2021年二手電商行業(yè)深度研究報告.docx

1、2021年二手電商行業(yè)深度研究報告圖6 : 2020年國內(nèi)二手閑皆市場交易規(guī)模突破萬億元國內(nèi)閑皆市場交易額（億元，左）二手電商交易規(guī)模（億元，左）國內(nèi)閑置市場增速（% ,右） 二手電商滲透率（，右）資料來源:艾媒咨詢，光大證券研究所整理從用戶規(guī)模角度看二手電商平臺用戶數(shù)增速穩(wěn)定 2021年預(yù)計突破2億人。 2020年網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達(dá)7.8億人，較2019年6月增長1.4億人，2020年 與2019年6月相比增速為22.6% ,其中，二手電商行業(yè)用戶規(guī)模1.82億人， 同比增長26.39% ,占網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模23.3% ,較2018年提升5.7pct ,二手 電商行業(yè)用戶滲透率持續(xù)提升。據(jù)網(wǎng)

2、經(jīng)社估計，2021年二手電商用戶規(guī)模預(yù)計 將增長至2.2億人，同比增長22.5%。圖7:國內(nèi)二手電商行業(yè)用戶規(guī)模持續(xù)提升6543210mJ201425.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201520162017201820192020二手電商用戶嘛 H乙人，左）網(wǎng)絡(luò)購物用戶賺（億人，左）二手電商用戶滲透率（，右）資料來源:網(wǎng)經(jīng)社，CNNIC ,光大證券研究所整理；注：由于CNNIC未披露2019年網(wǎng)堵購物用戶規(guī)模數(shù)據(jù).故上圖2019 年網(wǎng)堵購物用戶規(guī)模為1H2019故據(jù)，2019年沸透率無法計算，由excel處理為平滑曲線。政策利好加快循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系構(gòu)建。循環(huán)經(jīng)濟(jì)，是

3、指資源循環(huán)型經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)與環(huán)境 和諧，以資源節(jié)約和循環(huán)利用為特征，遵循'減量化、再利用、再循環(huán)"的"3R' 原則。其中：1）減量化屬于輸入端，旨在減少進(jìn)入生產(chǎn)和消費流程的物質(zhì)量； 2 ）再利用屬于過程，旨在延長產(chǎn)品和服務(wù)的時間；3 ）再循環(huán)屬于輸出端，旨 在把廢棄物再次資源化以減少最終處理量。20世紀(jì)90年代之后，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì) 成為國際社會的一大趨勢，我國也提出發(fā)展“循環(huán)經(jīng)濟(jì)"，戰(zhàn)略地位在30余年 發(fā)展中不斷提高。表2 :中國經(jīng)濟(jì)循環(huán)發(fā)展相矣政策桶理資料來源:國務(wù)院' 發(fā)改委、工信S8等.頭豹研究院,光大證券研究所整理頒布時間頒布主政策名稱相

4、關(guān)內(nèi)容規(guī)范發(fā)展二手商品市場。完善二手商品流通法規(guī)，建立完善車輛2021年7月國家發(fā)展改革委4十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃家電、手機(jī)等二手商品鑒定、評估、分級等標(biāo)準(zhǔn)；鼓勵“亙聯(lián)網(wǎng)+二手''模式發(fā)展等內(nèi)容。中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會加強(qiáng)廢舊物品回收設(shè)施規(guī)劃建設(shè)，完善城市廢舊物品回收分揀體2021年3月工信部發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2023年遠(yuǎn)系。推行生產(chǎn)企業(yè)'逆向回收岑模式，建立健全線上線下融合景目標(biāo)綱要流向可控的資源回收體系。2021年月國務(wù)院g關(guān)于加快建立健全綠色循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠的指導(dǎo)意見色轉(zhuǎn)類,是解決我國資源環(huán)境生芯

5、問題的基礎(chǔ)之策。苗，會園沃暢通資源循環(huán)利用，構(gòu)建綠色產(chǎn)業(yè)生態(tài)，加鬼老舊產(chǎn)品報廢管理親M推動重點消費品更新升級暢通資源循環(huán)利落實審查責(zé)任完善回收網(wǎng)絡(luò)體系規(guī)范梯級利用' 回收拆解'生答M御那用實施方案*資源化利用和無害化處理，壯大回收拆解市場主體實力，暢通全冏方E生命周期資源循環(huán)，提高利用效率。提高廢棄電器電子產(chǎn)品、報廢汽車拆解利用技術(shù)裝備水平，促進(jìn)2016年11月國務(wù)院"十三五”國家故略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃廢有色金屬、廢塑料加工利用集聚化規(guī)模化發(fā)展。該政策將促進(jìn)手機(jī)回收行業(yè)的快速發(fā)展。彳美干推講再生帝源回收行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的音推廣“互聯(lián)網(wǎng)+回收”的新模式。鼓勵企業(yè)建立再生資源

6、信息服2016年6月商務(wù)部等6部門，.天丁穌£冉年貞蜜收仃岫生汁婭.務(wù)平臺，為上游回收企業(yè)與下游拆解和利用企業(yè)搭建信息發(fā)布、競價采購和物流服務(wù)平臺。推動互聯(lián)網(wǎng)與生恣文明建設(shè)深度融合，完善污染物監(jiān)瀏及信息發(fā) 億弁1 R聲方旺向，心佰麻rr，-為亡*q布系統(tǒng)。充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)在逆向物流回收體系中的平臺作用，提2016粉月國家發(fā)展改革委互聯(lián)所資源循環(huán)仃功方案'高再生資源利用的便捷化、互動化、透明化,促進(jìn)生產(chǎn)生活方式綠色化。2021年7月國家發(fā)展改革委印發(fā)"十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃旨在發(fā) 展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、提高資源利用效率和再生資源利用水平，其中提出規(guī)范發(fā)展二手商 品市場。完善二手

7、商品流通法規(guī)，建立完善車輛、家電、手機(jī)等二手商品鑒定、 評估、分級等標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范二手商品流通秩序和交易行為。同時，鼓勵“互聯(lián)網(wǎng)+ 二手"模式發(fā)展，推動線下實體二手市場規(guī)范建設(shè)和運營。二手交易可以實現(xiàn)商 品剩余價值再創(chuàng)造從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，二手商品仍具有一定可使用價值，運用 二手電商高效率的優(yōu)勢進(jìn)行二手交易可以更好地發(fā)揮閑置商品帶來的經(jīng)濟(jì)效益， 進(jìn)而控制資源的消耗和浪費，符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。圖8 :我國循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程美國生態(tài)學(xué)家蕾切 爾卡遜發(fā)表首次 提出“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”美國生態(tài)學(xué)家蕾切 爾卡遜發(fā)表首次 提出“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”引入德國循環(huán)經(jīng)濟(jì) 概念，確立“3R” 原理的中心地位從新興工業(yè)化的角

8、度認(rèn)識循環(huán)經(jīng)濟(jì)的 發(fā)展意義提出從不同的空間 規(guī)模：城市、區(qū) 域、國家層面大力 發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)國家發(fā)展改革委印 發(fā)“十四五”循 環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃20世紀(jì)90年代1999年20Q3 年2008 年1962 年1盤8年2002年2004 年2021 年我國首次引入“循 環(huán)經(jīng)濟(jì)”的思想我國首次引入“循 環(huán)經(jīng)濟(jì)”的思想從可持續(xù)生產(chǎn)的角 度對循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 模式進(jìn)行整合我國將循環(huán)經(jīng)濟(jì)納 入科學(xué)發(fā)展觀2008年8月全國人 大常委會通過循 環(huán)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法資料來源:國家發(fā)展改革妾員會,易觀智庫,光大證券研究所整理圖9 :我國循環(huán)經(jīng)濟(jì)基本原則一 “3R"原則圖10 :二手交易實現(xiàn)商品剩余價值再創(chuàng)造總體思路：遵循

9、“減化、再利用、資源化”原則，建立健全 綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系，推動實現(xiàn)碳達(dá)嶺、破中和。價值互動出讓方再利用輸入端：旨在減少進(jìn)入生產(chǎn)和消費流程的 物質(zhì)輸出端：旨在把廢 棄物再次資源化以減少最終處理-3R-原則再循環(huán)資料來源 國家發(fā)展改革委員會，光大證券研究所整理二手交易平臺價值互動受讓方過程：旨在延 長產(chǎn)品和服務(wù) 的時間商品價佰剩余價值資料來源：光大證券研究所整理二手交易可以有效實現(xiàn)碳減排。根據(jù)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)發(fā)布的2021中國閑置二手交易碳減 排報告數(shù)據(jù)，每一單閑置手機(jī)的交易，至少可以實現(xiàn)約25公斤的碳減排量； 家用電器等閑置物品交易可實現(xiàn)的碳減排量更高。一臺家用電冰箱的閑置交易可 實現(xiàn)的碳減排量高達(dá)

10、130公斤。根據(jù)2021中國閑置二手交易碳減排報告引 用政府的預(yù)測數(shù)據(jù)，截至2030年，二手閑置經(jīng)濟(jì)可為全國節(jié)省32萬億人民幣， 截至2040年節(jié)省的資金可達(dá)70萬億人民幣。表3 :閑置商品交易可有效降低碳排放產(chǎn)品品類二級品類最小單位破減排 （Kg/件）基準(zhǔn)碳排放蜃舉例（Kg/件）手機(jī)-25蘋果手機(jī)（74.0 ）3C電子產(chǎn)品其他3C產(chǎn)品 （以平板電腦為例）-70Surface ( 87.1 )Dell筆記本電腦(170.2)大件商品家用電器-130LG 空調(diào)（666.1 ） 三星冰箱（389.4 ）/、iinu兩輪車 （以自行車為例）-57自行車（66.1 ）服飾-5Nike 帽衫(7.3 )

11、圖書-0.3300頁圖書(1.2)資料: <2021中國閑，二手交易破減排報告*,由國際咨詢公司弗若斯特沙利文、清學(xué)大學(xué)能源環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)集團(tuán)發(fā)布；光大證券研究所整理2.2、進(jìn)入第三消費時代，Z世代崛起提供新血液中國已跨入第三消費時代。對標(biāo)日本經(jīng)歷的四個消費時代：第一消費時代 （1912-1941年）,經(jīng)濟(jì)正處于起步階段，居民消費能力較低，消費需求集中在 滿足基本生活需求層面；第二消費時代（1945-1974年），經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，消費 能力有所提升，耐用消費品及大眾化品牌消費逐漸普及；第三消費時代 （1975-2004年），經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)，消費呈現(xiàn)過度化、個人化，大眾從耐用消費 品

12、消費轉(zhuǎn)向高頻次、高質(zhì)量消費，是一個“高度消費社會”的時代；第四消費時 代（2005-2034年）,經(jīng)濟(jì)增速放緩，大眾消費從追求名牌轉(zhuǎn)向追求簡單、休閑， 個性化意識逐步泯滅，社會共享、環(huán)保意識占據(jù)主流。中國與日本在各階段的經(jīng)濟(jì)增速有一定相似程度，不同于日本，中國在第二和第 三消費社會的經(jīng)濟(jì)增速略高于日本同期水平，且日本呈現(xiàn)階梯式降速，中國增速 放緩的過程更趨于平穩(wěn)。參考日本各消費時代的消費特點，中國自2015年起已進(jìn)入第三消費社會初期，消費者消費需求開始逐漸向重視個人，注重更高的物質(zhì) 享受以及精神需求轉(zhuǎn)變二手交易成為過剩消費的出口。圖11:中國已進(jìn)入第三消費時代第三消費時代：2015-至今30%

13、30%經(jīng)濟(jì)增速放緩，中老年經(jīng)濟(jì)起步，經(jīng)歷文革、改革經(jīng)濟(jì)高速增長,由基礎(chǔ)耐用品消費(嬰兒潮二代)追求品開放等,居民消費能力低，轉(zhuǎn)向高階耐用品消費；質(zhì)消費、健康消費;中條件歡苦,注重基礎(chǔ)消費。 2010年超過日本.成為僅次于美國年(姿兒潮三代)消費的全球第二大經(jīng)濟(jì)體，嬰兒潮二代開欲望強(qiáng)烈，注重顏值、始追求大眾化名牌消費。個性化；肯年(Z世代) 回婦二線城市，注重品 質(zhì)生活.追求小眾化和 精神需求。資料來源：要兒潮一代出生199020%10%0%3 oo S6 6 6-10%-20%第一消費時代：1949-1985年第二消費時代：1985-2015年姿兒潮四代出生 (2016-2017年)Z世代出生

14、 (95后)6 6 6 6 6 6 6嬰兒潮:三代出生 (1986兒山二代出生 中國GDP年度增長率(% )(1962-1973 )從消費需求角度看,二手電商滿足了消費者追求高性價比的消費需求：用可接受 的商品缺陷換取預(yù)期內(nèi)的價格折扣，更注重商品的功能屬性和性價比等特征。據(jù) 艾媒咨詢2021年5月的調(diào)查數(shù)據(jù)，中國70.4%網(wǎng)民在二手電商平臺購物是因為 商品價格便宜。其他原因包括：方便快捷(50.7%)、實體店難以買到同樣的商品 (35.4%)、品種齊全(35.0%)、代表一種時尚的消費方式(25.7%)等。圖12 :中國網(wǎng)民購物更加追求高性價比(% )資料來源:艾媒咨詢,光大證券研究所整理；數(shù)

15、據(jù)坡露時間為2021年5月Z世代(95后、00后)用戶對閑置交易的關(guān)注度逐漸提升。Z世代作為新一代 消費主力，具有相對多元的消費偏好，整體而言，Z世代用戶：1 )消費時更加關(guān)注商品的品質(zhì)、價格和品牌；2 ）更傾向于體驗消費，愿意為體驗樂趣買單； 3 ）對于閑置交易接受度大。據(jù)QuestMobile統(tǒng)計，截至2020年11月，Z世 代（95、00后）活躍用戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3.2億，占全體移動網(wǎng)民28.1%。從活躍滲透率（某目標(biāo)人群啟動某個App媒介的月活躍用戶/該目標(biāo)人群的月活 躍用戶數(shù)）維度看，據(jù)QuestMobile統(tǒng)計，2020年11月，閑魚Z世代用戶活 躍滲透率為14.8% ,位列第四，僅

16、落后于淘寶、京東和拼多多；從活躍滲透率 TGI（目標(biāo)人群某個App媒介的月活躍滲透率/全網(wǎng)中該App媒介的月活躍滲透 率*100 ）維度看閑魚Z世代用戶活躍滲透率TGI為169 ,僅次于主打潮物購 物分享的得物APPo隨著Z世代消費能力不斷提升，或?qū)⒊蔀槎蛛娚痰男乱?代消費主力。圖13 : 2020年11月Z世代用戶在移動購物行業(yè)APP滲透率排名中閑魚位列第四位活躍海透率（，左）一活躍滲透率TGI （右）資料來源-QuestMobile ,光大證券研究所整理；注：活躍滲透率=某目標(biāo)人畚啟動某個App煤介的月活躍用戶/該目標(biāo)人群的月活躍用戶數(shù)；活躍滲透率TGI=目標(biāo)人群某個 App媒介的月活躍

17、滲透率/全網(wǎng)中該App媒介的月活躍滲透率-100.圖14 : 2020年 Z世代用戶規(guī)模突破3億人 圖15 :Z世代用戶更加關(guān)注商品品質(zhì)、價格和品牌同比增速（%,右）資料來源：QuestMobile ,光大證券研究所整理；注：Z世代為95+00后。80%70%60%50%40%30%20%10%0%7代73%71%仙關(guān)注品質(zhì)關(guān)注價格關(guān)注品牌關(guān)注時尚關(guān)注健康關(guān)注體驗160140120100806040200活躍占比（% ,左） 活躍占比TGI （右）資料來源：QuestMobile ,光大證券研究所整理；注：統(tǒng)計時間為2020年11月。2.3、電商基礎(chǔ)設(shè)施完備，二手電商完善線上交易閉環(huán)與一手電商

18、相比二手電商屬于存量市場交易。京東、天貓、淘寶等電商平臺大 多采用B2C或C2C的模式，生產(chǎn)商生產(chǎn)產(chǎn)品，隨后經(jīng)一手電商平臺供應(yīng)渠道商 流向消費者，屬于增量市場交易；閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等二手電商大多采用C2C和C2B2C 的模式，商品在C端用戶之間進(jìn)行流通，屬于存量市場交易。二手電商雖然與 一手電商存在一定競爭關(guān)系，但二手電商平臺大多依存一手電商，受益于一手電 商平臺的用戶流量，同時二手電商平臺作為一手電商的補(bǔ)充業(yè)態(tài)，填補(bǔ)了用戶二 手交易需求的空白，從而進(jìn)一步完善綜合電商平臺的生態(tài)構(gòu)建。頭部電商和互聯(lián) 網(wǎng)平臺積極布局二手電商業(yè)務(wù)，阿里巴巴布局閑魚，京東布局愛回收，58和騰 訊推出轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。圖16 :二手電商

19、與一手電商存在競合矣系競爭關(guān)系：用戶可在傳筑電商與二手電商 間進(jìn)行詆擇.購買高剩余價值產(chǎn)品競爭關(guān)系：用戶可在傳筑電商與二手電商 間進(jìn)行詆擇.購買高剩余價值產(chǎn)品資料來源：易規(guī)替摩,光大證券研究所整理電商行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大大促活動頻繁增加沖動非計劃性消費。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng) 計，實物商品網(wǎng)上零售額2016-2020年復(fù)合增長率CAGR達(dá)24.7% ,滲透率從 13.3%提升至24.9%，增加了 11.6pcto2021年1-9月份 全國網(wǎng)上零售額91,871 億元，同比增長18.5%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額75,042億元，同比增長 15.2% ,占社會消費品零售總額的比重為23.6%。電商行業(yè)規(guī)模穩(wěn)

20、步擴(kuò)大，可為 二手交易供給端提供增量。同時，大促活動愈發(fā)頻繁，自2004年京東開啟618 購物節(jié)大促，2009年淘寶首創(chuàng)雙十一購物節(jié)后，各類節(jié)慶和直播間促銷活動層 出不窮，據(jù)網(wǎng)經(jīng)社統(tǒng)計，2021年雙十一期間全網(wǎng)交易總額達(dá)9,651億元，同比 增長12.2% ;據(jù)星圖數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年618期間全網(wǎng)交易總額5,785億元，同 比增長26.5%0二手電商平臺為購物者提供了去庫存的消費平臺賣方可以通 過折價出售閑置商品，避免過期或浪費，買家可以享受一定的低價折扣。圖17 :電商行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大（ 2015-2021.9 ）500,000400.000300,000200,000100,000 05

21、00,000400.000300,000200,000100,000 030%25%20%15%10%5%0%HtLlll.社會消賽品零隹總額（億元，左）實物商品網(wǎng)上零售額（億元，左）實物商品網(wǎng)上零售滲透率（，右）資料來源：國家統(tǒng)計扇.光大證券研究所整理圖18 : "618"大促活動期間GMV不斷增加圖19 :"雙十一"大促活動期間GMV呈持續(xù)增長態(tài)勢618大促活動期間GMV （億元）資料來源：網(wǎng)經(jīng)社，光大證券研究所整理資料來源：星圖數(shù)摳,光大證券研究所整理移動互聯(lián)網(wǎng)高普及度為二手電商用戶心智培育提供基礎(chǔ)。從互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民規(guī)?？?2010-2020年我國網(wǎng)民

22、規(guī)模從4.6億人增長到9.9億人互聯(lián)網(wǎng)普及率由34.3% 提升到70.4%o截至2021年6月份，我國網(wǎng)民規(guī)模突破10億人，較2020年 底增長0.2億人；互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)71.6% ,較2020年底提升1.2pct。從互聯(lián)網(wǎng) 網(wǎng)民年齡看隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率不斷提升，中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民逐漸增多，年齡覆蓋 面逐漸變廣。其中，24歲及以下年齡比重逐漸增加，2020年占互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民規(guī)模 21.8%，比2019年占比增長3.4pct ,作為Z世代的95后逐漸成為網(wǎng)民的主力， 鑒于Z世代的環(huán)保意識更強(qiáng)Z世代占比的提升有利于二手電商的用戶心智培育。圖20 :網(wǎng)民規(guī)模增大互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)71.6%圖21 :中國24歲以下

23、互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民占比提升（% ）121280%70%60%50%40%30%20%10%0%網(wǎng)民規(guī)模（億人，左）互聯(lián)網(wǎng)普及率（，右）24歲以下 24歲到30歲31歲到35歲.36歲到4 0歲 41歲及以上資料來源：CNNIC .光大證券研究所整理資料來源：CNNIC .光大證券研究所整理資料來源：易雙釵庫，光大證券研究所整理盲盒經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展催生出龐大二手盲盒市場。隨著消費能力增強(qiáng)和潮玩快速發(fā) 展,我國盲盒行業(yè)市場規(guī)模從2015年22.6億元增長至2020年101億元， CAGR=45.4% , 2020年增速36.5%。Mob研究院預(yù)計2024年盲盒行業(yè)市場規(guī) 模將達(dá)300億元。盲盒經(jīng)濟(jì)憑借其稀缺性

24、和不確定性吸引大量年輕消費者，大 多數(shù)消費者購買的不是玩具本身，而是拆盲盒的快感，當(dāng)新鮮感退去，二手盲盒 市場應(yīng)運而生。閑魚、潮玩族是目前主流二手盲盒交易平臺。根據(jù)閑魚官方數(shù)據(jù)，有超44萬盲盒玩家在閑魚平臺進(jìn)行交易，2020年11月閑魚閑置盲盒交易額超 1.2億元，同比增長70%o此外，相較于普通款，二手隱藏款、IP聯(lián)名款盲盒 需求火爆、溢價嚴(yán)重，例如，"Bob求婚”款盲盒原價89元，在二手交易平臺 的價格為3,000元以上；泡泡瑪特與大久保聯(lián)名的"冰Molly"原價為79元， 在閑魚上二手售價基本在600元以上。圖22 :盲盒市場規(guī)模快速攀升 2020年突破百億

25、元 巨頭萬物新生于2021年6月18日赴美上市。從融資金額維度看-根據(jù)IT桔子 數(shù)據(jù)，2017-2019年中國二手電商行業(yè)融資金額從76.52億元增長到103.84億 元，CAGRE6.5% ;截至2021年9月27日，2021年二手電商行業(yè)融資金額為 132.66億元。從單筆融資金額維度看根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，單筆融資金額從2017 年的1.5億元增加至2019年3.8億元，2021.1-9月單筆融資金額為5.8億元。 單筆融資金額整體呈現(xiàn)上升趨勢，說明二手電商平臺后輪融資加快，行業(yè)發(fā)展逐 步成熟。盲盒行業(yè)市場規(guī)模（乙元，左）盲盒行業(yè)市場規(guī)模（乙元，左）同比增速（，右）資料來源：Mob研究院預(yù),

26、光大證券研究所整理資料來源：Mob研究院預(yù),光大證券研究所整理圖23 :隱就版、IP聯(lián)名款二手盲盒溢價嚴(yán)重發(fā)行盲盒的部分品牌和ipPOPMART喘J52T0YS二手Molly在閑企售價MM .廣二手“bob”求婚款 在閑魚售價資料來源:各品牌官網(wǎng)，閑魚APP .光大證券研究所整理2.4、行業(yè)融資回暖，與主流平臺合作是趨勢行業(yè)融資回暖，融資金額穩(wěn)步提升。從融資事件數(shù)星維度看（不含二手房和二手 車）據(jù)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù)，2015年年融資事件數(shù)達(dá)到峰值48起,2016年起行業(yè)融 資事件數(shù)量逐年減少至2020年的7起，說明投資者對二手電商相關(guān)投資更加謹(jǐn) 慎理性，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。2021年以來，二手電商頭部企業(yè)

27、融資開始回暖，且 大多集中在B輪之后。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社"電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫，2021年上半年中 國二手電商融資事件（不含二手車、二手房等二手電商平臺）共8起，涉及平臺 包括轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、胖虎科技、采貨俠、妃魚、只二、閃回收、愛回收。其中，二手3C圖25 : 2021年二手電商行業(yè)融資金額大幅提升圖25 : 2021年二手電商行業(yè)融資金額大幅提升年度總?cè)谫Y金額（億元.左）單筆融資金額（億元.右）資料來源：艾煤咨詢，光大證券研究所整理圖24 : 1H2021二手電商行業(yè)（不含二手房和二手車）融資事件 數(shù)呈有所回升資料來源：仃桔子，光大證券研究所整理；注：圖中數(shù)據(jù)涵蓋所有二手電商平臺。表4: 2019

28、-2021年上半年中國二手電商行業(yè)重大融資事件資料來源:網(wǎng)經(jīng)社，易源分析，光大證券研究所整理；注：不含二手車、二手房電商平臺融資事件融資方融資時間所在地融資輪次踱資畬額投資方愛回收2019年6月上海市故略投資5億美元京東、晨興資本、清新資本、TGM只二2019年7月上海市B輪未披露赫斯特資本、元璟資本、華創(chuàng)資本等紅布林2019年8月北京市B+輪2000萬美元某著名美元母基金、Recruit,經(jīng)坊中國轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)2019年9月北京市B輪3億美元騰訊、58同城妃魚2020年2月上海市A輪數(shù)千美元五岳資本、經(jīng)緯中國、君聯(lián)資本SNAKE潮流當(dāng)俑2020年4月浙江省杭州市天使輪故百萬人民幣未透露找靚機(jī)2020年

29、5月廣東省深圳市并購未透露轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)脾虎網(wǎng)2020年5月北京市B輪1.75億人民幣達(dá)晨創(chuàng)投、杉復(fù)資本、潢策資本著屋速賣2020年8月上海市天使輪千萬級人民幣個人投資者、熾煌資本愛回收2020年9月上海市E輪及以后1.05億美元京東、清新資本、國泰君安國際等紅布林2020年12月北京市B2數(shù)千萬美元九合創(chuàng)投、某箸名美元簽金、經(jīng)緯中國轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)2021年2月北京市故略投資3.9億美元吉檄戛金、GBA大灣區(qū)基金愛回收2021年4月上海市戰(zhàn)略投資2億美元TigerGlobalManagement,建艱投資京東、快手等閃回收2021年4月廣東省深圳市C輪未透露同創(chuàng)偉業(yè)、深圳擔(dān)保集團(tuán)只二2021年5月上海市C輪數(shù)千萬

30、美元明裕創(chuàng)投、紅點創(chuàng)投、赫斯特資本等妃金2021年6月上海市B輪3000萬美元五岳資本、晨輝創(chuàng)投、經(jīng)緯中國等采貨供2021年6月北京市A輪4500萬美元鐘鼎資本、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)胖虎科技2021年6月北京市C輪5000萬美元星納耕資本、ATMCapitaL杉復(fù)資本等轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)2021年6月北京市D粒1億美元小米集團(tuán)、順為資本、尚城資本除資金投入頭部二手電商平臺往往選擇與綜合平臺在業(yè)務(wù)層面展開合作。從合 作平臺角度看，二手電商平臺主要可以分為三類：1）背靠綜合電商平臺，與綜 合電商平臺相互引流，作為綜合電商平臺的補(bǔ)充業(yè)態(tài)。比如閑魚背靠阿里巴巴， 在淘寶具有一級入口 ；京東平臺首頁提供拍拍和愛回收的一級入口。2

31、）背靠社 交型平臺，主要靠社交平臺引流。比如轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，社交平臺微信的支付界面留有轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 二手入口端。3）中小型垂類平臺，與綜合平臺合作較少，往往選擇深耕垂直領(lǐng) 域，以精細(xì)化和口碑取勝，主要靠某些細(xì)分領(lǐng)域的愛好玩家相互引薦。圖26 :頭部二手電商平臺選擇與主流平臺合作拍拍在京東有一級入口閑魚在淘寶有一級入口轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)在微信支付頁面的入口資料來源：手機(jī)海寶APP，京東APP ,微信APP .光大證券研究所孩理3、信任度亟需提升，直播+看發(fā)展新方 向3.1、行業(yè)痛點猶存，提升客戶信任度是矣鍵行業(yè)痛點猶存信任問題亟待解決。從交易不同階段看,二手電商市場上存在的 痛點主要包括：1）交易前，由于信息不對稱的問題，很多

32、用戶難以評估產(chǎn)品質(zhì) 量好壞；2）交易中，部分平臺難以建立可信賴的交易場景，缺乏賣方相關(guān)的認(rèn) 證系統(tǒng)；3）交易后，平臺售后保障機(jī)制的缺失會可能導(dǎo)致許多商家與用戶之間 的糾紛。從產(chǎn)品端看-消費者對于不同品類商品的關(guān)注側(cè)重點不同：1 ）二手3C產(chǎn)品： 絕大部分是非標(biāo)品，品牌較為集中，單價普遍較高，用戶更加關(guān)注商品是否是正 品行貨、商品質(zhì)量能否得到保障、有無發(fā)票及售后服務(wù)等問題；2）二手服飾： 二手平臺轉(zhuǎn)售的大多是大牌服飾，而且國內(nèi)用戶對于服飾潔癖度較高，能否保證 品牌正品、新舊程度及衛(wèi)生情況是主要關(guān)注點；3）二手奢侈品：相較于其他品 類，奢侈珠寶多為中小型商品，客單價更高，二手買家更加關(guān)注產(chǎn)品是否有

33、鑒定 報告、新舊成色及是否有發(fā)票可保修等；4 ）二手書籍：單價相對較低，商品的 物流成本、新舊程度是用戶的主要關(guān)注點；5 ）生活母嬰品：90后父母更加注重目錄1、 多業(yè)務(wù)模式并存,二手電商駛?cè)肟燔嚨?71.1、平臺百花齊放，步入高速發(fā)展期 71.2、商業(yè)模式以C2C、C2B2C為主81.3、用戶年輕化趨勢凸顯，下沉市場有待開發(fā) 102、循環(huán)經(jīng)濟(jì)助力二手電商行業(yè)GMV有望突破4000億102.1、構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，挖掘萬億閑置市場 102.2、進(jìn)入第三消費時代，Z世代崛起提供新血液132.3、電商基礎(chǔ)設(shè)施完備，二手電商完善線上交易閉環(huán) 162.4、行業(yè)融資回暖，與主流平臺合作是趨勢 183、 信

34、任度亟需提升,"直播+”看發(fā)展新方向 203.1、行業(yè)痛點猶存，提升客戶信任度是關(guān)鍵 203.2、強(qiáng)監(jiān)管打開良性競爭格局，“直播+，'看未來發(fā)展新方向234、行業(yè)斷層嚴(yán)重，閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、萬物新生獨占鰲頭 254.1、“四大梯隊”格局初成，綜合類平臺占據(jù)主流 254.2、閑魚背靠淘寶打造二手社區(qū)，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)首創(chuàng)質(zhì)檢服務(wù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)3C264.3、推薦萬物新生：深耕二手電子，背靠京東打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)304.3.1、公司簡介：十年深耕終上市，京東集團(tuán)成第一股東 304.3.2、業(yè)務(wù)概況：業(yè)務(wù)線橫跨供需兩端，全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)已形成324.3.3、財務(wù)分析：營收穩(wěn)定增長，服務(wù)收入占比逐步提升354.3.4、

35、未來發(fā)展：二手消費電子交易體量巨大，背靠京東、快手市場加速下沉 374.3.5、盈利預(yù)測與估值405、風(fēng)險分析426、附錄一主要二手平臺簡介436.1、萬物新生一愛回收、拍拍、拍機(jī)堂436.1.1、愛回收436.1.2、拍拍446.1.3、拍機(jī)堂446.2、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)466.3、閑魚466.4、垂類電商平臺比較476.4.1、奢侈品時尚-紅布林 47642、奢侈品時尚-胖虎奢侈品 486.4.3、奢侈品時尚-只二 486.4.4、奢侈品時尚-心上496.4.5、書籍類-孔夫子舊書網(wǎng) 49產(chǎn)品品質(zhì)，二手母嬰產(chǎn)品的衛(wèi)生情況、售后退換服務(wù)是關(guān)注重點。各平臺需要針 對不同產(chǎn)品品類，針對用戶關(guān)注重點優(yōu)化平臺服

36、務(wù)。圖27 :當(dāng)前國內(nèi)二手市場行業(yè)痛點仍存以次充好虛報高價惡意調(diào)換商品1支付安全問題出售禁售商品交易強(qiáng)買強(qiáng)賣I售后服務(wù)差欺詐買家消費維權(quán)難以次充好虛報高價惡意調(diào)換商品1支付安全問題出售禁售商品交易強(qiáng)買強(qiáng)賣I售后服務(wù)差欺詐買家消費維權(quán)難資料來源 MobData研究院.頭豹研究院，光大證券研究所整理圖28 :用戶對于不同品類的商品關(guān)注度不同 I 0數(shù)碼3C服飾鞋靴奢侈珠寶書籍生活母嬰圖29 :中國網(wǎng)民不使用二手電商平臺購物的主要原因之一是假貨 太多圖30 :商品信息不透明是用戶在二手電商平臺遇到的主要問題.假貨太多，不信任 -沒接旭這"P 版般使用二.沒有網(wǎng)購的習(xí)慣.其他.假貨太多，不信

37、任 -沒接旭這"P 版般使用二.沒有網(wǎng)購的習(xí)慣.其他統(tǒng)計時間：2021年資料來源：艾媒咨詢，光大證券研究所整理；注：蝮計時間載至2021年5月。資料來尊:艾媒咨詢，光大證券研究所整建;注：奈計時間敝至2021年5月.正品行貨品牌正品鑒定報告新舊程度衛(wèi)生情況發(fā)票保修新舊程度新舊成色物流成本退換售后新舊程度衛(wèi)生情況發(fā)票保修是否正版物流成本資科來源：頭豹研究院，光大證券研究所整理提升客戶信任度是提高活躍用戶數(shù)的前提?？蛻粜湃味忍嵘軌蚺囵B(yǎng)用戶的粘性 及復(fù)購率，同時提升平臺形象，通過口碑效應(yīng)引流。據(jù)艾媒咨詢2021年統(tǒng)計， 因為假貨太多、不信任平臺而拒絕使用二手電商平臺的網(wǎng)民占比37.8%o

38、用戶 對于二手電商平臺信任度較低的主要原因包括：1）商品信息不透明（占比 46.1% ） ；2）無法退貨（占比43.3% ） ；3）實物與圖片不符（占比41.1% ）。 提高商品信息透明度及完善售后服務(wù)機(jī)制將是二手電商構(gòu)建核心競爭力的關(guān)鍵。展望二手電商未來發(fā)展如何利用自己獨特的B端身份，在交易中提供C端用 戶需要但自身卻不具備的能力，進(jìn)而利用自己的強(qiáng)關(guān)聯(lián)優(yōu)勢，整合服務(wù)要素，提 高自己在二手交易過程中的價值比重，是二手電商未來發(fā)展的主旋律。精細(xì)化運營成未來趨勢平臺創(chuàng)新需求增大。二手電商經(jīng)過五年的探索期，各大 平臺的商業(yè)模式基本成型。這意味著如果沒有顛覆性的創(chuàng)新，二手電商行業(yè)將會 出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬

39、太效應(yīng)。目前，閑魚和萬物新生基本已經(jīng)形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)依靠前期全品類流量紅利轉(zhuǎn)戰(zhàn)二手3C細(xì)分賽道。未來頭部平臺的競爭或?qū)⒕?焦在用戶的精細(xì)化、精準(zhǔn)化運營上，憑借良好用戶積累和粘性取勝。而中小型垂 直類平臺或可通過強(qiáng)供應(yīng)鏈或輕資產(chǎn)模式，深耕細(xì)分領(lǐng)域，提供專業(yè)化、定制化 服務(wù)，守住長尾市場。繼續(xù)優(yōu)化平臺功能,實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化'規(guī)范化是行業(yè)未來發(fā)展的必經(jīng)之路。二手電商 平臺的主要優(yōu)點在于提高交易效率，但業(yè)內(nèi)目前仍然存在消費維權(quán)難、以次充好 等問題。因此，繼續(xù)優(yōu)化平臺系統(tǒng)，建立信任機(jī)制，降低交易雙方信息不對稱程 度是二手市場進(jìn)一步發(fā)展的必然選擇。例如，閑魚通過支付寶和芝麻信用對賣方 進(jìn)行身份、信

40、用認(rèn)證，通過魚塘社交完善產(chǎn)品評價體系，引入第三方質(zhì)檢平臺， 保證交易場景的可信度；轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)自建質(zhì)檢團(tuán)隊，通過微信平臺進(jìn)行身份認(rèn)證。圖31 :頭部平臺精細(xì)化運營垂類平臺細(xì)分領(lǐng)域深耕是末來發(fā)展趨勢鬧魚鬧魚轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)精細(xì)化、精準(zhǔn)化運營標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、社媒營銷化PLUM UM ,5深耕細(xì)分領(lǐng)域提供專業(yè)化、定制化服務(wù)支持分期付款 &轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)支持京東、淘寶鏈接發(fā)布資料來源：閑魚APP .轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)APP ,光大證券研究所整理3.2、強(qiáng)監(jiān)管打開良性競爭格局，直播+”看未來發(fā)展 新方向強(qiáng)監(jiān)管模式打開行業(yè)良性競爭格局。2020年11月以來關(guān)于互聯(lián)行業(yè)的監(jiān)管法 規(guī)相繼出臺，國家對于平臺經(jīng)濟(jì)反壟斷處理逐漸完善，后續(xù)出臺關(guān)于數(shù)據(jù)

41、相關(guān)的 法律文件，旨在防止資本無序擴(kuò)張、保護(hù)國家數(shù)據(jù)安全、促進(jìn)公平競爭、保障消 費者權(quán)益。隨著監(jiān)管的持續(xù)深入，二手電商平臺良性競爭格局開啟。在良性競爭 格局下，提高平臺關(guān)注度和用戶粘性是二手電商核心競爭力。阿里系A(chǔ)PP解鎖微信支付，互聯(lián)互通常態(tài)化下技術(shù)要求升級。截至2021年11 月，考拉海購、餓了么、大麥、書旗小說、優(yōu)酷等阿里系A(chǔ)pp已經(jīng)支持微信支 付,淘特、閑魚、盒馬等App已經(jīng)申請接入微信支付。閑魚等二手電商逐步推 進(jìn)接通微信支付，一方面能夠提高消費者交易效率，另一方面對平臺交易安全和 技術(shù)支持提出更高要求。表5 : 2020年11月以來中國電商行業(yè)部分相矣監(jiān)管法規(guī)桶理資料來源：國務(wù)院、

42、發(fā)改委, 工信部等，頭豹研究院.易雙數(shù)據(jù).光大證券研究所整理頒布時間頒布主體政策類型政策名稱相關(guān)內(nèi)容2020年11月國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷，天T十口領(lǐng)攻反生roifMW） I求意見稿普,tit自zXBH W-ri 地 /E乂刀孟用m物文質(zhì)珥僅、構(gòu) 成限定交易行為，將“大數(shù)據(jù)殺熟”定義為濫用市場 支配地位、實施差別待遇等。2021年1月中共中央辦公廳、國務(wù)院 辦公廳反壟斷建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動方案翌翌瓷忽E案羿念警巒共享經(jīng)濟(jì) 等新業(yè)態(tài)領(lǐng)域反壟斷和反不正當(dāng)競爭規(guī)制2021年2月國務(wù)院反壟斷國務(wù)院反壟斷委員會關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)對平臺經(jīng)濟(jì)開展反壟斷監(jiān)管應(yīng)當(dāng)堅持保護(hù)市場公平竟 切觸與龍制悟南，爭、依法科

43、學(xué)高效監(jiān)管、激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造活力、維護(hù)各方合法利益的原則。2021年6月市場監(jiān)管總局、發(fā)改委等 五部門反壟斷公平競爭審查制度實施細(xì)則饕警饕饕翌震臂制'審查標(biāo)準(zhǔn)' 監(jiān)備與 責(zé)任等進(jìn)行了全面系統(tǒng)的規(guī)定。2021年6月十三屆全國人大常委會數(shù)據(jù)安全，'中軍人民共和國數(shù)據(jù)安全法對數(shù)席買仃分級分關(guān)保護(hù)' 升展致帝沽功必須履行數(shù) 據(jù)安全保護(hù)義務(wù)承擔(dān)社會丞任等。2021年7月國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室數(shù)據(jù)安全/網(wǎng)儉厘仝血名龍壯z偷rr甘瓊打僉音確保關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈安全；拿握超過100萬 ，網(wǎng)絡(luò)安全訴查落了修訂草稿征求意用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全 ¥審查

44、辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查。2021年8月中央全面深化改革委員 會反壟斷g關(guān)于強(qiáng)化反壟斷深入推進(jìn)公平競爭政加大監(jiān)管執(zhí)法力度，加鬢平臺經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、信息 策實施的意見安全、民生保障等重點領(lǐng)域執(zhí)法司法。2021年8月中央全面深化改革委員 會數(shù)據(jù)安全建立了以網(wǎng)信部門、公安機(jī)關(guān)、保護(hù)工作部門等有關(guān) 關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例部門為主體的關(guān)觸信息甚礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)安全綜合保護(hù)體 系。2021年8月十三屆全國人大常委會數(shù)據(jù)安全中華人民共和國個人信息保護(hù)法從個人信總監(jiān)宣' 處由的曳信息提供善多萬面既一 步加強(qiáng)對個人信息安全的保護(hù)。2021年8月市場監(jiān)管總局綜合監(jiān)管關(guān)于修改中華人民共和國電子商務(wù)出歡廿土史人

45、+以"丟立板.七 法的決定（征求意見稿黃加強(qiáng)打擊平臺內(nèi)經(jīng)營者侵犯知爪產(chǎn)權(quán)仃為。2021年8月國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室綜合監(jiān)管田互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定明確算法推薦服務(wù)提供者應(yīng)優(yōu)化規(guī)則的透明度和可解 （征求意見稿*釋性.公示算法推薦原理，設(shè)置關(guān)閉算法推薦選項。2021年8月中央宣傳部、文化和旅游 部等五部門綜合監(jiān)管聲¥工和處立#、AT如S世目加強(qiáng)文藝評論陣地管理，健全完善基于大數(shù)據(jù)的評價 禺關(guān)于加強(qiáng)新時儲;評論工作的指導(dǎo)方式，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)算法研究和引導(dǎo)，開展網(wǎng)絡(luò)算法推薦 綜合治理，不給錯誤內(nèi)容提供傳播渠道。直播購物逐步普及或可為二手電商帶來新增量。隨薇婭、李佳琦等網(wǎng)紅主播及 明

46、星帶貨不斷常態(tài)化，直播購物普及度不斷提升。據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2020年雙十一 和2021年“618"大促期間直播帶貨總交易額分別達(dá)到729/645億元。閑魚、 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、紅布林等二手平臺已經(jīng)開始引入直播帶貨、社區(qū)平臺互動等新交易模式。例如，消費者可通過閑魚首頁進(jìn)入賣家直播頁面；二手奢侈品時尚平臺紅布林首 頁設(shè)有直播入口，消費者可以根據(jù)需要選擇指定產(chǎn)品的直播或指定主播的直播。 直播業(yè)態(tài)可以在一定程度上解決二手交易過程中商品信息不對稱和信任問題。1）直播模式能夠向消費者傳遞更多商品信息。與以往的圖文呈現(xiàn)模式相比，直 播中的商品呈現(xiàn)更加立體化，主播針對一件商品進(jìn)行細(xì)節(jié)展示、專業(yè)講解甚至試 用體驗，消

47、費者可以深入了解商品特征。2）直播模式能夠提高買方信任度，提 升用戶粘性。直播帶貨主要分為兩類，一類是店家自播，一類是明星、達(dá)人帶貨 直播。前者為商家和買方提供直接交流互動的平臺，有利于商家進(jìn)行私域流量沉 積，后者依靠明星網(wǎng)紅粉絲效應(yīng)引流，憑借主播信譽(yù)為商品質(zhì)量背書。目前二手 電商直播中以店播為主，達(dá)人明星帶貨主要為單價較高的二手奢侈品，從而彌補(bǔ) 供給端數(shù)量的不足。圖32 :達(dá)人及明星直播帶貨總額超預(yù)期2020年雙十一預(yù)售及狂歡期間直播帶貨總額高達(dá)¥729億元 2021年618預(yù)售及狂歡期間直播帶貨總額高達(dá)¥645億元資料來源:星圖數(shù)矣,光大證券研究所整理；注：檢測平臺為淘

48、靠福、快手、抖音：雙十一涉及數(shù)據(jù)時間段為2020.10.21-11.11 . 618 涉及數(shù)據(jù)時間段:表6 :雙十一及618期間直播帶貨TOP5主播數(shù)據(jù)主播名稱主播類型帶貨額（億元）薇技viya達(dá)人123李佳埼Austin達(dá)人982020年雙十一辛巴達(dá)人28雪梨達(dá)人22烈兒寶貝達(dá)人6.688 婭 viya達(dá)人59李佳埼Austin達(dá)人542021 年 618雪梨達(dá)人32天貓超市店鋪28烈兒寶貝達(dá)人19資料來源:星圖數(shù)套,光大證券研究所疫理；注：檢測平臺為淘寶直播、快手、科音；雙+涉及數(shù)凳時間段為： 2020.10.21-11.11 .618 涉及敬據(jù)時閭段：圖33 :二手電商平臺閑魚&

49、紅布林直播帶貨模式紅布林直播紅布林直播 選擇特定商品直播，- 選擇特定主播的直播三- 在進(jìn)主 正品的 示商播面顯該宜柬，類似淘寶直播資料來源 閑魚APP ,紅布林APP ,光大證券研究所瓷理4、行業(yè)斷層嚴(yán)重，閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、萬物新生 獨占鰲頭4.1、四大梯隊"格局初成，綜合類平臺占據(jù)主流從產(chǎn)品角度看綜合類平臺占據(jù)主流交易品類基本涵蓋所有消費品。二手電商 行業(yè)歷經(jīng)10多年的發(fā)展，目前呈現(xiàn)綜合平臺占主流，垂直平臺圈地精耕的競爭 格局。從產(chǎn)品端看可以將二手電商劃分為：1）二手綜合類，如閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等；2）二手電子產(chǎn)品類，如愛回收、回收寶等；3）二手時尚類，如只二、紅布林 等；4）二手奢侈品類，如

50、心上、胖虎等；5）二手書籍類，如孔夫子舊書網(wǎng)、 閱鄰等。圖34 :二手電商行業(yè)綜合類平臺占據(jù)主流鬧國金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)鬧國金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，枷 砰瑞趣享物資料來痍:網(wǎng)經(jīng)社,光大證券研究所整理萬物新生上市二手電商形成"四大梯隊",二'三梯隊斷層嚴(yán)重。第一梯隊: 萬物新生整合愛回收、拍機(jī)堂、拍拍及海外業(yè)務(wù)AHS Device后，于2021年6 月在紐交所上市，成為中國首家上市的二手3C電商。第二梯隊：以閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 為代表的綜合類平臺為主，估值大概在200億元人民幣以上。第三梯隊：以享 物說、5miles、鐵甲二手機(jī)、回收寶、紅布林為代表的垂類平臺為主，估值在 10-15億元人民幣之間；第四梯

51、隊：估值在10億元人民幣以下，以經(jīng)營二手書 籍、二手奢侈品等交易品類的平臺為主，包括孔夫子舊書網(wǎng)、花粉兒、只二等。4.2、閑魚背靠淘寶打造二手社區(qū)，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)首創(chuàng)質(zhì)檢服務(wù)轉(zhuǎn) 戰(zhàn)3C閑魚以C2C的交易模式為主導(dǎo),發(fā)展C2X 即連接C端賣家與C （消費者）、B （商家）、S（服務(wù)商）端買家。從產(chǎn)品端看,閑魚提供全品類二手交易，戰(zhàn)略 升級聚焦奢侈品等高端品類，通過“閑魚優(yōu)品”重點發(fā)展潮品、奢侈品、數(shù)碼 3C、美妝及潮玩類。從服務(wù)端看閑魚優(yōu)品保夏保障（專業(yè)鑒定師100%驗貨）、 全場包郵。同時，優(yōu)品售后相對完善，除3C數(shù)碼類商品支持7天無理由退貨（運 費由買家承擔(dān)）外，閑魚優(yōu)品其他商品支持7天內(nèi)質(zhì)量問題、或

52、驗貨結(jié)果與實際 收到商品不一致包退（運費由賣家承擔(dān)）。此外，閑魚優(yōu)品聚焦兒童成長，開設(shè) 繪本隨心租欄目，用戶每月僅需0.01元即可開通閑魚租會員，隨心租賃兒童繪 本和書籍，并享受無限換租服務(wù)。背靠淘寶流量不斷強(qiáng)化社區(qū)概念。閑魚致力于提升平臺社交屬性，通過打造'校 園圈”、“消消樂”、“閑魚潮社”等積累用戶存量基礎(chǔ)。例如，通過打造“校 園圈'聚焦年輕消費群體，用戶通過學(xué)生認(rèn)證加入校園圈后，可在圈內(nèi)出售閑置 物品、發(fā)布急需物品尋求其他用戶幫忙、分享日常生活及附近租房交流等，學(xué)生 可以在圈內(nèi)結(jié)識來自全國學(xué)校的朋友。肖乎肖樂''是閑魚主推的一款小游戲，用 戶可通過游戲通

53、關(guān)方式免費獲取所需商品。“I利魚潮社”主打明星、大咖同款， 不僅支持低價購買明星同款或稀有典藏品，還可進(jìn)入社區(qū)參與相關(guān)話題討論。對 用戶而言，閑魚不僅是交易平臺，也是交友軟件。社交屬性的提升不僅帶動了用 戶日常活躍度，也增加了交易雙方的信任度，進(jìn)而實現(xiàn)了流量與口碑雙贏。據(jù)阿里財報顯示，2020財年閑魚GMV超2,000億元，同比2019財年增長超 100% ,日活達(dá)到2,000萬。根據(jù)易觀千帆統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從MAU來看，閑魚月度 活躍用戶數(shù)從2018年2月1,603.29萬人提升至2021年4月12,448.13萬人， 2020年平均月度活躍用戶數(shù)為9,331.02萬人次，同比增長88%0從月度使

54、用 時長來看，2020年閑魚平均月度使用時長為2.75億小時，同比增長55.75% , 較2018年2月的0.31億小時提升約8倍,2021年月度使用時長維持在2億小 時以上。從APP啟動次數(shù)來看，2020年怠啟動次數(shù)為444.26億次，同比增長 68.76%o資料來赧.閑魚APP ,光大證券研究所整理：注.圖片披取時間為2021年11月5日資料來赧.閑魚APP ,光大證券研究所整理：注.圖片披取時間為2021年11月5日圖 37 :閑魚 MAU 達(dá) 1.24 億人次(2018.2-2021.4 )圖38 :閑魚月使用時長最高達(dá)3.6億小時（2018.2-2021.4 ）40.00035.00

55、030,00025.00020.00015,00010.0005.0000500,000400,000300,000200,000100,0000LLOOE 8/6OCM S/6OE E&ood E8OE CO/SOCJ In/soOJ 穿8 LOEe/ogCMs/oeocm二 3Z0CXJ二6OJ0CXJ 8/0E0OJ g/oCMoCJ EoEoe E6OE 8/63CM S/6OCM 2/60OJ LLOOE rocooE In'cooCM 2/8OCJ閑魚月度活躍用戶數(shù)（萬人，左）閑魚月活同比增速（%,右）閑魚月度使用時長（萬4時,左）閑魚月度啟動顧（萬次，右）資料來源易雙千帆,wind ,光大證券研究所整理資料來踱-易涅千機(jī),wind ,光大證券研究所整理轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)作為國內(nèi)領(lǐng)先的二手電商平臺，開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)二手3C市場。20