對(duì)5.5%左右經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的進(jìn)進(jìn)進(jìn)一步測(cè)算5.5%左右的目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)嗎

1、5 月中下旬以來(lái)，隨著全國(guó)各省市疫情情況得到有效控制，我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)程推進(jìn)加快。5 月 25 日，國(guó)務(wù)院召開全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議，要求把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更突出位置，著力保市場(chǎng)主體以保就業(yè)保民生，保護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，努力確保二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)和失業(yè)率盡快下降，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。從會(huì)議內(nèi)容中可以捕捉到兩個(gè)信息：一是將保市場(chǎng)主體放在關(guān)鍵位置，即通過(guò)助力企業(yè)尤其是中小企業(yè)復(fù)蘇和發(fā)展以承載居民就業(yè)和提供收入；二是努力確保二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)，“努力確?！钡恼f(shuō)法體現(xiàn)出國(guó)家的決心，“合理增長(zhǎng)”反映出國(guó)家對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的預(yù)期，簡(jiǎn)而言之，我國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的可能性極大，此外，本次會(huì)議并未

2、對(duì)“5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)”進(jìn)行調(diào)整，那么今年能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)呢？在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤方面，為加大政策落實(shí)力度，5 月 31 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施，對(duì) 23 日國(guó)務(wù)院常委會(huì)議部署的 6 方面 33 項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，提出具體政策措施及分工安排。5 月 18 日，我們?cè)谏掀獔?bào)告對(duì) 5.5%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的進(jìn)進(jìn)一步測(cè)算中對(duì)“5.5%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)”下消費(fèi)、投資、出口以及季度 GDP 應(yīng)如何表現(xiàn)進(jìn)行了測(cè)算?；趯?duì)會(huì)議內(nèi)容的思考和對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重新審視，我們相應(yīng)補(bǔ)充和調(diào)整了相關(guān)預(yù)測(cè)假設(shè)，首先對(duì)二季度 GDP 增速進(jìn)行預(yù)測(cè)，再引用上篇報(bào)告的預(yù)測(cè)方法，對(duì)消費(fèi)、投資、出口及季度GDP 進(jìn)行合理

3、估計(jì)。二季度GDP（不變價(jià)）增速預(yù)測(cè)在二季度 GDP 實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的合理假設(shè)下，我們對(duì)其增速進(jìn)行估計(jì)。我們選取 2017年至 2022 年一季度的數(shù)據(jù)，以 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速作為因變量 y，并采用工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比增速兩個(gè)指標(biāo)，對(duì)二者作當(dāng)季幾何平均處理，即以 1-3 月的當(dāng)月同比幾何平均值作為一季度的當(dāng)季同比增速，4-6 月的當(dāng)月同比幾何平均值作為二季度的當(dāng)季同比增速 以此類推；最后以計(jì)算得到的工業(yè)增加值當(dāng)季同比和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)季同比作為自變量x1 和 x2，與 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速進(jìn)行回歸擬合，得到方程 y=1.896+0.27*x1+0.345

4、*x2，擬合優(yōu)度超 97%。因此我們將可以通過(guò)預(yù)測(cè) 2022 年二季度工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)季同比增速，來(lái)估算二季度 GDP（不變價(jià)）增速。圖1：GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速及擬合值（單位：%）2520151050-52017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03-10GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比:擬合值，測(cè)算工業(yè)增加值增速

5、預(yù)測(cè)2022 年 2 月以來(lái)，我國(guó)工業(yè)增加值當(dāng)月同比持續(xù)走低，4 月增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降 2.9%。從需求角度來(lái)說(shuō)，2022 年 5 月制造業(yè)新訂單 PMI 和新出口訂單 PMI 分別為 48.2%和 46.2%，分別較 4 月增長(zhǎng) 5.6%和 4.6%。盡管新訂單 PMI 和新出口訂單 PMI 均在榮枯線以下，但相較于 4 月份，從數(shù)據(jù)中可以反映出內(nèi)需和外需的共同復(fù)蘇。從供給角度來(lái)說(shuō)，5 月份生產(chǎn) PMI 為 49.7%，較 4 月增長(zhǎng) 5.3%，反映出復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程推進(jìn)下供給端的逐漸復(fù)蘇。工業(yè)增加值增速走勢(shì)和 PMI 走勢(shì)較為接近，PMI 走勢(shì)的變化對(duì)工業(yè)增加值增速有一定的預(yù)測(cè)作用。我們選

6、取 2017 年至 2022 年 4 月的數(shù)據(jù)，以工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為因變量 y，其中 2021 年增速是 2020-2021 年增速的幾何平均值；并利用逐步回歸法，以制造業(yè)新訂單 PMI、新出口訂單 PMI 和生產(chǎn) PMI 的對(duì)數(shù)值為自變量進(jìn)行擬合，最終得到回歸方程為 y=47.11*制造業(yè)生產(chǎn) PMI 對(duì)數(shù)值-180.83。由于 5 月生產(chǎn) PMI 數(shù)據(jù)已知，則可以通過(guò)公式算得 5 月工業(yè)增加值當(dāng)月同比估計(jì)值為 3.18%；而 6 月 PMI 數(shù)據(jù)未出，需要我們進(jìn)行估計(jì)。從生產(chǎn)高頻指標(biāo)來(lái)看，5 月 21 日至 5 月 27 日，全國(guó)電爐產(chǎn)能利用率達(dá) 56.56%，以2019 年 12

7、月周平均值作為疫情前水平的衡量（下文同），則產(chǎn)能利用率恢復(fù)至疫情前88%的水平；唐山鋼廠產(chǎn)能利用率、高爐開工率分別為 75.75%、57.94%，達(dá)到今年 2 月以來(lái)的最高水平，產(chǎn)能利用率甚至超過(guò)疫情前水平，而高爐開工率也恢復(fù)至疫情前 85%的水平。5 月以來(lái)，半鋼胎、全鋼胎開工率整體上升，5 月 20 日至 5 月 26 日開工率分別為 64.17%、56.13%，達(dá)到疫情前 95%、78%的水平；國(guó)內(nèi) PX 開工率優(yōu)于疫情前水平；江浙織機(jī)、PTA 工廠的 PTA 產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率恢復(fù)趨緩，分別達(dá)到疫情前 86%、72%的水平?？傮w來(lái)說(shuō)，我國(guó)生產(chǎn)端處于有序恢復(fù)階段，因此預(yù)計(jì) 6 月生產(chǎn) PMI

8、將恢復(fù)至榮枯線之上，估計(jì)在 50.5%左右；代入公式中，可算得 6 月工業(yè)增加值當(dāng)月同比估計(jì)值為 3.93%；對(duì) 4-6 月工業(yè)增加值當(dāng)月同比作幾何平均，得到二季度工業(yè)增加值當(dāng)季同比估計(jì)值為 1.36%。圖2：工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速及部分 PMI 指數(shù)（單位：%）60555045403530252017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-

9、0420PMI:新訂單PMI:新出口訂單PMI:生產(chǎn)工業(yè)增加值:當(dāng)月同比（右軸），注：2021 年工業(yè)增加值增速為 2020-2021 年幾何平均值圖3：全國(guó)電爐、唐山鋼廠產(chǎn)能利用率及高爐開工率（單位：%）圖4：汽車輪胎開工率（單位：%）100100808060604040202002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04產(chǎn)能利用率:電爐:全國(guó)唐山鋼廠:產(chǎn)能利用率唐山鋼廠:高爐開工率02018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05開工率:汽車輪胎:半鋼胎開工率:汽車輪胎:全鋼胎，圖5：PX 開工率（單

10、位：%）圖6：PTA 產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率（單位：%）95100909080708560805040753020701065011010090807060502019-03-222020-03-222021-03-222022-03-2260PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:江浙織機(jī)2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:PTA工廠（右軸），服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速預(yù)測(cè)2022 年 4 月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比下降 6.1%，較 3 月增速下降 5.2pct；隨著國(guó)內(nèi)多個(gè)省市陸續(xù)解除封控，服務(wù)業(yè)得以逐步恢復(fù)，5 月服務(wù)業(yè)新訂單 PMI 和

11、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng) PMI 分別為 43.7%和 47.8%，分別較 4 月份上升 7.7%和 5.9%，盡管仍低于榮枯線和 3 月數(shù)據(jù)，但可以看出服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度較快；而需要注意的是，2 月以來(lái)服務(wù)業(yè)從業(yè)人員 PMI 持續(xù)走低，5 月達(dá) 45.3%，說(shuō)明疫情擾動(dòng)下就業(yè)壓力加大，對(duì)服務(wù)業(yè)復(fù)蘇或有制約。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速走勢(shì)和 PMI 走勢(shì)較為接近，PMI 走勢(shì)的變化亦對(duì)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速有一定的預(yù)測(cè)作用。我們選取 2017 年至 2022 年 4 月的數(shù)據(jù)，以服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比增速為因變量y，其中 2021 年增速是 2020-2021 年增速的幾何平均值；并利用逐步回歸法，以服務(wù)業(yè)新訂單 P

12、MI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng) PMI 和服務(wù)業(yè)從業(yè)人員 PMI的對(duì)數(shù)值為自變量進(jìn)行擬合，最終得到回歸方程為 y=21.18*非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng) PMI 對(duì)數(shù)值+104.40*服務(wù)業(yè)從業(yè)人員 PMI 對(duì)數(shù)值-482.44。由于 5 月商務(wù)活動(dòng) PMI、從業(yè)人員PMI 數(shù)據(jù)已知，則可以通過(guò)公式算得 5 月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比估計(jì)值為-2.42%；而 6 月 PMI 數(shù)據(jù)未出，需要我們進(jìn)行估計(jì)。服務(wù)業(yè)包括批發(fā)零售業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、餐飲業(yè)等，與交通運(yùn)輸情況關(guān)聯(lián)密切，受疫情防控政策影響較大。5 月 23 日至 29 日，上海、廣州、深圳當(dāng)周日均地鐵客運(yùn)量皆高于上周（5 月 16 日-5 月 22 日），而北京受疫情

13、影響，自 5 月以來(lái)，逐周下降；一線城市地鐵客運(yùn)量水平與疫情前相比仍有差距。5 月以來(lái)，上海擁堵延時(shí)指數(shù)整體上行，而北京逐周下降，二者皆與疫情前水平有較大差距；廣州、深圳變化不大，接近于疫情前水平，擁堵延時(shí)指數(shù)在一定程度上反映出交通出行需求情況，側(cè)面體現(xiàn)出上廣深企業(yè)復(fù)工進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)。此外，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)同比增速擴(kuò)大，一定程度上反映出運(yùn)輸需求的提高；廠家零售、批發(fā)乘用車的當(dāng)周日均銷量同比降幅縮小，體現(xiàn)出需求端逐漸回溫?？偟膩?lái)說(shuō)，預(yù)計(jì) 6 月商務(wù)活動(dòng) PMI 有望接近榮枯線，達(dá)到 49.5%左右，而企業(yè)用工需求一般需要等企業(yè)業(yè)務(wù)展開、業(yè)績(jī)提升后才會(huì)逐漸恢復(fù)，因此從業(yè)人員 PMI 恢復(fù)速度相對(duì)緩

14、慢，預(yù)計(jì)在 46.1%左右；代入公式可算得 6 月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比估計(jì)值為 0.15%；對(duì) 4-6 月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比作幾何平均，得到二季度服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)季同比估計(jì)值為-2.82%。圖7：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比增速及部分 PMI 指數(shù)（單位：%）1086420-2-4-6-82017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04-

15、10服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):當(dāng)月同比服務(wù)業(yè)PMI:新訂單（右軸） 非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動(dòng)（右軸）服務(wù)業(yè)PMI:從業(yè)人員（右軸），注：2021 年服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速為 2020-2021 年幾何平均值圖8：一線城市當(dāng)周日均地鐵客運(yùn)量（單位：萬(wàn)人次）圖9：一線城市擁堵延時(shí)指數(shù)1400120010008006002.42.22.01.81.61.44001.22001.000.82019-06-022020-03-022020-12-022021-09-022019-06-022020-03-022020-12-022021-09-02上海北京廣州深圳上海北京深圳廣州，圖10：當(dāng)周日均乘用車銷量同比（單位

16、：%）圖11：中國(guó)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)同比（單位：%）200151501010055000-50-100-1502019-06-092020-03-092020-12-092021-09-09廠家零售:同比廠家批發(fā):同比-5-102019-06-052020-03-052020-12-052021-09-05整車運(yùn)輸:同比零擔(dān)重貨:同比零擔(dān)輕貨:同比，1.3. 小結(jié)前文我們估計(jì)出二季度工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)季同比增速分別為 1.36%和-2.82%，由此計(jì)算得到的二季度 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速約 1.3%。5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下，對(duì)消費(fèi)/出口/投資的再預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)假設(shè)結(jié)合二季度 GD

17、P（不變價(jià)）當(dāng)季同比預(yù)測(cè)值，我們基于上篇報(bào)告對(duì) 5.5%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的進(jìn)進(jìn)一步測(cè)算的預(yù)測(cè)模型，對(duì)消費(fèi)/出口/投資情況進(jìn)行再度預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)過(guò)程中，我們有以下假設(shè)，為了表述明晰，我們以最終消費(fèi)支出（前）代指上篇我們對(duì)最終消費(fèi)支出的預(yù)測(cè)，以此類推：與上篇報(bào)告一致，按照消費(fèi)、出口、投資的順序進(jìn)行預(yù)測(cè)，2022 年最終消費(fèi)支出、貨物和服務(wù)凈出口、資本形成總額的 GDP 增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率分別為 55.28%、12.4%、 32.32%。由此可確定三個(gè)分項(xiàng)的全年累計(jì)值。我們保持二季度最終消費(fèi)支出累計(jì)值（前）、貨物和服務(wù)凈出口累計(jì)值（前）和資本形成總額累計(jì)值（前）占二季度 GDP（不變價(jià)）累計(jì)值（前）的比例不變。那么

18、由二季度 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比預(yù)測(cè)值可計(jì)算得到二季度 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季值和累計(jì)值，可分別估算出二季度三個(gè)分項(xiàng)的累計(jì)值。對(duì)于三個(gè)分項(xiàng)，我們以三季度分項(xiàng)當(dāng)季值（前）與四季度分項(xiàng)當(dāng)季值（前）的比例，對(duì)二季度分項(xiàng)當(dāng)季值（前）與二季度分項(xiàng)當(dāng)季值的差額進(jìn)行分配。那么三季度分項(xiàng)當(dāng)季值=三季度分項(xiàng)當(dāng)季值（前）+三季度分項(xiàng)當(dāng)季差額分配，三季度分項(xiàng)累計(jì)值=二季度分項(xiàng)累計(jì)值+三季度分項(xiàng)當(dāng)季值。至此，三個(gè)分項(xiàng)的二至四季度累計(jì)值和累計(jì)同比將能被計(jì)算得出。對(duì)于社零、出口金額、固定資產(chǎn)投資（制造業(yè)投資/房地產(chǎn)投資/基建投資（不含電力），我們按照上篇報(bào)告的方法進(jìn)行推算。我們先基于 5.5%的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)行測(cè)算；

19、為加強(qiáng)預(yù)測(cè)的可調(diào)節(jié)性，我們對(duì)二季度 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比在 1%-2%的情況進(jìn)行測(cè)算。結(jié)合實(shí)際情況和“5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)”表述，后對(duì)增速在 4%-5.4%之間的情況進(jìn)行測(cè)算。預(yù)測(cè)結(jié)果全年增速 5.5%，GDP（不變價(jià)）Q2 當(dāng)季同比 1.3%時(shí)基于 1.3%的GDP（不變價(jià)）Q2 當(dāng)季同比預(yù)測(cè)，為達(dá)成全年 5.5%增速目標(biāo)，我們測(cè)算出消費(fèi)/出口/投資的增長(zhǎng)情況應(yīng)有以下表現(xiàn)：二至四季度，社零累計(jì)同比增速分別為 1.64%/5.69%/7.75%，出口金額累計(jì)同比增速為 6.98%/7.30%/7.45%，固定資產(chǎn)投資累計(jì) 同 比 增 速 為 10.43%/12.22%/13.18%

20、， 制 造 業(yè) 投 資 累 計(jì) 同 比 增 速 為10.31%/10.01%/11.03%，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為-0.54%/2.25%/3.38%，基建投資（不含電力）累計(jì)同比增速為 9.01%/9.77%/10.49%；GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速為 1.3%/7.9%/7.6%，累計(jì)同比增速為 3.0%/4.7%/5.5%。具體數(shù)值以及與上篇報(bào)告預(yù)測(cè)值對(duì)比如下表所示。表1：5.5%經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下消費(fèi)/投資/出口與 GDP 增速情況預(yù)測(cè)（單位：%）三大需求對(duì)應(yīng)指標(biāo)2022Q12022Q22022Q32022Q4GDP 增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率GDP 拉動(dòng)最終消費(fèi)支出社零 3.30固定資產(chǎn)投9.30資制造

21、業(yè)投資 15.60資本形成總額房地產(chǎn)投資 0.70基建投資1.64（3.90）10.43（12.88）10.31（12.76）-0.54（1.67）9.015.69（6.46）12.22（13.05）10.01（10.82）2.25（3.00）9.777.7555.283.0413.1811.0332.321.783.38貨物和服務(wù)（不含電力）8.50（11.43）6.98（10.58）7.3010.49凈出口出口金額 15.80（7.12）1.3（7.36）7.97.4512.400.687.6GDP（不變價(jià)）當(dāng)季值 4.8（5.7）（5.9）-（5.6）GDP（不變價(jià)）累計(jì)值 4.83.0

22、（5.2）4.7（5.5）5.5數(shù)據(jù)來(lái)源：測(cè)算注：標(biāo)紅處為已公布數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為上篇報(bào)告預(yù)測(cè)值全年增速 5.5%，GDP（不變價(jià)）Q2 當(dāng)季同比在 1%-2%時(shí)上文我們預(yù)測(cè)二季度 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速為 1.3%，為了加強(qiáng)預(yù)測(cè)的可調(diào)節(jié)性，我們認(rèn)為當(dāng)季同比在 1%-2%之間的可能性較大，為達(dá)成 5.5%經(jīng)濟(jì)增速，我們測(cè)算出消費(fèi)/出口/投資的增長(zhǎng)情況應(yīng)有以下表現(xiàn)：在我們的預(yù)測(cè)方法下，全年三個(gè)分項(xiàng)累計(jì)值取決于 2022 年全年 GDP 增速及三大分項(xiàng)的貢獻(xiàn)率，與單個(gè)季度的 GDP 增速無(wú)數(shù)值關(guān)系，因此我們對(duì)各項(xiàng)目的四季度累計(jì)同比增速的預(yù)測(cè)不會(huì)變動(dòng)；而二至三季度的預(yù)測(cè)值將會(huì)變動(dòng)，二至三季度，社零

23、增速區(qū)間分別為1.49%,2.00%、5.63%,5.81%，出口金額增速區(qū)間為6.97%,7.00% 、7.30%,7.31% ， 固定資產(chǎn)投資增速區(qū)間為 10.26%,10.82% 、12.17%,12.36% ， 制造業(yè)投資增速區(qū)間為10.14%,10.70% 、9.96%,10.14%，房地產(chǎn)投資增速區(qū)間為-0.70%,-0.19%、2.20%,2.37%，基建投資（不含電力）增速區(qū)間為8.84%,9.39%、9.72%,9.90%；三至四季度，GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比區(qū)間為8.0%,7.5%、7.8%,7.3%，二至三季度，GDP（不變價(jià)）累計(jì)同比區(qū)間為2.8%,3.3%、4.6%,

24、4.8%。表2：1%-2% GDP（不變價(jià)）Q2 當(dāng)季同比增速下對(duì)應(yīng)的消費(fèi)/出口/投資及季度 GDP 增速預(yù)測(cè)（單位：%）GDP（不變價(jià)）Q2 當(dāng)季同比1.001.101.201.301.401.501.601.701.801.902.00Q21.491.541.591.641.691.751.801.851.901.952.00社零Q35.635.655.675.695.715.725.745.765.785.795.81Q47.75出口金額Q2Q3 Q46.976.976.976.986.986.986.996.996.997.007.007.307.307.307.307.307.307

25、.317.317.317.317.317.45固定資產(chǎn)投資Q2Q3 Q410.2610.3110.3710.4310.4810.5410.5910.6510.7110.7610.8212.1712.1912.2112.2212.2412.2612.2812.3012.3212.3412.3613.18制造業(yè)投資Q2Q3 Q410.1410.2010.2510.3110.3610.4210.4810.5310.5910.6410.709.969.9810.0010.0110.0310.0510.0710.0910.1110.1210.1411.03房地產(chǎn)投資Q2Q3 Q4-0.70-0.65-0

26、.59-0.54-0.49-0.44-0.39-0.34-0.29-0.24-0.192.202.222.232.252.272.282.302.322.342.352.373.38基建投資Q2Q3 Q48.848.898.959.019.069.129.179.239.289.349.399.729.749.769.779.799.819.839.859.879.889.9010.49GDPQ38.08.07.97.97.87.87.77.77.67.67.5當(dāng)季值Q47.87.77.77.67.67.57.57.47.47.37.3GDP累計(jì)值Q2Q3 Q42.82.82.93.03.03

27、.13.13.23.23.33.34.64.64.74.74.74.74.74.84.84.84.85.5數(shù)據(jù)來(lái)源：測(cè)算注：此處基建投資統(tǒng)計(jì)口徑不含電力，GDP 皆以不變價(jià)計(jì)算全年增速在 4%-5.4%，GDP（不變價(jià)）Q2 當(dāng)季同比 1.3%時(shí)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)提出時(shí)的表述是“5.5%左右”，結(jié)合實(shí)際情況考慮，我們認(rèn)為偏左的可能性較高，因此我們對(duì)全年增速在 4%-5.4%之間的情況相應(yīng)進(jìn)行了測(cè)算，而仍然 假定二季度 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速為 1.3%。我們測(cè)算出消費(fèi)/出口/投資的增長(zhǎng)情況應(yīng)有以下表現(xiàn)：在我們的預(yù)測(cè)方法下，二季度三個(gè)分項(xiàng)累計(jì)值取決于二季度 GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比增速及三大

28、分項(xiàng)的占比，與全年 GDP 增速無(wú)數(shù)值關(guān)系，因此我們對(duì)各項(xiàng)目的二季度累計(jì)同比增速的預(yù)測(cè)不會(huì)變動(dòng)；而三至四季度的預(yù)測(cè)值將會(huì)變動(dòng)，三至四季度，社零增速區(qū)間分別為4.69%,5.62%、6.23%,7.65%，出口金額增速區(qū)間為7.02%,7.39% 、7.15%,7.43% ， 固定資產(chǎn)投資增速區(qū)間為11.37%,12.17% 、11.89%,13.10%，制造業(yè)投資增速區(qū)間為9.17%，9.96%、9.76%,10.95%，房地產(chǎn)投資增速區(qū)間為1.47%,2.20%、2.20%,3.30%，基建投資（不含電力）增速區(qū)間為 8.93%,9.72%、9.23%,10.40%；三至四季度， GDP（不

29、變價(jià)）當(dāng)季同比區(qū)間為 4.8%,7.9%、4.8%,7.0%，三季度 GDP（不變價(jià)）累計(jì)同比區(qū)間為 3.6%,4.7%。表3：4%-5.4%全年增速下對(duì)應(yīng)的消費(fèi)/出口/投資及季度 GDP 增速預(yù)測(cè)（單位：%）全年 GDP增速4.04.14.24.34.4Q21.64社零Q34.694.754.824.894.95Q46.236.336.436.536.63出口金額Q2 Q3Q46.987.027.057.077.107.137.157.177.197.217.23固定資產(chǎn)投資Q2Q3 Q410.4311.3711.4211.4811.5411.5911.8911.9812.0612.1512

30、.24制造業(yè)Q210.31投資Q3Q49.179.769.239.859.289.939.3410.029.4010.10房地產(chǎn)投資Q2Q3 Q4-0.541.471.521.571.621.682.202.282.362.442.52基建投資Q2Q3 Q49.018.938.999.059.109.169.239.319.399.489.56GDPQ34.85.15.35.55.7當(dāng)季值Q44.84.95.15.25.4GDPQ23.0累計(jì)值Q33.63.73.83.83.9全年 GDP 增速4.54.64.74.84.9Q21.64社零Q35.025.095.155.225.29Q46.7

31、36.846.947.047.14出口金額Q2 Q3Q46.987.157.187.217.237.267.257.277.297.317.33固定資產(chǎn)投資Q2 Q3Q410.4311.6511.7111.7711.8211.8812.3212.4112.4912.5812.67制造業(yè)投資Q2Q3 Q410.319.459.519.579.629.6810.1910.2710.3510.4410.52房地產(chǎn)投資Q2Q3 Q4-0.541.731.781.831.891.942.602.682.752.832.91基建投資Q2 Q3Q49.019.219.279.339.389.449.659.739.819.909.98GDPQ35.96.16.46.66.8當(dāng)季值Q45.65.75.96.06.2GDPQ23.0累計(jì)值Q3