財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)案例分析與總結(jié)課件

1、財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)案例分析與總結(jié)案例四：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（銷售收入-產(chǎn)品銷售成本）/（利息費(fèi)用+稅前利潤(rùn)）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=265000/（20000+142000）=1.64財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)-利息財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=（20000+142000）/142000=1.14試計(jì)算塞維利公司1996年6月30日的下列指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)方案A：優(yōu)先股的資金成本=優(yōu)先股每年的股利/優(yōu)先股發(fā)行總額（1-優(yōu)先股籌資費(fèi)用率）(100*10%)/100*100%=10%方案B：普通股的資金成本=普通股第一年的股利/普通股發(fā)行總額（1-普通股籌資費(fèi)用率）(10*10%)/10*(1-0.5%)*1

2、00%=10.05%方案C：債券的資金成本=債券面值*債券票面利率*（1-所得稅稅率）/債券發(fā)行總額*（債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格）*（1-債券發(fā)行費(fèi)用率）(1000*16%)*(1-40%)/1000=9.6%計(jì)算三方案的資金成本。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)：1.優(yōu)先股籌集的資本屬于權(quán)益資本，通常在沒到期時(shí)，即使其股息不能到期兌現(xiàn)也不會(huì)引發(fā)公司的破產(chǎn)，因而籌資后不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而使籌資能力增強(qiáng)2.優(yōu)先股的股息通常是固定的，可以避免類似于負(fù)債還本付息時(shí)集中的現(xiàn)金現(xiàn)象。3.可以避免使普通股權(quán)益被稀釋。缺點(diǎn)：其籌資的是自有資金，股東所承受的風(fēng)險(xiǎn)比較大，要求的籌資報(bào)酬率較高。它的股利在稅前支付，利息在稅后支付，因此

3、成本通常要高于債券成本。在三個(gè)方案下，由于收益及發(fā)行在外普通股股數(shù)的改變，相應(yīng)的每股收益為：方案A-0.73元，方案B-0.69元，方案C-0.73元，根據(jù)以上信息，試分析確定每一融資方案的優(yōu)缺點(diǎn)。普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：1. 發(fā)行普通股資本具有永久性，無到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。2. 發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營(yíng)需要而定，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。3. 發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實(shí)力，可作為

4、其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。缺點(diǎn)：普通股的資本成本較高，容易分散控制權(quán)。 如果我們是阿爾弗雷德，我們會(huì)選擇C方案。因?yàn)橛煞治鏊茫弘m然優(yōu)先股和債券的收益都一樣高于普通股的收益，但由于債券融資的資金成本比較低，所以方案C是最優(yōu)的方案。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：債券籌資的成本較低，保證控制權(quán)，具有杠桿作用，不論公司盈利多少，債券持有人只收回有限的固定收入，而更多的收益則可用于股利分配和留存公司以擴(kuò)大投資。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高，限制條件，籌資額有限。 如你是阿爾弗雷德，你將最終做如何選擇？案例五:中宏公司思考題：1.會(huì)計(jì)人員錯(cuò)在哪里？他在觀念上混淆了什么？喪失現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本

5、有多大？2.如果中宏公司無法獲得銀行貸款，而被迫使用商業(yè)信用資金（即使用推遲付款商業(yè)信用籌資方式），為降低年利息成本，你應(yīng)向財(cái)務(wù)經(jīng)理王洋提出何種建議？思考題一：會(huì)計(jì)人員把信用條件看成了資金成本，混淆了兩者。把2%的現(xiàn)金折扣，看成了資金成本。 放棄現(xiàn)金成本率=放棄現(xiàn)金折扣成本=2%/(1-2%)*360/（30-10）=36.7%12%思考題二：假如公司被迫使用推遲付款方式，在第15天付款，放棄現(xiàn)金折扣成本=2%/(1-2%)*360/（15-10）=48.98%36.7%所以應(yīng)購(gòu)貨后30天付款，這樣年利息成本科下降至36.7%。案例六：要求：計(jì)算E公司2011年的資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障

6、倍數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和基本每股收益。計(jì)算E公司在2010年末息稅前利潤(rùn)為7200萬元時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。結(jié)合E公司目前償債能力狀況，分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。E公司2009、2010、2011年執(zhí)行的是哪一種現(xiàn)金股利政策？如果采納董事王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利，對(duì)公司股價(jià)可能會(huì)產(chǎn)生什么影響？資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額=90000/150000=60%權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=150000/60000=2.5利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=9000/3600=2.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總=112000/（140000+150000）/2=0.77（次）基本每股

7、收益=4050/9800=0.4133元/股（1）計(jì)算E公司2011年的資產(chǎn)負(fù)債率，權(quán)益乘數(shù)，利息保障倍數(shù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和基本每股收益。不合理，資料二顯示資產(chǎn)負(fù)債率為40%，而E公司已達(dá)到60%，行業(yè)平均利息保障倍數(shù)為3倍，而E公司只有2.5倍，這反映了E公司的償債能力較差，如果再發(fā)行公司債券，會(huì)進(jìn)一步提高資產(chǎn)負(fù)債率，這會(huì)使E公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。(2)計(jì)算E公司在2010年末息稅前利潤(rùn)為7200萬元時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用)=7200/(7200-3600)=2(3)結(jié)合E公司目前償債能力狀況，分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。（4）E公司200

8、9.2010.2011年執(zhí)行的是哪一種現(xiàn)金股利政策？如果采納董事王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利，對(duì)公司股價(jià)可能會(huì)產(chǎn)生什么影響? 從表6來看，E公司2009、2010和2011三年的現(xiàn)金股利相等，這表明E公司這三年執(zhí)行的是固定股利政策。由于固定股利政策能夠穩(wěn)定的向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格，如果采納王某的建議停止發(fā)現(xiàn)金股利，可能會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)下跌。 案例七：（1）計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第一年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）。應(yīng)收賬款需要額=年經(jīng)營(yíng)成本/應(yīng)收賬款的最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=8790（萬元）經(jīng)營(yíng)成本=8790-4

9、00-5=8385（萬元）（2）確定表7中用字母表示的數(shù)據(jù)(不需列表計(jì)算過程)。 A=5520=1100 B=20/40=0.5 C=360/60=6 D=8385（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為6，周轉(zhuǎn)額=1397.5*6） E=5200+1100+20=6320 F=360/4=90(天) G=4397.50-2000=2397.50 H=5000-2400=2600 I=2600-2397.50=202.5 J=0（3）計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第二年日均銷貨成本，存貨周轉(zhuǎn)期，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。日均銷貨成本=9000/360=25(萬元)存貨周轉(zhuǎn)期=3000/25=120(天)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=1760/22=80（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=120+60-80=100（