中國國有銀行改革一個(gè)制度金融學(xué)視角(中國人民大學(xué) 張

1、中國國有銀行改革：中國國有銀行改革：一個(gè)制度金融學(xué)視角一個(gè)制度金融學(xué)視角張 杰 教授中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院2005/07/20 北京上篇：改革、金融支持與國有銀行制度1、背景與問題n放權(quán)讓利改革的后果：財(cái)政下降與儲(chǔ)蓄分散n國家的兩難困境：儲(chǔ)蓄退出與投資退出的不對稱n問題所在：國家如何籌資？n幾種籌資方式比較：稅收、國債、貨幣發(fā)行2、金融剩余與國有銀行制度n金融剩余的出現(xiàn)n是金融剩余選擇了國有銀行n國有銀行動(dòng)員金融剩余的奧妙：國家聲譽(yù)、總量原則與存款市場的進(jìn)入限制n國家對金融剩余的控制n標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行制度（更少的存款與信貸）與國家推動(dòng)下的改革過程不兼容3、國有銀行制度與漸進(jìn)改革（1）n國有經(jīng)濟(jì)

2、份額緩慢下降的重要性q國有經(jīng)濟(jì)的社會(huì)責(zé)任q人們對國有經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)與心理依賴q國家對國有經(jīng)濟(jì)的財(cái)政依賴q國家通過國有經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)控制3、國有銀行制度與漸進(jìn)改革（2）n改革進(jìn)度問題q政府推動(dòng)型改革的進(jìn)度取決于社會(huì)公眾的支持q將單位時(shí)間的改革阻力降到最低的改革方式q將潛在的改革受損群體盡可能分拆n漸進(jìn)改革的實(shí)質(zhì)就是國有經(jīng)濟(jì)份額的緩慢而不是快速下降q快速下降便是激進(jìn)改革（如俄國）n如何保證國有經(jīng)濟(jì)份額的緩慢下降？3、國有銀行制度與漸進(jìn)改革（3）n國有經(jīng)濟(jì)份額的緩慢下降需要國有銀行制度的金融支持：理解國有銀行的改革貢獻(xiàn)q國有經(jīng)濟(jì)份額的下降與國家財(cái)政的下降q“撥改貸”的背后q關(guān)于“弱財(cái)政，強(qiáng)金融”q國家提供“廉

3、價(jià)信貸”的偏好q尋求以低利率提供更多信貸的銀行制度5、兩種金融支持n國有銀行制度與信貸型金融支持q為什么要限制非國有金融的進(jìn)入？n部分流通的股市安排與證券型金融支持q限制非國有因素進(jìn)入之謎n居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入國有經(jīng)濟(jì)的兩種途徑q詮釋兩種途徑的差異q國家的初衷到底是什么？n“銀行上市悖論”與“全流通悖論”n在國有銀行制度與殘缺的股市安排之間q好的資本市場必須基于好的銀行制度中篇：國有銀行制度之謎1、國有銀行資本金之謎（1）n資本金謎團(tuán)：不以本錢論英雄n國有銀行的資本金等式： Er D E表示資本金，r表示國家聲譽(yù)，D表示居民儲(chǔ)蓄n國有銀行的資本結(jié)構(gòu)：國家與居民的奇妙資本聯(lián)盟（國家以聲譽(yù)入股，居民以儲(chǔ)蓄

4、入股）n補(bǔ)充資本金：國家與國有銀行的博弈（2700億元特別國債和450億美元外匯儲(chǔ)備的故事）n商譽(yù)和CDIs：兩項(xiàng)無形資產(chǎn)的中國詮釋n國家退出悖論：國家聲譽(yù)的不可分（r非1即0）1、國有銀行資本金之謎（2）n銀行資本充足率的確定q私人銀行的均衡資本充足率n私人銀行出資人的偏好q追求紅利最大化n私人銀行代理人的偏好q追求安全最大化n巴塞爾協(xié)議的8（自然資本充足率）意味著什么？q私人銀行出資人與代理人之間達(dá)成妥協(xié)或者行為均衡1、國有銀行資本金之謎（3）S1S0S2偏好滿足資本充足率E0EABCDSP0SPDP0DP8% 金融控制成本n國有銀行呆賬：誰獲益誰受損？2、國有銀行的呆賬之謎（2）rr2r

5、0r1oLS0S1DDmUroLL2L0L1EABCS2L3、國有銀行存差之謎（1）n典型意義上的商業(yè)銀行是否存在存差？q吸收存款的數(shù)額是商業(yè)銀行自身嚴(yán)格經(jīng)濟(jì)計(jì)算的結(jié)果q邊際收益等于邊際成本決定存款的最大規(guī)模q存款收費(fèi)與最優(yōu)存款均衡點(diǎn)的外移q伴隨著金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行對存款的依賴呈現(xiàn)下降趨勢q典型的商業(yè)銀行不存在存差問題3、國有銀行存差之謎（2）n國有銀行的存差：我們能懂多少？q存差的成因：信貸約束？q國有銀行的資本結(jié)構(gòu)與存差q存差產(chǎn)生的必要條件與充分條件q為什么又是1997？（參見圖9）q治理存差：大相徑庭的政策建議n分流儲(chǔ)蓄n擴(kuò)展信貸n改變國有銀行的存款需求3、國有銀行存差之謎（3）-500

6、0.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002年份存差額“撥改貸”東亞金融危機(jī)198519973、國有銀行存差之謎（4）存差國有經(jīng)濟(jì)對國有銀行的“讓利”信貸約束下篇：政府注資與國有銀行改革1、1984年以來的國有銀行改革：三個(gè)階段n1984-1996：內(nèi)部利益關(guān)系與體系調(diào)整、謀求金融控制與金融支持以保證經(jīng)濟(jì)快速增長n1996-1999：應(yīng)付金

7、融風(fēng)險(xiǎn)壓力（東南亞金融危機(jī)）、第一次注資、成立四家金融資產(chǎn)管理公司剝離不良資產(chǎn)n1999-2005（？）：巴塞爾協(xié)議約束、加入WTO到計(jì)時(shí)、第二次注資、謀求上市改革2、國有銀行改革的三個(gè)“拐點(diǎn)”n第一個(gè)“拐點(diǎn)”出現(xiàn)在1985年：經(jīng)濟(jì)增長有財(cái)政支持轉(zhuǎn)為金融支持n第二個(gè)“拐點(diǎn)”出現(xiàn)在1996年：由一味追求金融支持轉(zhuǎn)而防范金融風(fēng)險(xiǎn)n第三個(gè)“拐點(diǎn)”出現(xiàn)在2001年：由獨(dú)立掌控到“受制于人”3、人們?nèi)绾慰创y行注資？（1）nWORLD BANK（2001）：政府注資前應(yīng)讓銀行獲得一定比例的私人部門資金nCLARKE 和 CULL（1999）：政府應(yīng)該避免在銀行私有化之前注入資金，以確立可置信威脅，以防再

8、度陷入注資困境n錢穎一（1995）：一個(gè)向銀行重新注資的好方法應(yīng)是為銀行提供重組企業(yè)的激勵(lì)，而不是單獨(dú)對銀行注資3、人們?nèi)绾慰创y行注資？（2）n劉遵義和錢穎一（1994）：對銀行的重新注資只能做一次，以形成可信的政府承諾n張杰（1998；2003）：試圖通過注資先讓國有銀行擁有一個(gè)完整的資本結(jié)構(gòu)，然后再讓其按照商業(yè)化規(guī)則運(yùn)作，只是一廂情愿；單方面的注資不具有改善國有銀行資本結(jié)構(gòu)的作用4、中國國有銀行注資的實(shí)際做法n多次注資n不存在先期的私人部門資金投入，更談不上銀行的先期私有化n未與企業(yè)的重組過程搭配n一直只關(guān)注資本結(jié)構(gòu)而忽視資產(chǎn)結(jié)構(gòu)n重表層框架的技術(shù)達(dá)標(biāo)（如8%等）而忽視內(nèi)部制度與銀行行為

9、的轉(zhuǎn)變5、國有銀行改革的效果n更多的是技術(shù)性改進(jìn)，國有銀行的外觀越來越接近于標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行n政府追求銀行改革的短期見效目標(biāo)與國有銀行行為調(diào)整的長期性之間存在沖突n國有銀行改革效果不理想的真正原因或許在于經(jīng)濟(jì)本身依然需要國有銀行6、如何看待國有銀行改革的 方式與目標(biāo)？n人們目前的主要分歧在于改革的方式n在把國有銀行改造成標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行這一目標(biāo)上，人們基本上達(dá)成共識(shí)n問題的關(guān)鍵1：國有銀行是不是金融資源低效配置的代名詞？n問題的關(guān)鍵2：國有銀行與私人銀行有沒有一個(gè)國際通行的標(biāo)準(zhǔn)比例？7、國有銀行的全球普遍存在說明了什么？（1）nLA PORTA等（2003）：世界平均的政府對銀行的所有權(quán)的比重為4

10、1.6%；即便排除前社會(huì)主義國家，也達(dá)38.5%n近年來，國際上研究國有銀行存在合理性的文獻(xiàn)多了起來n國有銀行的比重取決于一國的制度結(jié)構(gòu)和法律傳統(tǒng)7、國有銀行的全球普遍存在說明了什么？（2）n國有銀行與私人銀行的比例是內(nèi)生的，不同國家間不存在一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而是各有各的比例n國有銀行成功（德國）與失敗（發(fā)展中經(jīng)濟(jì)）的案例并存n依靠外力強(qiáng)制降低國有銀行比例的代價(jià)是相當(dāng)昂貴的（如韓國、泰國與印度尼西亞在金融自由化改革過程中國有銀行比例一度下降很快，但金融危機(jī)后，這一比例又迅速上升）8、尋求國有銀行低效率的原因：一個(gè)銀行制度弱相關(guān)觀點(diǎn)（1）n金融資源配置效率與企業(yè)制度強(qiáng)相關(guān)，與銀行制度弱相關(guān)：以德國

11、與中國溫州為例n問題的要害在于政府是否具有讓銀行向企業(yè)部門提供信貸的激勵(lì)n在中國，政府作為國有銀行的出資人，其獲取回報(bào)的方式十分特殊8、尋求國有銀行低效率的原因：一個(gè)銀行制度弱相關(guān)觀點(diǎn)（2）n資產(chǎn)（信貸）擴(kuò)展本身就是獲取回報(bào)n作為國有企業(yè)和國有銀行的雙重出資人，國家具有迫使后者給前者提供信貸支持的激勵(lì)n不良資產(chǎn)對于社會(huì)一定是福利凈損失，但對于出資人來說則不盡然n改善國有銀行低效率的出路并不必然在于改制上市，而在于割斷出資人與企業(yè)部門的血肉聯(lián)系，從而降低其左右國有銀行信貸行為的激勵(lì)8、尋求國有銀行低效率的原因：一個(gè)銀行制度弱相關(guān)觀點(diǎn)（3）n企業(yè)部門的國有化在很大程度上意味著低效率，而對于銀行部門

12、則不一定n在任何一種經(jīng)濟(jì)中，都存在更具競爭性的企業(yè)部門與不太具有競爭性的銀行部門的搭配n中國的當(dāng)務(wù)之急是使國有企業(yè)部門更具競爭性，而不是使國有銀行更加市場化或私人化9、中國國有銀行的特殊資本結(jié)構(gòu)：兩種無形資產(chǎn)的確認(rèn)（1）n巴塞爾協(xié)議中的無形資產(chǎn)：商譽(yù)（ re-putation ）和核心存款（CDIs）n一個(gè)等式：國家聲譽(yù) 居民儲(chǔ)蓄=資本金n國家聲譽(yù)（可視作一種商譽(yù)）和居民儲(chǔ)蓄為何能被確認(rèn)為國有銀行的核心資本？9、中國國有銀行的特殊資本結(jié)構(gòu)：兩種無形資產(chǎn)的確認(rèn)（2）n國家聲譽(yù)：穩(wěn)定性、可預(yù)見性和可擔(dān)保性n居民儲(chǔ)蓄：穩(wěn)定性、長期性與持續(xù)增長性9、中國國有銀行的特殊資本結(jié)構(gòu)：兩種無形資產(chǎn)的確認(rèn)（3）n確認(rèn)國有銀行核心資本的構(gòu)成可以幫助出資人重新估價(jià)國有銀行的真實(shí)資本狀況，從而緩釋其注資壓力n單方面推進(jìn)國有銀行的上市改革極有可能導(dǎo)致兩種無形資產(chǎn)的流失，進(jìn)而危及整個(gè)金融體系的穩(wěn)定10、如何確認(rèn)國有銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)？n在國家“隱性擔(dān)?！钡那闆r下，國有銀行資產(chǎn)負(fù)債表中“資產(chǎn)方”幾乎全部資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)都為零，近似于美國商業(yè)銀行持