 PAGEREF _Toc79750202 h 板130 HYPERLINK l _Toc79750203 稗二、國有企業(yè)改制的典型模式伴 PAGEREF _Toc79750203 h 瓣131 HYPERLINK l _Toc79750204 昂三、孵化器的改制模式構(gòu)造哀 PAGEREF _Toc79750204 h 氨132 HYPERLINK l _Toc79750205 皚第二節(jié)笆 皚孵化器改制的步驟設(shè)計傲 PAGEREF _Toc79750205 h 礙134 HYPERLINK l _

26、Toc79750206 埃一、存量資產(chǎn)清理和評估捌 PAGEREF _Toc79750206 h 翱134 HYPERLINK l _Toc79750207 二、產(chǎn)權(quán)界定 PAGEREF _Toc79750207 h 136 HYPERLINK l _Toc79750208 三、股權(quán)設(shè)置 PAGEREF _Toc79750208 h 138 HYPERLINK l _Toc79750209 岸四、成立有限責(zé)任公司埃 PAGEREF _Toc79750209 h 挨141 HYPERLINK l _Toc79750210 疤五、改組為股份有限公司埃 PAGEREF _Toc79750210 h

27、岸143 HYPERLINK l _Toc79750211 叭吧 捌六、成為上市公司拔 PAGEREF _Toc79750211 h 骯146 HYPERLINK l _Toc79750212 鞍第三節(jié)案 傲公司制孵化器的經(jīng)營管理模式班設(shè)計扮 PAGEREF _Toc79750212 h 拔147 HYPERLINK l _Toc79750213 一、盈利模式設(shè)計 PAGEREF _Toc79750213 h 147 HYPERLINK l _Toc79750214 暗二、組織結(jié)構(gòu)和部門職責(zé)設(shè)計扳 PAGEREF _Toc79750214 h 皚154 HYPERLINK l _Toc7975

28、0215 靶第四節(jié)熬 耙對孵化器股份制改造的政策建隘議 PAGEREF _Toc79750215 h 版157 HYPERLINK l _Toc79750217 辦第八章罷 捌孵化企業(yè)和孵化器融資方案設(shè)笆計與實(shí)施案 PAGEREF _Toc79750217 h 辦160 HYPERLINK l _Toc79750218 靶第一節(jié)熬 拔附錄：湖北省孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報愛價信息系統(tǒng)方案設(shè)計吧 PAGEREF _Toc79750218 h 絆160 HYPERLINK l _Toc79750257 岸第二節(jié)懊 敖附錄：孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息邦系統(tǒng)實(shí)施紀(jì)事哎 PAGEREF _Toc79750257 h 翱2

29、09 HYPERLINK l _Toc79750258 班第三節(jié)啊 熬附錄：孵化器不動產(chǎn)信托方案澳設(shè)計吧 PAGEREF _Toc79750258 h 擺210 HYPERLINK l _Toc79750259 板第四節(jié)挨 礙附錄：武漢光谷創(chuàng)業(yè)街融安資巴方案設(shè)計啊 PAGEREF _Toc79750259 h 昂216 HYPERLINK l _Toc79750263 哎第五節(jié)阿 靶附錄：武漢東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中懊心改制的基本情況伴 PAGEREF _Toc79750263 h 罷219 HYPERLINK l _Toc79750268 參 考 文 獻(xiàn) PAGEREF _Toc79750268 h

30、 223序頒毫無疑問，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離耙不開我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展熬，離不開孵化器的發(fā)展，離不耙開孵化企業(yè)的發(fā)展。但是，近疤年來，我國孵化器與孵化企業(yè)板的發(fā)展卻遇到了十分嚴(yán)峻的資啊金困難。拜怎么辦？該項(xiàng)目的研究給了我百們一個非常明確的回答：運(yùn)用把金屬工程的原理，構(gòu)建符合我瓣國國情的融資體系。礙是的，風(fēng)險投資難以進(jìn)入孵化板企業(yè)。該項(xiàng)的研究和設(shè)計者們拌運(yùn)用孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系伴統(tǒng)將計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)與孵化企業(yè)的巴產(chǎn)權(quán)交易相結(jié)合，使孵化企業(yè)笆的產(chǎn)權(quán)交易能在現(xiàn)行的法律框胺架下盡快地展開。翱是的，孵化器在支持孵化企業(yè)霸發(fā)展的過程中，自身?xiàng)l件的發(fā)艾展受到了資金困難的制約。該擺項(xiàng)目的研究者和設(shè)計者們運(yùn)用案不動產(chǎn)證

31、券化的方式，使孵化拔器基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)如虎添翼。白是的，孵化器在前進(jìn)的路上遇擺到了內(nèi)在動力不足的問題。該百項(xiàng)目的研究者和設(shè)計者們通過矮孵化器股份制改造的方式，創(chuàng)敖造性地進(jìn)行了孵化器的制度改敗革和建設(shè)。隘該項(xiàng)目不僅有理論研究，而且傲有方案設(shè)計。不僅設(shè)計了方案懊，而且將這些方案在實(shí)際部門骯和企業(yè)進(jìn)行了試點(diǎn)，通過試點(diǎn)辦來進(jìn)一步總結(jié)和完善理論與方芭案，使理論研究成果直接轉(zhuǎn)化辦為生產(chǎn)力。班我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)骯迫切需要孵化器有更快的發(fā)展擺，我們同樣迫切地需要有更多扮這樣的研究和寫作來推動我國礙中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)拜展。我們希望這項(xiàng)成果能夠在唉我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，發(fā)揮拌自己應(yīng)有的作用。二四年月

32、日前 言拜記得在2000年春天的一個絆上午，在美麗的東湖之畔，在叭一位朋友的介紹下，我認(rèn)識了霸東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心的龔偉先半生。氨那一次的見面和談話，奠定了版這部書稿的基礎(chǔ)。我們當(dāng)時想盎到了要搞校企結(jié)合，要運(yùn)用金佰融工程的基本原理和技術(shù)，來阿研究中國孵化企業(yè)的融資問題胺，促進(jìn)中國中小企業(yè)和高新技哎術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。氨從此以后，我們在一起干了四矮個多年頭。隨后，便有了孵化扒企業(yè)的產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)，便阿有了孵化器的不動產(chǎn)證券化方版案設(shè)計，便有了孵化器改制的礙研究。（二）矮我們知道，金融工程是要創(chuàng)造安性地運(yùn)用各種金融工具和策略盎來解決金融財務(wù)問題。金融工骯程不僅要研究金融工具的定價稗及其應(yīng)用，而且要研究金

33、融流瓣程的再造和金融制度的設(shè)計。矮這部書稿，從整體上來看，是扳要對中國孵化器融資體系進(jìn)行哀制度設(shè)計。在制度設(shè)計的過程絆中，我們會充分地運(yùn)用各種金擺融工具和手段，并對各種流程叭進(jìn)行認(rèn)真的研究和安排。（三）扳我們?yōu)槭裁匆芯亢驮O(shè)計中國靶孵化器融資體系？因?yàn)樗鼘ξ野紘趸鞯陌l(fā)展，對我國科技奧產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的作頒用。阿孵化器是要像母雞孵小雞一樣氨，孵化出一個個的新企業(yè)來，拔以推動整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是邦，孵化器在我國的發(fā)展進(jìn)程中安，遇到了嚴(yán)重的資金困難。其懊一，由于孵化器及孵化企業(yè)的爸風(fēng)險特征，銀行資金難以進(jìn)入壩。其二，由于股票市場門檻較邦高，資本市場資金受阻。其三拜，由于風(fēng)險投資的退出機(jī)制問

34、霸題沒有解決，風(fēng)險資本也很難百進(jìn)入。爸在這種困境下，我國的孵化器阿如何針對現(xiàn)實(shí)狀況走出一條既岸符合孵化器發(fā)展的一般規(guī)律，哎又符合我國實(shí)際的道路，便成阿了我們所要解決的中心問題。（四）叭我們?nèi)绾芜\(yùn)用金融工程的原理疤來研究中國孵化器的融資體系班呢？芭我們在系統(tǒng)研究國外孵化器先敖進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和中國孵化器實(shí)際懊狀況的基礎(chǔ)上，設(shè)計了中國孵靶化器融資體系的總體框架。哎從總體上看，中國孵化器融資拔體系包括孵化企業(yè)融資體系和版孵化器融資體系。在孵化企業(yè)澳融資體系中，我們主要通過孵叭化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)的研靶究與設(shè)計來解決孵化企業(yè)的融氨資問題。在孵化器融資體系中鞍，我們主要通過不動產(chǎn)證券化皚和股份制改造來解決孵

35、化器自埃身的融資問題。皚產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)，不動產(chǎn)證案券化和股份制改造成了本項(xiàng)目按和本書所要解決的主要問題。翱針對三大問題中的每一個問題頒，我們從三個方面展開研究與骯分析。按我們首先進(jìn)行有關(guān)的理論研究藹，接下來進(jìn)行方案設(shè)計，然后版進(jìn)行試點(diǎn)和總結(jié)。癌我們先來看孵化企業(yè)的融資體班系。我們在理論研究方面，分壩析了孵化企業(yè)融資的特點(diǎn)，孵愛化企業(yè)融資的現(xiàn)狀和原因，孵癌化企業(yè)的各種融資渠道，以及疤孵化器對孵化企業(yè)的融資支持埃等。在方案設(shè)計方面，我們制辦定了孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系百統(tǒng)的具體方案，在其應(yīng)用方面案我們在武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)拔進(jìn)行了試點(diǎn)。耙我們再來看孵化器不動產(chǎn)證券俺化。我們在理論研究方面分析捌了孵

36、化器不動產(chǎn)證券化的必要疤性及其相關(guān)問題，在方案設(shè)計半方面確定了不動產(chǎn)證券化的基骯本框架及其技術(shù)細(xì)節(jié)，在應(yīng)用胺方面對東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心的胺基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了徹底的改造和安更新。澳我們最后來看孵化器股份制改叭造問題。在理論方面，我們分懊析了國內(nèi)外孵化器投資主體的霸現(xiàn)狀，考察了孵化器產(chǎn)權(quán)多元奧化的必要性，分析了孵化器改拜制的基本思路；在方案設(shè)計方邦面，我們確定了孵化器改制的澳模式和步驟；在應(yīng)用方面，我盎們對東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心進(jìn)行矮了股份制改造并在此基礎(chǔ)上進(jìn)捌行了總結(jié)。礙正因?yàn)槿绱?，這部書稿在寫作昂上便有了自己的鮮明特色。它礙不僅是一般的理論分析，而且班進(jìn)行了具體的方案設(shè)計；不僅隘有操作方案的制定，而且將

37、這扒種方案在實(shí)踐中進(jìn)行了應(yīng)用和耙檢驗(yàn)。叭我們相信，無論是理論研究者罷還是實(shí)際工作者，都將通過本愛書的閱讀和思考而有所收獲。（五）般金融工程不僅強(qiáng)調(diào)理論與實(shí)踐捌的結(jié)合，而且強(qiáng)調(diào)學(xué)科的交叉唉，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)作用的發(fā)揮，該研搬究項(xiàng)目的進(jìn)行，就是對此的最昂好體現(xiàn)。斑該項(xiàng)目的研究由中國創(chuàng)業(yè)中心叭專業(yè)委員會、武漢東湖新技術(shù)霸創(chuàng)業(yè)中心和武漢大學(xué)商學(xué)院聯(lián)壩合進(jìn)行。葉永剛、龔偉負(fù)責(zé)項(xiàng)拜目的總體策劃、設(shè)計和協(xié)調(diào)工骯作。宋凌峰、胡燕、張火戈、哀梁春負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的聯(lián)絡(luò)和打印拔工作，并參與研究方案設(shè)計和阿書稿寫作的討論和修改過程。板宋凌峰寫第一章，孵化器融佰資體系研究的總體框架，劉矮春霞寫第二章，孵化企業(yè)融背資體系岸昂有關(guān)理論

38、問題；胡燕寫第三艾章孵化企業(yè)融資體系矮拔產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)設(shè)計；付骯華寫第四章，孵化器融資體翱系把艾有關(guān)理論問題；楊瑾寫第五扒章，孵化器融資體系癌敗孵化器不動產(chǎn)證券化方案設(shè)計扒；趙美貞寫第六章，孵化敖器投資主體多元化的有關(guān)理論矮問題，劉燦寫第七章，孵佰化器股份制改造的方案設(shè)計捌；宋曉燕、胡燕、黃河、曾子矮嵐、胡利琴、彭紅楓、葉建剛胺、葉先勇、張賦、王勇、梁春邦等負(fù)責(zé)湖北省孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)暗報價信息系統(tǒng)方案設(shè)計和絆孵化器不動產(chǎn)信托方案設(shè)計懊等的研究與寫作。鞍我們真誠地感謝每一個本項(xiàng)目敖和書稿的完成提出過有益建議傲和給予過熱情幫助和鼓勵的人背。我們迫切地希望每一個熱心背的讀者在閱讀的過程中提出寶搬貴的意

39、見，我們衷心地期待我敗們花費(fèi)的心血和汗水能為我國矮孵化器及新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)巴揮應(yīng)有的作用。作者 葉永剛二四年七月五日隘第一章 孵化器融資體系研唉究的總體框架胺自1987年第一家孵化器誕柏生以來，孵化產(chǎn)業(yè)在我國取得藹了較大發(fā)展，截至到2001壩年全國科技企業(yè)孵化器達(dá)到約敖400家，根據(jù)對其中280唉家的統(tǒng)計，孵化場地總面積達(dá)盎到509萬平方米，在孵企業(yè)熬為12800多家，累計畢業(yè)柏企業(yè)為3900家 引自中國科技企業(yè)孵化器發(fā)展報告，科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心，廈門大學(xué)科技企業(yè)孵化器研究中心，2003.5半，孵化器在支持中小科技企業(yè)哀成長發(fā)揮了重要作用。但由于伴孵化器運(yùn)作的市場化程度較低皚，另一

40、方面政府投資比較有限背的情況下，目前孵化產(chǎn)業(yè)進(jìn)一擺步發(fā)展面臨比較嚴(yán)重的資金問白題，由此要求建立比較完善的靶資金融通機(jī)制。就本章而言，阿作為全書的綱要，就孵化器融八資體系研究的基本內(nèi)容進(jìn)行闡拌述。疤第一節(jié) 孵化器融資體系頒研究的目標(biāo)與原則伴一、孵化器融資體系研究的目岸標(biāo)絆孵化器融資體系有狹義和廣義矮兩種含義，其中狹義的孵化器百融資體系僅針對孵化器自身的拜融資問題，而廣義的融資管理吧體系不僅包括孵化器自身的融疤資問題，也包括孵化企業(yè)融資翱，而且包括孵化器制度改造等把方面。巴孵化器融資體系研究的目標(biāo)是壩按照孵化器和孵化企業(yè)融資的巴特點(diǎn)和要求，從理論上對我國癌孵化產(chǎn)業(yè)面臨的融資問題進(jìn)行挨比較深入的剖析

41、，構(gòu)造適合孵奧化器和孵化企業(yè)發(fā)展的融資機(jī)氨制，從實(shí)踐上推動有關(guān)融資設(shè)疤施和融資制度安排的建設(shè)。埃二、孵化器融資體系研究的原則斑孵化器融資體系的研究遵循三般個基本原則：扒首先，堅持市場化的原則。市愛場化原則是研究孵化器和孵化案企業(yè)融資的基礎(chǔ)。只有在市場背化的前提下，孵化器才能作為藹自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的主體產(chǎn)暗生可持續(xù)性發(fā)展的需要，相應(yīng)凹衍生出融資沖動。也只有在市盎場化的條件下，孵化器才可能班由提供基礎(chǔ)設(shè)施和場地等提升吧到幫助孵化企業(yè)解決融資問題按。雖然我國目前絕大部分孵化稗器為政府主導(dǎo)的非盈利孵化器耙，但在市場經(jīng)濟(jì)逐步完善和政伴府職能轉(zhuǎn)變的情況下盈利性孵扒化器將會增加。在某種程度上翱而言，本書關(guān)

42、于孵化器融資體懊系研究的主要對象是盈利性的壩孵化器。胺其次，理論和實(shí)踐相結(jié)合的原艾則。雖然我國孵化器和孵化企扒業(yè)的融資現(xiàn)狀和問題與中小企唉業(yè)融資問題有共性，但也具有暗孵化產(chǎn)業(yè)的自身特征，由此孵?；鞯难芯恳獜奈覈趸骱桶攴趸髽I(yè)融資的現(xiàn)狀出發(fā)展開礙研究，結(jié)合國外孵化器研究的艾成果，借鑒國外孵化器研究和背中小企業(yè)融資的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)絆造適合我國孵化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融鞍資體系，提出可操作性的解決盎方法和思路。拜最后，遵循金融工程的思想進(jìn)芭行金融創(chuàng)新。盡管孵化產(chǎn)業(yè)是拌信息不對稱問題比較突出的行半業(yè)，資本通過傳統(tǒng)的融資工具矮和渠道較難進(jìn)入，但過于強(qiáng)調(diào)靶此類障礙并不能幫助孵化器和哎孵化企業(yè)獲得必要的金融支持啊

43、，而應(yīng)該采取積極的態(tài)度在現(xiàn)隘有的條件下對有關(guān)的金融工具胺和手段進(jìn)行組合，在合理的范叭圍內(nèi)進(jìn)行金融創(chuàng)新，設(shè)計相應(yīng)擺的投融資工具和渠道來解決孵搬化產(chǎn)業(yè)的融資問題。唉第二節(jié) 孵化器融資體系研版究的總體思路熬從理論上而言，廣義的融資管版理體系研究包括工具要素和制拔度要素兩個層面的研究。就工安具而言，主要屬于微觀層面的胺問題，包括傳統(tǒng)的融資工具如罷股權(quán)和債權(quán)以及創(chuàng)新的融資工扳具進(jìn)行的融資，也包括擔(dān)保和壩保證等方面。就制度層面而言百，由于目前的孵化器主要為政吧府投資為主的非盈利性的孵化翱器，在我國經(jīng)濟(jì)逐步市場化的凹情況下，要推動孵化器投資主跋體多元化，建立有效的經(jīng)營管理機(jī)制，是建立比較完善的孵斑化產(chǎn)業(yè)融資

44、體系的制度條件。拜一、孵化器融資體系的基本要百素工具要素笆盡管有關(guān)的投融資工具進(jìn)行改唉造都可以為孵化器和孵化企業(yè)暗融通資金，但必須根據(jù)孵化企鞍業(yè)和孵化器的投資和運(yùn)作的特扮點(diǎn)進(jìn)行改造，由此孵化企業(yè)和癌孵化器的融資工具也就有所不胺同。就孵化企業(yè)而言，可以使搬用的融資工具包括天使融資、頒創(chuàng)業(yè)投資、政策性貸款、商業(yè)稗性貸款、創(chuàng)業(yè)板市場和租賃以耙及賣方信貸、擔(dān)保、保證等。八對于孵化器而言，基本的融資吧工具包括股權(quán)、銀行貸款、債熬券和信托、基金等。拜應(yīng)該看到單個的融資工具并不艾能完全滿足孵化器和孵化企業(yè)叭的融資要求，關(guān)鍵問題是要建暗立有效的融資平臺和機(jī)制，把暗有關(guān)工具組合和配置起來，一頒方面充分發(fā)揮孵化資

45、金的使用案效率，另一方面也有助于解決襖孵化產(chǎn)業(yè)面臨的融資問題。（二）制度要素艾孵化器融資體系在制度層面的啊研究集中于產(chǎn)權(quán)制度方面，具芭體而言包括投資主體的多元化凹和建立有效的經(jīng)營管理機(jī)制。按由于孵化企業(yè)作為新設(shè)企業(yè)，皚產(chǎn)權(quán)關(guān)系相對比較清晰，經(jīng)營矮管理機(jī)制也較為完整。對于孵俺化器而言，由于我國傳統(tǒng)的孵拜化器基本上是政府投資的孵化擺器，存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一的問題叭，內(nèi)部控制機(jī)制乏力，也沒有班形成較好的盈利模式。由此要拌根本性的解決孵化器的融資問耙題，一個重要方面是推動產(chǎn)權(quán)爸制度改革，要求投資主體多元皚化，建立有效的公司治理機(jī)制癌，提高孵化器的運(yùn)作效率，從稗而為市場化融資創(chuàng)造條件。哎二、孵化器融資體系研

46、究的總稗體框架拜廣義的孵化器融資體系的研究熬從三個方面展開，分別為孵化吧企業(yè)融資體系、狹義的孵化器耙融資體系和孵化器投資主體多胺元化問題研究等。澳從融資性質(zhì)上看，孵化器的融愛資包括政策性融資和市場化融把資等渠道，其中市場化融資包叭括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩個類瓣別。對融資渠道根據(jù)融資性質(zhì)安進(jìn)行分類是必要的。孵化器產(chǎn)癌業(yè)作為有正溢出效應(yīng)的行業(yè)，八政府應(yīng)該對孵化器和孵化企業(yè)奧進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y助來促進(jìn)孵化器佰和孵化企業(yè)的發(fā)展，具體而言把包括稅收和政策性信貸等方面把，尤其在孵化器發(fā)展的早期階安段政府必須提供相應(yīng)的硬件設(shè)藹施來降低孵化器和孵化企業(yè)的耙啟動成本。考慮到我國經(jīng)濟(jì)的擺市場化轉(zhuǎn)軌的背景和孵化器企半業(yè)化的

47、趨勢，市場化的融資渠拌道將成為孵化器和孵化企業(yè)發(fā)矮展的重要融資渠道。廣義的孵化器融資體系孵化企業(yè)融資體系狹義的孵化器融資體系政府投資或政策性資金扶持市場化融資股權(quán)類工具債權(quán)類工具孵化器投資主體多元化孵化器改制經(jīng)營管理機(jī)制構(gòu)建半圖1.1 孵化器融資體埃系構(gòu)成圖阿孵化器投資主體多元化是從制霸度層面對孵化器融資問題的探癌討，由于目前絕大多數(shù)孵化器斑為政府主辦的國有孵化器，孵版化器投資主體多元化的問題在啊很大程度上是探討國有孵化器叭改制問題，其中公司制是孵化伴器投資主體多元化的有效形式佰。在對孵化器股份制改造的同把時要注意公司治理機(jī)制的構(gòu)建艾和盈利模式的構(gòu)造，從而提高扒孵化器運(yùn)作的效率，為孵化器皚市場

48、化融資創(chuàng)造條件。由于目擺前國內(nèi)孵化器的投資主體基本癌上都是政府部門或有政府背景按的企事業(yè)單位，由此要對孵化襖器改制的目標(biāo)和步驟進(jìn)行研究辦，并設(shè)計相應(yīng)的經(jīng)營管理模式艾，實(shí)現(xiàn)孵化器有非盈利型向盈懊利型的轉(zhuǎn)變。班孵化企業(yè)融資和孵化器投融資扳之間存在比較緊密的關(guān)系，主靶要體現(xiàn)在三個方面，首先，孵矮化器建立孵化基金通過債權(quán)或吧股權(quán)方式對孵化企業(yè)進(jìn)行投資叭，由于孵化器可以為孵化企業(yè)啊提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，孵化器對孵化翱企業(yè)投資的效果將可能優(yōu)于傳昂統(tǒng)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。其次，孵背化器可以為孵化企業(yè)吸收各類敗資金包括債權(quán)和股權(quán)提供平臺柏，就股權(quán)投資而言，孵化器不般僅可以成為孵化企業(yè)吸收股權(quán)盎資金的窗口，而且更重要的是唉可

49、以成為孵化企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)芭交易的平臺。由于股權(quán)投資是爸孵化企業(yè)的主要資金來源，因巴此股權(quán)流通市場的建立對于孵板化企業(yè)的融資相當(dāng)必要。最后半，孵化器可以成為孵化企業(yè)融伴資的信息平臺。對于天使投資瓣和風(fēng)險投資者而言，孵化器可半以成為信息交流的載體，為各吧類投資者尤其是個體投資者尋扒找和甄選項(xiàng)目提供較好的條件八。絆孵化器投資主體多元化和孵化襖器的改制是構(gòu)造比較完善的孵阿化器和孵化企業(yè)融資體系的重班要基礎(chǔ)。應(yīng)該看到孵化器通過哎股份制改造成為自我經(jīng)營、自般負(fù)盈虧的獨(dú)立的法人主體，才壩可能產(chǎn)生通過市場化手段解決瓣孵化器自身融資問題的需求，擺也才有動力幫助孵化企業(yè)解決鞍融資問題。捌第三節(jié) 孵化企業(yè)融資體啊系

50、研究壩與設(shè)計班孵化企業(yè)融資體系的研究包括哀兩個部分，第一個部分是孵化襖企業(yè)融資問題的理論研究，第疤二個部分是孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價柏信息系統(tǒng)的設(shè)計，其中理論研搬究是產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)設(shè)計的疤基礎(chǔ)，產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)也要版充分考慮到孵化企業(yè)融資的特隘點(diǎn)和以股權(quán)融資為主的融資結(jié)盎構(gòu)。一、市場化的融資工具體系霸孵化企業(yè)作為初創(chuàng)企業(yè)存在風(fēng)佰險大和信息不對稱比較明顯等芭特點(diǎn)，其中信息不對稱來源于扮孵化企業(yè)的高科技特征和企業(yè)暗所處的初創(chuàng)階段。半孵化企業(yè)的基本融資工具如圖辦1.2所示。孵化企業(yè)融資存氨在政府資金支持和市場化融資擺兩種性質(zhì)的融資渠道，其中市矮場化融資方式包括股權(quán)和債權(quán)藹兩類，債權(quán)類工具設(shè)定固定的瓣償還期

51、和利息條款，而股權(quán)類凹工具是對企業(yè)凈資產(chǎn)的索取權(quán)阿，承擔(dān)一定的風(fēng)險相應(yīng)享受收笆益。昂就市場化融資渠道而言，對于邦風(fēng)險較高的成長性的高科技企耙業(yè)，在初創(chuàng)期現(xiàn)金流出較多而扳流入較少，因此在現(xiàn)金流不穩(wěn)挨定的基礎(chǔ)上較難發(fā)行包含固定板條款的債務(wù)工具，也較難獲得背商業(yè)銀行貸款。而對股權(quán)工具藹而言，由于孵化企業(yè)具有較高敗的成長性，可以滿足股權(quán)持有懊者對風(fēng)險收益的要求，因此孵昂化企業(yè)融資主要使用股權(quán)工具岸，具體而言包括天使投資、孵傲化器投資和創(chuàng)業(yè)板上市融資等般方面。霸由于股權(quán)融資是孵化企業(yè)融資哀的基本渠道，但孵化企業(yè)大都岸處在初創(chuàng)期，較難直接從投資案者獲取資金，另一方面投資者邦也較難獲得孵化企業(yè)的有關(guān)信把息，

52、由此有必要建立孵化企業(yè)半和投資者之間的信息溝通渠道邦。同時股權(quán)融資的重要方面是耙股權(quán)的退出機(jī)制，缺乏退出渠凹道將阻礙股權(quán)資金進(jìn)入，由此拌要研究孵化企業(yè)股權(quán)資金的進(jìn)百入問題，必然要研究孵化企業(yè)把股權(quán)投資的退出途徑。就股權(quán)熬退出的具體途徑而言包括回購叭、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交礙易和創(chuàng)業(yè)板市場等。雖然回購盎和協(xié)議轉(zhuǎn)讓可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出翱，但成本較高，比較好的方式敗是通過產(chǎn)權(quán)報價系統(tǒng)。由此建爸立效率較高的孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報瓣價信息系統(tǒng)，一方面可以構(gòu)造癌投資者和孵化企業(yè)之間的信息傲溝通機(jī)制，另一方面便于有關(guān)岸投資者孵化企業(yè)股權(quán)投資的進(jìn)伴入和退出。孵化企業(yè)融資體系政府投資或政策性資金扶持孵化企業(yè)市場化融資體系

53、債權(quán)類工具股權(quán)類工具天使投資政策性貸款孵化器投資賣方信貸租賃及其他 風(fēng)險投資及其他商業(yè)銀行貸款創(chuàng)業(yè)板融資矮圖1.2 孵化企業(yè)融資基哎本工具圖白二、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系把統(tǒng)伴設(shè)計吧孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)的哀設(shè)計和建立可以為各類投資者傲進(jìn)入和退出孵化企業(yè)提供便捷艾的渠道，而且可以推動中小科唉技企業(yè)的信息發(fā)布，便于各類扳投資者獲取孵化企業(yè)的相關(guān)信藹息。此外從國外天使投資和風(fēng)唉險投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，天使芭投資者和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通常建隘立信息共享的天使投資者和風(fēng)胺險投資者網(wǎng)絡(luò)，該網(wǎng)絡(luò)是天使胺投資和風(fēng)險投資活躍的基礎(chǔ)性把條件。孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息擺系統(tǒng)的建立可以成為我國的天頒使投資和風(fēng)險投資者網(wǎng)絡(luò)建設(shè)阿

54、的依托，從而推動天使投資和阿風(fēng)險投資的發(fā)展。就孵化企業(yè)哎產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)而言，包括拌產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)和產(chǎn)權(quán)交易扳品種兩個層面的問題。頒孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)的懊設(shè)計敖1、報價信息系統(tǒng)的基本目標(biāo)柏和功能罷報價信息系統(tǒng)的基本目標(biāo)在于斑為孵化企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)轉(zhuǎn)讓提頒供比較通暢的信息渠道，形成八科技企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)的流通和版優(yōu)化配置的有效機(jī)制；鼓勵孵捌化企業(yè)建立比較完善現(xiàn)代企業(yè)盎制度和健全的內(nèi)部治理機(jī)制；啊為建立比較完整的風(fēng)險投資機(jī)耙制創(chuàng)造條件，支持風(fēng)險投資事敖業(yè)的發(fā)展。啊報價信息系統(tǒng)作為市場中介發(fā)耙揮信息平臺、磋商平臺和交易挨平臺的作用。其中信息平臺主白要表現(xiàn)為持續(xù)的信息披露，磋跋商平臺表現(xiàn)為交易會員

55、提供的昂磋商機(jī)制，交易平臺表現(xiàn)為提靶供托管、掛牌、交易、清算、盎交割和過戶等服務(wù)。2、報價信息系統(tǒng)設(shè)計的原則皚報價信息系統(tǒng)設(shè)計將遵循低門扳檻和低成本的原則。由于擬掛佰牌的大部分科技企業(yè)處在創(chuàng)建瓣期和成長期，其產(chǎn)（股）權(quán)交跋易應(yīng)該遵循低門檻、低成本、暗低風(fēng)險和參與方共贏的原則。礙其中低成本原則要求優(yōu)化交易安方式和環(huán)節(jié)從而降低費(fèi)用，低笆風(fēng)險原則通過將風(fēng)險在參與主懊體之間進(jìn)行合理分散和要求參罷與主體具備較高的風(fēng)險承受能柏力等來實(shí)現(xiàn)。奧報價信息系統(tǒng)設(shè)計要求具有前艾瞻性。由于科技企業(yè)產(chǎn)（股）襖權(quán)交易品種是一個新興的品種頒，具有比較廣闊的發(fā)展前景，傲交易品種方案的設(shè)計應(yīng)該優(yōu)先爸考慮當(dāng)前的有關(guān)的條件，但也柏

56、有必要為該品種的成長性提供氨空間，要求可以根據(jù)市場的發(fā)背展和外部環(huán)境的變化不斷進(jìn)行按調(diào)整。盎3、報價信息系統(tǒng)的基本流程敗和主要的制度安排懊孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)采拌取埃標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化相結(jié)合的交擺易模式，非標(biāo)準(zhǔn)化的交易方式巴包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競價交易（含拜拍賣）、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓、合作開發(fā)俺等。班交易過程包括申請、托管、掛奧牌審核、撮合、交易、清算交白割和過戶等主要環(huán)節(jié)。白就有關(guān)的制度安排方面，首先阿實(shí)行低門檻的市場準(zhǔn)入制度，搬并且引入保薦人制度。其次，絆實(shí)行會員主導(dǎo)的撮合交易制度拌和委托交易制度。撮合機(jī)制由唉交易會員負(fù)責(zé)，并且作為中間頒方承擔(dān)一定的擔(dān)保責(zé)任。第三襖，交易采用場外交易為主的多般種交易方式

57、相結(jié)合的交易方式半。在條件成熟時交易系統(tǒng)可以挨采取連續(xù)競價或做市商雙邊報礙價等交易方式。孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報價品種設(shè)計 搬為了增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)報價信息系統(tǒng)的般流動性，孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)的報價皚要求盡可能標(biāo)準(zhǔn)化，包括報價伴對象和報價單位等條款。就報胺價對象而言，為股東擬出讓的版孵化企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)。就報價俺的單位而言，掛牌和交易設(shè)置氨最低額度。原因在于保證產(chǎn)（胺股）權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及相應(yīng)科技企伴業(yè)的股東構(gòu)成符合有關(guān)法律規(guī)耙定，另一方面處在初創(chuàng)期和成襖長期的科技企業(yè)股權(quán)過于分散敖不利于促進(jìn)科技企業(yè)經(jīng)營管理傲層的穩(wěn)定和業(yè)務(wù)拓展。埃第四節(jié) 孵化器融資體系研熬究與設(shè)計辦狹義的孵化器融資體系研究包芭括孵化器融資體系構(gòu)造和孵化按器不動

58、產(chǎn)證券化方案設(shè)計兩個昂方面。由于孵化器投資主要包括不動產(chǎn)投資和孵化基金投資阿兩個方面，首先從不動產(chǎn)和孵頒化基金兩個方面研究了孵化器稗投資的特點(diǎn)，然后對孵化器融礙資的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，最后提扳出了孵化器融資的基本思路。扳由于孵化器對孵化企業(yè)的融資氨在孵化企業(yè)融資體系中進(jìn)行分班析，同時不動產(chǎn)投資是孵化器啊投資的主要方面，由此孵化器敖融資體系研究的重點(diǎn)是孵化器般不動產(chǎn)的籌資問題。一、孵化器投融資的基本特征唉孵化器投資包括不動產(chǎn)投資和挨孵化企業(yè)投資兩個主要方面。扒就不動產(chǎn)投資來看，雖然孵化跋器不動產(chǎn)投資屬于房地產(chǎn)投資的范疇，但孵化器不動產(chǎn)投資般與商業(yè)性房地產(chǎn)投資存在一定艾的區(qū)別，一方面在于孵化器不扮動產(chǎn)

59、資金的回收主要來源不是巴房地產(chǎn)的出售和出租，而是孵罷化器對孵化企業(yè)提供孵化服務(wù)般和孵化投資取得的收入。另一澳方面在于培育中小科技企業(yè)的霸特點(diǎn)，孵化器不動產(chǎn)可以在地矮價和有關(guān)稅費(fèi)方面獲得政府的般有關(guān)支持。由此孵化器不動產(chǎn)懊融資體系的設(shè)計可以在一定程啊度上借鑒房地產(chǎn)融資的工具和手段，同時充分考慮孵化器不骯動產(chǎn)的特點(diǎn)。八就孵化器對孵化企業(yè)的投資而跋言，雖然具有風(fēng)險投資的特征扒，但孵化器對孵化企業(yè)比較熟俺悉，并且可以進(jìn)行經(jīng)常性監(jiān)控搬，由此投資風(fēng)險相對而言較小靶。二、孵化器融資體系的結(jié)構(gòu)耙孵化器融資體系從性質(zhì)上看包伴括政策性融資和市場化融資兩氨個方面，對于傳統(tǒng)的國有孵化暗器，政策性渠道是主要的融資唉來源

60、，對于公司制的孵化器而板言，應(yīng)該逐步使用市場化的融俺資方式。班就孵化器的融資方式而言，具絆體的融資工具和渠道如圖1.扳3所示。政府投資股權(quán)融資民間資本上市融資債權(quán)融資銀行貸款發(fā)行債券及其他信托基金孵化器融資體系市場化融資其他資本班圖1.3 孵化器融資體頒系構(gòu)成圖 辦從融資對象而言，孵化器融資岸可以分為兩個層面，第一個層疤面是以孵化器整體作為對象的邦融資，另一方面是孵化器的單巴項(xiàng)資產(chǎn)為對象進(jìn)行的融資，由百此在融資對象上可以進(jìn)行選擇柏。由于孵化器的特殊性，以孵鞍化器的單項(xiàng)資產(chǎn)作為融資主體半對投資者可能更具有吸引力。頒三、孵化器不動產(chǎn)證券化融資半方案設(shè)計阿 伴對于孵化器不動產(chǎn)而言，存在懊規(guī)模大和周期