注冊會計師《財管》高頻考點精華匯總

1、【2012注會】財管高頻考點精華 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc335658198 第一章財務管理概述 PAGEREF _Toc335658198 h 2 HYPERLINK l _Toc335658199 考頻：重要考點：營運資本管理的目標 PAGEREF _Toc335658199 h 2 HYPERLINK l _Toc335658200 考頻：重要考點：財務管理的目標 PAGEREF _Toc335658200 h 3 HYPERLINK l _Toc335658201 考頻：重要考點：股東和經營者以及股東和債權人之間的沖突與協(xié)調 PAGEREF _T

2、oc335658201 h 3 HYPERLINK l _Toc335658202 考頻：重要考點：金融市場的類型 PAGEREF _Toc335658202 h 4 HYPERLINK l _Toc335658203 第二章財務報表分析 PAGEREF _Toc335658203 h 4 HYPERLINK l _Toc335658204 考頻：重要考點：各種財務指標的計算 PAGEREF _Toc335658204 h 5 HYPERLINK l _Toc335658205 考頻：重要考點：杜邦財務分析體系 PAGEREF _Toc335658205 h 9 HYPERLINK l _To

3、c335658206 考頻：重要考點：管理用財務分析體系 PAGEREF _Toc335658206 h 9 HYPERLINK l _Toc335658207 第三章長期計劃與財務預測 PAGEREF _Toc335658207 h 9 HYPERLINK l _Toc335658208 考頻：重要考點：銷售百分比法及其使用 PAGEREF _Toc335658208 h 10 HYPERLINK l _Toc335658209 考頻：重要考點：增長率與資金需求 PAGEREF _Toc335658209 h 10 HYPERLINK l _Toc335658210 第四章財務估價 PAGE

4、REF _Toc335658210 h 11 HYPERLINK l _Toc335658211 考頻：重要考點：貨幣時間價值 PAGEREF _Toc335658211 h 11 HYPERLINK l _Toc335658212 考頻：重要考點：單項資產的風險和報酬 PAGEREF _Toc335658212 h 12 HYPERLINK l _Toc335658213 考頻：重要考點：系數(shù)與資本資產定價模型 PAGEREF _Toc335658213 h 13 HYPERLINK l _Toc335658214 第五章債券和股票估價 PAGEREF _Toc335658214 h 14

5、HYPERLINK l _Toc335658215 考頻：重要考點：債券的價值及其影響因素 PAGEREF _Toc335658215 h 14 HYPERLINK l _Toc335658216 考頻：重要考點：債券的到期收益率 PAGEREF _Toc335658216 h 15 HYPERLINK l _Toc335658217 第六章資本成本 PAGEREF _Toc335658217 h 16 HYPERLINK l _Toc335658218 考頻：重要考點：普通股成本的估計 PAGEREF _Toc335658218 h 16 HYPERLINK l _Toc335658219

6、考頻：重要考點：債務資本成本的估計 PAGEREF _Toc335658219 h 17 HYPERLINK l _Toc335658220 考頻：重要考點：加權平均資本成本 PAGEREF _Toc335658220 h 18 HYPERLINK l _Toc335658221 第七章企業(yè)價值評估核心考點精華 PAGEREF _Toc335658221 h 18 HYPERLINK l _Toc335658222 考頻：重要考點：企業(yè)價值評估方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 PAGEREF _Toc335658222 h 19 HYPERLINK l _Toc335658223 考頻：重要考點：相對價值

7、法 PAGEREF _Toc335658223 h 20 HYPERLINK l _Toc335658224 第八章資本預算 PAGEREF _Toc335658224 h 22 HYPERLINK l _Toc335658225 考頻：重要考點：項目評價的六種方法 PAGEREF _Toc335658225 h 22 HYPERLINK l _Toc335658226 考頻：重要考點：項目現(xiàn)金凈流量的確定 PAGEREF _Toc335658226 h 24 HYPERLINK l _Toc335658227 考頻：重要考點：項目風險處置的一般方法 PAGEREF _Toc335658227

8、 h 25 HYPERLINK l _Toc335658228 考頻：重要考點：項目實體現(xiàn)金流量法和股權現(xiàn)金流量法的比較 PAGEREF _Toc335658228 h 26 HYPERLINK l _Toc335658229 第九章期權估價 PAGEREF _Toc335658229 h 27 HYPERLINK l _Toc335658230 考頻：重要考點：看漲期權與看跌期權的比較 PAGEREF _Toc335658230 h 27 HYPERLINK l _Toc335658231 考頻：重要考點：期權投資策略 PAGEREF _Toc335658231 h 28 HYPERLINK

9、 l _Toc335658232 考頻：重要考點：期權價值的影響因素分析 PAGEREF _Toc335658232 h 29 HYPERLINK l _Toc335658233 考頻：重要考點：套期保值原理 PAGEREF _Toc335658233 h 29 HYPERLINK l _Toc335658234 考頻：重要考點：風險中性原理 PAGEREF _Toc335658234 h 30 HYPERLINK l _Toc335658235 考頻：重要考點：二叉樹期權定價模型 PAGEREF _Toc335658235 h 31 HYPERLINK l _Toc335658236 考頻：

10、重要考點：布萊克-斯科爾斯期權定價模型 PAGEREF _Toc335658236 h 32 HYPERLINK l _Toc335658237 第十章資本結構 PAGEREF _Toc335658237 h 33 HYPERLINK l _Toc335658238 考頻：重要考點：經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)比較 PAGEREF _Toc335658238 h 33 HYPERLINK l _Toc335658239 考頻：重要考點：MM理論 PAGEREF _Toc335658239 h 33 HYPERLINK l _Toc335658240 考頻：重要考點：資本結構決策方法

11、PAGEREF _Toc335658240 h 35 HYPERLINK l _Toc335658241 第十一章股利分配 PAGEREF _Toc335658241 h 36 HYPERLINK l _Toc335658242 考頻：重要考點：股利理論 PAGEREF _Toc335658242 h 36 HYPERLINK l _Toc335658243 考頻：重要考點：公司制定股利分配政策應考慮的因素 PAGEREF _Toc335658243 h 38 HYPERLINK l _Toc335658244 考頻：重要考點：四種股利政策 PAGEREF _Toc335658244 h 38

12、 HYPERLINK l _Toc335658245 考頻：重要考點：現(xiàn)金股利、股票股利、股票分割和股票回購的比較 PAGEREF _Toc335658245 h 40 HYPERLINK l _Toc335658246 第十二章普通股和長期負債 PAGEREF _Toc335658246 h 40 HYPERLINK l _Toc335658247 考頻：重要考點：普通股籌資 PAGEREF _Toc335658247 h 41 HYPERLINK l _Toc335658248 考頻：重要考點：長期借款 PAGEREF _Toc335658248 h 42 HYPERLINK l _Toc

13、335658249 考頻：重要考點：長期債券 PAGEREF _Toc335658249 h 43 HYPERLINK l _Toc335658250 第十三章其他長期籌資 PAGEREF _Toc335658250 h 43 HYPERLINK l _Toc335658251 考頻：重要考點：租賃的類型 PAGEREF _Toc335658251 h 44 HYPERLINK l _Toc335658252 考頻：重要考點：租賃的會計處理 PAGEREF _Toc335658252 h 44 HYPERLINK l _Toc335658253 考頻：重要考點：經營租賃決策分析 PAGEREF

14、 _Toc335658253 h 45 HYPERLINK l _Toc335658254 考頻：重要考點：融資租賃決策分析 PAGEREF _Toc335658254 h 45 HYPERLINK l _Toc335658255 考頻：重要考點：優(yōu)先股 PAGEREF _Toc335658255 h 46 HYPERLINK l _Toc335658256 考頻：重要考點：認股權證 PAGEREF _Toc335658256 h 47 HYPERLINK l _Toc335658257 考頻：重要考點：可轉換債券 PAGEREF _Toc335658257 h 49 HYPERLINK l

15、_Toc335658258 第十四章 營運資本投資 PAGEREF _Toc335658258 h 50 HYPERLINK l _Toc335658259 考頻：重要考點：流動資產投資政策 PAGEREF _Toc335658259 h 50 HYPERLINK l _Toc335658260 考頻：重要考點：現(xiàn)金收支管理 PAGEREF _Toc335658260 h 50 HYPERLINK l _Toc335658261 考頻：重要考點：最佳現(xiàn)金持有量的確定 PAGEREF _Toc335658261 h 50 HYPERLINK l _Toc335658262 考頻：重要考點：應收賬

16、款信用政策的確定 PAGEREF _Toc335658262 h 52 HYPERLINK l _Toc335658263 考頻：重要考點：儲備存貨的成本 PAGEREF _Toc335658263 h 53 HYPERLINK l _Toc335658264 考頻：重要考點：存貨決策 PAGEREF _Toc335658264 h 53 HYPERLINK l _Toc335658265 第十五章 營運資本籌資核心考點精華 PAGEREF _Toc335658265 h 54 HYPERLINK l _Toc335658266 考頻：重要考點：營運資本籌資政策 PAGEREF _Toc335

17、658266 h 54 HYPERLINK l _Toc335658267 考頻：重要考點：放棄現(xiàn)金折扣采取延期付款的決策 PAGEREF _Toc335658267 h 55 HYPERLINK l _Toc335658268 考頻：重要考點：短期借款利息的支付方式比較 PAGEREF _Toc335658268 h 55第一章財務管理概述最近三年題型題量分析年度題型2009年（新）2010年2011年單項選擇題1題1分1題1分多項選擇題1題1.5分判斷題計算分析題綜合題合計1題1.5分1題1分1題1分考頻：重要考點：營運資本管理的目標【說明】此考點為2012年注冊會計師考試財務成本管理教材

18、新增內容，請廣大考生引起注意。只需理解，在腦子里形成印象，不需背誦。營運資本管理的目標有以下三個：(1)有效地運用流動資產，力求其邊際收益大于邊際成本;(2)選擇最合理的籌資方式，最大限度的降低流動資金的資本成本;(3)加速流動資金周轉，以盡可能少的流動資金支持同樣的營業(yè)收入并保持公司支付債務的能力。營運資本管理與營業(yè)現(xiàn)金流有密切關系。由于營業(yè)現(xiàn)金流的時間和數(shù)量具有不確定性，以及現(xiàn)金流入和流出在時間上不匹配，使得公司經常會出現(xiàn)現(xiàn)金流的缺 口。公司配置較多的凈營運資本(流動資產與流動負債的差額)，有利于減少現(xiàn)金流的缺口，但會增加資本成本;如果公司配置較少的凈營運資本，有利于節(jié)約資本 成本，但會增

19、加不能及時償債的風險。因此，公司需要根據(jù)具體情況權衡風險和報酬，制定適當?shù)臓I運資本政策?？碱l：重要考點：財務管理的目標只需理解，在腦子里形成印象，不需背誦。企業(yè)財務管理目標的主要主張、理由以及存在的問題可概括為下表：主張理由及解釋存在的問題利潤最大化利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。（1）沒有考慮貨幣時間價值因素；（2）沒有考慮投入資本與獲得利潤之間的配比關系；（3）沒有考慮風險因素。每股收益最大化把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考查，用每股收益來概括企業(yè)的財務目標。（1）沒有考慮貨幣時間價值因素；（2）沒有考慮風險因素。與利潤最大化觀點相比較，

20、唯一的進步在于考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。股東財富最大化增加股東財富是財務管理的目標。（1）股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量；（2）股東財富的增加可以用權益的市場增加值來衡量?！咎崾尽?1)假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。(2)假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。考頻：重要考點：股東和經營者以及股東和債權人之間的沖突與協(xié)調只需理解，在腦子里形成印象，不需背誦。項目沖突表現(xiàn)協(xié)調方法股東和經營者之間的沖突與協(xié)調股東和經營者的目標并不完全一致。股東的目標是使自己的財富最大化，經營者的目標是享受在職消費和避免風險。

21、經營者背離股東目標的表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下兩方面，即道德風險和逆向選擇。 協(xié)調方法是監(jiān)督和激勵。最佳的解決辦法是：力求使得監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小。股東和債權人之間的沖突與協(xié)調債權人希望到期安全收回本金和利息；而股東由于其承擔有限責任，在總資產報酬率高于借款利息率的前提下，希望進一步擴大負債，以充分發(fā)揮負債籌資的財務杠桿效應，以爭取更高的權益凈利率。 （1）股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險要高的新項目；（2）股東為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而指使公司管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權人蒙受損失。債權人防止其利益被損害的方法，除了尋求立

22、法保護外，通常采取以下措施：（1）在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等；（2）發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款?？碱l：重要考點：金融市場的類型只需理解，在腦子里形成印象，不需背誦。金融市場可以按照不同的標準進行分類：1.貨幣市場和資本市場(按兩者所交易證券的期限、利率、風險和市場功能不同來劃分);2.債務市場和股權市場(按證券的索償權不同來劃分);3.一級市場和二級市場(按所交易證券是初次發(fā)行還是已經發(fā)行來劃分);4.場內市場與場外市場(按交易程序來劃分)。第二章財務報表分析最近三年題型題量分析2009年

23、(新)2010年2011年單項選擇題2題2分1題1分多項選擇題2題3分1題2分計算分析題1題8分綜合題1題13分1/2題10分(與第七章綜合)合計5題18分1.5題11分2題10分考頻：重要考點：各種財務指標的計算內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。財務比率可以分為以下五類：短期償債能力比率、長期償債能力比率、營運能力比率、盈利能力比率和市價比率。分析內容有關指標計算公式分析短期償債能力分析可償債資產與短期債務的存量比較營運資本=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產（營運資本配置比率=營運資本/流動資產）營運資本的數(shù)額越大，財務狀況越穩(wěn)定；營運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的橫向比

24、較。流動比率=流動資產/流動負債【注意】營運資本配置比率與流動比率的相互關系：（1）營運資本配置比率=營運資本/流動資產=（流動資產-流動負債）/流動資產=1-1/流動比率（2）流動比率=流動資產/流動負債=流動資產/（流動資產-營運資本）=1/（1-營運資本配置比率）一般情況下，流動資產中的應收賬款和存貨的質量高低及其周轉速度快慢是影響流動比率可信性的主要因素。流動比率的局限性：（1）有些流動資產的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異；（2）經營性流動資產是企業(yè)持續(xù)經營所必需的，不能全部用于償債；（3）經營性應付項目可以滾動存續(xù)，無需動用現(xiàn)金全部結清。速動比率=速動資產/流動負債其中：速動資產=流動

25、資產-存貨-預付款項-一年內到期的非流動資產-其他流動資產等影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力和其質量高低。速動比率的局限性：（1）賬面上的應收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多；（2）季節(jié)性變化，可能導致報表上的應收賬款不能反映平均水平。現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債經營活動現(xiàn)金流量凈額與短期債務的比較現(xiàn)金流量比率=經營活動現(xiàn)金流量凈額/年末流動負債 影響短期償債能力的其他因素增強短期償債能力的表外因素（1）可動用的銀行貸款指標；（2）準備很快變現(xiàn)的非流動資產；（3）償債能力的聲譽。降低短期償債能力的表外因素（1）與擔保有關的或有負債；（2）

26、經營租賃合同中承諾的付款；（3）建造合同、長期資產購置合同中的分期付款。長期償債能力分析總債務存量比率資產負債率=負債總額/資產總額（1）從債權人的立場看。他們希望債務比例越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大的風險；（2）從股東的角度看。在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，否則相反。產權比率=負債總額/股東權益總額（1）產權比率反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構；（2）產權比率也反映債權人投入資本受到股東權益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權人利益的保障程度。權益乘數(shù)=資產總額/股東權益總額長期資本

27、負債率=非流動負債/（非流動負債+股東權益）總債務流量比率利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）/利息費用利息保障倍數(shù)指標反映企業(yè)經營收益為所需支付的債務利息的多少倍。只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經營現(xiàn)金流量/利息費用它比利息保障倍數(shù)更可靠?，F(xiàn)金流量債務比=經營活動現(xiàn)金流量凈額/債務總額影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃；（2）債務擔保；（3）未決訴訟。營運能力比率應收賬款周轉率（1）應收賬款周轉次數(shù)=銷售收入/應收賬款（2）應收賬款周轉天數(shù)=365/應收賬款周轉次數(shù)（3）應收賬款與收入比=應收賬款/銷

28、售收入計算和使用應收賬款周轉率應注意的問題：（1）銷售收入的賒銷比例問題。計算時通常直接用利潤表第一項“營業(yè)收入”來計算；（2）應收賬款年末余額的可靠性問題。計算時通常用“平均應收賬款”；（3）應收賬款的減值準備問題。通常直接利用報表數(shù)據(jù)計算，但如果計提的減值準備數(shù)額較大，應按未計提減值準備前的應收賬款計算；（4）應收票據(jù)是否計入應收賬款周轉率。計算時通常要考慮應收票據(jù)，稱為“應收賬款及應收票據(jù)周轉天數(shù)”；（5）應收賬款周轉天數(shù)是否越少越好。應收賬款周轉天數(shù)不一定越少越好，應結合銷售方式、信用政策綜合考慮；（6）應收賬款分析應與銷售額分析、現(xiàn)金分析相聯(lián)系。存貨周轉率（1）存貨周轉次數(shù)=銷售收入

29、/存貨（2）存貨周轉天數(shù)=365/存貨周轉次數(shù)（3）存貨與收入比=存貨/銷售收入計算和使用存貨周轉率應注意的問題：（1）使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額。如果為了評估存貨的變現(xiàn)能力，應采用“銷售收入”；如果為了評估存貨管理的業(yè)績，應采用“銷售成本”；（2）存貨周轉天數(shù)不是越少越好。在特定情形下，存在一個最佳的存貨水平；（3）應注意應付款項、存貨和應收賬款（或銷售收入）之間的關系；（4）應關注存貨內部構成比例關系。流動資產周轉率（1）流動資產周轉次數(shù)=銷售收入/流動資產（2）流動資產周轉天數(shù)=365/流動資產周轉次數(shù)（3）流動資產與收入比=流動資產/銷售收入流動資產周轉率反映流動資產的

30、周轉速度。周轉速度快，會相對節(jié)約流動資產，等于相對擴大資產投入，增強企業(yè)盈利能力；而延緩周轉速度，需要補充流動資產參加周轉，形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。營運資本周轉率（1）營運資本周轉次數(shù)=銷售收入營運資本（2）營運資本周轉天數(shù)=365營運資本周轉次數(shù)（3）營運資本與收入比=營運資本銷售收入營運資本周轉率是一個綜合性比率。嚴格意義上，應僅有經營性資產和經營性負債被用于計算這一指標，即短期借款、交易性金融資產和超額現(xiàn)金等因不是經營活動必需的而應被排除在外。非流動資產周轉率（1）非流動資產周轉次數(shù)=銷售收入/非流動資產（2）非流動資產周轉天數(shù)=365/非流動資產周轉次數(shù)（3）非流動資產與收入比

31、=非流動資產/銷售收入總資產周轉率（1）總資產周轉次數(shù)=銷售收入/總資產（2）總資產周轉天數(shù)=365/總資產周轉次數(shù)（3）總資產與收入比=總資產/銷售收入總資產周轉率的驅動因素：（1）應收賬款周轉天數(shù)；（2）存貨周轉天數(shù)；（3）非流動資產周轉天數(shù)?！咀⒁狻靠傎Y產周轉率的驅動因素分析，通常要利用“總資產周轉天數(shù)”或“總資產與收入比”，而不使用“總資產周轉次數(shù)”。盈利能力比率銷售凈利率=凈利潤/銷售收入通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高盈利水平?？傎Y產凈利率=凈利潤/總資產利用總資產凈利率分析時應注意：（1）總資產凈利率是提高權益凈利率的基本動力；（

32、2）“總資產”通常用“平均資產”；（3）總資產凈利率=銷售凈利率總資產周轉次數(shù)。權益凈利率=凈利潤/股東權益從股東的角度來分析的投入產出指標。市價比率市盈率=每股市價/每股收益計算每股收益的分子必須等于可分配給普通股股東的凈利潤，即從凈利潤中扣除當年宣告或累積的優(yōu)先股股利。市凈率=每股市價每股凈資產市凈率對已經存在一定年限的舊經濟股票公司是有用的。但是，對新經濟公司，該比率不是非常有用。而且該比率僅可用于整個企業(yè)的評估，不能用于企業(yè)某一部分的評估。比較低的市凈率是市場關于該企業(yè)股利政策和未來成長評價的度量。市銷率=每股市價每股銷售收入市銷率，即收入乘數(shù)?？碱l：重要考點：杜邦財務分析體系內容要求

33、必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。分析方法分析體系的基本框架闡釋局限性或改進杜邦財務分析體系權益凈利率=總資產凈利率權益乘數(shù)=銷售凈利率總資產周轉次數(shù)權益乘數(shù) （1）銷售凈利率和總資產周轉次數(shù)反映企業(yè)的經營戰(zhàn)略；（2）權益乘數(shù)即財務杠桿，反映企業(yè)的財務政策。傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性：（1）計算總資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配；（2）沒有區(qū)分經營活動損益和金融活動損益；（3）沒有區(qū)分金融負債與經營負債?？碱l：重要考點：管理用財務分析體系內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。管理用財務分析體系權益凈利率=凈經營資產凈利率+杠桿貢獻率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息

34、率）凈財務杠桿=凈經營資產凈利率+經營差異率凈財務杠桿其中：（1）凈經營資產凈利率=稅后經營凈利率凈經營資產周轉次數(shù)（2）經營差異率=凈經營資產凈利率-稅后利息率（1）從該體系直接結果可以看出，權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿，或取決于四個驅動因素：稅后經營凈利率、凈經營資產周轉次數(shù)、稅后利息率和凈財務杠桿；（2）凈經營資產凈利率的高低取決于兩個驅動因素：稅后經營凈利率和凈經營資產周轉次數(shù)；（3）杠桿貢獻率的高低取決于三個驅動因素：凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿。第三章長期計劃與財務預測最近3年題型題量分析題型2009年2010年2011年

35、單選題1題1分多選題1題2分案例分析題合 計0題0分1題1分1題2分本章是容易和其他章節(jié)綜合出題的章節(jié)。從題型看單選、多選、計算、綜合都有可能考查。本章大綱要求：了解長期計劃和預測的概念和程序，掌握預測的銷售百分比法，能夠運用其原理預測資金需求?？碱l：重要考點：銷售百分比法及其使用內容要求掌握，在腦子里形成印象，看到相關習題能有思路，不用刻意背誦。銷售百分比法的增量模型是指根據(jù)銷售的增加額預計資產、負債和所有者權益的增加額，然后確定外部融資需求。其步驟：1.確定銷售百分比銷售收入與資產負債表有關項目的百分比可以根據(jù)上年有關數(shù)據(jù)確定。在確定時要注意區(qū)分哪些資產、負債項目直接隨銷售收入的變動而變動

36、，哪些資產、負債項目不隨銷售收入變動而變動，即注意區(qū)分經營與非經營項目。2.根據(jù)銷售增加量確定籌資需求籌資需求=資產增加-經營負債自然增加-留存收益增加外部融資需求=金融資產增加+(經營資產銷售百分比新增銷售收入)-(經營負債銷售百分比新增銷售收入)-計劃銷售凈利率預計銷售收入(1-股利支付率)【注意】掌握外部融資需求的敏感分析：在股利支付率小于1的情況下,銷售凈利率越高，外部融資越少;在銷售凈利率大于0的情況下,股利支付率越高，外部融資越多?？碱l：重要考點：增長率與資金需求內容要求掌握，在腦子里形成印象，看到相關習題能有思路，不用刻意背誦。1.外部融資銷售增長比銷售增長會帶來資金需求的增加，

37、假設兩者成正比例變化，兩者之間有穩(wěn)定的百分比，即銷售收入每增加1元需要追加的外部融資額可稱為“外部融資額占銷售增長的百分比”。其計算方法是：外部融資銷售增長比=外部融資需求新增銷售收入2.內含增長率如果不能或不打算從外部融資。則只能靠內部積累，從而限制了銷售增長，此時的銷售增長率稱為“內含增長率”。設外部融資需求量F等于零，則有：外部融資需求量F=(經營資產銷售百分比新增銷售收入)-(經營負債銷售百分比新增銷售收入)-計劃銷售凈利率預計銷售收入(1-股利支付率)或：設外部融資銷售增長比=0，即：經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-計劃銷售凈利率(1+增長率)增長率(1-股利支付率)=0，亦

38、可求得結果。3.可持續(xù)增長率含義可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。假設條件（1）公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；（2）公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；（3）不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購股票，增加債務是唯一的外部籌資來源；（4）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息；（5）公司的資產周轉率將維持當前的水平。在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。4.可持續(xù)增長率的計算(1)根據(jù)期初股東權益計算： (2)根據(jù)期末股東權益計算：第四章財務估價考頻

39、：重要考點：貨幣時間價值(一)貨幣時間價值的含義貨幣的時間價值，是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。從量的規(guī)定性來看，貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。(二)貨幣時間價值的計算公式1.復利2.年金考頻：重要考點：單項資產的風險和報酬(一) 預期值(二)標準差考頻：重要考點：系數(shù)與資本資產定價模型(一)資本資產定價模型(即證券市場線)(二)系數(shù)單項資產的系數(shù)是反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統(tǒng)風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風險指數(shù)。其計算公式為：一種股票值的大小取決于：該股票與整

40、個股票市場的相關性;它自身的標準差;整個市場的標準差。第五章債券和股票估價考頻：重要考點：債券的價值及其影響因素內容要求掌握，在腦子里形成印象，看到相關習題能有思路，不用刻意背誦。(一)債券的價值債券的價值含義債券的價值或債券的內在價值，是指債券未來本金和利息流入按折現(xiàn)率所折成的現(xiàn)值之和。計算公式中：M表示債券面值；i表示債券票面年利率；n表示債券年限；r表示折現(xiàn)率或到期收益率；P表示債券價格。到期一次還本付息，單利計息（復利，按年計息）債券價值=M（1+ni）（P/F，r，n）分期付息（一年付一次息）債券價值=Mi（P/A，r，n）+M（P/F，r，n）分期付息（一年付兩次息）債券價值= M

41、i/2（P/A，r/2，2n）+M（P/F，r/2，2n）(二)影響債券價值的因素債券付息方式到期時間付息頻率折現(xiàn)率分期付息（1）平價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上在波動中等于債券的票面價值；（2）折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值；（3）溢價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動降低，最終等于債券的票面價值。（1）平價債券的價值，不受付息頻率的影響，始終等于債券的票面價值；（2）折價債券的價值，隨著付息頻率的加快，逐漸降低；（3）溢價債券的價值，隨著付息頻率的加快，逐漸提高。折現(xiàn)率與債券價值反向變化。隨著到期時間的縮短，折現(xiàn)率的變動對債券價值的影

42、響越來越小。到期一次還本付息，單利計息單利折現(xiàn)到期一次還本付息，單利計息、單利折現(xiàn)債券的價值隨著到期日的臨近，逐漸提高。復利折現(xiàn)到期一次還本付息，單利計息、復利折現(xiàn)債券的價值隨著到期日的臨近，逐漸提高。考頻：重要考點：債券的到期收益率內容要求掌握，在腦子里形成印象，看到相關習題能有思路，不用刻意背誦。債券到期收益率含義債券到期收益率是指能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的折現(xiàn)率。即債券投資的內含報酬率。計算公式中：M表示債券面值；i表示債券票面年利率；n表示債券年限；r表示折現(xiàn)率或到期收益率；P表示債券價格。到期一次還本付息，單利計息（復利，按年計息）P=M（1+ni）（P/F，到期收益率，

43、n）分期付息（一年付一次息）P=Mi（P/A，到期收益率，n）+M（P/F，到期收益率，n）分期付息（一年付兩次息）P=Mi/2（P/A，到期收益率/2，2n）+M（P/F，到期收益率/2，2n）第六章資本成本最近3年題型題量分析題型2009年2010年2011年單選題1題1分多選題1題2分計算分析題1/2題2分綜合題1/3題6分 合計0題0分1.8題9分1題2分本 章為重點章。本章主要闡述資本成本的概念、資本成本的用途和估計資本成本的方法;債務資本成本、普通股資本成本、留存收益資本成本和加權平均資本成本的計 算方法;影響資本成本的因素。本章與相關章節(jié)的結合點較多，是許多章節(jié)內容應用的基礎。本

44、章近3年平均分值為4分。既可以出客觀題，也可以出主觀題， 一般會結合在綜合題中考查?？碱l：重要考點：普通股成本的估計內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。未來籌集普通股資金有兩種方式：一種是增發(fā)新的普通股，另一種是通過留存收益增加普通股資金。估計普通股成本有三種方法：資本資產定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券報酬率風險調整模型。資本資產定價模型使用得最為廣泛。(一)資本資產定價模型 式中：Rf是無風險報酬率;是該股票的貝塔系數(shù);Rm表示平均風險股票報酬率。根據(jù)資本資產定價模型計算普通股成本，必須估計無風險利率、權益的貝塔系數(shù)以及權益市場風險溢價。1.無風險利率的估計。無風險利率的估計涉及如

45、何選擇債券的期限，如何選擇利率，以及如何處理通貨膨脹問題。(1)債券的期限選擇：最常見的做法是采用10年期的長期國債利率代替無風險利率。(2)利率的選擇：應當選擇上市交易的長期國債的到期收益率代替無風險利率。(3)通貨膨脹的處理：采用名義利率(除非存在惡性通貨膨脹以及預測周期特別長)。2.貝塔值的估計在第四章財務估價的基礎概念一章中，已經介紹了通過公司股票的歷史收益率與市場收益率回歸后的斜率來估算 值。大多數(shù)證券服務機構估計值都是用5年的數(shù)據(jù)，通常在公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測期長度;如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應 當使用變化后的年份作為預測期長度。股票的收益率應使用每

46、周或每月的收益率， 值的關鍵影響因素有三個：經營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有重要改變，則可以用歷史 值來估計權益資本。3.市場風險溢價的估計市場風險溢價等于權益市場平均收益率與無風險資產平均收益率的差額。股票市場平均收益率通常選擇歷史數(shù)據(jù)來估計。股票市場平均收益率的估計應選擇較長的時間跨度，由于幾何平均數(shù)的計算考慮了復合平均，能更好地預測長期的平均風險溢價，所以，通常選擇幾何平均數(shù)。(二)股利增長模型股利增長模型是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計算權益資本成本，一般假定收益以固定的年增長率遞增。采用股利增長模型的關鍵在于估計股利長期的平均增長率g。估計股利長期平均增

47、長率的方法有以下三種：1.歷史增長率這種方法是根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率，股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算數(shù)平均數(shù)計算，兩種方法的計算結果會有很大的區(qū)別。由于股利折現(xiàn)模型的增長率，需要長期的平均增長率，幾何增長率更符合邏輯。2.可持續(xù)增長率假設未來保持當前的經營效率和財務政策(包括不增發(fā)股票和股票回購)不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率期初權益預期凈利率。3.采用證券分析師的預測證券分析師發(fā)布的各公司增長率預測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：(1)將不穩(wěn)定的增長率平均化。(2

48、)根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權成本。(三)債券收益加風險溢價法根據(jù)“投資風險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢 價，依照這一理論，權益資本成本的計算公式為：權益資本成本=稅后債務資本成本+股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價?？碱l：重要考點：債務資本成本的估計內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。(一)到期收益率法(稅前資本成本，不考慮所得稅)如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務的稅前資本成本。根據(jù)債券估價的公式，到期收益率是使下式成立的Kd： (二)可比公司法(稅前資

49、本成本，不考慮所得稅)如果需要計算債務資本成本的公司，沒有上市的長期債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物，計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務資本成本。(三)風險調整法(稅前資本成本，不考慮所得稅)如果本公司沒有上市的長期債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調整法估計債務資本成本。稅前債務資本成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率。(四)財務比率法(稅前資本成本，不考慮所得稅)如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率法估計債務資本成本。根據(jù)目標公司的關鍵財務 比率和信用級別與關鍵

50、財務比率對照表，就可以估計出公司的信用級別，然后就可以按照前述的“風險調整法”估計其債務資本成本。(五)稅后債務資本成本(稅后資本成本，考慮所得稅)稅后債務資本成本=稅前債務資本成本(1-所得稅稅率)。考頻：重要考點：加權平均資本成本內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。(一)加權方案的選擇加權平均資本成本的計算有三種加權方案可供選擇：賬面價值加權、實際市場價值加權和目標資本結構加權。如果企業(yè)向目標資本結構發(fā)展，目標資本結構加權是最有意義的。(二)發(fā)行成本的影響1.債務的發(fā)行成本如果在估計債務資本成本時考慮發(fā)行費用，則需要將其從籌資額中扣除，此時，債務的稅前資本成本 應使下式成立： 2.

51、普通股的發(fā)行成本新發(fā)行普通股的資本成本，也被稱為外部權益資本成本，新發(fā)行普通股會發(fā)生發(fā)行成本，所以，它比留存收益進行再投資的內部權益資本成本要高一些。如果將籌資費用考慮在內，新發(fā)行的普通股資本成本的計算公式為： (三)影響資本成本的因素1.外部因素：利率、市場風險溢價和稅率。2.內部因素：資本結構、股利政策和投資政策。第七章企業(yè)價值評估核心考點精華本章屬于重點章。本章主要闡述企業(yè)價值評估的兩種方法(現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對價值法)在企業(yè)價值評估中的具體應用。價值評估是現(xiàn)代公司財務管理的重要內容 之一，本章既是第五章證券價值評估內容的延續(xù)，同時也是第八章項目評估內容的進一步擴大和豐富。企業(yè)價值評估主

52、要是為現(xiàn)代公司并購提供計價依據(jù)，同時在評 估中也綜合地運用了公司的相關財務數(shù)據(jù)和資料，是一項具有極強綜合性而又非常重要的工作。本章近3年平均分值為11分?？荚囶}型涉及客觀題、計算分析題和綜合題。2012年依然應作為考試重點，重點注意客觀題和綜合題?？碱l：重要考點：企業(yè)價值評估方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法比較預測期(通常為57年)現(xiàn)金流量比較項目實體現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的概念（1）營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷該指標假設在企業(yè)未來的持續(xù)經營中，既不需要追加短期資金投入，也不需要追加長期資本投入，即在沒有凈經營長期資產總投資和經

53、營營運資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量總和。（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經營營運資本增加該指標假設在企業(yè)未來的持續(xù)經營中，只需要追加短期資金投入，不需要追加長期資本投入，即在沒有凈經營長期資產總投資，但經營營運資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量。（3）實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經營長期資產總投資=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-凈經營性資產總投資=稅后經營凈利潤-（凈經營性資產總投資-折舊與攤銷）=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資該指標假設在企業(yè)未來的持續(xù)經營中，既需要追加短期資金投入

54、，也需要追加長期資本投入，即在有凈經營長期資產總投資和經營營運資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給投資人的剩余現(xiàn)金流量。股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資-（稅后利息-凈負債增加）=EBIT（1-T）-凈經營資產凈投資-I（1-T）+ 凈負債=（EBIT-I）（1-T）-凈經營資產凈投資+ 凈負債=稅后利潤-（凈經營資產凈投資- 凈負債）=稅后利潤-（1- 凈經營資產凈投資=稅后利潤-（1-負債率）凈經營資產凈投資=稅后利潤-股權凈投資考頻：重要考點：相對價值法內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。市價/凈收益比率模型(即市盈率模型)市價/凈資產比率模

55、型(即市凈率模型)市價/收入比率模型(即收入乘數(shù)模型)第八章資本預算本章屬于教材中非常重要的一章。本章和教材第六章的權益資本成本、債務資本成本和加權平均資本成本的計算聯(lián)系最為緊密，與第七章企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折 現(xiàn)模型也有很密切的聯(lián)系，同時實體現(xiàn)金流量的計算與第十八章的根據(jù)本量利公式計算稅前經營利潤也有很緊密的聯(lián)系。因此，本章內容可以說是企業(yè)籌資決策、經 營決策和項目投資決策的一個綜合應用，是相關內容綜合起來的一個大演練，是理論和實際聯(lián)系最為緊密的一個應用典范?？碱l：重要考點：項目評價的六種方法內容要求必須掌握，相關內容需背誦，熟記于心。一、項目評價的基本方法(三個)評價指標含義與計算判斷標

56、準應用凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，是指特定投資方案引起的未來各年現(xiàn)金凈流量所折成的現(xiàn)值之和?；蛑柑囟椖课磥憩F(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資項目的報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應予采納。如凈現(xiàn)值為零，表明投資項目的報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。如凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明投資項目的報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應予放棄。凈現(xiàn)值反映一個項目按現(xiàn)金流量計量的凈收益現(xiàn)值，它是一個絕對數(shù)指標，在比較投資額不同的項目時有一定的局限性。 評價指標含義與計算判斷標準應用現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)，是指特定投資方案引起的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

57、之間的比值。如現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明投資項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，應予采納。如現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明投資項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，沒有必要采納。如現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明投資項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值小于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，應予放棄?，F(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率, 現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。評價指標含義與計算判斷標準應用內含報酬率內含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內含報酬率的計算方法：（1）“逐步測試法”，適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。計 算方法是

58、：先估計一個折現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的內含報酬率超過估計的折現(xiàn)率，應提高折現(xiàn)率后進一步測試；如果凈 現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的內含報酬率低于估計的折現(xiàn)率；應降低折現(xiàn)率后進一步測試。經過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的兩個折現(xiàn)率，然后根據(jù)內插法 即可計算該方案的內含報酬率。（2）“年金法”，適合于無籌建期，而且經營期各年現(xiàn)金凈流量相等的情況，符合普通年金形式，可直接利用普通年金現(xiàn)值系數(shù)表查表來確定與該年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個折現(xiàn)率，然后根據(jù)內插法即可計算該方案的內含報酬率。此時的年金現(xiàn)值系數(shù)正好等于該方案的靜態(tài)投資回收期。如內含報酬率大于項目的資本成本或要求

59、的最低投資報酬率，應予采納。如內含報酬率等于項目的資本成本或要求的最低投資報酬率，沒有必要采納。如內含報酬率小于項目的資本成本或要求的最低投資報酬率，應予放棄。內含報酬率是根據(jù)項目的現(xiàn)金流量計算的，是項目本身的投資報酬率。二、項目評價的輔助方法評價指標含義與計算特點靜態(tài)回收期投資回收期，是指收回全部原始投資所需的時間。計算方法是：（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流量相等時： （2）如果現(xiàn)金凈流量每年不等，或原始投資是分次投入的，則需要通過分析的方法判定投資回收期在M年和M+1年之間，然后通過下式來計算投資回收期：投資回收期=M+ 優(yōu)點：（1）計算簡便，容易為決策人所正確理解；（2）可以大體

60、上衡量項目的流動性和風險。缺點：（1）忽視了時間價值，把不同的貨幣收支看成是等效的；（2）沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性；（3）促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。評價指標含義與計算特點動態(tài)回收期動態(tài)回收期，是指投資項目在考慮資金時間價值的前提下收回全部原始投資所需要的時間。即在給定折現(xiàn)率的前提下，能使凈現(xiàn)值等于零時的年限。動態(tài)投資回收期=M+第M年尚未收回的投資額的現(xiàn)值/第M+1年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值?？朔遂o態(tài)回收期不考慮時間價值的缺點。但依然沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，不能衡量盈利性。評價指標含義與計算特點會計報酬率會計報酬率，是指按會計報表收益數(shù)據(jù)計算的收益率