第六章-金融資產(chǎn)評估ppt課件

1、第一節(jié) 金融資產(chǎn)評價概述第二節(jié) 債券的評價第三節(jié) 股票的評價第六章 金融資產(chǎn)評價 .第一節(jié) 金融資產(chǎn)評價概述一、金融資產(chǎn)的概念 金融資產(chǎn)是指一切可以在金融市場上進(jìn)展買賣，具有現(xiàn)實價錢和未來估價的金融工具的總稱。 金融市場上證明金融買賣金額、期限、價錢的和約被稱為金融工具。.二、金融資產(chǎn)的分類按照合約的不同性質(zhì)根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長短 債務(wù)類資產(chǎn) 銀行貸款、國庫券、公司債券 股權(quán)類資產(chǎn) 股票 貨幣市場的金融資產(chǎn) 資本市場的金融資產(chǎn) 商業(yè)票據(jù)、短期公債、銀行承兌匯票等 股票、長期債券等.三、金融資產(chǎn)的特性1、虛擬性2、價值性3、流通性.四、金融資產(chǎn)評價的特點它是對投資資本的評價 投資者通常把用于股票

2、、債券的投資看做投資資本，使其發(fā)揚著資本的功能，以謀求間接經(jīng)濟(jì)利益為主要目的。它是對被投資者的償債才干和獲利才干的評價 債券主要是對發(fā)行方償債才干的評價；股票主要是對被投資者獲利才干的評價。.一、債券的概念與特點債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債務(wù)人承諾于指定日期還本付息的有價證券。投資風(fēng)險較小，平安性較強(qiáng)。到期還本付息，收益穩(wěn)定。具有較強(qiáng)的流動性對上市的債券而言。第二節(jié) 債券的評價.二、上市債券的評價它是指可以在證券市場上買賣、自在買賣的債券。此類債券普通采用市場法進(jìn)展評價，按照評價基準(zhǔn)日的收盤價確定評價值。公式.二、非上市債券的評價非上市買賣債券不能直接采用

3、市場法，主要采用收益法進(jìn)展評價。對距評價基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評價值。對超越一年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評價值。根據(jù)債券付息方法，債券又分為一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。.1、到期一次還本付息債券的評價P=F/(1+r)n債券到期時的本利和單利下本利和的計算F=A(1+ni)復(fù)利下本利和的計算F=A(1+i)n計息期限折現(xiàn)率是評價人員根據(jù)實踐情況分析確定，包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率。國際信譽(yù)評定機(jī)構(gòu)。. 例某評價公司受托對B企業(yè)擁有3年期到期一次還本付息債券進(jìn)展評價，債券本金5萬元， 年利率5%，單利計息。評價時點間隔債券到期日為

4、2年。假設(shè)國債利率為4%，發(fā)行債券企業(yè)運營業(yè)績良好，財務(wù)情況穩(wěn)健，兩年后具有還本付息才干，投資風(fēng)險較低，取2%的風(fēng)險報酬率。.1計算本利和FF=A(1+ni)=50000 (1+35%)=57500元2債券評價值PP=F/(1+i)n=57500/(1+6%2=51175元. 2、分次付息，到期一次還本債券的評價. 2、分次付息，到期一次還本債券的評價接上例：假設(shè)債券是每年付息一次，到期一次還本，那么評價值：P=500005%1+6%-1+500005%1+6%-2+500001+6%-2 =49083.5元或：P=500005%P/A，6%，2+50000P/F，6%，2 =25001.83

5、34+500000.8900 =4583.5+44500=49083.5元.留意：1假設(shè)利息每半年的支付一次，那么計算的期數(shù)是年數(shù)的兩倍；2此時，折現(xiàn)率為年折現(xiàn)率的一半。.第三節(jié) 股票的評價一、股票的概念與特點 股票是股份公司發(fā)行的，用來證明投資者股東身份及權(quán)益，并以此獲得股息和紅利的有價證券。權(quán)益性投資風(fēng)險較大收益不穩(wěn)定.二、股票價錢票面價錢企業(yè)發(fā)行股票時所標(biāo)明的每股股票的票面價錢。發(fā)行價錢企業(yè)發(fā)行股票時的出賣價錢。有平價發(fā)行、溢價發(fā)行。賬面價錢又稱股票凈值，是指股東持有的每股股票在企業(yè)財務(wù)報表上所反映的價值。它等于資產(chǎn)權(quán)益價值減去優(yōu)先股的差額，除以普通股股數(shù)。.清算價錢內(nèi)在價錢 企業(yè)清算時

6、每股股票所代表的真實價錢。是企業(yè)清算時，凈資產(chǎn)與企業(yè)股票總數(shù)的比值。 由于企業(yè)的資產(chǎn)在清算時只能壓價出賣，因此股票的清算價錢普通低于賬面價錢。 是一種實際價值或模擬市場價值。它是根據(jù)評價人員經(jīng)過對股票未來收益的預(yù)測折現(xiàn)得出的股票價錢。 內(nèi)在價值取決于企業(yè)的財務(wù)情況、管理程度、技術(shù)開發(fā)才干、企業(yè)開展?jié)摿Φ取?市場價錢 指證券市場上的股票買賣價錢。 在市場發(fā)育完善的情況下，股票的市場價錢是市場對企業(yè)股票內(nèi)在價值的一種客觀評價。 在市場發(fā)育不完善的情況下，股票的市場價錢能否代表企業(yè)的內(nèi)在價值，應(yīng)做詳細(xì)分析。.票面價錢發(fā)行價錢賬面價錢通常與股票的價值評價聯(lián)絡(luò)不嚴(yán)密清算價錢內(nèi)在價錢市場價錢通常與股票的價

7、值評價聯(lián)絡(luò)較嚴(yán)密.二、上市股票的評價正常情況下，上市股票的評價采用市場法，即按照評價基準(zhǔn)日的收盤價確定被評價股票的價值。指市場發(fā)育正常，股票自在買賣，不存在非法炒作景象。公式能否任何情況下都用此方法？.例假設(shè)現(xiàn)有上市股票10000股，評價基準(zhǔn)日該股票的收盤價為19元，那么股票的評價值為：1000019=190000元留意 根據(jù)市場法評價股票的價值，應(yīng)在評價報告中闡明所用的方法，并闡明該評價結(jié)果應(yīng)隨市場價錢變化而予以適當(dāng)調(diào)整。 以控股為目的的上市企業(yè)股票評價，普通采用收益法進(jìn)展評價。股市買賣不正常的情況下，采用收益法。.三、非上市股票的評價 非上市股票的評價普通采用收益法評價，即：綜合分析股票發(fā)

8、行企業(yè)的運營情況及風(fēng)險、歷史利潤程度和分紅情況、行業(yè)收益等要素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評價值。. 對非上市普通股的評價，需求對股票發(fā)行企業(yè)進(jìn)展全面、客觀地了解與分析： 1了解被評價企業(yè)歷史上的利潤程度； 2了解企業(yè)的開展前景，其所處行業(yè)的前景、盈利才干、企業(yè)管理人員素質(zhì)和創(chuàng)新才干等要素； 3分析被評價企業(yè)的股利分配政策。股利分配政策直接影響著被評價股票價值的大小. 1、固定股利模型*特點：企業(yè)運營穩(wěn)定、紅利分配固定，且能堅持固定程度。*公式P=D/r 例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率堅持在14%左右程度?，F(xiàn)假

9、設(shè)乙企業(yè)消費運營比較穩(wěn)定，財務(wù)情況良好。在可預(yù)見的年份中，堅持12%的紅利分配程度是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健運營原那么，其股票風(fēng)險性低，風(fēng)險報酬率為2%，國庫券利率8%，那么： P為股票的評價值; D為股票年固定的預(yù)期股利 ; r為折現(xiàn)率或資本化率。. 甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率堅持在14%左右程度?，F(xiàn)假設(shè)乙企業(yè)消費運營比較穩(wěn)定，財務(wù)情況良好。在可預(yù)見的年份中，堅持12%的紅利分配程度是可行的。因乙企業(yè)奉行穩(wěn)健運營原那么，其股票風(fēng)險性低，風(fēng)險報酬率為2%，國庫券利率8%，那么：每股股票價錢=12%102%+8%=12元股票價值=123

10、00000=3600000元.2、固定生長模型*特點：企業(yè)開展?jié)摿Υ?，收益率逐漸提高。*公式*g的測定 1統(tǒng)計分析法，即：根據(jù)過去股利的實踐數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計學(xué)的方法計算出的平均增長率作為股利增長率； 2趨勢分析法，即：根據(jù)被評價企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)用于再投資的留存收益比率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率相乘確定股利增長率。P為股票評價值;D1為評價下一年該股票的股利額;r為折現(xiàn)率;g為股利增長比率。.例： 甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率堅持在12%左右程度。經(jīng)評價人員了解到：乙企業(yè)每年只用75%的稅后利潤用于股利發(fā)放，另25%用于擴(kuò)展再消費。經(jīng)過分

11、析，從總的趨勢看，今后幾年乙企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率將堅持在15%左右，風(fēng)險報酬率為2%，國債利率為8%，那么：R=30000012%10=360000元r=8%+2%=10%g=25%15%=3.75%P=360000(10%-3.75%)=5760000元. 3、階段生長模型*特點：外界環(huán)境的不確定性，股利分配政策并非單一的方式。*計算原理 1預(yù)測企業(yè)有限期內(nèi)股票收益； 2以不易預(yù)測的收益時間為起點，以企業(yè)繼續(xù)運營至無限期。有限期的收益折現(xiàn)無限期的收益折現(xiàn)思緒：收益采用固定紅利或紅利增長；先資本化然后折現(xiàn)。. 例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率堅持在12%左右程度。經(jīng)評價人員調(diào)查分析，以為未來前3年堅持12%收益率是有把握的；第4年由于技術(shù)提高可使收益率提高5%，并將堅持下去。評價時風(fēng)險報酬率2%，國債利率8%，那么所持股票的評價價值：P= 30000012%10P/A，10%，3 + (30000017%10/10%) P/F，10%，3資本化折現(xiàn).本人分析例：甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率堅持在12%左右程度。經(jīng)評價人員調(diào)查分析，以為未來前3年堅持12%收益率是有把握的；第4年起收益率每年提高5%，并