原油期貨交易知識

1、原油期貨交易知識原油期貨簡介期貨交易是指買賣雙方成交后不即時交割，而是按合約的規(guī)定， 在一定期限后，在期貨交易所內集中買賣某種期貨合約的交易活動。原油期貨就是以遠期原油價格為標的物的期貨。目前世界上重要的原油期貨合約有：紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的輕質低硫原油(即西德克薩斯中基原油WTI)期貨合約、高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所(IPE，后更名為洲際交易所ICE)的布倫特(Brent)原油期貨合約，新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。原油期貨價格原油在期貨交易所的公開競價交易方式形成了市場對未來供需關系的信號，交易所向世界各地實時公布交易行情，原油貿易商可以隨時得到價格資料，

2、這些因素都促使原油期貨價格成為原油市場的基準價。NYMEX 西德克薩斯中基原油(WTI)原油期貨：所有在美國生產或銷往美國的原油都以它為基準油作價。因為美國這個超級原油買家的實力，加上紐約期交所本身的影響力，以WTI 為基準油的原油期貨交易，就成為全球石油期貨交易的風向標。ICE 北海布倫特原油期貨：倫敦國際石油交易所(IPE)在 1988 年推出布倫特原油期貨合約，包括西北歐、北海、地中海、非洲以及也門等國家和地區(qū)的原油交易，均以此為基準。布倫特原油期貨及現貨市場所構成的布倫特原油定價體系，最多時曾涵蓋了世界原油交易量的 80%。即使在紐約原油價格日益重要的今天，全球仍有約 65%的原油交易

3、量，是以北海布倫特原油為基準油作價。主要原油現貨：上世紀 70 年代石油危機后，為了擺脫死板的定價束縛，一些長期貿易合同開始與現貨市場價格掛起鉤來。一般采用兩種掛鉤方式， 一種是指按周、按月或按季度通過談判商定價格的形式，另一種是 以計算現貨價格平均數(按月、雙周、周)來確定合同油價。現貨市場有兩種價格，一種是實際現貨交易價格，另一種是一些機構通過對市場的研究和跟蹤而對一些市場價格水平所做的估價。阿聯酋迪拜原油價格：中東各大產油國生產的或從中東銷售往亞洲的原油都以它為基準油作價。它往往可以反映亞洲對原油的需求狀況。其現貨主要在新加坡和東京交易，期貨交易量則很小。馬來西亞塔皮斯輕質原油價格：它是

4、在東南亞代表輕質原油價格的典型原油，東南亞輕質原油大部分以它為基準油作價。其主要交易方式是與其他標準油的價差交易。印度尼西亞官方價(ICP)：以這種方式作價的主要有印尼原油以及遠東地區(qū)部分國家的部分原油。歐佩克一攬子油價石油輸出國組織(歐佩克)為了調控市場價格，選取該組織成員國主要原油品種，計算出的一攬子平均價。目前歐佩克一攬子油價共包括 12 種構成成分，分別為撒哈拉原油、Oriente 原油、Girassol 原油、伊朗重質原油、巴士拉輕質原油、科威特出口原油、錫德爾原油、博尼原油、卡塔爾海上原油、阿拉伯輕質原油、穆爾班原油和馬瑞(merey)原油。原油期貨是最重要的石油期貨品種，目前世界

5、上重要的原油期貨合約有 4 個：紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的輕質低硫原油即“西德克薩斯中質油”期貨合約、高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特原油期貨合約，新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。油期貨就是以遠期石油價格為標的物品的期貨，是期貨交易中的一個交易品種。由期貨交易所統(tǒng)一制定，以原油為標的的標準化合約。eg：NYMEX 于 1983 年推出輕質低硫原油期貨合約。IPE 于 1988 年 6 月 23 日推出國際三種基準原油之一的布倫特原油期貨合約。新加坡交易所(SGX)于 2002 年 11 月 2 日正式推出了中東迪拜石油期貨合約。主要分為 2 大類，UKO

6、IL，USOIL20 世紀 70 年代初發(fā)生的石油危機，給世界石油市場帶來巨大沖擊，石油價格劇烈波動，直接導致了石油期貨的產生。石油期貨誕生以后，其交易量一直呈現快速增長之勢，已經超過金屬期貨，是國際期貨市場的重要組成部分。影響原油期貨的因素影響原油期貨的因素主要為供給因素和需求因素以及對油價短期因素。一、影響原油期貨的供給因素影響原油期貨的供給因素主要包括世界石油儲量，石油供給結構以及石油生產成本。美歐跨國石油公司在世紀之交通過資本運作發(fā)起的新一輪兼并聯合使得世界石化產業(yè)的集中度越來越高。隨著石化巨頭對全球石油資源、技術和市場的控制力的進一步增強，世界石化產業(yè)的發(fā)展和競爭以及石油價格的波動帶

7、來了深刻影響。此外，石油生產成本也將對石油供給產生影響。石油作為一種不可再生能源，其生產成本會影響生產者跨時期的產量配置決策，進而影響到市場供給量，間接地引起石油價格波動。世界石油價格的下限一般主要由高成本地區(qū)的石油生產決定，而低成本地區(qū)的石油決定了價格的波動幅度。世界石油市場的供給特點也對石油供給具有重大影響。目前世界石油市場的供給方主要包括石油輸出國組織(opec)和非opec 國家。opec 擁有世界上絕大部份探明石油儲量，其產量和價格政策對世界石油供給和價格具有重大影響。而非opec 國家主要是作為價格接受者存在，根據價格調整產量。但 2002 年以來，受強勁的世界石油需求和高油價刺激

8、，opec 產量激增，原油剩余產能從 2002 年的 560 萬桶/日急劇下降到 2006 年的 140 萬桶/日左右，產能利用率高于90%，通過增加產量平抑油價的能力減弱。迫使市場參與者通過構建商業(yè)庫存作為應對風險的緩沖，而庫存需求反過來又刺激油價上行。石油產量必須以石油儲量為基礎。過去的幾十年中，世界石油資源探明的儲量一直在持續(xù)增加，2005 年底世界石油資源探明可采儲量約為 12007 億桶，20 年間增加了 4303 億桶，增長了 55.8%。雖然產量的增長速度大于已探明儲量的增長速度，但 2005 年底全球石油儲量與產量之間的比例為 40.6 年，可以預見，至少在未來 10 年不會出

9、現全球范圍內的石油供給短缺現象。但是，由于石油資源的不可再生性，國際能源機構(iea)預測世界石油產量將在 2015 年以前達到頂峰，全球石油供給逐步進入滑坡階段。二.影響原油期貨的需求因素世界上，替代能源的成本將決定石油價格的上限。當石油價格高于替代能源成本時，消費者將傾向于使用替代能源。而節(jié)能將使世界石油市場的供需矛盾趨于緩和。目前各國都在大力發(fā)展可再生能源和節(jié)能技術，這勢必將對石油價格的長期走勢產生影響。石油需求主要由世界經濟發(fā)展水平及經濟結構變化，替代能源的發(fā)展和節(jié)能技術的應用決定。全球石油消費與全球經濟增長速度明顯正相關。全球經濟增長或超預期增長都會牽動國際原油市場價格出現上漲。以中

10、國、印度為代表的發(fā)展中國家經濟強勁增長也使得對原油的需求急劇增加，導致世界原油價格震蕩走高。其中中國對石油的需求帶動了全球石油消費增長的 1/3。而反過來，異常高的油價勢必會阻礙世界經濟的發(fā)展，全球經濟增長速度放緩又會影響石油需求的增加。三.影響原油期貨的短期因素短期影響因素是通過對供求關系造成沖擊或短期內改變人們對供求關系的預期而對石油價格發(fā)揮作用的。國際資本市場資金的短期流向20 世紀 90 年代以來，國際石油市場的特征是期貨市場的影響顯著增強，目前已經形成了由期貨市場向現貨市場傳導的價格形成機 制。盡管國際原油市場的投機活動不是油價上漲的誘發(fā)因素，但由 于全球金融市場投資機會缺乏，大量資

11、金進入國際商品市場，尤其 是原油市場，不可避免地推高了國際油價，并使其嚴重偏離基本面。匯率變動相關研究表明，石油價格變動和美元與國際主要貨幣之間的匯率變動存在弱相關關系。由于美元持續(xù)貶值，以美元標價的石油產品的實際收入下降，導致石油輸出國組織以維持原油高價作為應對措施。異常氣候歐美許多國家用石油作為取暖的燃料，因此，當氣候變化異常時， 會引起燃料油需求的短期變動，從而帶動原油和其他油品的價格變化。另外，異常的天氣可能會對石油生產設施造成破壞，導致供給中斷，從而影響油價。利率變動在標準不可再生資源模型中，利率的上升會導致未來開采價值相對現在開采價值減少，因此會使得開采路徑凸向現在而遠離未來。高利

12、率會減少資本投資，導致較小的初始開采規(guī)模;高利率也會提高替代技術的資本成本，導致開采速度下降。稅收政策政府干預會使得市場消耗曲線凸向現在或未來?？鐣r期石油開采模式的稅收效應依賴于稅收隨時間變化的現值。例如，稅收現值隨時間減少會改變開采順序的決策。和不征稅相比，稅收最終還是會減少任意時點上的凈收益，也就減少了相應時期開采的積極性。而且稅收會降低新發(fā)現儲量的投資回報。突發(fā)的重大政治事件石油除了一般商品屬性外，還具有戰(zhàn)略物資的屬性，其價格和供應很大程度上受政治勢力和政治局勢的影響。近年來，隨著政治多極化、經濟全球化、生產國際化的發(fā)展，爭奪石油資源和控制石油市場，已成為油市動蕩和油價飆漲的重要原因。石

13、油庫存變化庫存是供給和需求之間的一個緩沖，對穩(wěn)定油價有積極作用。oecd 的庫存水平已經成為國際油價的指示器，并且商業(yè)庫存對石油價格的影響要明顯強于常規(guī)庫存。當期貨價格遠高于現貨價格時， 石油公司傾向于增加商業(yè)庫存，刺激現貨價格上漲，期貨現貨價差減小;當期貨價格低于現貨價格時，石油公司傾向于減少商業(yè)庫存， 現貨價格下降，與期貨價格形成合理價差。opec 和國際能源署(iea)的市場干預opec 控制著全球剩余石油產能的絕大部分，iea 則擁有大量的石油儲備，他們能在短時期內改變市場供求格局，從而改變人們對石油價格走勢的預期。opec 的主要政策是限產保價和降價保產。iea 的 26 個成員國共

14、同控制著大量石油庫存以應付緊急情況。中國原油期貨推出的意義眾所周知，原油是工業(yè)的血液，原油對一個國家經濟的意義不言而喻。而原油期貨則是一種重要的國際大宗商品和金融資產。中國原油期貨的推出將至少有以下幾個方面的意義。首先，中國原油期貨的推出可以提高中國在國際石油市場定價的影響力。我國是世界石油消費大國，近年來我國原油進口依存度節(jié) 節(jié)升高，對保障我國的能源安全提出了很大挑戰(zhàn)。當前我國還處于 城市化、工業(yè)化時期，大量的基礎設施建設，居民生活水平的提高， 以及工業(yè)部門的持續(xù)擴張，將使得我國對石油的需求呈剛性增長。雖然我國是世界石油消費大國，原油進口量占世界增量比重很大。但是，由于長期以來國內原油品種的

15、期貨市場缺失，我國在國際油價中的影響力很低，不利于我國石油的“價格安全”。而國際油價大幅度波動會對國內經濟、相關行業(yè)、和社會穩(wěn)定產生很大影響。原油期貨的成功推出，將有益于中國的石油安全和可持續(xù)發(fā)展。目前世界上重要的原油期貨合約有 4 個：紐約商品交易所的西德克薩斯中質原油期貨合約、高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易 所的布倫特原油期貨合約和新加坡交易所的迪拜酸性原油期貨合約。這幾個原油期貨合約的交易價格是國際原油現貨價格的重要參考。 其中，美國紐約商品交易所的期貨合約是全球商品期貨品種中成交 量的龍頭，該原油期貨合約具有良好的流動性及很高的價格透明度， 是世界原油市場上最重要的基準價格。因此，

16、美國在世界原油市場 定價上有比較大的影響力。我國有龐大的原油消費市場，而且在未 來幾年將超過美國，有著龐大的市場交易需求。因此，我國可以借 鑒美國的經驗，建立起中國(亞洲)的原油期貨交易市場，通過提高 原油市場的交易量，發(fā)揮中國原油期貨市場在國際油價中的影響力。其次，中國原油期貨市場還有益于推動國內成品油市場的價格改革。長期以來，我國的成品油價格由政府制定，常常偏離市場價格?，F行的方案是布倫特、迪拜和米納斯三地原油價格為基準，當國際 市場原油連續(xù) 10 個工作日移動平均價格變化超過 4%時，可相應調整國內汽、柴油價格，這種機械式的被動調整，不能反映國內成品 油的供需變化，使得價格的市場配置資源

17、功能不能有效體現。期貨市場具有發(fā)現價格的功能，市場上存在眾多的生產者、經營者和投機者，他們以各自成本加預期利潤作為定價基礎，通過交易 互相影響，各方交易者對原油未來價格的行情進行分析和預測，通 過有組織的公開競價，形成預期的原油基準價格。這種微觀主體相 互作用形成的基準價格還會因市場供求狀況變化而迅速變化，具有 動態(tài)價格特征。原油期貨交易市場可以反應出市場微觀主體的預期、需求和生產成本等，具有價格導向功能。因此，建立國內的原油期 貨市場可以形成國內石油供需的晴雨表，作為國內成品油定價的根 據，推動國內成品油定價機制的改革。再次，原油期貨市場可以為國內原油消費企業(yè)提供套期保值、規(guī)避風險的渠道。在

18、原油期貨市場，一個重要的基本運作方式即套期保值，基本做法是企業(yè)買進或賣出與現貨市場交易數量相當，但交易方向相反的石油商品期貨合約，以期在未來某一時點通過對沖或平倉補償的方式，抵消現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。原油需求企業(yè)通過套期保值實現風險采購，能夠使生產經營成本保持相對穩(wěn)定，從而增強企業(yè)抵御市場價格風險的能力;原油供給企業(yè)則可以通過保值實現風險出售，使其預期利潤保持相對穩(wěn)定，提高其投資和生產的穩(wěn)定性。中國原油期貨交易市場的建立，將對國內石油相關企業(yè)實現穩(wěn)定生產和經營具有積極作用。另外，原油期貨市場或許還可能推動人民幣的國際化。隨著經濟的快速發(fā)展，中國對世界的影響力不斷加深，人民幣國際化的要求不斷增加。融亨金融表示，中國原油期貨的推出有利于實現人民幣國際化戰(zhàn)略。具體的說，在中國原油期貨交易的設計上可以以人民幣為計價單位和交易貨幣，有助于探索建立人民幣計價的國際大宗商 品交換機制，同時也將為中國進一步融入國際金融秩序提供新動力。通過配套政策，逐步推進人民幣自由兌換，為人民幣國際化走出實 質性的突破。原油投資之原油期貨相關大事記1992 年年底，原南京石油交易所首先推出石油期貨交易。199