3第三章風險投資的運作機構.課件

1、第三章 風險投資的運作機構第一節(jié) 風險投資機構概述第二節(jié) 政府風險投資機構第三節(jié) 企業(yè)風險投資機構 第四節(jié) 私人和外資投資機構財政金融學院 張琦第一節(jié) 風險投資機構概述一、風險投資機構的特點1、投資對象：非上市的中小企業(yè)。屬長期投資?！坝赂摇?“耐心”2、投資項目：具有高度專業(yè)化、程序化的特點。3、與創(chuàng)業(yè)者關系：相互信任和合作。財政金融學院 張琦二、與風險投資相關的法律問題在風險投資的每一個運行階段，都有不同的法律關系。(一)融資階段(籌資對象為投資者私募資金信托關系)融資的具體方式：1.承諾制(訂立注資協(xié)議注資)；3.基金制(有限合伙封閉、公司型私募基金)。財政金融學院 張琦(二)風險資金運

2、作階段（對象為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，形式上為投資關系，實質上為合資、合作關系）主要內容：尋找、篩選風險投資項目；談判，簽訂投資協(xié)議；協(xié)議生效后的監(jiān)督管理。財政金融學院 張琦(三)風險資金退出階段投資者、風險投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)三方實現(xiàn)風險投資目的，并解散信托關系與合作關系。財政金融學院 張琦三、風險投資機構的分類（一）上市風險投資公司（二）私有制公司（三）銀行附屬公司（四）風險投資股份公司（五）企業(yè)聯(lián)合組織財政金融學院 張琦第二節(jié) 政府風險投資機構一、政府風險投資機構的運作兩種方式：(一)風險投資公司(政府獨資或有政府背景)(二)種子基金 政府種子基金的作用： 1、投資于種子期，分擔私人投資者風險，引導種子

3、資金投資； 2、購買私人投資者種子期的項目股權，使其在種子期兌現(xiàn)。財政金融學院 張琦政府風險投資機構的運作：1、地方政府及相關部門授權經營，委任企業(yè)法人或聘任管理班子；2、政府風險投資機構還可被賦予組建區(qū)域性“風險投資行業(yè)協(xié)會”的功能。財政金融學院 張琦二、各國的政府風險投資機構政府資金實現(xiàn)直接股權投資的三種模式：1、投資于私營的風險投資公司；2、建立獨立的風險投資；3、將政府基金和私人資本結合，建立混合型基金。財政金融學院 張琦美國小企業(yè)投資公司(SBIC)計劃(公眾基金與私有基金結合，通過SBA，發(fā)行長期公司債券)；比利時GIMV基金，政府風險投資公司由獨立的私營公司管理；芬蘭完全國有的創(chuàng)

4、業(yè)投資基金芬蘭產業(yè)投資基金(TESI)；德國政府對過國家銀行的下屬機構技術投資公司(TBG)作為基金的投資主體；以色列的Yorma，混合型基金模式。財政金融學院 張琦三、中國政府風險投資機構(一)存在的問題人才缺乏；缺乏退出通道；對其他投資存在“擠出效應”。(二)改進措施財政金融學院 張琦第三節(jié) 企業(yè)風險投資機構一、企業(yè)參與風險投資的動因產品結構與產業(yè)結構調整的大力；利潤壓力；國外風險投資的示范效應。財政金融學院 張琦二、企業(yè)參與風險投資的主要形式組織形式主要有兩種內部形式；外部形式。(一)企業(yè)內部風險投資1.整合式分拆建立專門的投資機構，向與企業(yè)內部戰(zhàn)略相關的創(chuàng)新項目進行風險投資；2.獨立分

5、拆將內部戰(zhàn)略相關度低的創(chuàng)新項目分拆出企業(yè)，并注入風險投資。財政金融學院 張琦(二)風險投資公司的新型機構新創(chuàng)業(yè)小組在企業(yè)內部設立新創(chuàng)業(yè)小組，企業(yè)內部研發(fā)與外部風險投資結合。類型于在總公司下設立一個子公司，在法律上與總公司平等，但最初的種子資金完全由總公司提供，其獨立性不強，要服從總公司調控。特點：1.投資范圍不同。是符合企業(yè)發(fā)展的多元化投資，投資對象可來源內部或外部；2.對項目成功的衡量標準不同。投資失敗率較高；3.決策機制不同?？梢赃M行獨立、快速的決策；4.激勵、約束機制不同。經濟利益與業(yè)績結合起來。財政金融學院 張琦(三)公司外部風險投資（主流）CVC企業(yè)風險投資。1.中心CVC模式企業(yè)總

6、部委托或新成立專門的部門，負責企業(yè)的風險投資。該部門有專項資金，但并不單獨進行財務核算；2.獨立的CVC分支機構財務獨立核算，在形式上可以是獨立的子公司或者CVC基金。這種模式運行效率高，約占2/3；3.委托CVC企業(yè)委托專門的VC公司代表其進行專門的風險投資，出資企業(yè)只是作為一個有限合伙人參與管理。財政金融學院 張琦第四節(jié) 私人和外資風險投資機構一、私人風險投資機構兩種方式：1、以有限合伙人的身份加入到一個風險基金中去；2、進行天使投資。一般以團體形式集合在一起。財政金融學院 張琦資料：一位天使投資人的實戰(zhàn)方法方法1：發(fā)現(xiàn)渴望幫助而非錢的創(chuàng)業(yè)者方法2：幫助創(chuàng)業(yè)者想清楚“真正目標” 方法3：控

7、股直到拿回投資方法4：預留對現(xiàn)金的強制權方法5：帶著美好的回憶“分手”財政金融學院 張琦方法1：發(fā)現(xiàn)渴望幫助而非錢的創(chuàng)業(yè)者他只投資那些愿意傾聽的人。由于要錢時，人人都是好聽眾，所以他從不主動說自己是投資人，而是自稱“創(chuàng)業(yè)顧問”。在接觸過程中，重點考察創(chuàng)業(yè)者是能夠接受“顧問”的意見，還是一意孤行。財政金融學院 張琦方法2：幫助創(chuàng)業(yè)者想清楚“真正目標”一位著名登山家告誡世人，“阻礙成功的首先是不能認清和堅持自己的真正目標”，比如他第一次攀登高峰時，心里的目標并不是常人想象的登上山峰，而是活著回來。對初次創(chuàng)業(yè)者，這尤其是個艱難的挑戰(zhàn)。他們常因自己的一個宏大遠景的強烈沖動開始創(chuàng)業(yè)，然后就以為能立刻夢想

8、成真，迷失了起步時應該遵循的真正目標。這個真正的目標往往腳踏實地，先求生存。財政金融學院 張琦方法3：控股直到拿回投資絕大多數(shù)投資人圍繞固定的資金回報率制定策略，但他不是這樣，他的首要目標是安全收回投資。所以，他堅持在投資初期必須先控股，通常占股51，一旦收完了投資，創(chuàng)業(yè)者再增發(fā)新股，或者他低價轉讓或贈送股份，將股份降低到25。不過，對這種控制權，他行使得很小心：會提建議，但不會干涉和作決定。當然，如果發(fā)現(xiàn)哪位創(chuàng)業(yè)者不負責任地行動，他會毫不猶豫地行使大股東的否決權。財政金融學院 張琦方法4：預留對現(xiàn)金的強制權他的投資回報期望是拿回全部投資后，只要企業(yè)存在，每年能分到原投資額33的現(xiàn)金紅利。他會

9、先讓創(chuàng)業(yè)者從一開始就理解：他每年到年底會拿走多少？怎樣拿走？雙方會事先確定創(chuàng)業(yè)者的薪金，然后他享有以下強制權把企業(yè)任何回收資金優(yōu)先用于還完他的啟動投資；之后，把企業(yè)賺到的每一塊錢優(yōu)先支付他每年的分紅，直至每年分紅達到他啟動投資的33；任何時候他可以從企業(yè)強制提取一定量的現(xiàn)金，如每年分紅是36.5萬元，則每天就有提現(xiàn)0.1萬元的強制權。 財政金融學院 張琦方法5：帶著美好的回憶“分手”投資人和創(chuàng)業(yè)者應該在事前想好：將來雙方如何分手，才算公平？在雙方的眼光和利益發(fā)生分歧需要分手的那天，大家都帶著美好的回憶依依惜別，創(chuàng)業(yè)者有了屬于自己的更多的錢、自信、知識和經驗，投資者幫助撫育了和撫養(yǎng)了一個“孩子”

10、，得到了一筆公平的回報。 財政金融學院 張琦二、我國天使投資發(fā)展狀況主要有三類：1、海歸高學歷新富、外企業(yè)中方高管；2、個體經營者：個體公司老板、一些行業(yè)的高收入個人；3、擁有大筆家產者。財政金融學院 張琦資料：國內的天使投資人主要有三類： 第一類：外國公司在中國的代表或管理者，如“微軟”副總裁李開復博士、“微軟”中國研究院張亞勤博士，他們曾投資清華大學的學生創(chuàng)業(yè)團隊“東方博遠”；第二類：對中國市場感興趣的外國人和海外華僑，如投資“亞信”的劉耀倫先生、投資“搜狐”的美國麻省理工學院尼古拉龐帝教授；第三類：國內成功的民營企業(yè)家。 財政金融學院 張琦2006年最活躍的天使投資人 ：中國網通集團副董

11、事長 田溯寧美通無線創(chuàng)始人兼CEO 王維嘉A8創(chuàng)始人兼CEO 劉曉松前聚眾傳媒董事長兼CEO 虞鋒空中網總裁 楊寧北極光創(chuàng)投基金合伙人 楊鐳奇虎網(Qihoo)董事長 周鴻祎空中網CEO兼董事長 周云帆實華開電子商務集團董事長兼CEO 曾強網訊公司(WebEx)創(chuàng)始人、公司總裁 朱敏盛禹銘集團董事長、榮碩科技董事長 張醒生Sohu公司創(chuàng)始人兼CEO 張朝陽紅杉中國創(chuàng)始合伙人 沈南鵬天下互聯(lián)科技集團董事長兼CEO 張向寧財政金融學院 張琦天使投資俱樂部：關鍵成功因素：選擇有優(yōu)勢的地點；選擇合格的成員；聘請優(yōu)秀的管理人。財政金融學院 張琦我國天使投資人缺乏的原因：個人自身素質；對風險投資比較陌生；

12、風險投資機制和法律環(huán)境不成熟、不健全；我國風險投資尚存在三大約束：法律約束；資本市場約束；專業(yè)人才約束。財政金融學院 張琦發(fā)展天使投資人：加強天使投資的教育和宣傳；建立比較緊密的天使投資人團體；建立校友投資人網絡。財政金融學院 張琦自1998年以來,中國的VC數(shù)量迅速增長財政金融學院 張琦風險投資在中國國內公司與國際公司 I國內公司政府為主；70% 42.9%上市公司為主;非銀行金融機構;民間及混合;國際跨國公司傳統(tǒng)公司投資銀行財政金融學院 張琦在中國的外國風險投資家分為三類: 跨國公司的投資部門, 傳統(tǒng)風險投資機構, 以及銀行Data source: VCChina primary rese

13、arch.財政金融學院 張琦中國國內風險投資家的投資金額僅為38萬美元, 只占籌集資金總額(1.97億美元)的一小部分.1: 政府支持的風險投資公司2:公開上市公司的風險投資3: 私人風險投資公司如果僅以國內風險投資公司計： 政府資金占 42.9%, 民營 22.5%; 上市 24.4%; 金融 10.2%.中國政府成立的 風險投資公司投資額最多財政金融學院 張琦風險投資在中國 國內公司與國際公司 II國內公司與國際對比國際公司：專業(yè)化管理，操作，思路 但： 不合國情!國內公司：熱情，知國情，關系，但：專業(yè)人員，管理， 思路 正在潛心向學發(fā)展國際公司：地方化國內公司：正規(guī)化，專業(yè)化財政金融學院 張琦著名風險投資機構一、軟銀賽富投資二、寰慧投資三、華登太平洋創(chuàng)投四、紅杉資本中國基金五、IDGVC創(chuàng)投六、德同資本七、凱雷投資集團八、今日資本九、英國3i亞太公司十、上海聯(lián)想投資有限公司財政金融學院 張琦風險投資家和著名風險投資機構這位就是今日資本的總裁徐新,在其十年風投職業(yè)生涯中，成功地運作了九個投資項目，其中，網易等5家企業(yè)成功上市，丁磊等三位企業(yè)家在她的推薦下成為中國頂尖級的富豪,被譽為中國風險投資業(yè)的武則天.財政金融學院 張琦風險投資成功案例（3.1）蘋果電腦的創(chuàng)辦人Steve Jobs在70年代初，與幾位同事到Xerox加州總部參觀，看到圖象化熒幕