XXXX年下半年股票投資策略通用課件

1、下半年流動性改善進(jìn)入第二階段：信貸回暖二季度是經(jīng)濟(jì)底，下半年經(jīng)濟(jì)增長將回升： 1）地產(chǎn)去庫存順利，大約在三季度末之后會進(jìn)入開工和投資周期 2）中、下游制造業(yè)的成本壓力大幅減弱，活力有望回升；外部沖擊的影響已不同于2008和2011年配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇坡度不陡峭，更像中國90年代中后期；四季度美國“財政懸崖”的顯現(xiàn)下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場波動核心觀點(diǎn)行業(yè)比較和配置思路大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動因素分析重點(diǎn)行業(yè)庫存周期數(shù)據(jù)地產(chǎn)、家電、汽車、機(jī)械、醫(yī)藥庫存去化順利或庫存水平已不高；上游原材料煤炭建材等仍處于平均水平以上；食品飲料和服裝庫存較高，需要去化，

2、只能堅守部分股票。行業(yè)配置結(jié)論市場：中級反彈向中期演化由流動性改善支持向經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持轉(zhuǎn)化1、流動性改善的拐點(diǎn)已經(jīng)確定、估值底已出現(xiàn)2、經(jīng)濟(jì)底在二季度，下半年經(jīng)濟(jì)將回暖，主要來自于房地產(chǎn)需求回暖、進(jìn)而開工和投資，制造業(yè)活力回升，財政政策放松等，但經(jīng)濟(jì)筑底后的回升坡度會較為平緩，更像90年代末期；3、外部經(jīng)濟(jì)的影響，不若2008和2011年的影響大，其中美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇基本確定，歐債危機(jī)的影響有國內(nèi)政策趨松的對沖；4、中長期，即未來幾年內(nèi)，全球大類資產(chǎn)的演化格局有可能類似于80年代初配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品。經(jīng)濟(jì)筑底、溫和回暖的過程，庫存去化較快或庫存特征不明顯的行業(yè)

3、會率先復(fù)蘇，這些行業(yè)值得配置，主要是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)、醫(yī)藥，原材料行業(yè)的機(jī)會要等地產(chǎn)開工和投資，估計在三季度末期后。行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認(rèn)階段一：一季觸底，補(bǔ)庫存，“上游熱、下游謹(jǐn)慎”階段二：等待終端需求確認(rèn)，但宏觀雜音與終端銷售趨弱，“五窮、六絕”下半年周期溫和向上仍可期待新品、宏觀、庫存、產(chǎn)能超跌周期股有望有一波機(jī)會，但總體業(yè)績彈性不大重頭戲在產(chǎn)業(yè)鏈的選擇智能時代，技術(shù)與格局均在發(fā)生大變化，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會更重要與強(qiáng)者為伍，蘋果的崛起與NOKIA/HTC的衰弱，?？蹬c中興的對比投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（海康、大

4、華）其次：估值便宜、業(yè)績將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）。關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價的權(quán)衡可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會：覆銅板/被動元件/封測/LED等核心觀點(diǎn)蘋果為王，將持續(xù)超預(yù)期蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預(yù)期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研發(fā)與成長，量大利多。A股相關(guān)上市公司立訊精密（蘋果全線產(chǎn)品連接線主力供應(yīng)商）歌爾聲學(xué)（IPAD /IPHONE音樂耳機(jī)、MEMS麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器）安潔科技（蘋果全線產(chǎn)品內(nèi)外部功能件）錦富新材（IPAD、IHPONE及MAC膠帶、背光膜、遮光黑膜）德賽電池（IPHONE 4/4S電池模組，潛在IPHONE 5）金利科技（蘋果LOGO及保護(hù)鏡片）環(huán)旭電子（無線芯片模組）萊寶高科（IP

5、HONE觸摸屏，但在逐漸脫離關(guān)系）非蘋果陣營：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜三星：唯一能與蘋果在高端市場抗衡，垂直一體化高，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力較好華為中興：重視性價比，量多利薄，有成本優(yōu)勢者勝亞馬遜：與中興、華為類似。上市公司簡介歌爾聲學(xué)供應(yīng)三星、華為手機(jī)微電聲零組件、三星3D眼鏡等錦富新材供應(yīng)三星TV背光膜，有望切入三星手機(jī)膠帶勁勝股份供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)塑膠外殼長盈精密供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)屏蔽件、連接器信維通信供應(yīng)三星、中興和華為手機(jī)天線春興精工三星NB機(jī)殼加工超聲電子中興、聯(lián)想及天宇觸摸屏主力供應(yīng)商，HDI和LCD亦受益智能機(jī)拉動歐菲光華為、三星等觸摸屏供應(yīng)商卓翼科技聯(lián)想、華為、中興手機(jī)

6、EMS制造商宇順電子中興、華為中小尺寸觸摸屏和LCD供應(yīng)三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個股分類公司主營產(chǎn)品下游終端維度子行業(yè)維度客戶維度評級蘋果立訊精密連接器、天線強(qiáng)烈推薦-A歌爾聲學(xué)微電聲零配件強(qiáng)烈推薦-A安潔科技膠、膜等功能件審慎推薦-A錦富新材背光膜、粘膠強(qiáng)烈推薦-A萊寶高科觸摸屏審慎推薦-A三星華為、中興亞馬遜 長盈精密連接器、結(jié)構(gòu)件審慎推薦-A勁勝股份塑料機(jī)殼審慎推薦-A信維通信天線審慎推薦-A超聲電子PCB、觸摸屏審慎推薦-A欣旺達(dá)鋰電池模組審慎推薦-A卓翼科技EMS無評級綜合產(chǎn)品、零組件、客戶供應(yīng)鏈、公司管理等多方面因素，智能終端方面我們相對看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密（連接器、天線）、歌爾聲學(xué)

7、（微電聲）、錦富新材和安潔科技（膠、膜等內(nèi)外部功能件），首選公司為立訊精密、歌爾聲學(xué)、錦富新材和安潔科技，可關(guān)注的包括是長盈精密、欣旺達(dá)。投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（海康、大華）其次：估值便宜、業(yè)績將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價的權(quán)衡 （長盈、超聲，關(guān)注歐菲光和勁勝）可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會：覆銅板/被動元件/封測/LED等 （生益、順絡(luò)、法拉、通富等）核心推薦公司投資邏輯（1）立訊精密連接器行業(yè)整合者，未來走向垂直整合，收入成長十倍，百億收入潛質(zhì)自動化效率提

8、升，產(chǎn)能建設(shè)加速，圍繞大客戶進(jìn)行全國布局有望切入蘋果內(nèi)部線之外諸多新品，份額提升帶來超預(yù)期業(yè)績未來天線新品和外延擴(kuò)張，汽車電子、服務(wù)器通信和醫(yī)療是下一波成長動力歌爾聲學(xué)高效的管理團(tuán)隊、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，率先邁向垂直整合之路微電聲業(yè)務(wù)全面切入一線客戶，蘋果、索尼今年的訂單將大幅超預(yù)期智能電視戰(zhàn)略啟航，TV Camera、Sound Bar、智能機(jī)頂盒是未來亮點(diǎn)。錦富新材TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEW IPAD大量出貨等，帶來Q1超預(yù)期業(yè)績，之后逐季向上，估值便宜。蘋果超預(yù)期因素。下半年IPDMINIIP5新品發(fā)布，未來與夏普合作進(jìn)入ITV。光學(xué)膜仍大有可為。新品導(dǎo)光板，向上游材料整

9、合，國內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜及膠帶、LED照明板、AMOLED膜等新領(lǐng)域。核心推薦公司投資邏輯（2）?？低晣鴥?nèi)安防行業(yè)當(dāng)之無愧的老大，中高端市場占據(jù)絕對領(lǐng)先前端放量后端網(wǎng)絡(luò)平臺化解決方案均走在前列業(yè)績確定，未來將受益于大量平安/智慧城市項目拉動大華股份緊跟?？?，在中端DVR以及智能交通領(lǐng)域耕耘較深，并向前端和解決方案延伸今年前端突破和解決方案拓展將具有較大彈性公司公告增發(fā)對股價動力增強(qiáng)。興森科技模式特別的的PCB快板供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)管理層今年開源節(jié)流策略卓有成效，業(yè)績有望環(huán)比改善，近兩年有望保持3040增長宜興產(chǎn)能釋放，海外和軍工拓展，未來IC載板和C

10、AD設(shè)計是成長方向。立訊精密：國內(nèi)連接器行業(yè)的整合者立訊是一個具有行業(yè)整合能力和百億收入潛力的公司。優(yōu)秀的管理團(tuán)隊和成本品質(zhì)管控能力，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動。技術(shù)提升，走向更高端市場和客戶（PC-服務(wù)器通訊汽車，天線，蘋果等）并購加速成長，高估值股票收購低估值資產(chǎn)。逐步完成全面業(yè)務(wù)和垂直制造能力布局，業(yè)已收購江西博碩、昆山聯(lián)滔、科爾通，并與宣德和住友電裝合作07年3.5億，10年收入10億，11年26億，12年40億- 14年100億當(dāng)前我們推薦的理由是：1）當(dāng)前市場預(yù)期處于低位。2）新品新業(yè)務(wù)帶來超預(yù)期因素，Q2-Q3-Q4業(yè)績將環(huán)比大幅增長。PC連接器仍大有可為,天線新品是大亮點(diǎn)。仍有望繼續(xù)進(jìn)行

11、產(chǎn)業(yè)鏈并購。3）高頻通信和汽車電子帶動下一波成長。與科爾通、宣德合作切入華為，通信大幅放量與德爾福、住友電裝合作切入大陸合資車廠，上揚(yáng)進(jìn)口替代大戲。長期有大成長故事、中期有超預(yù)期業(yè)績、短期有新品突破的優(yōu)質(zhì)個股12年EPS1.1元，13年1.75元，現(xiàn)價26元，對應(yīng)PE為24/15倍，目標(biāo)價35元。立訊精密：國內(nèi)連接器行業(yè)的整合者PC連接線代工臺式機(jī)連接線自主品牌筆記本、消費(fèi)電子連接線平板電腦、智能手機(jī)連接線、天線高頻通信汽車電子連接線富士康代工切入聯(lián)想、華碩等聯(lián)想、華碩、索尼、微軟XBOX蘋果、HTC等華為、中興、思科、德爾福、日資汽車廠上市融資，收購江西博碩，獲得現(xiàn)成廠房和上游線材收購昆山聯(lián)

12、滔，切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召徔茽柾ㄅc宣德合資收購源光電裝2007，3.5億2010，10億2011-12E，2550億2013-14E，70100億一、下游領(lǐng)域延伸技術(shù)提升，走向高端客戶和更大市場二、并購加速成長憑借高估值股票收購低估值資產(chǎn)錦富新材：蘋果放量與TV回暖助推超預(yù)期錦富憑借在切膜上的工藝和設(shè)備自制優(yōu)勢，綁定蘋果、三星、LG和蘋果，業(yè)已在光學(xué)膜領(lǐng)域建立龍頭地位。公司的看點(diǎn)是：1）TV行業(yè)回暖和蘋果訂單放量助推一季報超預(yù)期。TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEW IPAD大量出貨等，盈利能力提升。2）蘋果業(yè)務(wù)仍將大放異彩。下半年IPDMINIIP5新品發(fā)布，未來ITV。3）光學(xué)膜仍大有可為。新品導(dǎo)光板

13、大量產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，向上游膜材料進(jìn)行垂直整合。國內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。4）新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜片、導(dǎo)電膜、OCA膠、LED照明板、AMOLED膜等新領(lǐng)域。有超預(yù)期業(yè)績支持又有故事講的優(yōu)質(zhì)成長股。公司一季報同比增長26%環(huán)比增長49EPS0.16元，超越市場預(yù)期預(yù)測12/13年EPS為0.72/1.0元，當(dāng)前股價為15元，對應(yīng)PE為21/15倍，目標(biāo)價18元。興森科技：開源節(jié)流、業(yè)績拐點(diǎn)、新品可期興森科技是一個具有全球競爭力和優(yōu)秀管理能力的PCB快板公司。與普通PCB批量板廠不一樣，公司下游為研發(fā)、中試以及高端精密設(shè)備等對時效性要求高的領(lǐng)域，盈利模式更注重交期保障和定制服務(wù)，并

14、通過柔性生產(chǎn)和合拼板等技術(shù)獲得規(guī)模效應(yīng)。 公司當(dāng)前的看點(diǎn)是：1）積極開源節(jié)流戰(zhàn)略，高管增持表決心。2）Q2開始業(yè)績環(huán)比將大幅提升。Q2盈利有望環(huán)比提升超過60以上，此后逐季向好3）中長期成長動力。小批量板產(chǎn)能釋放，軍工、醫(yī)療和海外，未來IC載板和CAD。今年業(yè)績環(huán)比大幅增長，中長線有IC載板大故事的公司。預(yù)測12/13年EPS為0.88/1.25元，當(dāng)前股價16元，對應(yīng)PE為18/13倍，目標(biāo)價25元歌爾聲學(xué)：從AV到TV智能遙控設(shè)備操作界面專利人機(jī)智能互動領(lǐng)域技術(shù)BLU結(jié)構(gòu)設(shè)計專利關(guān)鍵零部件設(shè)計專利TV Camera麥克陣列風(fēng)技術(shù)專利；語音增強(qiáng)、降噪算法技術(shù)專利；結(jié)構(gòu)設(shè)計專利Sound Ba

15、r聲學(xué)設(shè)計專利結(jié)構(gòu)、外觀設(shè)計專利藍(lán)牙耳機(jī)等3D 眼鏡信號同步方法專利結(jié)構(gòu)設(shè)計、電源管理等專利成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D 眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV 模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。歌爾聲學(xué)：邁向垂直制造整合之路邁向垂直制造整合之路的微電聲龍頭。憑借高效的管理團(tuán)隊、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，歌爾走在了A 股電子公司的前列。成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D 眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV 模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。收入05年1億，09年11億，10年26億，11年40億，12年75億 13年100億公司當(dāng)前看點(diǎn)：1）微電聲

16、業(yè)務(wù)全面切入一線客戶。包括蘋果、三星和索尼。2）智能電視業(yè)務(wù)啟航。3）成長為大陸的鴻海。大成長故事、清晰投資邏輯、優(yōu)質(zhì)管理的成長股。預(yù)測12年eps 1.1元，13年1.65元，現(xiàn)價33元，對應(yīng)PE為30/20倍，目標(biāo)價39元。重點(diǎn)推薦公司估值表注：股價為2012.6.12收盤價公司股價11EPS12EPS13EPS12PE13PEPB評級目標(biāo)價立訊精密25.80.70 1.10 1.75 23153.5 強(qiáng)烈推薦-A35歌爾聲學(xué)32.20.62 1.10 1.65 29206.0 強(qiáng)烈推薦-A39錦富新材14.40.50 0.72 1.00 20142.4 強(qiáng)烈推薦-A18?？低?5.90

17、.74 1.10 1.55 23177.2 強(qiáng)烈推薦-A33大華股份30.30.62 1.05 1.58 29195.4 強(qiáng)烈推薦-A35興森科技15.70.58 0.88 1.25 18132.3 強(qiáng)烈推薦-A25重點(diǎn)推薦公司投資策略一：布局對煤價敏感的公司 在煤價下跌趨勢中，電煤價格下跌將由沿海向內(nèi)陸傳導(dǎo)。1）沿海燃煤機(jī)組比重較大，市場煤比重高的公司；2）對煤價敏感，盈利改善空間大，且估值較低的上市公司。沿海市場煤價對上市公司影響測算編號上市公司總股本東南沿海地區(qū)權(quán)益裝機(jī)（燃煤）市場煤比重EPS一致預(yù)期市場煤下跌10元對EPS的影響影響比例億股萬千瓦%元/股元/股%1上海電力21 6005

18、0%0.36 0.017 5%2粵電力A28 511 70%0.40 0.017 4%3寶新能源17 87100%0.21 0.008 4%4華能國際141 1972 70%0.35 0.013 4%5國投電力23 183 70%0.27 0.007 3%6申能股份47 434 60%0.39 0.007 2%9廣州控股21 202 40%0.38 0.005 1%10深圳能源26 275 50%0.51 0.007 1%11華電國際68 99 60%0.18 0.001 1%降息對各公司2012年財務(wù)費(fèi)用及每股收益影響測算投資策略三：金融創(chuàng)新推進(jìn)，參股金融資產(chǎn)價值低估 近期我國迎來“金融創(chuàng)新

19、”的政策機(jī)遇，部分電力及公用事業(yè)公司大量參股金融資產(chǎn)，相關(guān)參股金融的公司具備市值重估的優(yōu)勢參股比重較高的電力及公用事業(yè)公司市值（單位：億元，元/股）行業(yè)拐點(diǎn)，提升配置，精選個股 綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和市場持續(xù)低迷，電價、煤價以及財務(wù)費(fèi)用均向著行業(yè)有利的方向發(fā)展，電力行業(yè)也迎來盈利持續(xù)向好的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，同時，長期以來，電力行業(yè)處于估值的低谷，本身的風(fēng)險不高，但長期價值突出，。 下半年，我們從策略上建議投資者加大行業(yè)配置比重，并關(guān)注以下個股：對煤價敏感，受益市場煤價回落，盈利逐漸恢復(fù)的上市公司。代表性的公司是華能國際、寶新能源、粵電力A等。經(jīng)營主業(yè)穩(wěn)健，金融資產(chǎn)低估，市值空間較大的公司。代表性公

20、司為深圳能源和寶新能源。受益于降息，成本降低較為明顯的公司。代表性的公司為國投電力、華電國際等長期價值明顯，估值較低，未來成長性突出的公司。代表性的公司為國電電力、國投電力、內(nèi)蒙華電等數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券重點(diǎn)電力上市公司裝機(jī)統(tǒng)計（2010年）華能國際行業(yè)旗艦，裝機(jī)最大。公司是行業(yè)旗艦，2011年裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5798萬千瓦，發(fā)電量3136億千瓦時，規(guī)模A股行業(yè)最大，預(yù)計2012年將突破6000萬千瓦和3400億千瓦時。競爭優(yōu)勢突出，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卓越。公司機(jī)組多分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，利用小時高，電價承受力強(qiáng)，加之世界領(lǐng)先的技術(shù)和高效管理，使得其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卓越。煤價下跌，受益最為明顯。 公司以火電為

21、主，對煤價極為敏感，5月以來，環(huán)渤海動力煤綜合平均價格由787元/噸，持續(xù)下跌至6月20日的729元/噸，公司受益明顯。預(yù)計20122014年每股收益分別為0.39、0.44和051元，隨著煤價下跌，公司業(yè)績提升空間 大。數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券雅礱江流域梯級電站裝機(jī)增長預(yù)計國投電力“水火并舉，風(fēng)光互補(bǔ)” 。公司清潔能源比重達(dá)到32.7%，實(shí)現(xiàn)了“水火并舉，風(fēng)光互補(bǔ)” 的格局，在煤價大幅上漲時，仍能穩(wěn)定業(yè)績。短期看火電，盈利快速恢復(fù)。 在目前煤價下跌的趨勢下，公司火電機(jī)組盈利快速回復(fù)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。長期看水電，大型水電群集中投產(chǎn)。20122015年間，雅礱江下游1140萬千瓦水電集中投產(chǎn)，公司水電裝機(jī)年復(fù)合增長率達(dá)25.7%，推動公司業(yè)績大幅增長。預(yù)計20