后新冠疫苗下的重組蛋白技術(shù)路線

1、專題：后新冠疫苗下的重組蛋白技術(shù)路線聚焦后新冠疫苗時代，中國疫苗公司和疫苗產(chǎn)業(yè)的變化：新技術(shù)應(yīng)用、國際化加速。2021Q2 以來，隨著國內(nèi)新冠疫苗陸續(xù)附條件上市或納入緊急使用，相關(guān)公司新冠疫苗收入占比迅速提升；2022Q2 以來，隨著國內(nèi)加強(qiáng)針接種率提升、全球新冠疫苗產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計 2022Q3 后主要公司新冠疫苗收入占比下降更明顯?；仡櫺鹿谝咔閷χ袊呙绠a(chǎn)業(yè)的影響，我們認(rèn)為體現(xiàn)為 新技術(shù)平臺的應(yīng)用與拓展（如 mRNA技術(shù)平臺、重組蛋白疫苗等）、 國際化經(jīng)驗積累（WHO PQ 認(rèn)證、全球臨床設(shè)計和銷售網(wǎng)絡(luò)）、 商業(yè)化團(tuán)隊搭建。在疫苗板塊月度追蹤的專題中，我們將陸續(xù)從技術(shù)平臺、國際化等維度分

2、析后新冠疫苗時代下中國疫苗公司的邊際變化和成長機(jī)會。考慮到我們已在 2021 年 8 月 19 日外發(fā)的全球龍頭系列報告之三：mRNA 的技術(shù)和平臺之辯詳細(xì)分析過 mRNA 的技術(shù)要點(diǎn)和國內(nèi)應(yīng)用，在此篇專題中我們主要討論重組蛋白技術(shù)在新冠疫苗中的應(yīng)用。重組蛋白新冠疫苗：保護(hù)效力與安全性的平衡選擇通過比較目前全球范圍內(nèi)已獲批上市的新冠疫苗臨床數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為重組蛋白新冠疫苗保護(hù)效力相對較高且在臨床試驗中觀察到的不良事件率相對較低，是平衡保護(hù)效力與安全性的選擇。表 1：新冠疫苗保護(hù)率橫向?qū)Ρ燃夹g(shù)路線疫苗名稱研發(fā)企業(yè)保護(hù)效力臨床試驗結(jié)果及真實(shí)世界數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源mRNABNT162b2BioNTech/輝

3、瑞95.0%91.3%III 期臨床：1655 歲保護(hù)效力 95.6%，55 歲以上保護(hù)效力 93.7%隨訪研究：16 歲以上受試者 6 個月內(nèi)保護(hù)效力91.3%NEJM輝瑞官網(wǎng)mRNA-1273Moderna94.1%III 期臨床：安慰劑組（N=14073）185 例感染，mRNA-1273 組（N=14134）11 例感染，其中 18- 65 歲保護(hù)效力 95.6%，65 歲以上保護(hù)效力 86.4%NEJMNVX-CoV2373Novavax89.7%III 期臨床：野生型 SARS-CoV-2 的保護(hù)效力96.4%，英國突變株B.1.1.7 保護(hù)效力 86.3%Novavax 官網(wǎng)48

4、.6%針對南非變異毒株B.1.351Novavax 官網(wǎng)Russian Journal of重組蛋白EpiVacCorona聯(lián)邦科學(xué)基金會100.0%I/II 期試驗數(shù)據(jù)Infection and ImmunityIII 期臨床：接種全程 3 劑后 50 天總保護(hù)率為智克威得智飛生物/中科院微生物所81.4%81.4%，6 個月左右的保護(hù)率仍然有 75.7%；無疫苗相關(guān)的死亡事件，60 歲人群的不良事件率更低NEJMSCB-2019三葉草生物79%II/III 期臨床：SCB-2019 (CpG 1018/鋁佐劑)公司公告體74.0%III 期臨床：美國、65 歲以上保護(hù)效力 83.5%NEJ

5、MAZD1222阿斯利康62.1%III 期臨床：巴西、南非、英國，安慰劑組（N=4455）71 例感染，AZD1222 組（N=4440）27 例感染The Lancet腺病毒載Sputnik V加馬列亞研究中心（俄）91.6%III 期臨床：安慰劑組（N=4902）62 例感染，Sputnik V 組（N=14964）16 例感染，60 歲以上保護(hù)效力 91.8%The LancetNEJM針對南非變異毒株B.1.351：安慰劑組（N=714）20 例感染AZD1222 組（N=750）19 例感染10.4%Ad26.COV2.S強(qiáng)生66.1%III 期臨床：一針接種程序； 1859 歲保

6、護(hù)效力66.1%，60 歲以上保護(hù)效力 66.2%FDA克威莎康希諾/軍科院65.3%一針接種程序公司公告愛可維北京所79.3%暫無公司公告眾康可維武漢所72.5%暫無湖北省人民政府網(wǎng)站滅活疫苗克爾來?？婆d中維50.7%III 期臨床：對由新冠病毒-19 引起的疾病的總體有效率為 50.65% ， 對需要治療的保護(hù)率為 83.70%， 對住院、嚴(yán)重和致命病例保護(hù)率為100.00%公司官網(wǎng)67.0%智利真實(shí)世界數(shù)據(jù)智利政府報告KCONVAC康泰生物-I/II 期臨床試驗中 0-28 天免疫程序疫苗組的活病毒中和抗體幾何平均滴度（GMT）為 131.7，為康復(fù)者血清中和抗體 GMT49.7 的 2

7、.65 倍，并無 3 級及以上不良事件發(fā)生；海外 III 期臨床有序推進(jìn)中medRxivDNAZyCoV-DZydus Cadila（?。?6.6%III 其臨床數(shù)據(jù)并未完整公布，公司公告表示其對Delta 變異株有效NatureNEJM，Nature，F(xiàn)DA，The Lancet，medRxiv，公司官網(wǎng)， 圖 1：全程接種后局部及全身不良反應(yīng)率（%受試者）圖 2：全程接種后全身不良反應(yīng)事件占比FDA，NEJM，公司公告，注：數(shù)據(jù)非頭對頭試驗數(shù)據(jù)，可能存在不可比問題，結(jié)果僅供參考FDA，NEJM，公司公告，注：數(shù)據(jù)非頭對頭試驗數(shù)據(jù)，可能存在不可比問題，結(jié)果僅供參考研發(fā)選擇：重組蛋白技術(shù)路線占

8、比高。6 月 14 日 WHO 公布最新全球新冠疫苗候選物名單，其中重組蛋白技術(shù)路線候選疫苗個數(shù)占據(jù)首位：臨床階段候選疫苗 166個，重組蛋白技術(shù)路線有 54 個，占 33%；臨床前研究候選疫苗 198 個，重組蛋白技術(shù)路線有 77 個，占 39%。圖 3：世界范圍內(nèi)新冠疫苗技術(shù)路線選擇：臨床階段圖 4：世界范圍內(nèi)新冠疫苗技術(shù)路線選擇：臨床前階段WHO，WHO，具體看幾款重要的重組蛋白新冠疫苗的臨床數(shù)據(jù)：2022 年 5 月 4 日，智飛生物在新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志（NEJM）上發(fā)表了關(guān)于ZF2001 疫 苗的三劑接種的 III 期臨床試驗（NCT04646590）數(shù)據(jù)。在完成全程接種約 6 個月的

9、 長期有效性分析中，疫苗預(yù)防不同嚴(yán)重程度新冠肺炎的保護(hù)效力仍然可達(dá) 75.7%（完 成全程接種 50 天后保護(hù)效力為 81.4%），對重癥-危重癥新冠肺炎的保護(hù)效力達(dá) 87.6%；對新冠肺炎引起死亡的保護(hù)效力達(dá)到 86.5%。對德爾塔變異株的保護(hù)率仍然高達(dá) 76.1%，而對阿爾法變異株的保護(hù)率為 88.3%。同時，在本次涉及 4 個海外國家 31 個 臨床中心和 1 個國內(nèi)臨床中心共計 28,904 名參試者的 III 期臨床中，ZF2001 和安慰 劑組的不良事件發(fā)生率相當(dāng)，60 歲以上老年人的不良事件率更低，體現(xiàn)出該疫苗在 較大規(guī)模人群的安全性。2022 年 6 月 6 日，美國 FDA

10、疫苗和相關(guān)生物制品咨詢委員會以 21 票贊成、0 票反對、1 票棄權(quán)的投票結(jié)果，建議為 18 歲以上的人群提供 Novavax 新冠重組蛋白疫苗 NVX-CoV2372 的緊急使用授權(quán)（EUA）；但同時提示其可能有心臟炎或心肌炎的風(fēng)險。NVX-CoV2372 提交 EUA 申請主要是基于發(fā)表于 NJEM 的一項 III 期臨床試驗研究。這項研究在 2020 年 12 月至 2021 年 9 月期間，針對約 30,000 人進(jìn)行了臨床試驗。結(jié)果顯示，NVX-CoV2372 的總體保護(hù)率為 89.7%，在 65 歲及以上人群中達(dá)到了 88.9%。圖 5：ZF2001 長期保護(hù)效力仍然可達(dá) 75.5

11、%圖 6：NVX-CoV2373 在特定亞群中的保護(hù)率NJEM，NJEM，根據(jù) 2022 年 1 月 20 日發(fā)表在 Lancet 上的研究，SCB-2019（CpG 1018/鋁佐劑）對預(yù)防任何嚴(yán)重程度的 COVID-19 的總體疫苗保護(hù)力為 67.2%、預(yù)防中度至重度COVID-19 的保護(hù)力為 83.7%，預(yù)防重癥 COVID 的保護(hù)力為 100%。此外，SCB-2019（CpG 1018/鋁佐劑）還表現(xiàn)出良好的安全性，疫苗組與安慰劑組相比，全身不良事件或嚴(yán)重不良事件無顯著差異。麗珠集團(tuán)正針對麗珠 V-01 在巴基斯坦和馬來西亞進(jìn)行一項雙盲、安慰劑對照、隨機(jī) III 期臨床試驗（NCT0

12、5096832），中期數(shù)據(jù)顯示：V-01 序貫加強(qiáng)后的絕對保護(hù)力為 61.35%，且對于 Omicron 感染導(dǎo)致的新冠肺炎可產(chǎn)生良好的保護(hù)力。已發(fā)表的 I 期、 II 期臨床試驗數(shù)據(jù)顯示 V-01 具有良好的免疫原性和安全性：在老年組中，疫苗相關(guān)不良事件總體發(fā)生率低于相應(yīng)成人組。圖 7：SCB-2019（CpG 1018/鋁佐劑）臨床 II/III 期結(jié)果圖 8：V-01 臨床 II 期不良反應(yīng)率The Lancet，中華醫(yī)學(xué)雜志，2022 年 5 月 26 日 Shane Crotty, Alessandro Sette 和 Daniela Weiskopf 團(tuán)隊在 Cell 雜 志上發(fā)表

13、文章，系統(tǒng)性評價了 mRNA-1273，BNT162b2，NVX-CoV2373 和 Ad26.COV2.S 四種疫苗接種人群 0-6 個月體內(nèi)中和抗體水平，CD4+T 細(xì)胞， CD8+T 細(xì)胞和記憶性 B 細(xì)胞的免疫應(yīng)答：1.中和抗體水平：mRNA- 1273BNT162b2NVX-CoV2373Ad26.COV2.S自然感染；2.CD4+T 細(xì)胞：mRNA- 1273BNT162b2NVX-CoV2373自然感染Ad26.COV2.S；3.記憶性 B 細(xì)胞： mRNA-1273BNT162b2Ad26.COV2.S自然感染NVX-CoV2373?？傮w而言，在接種后較長時間內(nèi)（6 個月），重

14、組蛋白新冠疫苗（NVX-CoV2373）和 mRNA 新冠疫苗（mRNA-1273 及 BNT162b2）所產(chǎn)生的免疫反應(yīng)可以有效防止感染后出現(xiàn)嚴(yán)重癥狀；及時疫苗接種后很難長期維持高水平的中和抗體，但細(xì)胞免疫能夠穩(wěn)定存在，免疫系統(tǒng)可以在出現(xiàn)病毒感染后迅速被重新激活。圖 9：疫苗接種和自然感染之后第 6 個月的免疫應(yīng)答強(qiáng)度對比Cell，重組蛋白疫苗技術(shù)：抗原設(shè)計、佐劑選擇、規(guī)模生產(chǎn)我們認(rèn)為，重組蛋白疫苗技術(shù)可劃分為三個關(guān)鍵步驟：特異蛋白（抗原）設(shè)計；佐劑選擇；規(guī)?；a(chǎn)工藝。以重組蛋白新冠疫苗為例，各疫苗研發(fā)單位在每一步所選擇的具體設(shè)計、工藝過程不盡相同。疫苗名稱研發(fā)單位抗原選擇佐劑表達(dá)系統(tǒng)表

15、2：重組蛋白新冠疫苗設(shè)計差異基于全長 S 蛋白設(shè)計NVX-CoV2372Novavax三聚體Matrix M昆蟲細(xì)胞CHO 細(xì)胞鋁佐劑+CpG 1018/AS03三聚體三葉草/GSK/DynavaxSCB-2019CoV2 preS dTM賽諾菲/GSKS 蛋白兩種AS03 的變種昆蟲細(xì)胞MVC-COV1901基亞生物S-2P鋁佐劑+CpG 1018CHO 細(xì)胞COVAX-19Vaxine/Medytox-AdvaxCpG55.2昆蟲細(xì)胞基于 RBD 設(shè)計AdimrSC-2fAdimmune-鋁佐劑桿狀病毒-昆蟲細(xì)胞CIGB-66古巴基因工程與生物技術(shù)中心RBD 單體鋁佐劑酵母細(xì)胞Corbev

16、axBiological E/BCMRBD 單體鋁佐劑+CpG酵母細(xì)胞ZF2001智飛龍科馬/中國科學(xué)院微生物研究所RBD 雙聚體鋁佐劑CHO 細(xì)胞KBP-201Kentucky Bioprocessing-植物細(xì)胞NVSI-06-07 NVSI-06-08基于多肽設(shè)計中國生物研究院三聚化 RBD鋁佐劑CHO 細(xì)胞EpiVacCorona俄羅斯矢量國家病毒學(xué)與生物技術(shù)研究中心-鋁佐劑化學(xué)合成-COVAXX-鋁佐劑和 CpG多肽CoVac-1圖賓根大學(xué)醫(yī)院-Montanide ISA51多肽資料來源：Advanced Drug Delivery Reviews，特異蛋白（抗原）設(shè)計：基礎(chǔ)科學(xué)研究

17、和案例積累助力。我們在 2022 年 2 月 13日發(fā)布的報告全球龍頭系列五：疫苗成長、消費(fèi)屬性探討中提出：在特異蛋白（抗原）設(shè)計中，盡管設(shè)計過程需要根據(jù)具體免疫策略進(jìn)行調(diào)整，但基礎(chǔ)科學(xué)研究和案例積累對創(chuàng)新重組蛋白新冠疫苗的成功開發(fā)意義重大：高福院士團(tuán)隊在早期研發(fā)中東呼吸綜合征疫苗過程中積累了設(shè)計 RBD 二聚體的研究基礎(chǔ)，這對 ZF2001 RBD 二聚體的設(shè)計具有的借鑒意義；此外，高福院士團(tuán)隊基于 RBD 二聚體結(jié)構(gòu)，通過設(shè)計針對不同變異株的嵌合 RBD 二聚體，可刺激產(chǎn)生更加廣譜的抗體反應(yīng)，提供更好的保護(hù)效果。圖 10：MERS 疫苗二聚體與 ZF2001RBD 二聚體圖 11：異源 R

18、BD 串聯(lián)可刺激產(chǎn)生更廣譜的抗體反應(yīng)Cell，Cell，佐劑選擇&規(guī)模化生產(chǎn)：在佐劑選擇方面：由于佐劑的作用機(jī)制復(fù)雜、安全性制約、放大生產(chǎn)等問題存在，目前獲批上市的疫苗用佐劑數(shù)量仍較少，除了鋁鹽佐劑外，獲批上市的新型佐劑僅 MF59、AS04、AS03、AS01、CpG1018 及 Matrix-M 六種。從重組蛋白新冠疫苗的佐劑選擇來看，多數(shù)研發(fā)單位依舊選擇鋁佐劑，少數(shù)研發(fā)單位通過合作或自研方式探索新型佐劑的使用。規(guī)?；a(chǎn)方面：由于不同的表達(dá)系統(tǒng)在糖基化、產(chǎn)量、費(fèi)用等方面不同，且不同研發(fā)單位對各表達(dá)系統(tǒng)工藝參數(shù)、know- how 知識掌握程度不一，故采用的表達(dá)系統(tǒng)同樣有差異。表 3：重組

19、蛋白新冠疫苗的常用佐劑佐劑組成應(yīng)用鋁佐劑氫氧化鋁ZF2001/EpiVacCorona/Soberana 01/Soberana 02/SoberanaPlus/Abdala/NVSI-06-07/NVSI-06-08/V-01/GBP510/Recombinant COVID-19 Vaccine (Sf9 cells)CpG/鋁佐劑CpG 和氫氧化鋁SCB-2019/MVC-COV1901/Corbevax/202-CoVMatrix-M皂苷、膽固醇和磷脂NVX-CoV2373/SII B.1.351/SII B.1.617.2/SII BivalentAS03-生育酚、角鯊烯和聚山梨醇酯

20、 80CoV2 preS dTM/GBP510MF59山梨醇三油酸酯、角鯊烯和聚山梨醇酯 80S-clampAdvax-SMDelta-菊粉顆粒和 CpGCOVAX-19 (Spikogen)資料來源：中國生物工程雜志，總結(jié)：從新冠疫苗臨床數(shù)據(jù)和真實(shí)世界數(shù)據(jù)研究看，重組蛋白技術(shù)路線是平衡保護(hù)效力與安全性的選擇；從技術(shù)平臺延展性看，我們認(rèn)為重組蛋白疫苗研發(fā)和商業(yè)化中重要的是特異蛋白（抗原）設(shè)計、佐劑選擇、規(guī)?；a(chǎn)工藝，中國疫苗公司在新冠疫苗中對抗原的研究、規(guī)模生產(chǎn)工藝的探索對新型重組蛋白疫苗的研發(fā)具有重要啟示，建議關(guān)注智飛生物、瑞科生物、三葉草生物等公司在新型重組蛋白疫苗領(lǐng)域的技術(shù)積累和布局。

21、月度數(shù)據(jù)跟蹤與更新批簽發(fā)：流感疫苗和 HPV 批簽發(fā)次數(shù)同比增加2022Q2 批簽發(fā)：流感疫苗批簽發(fā)提前，HPV 疫苗延續(xù)高增長。從重點(diǎn)品種批簽發(fā)批次看：根據(jù)中檢院披露數(shù)據(jù)，2021 年于 7 月 19 日開始批簽發(fā)流感疫苗，今年流感疫苗批簽發(fā)啟動時間提前約兩個月，可能與南方省份 6 月以來流感病毒檢測陽性率上升等有關(guān)。2022Q2 HPV 疫苗批簽發(fā)批次同比保持增長，其中 2 價 HPV 疫苗批簽發(fā)次數(shù)占 HPV 疫苗批簽發(fā)總次數(shù)約 74.0%，延續(xù) 2022Q1 的高占比、高增長；（2022H1 HPV 疫苗批簽發(fā)批次同比增長 178.3%）。從重點(diǎn)公司批簽發(fā)批次看， 2022Q2 期間萬

22、泰生物、康華生物、歐林生物等公司批簽發(fā)批次同比提升。值得注意的是，我們根據(jù)歷史數(shù)據(jù)驗證，單批次批簽發(fā)量有一定的波動性，批次數(shù)量只能從側(cè)面體現(xiàn)批簽發(fā)量情況，且短期批簽發(fā)與公司銷售后收入確認(rèn)存在時間差，我們建議平滑月度/季度批次波動看公司和品種的增長趨勢。圖 12：重點(diǎn)品種批簽發(fā)次數(shù)（2022Q2）圖 13：部分公司批簽發(fā)次數(shù)（2022Q2）2020Q2 2021Q2 2022Q29564504223292720889000140120100806040200中檢院，中檢院，圖 14：重點(diǎn)品種批簽發(fā)次數(shù)（2022H1）圖 15：部分公司批簽發(fā)次數(shù)（2022H1）中檢院，中檢院，圖 16：流感疫苗批

23、簽發(fā)次數(shù)按月份分布圖 17：流感疫苗銷售的季節(jié)性特征中檢院，金迪克年報，重點(diǎn)公司批簽發(fā)品種結(jié)構(gòu)跟蹤：我們關(guān)注到 2022H1 期間智飛生物代理的五價輪狀病毒疫苗和 9 價HPV 疫苗批簽發(fā)批次增長靚眼；康泰生物 13 價肺炎結(jié)合疫苗批簽發(fā) 10 次，H1 共計批簽發(fā) 22 次，我們關(guān)注公司 2022 年新品種上市對業(yè)績增長的貢獻(xiàn)。圖 18：智飛生物 2022H1 批簽發(fā)次數(shù)圖 19：康泰生物 2022H1 批簽發(fā)次數(shù)中檢院，中檢院，圖 20：沃森生物 2022H1 批簽發(fā)次數(shù)圖 21：科興生物 2022H1 批簽發(fā)次數(shù)中檢院，中檢院，新冠疫苗：出口額同比明顯下降新冠疫情跟蹤：根據(jù) Wind 等

24、數(shù)據(jù)，國外：確診人數(shù)及死亡率波動下降。截至2022 年 6 月 24 日，全球新冠肺炎疫情累計確診 5.37 億人，國外死亡病例占累計確診人數(shù)比例約 1.18%，治愈病例占累計確診人數(shù)比例約 92.5%，2022Q2 國外每日新增確診人數(shù)波動下降。 國內(nèi)：截至 2022 年 6 月 23 日，國內(nèi)累計確診 22.5 萬人，2022年 5 月以來每日新增本土無癥狀感染者有所下降。圖 22：當(dāng)日新增確診新冠病例：中國及其他區(qū)域（萬例）圖 23：當(dāng)日新增確診新冠病例：中國主要省份和城市（例）Wind，Wind，新冠疫苗接種跟蹤：全球加強(qiáng)針占比提升至 20%+，低收入國家、全球加強(qiáng)針仍有接種空間。國外

25、：根據(jù) Our World in Data 數(shù)據(jù)，截至 2022 年 6 月 20 日，全球有 66.3%人口至少接種 1 劑新冠疫苗，但僅有 17.8%的低收入國家人口接種至少 1 劑新冠疫苗，全球每百人新冠疫苗加強(qiáng)劑接種量為 26.4 劑。 國內(nèi)：根據(jù) 2022 年 6 月 17日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會信息，“截至 6 月 16 日，全國累計報告接種新冠疫苗 339311.9 萬劑次，接種總?cè)藬?shù)達(dá)到 129233.4 萬人，已完成全程接種的 125918.4 萬人，覆蓋人數(shù)和全程接種人數(shù)分別占全國總?cè)丝诘?91.66%和 89.31%。完成加強(qiáng)免疫接種的 78569.6 萬人，其中序

26、貫加強(qiáng)免疫接種 3987.3 萬人。60 歲以上老年人接種覆蓋人數(shù)達(dá)23144.9 萬人，占87.66%，完成全程接種的老年人是21938.9 萬人，占83.09%。完成加強(qiáng)免疫接種老年人是 17121.7 萬人?！?。我們認(rèn)為，新冠疫苗接種仍是疫情防控的重要手段，以上海疫情情況為例，“（奧密克戎）對有心、腦、腎等基礎(chǔ)病，還有糖尿病、免疫功能異常、高齡的感染者，它會誘發(fā)比較嚴(yán)重的炎癥反應(yīng)，出現(xiàn)重型以及危重型的新冠肺炎。（在這波上海疫情中，）在 60 歲以上的人群中疫苗的接種覆蓋率還是比較低的，僅僅達(dá)到 62%，加強(qiáng)針的接種只有 38%。也就是說在高齡人群中，疫苗接種是不充分的。同時在死亡病例中，

27、它的疫苗接種率只達(dá)到了 4.97%?！保覀兂掷m(xù)看好國內(nèi)新冠疫苗加強(qiáng)針接種空間，從有效性、安全性角度看，異源序貫或提供更好的預(yù)防方案。圖 24：每百人新冠疫苗加強(qiáng)劑接種量：中國及全球其他區(qū)域圖 25：新冠疫苗全程接種率（%），新冠疫苗出口跟蹤：2022 年 1-5 月出口額同比下降 79.2%，出口總額大幅回落。根據(jù)海關(guān)總署出口數(shù)據(jù)，2022 年 1-5 月中國人用疫苗出口額 48.9 億元，同比下降 79.2%；分區(qū)域看，北京市疫苗出口額占全國總出口額的 84.8%，占比有所下降（前值為 93.0%）；遼寧省、甘肅省等地占比有所提升，廣東省、天津市、安徽省出口占比有所下降。圖 26：中國人用疫苗出口額（億元）圖 27：中國人用疫苗出口額：按發(fā)貨人注冊地統(tǒng)計海關(guān)總署，海關(guān)總署，投資建議我們認(rèn)為，疫苗行業(yè)投資兼具消費(fèi)品和科技品投資屬性，建議短中期關(guān)注消費(fèi)升級下的結(jié)構(gòu)改善（多聯(lián)高價+副作用更低疫苗）+供給釋放（集中上市），大單品放量帶來的投資窗口，重視在研管線升級，和 Me-better 甚至 First in class 品種彎道超車的機(jī)會，推薦智飛生物、萬泰生物、康希諾、康泰生物等公司，建議關(guān)注康華生物、百克生物等。表 4：可比公司估值代碼重點(diǎn)公司現(xiàn)價EPSPE評級6 月 2