第二章財務分析

1、1中級財務管理中級財務管理主講人：解麗梅第二章 財務分析21-1第二章 財務報表分析內(nèi)容2.1財務分析的意義與內(nèi)容財務分析的意義與內(nèi)容2.2財務分析的方法財務分析的方法2.3財務比率指標分析財務比率指標分析2.4 財務綜合分析財務綜合分析32.1財務分析的意義與內(nèi)容 一、財務信息需求者 權益投資者與中介機構(gòu)、債權人、治理層和管理層、政府及相關監(jiān)管機關、注冊會計師、其他財務信息使用者（包括公司雇員、供應商、顧客、并購分析師和媒體等多個方面）。45 （一）財務分析的依據(jù) 公開披露的財務報表，財務報表附注、管理層的解釋和討論、審計師意見、其他公告 （預警，預虧等）、社會責任報告、媒體和專家評論，以及

2、監(jiān)管部門處理公告等。三、財務分析的依據(jù)和評價標準（二）財務分析的評價標準歷史標準、行業(yè)標準、目標標準和經(jīng)驗標準等6 1.報表本身的局限性報表本身的局限性 財務報表沒有披露企業(yè)全部信息，管理層擁有更多的信息 已經(jīng)披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量。比如：會計原則要求以歷史成本報告資產(chǎn)，使財務數(shù)據(jù)不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值 會計規(guī)范要求假設幣值不變，使財務數(shù)據(jù)不按通貨膨脹調(diào)整四、財務分析的局限性四、財務分析的局限性7 會計規(guī)范要求按月、年報告，使會計報表只提供短期信息，而不提供長期發(fā)展?jié)摿π畔?管理層的各項會計政策選擇，有可能粉飾報表。 2.財務報表的可靠性問題財務報表的可

3、靠性問題 可靠的報表才能得出可靠的結(jié)論，財務報表的可靠性問題主要依靠注冊會計師鑒證、把關，但是，注冊會計師不能保證財務報表沒有錯報和漏報，況且并非所有的注冊會計師都是盡職盡責8 3. 比較基礎問題比較基礎問題 比較分析選擇的參照標準包括： 同業(yè)數(shù)據(jù)、本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)、計劃預算目標數(shù)據(jù)等91-42.2財務分析的方法財務分析的方法一、趨勢分析法一、趨勢分析法二、比率分析法二、比率分析法三、因素分析法三、因素分析法定基動態(tài)比率分析期數(shù)額定基動態(tài)比率分析期數(shù)額固定基期數(shù)額固定基期數(shù)額環(huán)比動態(tài)比率分析期數(shù)額環(huán)比動態(tài)比率分析期數(shù)額前期數(shù)額前期數(shù)額101-6 本節(jié)要點：本節(jié)要點： 1. 償債能力比率償債能力比

4、率2.資產(chǎn)管理能力比率資產(chǎn)管理能力比率3. 盈利能力比率盈利能力比率 4. 發(fā)展能力比率發(fā)展能力比率2.3財務比率指標分析 11現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率= =現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/ /流動負債流動負債一、償債能力比率一、償債能力比率12 營運資本分析： 營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債 =長期資本-長期資產(chǎn)131415 現(xiàn)金流（動）量比率：現(xiàn)金流（動）量比率： 現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負債流動負債 注意：分母的時點選擇：注意：分母的時點選擇：“流動負債流動負債”通常使通常使用資產(chǎn)負債表中的用資產(chǎn)負債表中的“流動負債流動負債”的年初與年末的年初與年末的平均數(shù)。為了

5、簡便，也可以使用期末數(shù)。的平均數(shù)。為了簡便，也可以使用期末數(shù)。16影響短期償債能力的其他因素（表外因素影響短期償債能力的其他因素（表外因素）17%100資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率111資產(chǎn)總額權益乘數(shù) =+ 產(chǎn)權比率 = 股東權益 - 資產(chǎn)負債率100%非流動負債長期資本負債率 = 非流動負債 + 股東權益 100%負債總額產(chǎn)權比率 = 股東權益 100%或有負債余額或有負債比率 = 股東權益總額 100%經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量債務比 =債務總額 息 稅 前 利 潤 總 額已 獲 利 息 倍 數(shù) =利 息 費 用 分母分母分子分子率率單獨單獨記憶記憶帶息負債比率帶息負債總額負債總額分子分子比

6、率比率二二長長期期償償債債能能力力分分析析還還本本能能力力現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額利息費用用單獨單獨記憶記憶付付息息能能力力18【提示提示】 或有負債余額或有負債余額=已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額+對外擔對外擔保金額保金額+未決訴訟、未決仲裁金額（除貼現(xiàn)與擔未決訴訟、未決仲裁金額（除貼現(xiàn)與擔保引起的訴訟或仲裁）保引起的訴訟或仲裁）+其他或有負債金額其他或有負債金額帶息負債總額帶息負債總額短期借款一年內(nèi)到期的長期負短期借款一年內(nèi)到期的長期負債長期借款應付債券應付利息債長期借款應付債券應付利息19影響長期償債能力的其他因素（表外因素）影響長期償債能力的其他因素（表外因

7、素）201-16二、營運能力分析二、營運能力分析 （一）指標計算（一）指標計算211.周轉(zhuǎn)率分析周轉(zhuǎn)率分析 2.其他資產(chǎn)質(zhì)量分析其他資產(chǎn)質(zhì)量分析（二）指標分析（二）指標分析22三三、盈利能力分析、盈利能力分析23凈利潤凈利潤營業(yè)收入總資產(chǎn)凈利率=平均資產(chǎn)總額營業(yè)收入 平均資產(chǎn)總額= 營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應注意的問題應注意的問題1. .總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素影響總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素是影響總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素是營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率和和總資總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。24【例題例題計算題計算題】甲公司甲公司2008年初發(fā)行在外普通股股數(shù)年初發(fā)行在外普通股股數(shù)10000萬萬股，股

8、，2008年年3月月1日新發(fā)行日新發(fā)行4500萬股，萬股，12月月1日回購日回購1500萬股萬股,2008年實現(xiàn)凈利潤年實現(xiàn)凈利潤5000萬元，要求確定基本每股收益。萬元，要求確定基本每股收益?！窘馕鼋馕觥科胀ü杉訖嗥骄鶖?shù)普通股加權平均數(shù) 10000+450010121500112 =13625（萬股）（萬股） 基本每股收益基本每股收益5000/136250.37（元（元/股）股）2.每股收益每股收益 基本每股收益基本每股收益= =屬于普通股股東的當期凈利潤屬于普通股股東的當期凈利潤（1 1）基本每股收益）基本每股收益發(fā)行在外普通股加權平均數(shù)發(fā)行在外普通股加權平均數(shù)25稀釋每股收益的含義稀釋每

9、股收益的含義是指企業(yè)存在是指企業(yè)存在稀釋性潛在普通股稀釋性潛在普通股的情況下，以基本每股收益的情況下，以基本每股收益的計算為基礎，的計算為基礎，在分母中考慮稀釋性潛在普通股的影響，同時在分母中考慮稀釋性潛在普通股的影響，同時對分子也作相應的調(diào)整。對分子也作相應的調(diào)整。稀釋潛在普通股的含義和常見種類稀釋潛在普通股的含義和常見種類是指假設當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。目是指假設當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。目前常見的潛在普通股主要包括：前常見的潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權證認股權證和和股份期權股份期權等。等。（2）稀釋每股收益26（3）指標分

10、解（擴展）凈利潤每股收益=普通股平均股數(shù)=營業(yè)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股東權益比率 平均每股凈資產(chǎn)3.市盈率的分析市盈率的分析一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票。但是某種股票的市好，愿意出較高的價格購買該公司股票。但是某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。271-174.收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量分析 - -即盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分析即盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分析28四、 發(fā)展能力指標29已知四年的數(shù)據(jù)分別為已知四年的數(shù)據(jù)分別為a1、a2、a3、a4

11、計算該數(shù)據(jù)的三年平均增長率計算該數(shù)據(jù)的三年平均增長率注意：（注意：（1）三年前數(shù)額如何判斷）三年前數(shù)額如何判斷30注意：（注意：（2）資本這里都指所有者權益；）資本這里都指所有者權益； （3）資本保值增值率的分析：）資本保值增值率的分析：期初所有者權益+所有者權益=期末所有者權益期初所有者權益+留存收益期初所有者權益=1 利潤為0，保本，保值1 利潤0 增值1 虧損 減值311-18 一、傳統(tǒng)的財務分析體系一、傳統(tǒng)的財務分析體系杜邦財務分析杜邦財務分析權益凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘數(shù)2.4 財務綜合分析財務綜合分析32傳統(tǒng)財務分析體系的局限性：傳統(tǒng)財務分析體系的局限性：計算資產(chǎn)利潤率的

12、計算資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)總資產(chǎn)”與與“凈利潤凈利潤”不不匹配匹配總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權利，而凈總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。沒有區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債。沒有區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債。其實，企業(yè)負債的成本僅是有息負債的成本。因其實，企業(yè)負債的成本僅是有息負債的成本。因此，應區(qū)分有息負債與無息負債。此，應區(qū)分有息負債與無息負債。33一、企業(yè)活動2.5 管理用財務報表分析企業(yè)活動企業(yè)活動經(jīng)營活動經(jīng)營活動金融活動金融活動銷售商品或提供勞務以及與此銷售

13、商品或提供勞務以及與此有關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動有關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動籌資活動以及多余資金的利用籌資活動以及多余資金的利用（投資于資本市場即有價證券）（投資于資本市場即有價證券）經(jīng)營活動經(jīng)營活動經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債經(jīng)營負債經(jīng)營損益經(jīng)營損益經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量金融活動金融活動金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融負債金融負債金融活動損益金融活動損益金融現(xiàn)金流量金融現(xiàn)金流量34二、管理用報表的編制二、管理用報表的編制1.1.區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)銷售商品或提供勞務以及與此有關銷售商品或提供勞務以及與此有關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資所涉及的資產(chǎn)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投

14、資所涉及的資產(chǎn)利用經(jīng)營活動多余資金投資所涉及利用經(jīng)營活動多余資金投資所涉及的資產(chǎn)（投資于資本市場即有價證券）的資產(chǎn)（投資于資本市場即有價證券）（一）管理用資產(chǎn)負債表（一）管理用資產(chǎn)負債表不容易區(qū)分的項目詳見不容易區(qū)分的項目詳見P P35負債負債經(jīng)營負債經(jīng)營負債金融負債金融負債銷售商品或提供勞務以及與此銷售商品或提供勞務以及與此有關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動有關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動籌資活動以及多余資金的利用籌資活動以及多余資金的利用（投資于資本市場即有價證券）（投資于資本市場即有價證券）2.2.區(qū)分經(jīng)營負債與金融負債區(qū)分經(jīng)營負債與金融負債不容易區(qū)分的項目詳見不容易區(qū)分的項目詳見P P585836凈經(jīng)營

15、資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn) = = 凈負債凈負債 + + 股東權益股東權益 = = 凈投資資本凈投資資本37管理用資產(chǎn)負債表基本公式管理用資產(chǎn)負債表基本公式資產(chǎn)資產(chǎn)= =經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)+ +金融資產(chǎn)金融資產(chǎn) = =（經(jīng)營性流動資產(chǎn)（經(jīng)營性流動資產(chǎn) + + 經(jīng)營性長期資產(chǎn)）經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+ +（短期金融資產(chǎn)（短期金融資產(chǎn) + + 長期金融資產(chǎn)）長期金融資產(chǎn)）負債負債= =經(jīng)營負債經(jīng)營負債+ +金融負債金融負債 = =（經(jīng)營性流動負債（經(jīng)營性流動負債 + + 經(jīng)營性長期負債）經(jīng)營性長期負債）+ +（短期金融負債（短期金融負債 + + 長期金融負債）長期金融負債）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)= =經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)

16、- - 經(jīng)營負債經(jīng)營負債= =（經(jīng)營性流動資產(chǎn)（經(jīng)營性流動資產(chǎn)+ +經(jīng)營性長期資產(chǎn)）經(jīng)營性長期資產(chǎn)）- -（經(jīng)營性流動負債（經(jīng)營性流動負債+ +經(jīng)營性長期負債）經(jīng)營性長期負債）= =（經(jīng)營性流動資產(chǎn)（經(jīng)營性流動資產(chǎn)- -經(jīng)營性流動負債）經(jīng)營性流動負債）+ +（經(jīng)營性長期資產(chǎn)（經(jīng)營性長期資產(chǎn)- -經(jīng)營性長期負債）經(jīng)營性長期負債）= =經(jīng)營營運資本經(jīng)營營運資本 + + 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈金融負債凈金融負債 = = 金融負債金融負債 - - 金融資產(chǎn)金融資產(chǎn) = = 凈負債凈負債凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn) = = 凈負債凈負債 + + 股東權益股東權益 = = 凈投資資本凈投資資本38 基

17、本等式：基本等式： 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債（凈負債）凈金融負債（凈負債）+股東權益股東權益其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債經(jīng)營負債 凈金融負債凈金融負債=金融負債金融負債-金融資產(chǎn)金融資產(chǎn) 管理用資產(chǎn)負債表管理用資產(chǎn)負債表-表表2-1139管理用報表中的管理用報表中的“經(jīng)營經(jīng)營”與現(xiàn)金流量表中的與現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量”中中“經(jīng)營經(jīng)營”的區(qū)別的區(qū)別 前者是經(jīng)營活動以外的活動，包括生產(chǎn)性前者是經(jīng)營活動以外的活動，包括生產(chǎn)性長期資產(chǎn)的投資活動，是廣義的經(jīng)營。長期資產(chǎn)的投資活動，是廣義的經(jīng)營。 后者是指營業(yè)活動和流動資產(chǎn)的投資活

18、動后者是指營業(yè)活動和流動資產(chǎn)的投資活動，不包括生產(chǎn)性長期資產(chǎn)的投資活動。，不包括生產(chǎn)性長期資產(chǎn)的投資活動。40(二)管理用利潤表管理用利潤表 1.區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益 金融損益金融損益是指金融負債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，計扣除利息收入、金融資產(chǎn)公潤價值變動收益后的利息費用（稅后），也稱凈金融損益。 金融損益涉及的調(diào)整項目金融損益涉及的調(diào)整項目P61 經(jīng)營損益經(jīng)營損益是指扣除金融損益以外的當期收益。 2.分攤所得稅分攤所得稅-如國債收益免稅如國債收益免稅41 基本公式：基本公式： 凈利潤凈利潤=經(jīng)營損益經(jīng)營損益+金融損益金融損益 =稅后經(jīng)營凈利潤稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息

19、費用稅后利息費用 =稅前經(jīng)營利潤（稅前經(jīng)營利潤（1-所得稅稅率）所得稅稅率）-利息費用利息費用（1-所得稅稅率）所得稅稅率） 例：例：P61表表2-1242（三）管理用現(xiàn)金流量表（三）管理用現(xiàn)金流量表 通過經(jīng)營活動取得盈利是企業(yè)的目的，也是通過經(jīng)營活動取得盈利是企業(yè)的目的，也是增加股東財富的基本途徑。因此企業(yè)的價值增加股東財富的基本途徑。因此企業(yè)的價值取決于企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。取決于企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 而傳統(tǒng)現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動并未包括為而傳統(tǒng)現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動并未包括為了經(jīng)營而進行的經(jīng)營性固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)了經(jīng)營而進行的經(jīng)營性固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的投資，不是完整的經(jīng)營活

20、動。的投資，不是完整的經(jīng)營活動。431.1.區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量與金融區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量與金融現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量-銷售商品或提供勞務以及與此有關銷售商品或提供勞務以及與此有關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量。意義意義-經(jīng)營現(xiàn)金流量代表了企業(yè)經(jīng)營活動的全部成經(jīng)營現(xiàn)金流量代表了企業(yè)經(jīng)營活動的全部成果，是果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”，因此又稱為實體經(jīng)營，因此又稱為實體經(jīng)營現(xiàn)金流量，簡稱現(xiàn)金流量，簡稱實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量。企業(yè)的價值取決于。企業(yè)的價值取決于未來預期的實體現(xiàn)金流量，管理者要使企業(yè)更有價未來預期的實體現(xiàn)金流量，管理者要使企

21、業(yè)更有價值就應當增加企業(yè)的實體現(xiàn)金流量。值就應當增加企業(yè)的實體現(xiàn)金流量。44 金融金融現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量： -是指企業(yè)因籌資活動和金融市場投是指企業(yè)因籌資活動和金融市場投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（投資于資資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（投資于資本市場即有價證券）本市場即有價證券）452.管理用現(xiàn)金流量表基本公式管理用現(xiàn)金流量表基本公式 營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量= =稅后經(jīng)營凈利潤稅后經(jīng)營凈利潤+ +折舊與攤銷折舊與攤銷 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量- -經(jīng)營營運資本凈增加額經(jīng)營營運資本凈增加額 實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量 = = 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 - - 資本支出資本支出 資本支出資本支出 = =凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 + + 折舊與攤銷折舊與攤銷 實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量= =債務現(xiàn)金流量