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1、 股指期貨講座 薛祥秋北京三里河證券營業(yè)部根底篇.什么是期貨? 期貨，普通指期貨合約，是由期貨買賣所一致制定的、規(guī)定在未來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的規(guī)范化合約。這個標的物，又叫根底資產(chǎn)，可以是某種商品，如銅或原油；也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯或債券；還可以是某個金融目的，如三個月期銀行同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.期貨的開展由來 期貨是在遠期買賣的根底上開展起來的。遠期買賣是指，買賣雙方先談好價錢，未來的某個時間再按照這個價錢進展買賣。例如農(nóng)民與糧食加工商談好，3個月后以3元/kg的價錢把50噸大米賣給糧食加工商。這就是一筆遠期買賣。 后來,大家發(fā)現(xiàn)這

2、個和約是可以轉(zhuǎn)讓的,糧食加工商可以把協(xié)作賣給某工廠,由工廠執(zhí)行這筆買賣。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.上海期貨買賣所大連期貨買賣所鄭州期貨買賣所中國金融期貨買賣所中國目前的期貨買賣種類中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.什么是股指期貨 所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為根底資產(chǎn)的規(guī)范化的期貨合約。買賣雙方買賣的是一定時期后的股票指數(shù)價錢程度。在合約到期后，股指期貨經(jīng)過現(xiàn)金結算差價的方式來進展交割。 中國正預備推出滬深300指數(shù)期貨中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨買賣與股票買賣的區(qū)別：1股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以不斷持有，但股指期貨合約有確定的到期

3、日。因此買賣股指期貨必需留意合約到期日，以決議是提早平倉了結持倉，還是等待合約到期進展現(xiàn)金交割。2股指期貨買賣采用保證金制度，即在進展股值期貨買賣時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票買賣那么需求支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金買賣，虧損額甚至能夠超越投資本金，這一點和股票買賣也不同。3在買賣方向上，股指期貨買賣可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因此股指期貨買賣是雙向買賣。而部分國家的股票市場沒有賣空機制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時股票買賣是單向買賣。4在結算方式上，股指期貨買賣采用當日無負債結算制度，買賣所當日要對

4、買賣保證金進展結算，假設賬戶保證金缺乏，必需在規(guī)定的時間內(nèi)補足，否那么能夠會被強行平倉；而股票買賣采取全額買賣，并不需求投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結算的。 5股票買賣實行T+1買賣制度,當天買入的股票不能當天賣出，債券,可轉(zhuǎn)債,權證是T+0買賣;股指期貨買賣實行T+0買賣。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨有哪些主要功能 1風險躲避功能 股指期貨的風險躲避是經(jīng)過套期保值來實現(xiàn)的，投資者可以經(jīng)過在股票市場和股指期貨市場反向操作到達躲避風險的目的。股票市場的風險可分為非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險兩個部分，非系統(tǒng)性風險通?？梢圆扇》稚⒒顿Y的方式將這類風險的影響減低

5、到最小程度，而系統(tǒng)性風險那么難以經(jīng)過分散投資的方法加以躲避。股指期貨具有做空機制，股指期貨的引入，為市場提供了對沖風險的工具，擔憂股票市場會下跌的投資者可經(jīng)過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風險，有利于減輕集體性拋售對股票市場呵斥的影響。2價錢發(fā)現(xiàn)功能股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價錢的功能，經(jīng)過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價，有利于構成更能反映股票真實價值的股票價錢。期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價錢的功能，一方面在于股指期貨買賣的參與者眾多，價錢構成當中包含了來自各方的對價錢預期的信息。另一方面在于，股指期貨具有買賣本錢低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點，投資者更傾向于在收到市場新信息后

6、，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價錢對信息的反響更快。3資產(chǎn)配置功能股指期貨買賣由于采用保證金制度，買賣本錢很低，因此被機構投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。例如一個以債券為主要投資對象的機構投資者，以為近期股市能夠出現(xiàn)大幅上漲，計劃抓住這次投資時機，但由于投資于債券以外的種類有嚴厲的比例限制，不能夠?qū)⒋蟛糠仲Y金投資于股市，此時該機構投資者可以利用很少的資金買入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨合約主要包括的要素股指期貨合約是期貨買賣所一致制定的規(guī)范化協(xié)議，是股指期貨買賣的對象。普通而言，股指期貨合約中主要包括以下要素

7、：1合約標的。即股指期貨合約的根底資產(chǎn)，比如滬深300指數(shù)期貨的合約標的即為滬深300股票價錢指數(shù)。2合約價值。合約價值等于股指期貨合約市場價錢的指數(shù)點與合約乘數(shù)的乘積。3報價單位及最小變動價位。股指期貨合約的報價單位為指數(shù)點，最小變動價位為該指數(shù)點的最小變化刻度。4合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。5買賣時間。指股指期貨合約在買賣所買賣的時間。投資者應留意最后買賣日的買賣時間能夠有特別規(guī)定。6價錢限制。是指期貨合約在一個買賣日中買賣價錢的動搖不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。7合約買賣保證金。合約買賣保證金占合約總價值的一定比例。8交割方式。股指期貨采用現(xiàn)金交割方式。9最后買賣日和最后結

8、算日。股指期貨合約在最后結算日進展現(xiàn)金交割結算，最后買賣日與最后結算日的詳細安排根據(jù)買賣所的規(guī)定執(zhí)行。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.滬深300指數(shù)期貨合約要素中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部表：中金所征求意見稿的根本條款合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值滬深300指數(shù)點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.1點合約月份當月、下月及隨后兩個季月非最后交易日交易時間9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30, 13:00-15:00漲跌停板幅度限制上一個交易日結算價的正負10%合約交易保證金合約價值的8%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到

9、期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結算日同最后交易日手續(xù)費100元/手（含風險準備金）?交易代碼IF.股指期貨投資者的類型有哪些？-股指期貨買賣的贏利方式 根據(jù)進入股指期貨市場的目的不同，股指期貨市場投資者可以分為三大類：套期保值者、套利者和投機者。1套期保值者，是指經(jīng)過在股指期貨市場上買賣與現(xiàn)貨價值相等但買賣方向相反的期貨合約，來躲避現(xiàn)貨價錢動搖風險的機構或個人。2套利者，是指利用“股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場期現(xiàn)套利、不同的股指期貨市場跨市套利、不同股指期貨合約跨商品套利或者同種商品不同交割月份跨期套利之間出現(xiàn)的價錢不合理關系，經(jīng)過同時買進賣出以賺取價差收益的機構或個人。3投機者，是指

10、那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約，即看漲時買進、看跌時賣出以獲利的機構或個人。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨投機買賣 所謂投機，是指投資者根據(jù)本人對股指期貨市場價錢變動趨勢的預測，經(jīng)過“在看漲時買進、看跌時賣出而獲利的買賣行為。投機者在股指期貨買賣中承當了套期保值者轉(zhuǎn)移出去的風險，投機買賣加強了市場的流動性。投機者在風險管理中應高度注重至少以下五點：1準確預測股指期貨價錢的變動，把握趨勢；2根據(jù)本身的風險接受才干確定止損點并嚴厲執(zhí)行； 3對獲利目的的期望應適可而止，切忌貪得無厭；4盡能夠選擇近月合約買賣，躲避流動性風險；5由于投機時機的稍縱即逝以及市場行情的千變?nèi)f化，資金管

11、理非常重要。投機買賣對知識、閱歷以及風險管理才干的要求都較高，因此普通投資者應謹慎行事。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨套期保值的原理 股指期貨之所以具有套期保值的功能，是由于在普通情況下，股指期貨的價錢與股票現(xiàn)貨的價錢受相近要素的影響，從而它們的變動方向是 一致的。因此，投資者只需在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，那么在市場價錢發(fā)生變化時，他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。經(jīng)過計算適當?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢缘竭_虧損與獲利的大致平衡，從而實現(xiàn)保值的目的。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨套期保值舉例 例如，在2006年11月29日，某投資者所持有的股票組合貝

12、塔系數(shù)為1總價值為500萬元，當時的滬深300指數(shù)為1650點。該投資者估計未來3個月內(nèi)股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力，于是該投資者決議用2007年3月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約假定合約乘數(shù)為300元/點來對其股票組合實施空頭套期保值。假設11月29日0703滬深300指數(shù)期貨的價錢為1670點，那么該投資者需求賣出10張即500萬元/1670點*300元/點0703合約。假設至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時0703滬深300指數(shù)期貨價錢相應下跌至1503點，于是該投資者

13、平倉其期貨合約，將獲利1670-1503點*300元/點*10=50.1萬元，根本彌補在股票市場的損失，從而實現(xiàn)套期保值。相反，假設股票市場上漲，股票組合總市值也將添加，但是隨著股指期貨價錢的相應上漲，該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現(xiàn)損失，也將根本抵消在股票市場的盈利。需求提示投資者留意的是，在實踐買賣中，盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實現(xiàn)，一是由于期貨合約的規(guī)范化使套期保值者難以根據(jù)實踐需求選擇合意的數(shù)量和交割日；二是由于受基差風險的影響。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨投資者的類型有哪些？-股指期貨買賣的贏利方式 根據(jù)進入股指期貨市場的目的不同，股指期貨市場投資者可以分

14、為三大類：套期保值者、套利者和投機者。1套期保值者，是指經(jīng)過在股指期貨市場上買賣與現(xiàn)貨價值相等但買賣方向相反的期貨合約，來躲避現(xiàn)貨價錢動搖風險的機構或個人。2套利者，是指利用“股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場期現(xiàn)套利、不同的股指期貨市場跨市套利、不同股指期貨合約跨商品套利或者同種商品不同交割月份跨期套利之間出現(xiàn)的價錢不合理關系，經(jīng)過同時買進賣出以賺取價差收益的機構或個人。3投機者，是指那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約，即看漲時買進、看跌時賣出以獲利的機構或個人。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨套期保值普通應遵照的原那么1種類一樣或相近原那么該原那么要求投資者在進展套期保值操作時，所

15、選擇的期貨種類與要進展套期保值的現(xiàn)貨種類一樣或盡能夠相近；只需如此，才干最大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場和期貨市場上價錢走勢的一致性。2月份一樣或相近原那么該原那么要求投資者在進展套期保值操作時，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場的擬買賣時間盡能夠一致或接近。3方向相反原那么該原那么要求投資者在實施套期保值操作時，在現(xiàn)貨市場和期貨市場的買賣方向必需相反。由于同種相近商品在兩個市場上的價錢走勢方向一致，因此必然會在一個市場盈利而在另外一個市場上虧損，盈虧相抵從而到達保值的目的。4數(shù)量相當原那么該原那么要求投資者在進展套期保值操作時，所選用的期貨種類其合約上所載明的商品數(shù)量必需與現(xiàn)貨市場上要保值的商品

16、數(shù)量相當；只需如此，才干使一個市場上的盈利虧損與另一市場的虧損盈利相等或接近，從而提高套期保值的效果。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (一)股指期貨的實際價錢可由無套利模型決議，一旦市場價錢偏離了這個實際價錢的某個價錢區(qū)間即思索買賣本錢時的無套利區(qū)間，投資者就可以在期貨市場與現(xiàn)貨市場上經(jīng)過低買高賣獲得利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。也即，在股票市場和股指期貨市場中，兩者價錢的不一致到達一定的程度時，就能夠在兩個市場同時買賣獲得利潤。中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部.股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (二)舉例來說。假設股指期貨價錢被大大高估，比如5月8日某時某股票指數(shù)為1200點，而對應的5月末到期的股指期貨價錢是1250點，那么套利者可以借錢120萬元，買入現(xiàn)貨指數(shù)對應的一籃子股票，同時以1250點的價錢賣出3張股指期貨假設每張合約乘數(shù)為300元/點。到5月末股指期貨合約到期的時候，股票指數(shù)跌至1100點，那么該套利者現(xiàn)貨股票虧損為：120萬*1100/1200-120萬=-10萬元。假設股指期貨的交割結算價采用現(xiàn)貨指數(shù)價錢，即1100點，那么3張股