投資銀行的創(chuàng)新ppt課件

1、第十一章 投資銀行的創(chuàng)新 第一節(jié) 投資銀行的創(chuàng)新 概 述.一、創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義 1、創(chuàng)新可以添加投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，加強(qiáng)其獲利時(shí)機(jī)，使其可以不斷開展壯大； 2、創(chuàng)新可以加強(qiáng)投資銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力； 3、創(chuàng)新可以轉(zhuǎn)移投資銀行的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。.二、投資銀行創(chuàng)新的內(nèi)容一制度創(chuàng)新 1投資銀行走向全能化； 2投資銀行走向規(guī)模集中化； 3投資銀行的組織創(chuàng)新。.二業(yè)務(wù)創(chuàng)新 1、投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的新趨勢(shì) 1金融工具多樣化； 融資工具不斷創(chuàng)新 并購產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮； 基金新產(chǎn)品應(yīng)有盡有； 金融衍消費(fèi)品頻繁出現(xiàn)。 2新技術(shù)在業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域中的廣泛運(yùn)用； 3金融工程的作用越來越明顯； 4金融衍消費(fèi)品頻繁出現(xiàn)。.2、投資

2、銀行運(yùn)營(yíng)方式上的創(chuàng)新 1傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新； 2客戶管理的創(chuàng)新； 根據(jù)客戶需求建立客戶信息庫 制定客戶效力方案； 客戶管理的網(wǎng)絡(luò)化； 3、投資銀行運(yùn)營(yíng)內(nèi)容上的創(chuàng)新.第二節(jié) 投資銀行的主要產(chǎn)品創(chuàng)新.一、債券商品的價(jià)值創(chuàng)新一債券商品創(chuàng)新要到達(dá)的目的 1、要滿足市場(chǎng)需求 2、風(fēng)險(xiǎn)再分配 假設(shè)債券的創(chuàng)新可以將公司的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的投資人，將可替公司發(fā)明價(jià)值，此即為風(fēng)險(xiǎn)再分配。 3、提高流動(dòng)性 假設(shè)債券的創(chuàng)新可以提高流動(dòng)性，將可降低投資人要求的流動(dòng)性貼水，公司的資本本錢也將隨之降低。 4、降低代理本錢 由于債務(wù)人、運(yùn)營(yíng)者和股東之間存在代理問題，因此其債務(wù)人為防止其權(quán)益受損，將會(huì)要求較高的報(bào)酬率，

3、假設(shè)債券創(chuàng)新可以降低代理本錢，那么公司就可用較低的本錢募得資金。 .5、降低買賣本錢 假設(shè)企業(yè)可以于發(fā)行債券時(shí)降低買賣本錢，那么其本質(zhì)的資金本錢就可降低。 例如，近年來運(yùn)用的票據(jù)發(fā)行便利。6、減少賦稅 由于投資人對(duì)于稅后利息收入相當(dāng)在乎，假設(shè)債券的創(chuàng)新可以減少稅賦，公司的資金本錢就得以降低。 例如美國早期的零息債券，雖然在到期日前不支付利息，惟其發(fā)行價(jià)錢與票面額的差額仍視為投資人的利息收入，必需按年攤提課稅，假設(shè)投資者的利息收入可以免稅或稅率很低，投資次種債券就較為有利。.二債券商品價(jià)值創(chuàng)新的種類 1、多空浮動(dòng)利率債券 多空浮動(dòng)利率債券，是指將同一零售行的債券分成兩類，一類是以固定利率減去目的

4、利率作為票面利率；另一類那么是以固定利率加上目的利率作為票面利率。 值得留意的是，甲乙兩種債券的投資人承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)并不對(duì)稱。 2、利率上下限債券 所謂利率上下限債券是指該債券的票面利率隨市場(chǎng)情況浮動(dòng)，但并非全無限制的浮動(dòng)而是有一定的利率上限與利率下限，一旦票面利率觸接上下限，就便為固定利率。 那些企業(yè)適宜發(fā)行這種由上限的債券呢？. 在國外，普通是保險(xiǎn)公司，由于這些公司每年都需求支付保單紅利，且保單紅利會(huì)隨市場(chǎng)利率上升而添加，故公司的營(yíng)運(yùn)本錢也會(huì)添加，假設(shè)公司投資于浮動(dòng)利率債券那么可抵消部分利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)， 如前所述，利率下限那么是為了維護(hù)投資者的利益。 除了債券可以實(shí)行浮動(dòng)利率之外，海外還有許多

5、浮動(dòng)股利率特別股，亦即對(duì)每年的古利率設(shè)定上下限。. 3、債券分割 美國政府公債券可以被分割成許多零息債券。 此外，公司債也可以被分割。其詳細(xì)做法是將欲發(fā)行的債券分成幾種額度，每一種額度有不同的票面利率及不同的到期年限。 哪種情況適宜于運(yùn)用該種分割債券？ 例如：臺(tái)灣大華證券在1994年替臺(tái)灣裕隆汽車公司發(fā)行第3期有擔(dān)保公司債時(shí)，就采用了這一做法。其詳細(xì)做法是：第3期有擔(dān)保債券共分為甲、乙、丙、丁、戊五種證券，每一種債券的發(fā)行額度各為1億元，甲券的到期期限最短1年，票面利率最低7.16%，而戊券的到期期限最長(zhǎng)5年，票面利率最高7.75%。故投資人可以針對(duì)其投資期限長(zhǎng)短，選擇適宜的債券投資。.裕隆汽

6、車公司第3期有擔(dān)保公司債券發(fā)行條件發(fā)行日期1994/10/18面 額100萬元發(fā)行價(jià)格以面額發(fā)行發(fā)行總額5億元，并等額分割成5種債券（甲戊）票面利率分別為7.16%、7.30%、7.45%、7.60%和7.75%期 限分別為15年保證機(jī)構(gòu)華南商業(yè)銀行敦化分行受 托 人世華聯(lián)合商業(yè)銀行信托部承 銷 商大華證券股份有限公司付息方法以票面利率每半年復(fù)利1次，每年付息1次贖回或提前清償條款每種債券依其到期年限到期一次還本限制條款無.裕隆第3期公司債券的加權(quán)平均利率 =7.16%+7.30% 2+7.45% 3+7.60% 4+7.75% 5/1+2+3+4+5 =7.5507%.4、階梯式付息債券 階

7、梯式付息債券是指?jìng)髌诘钠泵胬什⒉灰粯?，普通都是近期的票面利率較低，而遠(yuǎn)期的票面利率較高。但也可以做相反設(shè)計(jì)。 采用此種債券有什么益處？ 綜上所述，前面幾種具有代表性的創(chuàng)新產(chǎn)品，多是在付息方式及發(fā)行價(jià)錢上的變化，在加上利率上下限、利率上限等期權(quán)概念。 其中主要目的是提高流動(dòng)性。 例如，臺(tái)灣許多可轉(zhuǎn)換債券常訂有可賣回條款，允許投資人在發(fā)行期滿的一定期限滿3年或5年后，以高于面額的賣回價(jià)錢將債券賣還給發(fā)行公司，以免投資人在次級(jí)市場(chǎng)上賤價(jià)求售。. 其次是為了降低發(fā)行本錢。 在債券發(fā)行本錢中，以銀行保證費(fèi)用與承銷費(fèi)用占總本錢的比重最高，前者是支付銀行給予擔(dān)保的待檢，有銀行擔(dān)保的公司債券的利息本錢可

8、以有效降低，但擔(dān)保費(fèi)用有時(shí)高達(dá)1個(gè)百分點(diǎn)，因此能節(jié)省的本錢其實(shí)有限。例如可賣回的證券設(shè)計(jì)就可以有效地降低資金本錢。.5、浮動(dòng)利率債券的衍生 浮動(dòng)利率債券最早出現(xiàn)于美國20.70年代初期，當(dāng)市場(chǎng)利率出現(xiàn)非預(yù)期性的上揚(yáng)時(shí)，固定利率債券投資者的報(bào)酬率會(huì)因此而低于市場(chǎng)程度，產(chǎn)生時(shí)機(jī)損失?；谕顿Y人避險(xiǎn)的心思，此種浮動(dòng)利率債券營(yíng)運(yùn)而生。 浮動(dòng)利率債券的票息并非是固定的，而是根據(jù)債券合約所列示的準(zhǔn)那么作為定期機(jī)動(dòng)調(diào)整的根底。 其根本條款除了普通債券或擁有的條款外，尚有決議票息的基準(zhǔn)利率，票息與目的利率之間的加碼額度、利率調(diào)整頻率等。美國常用的目的利率有國庫券的收益率、一樣期限的公債券利率、倫敦銀行間同業(yè)拆

9、借利率、銀行根本放款利率及各種天數(shù)的商業(yè)本票利率等常被作為浮動(dòng)票券的基準(zhǔn)利率。.二、認(rèn)購售權(quán)證一認(rèn)購售權(quán)證的概念及其區(qū)別 1、概念 認(rèn)購售權(quán)證是指由標(biāo)的證券發(fā)行公司以外的第三者發(fā)行的一定數(shù)量特定條件的有價(jià)證券。 投資者付出權(quán)益金之后持有該證券，有權(quán)在某一特定期間美式或特定時(shí)點(diǎn)歐式，按一定的履約價(jià)錢向發(fā)行人買進(jìn)或賣出認(rèn)售權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取價(jià)差。. 2、認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)售權(quán)證的區(qū)別聯(lián)絡(luò) 其差別僅在于行使權(quán)益時(shí)一個(gè)是買進(jìn)標(biāo)的、一個(gè)是賣出標(biāo)的。 認(rèn)購售權(quán)證的權(quán)益人不負(fù)任何交割的義務(wù)。 3、認(rèn)購售權(quán)證與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別與聯(lián)絡(luò) 認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)售權(quán)證與認(rèn)股權(quán)證非常類似，其差別在于認(rèn)股權(quán)證是由發(fā)行股票公

10、司所發(fā)行，且常附者于特別股或公司債。 認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)售權(quán)證是由標(biāo)的證券的第三方發(fā)行者所發(fā)行。.二認(rèn)購售權(quán)證的契約包含的內(nèi)容 1、標(biāo)的資產(chǎn) 標(biāo)的資產(chǎn)有股票、股價(jià)指數(shù)、利率、匯率、期貨等金融商品也可成為認(rèn)購售權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。 2、認(rèn)購售價(jià)錢 認(rèn)購售權(quán)證在發(fā)行時(shí)，會(huì)先商定一個(gè)價(jià)錢，未來那么依此價(jià)錢認(rèn)購或賣出標(biāo)的資產(chǎn)，事先決議的價(jià)錢就是認(rèn)購售價(jià)錢或所謂的執(zhí)行價(jià)錢。 普通而言，執(zhí)行價(jià)錢是固定不變的，除非發(fā)行期間遇有標(biāo)的公司先辦理除權(quán)、除息、現(xiàn)金增資減資等事，那么可以事先商定的公式調(diào)整。. 新的執(zhí)行價(jià)錢=調(diào)整前執(zhí)行價(jià)錢 除權(quán)息參考價(jià)=. 除權(quán)價(jià)錢的計(jì)算，分為以下幾種情況： 送股時(shí)：除權(quán)價(jià)錢=(除權(quán)日前一天收

11、盤價(jià))( 1+送股率)。 例如：某公司除權(quán)日前一天的收盤價(jià)為13元/股，假設(shè)該公司采用發(fā)放股票股利的方式分配上一年度的凈利潤(rùn)，股票股利的發(fā)放率為10 ：3 ，那么： 有償配股時(shí)：除權(quán)價(jià)錢=( 除權(quán)日前一天收盤價(jià)+配股價(jià)配股率)1+配股率。. .送股與有償配股相結(jié)合時(shí)： 除權(quán)價(jià)=除權(quán)日前一天收盤價(jià)+配股價(jià)配股率1+送股率+配股率 .如除權(quán)和除息同時(shí)進(jìn)展，計(jì)算公式為：當(dāng)日除權(quán)除息報(bào)價(jià)=前一日收盤價(jià)-股息金額+配股價(jià)配股率1+配股率+送股率 例如：某公司決議每股發(fā)放現(xiàn)金股利0.5元，同時(shí)該公司為了籌集一個(gè)新工程開展所需求的資金，采取向原投資者配售的方式，每5股配售2股，配股價(jià)為6元/股，假設(shè)在除權(quán)日

12、前一天的收盤價(jià)為10元/股，那么：.例如：甲投資于2006年1月8日購買A投資銀行發(fā)行的認(rèn)購B公司股票的認(rèn)購權(quán)證，有效期日為2006年7月8日前，認(rèn)購價(jià)錢為15元/股。B公司于2006年3月28日宣布發(fā)放股票股利和現(xiàn)金股利，每10股將獲得股票股利4股、現(xiàn)金股利3元。除權(quán)日為2006年4月28日。除權(quán)日前一天B公司的股票價(jià)錢為12元/股。那么新的執(zhí)行價(jià)錢為： 除權(quán)息參考價(jià)=12-0.3/1+0.4 =8.36元/股 新的執(zhí)行價(jià)錢=調(diào)整前執(zhí)行價(jià)錢 = =10.45元/股. 3、到期日 認(rèn)購售權(quán)證都有一個(gè)到期日，過了到期日，此認(rèn)購售權(quán)證的契約即屬無效。 假設(shè)投資者僅能在最后到期日行使權(quán)益，稱為歐式認(rèn)

13、購售權(quán)證； 假設(shè)投資者可于到期日前任何交割日行使權(quán)益，那么稱為美式認(rèn)購售權(quán)證。 4、權(quán)益金 投資者為獲得認(rèn)購售權(quán)證所支付的代價(jià)，普通以發(fā)行時(shí)標(biāo)的證券市價(jià)的百分比表示。之后，不論投資者能否行使權(quán)益，此權(quán)益金不再退還給投資者，故可視為沉沒本錢。. 5、杠桿倍數(shù) 杠桿倍數(shù)被定義為標(biāo)的證券價(jià)錢除以認(rèn)購售權(quán)證售價(jià)的倍數(shù)。 通常用來“估計(jì)當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)錢變動(dòng)1%時(shí)，認(rèn)購售權(quán)證價(jià)錢變動(dòng)的百分比。 例如，假設(shè)標(biāo)的股價(jià)為30元/股，而認(rèn)購售權(quán)證的價(jià)錢為2元，那么杠桿倍數(shù)為30/2=15倍，表示當(dāng)標(biāo)的股價(jià)上漲1%時(shí)，認(rèn)購售權(quán)證的價(jià)錢大約上漲15%。.6、履約方式 履約方式有：實(shí)物交割、現(xiàn)金交割及可選擇結(jié)算型三種。

14、1實(shí)物交割是指投資者行使權(quán)益時(shí)，認(rèn)購權(quán)證的發(fā)行人或認(rèn)售權(quán)證的持有者以實(shí)人證券交予投資者或標(biāo)的證券的買方。 2現(xiàn)金結(jié)算那么是以交割當(dāng)時(shí)的標(biāo)的證券市價(jià)與執(zhí)行價(jià)錢的差額扣除手續(xù)費(fèi)后的金額，來給付到期時(shí)擁有權(quán)證的投資者。 例如，某認(rèn)沽權(quán)證的持有人持有的認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量為10份，執(zhí)行價(jià)錢為20元/股，執(zhí)行比例為1：1即每張認(rèn)沽權(quán)證可以出賣100股；而到期日該種股票實(shí)踐價(jià)錢為18元/股，假設(shè)采用現(xiàn)金結(jié)算，那么該認(rèn)沽權(quán)證的發(fā)行人運(yùn)用現(xiàn)金支付該投資者2000元。 3可選擇結(jié)算型是指當(dāng)投資者懇求履約時(shí)，認(rèn)購權(quán)證的發(fā)行人或認(rèn)售權(quán)證的持有者可選擇以現(xiàn)金結(jié)算或?qū)嵨锝桓睢?7、執(zhí)行比例 代表每一單位的認(rèn)購售權(quán)證所能認(rèn)購或

15、出賣的標(biāo)的證券的單位數(shù)量。 假設(shè)公司配發(fā)股票股利、增資、減資、股份分割、合并等，執(zhí)行比例將隨之進(jìn)展調(diào)整。 其計(jì)算公司為： 新執(zhí)行比例=除權(quán)日前一天收盤價(jià)/除權(quán)參考價(jià)調(diào) 整前比例.三認(rèn)購售權(quán)證的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn) 1、認(rèn)購權(quán)證的報(bào)酬.2、認(rèn)售權(quán)證的報(bào)酬. 例：假設(shè)A公司目前的市場(chǎng)價(jià)錢為10元/股，一張A公司的認(rèn)購權(quán)證可以認(rèn)購一張A公司的股票，認(rèn)購價(jià)錢為15元/股，而認(rèn)購權(quán)證的市價(jià)為1元。假設(shè)A公司的股價(jià)上漲到20元/股。 那么其報(bào)酬率為： 認(rèn)購權(quán)證的報(bào)酬率=假設(shè)投資者直接投資A公司股票，其報(bào)酬率為： 直接投資股票的報(bào)酬率=反之，假設(shè)股票的價(jià)錢下跌到6元/股，那么： 認(rèn)購權(quán)證的報(bào)酬率= 直接投資股票的報(bào)酬

16、率=.四認(rèn)購售權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn) 1、市場(chǎng)價(jià)值與實(shí)際價(jià)值背叛 認(rèn)購售權(quán)證發(fā)行后將于集中市場(chǎng)進(jìn)展買賣，能夠會(huì)因市場(chǎng)供需與信息、反響的靈敏度等緣由而產(chǎn)生與實(shí)際價(jià)值背叛的景象，如此，將使投資者買到被市場(chǎng)高估的認(rèn)購權(quán)證或被市場(chǎng)低估的認(rèn)售權(quán)證。 2、標(biāo)的股的價(jià)錢表現(xiàn)不如預(yù)期認(rèn)購售權(quán)證的價(jià)值與標(biāo)的股票的價(jià)錢之間具有一定程度的同向關(guān)系。當(dāng)標(biāo)的股股價(jià)下跌或上漲時(shí)，認(rèn)購售權(quán)證的價(jià)錢也會(huì)隨之上漲或下跌。假設(shè)標(biāo)的股股價(jià)不如預(yù)期強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)時(shí)，投資者應(yīng)認(rèn)賠了結(jié)。 3、市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 4、發(fā)行者的信譽(yù).五權(quán)證商品的創(chuàng)新 1、重設(shè)型認(rèn)購售權(quán)證 1996年美國CBOE與NYSE早已推出S&P500股價(jià)指數(shù)定期重設(shè)認(rèn)購售權(quán)證。 重設(shè)

17、型認(rèn)構(gòu)售權(quán)證于普通的認(rèn)購售權(quán)證的差別，僅在于其履約價(jià)錢可以重新設(shè)定。當(dāng)重設(shè)日的標(biāo)的股價(jià)低于發(fā)行時(shí)所定的履約價(jià)錢時(shí)，那么其履約價(jià)錢可自動(dòng)往下修正至較低的水準(zhǔn)，由于修正后的履約價(jià)錢與標(biāo)的股價(jià)較為接近，使得權(quán)證處于價(jià)內(nèi)的時(shí)機(jī)添加。.2重設(shè)型權(quán)證的分類 根據(jù)其不同的重設(shè)條件，可分為： 單一單價(jià) 指權(quán)證存續(xù)期間僅有一次重設(shè)的時(shí)機(jī)，且重設(shè)后的履約價(jià)錢也僅有一個(gè)。而重設(shè)的時(shí)機(jī)，能夠是事先商定的重設(shè)日期，也能夠是整段的重設(shè)期間。. 單一多價(jià) 指履約價(jià)錢的重設(shè)時(shí)機(jī)只需一個(gè)，但重設(shè)價(jià)錢卻能夠有多個(gè)。 假設(shè)某一認(rèn)購權(quán)證規(guī)定，在權(quán)證上市后3個(gè)月內(nèi)，假設(shè)任一買賣日6日均價(jià)介于履約價(jià)錢的80-90%之間，那么履約價(jià)錢可重新設(shè)定為原履約價(jià)錢的90%；假設(shè)6日均價(jià)低于原履約價(jià)錢的80%，那么履約價(jià)錢可重新設(shè)定為原履約價(jià)錢的80%。. 多重單價(jià) 是指在權(quán)證的存續(xù)期間內(nèi)有多次重設(shè)的時(shí)機(jī)但每次重設(shè)的價(jià)錢僅為一個(gè)。 如某認(rèn)購權(quán)證規(guī)定權(quán)證上市3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月后的重設(shè)時(shí)點(diǎn)，假設(shè)6日均價(jià)分別低于履約價(jià)錢的90%、85%、80%，那么可將履約價(jià)錢重設(shè)為原履約價(jià)錢的90%、85%、80%。 多重多價(jià) 是指在權(quán)證的存續(xù)期間內(nèi)有多次重設(shè)的時(shí)機(jī)，且每次重設(shè)的價(jià)錢也有2個(gè)以上。 例如，在權(quán)證上市后