第八章長期投資決策ppt課件

1、第八章 長期投資決策一、長期投資決策的根本價值觀念 長期投資決策是指投入大量資金，投資方案獲取報酬或收益的時間在一年以上，能在較長時間內(nèi)影響企業(yè)運營獲利才干的、涉及企業(yè)消費運營全面性和戰(zhàn)略性問題的決策。 在投資決分析中，為保證決策的正確性需求思索貨幣時間價值、風險及現(xiàn)金流量等相關要素。 .一貨幣時間價值觀念1、貨幣時間價值的涵義2、復利終值和現(xiàn)值3、年金終值和現(xiàn)值 年金是指在一定時期內(nèi)每隔一樣時間如一年、半年、一季等就發(fā)生一樣數(shù)額的系列收付款項，也稱等額系列收付款項。年金普通要滿足兩個條件：1延續(xù)性。即指在一定期間內(nèi)每隔一段時間必需發(fā)生一次收付款業(yè)務，構(gòu)成系列，不得中斷。2等額性。即指各期發(fā)生

2、的收付款項必需在數(shù)額上相等。 .1普通年金的終值和現(xiàn)值 普通年金是指在每期期末發(fā)生的年金，又稱后付年金，用表示。 普通年金終值的計算公式為A代表普通年金終值： FA=A(FA/A, i, n) 其中，n表示年限，i表示年利率，(FA/A,n,i)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)。.2先付年金的現(xiàn)值和終值先付年金是在每期期初發(fā)生等額收付款的一種年金方式，又稱預付年金或即付年金，記作。其現(xiàn)值和終值的計算可在普通年金現(xiàn)值和終值計算公式的根底上調(diào)整計算。有關的計算公式如下：先付年金終值的計算公式為A代表先付年金終值：A=AA，11 .3遞延年金的現(xiàn)值遞延年金是指在一定期間期內(nèi)，從0期開場隔期1以后才發(fā)生的系列等額收

3、付款的一種年金方式，記作。遞延年金現(xiàn)值的計算也可借助于普通年金現(xiàn)值以及復利現(xiàn)值計算的原理，進展調(diào)整計算。延年金現(xiàn)值的計算公式為A代表遞延年金現(xiàn)值： AA，A，. 4永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金是指無限等額支付的特種年金，即是當期限時的普通年金。 由于假設永續(xù)年金沒有終點，故不存在其終值的計算問題，只需計算其現(xiàn)值即可，其計算公式可經(jīng)過普通年金的計算公式推導出來： A/i.二風險觀念1、風險的含義 風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)，人們在事先可以得知采取某種行動能夠發(fā)生的各種結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的能夠性的情況。 風險能夠給投資人帶來超出預期的收益，也能夠帶來超出預期的損失。普通情況下，投資人對不測損失

4、的關切比對不測收益要劇烈得多。. 因此人們研討風險時偏重研討如何減少損失，主要從不利的方面來調(diào)查風險，經(jīng)常把風險看成是不利事件發(fā)生的能夠性。從財務的角度來說，風險主要是指無法到達預期報酬的能夠性。 2、風險與報酬之間的關系 風險和報酬之間成正比例關系，即風險越大要求的報酬率也越高。實務中，投資工程的風險大小是不同的，在投資報酬率一樣的情況下，人們都會選擇風險小的投資，導致的結(jié)果是競爭也會使風險添加，報酬率下降。.風險和期望投資報酬率的關系可以表示如下：期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率假設風險和風險報酬率成正比，那么有：風險報酬率R=風險報酬系數(shù)(b)風險程度(V)3、風險的衡量確定概率

5、分布計算預期值 計算規(guī)范離差 .(三)現(xiàn)金流量觀念 1、現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量，是指在長期投資決策中，投資工程在其計算期內(nèi)所發(fā)生的因資本循環(huán)而能夠或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 一定期間內(nèi)企業(yè)收到的現(xiàn)金稱為該期間的現(xiàn)金流入量；支出的現(xiàn)金稱為該期間的現(xiàn)金流出量；一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為凈現(xiàn)金流量或現(xiàn)金凈流量。.2、現(xiàn)金流入的內(nèi)容1營業(yè)收入 營業(yè)收入是指工程投產(chǎn)后由于該工程的實施而每年實現(xiàn)的全部收入，這里主要指的是銷售收入或營業(yè)收入。2固定資產(chǎn)回收額 固定資產(chǎn)回收額也稱固定資產(chǎn)余值，是指投資工程中的固定資產(chǎn)在工程終結(jié)時即工程終結(jié)點報廢清理或中途變價轉(zhuǎn)讓處置所收

6、回的價值，即處置固定資產(chǎn)的凈收益。 .3流動資金回收額 流動資金回收額主要是指投資工程完全終結(jié)時，因不再發(fā)生新的替代投資而收回的原墊付的全部流動資金。 固定資產(chǎn)回收額和流動資金回收額的合計數(shù)也稱作為回收額。4 其他現(xiàn)金流入其他現(xiàn)金流入指以上三項以外的現(xiàn)金流入工程。.3現(xiàn)金流出的內(nèi)容1原始投資 原始投資是指任何一個投資工程在初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流出量。普通包括： 在固定資產(chǎn)上的投資：是指房屋、建筑物、消費設備等的購入或建造本錢、運輸本錢、安裝本錢等 在無形資產(chǎn)上的投資 在流動資產(chǎn)上的投資：是指對原資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品、存貨、和貨幣資金等流動資產(chǎn)上的投資 其他工程上的投資：是指與長期投資工程有關的

7、談判費、注冊費、職工培訓費等籌建費用。.2運營本錢 運營本錢又稱付現(xiàn)的營運本錢或簡稱付現(xiàn)本錢，它是消費運營階段上最主要的現(xiàn)金流出工程。某年運營本錢等于當年的總本錢費用扣除那些性質(zhì)上屬于總本錢范疇但不需實踐支出現(xiàn)金的部分。3各項稅款 各項稅款是指投資工程投產(chǎn)后依法交納的、單獨列示的各項稅款，包括營業(yè)稅、消費稅、所得稅等。 但普通納稅人企業(yè)在價外核算的增值稅不包含在此工程中。4其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出指不包括以上內(nèi)容的現(xiàn)金流出工程。. 4凈現(xiàn)金流量的簡便計算公式 由于現(xiàn)金流入流出在工程計算期內(nèi)的不同階段上的內(nèi)容不同，使得各階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的特點。一個可行的投資方案在通常情況下，由于建立

8、期內(nèi)往往只發(fā)生投資即現(xiàn)金流出，因此建立期的凈現(xiàn)金流量普通小于或等于零；而在消費運營期內(nèi)，凈現(xiàn)金流量那么多為正值。 1建立期的凈現(xiàn)金流量計算的簡便公式 建立期某年的凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 該年的原始投資額 2消費運營期的凈現(xiàn)金流量計算的簡便公式消費運營期某年的凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量.二、長期投資決策評價目的及其計算一靜態(tài)評價目的1、投資利潤率投資利潤率ARR是指投資工程達產(chǎn)期正年年利潤或年均利潤與原始投資額的比率。2、靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期PP是指以投資工程消費運營期凈現(xiàn)金流量抵償該投資工程原始投資額所需求的全部時間。 .二動態(tài)評價目的1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV

9、就是指在長期投資工程的工程計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他設定的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計算步驟通常為： 1計算投資工程的每年的凈現(xiàn)金流量 2將每年的凈現(xiàn)金流量按照行業(yè)基準收益率或設定的折現(xiàn)率折算到建立起點，即知終值求現(xiàn)值。 3將每年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相加求代數(shù)和，即為凈現(xiàn)值.2、凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率NPVR是指投資工程的凈現(xiàn)值和原始投資現(xiàn)值合計之比。 凈現(xiàn)值率是一個相對量正目的，在長期投資決策中是一個比較重要的目的。在不同的投資工程計算期詳細內(nèi)容一樣但原始投資不同的情況下，凈現(xiàn)值率目的比凈現(xiàn)值目的更具有壓服力。 .3、現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利指數(shù)PI，是指工程投產(chǎn)后各

10、年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比 。 現(xiàn)值指數(shù)是一個折現(xiàn)的相對量評價目的，可從動態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關系；其缺陷除了無法直接反映投資工程的實踐收益率外，計算起來比凈現(xiàn)值目的復雜，計算口徑也不一致。.4、內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率IRR又稱內(nèi)含報酬率或內(nèi)部報酬率， 是指使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的報酬率，是一項長期投資工程在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實踐可望到達的投資報酬率。 內(nèi)部收益率計算的根本原理，就是根據(jù)這個報酬率對投資工程壽命周期的各年全部凈現(xiàn)金流量進展折現(xiàn)，使未來各年凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值正好等于該投資工程原始投資的現(xiàn)值合計，即尋求投資工程凈現(xiàn)值等于零時的投

11、資報酬率。 .三、長期投資決策評價目的的運用一單一獨立投資工程的評價 假設滿足以下情況之一時，通常該投資工程是可行的，可以接受；反之，應該回絕。 1凈現(xiàn)值大于或等于0 2凈現(xiàn)值率大于或等于0 3現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1 4內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準收益率或設定的折現(xiàn)率 5靜態(tài)的投資回收期小于或等于投資工程計算期的一半 6投資利潤率大于或等于基準報酬率.二多個互斥方案的選擇 互斥方案決策過程就是在每一個入選方案已具備技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟上的合理性的前提下，比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價目的從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。 當多個互斥方案的原始投資額和工程計算期一樣的情況下，通常采用凈現(xiàn)值

12、法和凈現(xiàn)值率法。當多個互斥方案的原始投資額和工程計算期不同的情況下，通常采用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法。.1、差額投資內(nèi)部收益率法的計算步驟為： 第一步：計算兩個備選方案的差量凈現(xiàn)金流量NCFt 第二步：將差量凈現(xiàn)金流量NCFt視做單一方案的各年凈現(xiàn)金流量NCFt，根據(jù)單一方案內(nèi)部收益率的計算方法，計算出差額投資內(nèi)部收益率IRR 第三步：將IRR與基準收益率或設定的折現(xiàn)率相比較，進展方案選優(yōu).2、年等額凈回收額法的計算步驟為： 第一步：分別計算各個備選方案的凈現(xiàn)值NPV 第二步：將第一步驟計算出來的凈現(xiàn)值NPV 視做各個備選方案的普通年金現(xiàn)值A，按照規(guī)定的折現(xiàn)率和各投資工程的工程計算期， 分別計算各個備選方案的年等額凈回收額，計算公式為： 某方案的年等額凈回收額 第三步：比較各備選方案的年等額凈回收額，選取年等額凈回收額最大的方案。.三多個投資方案組合的決策 這類決策所涉及的多個投資工程相互之間不排斥，它們之間可以恣意組合，在條件允許的情況下，甚至可以選取一切的備選方案。 1、在資金總量不受限制的情況下，只需備選方案是可行方案，那么都可以被選取。 2、在資金總量受限制的情況下，那么需按凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進展各種組合排隊，從中選出能使凈現(xiàn)值合計最大的最優(yōu)組合。 .四)固