PMI下行仍有壓力經(jīng)濟(jì)低迷依舊難起

1、 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark32 o Current Document .本周債市點(diǎn)評(píng)及債市策略4 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document .流動(dòng)性跟蹤4 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 公開(kāi)市場(chǎng)操作6 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 貨幣市場(chǎng)利率6 HYPERLINK l bookmark46 o Current Document .利率債一級(jí)市場(chǎng)7 HYPERLINK l bookmark48 o Cu

2、rrent Document 利率債發(fā)行7 HYPERLINK l bookmark50 o Current Document 利率債中標(biāo)情況8 HYPERLINK l bookmark58 o Current Document .利率債二級(jí)市場(chǎng)9 HYPERLINK l bookmark60 o Current Document 到期收益率9 HYPERLINK l bookmark62 o Current Document 期限利差10 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 國(guó)債期貨11 HYPERLINK l bookmark4 o Curre

3、nt Document .國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤10 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 中觀行業(yè)高頻數(shù)據(jù)11房地產(chǎn)12汽車(chē)12鋼鐵12煤炭13有色14 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 他利率跟蹤14 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 通脹觀察15 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document .國(guó)際債券市場(chǎng)跟蹤17 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document . 1月中國(guó)重要

4、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)188.下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及事件預(yù)警錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。圖6 ：國(guó)開(kāi)債、國(guó)債利差（%）1.401.200.00C 060 C 6 c$ 內(nèi) SAz 黑心 心 國(guó) 心 3舜 S5Y利差10Y利差數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind4.3.國(guó)債期貨5年期、10年期國(guó)債期貨價(jià)格下跌，交易量5年期下降，10年期上漲。本周5 年期和10年期國(guó)債期貨活躍合約分別收于99.01元和96.76元，5年期國(guó)債期貨價(jià) 格較上周跌幅為0.56%, 10年期國(guó)債期貨價(jià)格較上周跌幅為0.81%0本周5年期和 10年期國(guó)債期貨日均成交量分別為62.29億元和490.74億元，分別較上周減少9.77 億元,增加35.88億元。5.國(guó)內(nèi)

5、宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤中觀行業(yè)高頻數(shù)據(jù)房地產(chǎn)上周商品房成交面積大幅增加。截至2月24日，周內(nèi)30個(gè)大中城市商品房共 成交298.92萬(wàn)平方米，較上周增加了 96.98萬(wàn)平方米，其中一線城市成交58.15萬(wàn) 平方米，二線城市成交150.84萬(wàn)平方米，三線城市成交89.93萬(wàn)平方米。圖9 ：商品房成交面積（萬(wàn)平方米）900.00800.00700.0030大中城市:商品房成交面積:當(dāng)周值30大中城市:商品房成交面積:一線城市:當(dāng)周值30大中城市:商品房成交面積二線城市:當(dāng)周值30大中城市:商品房成交面積:三線城市:當(dāng)周值數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind汽車(chē)1月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)零售表現(xiàn)整體下降，同比下行4.50%。截止1月

6、31日，市 場(chǎng)日均零售6.27萬(wàn)臺(tái)，同比增速為600%,較上周增加，較去年同期減少，從1月 第5周來(lái)看，車(chē)市有所上升，但從全月來(lái)看，車(chē)市未見(jiàn)起色，顯示下游需求難以回 升。:數(shù)據(jù)來(lái)源：，乘聯(lián)會(huì)5.13.鋼鐵本周主要鋼材價(jià)格全面上漲，Myspic指數(shù)全面上漲。截至3月1日，螺紋鋼價(jià) 格較上周由3982元/噸上行至4009元/噸，熱軋鋼價(jià)格較上周由3887元/噸上行至3925元/噸。從Myspic指數(shù)來(lái)看, 漲 0.46% o圖11 ：鋼材價(jià)格（千元/噸）6.00-15.003.002.00較上周綜合鋼價(jià)指數(shù)上漲0.60%,螺紋鋼指數(shù)上;圖12 ： Myspic鋼材價(jià)格指數(shù)1250.005j 200

7、.00：150.00 一一1100.001.000.00X X XVVV價(jià)格嘴紋鈍HRB400 20mm:全國(guó)價(jià)格:熱乩極區(qū)Q235B30mm全國(guó)價(jià)格同輛Q235O20發(fā)國(guó) 分格沖松普8mm:全國(guó)50.00數(shù)據(jù)來(lái)源：，WindMyspic綜合銅價(jià)指數(shù)MySpic指數(shù):堞紋數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind5.1.4,煤炭本周較上周焦煤價(jià)格和動(dòng)力煤價(jià)格全面上漲，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量較上周 有所增加。動(dòng)力煤期貨結(jié)算價(jià)613.20元，比上周價(jià)格上漲5.25%；焦煤期貨結(jié)算價(jià)1302.00元，比上周上漲1.32%o從下游需求來(lái)看, 66.16噸，較上周增加7.37萬(wàn)噸。圖1魚(yú)；,煤房?jī)r(jià)橫,1次唾）1 1,800.

8、005i 1,600.00hzi Arvxv800.00600.00尸1Ay 5yxy1AAzi!400.005200.000.002017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-01期貨結(jié)算價(jià)（活躍合約）:焦燥期貨結(jié)算價(jià)（活躍合約）:動(dòng)力塊!數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind本周6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量圖14 ; 6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（萬(wàn)噸）100.0090.00:/MfA4A40.00V）30.0020.0010.000.00 2016-03-012016-12-012017-09-012018-06-012019-03-01日均找塊量:6大發(fā)電集團(tuán):合計(jì)數(shù)據(jù)

9、來(lái)源：，Wind有色截止2月28日，有色金屬各品種價(jià)格全面上漲。分品種來(lái)看，相比2月21 H, 鋅價(jià)上漲3.10%,鉛價(jià)上漲5.51%,銅價(jià)上漲1.91%,鋁價(jià)上漲2.08%o圖有色金屬期貨官方.價(jià).美元便L)其他利率跟蹤票據(jù)直貼利率和轉(zhuǎn)貼利率與上周相比盡數(shù)下跌。截至3月1日，近一周長(zhǎng)三角 地區(qū)6個(gè)月的票據(jù)直貼利率周均為2.87%,比2月22日低1.03%； 6個(gè)月的票據(jù)轉(zhuǎn) 貼利率周均為2.47%,比2月22日低0.80%o銀行間同業(yè)存款利率大體下跌。截至3月1日，7天期品種利率為2.01%,較 上周下跌4.03BP； 1月期品種利率為2.32%,較上周上行12.97BP； 3月期品種利率 為

10、2.61%,較上周下行0.53BP； 6月期品種利率為2.75%,較上周下行0.16BP 0同業(yè)存單利率全面上漲。截至3月1日，1個(gè)月發(fā)行利率為2.7585%,較上周 上行29.63BP； 3個(gè)月發(fā)行利率為2.7950%,較上周上行5.59BP； 6個(gè)月發(fā)行利率為 2.9209%,較上周上行1.78BPo余額寶收益率下行。截至3月1日，余額寶7日年化收益率為2.44%,較上周 下行 5.60BPo圖16 ：票據(jù)利率（ ）5.00 -I1.501.000.500.002016-03-01 2016-09-01 2017-03-01 2017-09-01 2018-03-01 2018-09-01

11、 2019-03-01 票據(jù)直貼利率（月息）:6個(gè)月:長(zhǎng)三角票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率（月息）：6個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖18 ：同業(yè)存單利率（ ）圖17 ：銀行同業(yè)存款利率（% ）0.002017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-01 同業(yè)存款利率:存入報(bào)價(jià)：7天同業(yè)存款利率:存入報(bào)價(jià):1個(gè)月-同業(yè)存款利率:存入報(bào)價(jià):3個(gè)月 同業(yè)存款利率:存入報(bào)價(jià):6個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind圖19 ：余額寶收益率（% ）6.506.005.004.502.001.50 2017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-0

12、11個(gè)月 3個(gè)月6個(gè)月：,Wind1.502017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-017日年化收百至余較國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind5.3.通脹觀察蔬菜價(jià)格盡數(shù)下跌。截至3月1日，農(nóng)業(yè)部菜籃子批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于117.57, 較上周下跌0.52%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于146.92,較上周下跌1.23%。圖20 :蔬菜價(jià)格指數(shù)180.00 -1前海農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù):蔬莢數(shù)據(jù)來(lái)源：，WindRJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)和南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)漲跌互現(xiàn)，原油價(jià)格漲跌互現(xiàn)。截至2月28日，RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)收于182.75點(diǎn)，較上周下跌0.39%；截

13、至3月1日，南華工業(yè)品指數(shù)收于226L95點(diǎn)，較上周上漲0.03%o截止2月28日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為66.03,較上周下跌1.55%；截止2月28日，WTI期貨結(jié)算價(jià)為57.22美元，較2月21日上漲0.46%o6.國(guó)際債券市場(chǎng)跟蹤美國(guó)國(guó)債收益率大體下跌、期限利差上行和LIBOR美元下行。截至2月28日， 美國(guó)1年期國(guó)債收益率為2.54%,較上周下行IBP；截至2月28日，美國(guó)2年期國(guó) 債收益率為2.52%,較上周下行IBP； 10年期國(guó)債收益率為2.73%,較上周上行4BP； 10Y-2Y利差上行5BP；截至2月27日，LIBOR 3個(gè)月美元利率為2.62613%,較2 月21日下行3

14、.73BPo歐、德和日10年期國(guó)債收益率全面上漲。根據(jù)到2月27日為止的最新數(shù)據(jù), 歐元區(qū)10年期公債收益率為0.1967%,較2月20日上行5.13BP。截止到2月28 日，德國(guó)10年期國(guó)債收益率為0.15%,較2月21日上行6.00BP；截止到2月28 日，日本10年期國(guó)債收益率為-0.019%,較2月21日上行2BPo,圖23；差國(guó)國(guó)債收益案,圖23；差國(guó)國(guó)債收益案3.002.502.001.501.000.502017-08-312018-08-312019-02-2810年10Y-2YLIBOR:美元:3個(gè)月美國(guó)間債收益率:1年數(shù)據(jù)來(lái)源:WindWind0.002017-02-28

15、2017-06-30 2017-10-31 2018-02-28 2018-06-30 2018-10-31 2019-02-28圖個(gè)月黑元利率“（名.）3.50000.50000.0000 2017-02-282018-02-28數(shù)據(jù)來(lái)源:圖23；歐元區(qū).:德國(guó)及日本.10年期國(guó)債收益率0. 90000. 9000歐元區(qū)：公債收券率：10年健國(guó)：國(guó)債收益率：10年日本：國(guó)債利率：10年數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind7. 12月中國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表5 ： 1月中國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind指標(biāo)名稱(chēng)單位2019-012018-122018-112018-102018-092018-08GDP （當(dāng)季）

16、同比，%/6.4/6.5/工業(yè)增加值（單月）同比，%/5.75.45.95.86.1出口同比，%9.10-4.45.415.614.509.8進(jìn)口同比，%-1.50-7.603.021.414.3020.0貿(mào)易差額億美元391.60570.6447.5340.2316.9279.1投資（累計(jì)）同比，%5.95.95.95.75.45.3消費(fèi)（累計(jì)）同比，%/9.09.19.29.39.3CPI同比，%1.701.92.22.52.52.3PPI同比，%0.100.92.73.33.64.1新增貸款萬(wàn)億元3.570.931.250.701.381.28社會(huì)融資總量萬(wàn)億元4.641.591.520

17、.732.211.52M2同比，%8.48.1888.38.2表6：下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日期國(guó)家/地區(qū)時(shí)間事件預(yù)測(cè)值前值2019/3/4日本07:50日本2月基礎(chǔ)貨幣同比-4.7%澳大利亞08:00澳大利亞2月道明證券通脹指數(shù)同比-1.5%澳大利亞2月道明證券通脹指數(shù)環(huán)比-0.1%08:30澳大利亞2月ANZ招聘廣告環(huán)比-1.7%澳大利亞1月季調(diào)后營(yíng)建許司同比-22.5%澳大利亞1月季調(diào)后營(yíng)建許可環(huán)比2%-8.4%澳大利亞四季度企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)季環(huán)比1.8%1.9%澳大利亞四季度企業(yè)庫(kù)存季環(huán)比0.2%0%英國(guó)17:30英國(guó)2月建筑業(yè)PMI-50.6歐元區(qū)17:30歐元區(qū)3月Sentix投資者信心指數(shù)-

18、3.718:00歐元區(qū)1月PPI同比3%歐元區(qū)1月PPI環(huán)比-0.8%美國(guó)23:00美國(guó)12月?tīng)I(yíng)建支出環(huán)比0.2%0.8%2019/3/5澳大利亞05:30澳大利亞2月AiG服務(wù)業(yè)表現(xiàn)指數(shù)-44.308:30澳大利亞四季度經(jīng)常帳（億澳元）-95-10711:30澳大利亞政策利率1.5%1.5%韓國(guó)07:00韓國(guó)四季度GDP同比終值-3.1%韓國(guó)四季度GDP環(huán)比終值-1%英國(guó)08:01英國(guó)2月BRC同店銷(xiāo)售同比1.8%17:30英國(guó)2月綜合PMI-50.3英國(guó)2月服務(wù)業(yè)PMI40.950.1日本08:30日本2月服務(wù)業(yè)PMI-51.6日本2月綜合PMI50.9中國(guó)09:45中國(guó)2月財(cái)新服務(wù)業(yè)PM

19、I53.753.6中國(guó)2月財(cái)新綜合PMI-50.9瑞士15:30瑞士 2月CPI同比0.5%0.6%瑞士 2月CPI環(huán)比-0.3%意大利16:45意大利2月綜合PMI-48.8意大利2月服務(wù)業(yè)PMI-49.717:00意大利四季度GDP季環(huán)比終值-0.2%意大利四季度GDP同比終值-0.1%法國(guó)16:50法國(guó)2月綜合PMI終值-49.9法國(guó)2月服務(wù)業(yè)PMI終值-49.8德國(guó)16:55德國(guó)2月綜合PMI終值-52.7德國(guó)2月服務(wù)業(yè)PMI終值55.1歐元區(qū)17:00歐元區(qū)2月綜合PMI終值51.4歐元區(qū)2月服務(wù)業(yè)PMI終值-一52.318:00歐元區(qū)1月零售銷(xiāo)售同比0.8%歐元區(qū)1月零售銷(xiāo)售環(huán)比-

20、1.6%美國(guó)22:45美國(guó)2月Markit綜合PMI終值-一55.8美國(guó)2月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值56.256.223:00美國(guó)12月新屋銷(xiāo)售環(huán)比0.3%16.9%美國(guó)12月新屋銷(xiāo)售（萬(wàn)戶）5865.7美國(guó)2月ISM非制造業(yè)指數(shù)57.156.72019/3/6美國(guó)03:00美國(guó)1月政府預(yù)算（億美元）30-13520:00美國(guó)3月1日當(dāng)周MBA抵押貸款申請(qǐng)活動(dòng)指數(shù)周環(huán)比-5.3%21:15美國(guó)2月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)（萬(wàn)人）18.521.321:30美國(guó)12月貿(mào)易帳（億美元）-513-49323:30美國(guó)3月1日當(dāng)周EIA精煉廠設(shè)備利用率變化-1.2%美國(guó)3月1日當(dāng)周EIA精煉油庫(kù)存變動(dòng)（萬(wàn)

21、桶）-30.4美國(guó)3月1日當(dāng)周EIA汽油庫(kù)存變動(dòng)（萬(wàn)桶）-190.6美國(guó)3月1日當(dāng)周EIA庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存變動(dòng)（萬(wàn)桶）-162.8美國(guó)3月1日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)（萬(wàn)桶）-864.7澳大利亞()8:3()澳大利亞四季度GDP同比2.7%2.8%澳大利亞四季度GDP季環(huán)比0.5%().3%加拿大21:30加拿大四季度勞動(dòng)生產(chǎn)率季度環(huán)比-().3%加拿大12月貿(mào)易帳（億加元）-17.8-20.623:00加拿大2月季調(diào)后Ivey PMI-54.7加拿大央行政策利率1.75%1.75%2019/3/7中國(guó)待定中國(guó)2月外匯儲(chǔ)藏（億美元）-30879.2圖表目錄澳大利亞05:30澳大利亞2月AiG建筑

22、業(yè)表現(xiàn)指數(shù)43.108:30澳大利亞1月零售銷(xiāo)售環(huán)比0.2%-0.4%澳大利亞1月商品及服務(wù)貿(mào)易帳（億澳元）27.536.81日本07:50日本3月1日當(dāng)周外資凈買(mǎi)進(jìn)日本股票（億日元）-152日本3月1日當(dāng)周外資凈買(mǎi)進(jìn)日本債券（億日元）-3172日本3月1日當(dāng)周凈買(mǎi)進(jìn)國(guó)外股票（億日元）-2004日本3月1日當(dāng)周凈買(mǎi)進(jìn)國(guó)外債券（億日元）10149日本2月外匯儲(chǔ)藏（億美元）-1279313:00日本1月同步指標(biāo)初值-101.8日本1月領(lǐng)先指標(biāo)初值-97.514:45瑞士 2月季調(diào)后失業(yè)率2.4%2.4%瑞士 2月未季調(diào)失業(yè)率2.8%英國(guó)16:30英國(guó)2月三個(gè)月Halifax房?jī)r(jià)指數(shù)同比0.8%英國(guó)

23、2月Halifax房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比-2.9%意大利17:00意大利1月零售銷(xiāo)售同比-0.6%意大利1月零售銷(xiāo)售環(huán)比-0.7%歐元區(qū)18:00歐元區(qū)四季度GDP同比終值1.2%1.2%歐元區(qū)四季度GDP季環(huán)比終值0.2%0.2%歐元區(qū)四季度就業(yè)人數(shù)同比終值一1.2%歐元區(qū)四季度就業(yè)人數(shù)季環(huán)比終值-0.3%20:45歐元區(qū)歐洲央行存款便利利率-0.4%-0.4%歐元區(qū)歐洲央行邊際貸款利率0.25%0.25%歐元區(qū)歐洲央行主要再融資利率0%0%美國(guó)20:30美國(guó)2月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)同比-18.7%21:30美國(guó)四季度非農(nóng)單位勞動(dòng)力本錢(qián)終值20.9美國(guó)四季度非農(nóng)生產(chǎn)力終值1.5%2.3%美國(guó)2月23日當(dāng)

24、周續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)（萬(wàn)人）-美國(guó)3月2日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)（萬(wàn)人）-一-23:30美國(guó)3月1日當(dāng)周EIA天然氣庫(kù)存變動(dòng)（億立方英尺）-加拿大21:30加拿大1月?tīng)I(yíng)建許可（金額）環(huán)比-6%2019/3/8中國(guó)待定中國(guó)2月進(jìn)口同比（按美元計(jì)）0.5%-1.5%中國(guó)2月出口同比（按美元計(jì)）1.4%9.1%中國(guó)2月貿(mào)易帳（按美元計(jì)）（億美元）340.5391.6中國(guó)2月進(jìn)口同比（按人民幣計(jì)）_2.9%中國(guó)2月出口同比（按人民幣計(jì)）-13.9%中國(guó)2月貿(mào)易帳（按人民幣計(jì)）（億人民幣）-2711.6美國(guó)01:00美國(guó)四季度家庭凈值變動(dòng)（億美元）-2070004:00美國(guó)1月消費(fèi)信貸變動(dòng)1716.55

25、21:30美國(guó)2月勞動(dòng)力參與率63.2%美國(guó)2月平均每周工時(shí)（小時(shí)）34.534.5美國(guó)2月平均每小時(shí)工資同比3.3%3.2%美國(guó)2月平均每小時(shí)工資環(huán)比0.3%0.1%美國(guó)2月失業(yè)率3.8%4%美國(guó)2月制造業(yè)就業(yè)人口變動(dòng)（萬(wàn)人）-1.3 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark44 o Current Document 圖1 ：央行利率走廊7圖2：利率債發(fā)行及凈融資7圖3 :國(guó)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率9圖4 ：國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率9圖5：進(jìn)出口和農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率8 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document

26、圖6 ：國(guó)開(kāi)債、國(guó)債利差10圖7： 5年期國(guó)債期貨走勢(shì)11圖8： 10年期國(guó)債期貨走勢(shì)11圖9 ：商品房成交面積12圖10：乘聯(lián)會(huì)廠家2月周度零售數(shù)量和同比增速12圖11 ：鋼材價(jià)格13圖12 ： Myspic鋼材價(jià)格指數(shù)13圖13 ：煤炭?jī)r(jià)格13圖14： 6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量13圖15 ： LME有色金屬期貨官方價(jià)14 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 圖16 ：票據(jù)利率15 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 圖17 ：銀行同業(yè)存款利率15圖18 ：同業(yè)存單利率15圖19 ：余額寶7日年化收益率

27、14圖20 ：蔬菜價(jià)格指數(shù)16圖21 : CRB商品價(jià)格及南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)16圖22 ：原油價(jià)格16圖23 ：美國(guó)國(guó)債收益率17圖24 ： LIBOR 3個(gè)月美元利率17圖25 :歐元區(qū)及日本10年期國(guó)債收益率17表1：本周公開(kāi)市場(chǎng)操作6 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document 表2：貨幣市場(chǎng)利率變化7表3 ：本周?chē)?guó)債、國(guó)開(kāi)債收益率變動(dòng)10 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document 表4：本周?chē)?guó)債期限利差變動(dòng)9 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 表5 ： 1

28、月中國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)18表6：下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)18美國(guó)2月私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人口變動(dòng)（萬(wàn)人）16.329.6美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)（萬(wàn)人）18.530.4美國(guó)1月新屋開(kāi)工（萬(wàn)戶）一107.8美國(guó)1月?tīng)I(yíng)建許可（萬(wàn)戶）-132.6美國(guó)1月?tīng)I(yíng)建許可環(huán)比0.3%美國(guó)1月新屋開(kāi)工環(huán)比-11.2%日本07:30日本1月所有家庭支出同比-().1%07:50日本2月銀行貸款（不含信托）同比2.4%日本2月銀行貸款（含信托）同比-2.4%日本1月季調(diào)后經(jīng)常帳初值（億日元）15623日本1月貿(mào)易帳初值（億日元）-2162日本1月未季調(diào)經(jīng)常帳（億日元）4528日本四季度實(shí)際GDP平減指數(shù)同比終值-0.3%日本四季度名義

29、GDP季環(huán)比終值0.3%日本四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值-1.4%日本四季度實(shí)際GDP季環(huán)比終值-0.3%德國(guó)15:00德國(guó)1月季調(diào)后工廠訂單同比-7%德國(guó)1月季調(diào)后工廠訂單環(huán)比-0.5%-1.6%法國(guó)15:45法國(guó)1月制造業(yè)產(chǎn)出同比-一-1%法國(guó)1月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比1%法國(guó)1月工業(yè)產(chǎn)出同比-1.4%法國(guó)1月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.8%法國(guó)1月經(jīng)常帳（億歐元）-11法國(guó)1月貿(mào)易帳（億歐元）-46.53意大利17:00意大利1月未季調(diào)工業(yè)產(chǎn)出同比-2.5%意大利1月工作日調(diào)整后工業(yè)產(chǎn)出同比-5.5%意大利1月季調(diào)后工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.8%加拿大21:15加拿大2月新屋開(kāi)工（萬(wàn)戶）21.4120.821:

30、30加拿大四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率82.6%加拿大2月兼職就業(yè)人數(shù)變動(dòng)（萬(wàn)人）-3.6加拿大2月全職就業(yè)人數(shù)變動(dòng)（萬(wàn)人）-一3.09加拿大2月就業(yè)參與率65.6%65.6%加拿大2月失業(yè)率5.7%5.8%加拿大2月就業(yè)人數(shù)變動(dòng)（萬(wàn)人）1.126.68數(shù)據(jù)來(lái)源:歡迎關(guān)注公眾號(hào)文檔出現(xiàn)排版、亂碼等問(wèn)題，可加上面微信，憑 下載記錄，獲取PDF版本.本周債市點(diǎn)評(píng)及債市策略公開(kāi)市場(chǎng)操作方面：本周（22533）央行共進(jìn)行了三次公開(kāi)市場(chǎng)操作，投放 2200億逆回購(gòu)，凈投放1600億（含國(guó)庫(kù)定存）。下周（指2019.3.4-3.10 下同） 有2200億逆回購(gòu)到期并有1055億MLF到期和10億降準(zhǔn)貉換。從目前來(lái)

31、看，央行 貨幣市場(chǎng)利率方面:相較于上周（指，下同），DR007下行16.1個(gè) BP, SHIBOR 隔夜為 2.1550%,較上周下行 27.6 個(gè) BP, SHI BOR1 周為 2.5110%, 較上周下行8.9個(gè)BP,貨幣市場(chǎng)利率水平整體有所下降。中共中央政治局2月22日下午就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)舉行第十三次 集體學(xué)習(xí)。我們認(rèn)為，未來(lái)的金融業(yè)態(tài)將向以下幾個(gè)方向開(kāi)展。（1）本次會(huì)議重點(diǎn) 在“立”，2017年7月14/5日全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)后，隨后的金融工作主要圍 繞著金融業(yè)業(yè)務(wù)上的“去杠桿”，諸多業(yè)務(wù)（表內(nèi)和表外）都有對(duì)應(yīng)的監(jiān)管框架， 金融活力也有所打壓，本次集中學(xué)習(xí)給予了金融很重

32、要的地位認(rèn)識(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)圍 繞金融業(yè)進(jìn)一步服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)、人民生活，出臺(tái)一系列的政策。（2）龍頭受益。 金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，事實(shí)上對(duì)金融機(jī)構(gòu)提出了越來(lái)越高的要求，在這一過(guò)程中， 各金融機(jī)構(gòu)的龍頭更有優(yōu)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)重組兼并速度加快且監(jiān)管層會(huì)鼓勵(lì)（如近期中信證 券收購(gòu)廣州證券），行業(yè)牌照收縮。不務(wù)正業(yè)的牌照將會(huì)逐步收回，行業(yè)龍頭獲得更多 業(yè)務(wù)份額和空間。（3）資本市場(chǎng)再次得到了中央較為積極的認(rèn)可和重視（上一次是2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議），提到優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)（主要應(yīng)是加強(qiáng)股權(quán) 融資、直接融資）和建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，直 接融資加強(qiáng)利好券商板塊開(kāi)展。2月以來(lái)證券公司交易信

33、息系統(tǒng)外部接入管理暫行 規(guī)定征求意見(jiàn)稿、證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（征求意 見(jiàn)稿）先后發(fā)布，新業(yè)務(wù)模式有望給股市帶來(lái)增量資金。未來(lái)仍會(huì)有進(jìn)一步的制 度設(shè)計(jì)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市。（科創(chuàng)板的推進(jìn)）（4）符合要求的民營(yíng)企業(yè)（符 合國(guó)家產(chǎn)業(yè)開(kāi)展方向、主業(yè)相對(duì)集中于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品有市場(chǎng)、暫時(shí)遇 到困難的）再得中央支持，未來(lái)信用債投資思路可能要暫時(shí)擺脫“不碰民企”的思維, 應(yīng)按照上述要求再行綜合考量。宏觀經(jīng)濟(jì)方面：本周公布了 2月PMI數(shù)據(jù)。2019年2月制造業(yè)PMI較1月下 降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月位于榮枯線之下，且為2017年以來(lái)的最低值。2月PMI 的下行原因可

34、以歸因?yàn)閮蓷l：第一、受春節(jié)錯(cuò)峰因素影響，一般春節(jié)所在月份的PMI受 節(jié)假日較多等因素影響均處于較低水平，今年2月表現(xiàn)符合歷史規(guī)律。第二、從五 大因素角度分析，PMI生產(chǎn)分項(xiàng)水平大幅下行為2月PMI下行的主因，預(yù)計(jì)與春節(jié) 錯(cuò)峰、年初開(kāi)工尚少、需求度疲敝等因素相關(guān)。從具體的分項(xiàng)看，在13個(gè)分項(xiàng) 中，較呈現(xiàn)負(fù)向變動(dòng)的分項(xiàng)共有8項(xiàng)，其中進(jìn)口下行幅度最大，2月較1月下行2.3 個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)也下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，綜合兩項(xiàng)來(lái)分析預(yù)計(jì)2月進(jìn)出口 表現(xiàn)將大幅下降。原材料庫(kù)存以及產(chǎn)成品庫(kù)存均有所下行，分別下降L8和0.7個(gè) 百分點(diǎn)，行業(yè)去庫(kù)傾向明顯。下周將公布2019年2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)、2月物價(jià)數(shù)據(jù)。2

35、月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：出口方 面我們?nèi)跃S持相對(duì)負(fù)面的預(yù)期。首先、1-2月受春節(jié)影響，出口增速不具代表性， 預(yù)計(jì)2月出口增速將轉(zhuǎn)為下行。其次、外部環(huán)境相對(duì)較差，IMF前期調(diào)低全球經(jīng)濟(jì) 增速；主要經(jīng)濟(jì)體PMI處于低位下行趨勢(shì)中。最后、受美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿影響，人民 幣貶值壓力減小，出口難以維持快速回升的趨勢(shì)。進(jìn)口方面，價(jià)格處于低位且仍有下 行壓力；基建助力仍顯缺乏，地產(chǎn)調(diào)控不見(jiàn)放松，制造業(yè)處于下行通路。因此內(nèi) 需疲敝、價(jià)格低位狀態(tài)短期難有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口增速仍有下行的壓力。2月物 價(jià)數(shù)據(jù)：預(yù)計(jì)CPI短期難以明顯回升，如我們年度報(bào)告中所提及的：目前內(nèi)外需求 壓力依舊較大，在經(jīng)濟(jì)低迷狀況之下CPI難有大幅回升的

36、趨勢(shì)。而PPI方面：短期 內(nèi)PPI受原油價(jià)格回升及春節(jié)錯(cuò)位因素影響將有短暫的回升，但相對(duì)而言在目前需 求依舊疲敝、大宗價(jià)格持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)PPI仍將維持低位波動(dòng)的狀態(tài)。本 周公布的PMI數(shù)據(jù)顯示：PMI價(jià)格分項(xiàng)回升助力PPI環(huán)比回升，但PPI環(huán)比預(yù)計(jì)雖 然回升，但大概率仍將為負(fù)值，因此PPI同比預(yù)計(jì)仍將保持低位，價(jià)格回暖力度相 對(duì)有限。從期限利差角度來(lái)看，期限利差有所收縮，長(zhǎng)短端同時(shí)上行，且長(zhǎng)端上行幅度 大于短端，其中短端收益率位于44.59%分位，前值為41.74%的分位（從低到高， 下同），長(zhǎng)端處于25.89%分位，前值為22.9%分位，期限利差處于40.39%分位， 前值為42.9

37、6%分位。短端方面：1年期國(guó)債收益率上行7.46個(gè)BP,近期數(shù)據(jù)的回 暖，促使長(zhǎng)端有所上行。展望后期：短端方面：本周雖然投放了 1600億，但下周 仍有2200億到期以及1055億MLF到期，資金面依舊緊張，短端仍有上行壓力。 而長(zhǎng)端方面，本周公布的PMI數(shù)據(jù)說(shuō)明基本面仍然疲弱，基本面較弱趨勢(shì)將延續(xù)， 長(zhǎng)端仍有下行空間。展望后期，因基本面依舊較弱、資金面平穩(wěn)寬松等原因，債券牛市格局在上半 年仍有望繼續(xù)保持，但會(huì)經(jīng)歷調(diào)整期：首先（1） 2月PMI的新訂單以及進(jìn)口指標(biāo)， 分別較1月下行1.7和2.3個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2月進(jìn)出口增速均將有所下行，與我們 的預(yù)期相符。新訂單指數(shù)下行預(yù)示出口增速有下行可能，

38、預(yù)計(jì)其與1月透支出口、 全球經(jīng)濟(jì)回暖步伐放緩、人民幣貶值壓力減小等因素相關(guān)。進(jìn)口指標(biāo)下行與生產(chǎn)分 項(xiàng)下行形成相互印證，說(shuō)明目前仍處于內(nèi)外均疲的狀態(tài)。（2） 2019年1月央行資 產(chǎn)負(fù)債表收縮9,220.24億元，方向由擴(kuò)轉(zhuǎn)縮。主要原因是其他資產(chǎn)的減少以及降準(zhǔn) 帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣下降分別在資產(chǎn)與負(fù)債兩端驅(qū)動(dòng)央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮?；A(chǔ)貨幣下 降17,720.29億元，1月貨幣乘數(shù)從12月的5.52上漲至5.96,漲幅042。貨幣乘數(shù) 的增長(zhǎng)是降準(zhǔn)效果導(dǎo)致。2月25日R007已經(jīng)到達(dá)2.81%的年內(nèi)較高水平，我們認(rèn) 為與稅期影響，央行凈回籠資金操作等有關(guān)，也符合我們此前所做的春節(jié)前后資金 面走勢(shì)回顧，即在

39、春節(jié)后15天左右見(jiàn)到相對(duì)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)入3月初后資金面有所 轉(zhuǎn)寬松。在經(jīng)濟(jì)下行與資金寬松背景下，預(yù)計(jì)債市仍有好表現(xiàn)。但近期受1-2月美 聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)“鴿”帶來(lái)的流動(dòng)性好轉(zhuǎn)預(yù)期，帶動(dòng)全球股指共振上漲，政策帶動(dòng)的股市有 所回暖。同時(shí)央行維持資金寬松也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好的下沉，利好股市不利債市。因此 我們預(yù)計(jì)2019年上半年債牛格局依舊，但短期會(huì)經(jīng)歷一些調(diào)整。.流動(dòng)性跟蹤公開(kāi)市場(chǎng)操作本周（2.25-3.3 ）央行有三次公開(kāi)市場(chǎng)操作。2月25日，投放400億7天逆回 購(gòu)；2月26日，投放1200億7天逆回購(gòu)；2月27日，投放600億7天逆回購(gòu)并有 200億7天逆回購(gòu)到期；3月1日，有400億7天逆回購(gòu)到期。本周逆回

40、購(gòu)?fù)斗?200 億，凈投放1600億（含國(guó)庫(kù)定存）。下周（指201934-3.10,下同）有2200億逆 回購(gòu)到期并有1055億MLF到期和10億降準(zhǔn)至各換。表1 :本周公開(kāi)市場(chǎng)操作（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind貨幣市場(chǎng)利率本周R利率、DR利率大體下跌。隔夜R利率下行31.13BP, 7天R利率下行 24.45BP, 14 天 R 利率下行 12.7BP, 1 月 R 下行 28.43BP。DR001 下行 29.32BP, DR007 下行 16.1BP, DR014 下行 16.77BP, DR1M 上行 8.96BP。SHIBOR利率大體漲跌互現(xiàn)。SHIBOR隔夜利率2.1550%,較上周

41、下行27.6BP； SHIBOR1周為2.5110%,較上周下行8.9BP； SHI BOR2周為2.5650%,較上周上行 4.7BP； SHIBOR3 月為 2.7500%,較上周上行 0.1BP。表2 ：貨幣市場(chǎng)利率變化(%)數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind品種2019/2/222019/3/1漲跌幅(BP )R1D2.50672.1954-31.137D2.67962.4351-24.4514D2.70152.5745-12.71M3.30643.0221-28.43DR1D2.42762.1344-29.327D2.56682.4058-16.114D2.49852.3308-16.771M2.

42、35002.43968.96SHIBORON2.43102.1550-27.61W2.60002.5110-8.92W2.51802.56504.73M2.74902.75000.1圖1：央行利率走廊()7.50 -1 6.505.50:4.50 Ii 3.50j 2.50j 1.50 0.50i -0.502017-03-012017-06-012017-09-012017-12-012018-03-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-01：常各借貸便利(SLF)利率高友常備借貸便利(SLF)利聿:7天一銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:1天一銀行間質(zhì)押式

43、回購(gòu)加權(quán)利率:7天一人民銀行對(duì)金融燃J存款利率嵬然自備金j數(shù)據(jù)來(lái)源：，Wind.利率債一級(jí)市場(chǎng)利率債發(fā)行本周(2253.3 ) 一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行58只利率債，實(shí)際發(fā)行總額2987.25億元，較 上周減少609.82億元總歸還量1837.41億元，較上周增加547.41億元；凈融資額 1149.85億元，較上周減少1157.22億元圖2 ：利率債發(fā)行及凈融資利率債中標(biāo)情況2月25日，農(nóng)發(fā)行發(fā)行2只農(nóng)發(fā)債，期限分別為3年，5年。發(fā)行利率分別為 3.30%和3.55%,分別較二級(jí)市場(chǎng)利率高16.17BP和高9.05BP。投標(biāo)倍數(shù)分別為2.19 和2.08,需求一般。2月26日，國(guó)開(kāi)行發(fā)行3只國(guó)開(kāi)債，期限

44、分別為1年，5年，10年。發(fā)行利率 分別為2.54% 3.30%和3.48%,分別較二級(jí)市場(chǎng)利率低6.24BP、低13.35BP和低 19.27BPo投標(biāo)倍數(shù)分別為4.4、3.40和3.65,需求較好。2月27日，財(cái)政部發(fā)行2只附息國(guó)債，期限分別為1年，10年。發(fā)行利率分 別為2.31%和3.25%,分別較二級(jí)市場(chǎng)利率低8BP和高8.1 IBP。投標(biāo)倍數(shù)為2.4, 需求一般。2月27日，農(nóng)發(fā)行發(fā)行3只農(nóng)發(fā)債，期限分別為1年，7年。年。發(fā)行利率 分別為2.60%、4.00%和3.75%,分別較二級(jí)市場(chǎng)利率高5.29BP、高14.68BP和低 12.77BPo投標(biāo)倍數(shù)分別為2.66、1.91和1.91,需求一般。2月28日，進(jìn)出口行發(fā)行4只進(jìn)出口債，期限分別為1年，3年,5年，10年。 發(fā)行利率分別為2.