原油期貨交易知識(shí)

1、原油期貨交易知識(shí)原油期貨簡(jiǎn)介期貨交易是指買賣雙方成交后不即時(shí)交割，而是按合約的規(guī)定， 在一定期限后，在期貨交易所內(nèi)集中買賣某種期貨合約的交易活動(dòng)。原油期貨就是以遠(yuǎn)期原油價(jià)格為標(biāo)的物的期貨。目前世界上重要的原油期貨合約有：紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油(即西德克薩斯中基原油WTI)期貨合約、高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所(IPE，后更名為洲際交易所ICE)的布倫特(Brent)原油期貨合約，新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。原油期貨價(jià)格原油在期貨交易所的公開競(jìng)價(jià)交易方式形成了市場(chǎng)對(duì)未來供需關(guān)系的信號(hào)，交易所向世界各地實(shí)時(shí)公布交易行情，原油貿(mào)易商可以隨時(shí)得到價(jià)格資料，

2、這些因素都促使原油期貨價(jià)格成為原油市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)。NYMEX 西德克薩斯中基原油(WTI)原油期貨：所有在美國生產(chǎn)或銷往美國的原油都以它為基準(zhǔn)油作價(jià)。因?yàn)槊绹@個(gè)超級(jí)原油買家的實(shí)力，加上紐約期交所本身的影響力，以WTI 為基準(zhǔn)油的原油期貨交易，就成為全球石油期貨交易的風(fēng)向標(biāo)。ICE 北海布倫特原油期貨：倫敦國際石油交易所(IPE)在 1988 年推出布倫特原油期貨合約，包括西北歐、北海、地中海、非洲以及也門等國家和地區(qū)的原油交易，均以此為基準(zhǔn)。布倫特原油期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)所構(gòu)成的布倫特原油定價(jià)體系，最多時(shí)曾涵蓋了世界原油交易量的 80%。即使在紐約原油價(jià)格日益重要的今天，全球仍有約 65%的原油交易

3、量，是以北海布倫特原油為基準(zhǔn)油作價(jià)。主要原油現(xiàn)貨：上世紀(jì) 70 年代石油危機(jī)后，為了擺脫死板的定價(jià)束縛，一些長期貿(mào)易合同開始與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格掛起鉤來。一般采用兩種掛鉤方式， 一種是指按周、按月或按季度通過談判商定價(jià)格的形式，另一種是 以計(jì)算現(xiàn)貨價(jià)格平均數(shù)(按月、雙周、周)來確定合同油價(jià)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)有兩種價(jià)格，一種是實(shí)際現(xiàn)貨交易價(jià)格，另一種是一些機(jī)構(gòu)通過對(duì)市場(chǎng)的研究和跟蹤而對(duì)一些市場(chǎng)價(jià)格水平所做的估價(jià)。阿聯(lián)酋迪拜原油價(jià)格：中東各大產(chǎn)油國生產(chǎn)的或從中東銷售往亞洲的原油都以它為基準(zhǔn)油作價(jià)。它往往可以反映亞洲對(duì)原油的需求狀況。其現(xiàn)貨主要在新加坡和東京交易，期貨交易量則很小。馬來西亞塔皮斯輕質(zhì)原油價(jià)格：它是

4、在東南亞代表輕質(zhì)原油價(jià)格的典型原油，東南亞輕質(zhì)原油大部分以它為基準(zhǔn)油作價(jià)。其主要交易方式是與其他標(biāo)準(zhǔn)油的價(jià)差交易。印度尼西亞官方價(jià)(ICP)：以這種方式作價(jià)的主要有印尼原油以及遠(yuǎn)東地區(qū)部分國家的部分原油。歐佩克一攬子油價(jià)石油輸出國組織(歐佩克)為了調(diào)控市場(chǎng)價(jià)格，選取該組織成員國主要原油品種，計(jì)算出的一攬子平均價(jià)。目前歐佩克一攬子油價(jià)共包括 12 種構(gòu)成成分，分別為撒哈拉原油、Oriente 原油、Girassol 原油、伊朗重質(zhì)原油、巴士拉輕質(zhì)原油、科威特出口原油、錫德爾原油、博尼原油、卡塔爾海上原油、阿拉伯輕質(zhì)原油、穆爾班原油和馬瑞(merey)原油。原油期貨是最重要的石油期貨品種，目前世界

5、上重要的原油期貨合約有 4 個(gè)：紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油即“西德克薩斯中質(zhì)油”期貨合約、高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特原油期貨合約，新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。油期貨就是以遠(yuǎn)期石油價(jià)格為標(biāo)的物品的期貨，是期貨交易中的一個(gè)交易品種。由期貨交易所統(tǒng)一制定，以原油為標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。eg：NYMEX 于 1983 年推出輕質(zhì)低硫原油期貨合約。IPE 于 1988 年 6 月 23 日推出國際三種基準(zhǔn)原油之一的布倫特原油期貨合約。新加坡交易所(SGX)于 2002 年 11 月 2 日正式推出了中東迪拜石油期貨合約。主要分為 2 大類，UKO

6、IL，USOIL20 世紀(jì) 70 年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場(chǎng)帶來巨大沖擊，石油價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油期貨的產(chǎn)生。石油期貨誕生以后，其交易量一直呈現(xiàn)快速增長之勢(shì)，已經(jīng)超過金屬期貨，是國際期貨市場(chǎng)的重要組成部分。影響原油期貨的因素影響原油期貨的因素主要為供給因素和需求因素以及對(duì)油價(jià)短期因素。一、影響原油期貨的供給因素影響原油期貨的供給因素主要包括世界石油儲(chǔ)量，石油供給結(jié)構(gòu)以及石油生產(chǎn)成本。美歐跨國石油公司在世紀(jì)之交通過資本運(yùn)作發(fā)起的新一輪兼并聯(lián)合使得世界石化產(chǎn)業(yè)的集中度越來越高。隨著石化巨頭對(duì)全球石油資源、技術(shù)和市場(chǎng)的控制力的進(jìn)一步增強(qiáng)，世界石化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)以及石油價(jià)格的波動(dòng)帶

7、來了深刻影響。此外，石油生產(chǎn)成本也將對(duì)石油供給產(chǎn)生影響。石油作為一種不可再生能源，其生產(chǎn)成本會(huì)影響生產(chǎn)者跨時(shí)期的產(chǎn)量配置決策，進(jìn)而影響到市場(chǎng)供給量，間接地引起石油價(jià)格波動(dòng)。世界石油價(jià)格的下限一般主要由高成本地區(qū)的石油生產(chǎn)決定，而低成本地區(qū)的石油決定了價(jià)格的波動(dòng)幅度。世界石油市場(chǎng)的供給特點(diǎn)也對(duì)石油供給具有重大影響。目前世界石油市場(chǎng)的供給方主要包括石油輸出國組織(opec)和非opec 國家。opec 擁有世界上絕大部份探明石油儲(chǔ)量，其產(chǎn)量和價(jià)格政策對(duì)世界石油供給和價(jià)格具有重大影響。而非opec 國家主要是作為價(jià)格接受者存在，根據(jù)價(jià)格調(diào)整產(chǎn)量。但 2002 年以來，受強(qiáng)勁的世界石油需求和高油價(jià)刺激

8、，opec 產(chǎn)量激增，原油剩余產(chǎn)能從 2002 年的 560 萬桶/日急劇下降到 2006 年的 140 萬桶/日左右，產(chǎn)能利用率高于90%，通過增加產(chǎn)量平抑油價(jià)的能力減弱。迫使市場(chǎng)參與者通過構(gòu)建商業(yè)庫存作為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖，而庫存需求反過來又刺激油價(jià)上行。石油產(chǎn)量必須以石油儲(chǔ)量為基礎(chǔ)。過去的幾十年中，世界石油資源探明的儲(chǔ)量一直在持續(xù)增加，2005 年底世界石油資源探明可采儲(chǔ)量約為 12007 億桶，20 年間增加了 4303 億桶，增長了 55.8%。雖然產(chǎn)量的增長速度大于已探明儲(chǔ)量的增長速度，但 2005 年底全球石油儲(chǔ)量與產(chǎn)量之間的比例為 40.6 年，可以預(yù)見，至少在未來 10 年不會(huì)出

9、現(xiàn)全球范圍內(nèi)的石油供給短缺現(xiàn)象。但是，由于石油資源的不可再生性，國際能源機(jī)構(gòu)(iea)預(yù)測(cè)世界石油產(chǎn)量將在 2015 年以前達(dá)到頂峰，全球石油供給逐步進(jìn)入滑坡階段。二.影響原油期貨的需求因素世界上，替代能源的成本將決定石油價(jià)格的上限。當(dāng)石油價(jià)格高于替代能源成本時(shí)，消費(fèi)者將傾向于使用替代能源。而節(jié)能將使世界石油市場(chǎng)的供需矛盾趨于緩和。目前各國都在大力發(fā)展可再生能源和節(jié)能技術(shù)，這勢(shì)必將對(duì)石油價(jià)格的長期走勢(shì)產(chǎn)生影響。石油需求主要由世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，替代能源的發(fā)展和節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用決定。全球石油消費(fèi)與全球經(jīng)濟(jì)增長速度明顯正相關(guān)。全球經(jīng)濟(jì)增長或超預(yù)期增長都會(huì)牽動(dòng)國際原油市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上漲。以中

10、國、印度為代表的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長也使得對(duì)原油的需求急劇增加，導(dǎo)致世界原油價(jià)格震蕩走高。其中中國對(duì)石油的需求帶動(dòng)了全球石油消費(fèi)增長的 1/3。而反過來，異常高的油價(jià)勢(shì)必會(huì)阻礙世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩又會(huì)影響石油需求的增加。三.影響原油期貨的短期因素短期影響因素是通過對(duì)供求關(guān)系造成沖擊或短期內(nèi)改變?nèi)藗儗?duì)供求關(guān)系的預(yù)期而對(duì)石油價(jià)格發(fā)揮作用的。國際資本市場(chǎng)資金的短期流向20 世紀(jì) 90 年代以來，國際石油市場(chǎng)的特征是期貨市場(chǎng)的影響顯著增強(qiáng)，目前已經(jīng)形成了由期貨市場(chǎng)向現(xiàn)貨市場(chǎng)傳導(dǎo)的價(jià)格形成機(jī) 制。盡管國際原油市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)不是油價(jià)上漲的誘發(fā)因素，但由 于全球金融市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)缺乏，大量資

11、金進(jìn)入國際商品市場(chǎng)，尤其 是原油市場(chǎng)，不可避免地推高了國際油價(jià)，并使其嚴(yán)重偏離基本面。匯率變動(dòng)相關(guān)研究表明，石油價(jià)格變動(dòng)和美元與國際主要貨幣之間的匯率變動(dòng)存在弱相關(guān)關(guān)系。由于美元持續(xù)貶值，以美元標(biāo)價(jià)的石油產(chǎn)品的實(shí)際收入下降，導(dǎo)致石油輸出國組織以維持原油高價(jià)作為應(yīng)對(duì)措施。異常氣候歐美許多國家用石油作為取暖的燃料，因此，當(dāng)氣候變化異常時(shí)， 會(huì)引起燃料油需求的短期變動(dòng)，從而帶動(dòng)原油和其他油品的價(jià)格變化。另外，異常的天氣可能會(huì)對(duì)石油生產(chǎn)設(shè)施造成破壞，導(dǎo)致供給中斷，從而影響油價(jià)。利率變動(dòng)在標(biāo)準(zhǔn)不可再生資源模型中，利率的上升會(huì)導(dǎo)致未來開采價(jià)值相對(duì)現(xiàn)在開采價(jià)值減少，因此會(huì)使得開采路徑凸向現(xiàn)在而遠(yuǎn)離未來。高利

12、率會(huì)減少資本投資，導(dǎo)致較小的初始開采規(guī)模;高利率也會(huì)提高替代技術(shù)的資本成本，導(dǎo)致開采速度下降。稅收政策政府干預(yù)會(huì)使得市場(chǎng)消耗曲線凸向現(xiàn)在或未來?？鐣r(shí)期石油開采模式的稅收效應(yīng)依賴于稅收隨時(shí)間變化的現(xiàn)值。例如，稅收現(xiàn)值隨時(shí)間減少會(huì)改變開采順序的決策。和不征稅相比，稅收最終還是會(huì)減少任意時(shí)點(diǎn)上的凈收益，也就減少了相應(yīng)時(shí)期開采的積極性。而且稅收會(huì)降低新發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量的投資回報(bào)。突發(fā)的重大政治事件石油除了一般商品屬性外，還具有戰(zhàn)略物資的屬性，其價(jià)格和供應(yīng)很大程度上受政治勢(shì)力和政治局勢(shì)的影響。近年來，隨著政治多極化、經(jīng)濟(jì)全球化、生產(chǎn)國際化的發(fā)展，爭(zhēng)奪石油資源和控制石油市場(chǎng)，已成為油市動(dòng)蕩和油價(jià)飆漲的重要原因。石

13、油庫存變化庫存是供給和需求之間的一個(gè)緩沖，對(duì)穩(wěn)定油價(jià)有積極作用。oecd 的庫存水平已經(jīng)成為國際油價(jià)的指示器，并且商業(yè)庫存對(duì)石油價(jià)格的影響要明顯強(qiáng)于常規(guī)庫存。當(dāng)期貨價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)， 石油公司傾向于增加商業(yè)庫存，刺激現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期貨現(xiàn)貨價(jià)差減小;當(dāng)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，石油公司傾向于減少商業(yè)庫存， 現(xiàn)貨價(jià)格下降，與期貨價(jià)格形成合理價(jià)差。opec 和國際能源署(iea)的市場(chǎng)干預(yù)opec 控制著全球剩余石油產(chǎn)能的絕大部分，iea 則擁有大量的石油儲(chǔ)備，他們能在短時(shí)期內(nèi)改變市場(chǎng)供求格局，從而改變?nèi)藗儗?duì)石油價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。opec 的主要政策是限產(chǎn)保價(jià)和降價(jià)保產(chǎn)。iea 的 26 個(gè)成員國共

14、同控制著大量石油庫存以應(yīng)付緊急情況。中國原油期貨推出的意義眾所周知，原油是工業(yè)的血液，原油對(duì)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的意義不言而喻。而原油期貨則是一種重要的國際大宗商品和金融資產(chǎn)。中國原油期貨的推出將至少有以下幾個(gè)方面的意義。首先，中國原油期貨的推出可以提高中國在國際石油市場(chǎng)定價(jià)的影響力。我國是世界石油消費(fèi)大國，近年來我國原油進(jìn)口依存度節(jié) 節(jié)升高，對(duì)保障我國的能源安全提出了很大挑戰(zhàn)。當(dāng)前我國還處于 城市化、工業(yè)化時(shí)期，大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，居民生活水平的提高， 以及工業(yè)部門的持續(xù)擴(kuò)張，將使得我國對(duì)石油的需求呈剛性增長。雖然我國是世界石油消費(fèi)大國，原油進(jìn)口量占世界增量比重很大。但是，由于長期以來國內(nèi)原油品種的

15、期貨市場(chǎng)缺失，我國在國際油價(jià)中的影響力很低，不利于我國石油的“價(jià)格安全”。而國際油價(jià)大幅度波動(dòng)會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、相關(guān)行業(yè)、和社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生很大影響。原油期貨的成功推出，將有益于中國的石油安全和可持續(xù)發(fā)展。目前世界上重要的原油期貨合約有 4 個(gè)：紐約商品交易所的西德克薩斯中質(zhì)原油期貨合約、高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易 所的布倫特原油期貨合約和新加坡交易所的迪拜酸性原油期貨合約。這幾個(gè)原油期貨合約的交易價(jià)格是國際原油現(xiàn)貨價(jià)格的重要參考。 其中，美國紐約商品交易所的期貨合約是全球商品期貨品種中成交 量的龍頭，該原油期貨合約具有良好的流動(dòng)性及很高的價(jià)格透明度， 是世界原油市場(chǎng)上最重要的基準(zhǔn)價(jià)格。因此，

16、美國在世界原油市場(chǎng) 定價(jià)上有比較大的影響力。我國有龐大的原油消費(fèi)市場(chǎng)，而且在未 來幾年將超過美國，有著龐大的市場(chǎng)交易需求。因此，我國可以借 鑒美國的經(jīng)驗(yàn)，建立起中國(亞洲)的原油期貨交易市場(chǎng)，通過提高 原油市場(chǎng)的交易量，發(fā)揮中國原油期貨市場(chǎng)在國際油價(jià)中的影響力。其次，中國原油期貨市場(chǎng)還有益于推動(dòng)國內(nèi)成品油市場(chǎng)的價(jià)格改革。長期以來，我國的成品油價(jià)格由政府制定，常常偏離市場(chǎng)價(jià)格?，F(xiàn)行的方案是布倫特、迪拜和米納斯三地原油價(jià)格為基準(zhǔn)，當(dāng)國際 市場(chǎng)原油連續(xù) 10 個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格變化超過 4%時(shí)，可相應(yīng)調(diào)整國內(nèi)汽、柴油價(jià)格，這種機(jī)械式的被動(dòng)調(diào)整，不能反映國內(nèi)成品 油的供需變化，使得價(jià)格的市場(chǎng)配置資源

17、功能不能有效體現(xiàn)。期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，市場(chǎng)上存在眾多的生產(chǎn)者、經(jīng)營者和投機(jī)者，他們以各自成本加預(yù)期利潤作為定價(jià)基礎(chǔ)，通過交易 互相影響，各方交易者對(duì)原油未來價(jià)格的行情進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，通 過有組織的公開競(jìng)價(jià)，形成預(yù)期的原油基準(zhǔn)價(jià)格。這種微觀主體相 互作用形成的基準(zhǔn)價(jià)格還會(huì)因市場(chǎng)供求狀況變化而迅速變化，具有 動(dòng)態(tài)價(jià)格特征。原油期貨交易市場(chǎng)可以反應(yīng)出市場(chǎng)微觀主體的預(yù)期、需求和生產(chǎn)成本等，具有價(jià)格導(dǎo)向功能。因此，建立國內(nèi)的原油期 貨市場(chǎng)可以形成國內(nèi)石油供需的晴雨表，作為國內(nèi)成品油定價(jià)的根 據(jù)，推動(dòng)國內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制的改革。再次，原油期貨市場(chǎng)可以為國內(nèi)原油消費(fèi)企業(yè)提供套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道。在

18、原油期貨市場(chǎng)，一個(gè)重要的基本運(yùn)作方式即套期保值，基本做法是企業(yè)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的石油商品期貨合約，以期在未來某一時(shí)點(diǎn)通過對(duì)沖或平倉補(bǔ)償?shù)姆绞?，抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。原油需求企業(yè)通過套期保值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)采購，能夠使生產(chǎn)經(jīng)營成本保持相對(duì)穩(wěn)定，從而增強(qiáng)企業(yè)抵御市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力;原油供給企業(yè)則可以通過保值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)出售，使其預(yù)期利潤保持相對(duì)穩(wěn)定，提高其投資和生產(chǎn)的穩(wěn)定性。中國原油期貨交易市場(chǎng)的建立，將對(duì)國內(nèi)石油相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)和經(jīng)營具有積極作用。另外，原油期貨市場(chǎng)或許還可能推動(dòng)人民幣的國際化。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國對(duì)世界的影響力不斷加深，人民幣國際化的要求不斷增加。融亨金融表示，中國原油期貨的推出有利于實(shí)現(xiàn)人民幣國際化戰(zhàn)略。具體的說，在中國原油期貨交易的設(shè)計(jì)上可以以人民幣為計(jì)價(jià)單位和交易貨幣，有助于探索建立人民幣計(jì)價(jià)的國際大宗商 品交換機(jī)制，同時(shí)也將為中國進(jìn)一步融入國際金融秩序提供新動(dòng)力。通過配套政策，逐步推進(jìn)人民幣自由兌換，為人民幣國際化走出實(shí) 質(zhì)性的突破。原油投資之原油期貨相關(guān)大事記1992 年年底，原南京石油交易所首先推出石油期貨交易。199