金融市場(第三章)ppt課件

1、2022/7/131 金融市場 (第三章) 北京師范大學經濟與工商管理學院 李翀.2022/7/132 內容第一節(jié) 短期債務憑證第二節(jié) 短期債務憑證的發(fā)行和買賣第三節(jié) 短期債務憑證的投資方法.2022/7/133 第一節(jié) 短期債務憑證 一、短期債務憑證的概念 期限在一年或一年以下的債務憑證。 二、短期債務憑證的種類美國 存款單據 商業(yè)票據 短期債務憑證 回購協議 銀行承兌匯票 國庫券.2022/7/134 第一節(jié) 1、存款單據 商業(yè)銀行的定期存款憑證，它與存折的區(qū)別是通?？梢员硶D讓。 可轉讓存單 1轉讓 不轉讓存單.2022/7/135 第一節(jié) 大額存單100萬美圓以上2金額 小額存單100

2、萬美圓以下 固定利率存單3利率 浮動利率存單.2022/7/136 第一節(jié) 國內存單4發(fā)行者與貨幣 節(jié)約存單 歐洲美圓存單 楊基存單 國內存單：美國銀行在美國發(fā)行的美圓存單。 節(jié)約存單：美國非銀行金融機構在美國發(fā)行的美圓存單。.2022/7/137 第一節(jié) 歐洲美圓存單：美國銀行的境外發(fā)行的美圓存單。 楊基存單：外國銀行在美國發(fā)行的美元存單。 平價存單 5發(fā)行方式 貼現存單.2022/7/138 第一節(jié) 普通存單6協議內容 固定利率 滾動存單 浮動利率 滾動存單：購買6個月期限存單的合同，3年有效。.2022/7/139 第一節(jié) 存單通常按照面值的百分比標價。但是，存單到期是按照面值的規(guī)定的利

3、率計算利息。 例如，某存單面值100萬美圓，期限是3個月，年利率是4%，那么不論按照什么價錢購買該存單，到期的本息=100萬1+4%30/360。.2022/7/1310 第一節(jié) 我國的存單是固定利率的存單，但期限可以是1年以上，可以自動轉存，大額存單的金額規(guī)范是5000元人民幣以上。.2022/7/1311 第一節(jié) 2、商業(yè)票據 公司發(fā)行的債務憑證，通常不超越270天。商業(yè)票據通常按照低于面值出售，到期按照面值歸還，差額就是利息。 商業(yè)票據以貼現率標價。例如，某商業(yè)票據面值是100萬美圓，年貼現率是4%，期限 是90天，這意味著他的價錢是.2022/7/1312 第一節(jié) 100萬14%90/

4、360=99萬 在我國，商業(yè)票據稱為短期融資券，它是企業(yè)發(fā)行期限通常在一年以下的債務憑證。 短期融資券按照面值出賣，利率固定，以面值的百分比標價。.2022/7/1313 第一節(jié) 3、回購協議 回購協議是指借入資金的一方向貸放資金的一方獲得資金，然后向貸放資金的一方提供證券；到期時，再歸還資金的本息，取回提交的證券，即回購證券。 回購協議的期限經常是1天。 回購協議以回購率標價。設暫時賣出證券的價錢是S，回購證券的價錢是R，天數是t，年回購率是r，那么：.2022/7/1314 第一節(jié) r= (RS)/R360/t 回購率實踐上是貼現率。 在我國，回購協議買賣類型有： 質押式回購 國債回購 回

5、購協議 買斷式回購 企業(yè)債回購.2022/7/1315 第一節(jié) 國債回購指回購的證券是國債即政府債務憑證，企業(yè)債回購指回購的證券是公司債券。 國債質押式回購：證券的一切權沒有發(fā)生變卦。 國債買斷式回購：證券的一切權曾經發(fā)生變卦 。.2022/7/1316 第一節(jié) 4、銀行承兌匯票 匯票是一種無條件的支付命令。匯票分為即期匯票和遠期匯票，即期匯票是持票人提示匯票以后付款人需求馬上付款的匯票，遠期匯票持票人提示匯票以后付款人在一定的時間付款的匯票。 .2022/7/1317 第一節(jié) 承兌是指當持票人對銀行提示遠期匯票時，銀行表示承當付款的責任的行為。因此，銀行承兌匯票是銀行承當付款責任的匯票。 由

6、于尚未到期，持票人通常將它拿到銀行貼現以獲得現金。貼現以后的銀行承兌匯票由銀行向公眾發(fā)行并買賣。 銀行承兌匯票以貼現率標價。.2022/7/1318 第一節(jié) 在我國，銀行承兌匯票每張票面金額最高為1000萬元。銀行承兌匯票按票面金額向承兌懇求人收取萬分之五的手續(xù)費，不足10元的按10元計。承兌期限最長不超越6個月。 我國銀行承兌匯票也以貼現率標價。.2022/7/1319 第一節(jié) 5、國庫券 政府發(fā)行的短期債務憑證，期限多為3個月。 國庫券通常按照低于面值出賣，到期按照面值歸還，差額就是利息。 國庫券以貼現率標價。 .2022/7/1320 第一節(jié) 美國的國庫券是一種短期的債務憑證，分為3個月

7、、6個月、9個月和1年期4種 。我國的國庫券是各種期限的債務憑證，分為1年、3年、5年和10年 等多種。 我國的國庫券不是用貼現率表示，而是用利率表示。 .2022/7/1321 第一節(jié) 我國的國庫券原來是專門印刷的國庫券，后來改為憑證和計帳的方式。.2022/7/1322 第一節(jié) 憑證式國庫券是像銀行存單一樣的國庫券，記名并可以掛失。記賬式國庫券以記賬方式記錄債務，經過證券買賣所的交易系統發(fā)行和買賣。可以記名、掛失。投資者進展記賬式國庫券買賣，必需在證券買賣所設立賬戶。 .2022/7/1323第二節(jié) 短期債務憑證的發(fā)行與買賣一、短期債務憑證市場的特點 直接發(fā)行 認購 初級市場 間接發(fā)行 代

8、理短期債 比率務市場 二級市場 (柜臺市場).2022/7/1324 第二節(jié) 二、存單市場 在美國，在初級市場上通常采用直接發(fā)行方式，在二級市場上通常是與證券商買賣存單。 我國大額可轉讓存單市場是在1989年建立的。在初級市場也采用直接發(fā)行方式，二級市場也由證券商進展買賣。.2022/7/1325 第二節(jié) 我國證券商可以采用自營和代理買賣方式買賣存單，自營是本人買賣存單，代理是代理顧客買賣存單。目前，我國存單的二級市場買賣不活潑。.2022/7/1326 第二節(jié) 二、商業(yè)票據市場 在美國，在初級市場上，假設是金融機構發(fā)行商業(yè)票據，通常采用直接發(fā)行方式。假設是工商企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據，通常采用間接發(fā)

9、行方式。 在采用間接發(fā)行方式的條件下，根據不同的情況采用認購、代理和比率的發(fā)行方法。.2022/7/1327 第二節(jié) 在采用認購的發(fā)行方法時，假設采用招標的方式，美國采用美國式招標，有的國家采用荷蘭式招標。 美國式招標屬于多種價錢招標，在標底為貼現率時，各中標機構按照各自中標貼現率認購商業(yè)票據；在標底為價錢時，各中標機構按各自中標價錢認購商業(yè)票據。.2022/7/1328 第二節(jié) 招標者出價越高，越能夠買到商業(yè)票據。 荷蘭式招標屬于單一價錢招標。在標底為貼現率時，最高中標貼現率為認購商業(yè)票據的貼現率；在標底為價錢時，最低中標價錢為商業(yè)票據認購價錢。 招標者出價越高，同樣越有能夠買到商業(yè)票據。

10、.2022/7/1329 第二節(jié) 在美國，商業(yè)票據二級市場是一個柜臺市場，證券商報出價錢買賣商業(yè)票據。 但是，商業(yè)票據是期限較短的優(yōu)質票據，人們普通持有直到到期，二級市場交易不活潑。.2022/7/1330 第二節(jié) 在我國，短期融資券的發(fā)行必需采用間接的發(fā)行方式，發(fā)行方法通常采用荷蘭式招標的認購方法。.2022/7/1331 第二節(jié) 我國短期融資券發(fā)行以后，在全國銀行間債券市場的機構投資者之間流通轉讓。這樣，我國的短期融資券二級市場是銀行之間的買賣市場。 全國銀行間債券市場是于1997年建立的，是銀行之間進展批量的債券買賣的市場。.2022/7/1332 第二節(jié) 四、回購協議市場 回購協議是一

11、種以證券作為抵押的借貸，該市場沒有劃分初級市場和二級市場。在美國，回購協議的買賣方式通常有兩種：一種是直接磋商成交，另一種是通過經紀商成交。金融機構普通是資金的凈借入者。.2022/7/1333 第二節(jié) 在我國，回購協議市場有兩個：一個是全國銀行間債券市場，另一個是證券交易所。 例如，上海證券買賣所期限有1、2、3、4、7、14、28、91、182天9種回購協議買賣?；刭弲f議1手為1000元，最小申報數量是1000手。 .2022/7/1334 第二節(jié) 五、銀行承兌匯票市場 在美國，銀行承兌匯票的初級市場既有直接發(fā)行方式，也有間接發(fā)行方式。 銀行承兌匯票的二級市場是一個柜臺市場，證券商報出價錢

12、買賣銀行承兌匯票。.2022/7/1335 第二節(jié) 在我國，銀行承兌匯票還沒有類似于美國等興隆國家的初級市場和二級市場。銀行匯票普通以貼現和轉貼現的方式進展買賣。銀行承兌匯票貼現是指遠期匯票經承兌后，匯票持有人在匯票尚未到期前轉讓給受讓人，受讓人扣除貼現利息后將票款付給出讓人的行為。.2022/7/1336 第二節(jié) 銀行承兌匯票轉貼現業(yè)務是指金融機構將尚未到期的銀行承兌匯票轉讓給銀行，銀行在扣除貼現利息后向其支付票款的行為。這就是說，我國的銀行匯票是銀行與顧客之間的市場，而不是美國的證券商與顧客之間的市場。.2022/7/1337 第二節(jié) 六、國庫券市場 在美國，在初級市場上，國庫券采用招標的

13、方法發(fā)行。承當發(fā)行義務的機構是美國聯邦貯藏系統。.2022/7/1338 第二節(jié) 當財政部宣布發(fā)行國庫券時，各金融機構可以招標。招標分兩種：一種競爭性招標，即按照所報的貼現率買進一定數量的國庫券；另一種是非競爭性招標，即按照未來中標貼現率的加權平均數買進一定數量的國庫券。這就是說，非競爭性招標就是美國式招標。.2022/7/1339 第二節(jié) 在招標書匯總到聯邦貯藏系統以后，它按照貼現率從低到高陳列，也就是按照價錢從高到低陳列。 財政部內部決議一個可以接受的最高貼現率，也就是最低價錢，稱為停頓收益率。高于該收益率的招標不能中標。.2022/7/1340 第二節(jié)貼現率 認購量 貼現率 認購量 億美

14、圓 億美圓 7.55% 2.0 7.60% 9.67.56% 2.6 7.61% 12.57.57% 3.3 7.62% 15.2 7.58% 5.7 7.63% 17.87.59% 7.9 停頓收益率為7.62% .2022/7/1341 第二節(jié) 聯邦貯藏系統的發(fā)行過程如下： 1、從擬發(fā)行的國庫券數量中扣除聯邦貯藏系統預備購買的數量和非競爭性投標的數量。 2、將余額按照招標的貼現率從低到高分配。到最高中標貼現率曾經數量缺乏時，按照一樣比率分配。例如，到貼現率是7.62%只需12億國庫券，那么每個中標.2022/7/1342 第二節(jié)者得到所申報的79% =12/15.2的國庫券。 3、根據中標

15、貼現率以數量作為權重進展加權平均計算，得到加權平均貼現率。聯邦貯藏系統和非競爭性招標者按照這個貼現率買進他們申購的數量。.2022/7/1343 第二節(jié) 在美國，國庫券的二級市場是一個柜臺市場。有多家證券商報出買入貼現率和賣出貼現率買賣國庫券。.2022/7/1344 第二節(jié) 在我國，不同的國庫券采用不同的發(fā)行方式。 憑證式國庫券是由財政部根據市場利率情況和供求情況確定國庫券的利率，然后委托由銀行組成的承銷集團向公眾發(fā)行國庫券。.2022/7/1345 第二節(jié) 記賬式國庫券采用荷蘭式、美國式、混合式招標的方式發(fā)行。 荷蘭式招標：標底為利率時，全場最高中標利率為當期國庫券票面利率，各中標機構均按

16、面值承銷；標底為價錢時，全場最低中標價錢為當期國債發(fā)行價錢，各中標機構均按發(fā)行價錢承銷。.2022/7/1346 第二節(jié) 美國式招標：標底為利率時，全場加權平均中標利率為當期國債票面利率，中標機構按各自中標標位利率與票面利率折算的價錢承銷；標底為價錢時，全場加權平均中標價錢為當期國債發(fā)行價錢，中標機構按各自中標標位的價錢承銷。 .2022/7/1347 第二節(jié) 按照我的了解，按各自中標標位利率與票面利率折算的價錢承銷的意思如下： 假定加權平均利率是5%，那么國庫券票面利率是5%，1年的本息是105元。如果中標機構中標利率是5%，那么它購買面值100元的價錢是100元，每年利息收益是5元。.20

17、22/7/1348 第二節(jié) 假設某中標機構中標利率是5.2%，那么它購買面值100元的國庫券的價錢約99.81元(105-99.81/99.81)。它按照這個價錢買進國庫券，到期按照國庫券的票面利率得到利息，它實踐得到的利率是5.2%。.2022/7/1349 第二節(jié) 混合式招標：標底為利率時，全場加權平均中標利率為當期國債票面利率，低于或等于票面利率的標位，按面值承銷；高于票面利率一定數量以內的標位，按各中標標位的利率與票面利率折算的價錢承銷；高于票面利率一定數量以上的標位，全部落標。.2022/7/1350 第二節(jié) 標底為價錢時，全場加權平均中標價格為當期國債發(fā)行價錢，高于或等于發(fā)行價錢的

18、標位，按發(fā)行價錢承銷；低于發(fā)行價錢一定數量以內的標位，按各中標標位的價錢承銷，低于發(fā)行價錢一定數量以上的標位，全部落標。.2022/7/1351 第二節(jié) 例子：財政部2021年8月29日公告 本期國債將于2021年9月5日招標，采用多種價錢混合式招標方式，標的為利率。全場加權平均中標利率為票面利率，低于或等于票面利率的標位，按面值承銷；高于票面利率12個以內含12個的標位，按各自中標利率與票面利率折算的價錢承銷；高于票面利率12個以上.2022/7/1352 第二節(jié)不含12個的標位，全部落標。在這里，1個標位為0.01%。 在我國，憑證式國庫券二級市場是銀行與顧客之間的市場。投資者可以從銀行買進或向銀行賣出國庫券。 記賬式國庫券二級市場是證券買賣所，投資者像買賣股票那樣買賣國庫券。.2022/7/1353第三節(jié) 短期債務憑證投資方法 一、短期債務憑證的風險 最?。簢鴰烊?；其次，商業(yè)票據；最大：存單、銀行承兌匯票、回購協議。 二、短期債務憑證的收益 留意：1、買入價和賣出價；2、如何計算利息，如360/360、365/360、365/365的區(qū)別；3、稅收問題.2022/7/1354 第三節(jié) 三、新舊短期債務憑證的選擇 例子：存