互聯(lián)網(wǎng)新金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告

1、互聯(lián)網(wǎng)新金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告互聯(lián)網(wǎng)科技 引領(lǐng)未來這的確是最好的時(shí)代十年醞釀，中國金融才真正開始線上化信貸是金融的核心，自2007年P(guān)2P登陸中國開始，國內(nèi)的信貸就開始了漫長的線上化進(jìn)程。但是礙于體制和理念的原因，中國的信貸線上化，始終停留在“電商” 層面，以一種網(wǎng)絡(luò)兜售信貸的方式試水線上信貸。這種初級(jí)又低效的方式持續(xù)了很久，然而對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的促進(jìn)卻極其有限。導(dǎo)致2007-2017這十年間，中國的 線上信貸始終停留在網(wǎng)絡(luò)信貸的層面，互聯(lián)網(wǎng)金融無論是非功過，至少都在探索信貸線上化的種種可能。2017年，現(xiàn)金貸的興起是中國金融孕育出的“怪胎”， 它既保留了傳統(tǒng)金融的運(yùn)作方法和理念，又融入了許多網(wǎng)絡(luò)金融

2、的技術(shù)元素，更為重要的是，現(xiàn)金貸在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)出現(xiàn)之后，經(jīng)過歷次改版升級(jí)后的電子銀行產(chǎn)品也 悄無聲息的融入了現(xiàn)金貸的功能。至此，更加深入的信貸線上化，才算正式拉開帷幕，金融業(yè)真正進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)人常說的“最好的時(shí)代”。信貸業(yè)務(wù)的全流程存在四個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，這四個(gè)節(jié)點(diǎn)有任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)涉及線上，從更加宏觀的視角審視，都應(yīng)該涵蓋在中國整體信貸線上化的藍(lán)圖中。大數(shù)據(jù)風(fēng)控貸后管理中國信貸線上化重要節(jié)點(diǎn)示意圖線上獲客通過自身互聯(lián)網(wǎng)渠道 營銷、自身互聯(lián)網(wǎng)渠 道搭建、與網(wǎng)絡(luò)信貸 機(jī)構(gòu)合作等方式，拋 棄線下運(yùn)作方式，獲 取客源。在信貸用戶信用評(píng)估 過程中，使用大數(shù) 據(jù)、風(fēng)控引擎、以及 相關(guān)數(shù)字模型等技 術(shù)，結(jié)合傳統(tǒng)信用評(píng)

3、估方式進(jìn)行審核。IT系統(tǒng)構(gòu)建通過PC、手機(jī)或其它 網(wǎng)基終端，搭建用戶 享受金融業(yè)務(wù)的各類 平臺(tái)，使用戶能夠從 網(wǎng)絡(luò)元素上享受金融 服務(wù)。通過網(wǎng)絡(luò)的方式，追 繳不良資產(chǎn)，或處理 不良資產(chǎn)。來源：艾瑞研究院自主繪制。逐漸壟斷化的互聯(lián)網(wǎng)金融第三方支付PaymentTechnical Maturity品牌吸引流量，流量帶來壟斷市場前 景Market ProspectCR520%20%CR550%50%CR570%來源：艾瑞金融實(shí)戰(zhàn)會(huì)，中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。融合的開始2017網(wǎng)絡(luò)信貸超過2萬億2017單用戶信貸突破1萬元互金最小利差要求 4.51%貸來源：中國人

4、民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給是互聯(lián)網(wǎng)金融存在的意義經(jīng)歷了利用模式和“花樣”吸引用戶的階段后，互聯(lián)網(wǎng)信貸的核心關(guān)注點(diǎn)， 開始回歸金融本源。單純的互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)運(yùn)營和利潤要求都非常高，所以互 聯(lián)網(wǎng)金融要么選擇依托某一種已經(jīng)具備的線上優(yōu)勢(shì)展開金融業(yè)務(wù)，要么選擇 將線下業(yè)務(wù)的某一個(gè)環(huán)節(jié)互聯(lián)網(wǎng)化，以此達(dá)到品牌價(jià)值的提升。從艾瑞的角度看，之所以我們稱目前為互聯(lián)網(wǎng)金融最好的時(shí)代，就是看到了互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融不再互相“敵對(duì)”。開始真正從業(yè)務(wù)上思考合作可能 的未來圖景?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸進(jìn)入品牌時(shí)代未來互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境將生成更多資產(chǎn)，平臺(tái)背書將更加重要盡管增速放緩，但即便未來保持平

5、均每年40%左右的信貸余額增速，在互聯(lián)網(wǎng)各行業(yè)中也屬于高速成長的行業(yè)。因此，未來互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境將繼續(xù)承擔(dān)“資產(chǎn)工廠”的 角色，高速高效的生成新資產(chǎn)。而在這一過程中，坐擁資金的金融機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行篩選將變成核心課題。在沒有合作風(fēng)控，或者資本關(guān)系的前提下，平臺(tái)的品牌積淀 將成為資金端選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要考量指標(biāo)。艾瑞認(rèn)為，以下三點(diǎn)將成為評(píng)價(jià)互聯(lián)網(wǎng)信貸機(jī)構(gòu)品牌實(shí)力的指標(biāo)：第一：成立時(shí)間，越長越好。第二，平臺(tái)轉(zhuǎn)化率， 高于同業(yè)機(jī)構(gòu)，越高越好。第三，復(fù)購率，復(fù)購率指用戶再次借貸行為。在沒有深入合作的基礎(chǔ)上，考量以上三個(gè)指標(biāo)，能最大限度的幫助企業(yè)鑒別資產(chǎn)質(zhì)量。704.42676.86633.813482.86179

6、2.246995.333642.822073.2280.0%147.8%103.2%63.7%52.4%39.7%31.5%2013201420152018e2019e2020e2013-2020年中國網(wǎng)絡(luò)信貸余額規(guī)模2016網(wǎng)絡(luò)信貸余額（億元）2017e增長率（%）來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。混合信貸的春天34.1%33.8%48.8%48.5%39.3%3.0%5.2%9.1%0.8%3.9%11.1%17.6%65.6%65.0%41.6%29.5%27.2% 0.1%0.2%1.5%4.2%4.8%0%20%40%60%80%100%20152

7、018e現(xiàn)金貸成為互聯(lián)網(wǎng)于傳統(tǒng)金融的紐帶2017年，P2P借貸余額依舊占據(jù)最大比重。因?yàn)楝F(xiàn)金貸的出現(xiàn)使網(wǎng)絡(luò)小貸這一品類占比下降的速度大幅延緩。在花唄、白條等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的壯大下，電商消費(fèi)金融 在網(wǎng)貸行業(yè)中的地位進(jìn)一步提升。而且，在趣店等當(dāng)初明確打出消費(fèi)分期的企業(yè)上市并宣布轉(zhuǎn)型電商之后，網(wǎng)絡(luò)分期這一品類有可能失去分類價(jià)值，在運(yùn)營模式上 與電商消費(fèi)金融極其類似，統(tǒng)計(jì)上有可能合并。在未來銀行牌照沒有因?yàn)楸O(jiān)管而獨(dú)攬大權(quán)之前，互聯(lián)網(wǎng)銀行可能會(huì)收到壓制，但其豐富的想象空間，讓我們依然看 好。2013-2020年中國網(wǎng)絡(luò)信貸余額規(guī)模結(jié)構(gòu)2013P2P借貸2014互聯(lián)網(wǎng)銀行2016電商消費(fèi)金融2017e網(wǎng)絡(luò)小貸

8、2019e網(wǎng)絡(luò)分期2020e其他現(xiàn)金貸的出現(xiàn)延緩了網(wǎng)絡(luò)小貸占比 下降的速度，并且在傳統(tǒng)銀行電子 產(chǎn)品中大舉滲透。其產(chǎn)品形態(tài)復(fù)更 加混合，不能完全將其劃分為網(wǎng)絡(luò) 信貸，亦或者是線下信貸。這是科 技元素與傳統(tǒng)金融的首次完美融合， 具有劃時(shí)代的意義。不過礙于監(jiān)管 懸而未決，行業(yè)變數(shù)比較大，可能 成為互聯(lián)網(wǎng)銀行的機(jī)會(huì)。中國金融的牌照監(jiān)管方式影響了互 聯(lián)網(wǎng)銀行和P2P兩個(gè)行業(yè)。P2P無 牌照，所以給金融平臺(tái)的不安全感 會(huì)更高，未來業(yè)務(wù)難以爆發(fā)?；ヂ?lián) 網(wǎng)銀行則更加期待監(jiān)管的傾斜。來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。線上信貸內(nèi)涵擴(kuò)大科技元素在信貸四個(gè)環(huán)節(jié)中的滲透，模糊線上線

9、下的邊界在“線上獲客，大數(shù)據(jù)風(fēng)控，IT系統(tǒng)構(gòu)建及貸后管理”四個(gè)領(lǐng)域中，不同程度引入金融科技元素后的泛線上信貸領(lǐng)域，2017年交易規(guī)模超過10萬億，到2020年復(fù) 合增長率高達(dá)57.36%。如此高增速的背后并非網(wǎng)絡(luò)信貸單方面的努力，而是傳統(tǒng)信貸與金融科技融合達(dá)到的效果。換句話說，在互金與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的雙重推動(dòng) 下，金融科技開始向傳統(tǒng)信貸滲透，使得大量傳統(tǒng)信貸的交易規(guī)模，被納入到互聯(lián)網(wǎng)金融的版圖中。這也是，線上信貸內(nèi)涵擴(kuò)大的主要原因。390782.110131.616272.328293.820132014201520162017e2018e2019e2020e泛線上信貸規(guī)模（萬億元）線上獲客20

10、13-2020年中國泛線上信貸交易規(guī)模大數(shù)據(jù)風(fēng)控IT系統(tǒng)構(gòu)建貸后管理CAGR=57.36%248595.6158115.3100283.162012.4來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。信貸線上化的倒計(jì)時(shí)915.01166.41738.82940.64521.76957.710865.416698.315683.116182.816800.017248.017696.418128.918540.718992.449.1%69.1%53.8%53.9%56.2%53.7%3.8%2.7%2.6%2.4%2.3%2.4%20132020e成本支出連年攀升，意味著

11、全社會(huì)剛剛開始構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施因?yàn)闀r(shí)間的原因，銀行線下網(wǎng)點(diǎn)的成本支出的總規(guī)模始終比較固定，每年保持3%左右的增幅，這個(gè)數(shù)字未來的變化非常不固定，因?yàn)橐环矫婢€上金融產(chǎn)品的發(fā)跡，使得線下網(wǎng)點(diǎn)的作用有所降低；而另一方面線下網(wǎng)點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)改造又可能帶來投入的提升。這兩個(gè)互相沖突的元素作用力的大小取決于未來銀行內(nèi)部角力的結(jié) 果，如果互聯(lián)網(wǎng)部門說服領(lǐng)導(dǎo)，那么相應(yīng)的投入就會(huì)更多。反觀網(wǎng)絡(luò)信貸這一端，成本支出連年提高，而且未來增速依然會(huì)保持較高水平。這是互聯(lián)網(wǎng)信貸終于產(chǎn)生影響力的標(biāo)志，意味著社會(huì)逐步注重線上基礎(chǔ)設(shè)施的投 入。不過這也給全中國的信貸線上化進(jìn)程加上了時(shí)間限制，如果未來線上信貸的規(guī)模增速低于成本支出的增速

12、，那么線上信貸就極有可能胎死腹中。2013-2020年中國銀行業(yè)線下網(wǎng)點(diǎn)成本及線上信貸成本支出規(guī)模27.5%3.2%20142015中國泛線上信貸成本支出（億元）20162017e線下網(wǎng)點(diǎn)成本規(guī)模（億元）2018e線上增速（%）2019e線下增速（%）來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。互聯(lián)網(wǎng)的流量特質(zhì)尚未扭轉(zhuǎn)短期難以成熟的風(fēng)控和萬變不離其宗的獲客按照“獲客、風(fēng)控、系統(tǒng)、貸后”四個(gè)結(jié)構(gòu)拆分，中國泛線上信貸成本支出的結(jié)構(gòu)如下。2013年甚至于更早的時(shí)候，線上信貸幾乎不存在，所以那個(gè)時(shí)候絕大部 分的投入，都集中在從零開始搭建的系統(tǒng)上。但是隨著時(shí)間的推移以及技術(shù)能力

13、超強(qiáng)的延展性，使得系統(tǒng)開支逐漸向系統(tǒng)升級(jí)方向轉(zhuǎn)變。投入占比相應(yīng)減小。取而 代之的是更加核心的風(fēng)控，和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)屬性流入層面的投入。22.9%29.5%36.3%47.2%49.6%5.4%5.5%5.5%6.5%11.5%57.3%49.5%39.8%29.4%24.5%14.4%15.5%18.4%16.8%14.4%0%20%40%60%80%100%20132014201520162017e2018e2013-2020中國泛線上信貸成本投入規(guī)模結(jié)構(gòu)線上獲客大數(shù)據(jù)風(fēng)控IT系統(tǒng)構(gòu)建貸后風(fēng)控大數(shù)據(jù)及技術(shù)風(fēng)控，被業(yè)界寄予 厚望。但在實(shí)際的應(yīng)用過程中困難重重，這一方面在于線上信貸的理念與傳統(tǒng)信貸尚

14、無明顯區(qū)分，導(dǎo)致數(shù)據(jù)審核維度沒有本質(zhì)差異；另一方面也在于監(jiān)管和維穩(wěn)的心理干涉。在線上獲客領(lǐng)域的投入呈現(xiàn)出占比逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)，這來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域并不是一個(gè)好事，因?yàn)檫@意味著互聯(lián)網(wǎng)流量的基礎(chǔ)屬性，并沒有跟隨產(chǎn)業(yè)的深化而扭轉(zhuǎn)，而且很多所謂的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)，做的生意也是引流的初級(jí)工作。在流量費(fèi)用越來越高的環(huán)境下，會(huì)給中國線上信貸進(jìn)程帶來阻礙。2019e2020e商業(yè)本質(zhì)的內(nèi)生危機(jī)“背靠大樹”依然是網(wǎng)絡(luò)信貸最經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方式在中國整體金融業(yè)務(wù)開展方式下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依托網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營成本，只占全部個(gè)人信貸和中小微企業(yè)信貸總規(guī)模的1%多一點(diǎn)。

15、而線上信貸開展過程中，投入的 成本卻占到了線上信貸總規(guī)模的4.5%左右。所以傳統(tǒng)銀行信貸3%左右的利差，足以覆蓋這1%的成本。因此邏輯上，傳統(tǒng)金融的商業(yè)本質(zhì)是成功的，可維系的。 但如果互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵與金融無異，亦或者是金融科技想服務(wù)于金融，在行業(yè)視角上看，其至少需要5%的利差，才能將商業(yè)本質(zhì)跑通。這在長期看來，幾乎是 不可能的。因此現(xiàn)在中國市場上，發(fā)展較好的網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)均采用“背靠大樹”的方式發(fā)展。但本文所述的“大樹”并非資本集團(tuán)，而是在“獲客、風(fēng)控、系統(tǒng)、貸后”四個(gè) 方面某一方面或某幾方面存在的固有優(yōu)勢(shì)。這些公司基于這些優(yōu)勢(shì)，搭建起來自己的金融帝國，而這種方式追溯到金融本質(zhì)，就是通過消除網(wǎng)

16、貸某一環(huán)節(jié)的投入成本，拉低自己利差的基本要求，進(jìn)而擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。9.03%7.17%6.15%4.74%4.51%4.40%4.37%4.27%2.07%1.85%1.98%1.33%1.17%1.04%0.98%0.95%2013201420162017e2019e2020e2013-2020中國泛線上信貸與線下網(wǎng)點(diǎn)成本占比2015線上（%）2018e傳統(tǒng)（%）來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。爭奪的分立2017網(wǎng)絡(luò)資管接近 3.5萬億2017單用戶理財(cái)近7000元 互金資產(chǎn)主導(dǎo)權(quán)發(fā)生變更存來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核

17、算。多樣化的資產(chǎn)處理方式，加速傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程自余額寶之后，網(wǎng)絡(luò)理財(cái)行業(yè)發(fā)展比較緩慢，主要問題在于模式上的創(chuàng)新難 以突破想象力的天花板。并且隨著傳統(tǒng)金融也對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的渴求，網(wǎng)絡(luò)金融 生態(tài)面臨“外來”勢(shì)力的侵蝕。部分互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，為求低價(jià)連續(xù)的現(xiàn)金 流，選擇將資產(chǎn)向外輸出。從宏觀大環(huán)境上看，這有利于提高我國金融行業(yè) 的活性，促進(jìn)線上線下融合。但從網(wǎng)絡(luò)金融的視角看，一旦全行業(yè)完全依賴于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資金供給，有可能進(jìn)一步抑制網(wǎng)絡(luò)理財(cái)行業(yè)的創(chuàng)新能力。普惠性正在減弱的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)當(dāng)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)逐漸普及之后，金融中介將重新掌握主動(dòng)權(quán)2017年，中國網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)規(guī)模接近3.5萬億，相比于信貸市場的火爆，網(wǎng)絡(luò)資管增

18、速有所下滑。部分原因在于，中國互聯(lián)網(wǎng)金融在理財(cái)這一端的普惠性正在跟著網(wǎng)絡(luò) 資產(chǎn)的普遍性而逐漸減弱。普通用戶享受網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)帶來的財(cái)富增值效應(yīng)，其渠道在過去兩年內(nèi)均沒有大幅度拓寬。雖然網(wǎng)絡(luò)理財(cái)并不完全局限于網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，但是在 網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)相對(duì)處于弱勢(shì)的情況下，網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)馁Y金補(bǔ)充，是支持整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融最大的資金源。但是當(dāng)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)逐步普及后，資本的嗜血性和監(jiān)管要求的雙重作用 下，大多有能力生成網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，均采取了某種金融中介的形式。所以在網(wǎng)絡(luò)理財(cái)這一端，過去一年創(chuàng)新并不明顯，導(dǎo)致增速下滑。4548.511433.517983.127468.834491.041692.550693.063200.3151.

19、4%57.3%52.7%25.6%20.9%21.6%24.7%2013201420152018e2019e2020e2013-2020年中國網(wǎng)絡(luò)資管規(guī)模2016網(wǎng)絡(luò)資管規(guī)模（億元）2017e增長率（%）來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。國家在有意保護(hù)“現(xiàn)金流”68.2%59.5%44.5%43.5%39.7%15.4%23.1%33.4%38.2%42.5%6.4%7.5%12.4%8.4%7.5%0.1%0.2%9.9%9.7%9.5%9.6%10.0%0.3%0.2%0.2%0%20%40%60%80%100%201420162018e2019e行業(yè)結(jié)

20、構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，缺乏創(chuàng)新的古老市場非常值得一提的是網(wǎng)絡(luò)股權(quán)投資的前景，因?yàn)楣蓹?quán)眾籌在中國遇阻，所以傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展模式均受到了限制。所謂的“去中介化”在中國金融穩(wěn)定的大前提 下，顯得勢(shì)單力薄。在中國，居民的可投資資產(chǎn)十分珍貴，是維系經(jīng)濟(jì)運(yùn)營，維系傳統(tǒng)金融體制正常運(yùn)轉(zhuǎn)的核心資源。無論是資本市場，還是其它投資市場，居民 可投資資產(chǎn)都是保證市場流動(dòng)性的根源。所以，從國家意志的層面，維持金融穩(wěn)定，與保護(hù)“現(xiàn)金流”不分流有著千絲萬縷的聯(lián)系。未來能夠打破現(xiàn)在市場格局的 事件依然是創(chuàng)新。2013-2020年中國網(wǎng)絡(luò)資管規(guī)模結(jié)構(gòu)2013基金電商保有量2015非標(biāo)理財(cái)2017e泛互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)投資2020e

21、其他網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)膭?chuàng)新相對(duì)困難，因?yàn)?理財(cái)這件事的模式和流程非常簡 潔。參考余額寶給網(wǎng)絡(luò)理財(cái)帶來的改 變，未來網(wǎng)絡(luò)理財(cái)市場需要的是 不同機(jī)構(gòu)間更深層次的賬戶合作， 與目前主流網(wǎng)絡(luò)借貸模式所采取 的策略相同，即讓用戶在沒有深 刻感知的情況下，完成理財(cái)行為。進(jìn)入2018年，中國基金加速電商化將進(jìn)入第五年，如果來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。行業(yè)內(nèi)非貨幣基金不能崛起，則基金將失去黃金發(fā)展期。與銀行達(dá)成戰(zhàn)略合作緩 解資金壓力網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)ABS市場容量1500億互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)通過構(gòu) 建資金閉環(huán)，將自身資 產(chǎn)向市場輸出經(jīng)過進(jìn)一步金融加工， 形成非標(biāo)資產(chǎn)與貸后資產(chǎn)處置公司合作，

22、剝離不良資產(chǎn)競爭帶來的資產(chǎn)爭搶銀行買斷ABS自營網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)Financial Assets好資產(chǎn)Prime Assets壞資產(chǎn)Secondary Assets自營衍生品資產(chǎn)處置“以貸帶存”的發(fā)展模式，使得網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)兩極分化中國現(xiàn)存的市場來看，在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)擅長的領(lǐng)域，相對(duì)已經(jīng)被充分開發(fā)，四大行和其它商業(yè)銀行的競爭格局比較穩(wěn)定，很難發(fā)生大規(guī)模的信貸源轉(zhuǎn)移。而銀行間 為了生存的競爭壓力，無形中向互聯(lián)網(wǎng)金融傳導(dǎo)。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)商業(yè)生態(tài)來說，是一片亟待開發(fā)的“凈土”，當(dāng)然陌生的信貸環(huán)境勢(shì)必會(huì)考驗(yàn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但 是競爭壓力迫使銀行不得不直面這種壓力，最終達(dá)到一種市場均衡。這種奇妙的均衡，讓本來需要網(wǎng)絡(luò)理財(cái)

23、作為行業(yè)閉環(huán)的資金提供方，產(chǎn)生了兩極分化。一部分 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過傳統(tǒng)金融渠道流入社會(huì)，剩下的資產(chǎn)在網(wǎng)絡(luò)上自行消化。在基金和保險(xiǎn)等傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品線上化進(jìn)程遭遇瓶頸的當(dāng)下，網(wǎng)絡(luò)理財(cái)生態(tài)逐漸形成了，好資 產(chǎn)與壞資產(chǎn)的區(qū)分。理論上這對(duì)于各家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的影響并不大，但是對(duì)網(wǎng)絡(luò)理財(cái)生態(tài)來說是一種侵蝕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向傳統(tǒng)金融渠道的流出，會(huì)限制網(wǎng)絡(luò)理財(cái)行 業(yè)自身的創(chuàng)新力。網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)消化示意圖來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。內(nèi)部的變革支付公司角色變成“銀行”，支付行業(yè)內(nèi)部職能重構(gòu)中國第三方支付行業(yè)內(nèi)，移動(dòng)支付發(fā)展勢(shì)頭依舊迅猛。但是伴隨著移動(dòng)支付 向線下的拓展，支付牌照所涵蓋的七大

24、業(yè)務(wù)中，各種業(yè)務(wù)的定位也隨即開始 改變。隨著政策的變動(dòng)，聚合支付公司開始向企業(yè)服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變，其“雇傭軍”角 色愈加明顯。而銀行卡收單與移動(dòng)支付的連接更加緊密，也給幾乎“瀕死”的業(yè)務(wù)帶來一線曙光。除非未來支付寶與財(cái)付通一家獨(dú)大，或二者合并，否 則短期內(nèi)移動(dòng)支付的發(fā)展，將受到傳統(tǒng)銀行卡收單優(yōu)勢(shì)企業(yè)的制約。匯2017移動(dòng)支付規(guī)模近100萬億2017非銀支付筆數(shù)4500億筆280元來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。2017支付筆均交易技術(shù)脈沖式的促進(jìn)作用人口和資本紅利殆盡的支付行業(yè)，受到技術(shù)推動(dòng)繼續(xù)增長用戶、資本和技術(shù)，是推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三個(gè)重要?jiǎng)恿?。其?duì)行業(yè)促

25、進(jìn)的方式也各不相同，用戶推動(dòng)行業(yè)爆發(fā)式增長，資本推動(dòng)從業(yè)者增多，這兩種元素對(duì)行 業(yè)的推動(dòng)都遵循邊際遞減效應(yīng)，隨著時(shí)間的推移，這二者的促進(jìn)將逐漸降低。而技術(shù)對(duì)行業(yè)的促進(jìn)方式則有所不同，由于無法預(yù)估下一輪技術(shù)的爆發(fā)點(diǎn)，所以技術(shù) 對(duì)行業(yè)的促進(jìn)是“脈沖式”的，某一時(shí)刻的促進(jìn)會(huì)將行業(yè)增速提高，而后自然衰退。而下一次技術(shù)推動(dòng)會(huì)產(chǎn)生和上一輪相似的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。因此行業(yè)到了以技術(shù)為推 動(dòng)的階段時(shí)，增速的變化相對(duì)比較跳躍，目前中國第三方支付行業(yè)就處在這樣一個(gè)歷史背景中。16.932.252.3107.3154.9230.4302.2388.690.3%62.6%105.1%44.3%48.8%31.2%28.6%2

26、013201420152019e2020e2013-2020年中國第三方支付綜合支付交易規(guī)模20162017e第三方支付綜合支付交易規(guī)模（萬億元）2018e增長率（%）來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。貴族的更替不同支付業(yè)務(wù)商業(yè)職能的變化，促進(jìn)更多內(nèi)部合作移動(dòng)支付的線下擴(kuò)張，極大的改變了過去支付行業(yè)的商業(yè)業(yè)態(tài)，也幾乎顛覆了全社會(huì)的支付習(xí)慣。過去銀行卡收單對(duì)支付行業(yè)交易規(guī)模的貢獻(xiàn)始終最高，占比大于50%。而2015年之后，隨著社交支付的興起，銀行卡的使用頻率驟降，這對(duì)銀行卡收單行業(yè)中的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大打擊，相當(dāng)于釜底抽薪。但是也隨之為古老 的銀行卡收單業(yè)務(wù)帶

27、來了新的活力，智能POS和豐富的線下布局，使得他們天生的成為移動(dòng)支付線下擴(kuò)張中的良好助力。60.2%55.9%53.4%26.5%19.4%31.8%25.1%23.0%18.5%16.8%7.2%18.6%23.3%54.8%63.7%0%20%40%60%80%100%201420162019e2013-2020年中國第三方支付交易規(guī)模結(jié)構(gòu)2013銀行卡收單2015互聯(lián)網(wǎng)支付2017e移動(dòng)支付2018e預(yù)付卡發(fā)行2020e其他技術(shù)的變革給整個(gè)第三方支付行業(yè)帶來了新的活力，移動(dòng)支付交易規(guī)模占比超過50%，意味著移動(dòng)支付已經(jīng)成為新支付業(yè)態(tài)中絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)者，由移動(dòng)支付引導(dǎo)的第三方支付，在未來會(huì)影響

28、支付行業(yè)利潤分配方式，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的重新劃分，甚至于監(jiān)管政策的科學(xué)制定。并且未來移動(dòng)支付內(nèi)部也會(huì)受技術(shù)變革影響，NFC，生物識(shí)別等技術(shù)有潛力引領(lǐng)下一輪支付騰飛。目前銀行卡收單行業(yè)憑借對(duì)傳統(tǒng)POS機(jī)具的智能化改造，監(jiān)管政策的輔助，以及豐富的線下資源，暫時(shí)成為了移動(dòng)支付線下拓展過 程中的重要助力。但未來有可能 因?yàn)橐苿?dòng)支付自身的商戶轉(zhuǎn)化戰(zhàn) 略而降低價(jià)值。來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。貴族的更替商戶Merchant聚合支付Supplies銀行卡收單Smart POSSettlement網(wǎng)聯(lián)清算移動(dòng)支付Mobile Payment銀行卡A 銀行卡B計(jì)入銀行卡

29、收單業(yè)務(wù)的資金流計(jì)入移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的資金流目前央行要求不具備支付資質(zhì)的公司均不能展開支付業(yè)務(wù)，所 以聚合支付公司僅作為“地推”團(tuán)隊(duì)存在，本身不會(huì)涉及支付 資金流。這也變向促進(jìn)了銀行卡收單機(jī)構(gòu)的重要性目前網(wǎng)聯(lián)尚未真正落地，其職能暫由銀行代行從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角看，未來移動(dòng)支付與銀行卡收單之間的合作并不會(huì)持續(xù)太久，因?yàn)檫@依然不符合“輕資產(chǎn)”運(yùn)營的經(jīng)營思路。并且目前主流移動(dòng)支付公司已經(jīng)開始推動(dòng)商戶的直接轉(zhuǎn)化，比如：收款碼。不同支付業(yè)務(wù)商業(yè)職能的變化，促進(jìn)更多內(nèi)部合作在整條線下支付的商業(yè)版圖中，銀行卡收單是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新趨勢(shì)下，發(fā)揮獨(dú)特歷史作用的“古老貴族”。近年來，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)領(lǐng)袖及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略，都不約

30、 而同的集中在線下實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但實(shí)際上線下商業(yè)環(huán)境非常復(fù)雜，擅長輕資產(chǎn)運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)公司，在進(jìn)軍線下的過程中并沒有想象中那么順利。比如：線下團(tuán)隊(duì)管 理、績效、監(jiān)督、營銷和服務(wù)等，每一項(xiàng)都和線上有區(qū)別。而互聯(lián)網(wǎng)公司的不足，卻是銀行卡收單機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，這也造就了中國移動(dòng)支付線下支付獨(dú)特的圖景，移 動(dòng)支付公司通過兩條渠道完成業(yè)務(wù)，一條是利用自身資源，聯(lián)合聚合支付公司幫助商戶直接轉(zhuǎn)化；另一條是與銀行卡收單機(jī)構(gòu)合作。而當(dāng)銀行卡收單機(jī)構(gòu)的智能POS協(xié)助完成了移動(dòng)支付業(yè)務(wù)后，這筆業(yè)務(wù)產(chǎn)生的交易規(guī)模既計(jì)入移動(dòng)支付，又計(jì)入銀行卡收單。移動(dòng)支付與銀行卡收單的合作方式示意圖來源：中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，

31、根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核算。150.0663.31200.01800.02400.03000.037.8215.3153.3334.0398.6970.52300.05000.09000.043.5%55.1%98.6%80.9%50.0%33.3%160.0%143.5%137.0%117.4%80.0%55.6%25.0%14000.0201520162017e2018e2019e2020e20132014非銀機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)支付交易筆數(shù)（億筆）非銀機(jī)構(gòu)移動(dòng)支付交易筆數(shù)（億筆）互聯(lián)網(wǎng)支付增長率（%）移動(dòng)支付增長率（%）來源：中國支付清算協(xié)會(huì)，中國人民銀行，綜合企業(yè)訪談，市場公開資料，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)模型核

32、算?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的終級(jí)命題模式創(chuàng)新是企業(yè)生存的根本，但改變世界還是遵循大數(shù)原則2016年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融政策趨嚴(yán)，理論上這對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融全行業(yè)不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)橹两駷橹梗]有任何一家優(yōu)質(zhì)互金平臺(tái)因?yàn)楸O(jiān)管趨嚴(yán)而倒閉。業(yè)界對(duì)中國監(jiān)管機(jī)制的擔(dān)憂源于兩個(gè)方面：一方面，中國本身比較“紅”，而金融本身又是現(xiàn)代全球國家間競爭的主要戰(zhàn)場；另一方面，和傳統(tǒng)金融相比，互 金在各類業(yè)務(wù)運(yùn)營模式上均比較新，所以任何關(guān)于合規(guī)方面的政策變動(dòng)，都會(huì)讓業(yè)內(nèi)非常關(guān)注和緊張。而這種“驚弓之鳥”式的發(fā)展環(huán)境，給互金帶來了一種重要 變化?；ヂ?lián)網(wǎng)的商業(yè)本質(zhì)是流量轉(zhuǎn)化，而互金行業(yè)的模式創(chuàng)新，有最大的可能使企業(yè)行為轉(zhuǎn)化為社會(huì)事件，

33、進(jìn)而吸引一大批用戶。之后的用戶經(jīng)營，就是改變社會(huì)認(rèn)知的 過程，所以說模式創(chuàng)新是互金行業(yè)生存的根本，但是遵循大數(shù)原則的社會(huì)認(rèn)知改變，才是企業(yè)品牌價(jià)值逐漸積累的過程?；ソ鹦袠I(yè)中一系列宏觀環(huán)境的變化，使得互金行業(yè)進(jìn)入了“拼品牌”的時(shí)代，不同機(jī)構(gòu)間，同樣的業(yè)務(wù)同時(shí)推向市場，品牌優(yōu)勢(shì)最大的機(jī)構(gòu)所形成的流量轉(zhuǎn)化最大。支付在這個(gè)品牌時(shí)代中所起的作用最 大，原因在于支付是金融業(yè)務(wù)中，用戶需求頻率最高的，而用戶日常使用最多，無形之中就積累了自身對(duì)這個(gè)品牌的忠誠度，“熟悉”是這個(gè)時(shí)代以至未來，互聯(lián) 網(wǎng)金融的終極命題。2013-2020年中國第三方支付交易筆數(shù)及增長情況305.9%08 云計(jì)算云計(jì)算與人工智能、大數(shù)

34、據(jù)相輔相成云計(jì)算解決系統(tǒng)架構(gòu)問題，大數(shù) 據(jù)解決業(yè)務(wù)架構(gòu)問題，大數(shù)據(jù)是 連接云計(jì)算和客戶具體需求的紐 帶。來源：艾瑞咨詢研究院根據(jù)公開資料自主研究及繪制。大數(shù)據(jù)的體量大、維度多和 實(shí)時(shí)性等特點(diǎn)，使傳統(tǒng)的IT架 構(gòu)難以適應(yīng)，從而提高了云 計(jì)算的用戶接受度。大數(shù)據(jù)處理中的新需求促使 云計(jì)算的軟硬件不斷發(fā)展， 例如GPU主機(jī)，SSD硬盤 等。大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)分析結(jié)果同時(shí)反作用于云計(jì)算，例如云安全中的態(tài)勢(shì)感知等。大數(shù)據(jù)中的分布式計(jì)算和存 儲(chǔ)本身即是云計(jì)算的重要組 成部分。云計(jì)算為前沿科技的應(yīng)用發(fā)展提供強(qiáng)大支撐云服務(wù)、大數(shù)據(jù)、人工智能已經(jīng)儼然成為行業(yè)內(nèi)“前沿科技”的代名詞；而三者之間也密不可分，呈現(xiàn)出相輔相成

35、的發(fā)展關(guān)系。其中，云計(jì)算與大數(shù)據(jù)的聯(lián)系最為 緊密：在產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)的信息社會(huì)中，云計(jì)算與大數(shù)據(jù)共同為數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、提取、處理、利用貢獻(xiàn)力量。除此之外，在人工智能、生命科學(xué)、物聯(lián)網(wǎng)等前沿科技 中，其數(shù)據(jù)量之龐大都必須依賴于云計(jì)算、云存儲(chǔ)等底層云服務(wù)。可以說，云服務(wù)業(yè)已成為各類前沿科技中不可或缺的基礎(chǔ)性服務(wù)。云計(jì)算與大數(shù)據(jù)聯(lián)系緊密云服務(wù)整體產(chǎn)業(yè)圖譜IaaS層PaaS層SaaS層網(wǎng)盤ERPSCM MESIM會(huì)議 云客服業(yè)務(wù)垂直CRM SFA營銷 CMS外勤管理OA文檔協(xié)作原型設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)云代記賬 費(fèi)控法務(wù)電子合同電子簽名HRMITOM&安全APM ITSSM云測(cè)試BI行業(yè)垂直餐飲美業(yè)酒旅汽車電商外貿(mào)房地產(chǎn)教育醫(yī)療物流零售通信推送統(tǒng)計(jì)語音識(shí)別位置服務(wù)云視頻容器云服務(wù)器FPGA計(jì)算GP