華夏中證新能源汽車ETF投資價值分析

1、頂層設(shè)計：推廣新能源車是雙碳愿景下的重要路徑積極推進雙碳目標(biāo)建設(shè)是全球主要經(jīng)濟體的發(fā)展共性中國作為全球主要碳排放經(jīng)濟體之一，二氧化碳氣體排放占全球 30以上。二氧化碳作為主要的溫室氣體，碳消耗所造成的二氧化碳排放是引起全球氣候變暖的主要原因。從絕對數(shù)量上看，2020 年最新數(shù)據(jù)顯示，中國的二氧化碳排放總量達到 98.93 億噸，約占全球二氧化碳排放的 31，排放總量約為美國的 2 倍，歐盟的 3 倍。從人均排放量看，在工業(yè)化的急速演進下，我國人均碳排放量已超過歐盟，但仍低于美國的人均水平。2015 年后，我國制造業(yè)增加值和二氧化碳排放在全球的占比幾乎持平，但相較美國、歐盟等經(jīng)濟體近幾年的下降趨

2、勢，目前我國的碳排放水平仍處于拐點未至的階段。圖1：中美二氧化碳排放量(單位：百萬噸)圖2：中美二氧化碳排放占比變化 (單位：）資料來源：Wind，整理資料來源：Wind，整理全球范圍內(nèi) 100 逾個國家從立法或政策層面發(fā)起“碳中和”承諾，從“達峰”至“中和”我國任重道遠。截至 2022 年 6 月，全球已有超過 100 個國家從立法或政策定調(diào)層面發(fā)起“碳中和”承諾，其中中國提出在 10 年內(nèi)實現(xiàn)“碳達峰”，40年內(nèi)實現(xiàn)“碳中和”。相較于 2010 年之前實現(xiàn)碳達峰的歐盟、美國和日本，中國從“碳達峰”到“碳中和”僅有 30 年時間，比上述主要發(fā)達經(jīng)濟體少了近 10 年，可謂是“時間緊、任務(wù)重、

3、壓力大”。從“碳達峰”和“碳中和”的目標(biāo)本身看，中國主動承諾短時間內(nèi)實現(xiàn)雙碳目標(biāo)，既體現(xiàn)了我國的在環(huán)境與氣候問題上的大國擔(dān)當(dāng)，也表明了我國向安全與高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的信心與決心。國家/地區(qū)年份狀態(tài)具體說明表1：世界主要國家雙碳目標(biāo)整理美國2050政策定調(diào)2021 年 1 月關(guān)于應(yīng)對國內(nèi)外氣候危機的行政命令提出，不遲于 2050 年實現(xiàn)全球經(jīng)濟范圍內(nèi)凈零排放中國2060政策定調(diào)中國力爭在 2030 年前碳達峰、2060 年前碳中和年 3 月提交聯(lián)合國英國2050立法2019 年 6 月立法德國2050立法2019 年 12 月立法，列出未來 10 年內(nèi)各行業(yè)年度排放預(yù)算法國2050立法2019 年

4、6 月將凈零排放納入法律日本2050意向申明2020 年 10 月宣布于 2050 年前實現(xiàn)碳中和西班牙2050立法2020 年 5 月提交法律草案韓國2050政策定調(diào)2020 年 10 月公開承諾于 2050 年前實現(xiàn)碳中和瑞典2045立法2017 年 6 月提交聯(lián)合國丹麥2050立法2030 年起禁售傳統(tǒng)燃油車歐盟2050政治協(xié)定2019 年 12 月“綠色新政”確立歐盟 2050 年碳中和目標(biāo)，并于 2020資料來源：碳中和體系解讀，Wind，整理新能源車有效優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，“ 雙碳” 支持下或迎爆發(fā)期節(jié)能角度上，新能源車相較燃油車優(yōu)勢顯著，能源結(jié)構(gòu)持續(xù)得到優(yōu)化。從百公里耗電/耗油量出發(fā)，

5、目前國內(nèi)傳統(tǒng)燃油車綜合工況油耗約為 6.5L/100km，百公里能耗為 219MJ/100km；新能源車綜合工況電耗為 13kWh/100km，百公里能耗為 91MJ/100km，相較傳統(tǒng)燃油車，新能源車在能耗控制上優(yōu)勢顯著。近五年來全球、國內(nèi)燃油車能耗在石油消耗中的占比區(qū)間分別為 20-25和 28-35，而電車能耗占總發(fā)電量之比小于 1，新能源車在優(yōu)化能源使用結(jié)構(gòu)分布上，亦存在顯著優(yōu)勢。圖3：中國乘用車平均油耗目標(biāo)持續(xù)下行圖4：部分燃油車百公里油耗資料來源：工信部，整理資料來源：汽車之家，整理新能源汽車滲透率持續(xù)提速，產(chǎn)銷雙旺格局不改。根據(jù)中汽協(xié) 2022 年月度數(shù)據(jù)，新能源汽車 5 月銷

6、售 44.7 萬輛，同比增長 105.2，1-5 月的累計銷售量超過 200萬，同比增長達到 111.2。從滲透率看，5 月新能源車的滲透率達到 24.0，1-5月亦超過 20。我們乘用車 6 個月移動平均銷量和新能源車 6 個月移動平均銷量作為觀測口徑，截至 2022 年 5 月，新能源乘用車滲透率已達 22.81。以近一年的趨勢看，近一年是新能源乘用車滲透率的強抬升階段，新能源乘用車滲透率從 2021 年 6 月的 11.29爬升至 2022 年 5 月的 22.81，且期間滲透率逐月增加。參考智能手機滲透率的情況，2009 年起，智能手機進入了滲透率高速增長期，當(dāng)時智能手機的滲透率約為

7、15。智能手機作為移動通信設(shè)備的引領(lǐng)者與變革者，新能源汽車作為汽車領(lǐng)域的引領(lǐng)者與變革者，兩者在產(chǎn)業(yè)周期中的發(fā)展路徑存在相似之處。從移動平均口徑的滲透率看，去年下半年新能源汽車的滲透率已來到了從放量起步向持續(xù)高增的關(guān)鍵點位，預(yù)計后續(xù)新能源汽車產(chǎn)銷雙旺，滲透提升的格局具備一定的持續(xù)性。圖5：2015 年至 2022 年新能源汽車銷量及滲透率圖6：新能源乘用車銷量及滲透率資料來源：Wind，中汽協(xié)，整理資料來源：Wind，中汽協(xié)，整理圖7：全球智能手機出貨量及滲透率()資料來源：Wind，IDC，Gartner，國信證券汽車組，整理催化因子：政策暖風(fēng)頻吹，新能源車市場前景廣闊頂層設(shè)計上， 國家多部委

8、頒布相關(guān)政策提振市場信心國務(wù)院、工信部、交通運輸部在政策領(lǐng)域暖風(fēng)頻吹，頂層設(shè)計上持續(xù)頒布相關(guān)政策提振市場信心。2022 年 6 月 22 日，國務(wù)院常務(wù)會議召開，提出要進一步釋放汽車消費的潛力，通過活躍二手車市場、支持新能源汽車消費和完善平行進口車政策三條路線的發(fā)力實現(xiàn)。在支持新能源汽車消費方面，重點提出考慮當(dāng)前實際情況，研究免征新能源汽車購置稅政策年底到期后的延期問題，破除新能源汽車市場地方保護，通過政策端的提振將新能源車漲價潮對消費的抑制降到最低。5月的國常會進一步部署了穩(wěn)經(jīng)濟的一攬子措施，其中汽車領(lǐng)域階段性免征部分乘用車購置稅 600 萬元，同樣提振了市場的購車需求和消費信心。今年 6

9、月 1 日，工信部先后公示了免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄（第五十五批）和享受車船稅減免優(yōu)惠的節(jié)約能源 使用新能源汽車車型目錄（第三十九批），具體情況如下：免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄（第五十五批）中，新能源汽車共列入 201 個車型，其中純電動汽車 170 個（包括 41 個乘用車、18 個客車、24 個貨車和 87 個專用車車型），插電式混動汽車 19 個（包括 9 個乘用車、2 個貨車、2個客車和 6 個專用車車型），燃料電池汽車 12 個（包括 5 個貨車和 7 個專用車車型）。享受車船稅減免優(yōu)惠的節(jié)約能源 使用新能源汽車車型目錄（第三十九批）中，新能源汽車共列入 127 個

10、車型，其中插電式混合動力乘用車 6 個;純電動商用車105 個;插電式混合動力商用車 8 個;燃料電池商用車 8 個。從上述兩份目錄的每月更新情況看，納入的新能源車型日漸豐富，同樣反映了新能源乘用車和商用車的良好發(fā)展格局。表2：2022 年國家層面有關(guān)新能源汽車重點政策發(fā)布時間發(fā)布部門會議/政策名稱具體內(nèi)容2022 年 6 月 22 日國務(wù)院國務(wù)院常務(wù)會議是支持新能源汽車消費；車輛購置稅應(yīng)主要用于公路建設(shè)等，考慮當(dāng)前實際研究免征新能源汽車購置稅政策年底到期后延期問題；破除新能源汽車市場地方保護本批次中，新能源汽車共列入 201 個車型，其中純電動汽車 170 個（包括2022 年 6 月 1

11、日工信部免征車輛購置稅的新能源汽車41 個乘用車、18 個客車、24 個貨車和 87 個專用車），插電式混動汽車 19車型目錄（第五十五批）個（包括 9 個乘用車、2 個貨車、2 個客車和 6 個專用車），燃料電池汽車 12 個（包括 5 個貨車和 7 個專用車）2022 年 6 月 1 日工信部享受車船稅減免優(yōu)惠的節(jié)約能本批次中， 新能源汽車共列入 127 個車型，其中插電式混合動力乘用車源 使用新能源汽車車型目錄 6 個;純電動商用車105 個;插電式混合動力商用車8 個;燃料電池商用車8（第三十九批）個。2022 年 5 月 23 日國務(wù)院國務(wù)院常務(wù)會議放寬汽車限購，階段性減征部分乘用車

12、購置稅 600 億元加快推進公路沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擬按照“樁站先行、以供促需，因地制2022 年 4 月 27 日交通運輸部“十四五”公路養(yǎng)護管理發(fā)展宜、分類推進，廣泛覆蓋、適度超前，通用開放、智能高效”的原則，加綱要快形成“固定充電設(shè)施為主體，移動充電設(shè)施為補充”的公路沿線充電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，不斷滿足日益增長的電動汽車充電需求。2022 年 4 月 8 日工信部關(guān)于進一步加強新能源汽車企1)規(guī)范產(chǎn)品安全性設(shè)計；2)強化供應(yīng)高管理；3)嚴格生產(chǎn)質(zhì)量管控；4)發(fā)改委、能源局業(yè)安全體系建設(shè)的指導(dǎo)意見提高動力電池安全水平。積極推動新能源汽車在公交等領(lǐng)城應(yīng)用，到 2025 年，新能源汽車新車銷量占比 20左

13、右，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局，全面推動車樁協(xié)同發(fā)展，2022 年 3 月 22 日“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃推進電動汽車與智能電網(wǎng)間的能量和信息雙向互動，開展光、儲、充、換相結(jié)合的新型充換電場站試點示范。2022 年 3 月 5 日全國人大十三屆全國人大代表第五次會議落實新能源汽車購置補貼、免征車輛購置稅等政策，支持充電樁等配套設(shè)施建設(shè)，促進新能源汽車消費。資料來源：工信部、Wind，整理地方政策端， 多地補貼+下鄉(xiāng)政策持續(xù)刺激新能源汽車購買力疫情期間，各地持續(xù)頒布補貼政策，積極發(fā)放消費券，刺激新能源車購車需求。 5 月以來，多地持續(xù)出臺汽車補貼政策，包括大部分新能源車和少量傳統(tǒng)燃油車，從政策分類看，

14、包括消費補貼、置換補貼和稅務(wù)減免補貼三類。結(jié)合政策自身的額度限制，部分當(dāng)前有效的補貼發(fā)放政策預(yù)計將在 6-7 月截止發(fā)放，部分則將持續(xù)到年底，這將一定程度上刺激當(dāng)下的購車需求，對沖因疫情原因?qū)е碌钠囅M受損。省份 地市 時間補貼內(nèi)容及額度限制表3：2022 各地新能源車購車補貼政策及消費券發(fā)放匯總（有效期內(nèi)政策不完全統(tǒng)計）廣東 全省 2022/5/1- 在省內(nèi)購買新能源汽車新車，補貼 8000 元/輛。 2022/6/30深圳 2022/3/25-新購置新能源汽車，補貼最高不超過 10000 元/輛， 2022/7/25 對購置新能源汽車的中簽者，補貼最高不超過 20000 元/輛。2022

15、/4/2- 新能源車發(fā)票價在 10 萬元以下，補貼 2000 元/輛；珠海 2022/12/3110 萬元（含）至 30 萬元，補貼 7000 元/輛；30 萬元（含）以上：補貼 12000 元/輛。汕頭 2022/5/8- 購買 10 萬元（含稅價）及以上新能源輕型汽車，補貼 5000 元/輛。(限額 500 萬) 2022/6/30消費補貼：購買新能源汽車新車售價 10 萬元以下，補貼 2000 元/輛；10 萬元（含）2022/5/20-至 30 萬元，補貼 7000 元/輛；30 萬元（含）以上：補貼 12000 元/輛。中山 2022/12/31以舊換新補貼：報廢或轉(zhuǎn)出舊車以購買新能

16、源汽車，新能源新車售價 10 萬元以下，補貼 3000 元/輛；10 萬元（含）至 30 萬元，補貼 8000 元/輛；30 萬元（含）以上：補貼 13000 元/輛。福建 泉州 2022/5/1起遼寧 沈陽 2022/5/1起購車（新能源車、燃油車）開票價在 10 萬元（含）以上，購車補貼 3000 元/人。（2000份發(fā)完即止）購買新車（包括新能源車、燃油車）補貼：（按發(fā)票價計算) 5 萬元（含）至 10 萬元，補貼 2000 元/輛；10 萬元（含）至 20 萬元，補貼 3000 元/輛；20 萬元（含）以上，補貼 5000 元/輛。江西 南昌2022/5/5- 高新區(qū)消費者購車（包括新

17、能源車、燃油車）裸車開票價（不含稅）10 萬元以內(nèi)，補貼2022/7/31 1000 元/輛；10 萬元（含）至 20 萬元，補貼 2000 元/輛；20 萬元（含）以上，補貼4000 元/輛。 (限額 300 萬)購買新能源車補貼：(以發(fā)票價計算)吉林 長春 2022/5/21-5 萬元（含）至 10 萬元，消費券補貼 4000 元/輛，立減補貼 3000 元/輛；2022/9/21 10 萬元（含）至 20 萬元，消費券補貼 5000 元/輛，立減補貼 4000 元/輛；20 萬元（含）以上，消費券補貼 7000 元/輛，立減補貼 6000 元/輛。(限額 5000 萬）2022/5/24

18、-購買新能源乘用車，補貼 3000-6000 元/輛；購買燃油乘用車，補貼 2000-5000 元/輛。山東 全省2022/6/30 報廢舊車購買新車，在上述標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，每輛車再補貼 1000 元。(預(yù)計投入消費券 5 億，發(fā)放 15 萬張)上海 -2022/5/29-新增非營業(yè)性客車牌照額度 4 萬個，購買純電動汽車，補貼 10000 元 /輛。 2022/12/312022/6/1- 報廢舊車購買新能源汽車的補貼 8000 元/購買燃油汽車的補貼 3000 元/輛;湖北 全省2022/12/31轉(zhuǎn)出舊車并購買新能源汽車，補貼 5000 元/輛、購買燃油汽車的補貼 2000 元/輛;二手車交

19、易增值稅由 2 下調(diào)至 0.5資料來源：廣東省人民政府辦公廳官網(wǎng)，深圳市人民政府網(wǎng)站，珠海市香洲區(qū)商務(wù)局官網(wǎng)，汕頭市商務(wù)局官網(wǎng)，上海市人民政府官網(wǎng)，湖北省人民政府官網(wǎng)，泉州商務(wù)局官網(wǎng)，沈陽人民政府官網(wǎng)，整理新能源車下鄉(xiāng)活動開啟，三四線城市消費場景有望進一步打開。為貫徹政府工作報告部署，工信部、農(nóng)業(yè)部、商務(wù)部和能源局于今年 5 月共同頒布了新能源汽車下鄉(xiāng)活動通知，包括比亞迪、廣汽豐田、上汽集團等 26 家車企及旗下 70 余款新能源車參與到本輪的下鄉(xiāng)活動中，預(yù)計山西、吉林、江蘇、浙江、河南、山東、湖北、湖南、海南、四川、甘肅等地的多個三四線城市都將成為下鄉(xiāng)活動的舉辦地。新能源車下鄉(xiāng)活動的開展，有

20、望進一步提升新能源車企的品牌力，為旗下明星產(chǎn)品樹立良好口碑，同時進一步提振三四線城市的新能源車消費。產(chǎn)業(yè)政策上， 配套設(shè)施及電池相關(guān)政策進一步促進新能源車發(fā)展伴隨整車免稅類補貼走向輔助位，配套設(shè)施及動力電池相關(guān)政策或?qū)⑦M一步塑造新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線。充電樁方面，2015 年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于加快電動車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指導(dǎo)意見，提出 2020 年滿足 500 萬輛電動車的充電需求。2021 年關(guān)于進一步提升充換電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實施意見(征求意見稿)出臺，要求新建居住社區(qū)落實 100固定車位預(yù)留充電樁建設(shè)安裝條件。一系列充電樁相關(guān)設(shè)施的促進下，充電樁市場規(guī)模從 2015 年的 12.6

21、 億元上升至2021 年的超 60 億元，年復(fù)合增速超過 40。動力電池方面，相關(guān)政策從產(chǎn)能規(guī)模、安全標(biāo)準(zhǔn)和回收管理三個角度為動力電池提出了新的發(fā)展要求。從產(chǎn)能規(guī)模上看，政策驅(qū)動下動力電池裝機與出貨量持續(xù)增長，疫情并未對出貨量造成過大擾動。安全方面，政策持續(xù)監(jiān)督下，2020 年至今新能源車火災(zāi)事故率僅為 0.0026，遠低于傳統(tǒng)燃油車的 0.01-0.02。與此同時，各地均已按照要求著手布局動力電池回收，回收的規(guī)范性或在近期有較大提升。表4：配套設(shè)施及動力電池領(lǐng)域相關(guān)政策梳理政策領(lǐng)域文件名稱政策內(nèi)容充電樁關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見關(guān)于進一步提升充換電基礎(chǔ)到 2020 年滿足 5

22、00 萬輛電動汽車的充電需求充電樁設(shè)施服務(wù)保障能力的實施意見(征求意見稿)新建居住社區(qū)要落實 100固定車位預(yù)留充電樁建設(shè)安裝條件動力電池促進汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案到 2020 年，動力電池行業(yè)總產(chǎn)能超過 1000 億瓦時，形成產(chǎn)銷規(guī)模在 400 億瓦時以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)動力電池動力電池安全標(biāo)準(zhǔn)汽車行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)QC/T743國家推薦性標(biāo)準(zhǔn)GB/T31485 和GB/T31467國家強制性標(biāo)準(zhǔn) GB38031，電池系統(tǒng)性安全越發(fā)受重視動力電池促進汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案新能源汽車動力蓄電池梯次設(shè)立“2020 年新型鋰離子動力電池單體比能量超過 300 瓦時/公斤， 2025 年

23、單體比能量達 500 瓦時/公斤”的目標(biāo)“梯次利用”是動力電池全生命周期的重要環(huán)節(jié)，”梯次利用”企業(yè)落實動動力電池利用管理辦法力電池溯源管理要求，對梯次產(chǎn)品生產(chǎn)、使用及回收利用等過程實施監(jiān)控，確保全過程可追溯。資料來源：Wind，工信部，能源局，整理產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與展望：“數(shù)字經(jīng)濟”+“能源革命”穩(wěn)保新能源汽車上下限國內(nèi)新能源汽車市場正處于高速發(fā)展階段 1“政策+技術(shù)+特斯拉”多重因素疊加，新能源汽車市場進入高質(zhì)量發(fā)展階段。根據(jù)國信證券汽車組劃分，國內(nèi)新能源汽車的發(fā)展可以概括為四個階段：示范推廣階段（2009-2012 年），啟動“十城千輛” 工程及新能源汽車專項規(guī)劃，新能源汽車進入起步期推廣應(yīng)用階

24、段（2013-2015 年），2013 年將推廣應(yīng)用城市擴大到 39 個城市和城市群、將推廣車型聚焦于新能源汽車，疊加特斯拉扭虧為盈，帶動 2014 年新能源汽車銷量超預(yù)期量質(zhì)兼顧階段（2016-2018 年），2016 年重新調(diào)整補貼政策、2017 發(fā)布雙積分政策、2018 年提高補貼技術(shù)要求，由于政策處于調(diào)整期，行情可持續(xù)性較弱、超額收益較差高質(zhì)量發(fā)展階段（2019 年至今），2019 年產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定因素明顯增多、我國新能源汽車銷量出現(xiàn) 10 年來首次同比下滑。2020 年國家將新能源汽車購置補貼延續(xù)到 2022 年底、特斯拉全球產(chǎn)能擴張，新能源汽車開啟高質(zhì)發(fā)展階段。新能源汽車行業(yè)憑借超

25、 10 年的發(fā)展經(jīng)驗，國內(nèi)已孵化出極具競爭力的龍頭，“補貼退坡后雙積分政策+電池技術(shù)+特斯拉國產(chǎn)化、擴產(chǎn)能”，新能源汽車指數(shù)有望繼續(xù)保持超萬得全 A 指數(shù)的高漲幅態(tài)勢，實現(xiàn)超額收益。圖8：新能源汽車指數(shù)走勢資料來源：Wind，整理1 參考國信汽車團隊能源變革專題研究之二：新能源車為“碳中和”主旋律之一當(dāng)下新能源車消費結(jié)構(gòu)向 C 端傾斜， 需求驅(qū)動車型產(chǎn)品力提升新能源汽車發(fā)展逐漸與補貼政策脫敏，補貼退坡無礙景氣度上升。出于對能源體系、工業(yè)發(fā)展等方面考量，2012 年定位于國家級戰(zhàn)略的新能源汽車項目被推出，在長達 8 年的補貼政策、路權(quán)導(dǎo)向及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合力推動下，產(chǎn)業(yè)鏈由零發(fā)展雛形初顯?，F(xiàn)階段

26、國內(nèi)新能源汽車補貼政策正在從“普遍補、大額補”慢慢轉(zhuǎn)向“定向補、緩?fù)似隆?，補貼力度連續(xù) 5 年收窄。在補貼持續(xù)退坡的過程中，行業(yè)景氣度由于需求支撐不降反升。圖9：新能源汽車行業(yè)發(fā)展初期波動性與補貼政策出臺&實施周期高度協(xié)同資料來源：高工鋰電，GGII，工信部，國信證券汽車組，整理新能源汽車市場由供給市場向需求市場過渡，消費結(jié)構(gòu)更加均勻。2015 年以來國內(nèi)新能源汽車發(fā)展經(jīng)歷了“補貼驅(qū)動下 A00 為王”、“運營需求拉動 A 級車發(fā)展”、 “自主需求拉動 SUV 及中高端車型上量”三個階段。伴隨國內(nèi)疫情的穩(wěn)定與經(jīng)濟的平穩(wěn)恢復(fù)，長途遠距離出行市場縮小，同城日常代步需求與居民消費水平上升， A00

27、級車型作為性價比較高的代步車，在新能源汽車銷量結(jié)構(gòu)中仍占關(guān)鍵一環(huán)。 2020 年以來，自用需求接棒營運需求，車企愈發(fā)重視電動車消費者體驗，更多聚焦于新技術(shù)的體驗感，智能化功能設(shè)計的中高端車型應(yīng)運而生，中高端新能源汽車消費上升。從 21 年銷量數(shù)據(jù)看，軸距更長、車內(nèi)空間更大、智能化程度更高的 B 級車市場中，新能源汽車占有率達 19，新能源車的消費結(jié)構(gòu)趨向均勻。向后看，“ 數(shù)字經(jīng)濟+能源革命”雙輪驅(qū)動穩(wěn)保新能源汽車上下限新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈具備“縱向延伸長，跨界融合寬”的特質(zhì)。從產(chǎn)業(yè)鏈看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈主要由三大部分構(gòu)成，上游原材料及零部件、中游整車、下游充電配套及后市場服務(wù)。相較傳統(tǒng)汽車，新能源

28、車產(chǎn)業(yè)鏈參與主體更豐富多元，網(wǎng)狀生態(tài)的特點更為突出，上中下游的各環(huán)節(jié)都可能成為影響整個新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的階段性關(guān)鍵變量。圖10：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈全覽資料來源：中國信通院，整理技術(shù)角度切分產(chǎn)業(yè)鏈，電驅(qū)系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)方向存在較大提升空間。由于目前我國大部分汽車研發(fā)用的設(shè)計與模擬軟件、車規(guī)級計算芯片、功率半導(dǎo)體高精度傳感器等嚴重依賴國外，元器件短板成為產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的短期拖累項。目前部分關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化水平較低，特別是智能網(wǎng)聯(lián)環(huán)節(jié)的核心系統(tǒng)部件及總成，仍以外資占主導(dǎo)。伴隨國內(nèi)企業(yè)研發(fā)端的持續(xù)投入，我國在上述高壁壘賽道有望實現(xiàn)穩(wěn)步追趕、扎實提升。新能源汽車是“數(shù)字經(jīng)濟”與“能源革命”兩大“十四五”重要發(fā)展

29、主題的交集領(lǐng)域，是形成“汽車-交通-能源-城市”深度融合生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)，在此背景下產(chǎn)業(yè)上下限均有保障。在數(shù)字經(jīng)濟的驅(qū)動下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)將與大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、人工智能等技術(shù)深度融合，在整車研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、后市場服務(wù)等環(huán)節(jié)持續(xù)變革，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。能源革命背景下，我國汽車產(chǎn)業(yè)的總體目標(biāo)是“碳排放總量先于國家碳減排承諾提前達峰”，在這個過程中，新能源汽車的權(quán)重將日益提升。以新能源汽車為載體，以產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)為節(jié)點，以關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新為牽引的模式將持續(xù)支撐汽車與智慧能源、智能交通、數(shù)字孿生城市等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化概念的融合發(fā)展?！皵?shù)字經(jīng)濟”和“能源革命”作為“十四五”時期的兩大主題，在政策端持續(xù)驅(qū)動

30、下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的上下限均有保障。圖11：我國汽車技術(shù)總體發(fā)展目標(biāo)資料來源：節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0，整理中證新能源汽車指數(shù)：聚焦龍頭，跟蹤緊密指數(shù)編制基本情況中證新能源汽車指數(shù)發(fā)布于 2014 年 11 月 28 日，該指數(shù)選取 A 股市場中的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司的股票，包括鋰電池、充電樁、新能源整車等，當(dāng)新能源汽車相關(guān)的股票超過 80 支時，對股票按照過去一年的日均總市值進行排序，選取排名前 80 的股票作為指數(shù)樣本。這一指數(shù)完整覆蓋新能源汽車上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈，既能夠緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈的整體表現(xiàn)，也反映了各細分行業(yè)龍頭的整體情況，是緊密跟蹤新能源車鏈并分散持股集中風(fēng)險的有效

31、途徑。圖12：中證新能源汽車指數(shù)基本信息資料來源：Wind，整理指數(shù)成分行業(yè)分布情況綜合數(shù)量和權(quán)重占比看，中證新能源汽車指數(shù)行業(yè)分布較為集中。中證新能源汽車指數(shù)成分股行業(yè)分布如圖 14 所示，截至 2022 年 6 月 24 日，中證新能源汽車指數(shù)成分股共有 50 只，按申萬一級行業(yè)劃分，包含電力設(shè)備 27 只、有色金屬 10 只、汽車 5 只、機械設(shè)備 3 只、電子 2 只、化工 2 只、家用電器 1只，行業(yè)分布相對較為集中。中證新能源汽車指數(shù)成分股權(quán)重分布如圖 15 所示，截至 2022 年 6 月 24 日，以申萬一級行業(yè)為觀測口徑，電力設(shè)備、汽車、有色金屬行業(yè)權(quán)重占比位居前三。其中，電

32、力設(shè)備權(quán)重占比為 56.4，汽車權(quán)重占比為 21.2，有色金屬權(quán)重占比為13.9，其他行業(yè)權(quán)重占比均未超過 5。圖13：中證新能源汽車指數(shù)成分股行業(yè)分布(按個數(shù)）圖14：中證新能源汽車指數(shù)成分股行業(yè)分布（按權(quán)重）資料來源：Wind，整理，數(shù)據(jù)截至 2022/6/24資料來源：Wind，整理,數(shù)據(jù)截至 2022/6/24指數(shù)成分市值及重倉股分布情況中證新能源指數(shù)成分股市值分布呈啞鈴型，平均總市值為 1039.23 億。中證新能源汽車指數(shù)成分股市值分布如圖 15 所示，截至 2022 年 6 月 24 日，中證新能源汽車指數(shù)的 50 只成分股整體市值分布呈現(xiàn)啞鈴型。其中，1000 億以上的成分股共

33、有 11 只，300 億以下的成分股共有 17 支，兩者占比之和接近 60。截至 2022 年 6 月 24 日，中證新能源汽車指數(shù)成分股平均市值為 1039.23 億，大幅低于滬深 300 指數(shù)成分的 1720.33 億，高于中證 500 的 250.25 億和中證 1000的 121.84 億。從自由流通市值口徑看，中證新能源汽車指數(shù)成分股平均自由流通市值為 552.47 億，接近滬深 300 指數(shù)成分的 637.33 億，遠高于中證 500 的 119.76億和中證 1000 的 59.79 億。圖15：中證新能源汽車指數(shù)成分股市值分布情況資料來源：Wind，整理圖16：中證新能源汽車指

34、數(shù)成分股平均市值介于滬深 300 與中證 500 之間資料來源：Wind，整理中證新能源指數(shù)前十大重倉股分布較為集中，表現(xiàn)顯著優(yōu)于寬基指數(shù)。如表 5 所示，截至 2022 年 6 月 24 日，中證新能源汽車指數(shù)前十大重倉股分別為比亞迪（13.38)、寧德時代(8.47)、恩捷股份(6.47)、匯川技術(shù)(6.24)、天齊鋰業(yè)(5.64)、贛鋒鋰業(yè)(5.31)、華友鈷業(yè)(5.12)、億緯鋰能(5.06)、先導(dǎo)智能(2.95)和璞泰來(2.48)。前十大重倉股合計占比達 61.08，整體集中程度較高。從行業(yè)分布上看，前十大重倉股行業(yè)分布較為集中，主要集中在電力設(shè)備（5 只)和有色金屬（3 只）。具

35、體到細分行業(yè)上，半數(shù)以上重倉股涉及到鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括金屬鋰、鋰電池和鋰電專用設(shè)備。截至 6 月 23 日，今年以來前十大重倉股表現(xiàn)優(yōu)秀，平均收益為 3.59，顯著優(yōu)于滬深 300（-11.04）和萬得全 A（-11.00），十大重倉股相較上述寬基指數(shù)均錄得超額收益。表5：中證新能源汽車指數(shù)前十大重倉股（截至 2022.6.24）代碼簡稱權(quán)重( )一級行業(yè)細分行業(yè)年初至今漲跌幅（ ）PE-TTM總市值（億）自由流通市值（億）002594.SZ比亞迪13.376汽車電動乘用車30.93282.6010,219.572,887.18300750.SZ寧德時代8.467電力設(shè)備鋰電池-4.1784.9

36、013,134.356,875.05002812.SZ恩捷股份6.464電力設(shè)備電池化學(xué)品4.7373.002,336.951,284.56300124.SZ匯川技術(shù)6.239機械設(shè)備工控設(shè)備1.7550.491,840.131,261.00002466.SZ天齊鋰業(yè)5.636有色金屬鋰10.1530.791,740.911,165.43002460.SZ贛鋒鋰業(yè)5.307有色金屬鋰-4.4423.711,962.301,046.57603799.SH華友鈷業(yè)5.117有色金屬鈷5.9031.971,422.691,081.10300014.SZ億緯鋰能5.052電力設(shè)備鋰電池-9.2173.

37、282,037.401,289.54300450.SZ先導(dǎo)智能2.948電力設(shè)備鋰電專用設(shè)備-8.1161.761,068.67652.19603659.SH璞泰來2.475電力設(shè)備電池化學(xué)品8.4158.821,206.19522.70資料來源：Wind，整理指數(shù)成分流動性中證新能源汽車指數(shù)成分陸股通持股市值及占比維持穩(wěn)定。近年來北上資金廣收各類投資者關(guān)注，自 2021 年 6 月起，中證新能源汽車指數(shù)成分股的陸股通持股市值始終維持相對穩(wěn)定的態(tài)勢。近三個月來，陸股通持股市值從 2311.7 億元增加至3260.3 億元，與指數(shù)漲幅接近。從比例上看，中證新能源汽車指數(shù)成分股的陸股通持股占比在

38、2021 年下半年小幅上升后，于 2022 年保持穩(wěn)定。截至 2022 年 6月 24 日，中證新能源汽車指數(shù)成分的陸股通持股占總市值比為 6.27，表明了北向資金對中證新能源汽車指數(shù)成分股相對堅定的信心。圖17：中證新能源汽車指數(shù)成分陸股通持股市值及占比維持穩(wěn)定資料來源：Wind，整理基本面情況： 成長性好， 盈利能力強， 當(dāng)前估值相對合理整體法口徑下綜合營業(yè)收入和歸母凈利潤看，中證新能源汽車指數(shù)成分成長性較好。根據(jù) wind 一致預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，整體法口徑下中證新能源汽車指數(shù) 2022 年的預(yù)期營收和預(yù)期歸母凈利潤分別為 14042 億和 1324 億，可比口徑預(yù)期同比增速分別為 77.43

39、和 101.15。 從近幾年的趨勢上看，中證新能源汽車指數(shù)成分凈利潤自 2020 年開始完成爬坑，近兩年同比增速位居高位，具備較好的成長性。圖18：中證新能源汽車指數(shù)成分營收回測圖19：中證新能源汽車指數(shù)成分凈利潤回測資料來源：Wind，整理，數(shù)據(jù)截至 2022/6/24資料來源：Wind，整理,數(shù)據(jù)截至 2022/6/24估值角度看，中證新能源汽車指數(shù)成分當(dāng)前估值處于相對合理區(qū)間。圖 20 展示了 2018 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 24 日中證新能源汽車指數(shù)的 PE(TTM)走勢?？梢钥吹?，指數(shù)當(dāng)前的 PE(TTM)為 62.06 倍，處于 2018 年以來的歷史 53.

40、45分位點。2021 年 7 月至今，中證新能源汽車指數(shù)動態(tài)估值持續(xù)回調(diào)，目前處在相對合理的區(qū)間。圖20：中證新能源汽車指數(shù)成分市盈率資料來源：Wind，整理指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)： 業(yè)績長期表現(xiàn)較好， 成長風(fēng)格下表現(xiàn)更佳中證新能源汽車指數(shù)凈值變化如圖 21 所示，自 2018 年以來，該指數(shù)相對滬深 300、中證 500、中證 1000 均有較好的歷史業(yè)績。自 2022 年 4 月 26 日以來，中證新能源汽車指數(shù)漲幅達 63.21，遠高于滬深 300（16.14）、中證 500(21.67)和中證 1000(31.16)。在市場風(fēng)格偏向科技成長的情況下，中證新能源指數(shù)往往具備更大的彈性，擁有更好的表

41、現(xiàn)。圖21：中證新能源汽車指數(shù)與主要寬基指數(shù)凈值比較(2018.1.1-2022.6.24)資料來源：Wind，整理華夏中證新能源汽車 ETF（515030）產(chǎn)品介紹華夏中證新能源汽車 ETF（代碼：515030）是華夏基金于 2020 年 2 月 20 日成立的以跟蹤中證新能源汽車指數(shù)為目標(biāo)的 ETF 產(chǎn)品，基金經(jīng)理為李俊先生。該產(chǎn)品基本情況如表 6 所示：表6：華夏中證新能源汽車 ETF 基本情況介紹基金全稱華夏中證新能源汽車交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金簡稱華夏中證新能源汽車 ETF基金代碼515030.OF成立日期2020/2/20上市日期2020/3/4基金管理人華夏基金管理有限公

42、司基金經(jīng)理李俊基金托管人中國銀行股份有限公司上市板上海證券交易所運作方式契約型開放式投資類型股票型基金，被動指數(shù)型基金比較基準(zhǔn)中證新能源汽車指數(shù)收益率投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化投資范圍本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股,備選成份股.為更好地實現(xiàn)投資目標(biāo),基金還可投資于非成份股(含中小板,創(chuàng)業(yè)板及其他中國證監(jiān)會注冊或核準(zhǔn)上市的股票),債券(包括國債,央行票據(jù),金融債券,企業(yè)債券,公司債券,中期票據(jù),短期融資券,超短期融資券,次級債券,地方政府債券,可轉(zhuǎn)換債券,可交換債券及其他經(jīng)中國證監(jiān)會允許投資的債券),衍生品(包括股指期貨,股票期權(quán),國債期貨),資產(chǎn)支持證券,貨幣市場工具(含同業(yè)存單,債券回購等),銀行存款以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具.如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資其他品種,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以將其納入投資范圍.基金的投資組合比例為:基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90.如法律法規(guī)或中國證監(jiān)會變更投資品種的投資比例限制,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以調(diào)