中國私募研究報告課件

1、銀河證券陽光私募基金介紹大會簡牘Copyright 2010 xiaogang. All rights reserved. 此報告僅供內(nèi)部使用。未經(jīng)書面許可，其它任何機(jī)構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制。銀河證券陽光私募介紹業(yè)務(wù) 15家私募基金公司做了路演:1, 淡水泉（北京）投資管理有限公司 項(xiàng)志群2，上海尚雅投資管理有限公司 石波3，北京星石投資管理有限公司 楊玲4，盈融達(dá)投資（北京）有限公司 羅劍5，簡適投資管理事務(wù)所（有限合伙） 楊典6，杭州惠安投資管理有限公司 沈一慧7，北京遠(yuǎn)策投資管理有限公司 李健8，上海凱石投資管理有限公司 李文忠9，北京德豐華投資管理有限公司 戴勇毅10，上海沃源資產(chǎn)

2、管理有限公司 孫明明11，深圳天馬資產(chǎn)管理有限公司 方力12，深圳市銘遠(yuǎn)投資顧問有限公司 陸煒13，北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司 曾曉潔14，北京和聚投資管理有限公司 李澤剛15，北京云程泰投資管理有限公司 魏上云簡單來說：什么是公募，什么是私募？公募：初級投資者的集合公募基金就是我們平常說的基金，大部分1000元起買，公募基金一般有倉位限制，不能滿倉，也不能低于某個下限，股票型一般是60%。 私募：高端投資者的集合（本PPT討論的是私募證券，陽光私募）私募一般是100萬起買，期間每月公布一次凈值，可以滿倉和空倉運(yùn)作。私募必須追求絕對正收益！私募基金管理人的利益和投資者的利益較為一致，主要原因是

3、私募基金的固定管理費(fèi)很少，主要依靠超額業(yè)績費(fèi)生存發(fā)展，而超額業(yè)績費(fèi)是在凈值每次創(chuàng)出新高后才可提取的，因此，只有投資者賺到錢，私募才能賺到錢！所以私募基金需要追求絕對的正收益，對下行風(fēng)險的控制相對嚴(yán)格。 “陽光私募”基金產(chǎn)品資金由銀行托管，證券由券商托管，安全系數(shù)高 四方參與：私募基金公司作為信托公司的投資顧問，管理和運(yùn)作資金；信托公司是產(chǎn)品發(fā)行的法律主體，提供產(chǎn)品運(yùn)作的平臺，并承擔(dān)部分監(jiān)管之責(zé)；銀行作為資金托管人，保證資金的安全；證券公司作為證券的托管人，保障證券的安全。 數(shù)據(jù)來源：好買基金 私募基金所要表達(dá)的觀點(diǎn)在食物鏈上，你是誰？公募是大笨象，私募是狼！私募：狼和狼的區(qū)別很大！結(jié)論：在中國

4、私募發(fā)展的初步階段，高端投資者更容易取得好的回報！股市就是狩獵場！食物鏈一覽：獅子、大笨象、狼，狗和大群大群的羊您想成為那種角色？80/20的不解之謎：A股市場羊群總是那么多為食物鏈做出卓越的貢獻(xiàn)在任何國家的證券市場，散戶的虧損面都高達(dá)80%以上，即使是大散戶也一樣在發(fā)達(dá)國家的證券市場，機(jī)構(gòu)持股比例已達(dá)70%以上，機(jī)構(gòu)數(shù)量比我們多很多公募是大笨象，私募是狼！公募只要排名靠前就行了，投資者虧錢也沒關(guān)系！私募一定要為投資者掙到“絕對正收益”在熊市的嚴(yán)寒中，“絕對正收益”比黃金更珍貴！2直接一點(diǎn)說：公募是大笨象，私募是狼！公募和私募的核心區(qū)別是什么？業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)不同，激勵制度不同公募私募對比表私募基金

5、公募基金募集對象 少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個人人數(shù)僅為50人，300萬以上名額不限 廣大社會公眾 人數(shù)不限募集方式 非公開發(fā)售，規(guī)模在0.52億可以靈活操作小盤股 公開發(fā)售，規(guī)?？蛇_(dá)100億很難操作小盤股 信息披露 對信息披露要求較低，不必披露投資組合具有較強(qiáng)的保密性 對信息披露有非常嚴(yán)格的要求其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露 投資限制 投資限制由協(xié)議約定，0%100%之間基金經(jīng)理自由投資，無所不能在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴(yán)格的限制，基金經(jīng)理束縛很大業(yè)績報酬 除固定管理費(fèi)外，還收取20%業(yè)績報酬費(fèi) 對基金經(jīng)理的激勵很大，追求絕對收益不提取業(yè)績報酬，只收取固定管理費(fèi)

6、基本上基金經(jīng)理只拿固定工資，追求排名投資門檻 一般至少為100萬，追加最低認(rèn)購資金至少為10萬或10萬的整數(shù)倍 一般1000元（含）以上定投也有100元起的 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 銀監(jiān)會、信托公司 證監(jiān)會 私募基金和公募“一對多”專戶有哪些區(qū)別？ 私募基金 “一對多”專戶 人數(shù)限制 50人，機(jī)構(gòu)不限 200人 信披要求 每月一次披露凈值，也有每周公布者。 每月一次公布凈值。要求在資產(chǎn)管理合同中約定向投資人報告相關(guān)信息的時間和方式 流動性 一般每月開放申贖，部分每周開放 最多一年開放一次申贖 成立要求 一般是3000萬 5000萬才可成立 實(shí)際管理人 私募管理公司 公募基金公司中的專戶投研團(tuán)隊(duì) 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 銀

7、監(jiān)會 、信托公司 證監(jiān)會 在對基金經(jīng)理的壓力和個人激勵方面，一對多還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如私募姑且不論能力差別多大，這當(dāng)然已經(jīng)在基金經(jīng)理的積極性方面導(dǎo)致重大差別流動性方面一對多也不如私募他們做出了明智的選擇：為數(shù)眾多的“私奔”大牌公募經(jīng)理們據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前累計有43位原公募投研總監(jiān)或基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募，從前幾年的工銀瑞信江暉，長盛基金田榮華，博時基金肖華、華夏基金石波、嘉實(shí)基金王貴文、趙軍、上投摩根呂俊，廣發(fā)基金何震，易方達(dá)梁文濤，到去年的交銀施羅德李旭利，再到今年的華夏基金孫建冬，這些大牌基金經(jīng)理都曾是所在基金公司的核心人物或明星基金經(jīng)理，而現(xiàn)在都已成為雄霸一方的私募基金老總。 而且隨著股指期貨的推

8、出，基金業(yè)的格局也發(fā)生著巨大的變化，私募基金的發(fā)展勢頭明顯快過公募基金，在監(jiān)管相對寬松的情況下，有一定資質(zhì)的基金經(jīng)理都會轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募。數(shù)據(jù)來源：2010年06月07日經(jīng)濟(jì)參考報 公募現(xiàn)在人才流失到私募！許多公募基金經(jīng)理都是剛畢業(yè)的80后20多名最早的一批基金經(jīng)理中，現(xiàn)在唯余華夏基金的王亞偉還在為公募基金持有人理財 據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，整個公募基金業(yè)已有383位基金經(jīng)理成了過去時，目前在任的基金經(jīng)理擔(dān)任平均年限為2.58年 備受關(guān)注的中郵核心優(yōu)選便是啟用任期不足一年的基金經(jīng)理助理王麗萍接替王海濤擔(dān)任基金經(jīng)理，單獨(dú)掌管上百億規(guī)模的資產(chǎn)，效果讓人擔(dān)心。 數(shù)據(jù)來源：2010年06月07日經(jīng)濟(jì)參考報；2

9、010-03-08 中國證券報 私募基金：狼和狼的區(qū)別很大！ “選擇私募”是專業(yè)性的長期工作!投資風(fēng)格不同，導(dǎo)致風(fēng)險系數(shù)完全不同公募業(yè)績相對比較接近，分化不大；私募業(yè)績分化非常大！長期業(yè)績與基金經(jīng)理理念有非常大的關(guān)系。3證券市場上有3種不同投資風(fēng)格的私募基金保守型，熊市中不虧，牛市中穩(wěn)步上漲，很可能多賺基本沒什么風(fēng)險典型代表：星石，金中和平衡型，熊市中少虧，牛市中快速上漲，很可能多賺風(fēng)險很小典型代表：朱雀，淡水泉，武當(dāng)，從容，重陽激進(jìn)型，熊市中大虧，牛市中大漲，很可能不賺不賠風(fēng)險很大典型代表：尚雅，新價值，云程泰數(shù)據(jù)來源：國信證券高端客戶部3種不同投資風(fēng)格的私募基金在上漲段和下跌段的表現(xiàn) 雖然

10、平衡型的產(chǎn)品不能在一個較短的時間內(nèi)一飛沖天，但日積月累地跑在平均水平以上，長期表現(xiàn)就可圈可點(diǎn)了。數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，右圖數(shù)據(jù)起止點(diǎn)為2007年10月末和2009年5月末說明：還有一種區(qū)分比較方法，券商派，基金派，民間派，這里就不比較了，我們認(rèn)為投資風(fēng)格更重要，出身不是很重要 3種不同投資風(fēng)格的私募基金投資業(yè)績走勢疊加對比表經(jīng)過近一年半的大跌大漲，星石和淡水泉的凈值均已到達(dá)120元左右而云程泰雖然歷經(jīng)了70%多的反彈，凈值仍不到70元。從這三個典型產(chǎn)品來看，下行風(fēng)險的控制，確實(shí)是非常重要的！ 數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)起止點(diǎn)為2007年10月末和2009年5月末 平衡型和保守型明星

11、私募成為銀行超級TOT標(biāo)的，例如星石投資 據(jù)證券時報記者了解，名為“中銀國際證券精英匯(1期)”的TOT產(chǎn)品，由中國銀行總行私人銀行部發(fā)售，目前已經(jīng)通過該行的全國網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷售，而其預(yù)期的總募集金額將達(dá)到20億元。該產(chǎn)品從全國400多只陽光私募基金中選擇了國內(nèi)8家明星私募作為投資目標(biāo)，包括江暉的星石投資，李華輪的朱雀投資，呂俊的上海從容等。數(shù)據(jù)來源：證券時報簡適的有限合伙制如果有限合伙人輸了可能要把老婆孩子拍賣掉與國外資本市場接軌的組織形式有限合伙制度源于英美法系，它是指由普通合伙人和有限合伙人共同組成的合伙組織，在經(jīng)濟(jì)活動中發(fā)揮著靈活高效的作用。有限合伙企業(yè)是普通合伙人與有限合伙人共同組成合伙

12、，其中普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其出資為限承擔(dān)有限責(zé)任的營利性組織。有限合伙集有限責(zé)任與無限責(zé)任于一身，具有普通合伙與公司法人所不能同時具有的特殊優(yōu)勢。有限合伙是如今現(xiàn)有的所有企業(yè)組織形式中最有利于高風(fēng)險投資的組織形式簡適投資管理事務(wù)所（有限合伙）的普通合伙人團(tuán)隊(duì)由中國資本市場優(yōu)秀投資團(tuán)隊(duì)和部分在投資銀行領(lǐng)域和證券法律事務(wù)方面具備多年管理經(jīng)驗(yàn)和人脈資源關(guān)系的合伙人構(gòu)成。最近1年，部分知名陽光私募業(yè)績比較產(chǎn)品名稱最新凈值增長率業(yè)績排名情況成立時間重陽1期2.335874.25%排名靠前2008.09.05涌金.億龍中國2期2.127267.48%排名靠前2007.02

13、.16尚雅1期1.386954.32%排名靠前2007.11.20深國投.朱雀1期1.571752.10%排名靠前2007.09.17深國投.朱雀2期1.614148.50%排名靠前2007.09.17博頤精選1.655242.03%排名靠前2008.02.05智德持續(xù)增長一1.677337.52%排名居中2008.06.20匯利優(yōu)選1.548937.08%排名居中2008.07.18從容優(yōu)勢二期1.380231.50%排名居中2008.04.18武當(dāng)2期1.376431.29%排名居中2007.12.19金中和西鼎1.889720.79%排名居中2007.07.27星石31.456214.27%排名居中2007.08.27數(shù)據(jù)來源：WIND 對比時間 2007年9月17日2010年3月15日 結(jié)論：在中國私募發(fā)展的初步階段高端投資者更容易取得好的回報！ 20102030，是中國私募的歷史性機(jī)會窗口！巴菲特是私募群體里最杰出的典范！他把握了美國歷史性的機(jī)遇！道瓊斯指數(shù)65年200點(diǎn)，漲到了今年的10000點(diǎn)！51965年買巴菲特和2010年買巴菲特的區(qū)別？很大！1965年的美國和2010年的美國1965年的巴菲特和2010年的巴菲特1965年的伯克夏哈撒韋和2010年的伯克夏哈撒韋19美元 /股 VS 120315美元 /股數(shù)