債券的收益率課堂版ppt課件

1、債券的收益率內(nèi)容提要債券收益率的概念和影響要素到期收益率持有期收益率總收益率其它收益率：內(nèi)涵收益率、贖回收益率、回售收益率.債券的收益率收益率不僅是債券實際的重要概念，也是債券市場運用最為頻繁的一個專業(yè)術(shù)語。簡言之，債券收益率即為投資者的報答率。它是用各種方法將期末的投資報答與初始投資額進展比較，衡量初始投資的增值速度。 .一、債券收益率的衡量債券的投資報答是在方案的投資期終了時債券的財富總值。問題：財富總值有哪些來源？.一、債券收益率的衡量例 假定某面值為1000美圓的5年期債券目前市場價錢為957.35美圓，息票利率為5%，且滿足市場要求收益率為6%，那么.一、債券收益率的衡量債券息票收入

2、的再投資利率收入期限可再投資時間息票收入利息19257.6228256.6737255.7546254.8555253.9864253.1473252.3282251.5291250.75100250.00總再投資利息收入36.60.一、債券收益率的衡量例 假定某面值為1000美圓的5年期債券目前市場價錢為957.35美圓，息票利率為5%，且滿足市場要求收益率為6%，那么 957.35+42.65+250+36.6=1286.60.一、債券收益率的衡量債券的投資報答的三個組成部分：債券出賣價錢債券的利息利息再投資的收入債券的總收益=買賣盈虧差價+息票收入 +利息再投資所生的利息.一、債券收益率

3、的衡量影響收益率的四個要素不思索信譽要素：債券的買賣價錢資本利得要素票面利率的高低票息要素利息以什么利率再投資再投資要素時間要素.一、債券收益率的衡量收益率的種類：當期收益率到期收益率持有期收益率總收益率四種常見的收益率在不同程度反映了上述四種影響要素的存在。.一、債券收益率的衡量當期收益率：是指債券的年息票收入與其當前價錢之比，即包括凈價和應(yīng)計利息Current yield.一、債券收益率的衡量例1 某投資者于2006年12月25日按照市場報價99.59元購買了21 國債10，到期日為2021年9月25日，票面額為100元，票面利率為2.95%，計息方式為固定利率，每年9月25日付息一次。問

4、當期收益率是多少？.一、債券收益率的衡量解答：距上一次付息日時間為3個月，應(yīng)計利息為 2.95/4=0.7375元支付價錢為 99.59+0.7375=100.3275元所以，在投資者購買日的當期收益率為 .一、債券收益率的衡量當期收益率的特點：計算簡單思索了債券價錢和利息沒思索賣出價錢資本利得和時間要素更沒思索再投資要素提高當期收益率？債券價錢越接近面值，當期收益率越接近到期收益率鑒于當期收益率的缺陷，引見另一種收益率.二、債券的到期收益率到期收益率：是使得債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當前市場價錢全價的貼現(xiàn)率。到期收益率Yield to maturity距到期日年數(shù).二、債券的到期收益率到期

5、收益率：相當于投資者按照當前市場價錢購買債券且不斷持有到期可以獲得的復利報答率。到期收益率Yield to maturity距到期日年數(shù).二、債券的到期收益率例2 某投資者于2021年9月25日按照報價102.77元購買了21 國債10，到期日為2021年9月25日，票面額為100元，票面利率為2.95%，計息方式為固定利率，每年9月25日付息一次。問到期收益率是多少？.二、債券的到期收益率解答：9月25日為付息日，沒有應(yīng)計利息，所以報價為全價債券剩余期限為2年，得方程解得 YTM =1.08%.二、債券的到期收益率到期收益率是事前計算衡量債券的預期收益率。到期收益率實現(xiàn)必需滿足以下條件：債券

6、現(xiàn)金流可以如約實現(xiàn)；投資者持有債券到期；再投資收益率等于到期收益率。.二、債券的到期收益率到期收益率的計算計算債券到期收益率是計算債券價值的逆過程。它是按復利計算的收益率。計算到期收益率首先需求確定債券持有期應(yīng)計利息天數(shù)和付息周期天數(shù)。.二、債券的到期收益率應(yīng)計利息天數(shù)和付息周期天數(shù)計算的三種方法：“實踐天數(shù)/實踐天數(shù)法“實踐天數(shù)/365法“30/360法其中 “實踐天數(shù)/實踐天數(shù)法的準確度最高。應(yīng)計利息天數(shù)按債券持有期的實踐天數(shù)計算、付息周期按實踐天數(shù)計算.二、債券的到期收益率我國的銀行間債券市場從2001年一致采用到期收益率計算債券收益后，不斷運用的是“實踐天數(shù)/365的計算方法。隨著銀行

7、間債券市場債券產(chǎn)品不斷豐富，買賣量不斷添加，市場成員對到期收益率計算準確性的要求越來越高。中國人民銀行決議將銀行間債券市場到期收益率計算規(guī)范調(diào)整為“實踐天數(shù)/實踐天數(shù)。.二、債券的到期收益率參考資料:銀行間債券市場到期收益率計算方法銀行間債券市場到期收益率計算規(guī)范調(diào)整對照表.二、債券的到期收益率到期收益率的計算方法： 利用財務(wù)計算器利用試算法利用Excel財務(wù)函數(shù)計算.二、債券的到期收益率到期收益率的計算方法： 利用財務(wù)計算器略利用迭代法或試算法利用Excel財務(wù)函數(shù)計算.二、債券的到期收益率到期收益率計算的試算法： 例：某面值100美圓、息票利率5%的5年期債券的市場價錢為962.56美圓由

8、于債券價錢低于面值，所以到期收益率一定高于息票利率5%，所以先試6%計算價錢低于市場價錢，降低利率再試計算價錢高于市場價錢，升高利率再試直至價錢恰好等于市場價錢。所用的貼現(xiàn)率就是債券的到期收益率。.二、債券的到期收益率期限現(xiàn)金流試算到期收益率125225325425525625725825925101025債券價值試算法求債券到期收益率.期限現(xiàn)金流試算到期收益率6%12524.2722523.5632522.8842522.2152521.5762520.9472520.3382519.7492519.16101025762.70債券價值957.35試算法求債券到期收益率二、債券的到期收益率.

9、期限現(xiàn)金流試算到期收益率6%5.5%12524.2724.3322523.5623.6832522.8823.0542522.2122.4352521.5721.8362520.9421.8372520.3320.6882519.7420.1292519.1619.58101025762.70781.46債券價值957.35978.40試算法求債券到期收益率第二節(jié) 債券的到期收益率.期限現(xiàn)金流試算到期收益率6%5.5%5.75%12524.2724.3324.3022523.5623.6823.6232522.8823.0522.9642522.2122.4322.3252521.5721.8

10、321.7062520.9421.8321.0972520.3320.6820.5082519.7420.1219.9392519.1619.5819.37101025762.70781.46772.01債券價值957.35978.40976.81試算法求債券到期收益率第二節(jié) 債券的到期收益率.期限現(xiàn)金流試算到期收益率6%5.5%5.75%5.875%12524.2724.3324.3024.2922523.5623.6823.6223.5932522.8823.0522.9622.9242522.2122.4322.3222.2752521.5721.8321.7021.6362520.94

11、21.8321.0921.0172520.3320.6820.5020.4182519.7420.1219.9319.8392519.1619.5819.3719.27101025762.70781.46772.01767.34債券價值957.35978.40976.81962.56試算法求債券到期收益率到期收益率第二節(jié) 債券的到期收益率.二、債券的到期收益率到期收益率的計算方法： 利用財務(wù)計算器利用試算法利用Excel財務(wù)函數(shù)計算.二、債券的到期收益率到期收益率計算方法的Excel操作例3：有面值為1000美圓的債券，其息票率為8%，30年到期。投資者以1276.76美圓購買此債券，求該債券

12、的到期收益率。.二、債券的到期收益率到期收益率的Excel操作Excel/插入函數(shù)/財務(wù)/IRR.二、債券的到期收益率到期收益率計算方法的Excel操作例3：有面值為1000美圓的債券，其息票率為8%，30年到期。投資者以1276.76美圓購買此債券，求該債券的到期收益率。共付息60次，現(xiàn)金流為：-1276.76，40，40,， 40，40+1000，由于此現(xiàn)金流太長，將其輸入Excel表.二、債券的到期收益率到期收益率計算方法的Excel操作例3：有面值為1000美圓的債券，其息票率為8%，30年到期。投資者以1276.76美圓購買此債券，求該債券的到期收益率。共付息60次，現(xiàn)金流為：-12

13、76.76，40，40,， 40，40+1000，由于此現(xiàn)金流太長，將其輸入Excel表.到期收益率的Excel操作Excel/插入函數(shù)/財務(wù)/IRR在IRR函數(shù)對話框中填入適當參數(shù)A1：A61，如圖點擊OK，輸出結(jié)果3%，即為該債券半年期的到期收益率二、債券的到期收益率.二、債券的到期收益率到期收益率與當期收益率區(qū)別：在例3中當期收益率為：80/1276.76=6.27%到期收益率為：6.09%票面利率為：8%.二、債券的到期收益率到期收益率與當期收益率區(qū)別： 息票率8%當期收益率6.27%到期收益率6.09%緣由：前者是因息票率是息票除以面值1000，而不是價錢1276.76。后者是因到期

14、收益率反映債券的內(nèi)在損失，1276.76購買至到期日跌為1000美圓。.第二節(jié) 債券的到期收益率到期收益率與當期收益率的關(guān)系：債券平價出賣： 息票利率 = 當期收益率 = 到期收益率債券折價出賣： 息票利率 當期收益率 當期收益率 到期收益率.二、債券的到期收益率到期收益率的普通公式：零息債券到期收益率的計算：.在兩個利息支付日之間購買的債券的到期收益率書本錯每期到期收益率距到期日的期數(shù) 價錢清算日距下一次利息支付日之間的天數(shù)/利息支付期的天數(shù) 二、債券的到期收益率.二、債券的到期收益率練習：一種附息債券，面值為1000元，票面利率為10%，每年的3月1日和9月1日分別付息一次，2005年3月

15、1日到期，2003年9月12日購買的價錢為1045元，求它的到期收益率。.二、債券的到期收益率問題：當債券持有到期時，投資者所獲得的實踐報答率能否等于事前計算的到期收益率？.二、債券的到期收益率到期收益率實現(xiàn)必需滿足以下條件：債券現(xiàn)金流可以如約實現(xiàn)；投資者持有債券到期；再投資收益率等于到期收益率。由到期收益率計算公式，可得.二、債券的到期收益率贖回收益率：是使債券在贖回日以前的現(xiàn)金流現(xiàn)值與當前的市場價錢相等的貼現(xiàn)率。 嵌有贖回權(quán)的債券，存在被提早贖回的能夠性，以到期收益率衡量其收益并不恰當。假設(shè)市場利率下降，債券被贖回的能夠性增大時，到期收益率衡量其收益就更不恰當，該當以贖回收益率來衡量。.二

16、、債券的到期收益率贖回收益率計算公式：贖回價錢距贖回日的期數(shù).二、債券的到期收益率有些債券能夠會有多個贖回時間或贖回價錢，在特定的條件下，可選擇按某個價錢或時間執(zhí)行。用的較多的收益率是初次贖回收益率和初次面值贖回收益率。.二、債券的到期收益率初次贖回收益率：是針對債券有多個贖回時間時，以初次贖回計算的收益率。對于曾經(jīng)經(jīng)過一次或幾次贖回日的債券，下次贖回收益能夠更好的表達債券的收益。初次面值贖回收益率：是指初次按面值贖回債券時的收益率。.二、債券的到期收益率與計算到期收益率的方法一樣之處是：都假定債券持有期內(nèi)的收益率不變，且債券的收益率等于債券收入再投資的收益率。與計算到期收益率的方法不同之處：

17、假定債券持有期以債券贖回時為止，且債券的到期價錢為贖回價錢，即不能夠等于面值。 .二、債券的到期收益率贖回收益率計算中的兩點假定投資者會持有債券到債券被贖回；發(fā)行人會在贖回日贖回債券。假設(shè)債券的價錢高于面值高于贖回價錢，市場利率低于息票利率，債券被贖回的能夠性增大，此時可用贖回收益率替代到期收益率，否那么，直接計算到期時收益率。.二、債券的到期收益率例：設(shè)SHSZ公司利率為5%的10年期債券，目前的價錢為1005.85美圓，債券的初次贖回日為3年后的今天，贖回價錢為1010美圓。期限現(xiàn)金流試算收益率5.1%12524.3822523.7732523.1842522.6052522.046101

18、0+25889.87債券價值1005.85.二、債券的到期收益率例：設(shè)SHSZ公司利率為5%的10年期債券，目前的價錢為1005.85美圓，債券的初次贖回日為3年后的今天，贖回價錢為1010美圓。期限現(xiàn)金流試算收益率5.1%為贖回收益率 12524.3822523.7732523.1842522.6052522.0461010+25889.87債券價值1005.85.二、債券的到期收益率例：某債券10年后到期，半年付息一次，下一次付息在半年后。其面值為1000元，票面利率為7%，市場價錢是950元。假設(shè)在第5年時該債券可贖回，贖回價錢為980元。求贖回收益率。.二、債券的到期收益率回售收益率：

19、是使債券在回售日以前的現(xiàn)金流現(xiàn)值與當前的市場價錢相等的貼現(xiàn)率?；厥蹆r錢距回售日的期數(shù).三、債券的持有期收益率持有期收益率復利收益率:.三、債券的持有期收益率持有期收益率:是指復利終值等于期末財富實踐總值的復利率.其中.持有1期的持有期收益率：三、債券的持有期收益率Holding Period return .持有期收益率的分解：三、債券的持有期收益率.三、債券的持有期收益率例5 投資者支付1000元購買一種半年付息債券，票面利率為8%,6個月后該債券的市場價錢上升到1068.55元，求這半年內(nèi)投資者的持有期收益率。.三、債券的持有期收益率持有n(1)期的持有期收益率-即復利收益率其中.三、債券

20、的持有期收益率留意：多期收益率計算的難點是如何計算未來期末的總收益FV。實踐上，每次利息再投資的利率事先是未知的，到期債券的出賣價錢也是未知的。復利收益率只需在投資期終了時才干計算出來。.三、債券的持有期收益率持有期收益率與到期收益率的區(qū)別：到期收益率是事前計算的預期收益率，各期利息都是按照到期收益率再投資；持有期收益率是事后計算的實踐收益率，利息是按照各期的市場利率再投資。.三、債券的持有期收益率練習 ：有一種2年期債券，1年付息一次，票面利率為10%，面值為1000元，出賣價錢為950元。投資者第一年的利息以10%的利率再投資，求1到期收益率22年的持有期收益率假設(shè)投資者第一年的利息分別以

21、8%和12%的利率再投資，再計算上述問題。.四、債券的總收益率債券總收益率：是根據(jù)一定的預期再投資收益和債券期末價值計算出來的債券投資報答率。 債券的總收益 = 利息總收入 +利息再投資的總收入 +債券的資本利得利息+利息的利息=.四、債券的總收益率 總利息= 總利息+利息的利息=.四、債券的總收益率持有至到期日的債券總收益率持有至到期日的債券的期末價值 =總的利息+利息的利息+債券的面值M每年付息次數(shù).四、債券的總收益率例7 投資者用905.53元購買一種面值1000元的8年期債券，票面利率是12%，半年付息一次，下一次付息在半年后。假設(shè)債券持有至到期日，再投資利率為8%。求該債券的總收益率。.四、債券的總收益率提早賣出的債券總收益率提早賣出債券的期末價值 =至投資期末的利息 +至投資期末利息所生的利息 +投資期末的債券價錢.四、債券的總收益率利息的利息是以投資者預期的再投資利率來計算的投資期末的債券價錢的計算債券賣出日在利息支付日時賣出日期末期初賣出日的現(xiàn)值PII+F.四、債券的總收益率利息的利息是以投資者預期的再投資利率來計算的投資期末的債券價錢預測公式債券賣出日在利息支付日時N=投資期末局到