淺析上市公司財務管理問題—上海水仙電器股份有限公司劉春妍

1、西南財經(jīng)大學天府學院 淺析上市公司財務管理問題上海水仙電器股份有限公司 西南財經(jīng)大學天府學院2012屆本科畢業(yè)論文（設計）論文題目： 淺析上市公司財務管理問題 上海水仙電器股份有限公司學生姓名： 劉春妍 所在學院： 西南財經(jīng)大學天府學院 專 業(yè)： 財務管理 學 號： 40804243 指導教師： 柳玉壽 2012 年 3 月西南財經(jīng)大學天府學院本科論文（審計）原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文（設計）是本人在導師的指導下取得的成果。對本論文（設計）的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。因本畢業(yè)論文（設計）引起的法律結果完全由本人承擔。本畢業(yè)論文（設計）成果歸

2、西南財經(jīng)大學所有。特此聲明。畢業(yè)論文（設計）作者簽名：作者專業(yè)：財務管理作者學號：40804243_年_月_日西南財經(jīng)大學天府學院本科學生畢業(yè)論文（設計）開題報告表論文（設計）名稱淺析民營企業(yè)財務管理問題上海水仙電器股份有限公司論文（設計）來源自 選論文（設計）類型應用研究導 師柳玉壽學生姓名劉春妍學 號40804243專 業(yè)財務管理一、調(diào)研資料的準備:1、通過各種方式，對財務管理進行更全面更徹底的了解。2、搜集我國上市公司在財務管理方面存在的問題，尤其是那些因管理不善而導致破產(chǎn)、退市企業(yè)。3、針對上海水仙電器股份有限公司更具體的闡述我國民營企業(yè)財務管理失敗的原因4、如何加強我上市的財務管理二

3、、設計目的、思路與預期成果:上市公司不有小到大，有弱到強已日益成為國民經(jīng)濟的重要組成部分，搞活上市公司是保持國民經(jīng)濟強勁活力的重要舉措。而我國上市公司在財務管理方面存在很多弊端，這個我國企業(yè)的發(fā)展造成很大的制約。因此，應系統(tǒng)地分析我國上市財務管理存在的問題，研究其原因所在，并提出相應的對策，以促進我國企業(yè)的發(fā)展。本文首先論述上市企業(yè)財務管理現(xiàn)狀。其次，提出上市財務管理存在的問題。然后再跟據(jù)案例具體說明。最后根據(jù)問題相應的提出完善上市公司財務管理的解決對策。我寫這個課題的最終目標是更加深層了解我上市企業(yè)的重要性和在財務管理方面存在的問題，同時鞏固自己所學的知識。三、任務完成的階段內(nèi)容及時間安排:

4、2011年11月16日前：完成開題報告2011年12月10日：完成文獻綜述2011年12月18日前：完成畢業(yè)設計的系統(tǒng)設計，進行程序編碼2012年1月16日前：完成論文的粗綱（設計的框架）2012年3月16日前：完成論文終稿（設計成果），并且打印成冊，上交論文準備答辯。四、完成論文（設計）所具備的條件因素:由于自己沒有工作經(jīng)驗，所學到的知識也有限，僅僅只能紙上談兵，所以提出的相關問題以及做出的結論多少還是有些不足。在學校的幫助和支持下，指導老師的指導下，目前基本具備完成論文的條件。但也存在著困難：一是時間太緊，必須妥善安排論文時間。二是缺乏理論的文獻資料，需要借助學校圖書館的文獻資料及相關數(shù)據(jù)

5、。指導教師簽名： 日期：2011年 11 月 16 日論文（設計）類型：A理論研究；B應用研究；C軟件設計等；摘要上市公司財務管理的種種不足已成為了制約我國企業(yè)進一步加快發(fā)展的速度，提高綜合競爭能力的瓶頸?？焖儆行У慕鉀Q上市財務管理存在的問題，是我國企業(yè)改革和發(fā)展進程中所面臨的一個非常緊迫的問題。如果此問題不解決企業(yè)很可能面臨著退市抑或破產(chǎn)倒閉。上海水仙電器就是一個典型的例子，而導致水仙退市的直接原因是因為債務負擔沉重、應收賬款數(shù)額巨大。關鍵詞：財務管理 上市公司 上海水仙 問題 對策 AbstractThe inadequacies of the private enterprise fin

6、ancial management has become a constraint I national enterprises to further accelerate the pace of development, to increase the overall competitiveness of bottlenecks. Rapid and effective solution to the business enterprise financial management, there is the question I nationals in the enterprise re

7、form and development process that is a very urgent issue. If this problem is not solved enterprises are likely facing delisting or bankruptcy. shanghai narcissus Electric is a typical example of Narcissus rebate which led to the direct reason for this is because heavy debt burden, accounts receivabl

8、e substantial amount.Key words: financial management of private enterprises Shanghai narcissus problem目錄前言1一、財務管理現(xiàn)狀1（一）、財務管理概述1（二）、上市公司財務管理狀況31、 投資企業(yè)的財務管理。32、 公司經(jīng)營情況的掌握和部門績效的考核。43、 預算編制、成本管理和費用控制工作。44、 現(xiàn)金管理。45、 應收款項管理。56、 債務比例管理。5二 、改善上市公司財務管理應采取的對策和措施5（一）、設計集團內(nèi)投資企業(yè)報告格式。5（二）、編制內(nèi)部財務報表和制定相關的會計政策。6（三）、

9、加強預算編制、成本管理和費用控制工作。7（四）、加強現(xiàn)金管理。7（五）、加強應收款項管理。7（六）、債務比例管理。8三、 上海水仙電器有限公司案例分析8（一）、水仙公司背景8（二）、從興盛走向衰敗101、投資戰(zhàn)略決策失誤112、產(chǎn)品戰(zhàn)略定位失誤133、公司財務戰(zhàn)略失誤144、永遠的傷痛“應收賬款”14（三）、財務危機導致上海水仙電器退市16四、總結16文獻綜述18參考文獻24致謝2627-前言改革開放以來我國上市公司發(fā)展迅猛，在增強地方綜合經(jīng)濟實力、吸納就業(yè)、活躍市場等方面發(fā)揮著重要作用，已成為我國國民經(jīng)濟中最具活力的新的經(jīng)濟增長點。隨著我企業(yè)的逐步壯大，企業(yè)管理以財務管理為核心已成為民營企業(yè)

10、家的共識。自從我國加入WTO，上市公司的生存環(huán)境、觀念、目標、內(nèi)容等受到巨大的影響和沖擊。目前我國上市公司財務管理仍處于低效率、低水平階段，與其日益發(fā)展壯大的要求不相適應，究其原因，財務管理是相當多上市公司的軟肋，一家家企業(yè)的倒閉、退市，讓我們不得不正視，不得不反思這個問題。上海水仙電器的退市正是在提醒著我們財務管理的重要性。對此專家學者們從不同角度進行了分析和探索并提出了合理的解決對策。一、財務管理現(xiàn)狀（一）、財務管理概述財務管理，基本意思就是在一定的整體目標下，關于資產(chǎn)購置（投資）、資本的融通（籌資）和經(jīng)營中現(xiàn)金流量（營運資金）以及利潤分配管理。財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財

11、經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。簡單的說，財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。財務管理的內(nèi)容大致有四個環(huán)節(jié)，投資管理、籌資管理、利潤分配和運營資金管理。四個環(huán)節(jié)緊緊相扣，都有各自重要不可替代的作用。當然，他們作用的最終目標也就是財務管理目標，其目標有如下四點利潤最大化。利潤最大化是西方傳統(tǒng)的財務管理目標，起源于亞當史密斯關于經(jīng)紀人假說的企業(yè)目標追求最大化利潤。利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則越說明企業(yè)的財富增加的越多，越接近企業(yè)的目標。相關者利益最大化。所謂相關者包括股東、債權人、經(jīng)營者、職工及政府。利益相關者理論

12、是20世紀60年代左右，在美國、英國等長期奉行外部控制型公司治理模式的國家逐步發(fā)展起來的。與傳統(tǒng)的股東之上的企業(yè)理論主要區(qū)別在于，企業(yè)不僅要為股東利益服務，同時也要保護其他利益相關者的利益。利益相關者是能夠影響一個組織目標的實現(xiàn)或者能夠被組織實現(xiàn)目標過程影響的人。這也定義不僅能夠影響企業(yè)目標的個人和群里也能看作是利益相關者，同時還將受企業(yè)目標實現(xiàn)過程所采取的行動影響的個人和群里也看作是利益相關者，正式將當?shù)氐貐^(qū)、政府部門等實體納入利益相關者管理的范疇，大大的擴寬了利益相關者的內(nèi)涵。企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值是企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值，反映了企業(yè)潛在的或預期獲利能力。企業(yè)價值最大化考慮了不確定性和時

13、間價值，強調(diào)風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)，利于企業(yè)統(tǒng)籌安排長短規(guī)劃，合理選擇投資方案；反應了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；有利于資源優(yōu)化配置。（二）、上市公司財務管理狀況財務管理是企業(yè)管理的重要組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理原則，組織企業(yè)財務活動的一項經(jīng)濟管理工作。財務管理活動包括資金的籌集、投放、耗費、回收和分配五個方面。資金的籌劃制約著企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展；資金的投放決定著企業(yè)的發(fā)展方向和潛力；資金的耗費關系著企業(yè)的生產(chǎn)成本和競爭能力；資金的分配決定企業(yè)的消費和積累，以及投資者、經(jīng)營者、員工等各方利益?？梢娯攧展芾硪呀?jīng)滲透在企業(yè)管理的各個方面，處于企業(yè)管理的中

14、心位置，對企業(yè)的生存和發(fā)展起著重大作用。但我國企業(yè)財務管理中存在著很多問題，例如“水仙的退市”和“仕登公司倒閉”給我們敲醒了警鐘。1、 投資企業(yè)的財務管理。目前，由于缺乏相關的管理經(jīng)驗和不夠重視，我國上市公司在對其投資企業(yè)的財務管理上存在明顯的問題，主要有：財務信息傳遞不及時、財務信息質(zhì)量不高和財務信息與集團的要求不一致。2、 公司經(jīng)營情況的掌握和部門績效的考核。我國上市公司管理層一般通過對投資企業(yè)報送的資料和各部門的匯報進行分析來了解投資企業(yè)的經(jīng)營情況和各部門的績效，進而掌握整個上市公司的經(jīng)營情況。在實際操作中，由于其間可能會為充分利用稅收等優(yōu)惠政策或其他目的而對法定報表進行部分的利潤調(diào)節(jié)，

15、投資企業(yè)法定報表的利用價值不高；而對部門績效考核缺乏與財務報表相聯(lián)系的量化依據(jù)。因而上市公司存在對其投資企業(yè)和整個集團的實際經(jīng)營情況掌握不夠和對部門績效考核依據(jù)不足的問題。3、 預算編制、成本管理和費用控制工作。目前，國內(nèi)的上市公司對預算的編制重視程度明顯不夠。同時在國內(nèi)不成熟的經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律性不強，導致預算的編制和實施工作難度較大。這就不僅要求預算的編制者要提高素質(zhì)，而且要求公司管理層須思路靈活，應變得法，在實施預算中高瞻遠矚。成本管理和費用控制工作是與預算編制緊密聯(lián)系的。然而，國內(nèi)上市公司的普遍做法是，重視對過去的數(shù)據(jù)分析而輕視對成本費用的實時監(jiān)控，導致在此做了大量事后無效工作

16、，浪費了人力、物力和財力。4、 現(xiàn)金管理。目前，國內(nèi)上市公司對現(xiàn)金管理的價值認識不足，特別是一些新上市公司或本身經(jīng)營活動現(xiàn)金流較為豐富的公司。這些上市公司在如何利用投資項目資金的短期間歇、提高公司獲利能力、增強短期投資的安全性等方面，存在較大問題。5、 應收款項管理。應收款項管理涉及到公司銷售政策的制定，賬目的日常管理（如編制賬齡分析表、定期核對等）及回收措施的使用等。應收款項占用企業(yè)的資金，不能帶來任何實際效益，并可能存在回收上的問題。對大額的應收款項如不加強管理，出現(xiàn)呆、壞賬，會影響公司資產(chǎn)的流動性，嚴重的甚至會危及公司的生存。6、 債務比例管理。債務比例管理是國內(nèi)企業(yè)容易忽視的一個問題，

17、主要原因是我國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉軌不久，在債務的使用上明顯帶有計劃經(jīng)濟的烙?。喝缰厝谫Y、輕償債，“債多不愁”的想法嚴重等。二 、改善上市公司財務管理應采取的對策和措施（一）、設計集團內(nèi)投資企業(yè)報告格式。通過對部分跨國公司的財務報表管理體制的了解，不難發(fā)現(xiàn)大部分跨國公司都設計了統(tǒng)一的集團內(nèi)投資企業(yè)內(nèi)部報告格式。該報告包括投資企業(yè)負責人和財務負責人對報告期間經(jīng)營情況的概述、對外財務報表和內(nèi)部財務報表及各科目明細、集團內(nèi)部往來的余額和核對情況等等。報告采用電子表格的形式，由投資企業(yè)的財務部門按月填寫。即使距離很遠，通過國際互聯(lián)網(wǎng)也能很快發(fā)到集團。集團負責合并的人員只需將各企業(yè)的報表用電腦自動鏈接

18、，并利用相關資料進行合并調(diào)整，即可迅速完成合并財務報表的編制工作。國外跨國公司以上做法對我國上市公司有很多值得借鑒之處。及時、迅速、準確了解下屬子公司、分公司財務數(shù)據(jù)，有利于掌握公司的整體經(jīng)營狀況、優(yōu)化集團內(nèi)的資源配置、避免可能出現(xiàn)的經(jīng)營風險。同時，及時取得并披露投資公司的經(jīng)營情況和財務數(shù)據(jù)，是上市公司信息披露的主要責任之一。（二）、編制內(nèi)部財務報表和制定相關的會計政策?？鐕镜呢攧請蟊硪话惆▽ν夂蛯?nèi)兩種。對外報表是向公眾公開的法定報表，按國家有關的會計制度、會計準則或會計慣例編制；對內(nèi)報表則是公司管理層為更好地反映公司實際情況而編制的，可依公司具體情況自行設計。這種會計政策應有利于公司

19、管理層對公司實際經(jīng)營情況的了解和對不同部門進行業(yè)績考核，提高各部門的工作績效，如較為嚴格地進行應收賬款的壞賬準備、存貨變現(xiàn)損失準備的計算，按業(yè)務類型編制分部門報告等。對內(nèi)財務報表是集團總部了解本集團實際情況的重要工具。為了與對外財務報表保持聯(lián)系，編制時因依據(jù)對外財務報表。其相關會計政策的規(guī)定亦應注意多種事項，如前后期一致等。（三）、加強預算編制、成本管理和費用控制工作。在預算的實施過程中，優(yōu)秀的企業(yè)能隨著市場形勢的變化及時調(diào)整預算（如實行滾動預算等），采取多種應對策略，以最大程度地適應市場，實現(xiàn)利潤的最大化。成本管理和費用控制對企業(yè)的發(fā)展是雙刃劍。不嚴格控制成本費用支出，會影響企業(yè)的效益；而過

20、多地控制成本費用，又可能使業(yè)務部門喪失工作的積極性，導致產(chǎn)品市場占有率下降，企業(yè)競爭力減弱。高效的成本管理和費用控制能促進企業(yè)的高速良性發(fā)展。在總的預算框架下，對各項成本和費用應進一步細化，增強對費用變動的跟蹤和控制工作。（四）、加強現(xiàn)金管理。通過編制現(xiàn)金預算，可以及時了解企業(yè)未來一定時間內(nèi)現(xiàn)金的預計流動情況。利用資金使用間歇時的閑置資金進行期限較短的投資可產(chǎn)生良好的回報。但是，在具體實施過程中，將面臨回收風險。因此，需要管理層進行收益和風險的平衡、預測。（五）、加強應收款項管理。在對應收款項的核算和管理上，國外公司的做法很有借鑒意義。他們將應收款項的管理與客戶的管理和員工業(yè)績的考核緊密相連，

21、對每一筆大額款項都嚴密監(jiān)督，特別是對其中的預期款項設定專人負責催收并按照慣例對可能的損失計提嚴格的壞賬準備。對應收款項的管理，特別是欠款的催收，各上市公司應給予充分的重視，具體可借鑒國外公司的先進做法。（六）、債務比例管理。充分利用債務杠桿的作用，對企業(yè)實現(xiàn)跳躍式發(fā)展至關重要，對于平均利潤率大大高于利率水平的高科技行業(yè)更是如此。在不影響商業(yè)信用的情況下，增加對供應商賬款的占用額度，是非常有效的零成本融資方式。在銀行融資方面，利用目前利率水平較低的市場狀況，逐步擴大銀行融資比例，對實現(xiàn)主業(yè)的迅速擴張大有幫助。當然，利用債務杠桿也有一個度的問題。三、 上海水仙電器有限公司案例分析（一）、水仙公司背

22、景上海水仙電器股份有限公司前身為上海洗衣機總廠。企業(yè)成立于1980年8月19日，是以生產(chǎn)經(jīng)營水仙牌家用洗衣機和燃氣熱水器為主業(yè)的家電行業(yè)大型企業(yè)。1990年又在國內(nèi)率先開發(fā)生產(chǎn)8升大容量燃氣器具兩大系列從水仙公司公開資料可以看出，水仙公司在改制上市前曾為上海所做出的巨大貢獻，從1981年到1991年經(jīng)營期間，上海洗衣機總廠累計為國家創(chuàng)造產(chǎn)值18.33億元，實現(xiàn)利稅1.97億元，出口創(chuàng)匯2500萬美元。表3-1水仙公司財務表 金額：萬元時間1990年1991年1992年1-4月項目產(chǎn)量（萬臺）53.0957.139.06銷售收入251502961412055利潤總后利潤

23、5151178584資產(chǎn)總值302623049328287負債總值241482416522209資產(chǎn)凈值6113632960781992年5月5日，上海洗衣機總廠改制為股份有限公司，更名為上海水仙電器實業(yè)股份有限公司。公司改制時注冊資本總額為8577.8萬元。公司第一次公開發(fā)行股票總額8577.8萬元，每股面值10元，計857.78萬股，其中向社會法人公開招募170萬股和向社會個人公開發(fā)行的80萬股，采用溢價發(fā)行的方式，發(fā)行價格為每股46元，募集資金1.15億元。公司在上市公告書中，對上市當年及1993年和1994年兩年的經(jīng)濟效益做出了預測：公司成立后三年，利潤將從1797萬元逐年上升到310

24、0萬元，年平均遞增率為19.9，經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長。表3-2水仙公司經(jīng)營狀況表 金額：萬元時間1992年 1993年 1994年項目預測實際預測實際預測時間銷售收入315443692636000752754170087332銷售稅金1262144019521668437利潤總額230023402650367431006632稅后利潤195522533159263557631993年1月6日，是上海水仙電器股份公司值得紀念和歡欣鼓舞的日子，公司股票在上海證券交易所正式掛牌上市交易，股票簡稱水仙電器，股票代碼為600625。1993年5月公司又進一程，以“十送二配八”的比例向老股東送配股，實際募集資

25、金4191萬元，加上首次募集資金1.15億元，公司在A股市場上共募集資金1.57億元人民幣。1994年10月25日，水仙公司又增資擴股，以每股0.265美元發(fā)行價向境外發(fā)行1億股人民幣特種股票B股，股票簡稱水仙B股，股票代碼為900931。實際募集資金2504萬美元。發(fā)行B股后，公司股本由原來的11491股增加到21491萬股，其中外資股占46.53%。B股募集資金投向用于與外商合資發(fā)展波輪式全自動洗衣機項目的資本投資。當年11月10日，公司B股股票在上海證券交易所上市交易。同年，上海市外國投資工作委員會批準水仙公司為中外合資股份有限公司。至此，水仙公司實現(xiàn)了其戰(zhàn)略的第一個目標。（二）、從興盛

26、走向衰敗從1995年開始，水仙公司突然出現(xiàn)效益大幅下降，并一步步走向倒閉的邊緣。這種變化，是水仙公司始料未及的。在當時的歷史條件下，超常規(guī)擴張發(fā)展和合資打造產(chǎn)品品牌成為了一種企業(yè)經(jīng)營時尚，水仙公司也不例外。但是，戰(zhàn)略上的失誤使水仙一下陷入投資失敗和大量壞賬的泥潭而無法自拔。1995年的歷史性轉折，也使日后水仙公司名字深深刻在中國資本市場發(fā)展史的恥辱柱上。究其衰敗原因有以下幾點1、投資戰(zhàn)略決策失誤（1）、目光短淺，導致合資失敗，并拱手讓出核心產(chǎn)品市場應該說，水仙初期的成功緣自于良好的基礎，能夠在93-94年猛上一個臺階則是來自中國資本市場的力量支持，可惜的是在94年由于水仙在B股融資后，與美國惠

27、而浦水仙合作的失敗，也給水仙遭受財務危機和退市扶上馬送了一程。公司與惠而浦的合資應該說是競爭者之間的合作。競爭者之間的合作要取得成功，雙方必須提供一些各自獨特的東西。可惜的是水仙與惠而浦之間并沒有能整合各自的資源，而是從一開始就陷入利害之爭。水仙未能利用惠而浦的先進技術進行產(chǎn)品開發(fā)，惠而浦也未能嫁接水仙的銷售網(wǎng)絡系統(tǒng)開拓市場。而水仙進行合資談判時曾與之簽署協(xié)議，水仙今后不再生產(chǎn)套缸全自動洗衣機而將其讓與水仙惠而浦，按照后來的市場發(fā)展趨勢，套缸全自動洗衣機卻成為了洗衣機行業(yè)的主導產(chǎn)品。而水仙公司則一直生產(chǎn)已經(jīng)逐漸為市場淘汰的雙桶洗衣機。等到合資失敗，從時間上和資金上也使水仙公司無力再進行新產(chǎn)品的

28、研發(fā)。(2)、沒有主業(yè)依托的多元化經(jīng)營企業(yè)的投資戰(zhàn)略主要分為三類：主業(yè)經(jīng)營和多元化經(jīng)營。水仙公司在合資失敗后選擇了多元化經(jīng)營，但是其顯然是看到其正面效應，分散經(jīng)營風險，增加利潤新增長點。但是對多元化對資金分散，管理難度大，新產(chǎn)業(yè)風險等負面效應，估計不足。實踐證明采用多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)成功較少，失敗較多。首先，成功多元化經(jīng)營需以一定企業(yè)條件為前提，即不僅要求企業(yè)的資金等各種資源充足，而且應具有管理多元化經(jīng)營能力，更重要的是還需主業(yè)相當穩(wěn)固、有自己的拳頭產(chǎn)品。只有主業(yè)做大，做細，做深，做透，形成規(guī)模效益，才能有選擇進入其他行業(yè)，實現(xiàn)以主業(yè)為依托，同時多元化經(jīng)營規(guī)避風險，提高企業(yè)的市場競爭力。而水

29、仙公司選擇多元化經(jīng)營則是本末倒置，希望依靠多元化經(jīng)營挽救主業(yè)的衰退。其次，多元化經(jīng)營經(jīng)營應選擇與主導產(chǎn)業(yè)、主導產(chǎn)品相關的，能夠增強主要生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務競爭力的領域里投資，較高的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)性，能減少企業(yè)承擔的新行業(yè)風險，管理風險及對主業(yè)經(jīng)營不良的影響，從而降低企業(yè)的行業(yè)進入成本、管理費用，更能充分利用企業(yè)現(xiàn)有資源，降低邊際成本，實現(xiàn)規(guī)模效益，并有利于主業(yè)發(fā)展與穩(wěn)固。而水仙進入的多元化產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)、國際貿(mào)易、模具制造、電氣等行業(yè)，不但無法產(chǎn)生協(xié)同效應，而且牽扯了更多的管理精力和分散了有限的資金。2、產(chǎn)品戰(zhàn)略定位失誤獲得產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的途徑包括成本優(yōu)勢和差異化戰(zhàn)略，而由于獲得差異化優(yōu)勢通常比強調(diào)成本優(yōu)勢要

30、求更多的注意產(chǎn)品線的寬度、廣告促銷預算的規(guī)模以及為消費者服務所需的資源的數(shù)量。從水仙發(fā)展來看，在1995年-1996年水仙公司完全可以依托其多年的生產(chǎn)管理經(jīng)驗，在技術進步尋找降低成本的途徑，擴大市場份額，同時加快銷售款的回收力度?？上У氖撬晒静]有在產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售上找到成本優(yōu)勢，加之其新產(chǎn)品開發(fā)落后，導致其市場加快萎縮，成本不斷上升，形成惡性循環(huán)。 1996年以后，中國家電市場出現(xiàn)供需旺盛之時，國內(nèi)各家電公司紛紛加大研發(fā)力度，不斷從質(zhì)量上和款式上創(chuàng)新的產(chǎn)品。而水仙公司一方面由于資金的約束，另方面也對新產(chǎn)品的開發(fā)沒有提升到戰(zhàn)略的高度引起重視，依然在自己的雙桶洗衣機戰(zhàn)地上畫地為牢，苦苦守住自己

31、已逐漸失去市場的產(chǎn)品業(yè)，眼睜睜看著競爭對手從產(chǎn)品成本優(yōu)勢向差異化轉變而無能為力。3、公司財務戰(zhàn)略失誤從案例中我們可以看出，公司在產(chǎn)品戰(zhàn)略上出現(xiàn)了嚴重決策失誤，從而導致公司在財務戰(zhàn)略上也出現(xiàn)了失誤，即導致公司在應收賬款大幅上升，并因此使公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，只能依賴銀行貸款維持資金周轉，加大了財務費用，加劇了公司虧損。通過下表中杜邦分析體系中的若干指標，我們發(fā)現(xiàn)公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降的一個重要原因是公司的資產(chǎn)周轉率大幅下降，究其原因應收賬款周轉率下降是其主要原因。表3-3 上海水仙資產(chǎn)收益率表 單位：萬元資 產(chǎn)1993199419951996199719981999凈資產(chǎn)收益率12.27%12.

32、08%5.31%1.58%-15.16%-17.43%-234.79%總資產(chǎn)收益率5.49%6.32%2.46%0.71%-6.00%-6.79%-34.19%權益乘數(shù)223.70%191.32%215.91%221.83%252.83%256.57%686.72%銷售利潤率4.20%6.60%3.27%1.11%-15.47%-40.59%-121.31%總資產(chǎn)周轉率130.71%95.73%75.20%63.86%38.77%16.73%28.19%流動資產(chǎn)周轉率222.14%159.12%115.33%107.41%61.30%25.68%53.81%4、永遠的傷痛“應收賬款”水仙公司為

33、了打開銷售市場，大量采用賒銷的營銷方式，使應收賬款大幅上升。1993年公司應收賬款為8099萬元，從1994年的9340.36萬元一路攀升，1995年水仙的應收賬款就猛增到24587萬元，隨后幾年逐年上升，1997年應收賬款達到高峰39848萬元，增加426，到2000年還有31227.57萬元的應收賬款。從水仙的歷年報表來看，這些應收款的形成主要是銷售貨款。1995年到1997年公司的產(chǎn)品銷售逐年下降，從1994年的年120萬臺（銷售額8.7億元）下降到1997年年43.01萬臺（4.3億元）。由于水仙公司面臨較大的市場競爭壓力，急于擴大銷售額和提高市場占有率，從而管理層作出決策，提高賒銷信

34、用額度。但是水仙公司沒有意識到賒銷的后果，事實證明，應收賬款日后成為了水仙“永遠的痛”。從圖3我們還發(fā)現(xiàn)一個有趣的事實，就是公司的短期借款增長曲線幾乎和應收賬款增長曲線相重合，從根源上講，也就是公司因應收賬款無法回收而使生產(chǎn)資金周轉匱乏，導致公司大量負債，特別是短期流動資金借款。大量負債經(jīng)營，一方面使公司財務負擔加重，另一方面也給公司財務危機的產(chǎn)生埋下了伏筆。如果在1994年公司加大對銷售部門的管理和清欠力度，水仙可能還有一線生機。公司有關部門似乎也意識到這一點，董事會年年強調(diào)清理應收賬款，但收效甚微，公司還對分布全國的銷售部門進行全方位的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)下屬銷售部門和人員存在克扣修理費、私設小金庫

35、等行為，且一些銷售部門帳目非?；靵y。公司此時如果對這些行為及早進行清理整頓，水仙或許也還會有轉機，遺憾的是事后證明公司在這方面的工作力度是非常不夠的（三）、財務危機導致上海水仙電器退市 在重組失敗后，2001年4月20日，  上海證券交易所發(fā)布公告，稱于2001年4月18日受理了已經(jīng)暫停上市的上海水仙電器股份有限公司向其報送的寬限期申請材料。根據(jù)中國證監(jiān)會虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法、關于發(fā)布虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法的通知的規(guī)定及其有關解釋，經(jīng)審慎審議和質(zhì)詢，決定不給予上海水仙電器股份有限公司寬限期。并已將此決定通知水仙公司并上報中國證監(jiān)會。上海水仙

36、電器股份有限公司宣告退市。四、總結自改革開放以來，民營企業(yè)經(jīng)濟在我國不斷壯大，在傳統(tǒng)經(jīng)濟領域和高科技術產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)相當活躍，在稅收創(chuàng)造、經(jīng)濟的繁榮和就業(yè)的增加方面都做出了巨大貢獻，對我過經(jīng)濟的發(fā)展社會的穩(wěn)定中起著不可替代的作用。本文以財務管理理論為依據(jù)，結合我國民營財務管理現(xiàn)狀和典型案例，來分析我國民營企業(yè)財務管理問題的問題，并得出相應的解決辦法。但是由于作者資歷尚淺，對民營企業(yè)財務管理存在的問題及對策的研究也只是一種初步嘗試。在財務數(shù)據(jù)分析方面還存在一些問題，分析不夠深入。因此本文的分析結果并不是結論性的，對我國民營企業(yè)財務管理問題研究僅僅是一個開始，因為企業(yè)與企業(yè)之間經(jīng)營理念個不相同，企業(yè)應從

37、自身出發(fā)找出問題。其次我國民營企業(yè)的財務管理問題不僅僅是因為企業(yè)本身，還受我國宏觀經(jīng)濟的影響。所以要解決我國民營企業(yè)財務管理問題，應從自身和政府兩個方面出發(fā)。文獻綜述摘要：上市公司財務管理的種種不足已成為了制約我國企業(yè)進一步加快發(fā)展的速度，提高綜合競爭能力的瓶頸?？焖儆行У慕鉀Q上市財務管理存在的問題，是我國企業(yè)改革和發(fā)展進程中所面臨的一個非常緊迫的問題。如果此問題不解決企業(yè)很可能面臨著退市抑或破產(chǎn)倒閉。上海水仙電器就是一個典型的例子，而導致水仙退市的直接原因是因為債務負擔沉重、應收賬款數(shù)額巨大。關鍵詞：財務管理 上市公司 上海水仙 問題 對策前言：改革開放以來我國上市公司發(fā)展迅猛，在增強地方綜

38、合經(jīng)濟實力、吸納就業(yè)、活躍市場等方面發(fā)揮著重要作用，已成為我國國民經(jīng)濟中最具活力的新的經(jīng)濟增長點。隨著我企業(yè)的逐步壯大，企業(yè)管理以財務管理為核心已成為民營企業(yè)家的共識。自從我國加入WTO，上市公司的生存環(huán)境、觀念、目標、內(nèi)容等受到巨大的影響和沖擊。目前我國上市公司財務管理仍處于低效率、低水平階段，與其日益發(fā)展壯大的要求不相適應，究其原因，財務管理是相當多上市公司的軟肋，一家家企業(yè)的倒閉、退市，讓我們不得不正視，不得不反思這個問題。上海水仙電器的退市正是在提醒著我們財務管理的重要性。對此專家學者們從不同角度進行了分析和探索并提出了合理的解決對策。正文一、財務管理現(xiàn)狀（一）、財務管理財務管理，基本

39、意思就是在一定的整體目標下，關于資產(chǎn)購置（投資）、資本的 融通（籌資）和經(jīng)營中現(xiàn)金流量（營運資金）以及利潤分配管理。財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。簡單的說，財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。 財務管理的內(nèi)容大致有四個環(huán)節(jié)，籌資管理、投資管理、運營資金管理和利潤分配管理。四個環(huán)節(jié)緊緊相扣，都有各自重要不可替代的作用。當然，他們作用的最終目標也就是財務管理目標，其目標有四點：石衛(wèi)國（2008）認為實現(xiàn)股東財富最大化不僅能給投資者和經(jīng)營者帶來利益。企業(yè)追求的目標和國家社會期望的目

40、標一致。肖貞貞在財務管理的目標中提出股東財富最大化是企業(yè)內(nèi)生的，實現(xiàn)股權投資者報酬率的要求始終使企業(yè)最為基本的目標要求，并可以通過市場來評價，具有客觀性依賴于新古典產(chǎn)權學派的股東財富最大化財務管理目標也必然受到挑戰(zhàn)。馮星（2008）提出企業(yè)是理性人，股東財富最大化只是個相對理想的概念。股東財富最大化不僅以報告期的最大化，也應包括更長時間的財富最大化。同時還提出了應該用一些輔助性指標，凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率等。陳偉（2006）認為應該把相關者利益最大化作為企業(yè)財務目標的目標函數(shù)，并將利益相關者對企業(yè)的影響作為約束條件。并提出了相關利益最大化把公司視為一個平衡機制，提倡經(jīng)理以權衡利益影響作為

41、決策基礎，使得系統(tǒng)內(nèi)外協(xié)調(diào)。郭葆春（2003）提出平等看待契約各方的財務目標與財務利益，以所有財務關系人的集體利益最大化為準繩，且目標需經(jīng)相關的利益者間合作性的博弈確定。利益相關者的價值最大化既不能用傳統(tǒng)的利潤指標來衡量，也不能用經(jīng)濟增加值和按照股票市價計算的企業(yè)價值來衡量，而應該用含各類相關者利益的“有效增加值”來衡量（李心合，2003）。劉向群（2008）在對現(xiàn)階段我國企業(yè)財務管理目標的思考一文種認為以通暢的現(xiàn)金流和利潤最大化作為基礎的相關者利益最大化作為企業(yè)的財務管理目標。他認為企業(yè)的現(xiàn)金流的良性循環(huán)及各方的協(xié)調(diào)是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的基礎。郭曉華（2003）在產(chǎn)權理論分析與財務管理目標的選擇中

42、認為財務管理的現(xiàn)實選擇應該是在股東的主導下的利益相關者財富最大化，是從產(chǎn)權角度與推導了一個邏輯過程。王建東和郭偉（2003）提出財務管理的現(xiàn)實選擇應該是股東主導下的利益相關者財富最大化。指出處于均衡狀態(tài)的出資者權益與其他利益相關者權益的共同發(fā)展，從而使企業(yè)財務管理的經(jīng)濟目標和社會目標保持平衡。周密斯和周華（2001）提出企業(yè)價值最大化是根據(jù)中國國情的現(xiàn)實選擇。刑穎（2002）提出企業(yè)價值最大化是實現(xiàn)股東自身利益最大化的根本途徑，企業(yè)經(jīng)營成果價值的最大化，會帶來社會怎人最大化，是一個明智的選擇。并提出了在企業(yè)價值最大化的總目標下，以現(xiàn)金流量最大化為具體目標。劉巧英（2005）認為企業(yè)價值最大化是

43、從整個企業(yè)出發(fā)，注重企業(yè)在發(fā)展中考慮各方利益關系，強調(diào)在企業(yè)價值的增長中滿足于各方利益需要。王鳴（2008）提出財務管理的目標是企業(yè)綜合價值最大化。企業(yè)通過財務上的合理、合法經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務證詞，正確處理企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)與社會、環(huán)境的各種財務關系，在保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，是企業(yè)綜合價值達到最大。（二）、上市公司財務管理狀況財務管理是企業(yè)管理的重要組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務管理得一項經(jīng)濟管理工作。財務管理活動包括自己的籌集、投放、耗費、回收和分配五個方面。資金的籌集制約著企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展；資金的投放決定著企業(yè)的發(fā)展方向和潛力；資金的耗費

44、關系著企業(yè)的生產(chǎn)成本和競爭能力；資金的回收企業(yè)的償債信譽和自己周轉；資金的分配決定企業(yè)的消費和積累，以及投資者、經(jīng)營者、員工等個方利益。可見，財務管理已經(jīng)滲透在企業(yè)管理的各個方面，處于企業(yè)管理的中心位置，對企業(yè)的生存和發(fā)展起著重大作用。但我國民營企業(yè)財務管理中存在著很多的問題，“水仙退市”、“仕登公司倒閉”給我們敲醒了警鐘。1、 投資企業(yè)的財務管理。目前，由于缺乏相關的管理經(jīng)驗和不夠重視，我國上市公司在對其投資企業(yè)的財務管理上存在明顯的問題，主要有：財務信息傳遞不及時、財務信息質(zhì)量不高和財務信息與集團的要求不一致。2、 公司經(jīng)營情況的掌握和部門績效的考核。我國上市公司管理層一般通過對投資企業(yè)報

45、送的資料和各部門的匯報進行分析來了解投資企業(yè)的經(jīng)營情況和各部門的績效，進而掌握整個上市公司的經(jīng)營情況。在實際操作中，由于其間可能會為充分利用稅收等優(yōu)惠政策或其他目的而對法定報表進行部分的利潤調(diào)節(jié)，投資企業(yè)法定報表的利用價值不高；而對部門績效考核缺乏與財務報表相聯(lián)系的量化依據(jù)。因而上市公司存在對其投資企業(yè)和整個集團的實際經(jīng)營情況掌握不夠和對部門績效考核依據(jù)不足的問題。3、 預算編制、成本管理和費用控制工作。目前，國內(nèi)的上市公司對預算的編制重視程度明顯不夠。同時在國內(nèi)不成熟的經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律性不強，導致預算的編制和實施工作難度較大。這就不僅要求預算的編制者要提高素質(zhì)，而且要求公司管理層須思路靈活，應變