四季度暨全年國(guó)際收支（BOP）與國(guó)際投資（IIP）地位分析

1、正文今天晚些時(shí)候，外匯管理局公布了我國(guó)四季度暨 2021 年國(guó)際收支的正式數(shù)據(jù)與國(guó)際投資地位數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，四季度，我國(guó)國(guó)際收支中，經(jīng)常項(xiàng)目繼續(xù)巨額順差，順差 1183.67 億美元，大大高于前值 735.91 億美元的順差額；非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差 101.39 億美元，低于前值的 128.95 億元，但連續(xù) 3 個(gè)季度順差難能可貴。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)增加明顯，增加了 421.93 億美元，雖然低于前值的 613.7 億元，但是三季度有從 IMF 得到的新配 419 億美元 SDR 的因素，扣除這一部分，儲(chǔ)備資產(chǎn)的增幅明顯高于前值。圖 1：季度我國(guó)國(guó)際收支情況資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管

2、理局從全年數(shù)據(jù)看，經(jīng)常項(xiàng)目順差 3173.01 億美元，僅次于 2015 年；非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差 382.34 億美元，出現(xiàn)雙順差，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加了 1882.26 億美元。創(chuàng)下 2013 年以來的歷史高點(diǎn)。即使扣除從 IMF 分配到的 419 億美元的 SDR，也高于 2014 年的水平。圖 2：年度我國(guó)國(guó)際收支情況年度我國(guó)國(guó)際收支情況3200 億美元28002400200016001200800400億美元30002000100001000200030004000億美元4000300020001000010002000300040003,173.012,930.222,739.802,3

3、60.472,153.921,913.371,886.761,482.041,029.10241.313,430.48382.3473.08-777.59-4,344.62-4,160.70-4 79-188.87-280.063,429.39億美元 320028002400200016001200800400億美元3000200010000-1000-2000-3000-4000億美元-4000-3000-2000-1000010002000300040004,436.65192.91-915.16-1,177.80-965.52-1,882.26,313.-513.61-360.381,0

4、95.371,726.82-201120122013201420152016201720182019202020212022經(jīng)常賬戶:差額金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:差額 金融賬戶:儲(chǔ)備資產(chǎn)凈獲得變化資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind一 經(jīng)常項(xiàng)目分析從經(jīng)常項(xiàng)目看，經(jīng)常項(xiàng)目的巨額順差依舊得益于貿(mào)易收支順差的大幅增加，貨物貿(mào)易順差 1828.09 億美元，高于前值的順差 1360.31 億美元。服務(wù)貿(mào)易逆差 152.01 億美元，高于前值的逆差 319.22 億美元，初次收入逆差了 554.66億美元，低于前值的逆差 340.58 億美元，二次分配順差 62.24 億

5、美元，前值為 35.08 億美元。圖 3：季度我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)情況資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從貨物貿(mào)易看，出口數(shù)額環(huán)比增加，回升了 11.64%，進(jìn)口數(shù)額環(huán)比則回落了 7.17%。當(dāng)季的貨物貿(mào)易順差環(huán)比因此大增 34.39%。圖 4：季度貨物貿(mào)易及其差額資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局在服務(wù)貿(mào)易方面，四季度逆差額環(huán)比回落，收縮明顯，出口有明顯增加，進(jìn)口則微幅萎縮。圖 5：季度服務(wù)貿(mào)易及其差額季度服務(wù)貿(mào)易及其差額億 億美元億美元億美元美元-180-270-360-450-540-630-720-810-180-270-360-450-540-630-720-810900

6、6003000-300-600-900-12009006003000-300-600-900-120012-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4經(jīng)常賬戶:貨物和服務(wù):服務(wù):差額:當(dāng)季值 經(jīng)常賬戶:貨物和服務(wù):服務(wù):貸方:當(dāng)季值 經(jīng)常賬戶:貨物和服務(wù):服務(wù):借方:當(dāng)季值數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從服務(wù)貿(mào)易分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，旅行服務(wù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)逆差的萎縮及其他商業(yè)服務(wù)項(xiàng)順差增加是導(dǎo)致服務(wù)貿(mào)易逆差環(huán)比下降的主要原因。四季度旅行服務(wù)逆差269.01 億美元，低于前值的逆差 279.95 億美元。第二大逆差項(xiàng)目是知

7、識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)，逆差 91.25 億美元，逆差環(huán)比回升，前值逆差 103.12 億美元。而其他商業(yè)服務(wù)項(xiàng)順差 106.19 億美元，環(huán)比大增 29.6%。圖 6：季度經(jīng)常項(xiàng)目中服務(wù)貿(mào)易分項(xiàng)差額資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局另一個(gè)值得關(guān)注的項(xiàng)目是運(yùn)輸服務(wù)，受到船期緊張等因素影響，四季度運(yùn)輸服務(wù)的進(jìn)口與出口繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。但是，四季度轉(zhuǎn)逆差為順差，為歷史所罕見，從逆差 41.75 億美元轉(zhuǎn)為順差 27.96 億美元。不過，三季度該項(xiàng)目逆差已經(jīng)出現(xiàn)大幅度萎縮。圖 7: 季度運(yùn)輸服務(wù)賬戶情況季度運(yùn)輸服務(wù)賬戶情況億美元億美元億美元億美元303000-30-30-60-60-90-90-120

8、-120-150-150-180-1804003002001000-100-200-300-400Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4經(jīng)常賬戶:貨物和服務(wù):服務(wù):運(yùn)輸:差額:當(dāng)季值 經(jīng)常賬戶:貨物和服務(wù):服務(wù):運(yùn)輸:貸方:當(dāng)季值 經(jīng)常賬戶:貨物和服務(wù):服務(wù):運(yùn)輸:借方:當(dāng)季值4003002001000-100-200-300-400數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從初次收入分項(xiàng)看，四季度逆差了 554.66 億美元，高于前值的逆差 340.58 億美元。在初次收入分項(xiàng)目下，資金流入回落明顯，回落了 32.53

9、%,資金流出稍回升了 1.73%圖 8：季度經(jīng)常項(xiàng)目中初次收入分項(xiàng)差額資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從占比最高的投資收益看，投資收入流出和流入環(huán)比均有回落，但投資收入流出快于投資收入流入，顯示出外資投資獲取紅利、利潤(rùn)等投資收益增加，中國(guó)投資環(huán)境依舊有優(yōu)勢(shì)。根據(jù)相關(guān)概念，外商投資收益包括外方已經(jīng)獲取并匯出利潤(rùn)、未分配利潤(rùn)和已經(jīng)分配但尚未匯出利潤(rùn)三大部分。參考到非儲(chǔ)備金融賬戶中直接投資凈流入依舊相對(duì)穩(wěn)定，有理由相信外商的“兩未”利潤(rùn)，即未分配利潤(rùn)和分配但尚未匯出利潤(rùn)出現(xiàn)了回升，即外商擴(kuò)大再投資和追加投資增加。圖 09：季度投資收益及其差額資料來源：研究講所 WIND 國(guó)家外匯管理局從外

10、商及港澳企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比與虧損單位數(shù)同比看，從去年 11 月底的數(shù)據(jù)看，虧損企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，但利潤(rùn)總額累計(jì)同比也有明顯走低，值得關(guān)注。圖 10：外商及港澳企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比與虧損單位數(shù)同比外商及港澳企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比與虧損單位數(shù)同比%2002001601601201208080404000-40-422000 家% 3620000271818000916000140000-912000-110000-208715-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12外商及港澳臺(tái)商工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比(右軸)外商及港澳臺(tái)商工業(yè)企業(yè):虧損企業(yè)單位數(shù):同比(右軸) 外商

11、及港澳臺(tái)商工業(yè)企業(yè):虧損企業(yè)單位數(shù)資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind從估算的年化對(duì)外負(fù)債收益率和年化對(duì)外資產(chǎn)收益率看，四季度，年化對(duì)外資產(chǎn)收益率有所回落，從 2.89%下降到 1.85%，而年化對(duì)外負(fù)債收益率也有回落，從 5.75%回落到 5.41%。兩者差值出現(xiàn)擴(kuò)大，從 2.83%擴(kuò)大到 3.56%。圖 11：年化對(duì)外資產(chǎn)收益率和對(duì)外負(fù)債收益率及其比較（估算）資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從經(jīng)常項(xiàng)目差額占當(dāng)期的 GDP 現(xiàn)價(jià)比看，去年四季度以來一直比較平穩(wěn)，占比在 2%左右，均在上下 4%的國(guó)際警戒線之內(nèi)。也低于 OECD 對(duì)這一比例的預(yù)測(cè)值， OECD

12、 預(yù)測(cè) 2021 年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額占當(dāng)期的 GDP 現(xiàn)價(jià)比為 2.64%，并有不斷提升趨勢(shì)。2%的占比反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)的特征。從全年數(shù)據(jù)看，貨物貿(mào)易差額、服務(wù)貿(mào)易差額和投資收益差額分別占了 3.17%、-0.56%和-0.92%。四季度的數(shù)據(jù)顯示，其占比從 1.64 %回升到 2.34%,貨物貿(mào)易差額、服務(wù)貿(mào)易差額和投資收益差額分別占了 3.61%、-0.3%和-1.1%。也反映出四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，外需作用因此而相對(duì)提升。圖 12：經(jīng)常項(xiàng)目差額占當(dāng)季和年度 GDP 比重資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從三大需求對(duì) GDP 拉動(dòng)看，四季度，也顯示

13、出出口拉動(dòng)力加大，而國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)力下降，投資拉動(dòng)力負(fù)向。但對(duì)當(dāng)年的累計(jì)同比拉動(dòng)也有所下降。圖 13：三大需求對(duì)季度 GDP 的拉動(dòng)三大需求對(duì)GDP的拉動(dòng)%86420-2-412 %1086420-286420-2-4% 121086420-2Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q4對(duì)GDP當(dāng)季同比的拉動(dòng):最終消費(fèi)支出對(duì)GDP當(dāng)季同比的拉動(dòng):資本形成總額對(duì)GDP當(dāng)季同比的拉動(dòng):貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):初步核算數(shù):貨物和服務(wù)凈出口 對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):初步核算數(shù):最終消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):初步核算數(shù):資本形成總額二非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶分

14、析數(shù)據(jù)來源：Wind在直接投資方面，四季度順差 463.32 億美元，稍高于前值的億美 427.33億美元，依舊處于歷史相對(duì)高的水平。相對(duì)于三季度，四季度直接投資流入和流出均有所增加。圖 14：季度直接投資及其差額情況資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局值得注意的是，從直接投資的結(jié)構(gòu)看，股權(quán)投資環(huán)比在連續(xù) 2 個(gè)季度顯著下降后，增加明顯；而在負(fù)債方面，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)在三季度環(huán)比大增，創(chuàng)下歷史數(shù)據(jù)的次高后回落，股權(quán)投資增加明顯。國(guó)際收支平衡表還提供了金融部門股權(quán)投資和飛金融部門股權(quán)投資的數(shù)據(jù)，無論從資產(chǎn)方還是負(fù)債方看，四季度，金融部門的股權(quán)投資相對(duì)穩(wěn)定，非金融部門的股權(quán)投資無論負(fù)債方還是資產(chǎn)

15、方在四季度均有明顯增長(zhǎng)。圖 15：直接投資結(jié)構(gòu)直接投資結(jié)構(gòu)103 億美元億美元 10300-103-103-206-206-309-309-412-412-515-515-618-6181100 億美元億美元 1100100010009009008008007007006006005005004004003003002002001001000011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:直接投資:資產(chǎn)凈獲得:股權(quán):當(dāng)季值金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:直接投資:資產(chǎn)凈獲得:關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù):當(dāng)季值金融

16、賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:直接投資:負(fù)債凈產(chǎn)生:關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù):當(dāng)季值 金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:直接投資:負(fù)債凈產(chǎn)生:股權(quán):當(dāng)季值資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind包括經(jīng)常項(xiàng)目差額和直接投資差額的基礎(chǔ)國(guó)際收支差額四季度順差1646.98 億美元，前值為 1163.24 億美元，再度出現(xiàn)顯著回升，基礎(chǔ)國(guó)際收支差額占 GDP 比重從三季度的 2.59%回升到 3.25%，也顯示對(duì)外經(jīng)貿(mào)與投資對(duì) GDP 拉動(dòng)的重要性有所提升，但低于去年同期的 4.03%。同時(shí)，基礎(chǔ)性國(guó)際收支的穩(wěn)定也為匯率的穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。圖 16：基礎(chǔ)國(guó)際收支差額及其占 GDP 比重資料來源

17、：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從證券投資項(xiàng)目看，四季度順差從 250.87 億美元回升到 366.09 億美元。圖 17：季度證券投資及其差額情況資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從證券投資的分項(xiàng)債券投資看，順差報(bào) 148.92 億美元，稍高于前值的146.68 億美元。流入和流出環(huán)比均有所增加，流入從 204.33 億美元增加到231.18 億美元，流出從 55.41 億美元增加到 76.40 億美元。圖 18：季度債券投資分項(xiàng)及其差額季度債券投資分項(xiàng)及其差額億美元672.37億美元596.25357.71363.12316.24250.31228.74240.10168.761

18、63.55148.92154.7867.6049.71-29.62-58.12-64.36-53.06-133.85-116.03-132.35億美元701.65億美元589.34493.81463.21438.71395.05318.40327.49338.37275.29282.14231.18204.33146.69152.78149.2988.8253.6035.036.918.24-53.40-73.9 -42.12-29.28-55.41-81.001-111.73-99.57-88.09 -88.06-76.40-153.17-146.97-149.65-130.69-154.9

19、5-140.60-182.40-163.94-207.69-280.5466666655555544444433333322222211111100-111-11170070060060050050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:資產(chǎn)凈獲得:債券:當(dāng)季值:+金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:負(fù)債凈產(chǎn)生:債券:當(dāng)季值金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:資產(chǎn)凈獲得:債券:當(dāng)季值金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:負(fù)

20、債凈產(chǎn)生:債券:當(dāng)季值資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind從中債數(shù)據(jù)和上清所方面的數(shù)據(jù)看，也顯示四季度境外投資者境內(nèi)債券持有量依舊是增加的，中債數(shù)據(jù)方面，境外投資者持有的境內(nèi)債券的持有量從 34941 億元上升到 36834 億元，但上清所方面，該數(shù)據(jù)從 3508 億元下降到 3200 億元，顯示了外資對(duì)高等級(jí)債券的青睞。當(dāng)月，兩者合計(jì)環(huán)比增加了 1585 億元。但注意的是，今年以來外資出現(xiàn)減持，特別是減持了高等級(jí)的債券。圖 19：季度境外投資者境內(nèi)債券持有量資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從股票投資分項(xiàng)看，四季度順差 211.31 億美元，而前值順差 101

21、.95 億美元 ，股權(quán)負(fù)債和資產(chǎn)環(huán)比同時(shí)出現(xiàn)凈增加。但前者更為明顯。圖 20：股票投資分項(xiàng)及其差額億美元252.19億美元224.33211.31192.38155.58131.21112.2099.27101.9519.3331.7135.9536.45-10.29-53.37-66.05-79.12-164.70-204.32-459.04-493.69億美元億美元股票投資分項(xiàng)及其差額20620610310300-103-103-206-206-309-309-412-412-515-51540040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300

22、-400-400-500-500-600-60016-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:資產(chǎn)凈獲得:股權(quán):當(dāng)季值:+金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:負(fù)債凈產(chǎn)生:股權(quán):當(dāng)季值金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:負(fù)債凈產(chǎn)生:股權(quán):當(dāng)季值金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:證券投資:資產(chǎn)凈獲得:股權(quán):當(dāng)季值資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind高頻數(shù)據(jù)顯示，去年一季度，港股通凈買入資金超過了陸港通的凈買入資金 2115.24 億元人民幣，二季度陸股通凈買入資金則超過了港股通的凈買入資金超過了 466.23

23、 億元，三季度，陸港通凈買入資金超過了港股通的凈買入資金 1225.78 億元人民幣，而四季度，陸港通凈買入資金超過了港股通的凈買入資金 954.04 億元人民幣，出現(xiàn)回落，主要原因港股通凈買入資金出現(xiàn)回升，但陸股通凈流入資金創(chuàng)下新 2019 年四季度以來的新高。當(dāng)然這種局面在今年一季度出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)也顯示，去年四季度，外資持有 A 股流通市值占比從三季度的 5.18%上升 5.42%。圖 21：陸港通與港股通凈買入比較（季度）資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局但四季度境外股票融資出現(xiàn)恢復(fù)性回升。圖 22：季度境外股票融資合計(jì)資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局在其他投資項(xiàng)目方

24、面，四季度逆差 772.34 億美元，高于前值的逆差 437.01億美元。該項(xiàng)目下，盡管資金流出環(huán)比大幅增加，但低于除了三季度以外的其他幾個(gè)季度和去年的三、四季度。圖 23：季度其他投資項(xiàng)差額情況季度其他投資項(xiàng)差額情況462 億美元2310231462693924404.44349.45323.33171.35158.08-90.28-105.12-159.94-178.24-137.48-232.87億美元 4622310-23-339.68-341.06-306.41-437.01-621.44-772.34-881.09-950.80155-1,130.27-46-69-92-11-1,

25、273.18億美元931.06億美元9006003000300600900200500740.03662.08526.92544.11540.82343.70363.69262.32141.29159.93-1.85178.1550.00160.2256.0173.3343.1414.73-63.57-20.37-32.18-139.67 -146.29-283.27-413.01-282.87-139.7-1566.66-277.49-355.56 -390.58-422.26-404.83-719.06-781.67-787.07-1,068.53-1,271.57-1,244.78-1,

26、316.329006003000-30-60-90-12-15-1,612.88-1-2-3-4-155-1-116-Q4Q4Q4Q4Q40000000Q4金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:其他投資:負(fù)債凈產(chǎn)生:當(dāng)季值:+金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:其他投資:資產(chǎn)凈獲得:當(dāng)季值金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:其他投資:負(fù)債凈產(chǎn)生:當(dāng)季值金融賬戶:非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶:其他投資:資產(chǎn)凈獲得:當(dāng)季值數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從結(jié)構(gòu)情況看，資金流出上，貨幣與存款、貿(mào)易信貸、其他應(yīng)收款是流出大項(xiàng)，在負(fù)債方面，貨幣與存款和貿(mào)易信貸資金流入顯著。圖 24：其他投資項(xiàng)目資

27、金流入與流出結(jié)構(gòu)圖資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局央行早在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)其他投資項(xiàng)目的逆差有一個(gè)說明，其他投資項(xiàng)的資金流出主要是境內(nèi)主體因流動(dòng)性管理需要增加在境外的存貸資 金運(yùn)用，以及境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外應(yīng)收款增加，即和資金外逃無關(guān)。三 平衡賬戶分析四季度，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加了 421.93 億美元，低于前值的 613.7 億美元，全年累計(jì)達(dá)到 1882.26 億美元，2020 年為 288.5 億美元。其中，四季度外匯儲(chǔ)備增加了 418.77 億美元，高于前值的 196.45 億美元，全年累計(jì)達(dá)到 1467.32億美元，2020 年為 261.6 億美元。圖 25：季度儲(chǔ)備資產(chǎn)和外匯

28、儲(chǔ)備增加額資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局從“錯(cuò)誤和遺漏”項(xiàng)目看，一季度僅僅為 0.63 億美元，但二季度又高達(dá)-666.46 億美元，三季度為-253.24 億美元，四季度為-863.08 億美元。全年為-1674 億美元。盡管當(dāng)季 “錯(cuò)誤遺漏”項(xiàng)差額占當(dāng)季貨物貿(mào)易總額之比達(dá)到 5%，高于前值的 3%，但當(dāng)年“錯(cuò)誤遺漏”項(xiàng)差額占當(dāng)季貨物貿(mào)易總額之比僅為 2.85%，低于 2020 年的 3.52%，低于 5%的國(guó)際警戒線。圖 26：季度與年度錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)及其占貨物貿(mào)易額比率季度與全年錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)及其占貨物貿(mào)易額比率-0.0282 比率比率 -0.0282-0.0329-0.0329

29、-0.0376-0.0376-0.0423-0.0423-0.0470-0.0470-0.0517-0.0517-0.0564-0.0564-0.0611-0.0611比率0.040.020.00-0.02-0.04-0.06-0.0816-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q4凈誤差與遺漏:差額:/貨物貿(mào)易總額凈誤差與遺漏:差額:當(dāng)季值:/貨物貿(mào)易總額比率0.040.020.00-0.02-0.04-0.06-0.08資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局四 國(guó)際投資頭寸與外債情況數(shù)據(jù)來源：Wind根據(jù)國(guó)際投資頭寸表，四季度，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)為 93243.1 億美元，環(huán)

30、比增加了 1476.24 億美元，對(duì)外金融負(fù)債為 73410.04 億美元，環(huán)比增加了 2284.21億美元。凈頭寸為 19833.06 億美元，減少了 807.97 億美元。圖 27：季度國(guó)際投資頭寸資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局即四季度，在資本與金融賬戶（含儲(chǔ)備資產(chǎn)）凈流入-320.54 億美元的情況下，對(duì)外凈頭寸減少了 807.97 億美元。其中和國(guó)際收支表相關(guān)項(xiàng)目差異主要是非交易性因素引起的。這些非交易性因素包括匯率變動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格重估和統(tǒng)計(jì)調(diào)整等因素。如人民幣的升值和境外債券收益率的上升等。非交易性因素對(duì)凈頭寸變動(dòng)產(chǎn)生了-487.43 億美元的影響。表 1：四季度凈頭寸與外

31、匯儲(chǔ)備變動(dòng)構(gòu)成因素分析2021.122021.09期間余額變動(dòng)交易引起的變動(dòng)非交易引 起的變動(dòng)凈頭寸19833.0620251.31-807.97-320.54-487.43外匯儲(chǔ)備32501.6632000.26495.4418.7776.63資料來源：研究所 WIND 國(guó)家外匯管理局上表顯示，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)更多的是因?yàn)榻灰仔砸蛩貙?dǎo)致得，而凈頭寸的變動(dòng)更多的是因?yàn)榉墙灰仔砸蛩貙?dǎo)致的。非交易性因素對(duì)我對(duì)外負(fù)債的影響更大。下表更詳細(xì)地說明交易性因素與估值等非交易性因素對(duì)國(guó)際投資地位的影響。交易性因素和非交易性因素對(duì)對(duì)外金融資產(chǎn)的影響分別達(dá)到 123%和- 22.72%，交易性因素和非交易性因素對(duì)

32、對(duì)外金融負(fù)債的影響分別達(dá)到 65.28%和 35%。即非交易性因素影響對(duì)民間債務(wù)的影響較大。表 2：四季度凈頭寸與外匯儲(chǔ)備變動(dòng)構(gòu)成因素分析（2）指標(biāo)名稱2021-092021-12余額變動(dòng)交易性差異非交易性差異國(guó)際投資頭寸:凈頭寸20,641.0319,833.06-807.97-320.53-487.44國(guó)際投資頭寸:資產(chǎn)91,766.8693,243.101,476.231811.73-335.49國(guó)際投資頭寸:資產(chǎn):直接投資25,488.6625,818.54329.88407.72-77.84國(guó)際投資頭寸:資產(chǎn):證券投資9,684.469,796.81112.35235.79-123.44國(guó)際投資頭寸:資產(chǎn):金融衍生工具169.08153.53-15.5558.78-74.33國(guó)際投資頭寸:資產(chǎn):其他投資22,694.5023,205.13510.63787.07-276.44國(guó)際投資頭寸:資產(chǎn):儲(chǔ)備資產(chǎn)33,730.1634,269.08538.92421.93116