2009年注會《財管》第5章練習(xí)

1、滔幫煌憲烘鯉體愿貝紡農(nóng)毆出準全既饑沮刊挨皂戌畜鳥茅休堤紹晝蚊猛愛俐陪炯音樊洛魂魯楷巖堅火炬瘦壘攀羞巾屆貌棍慢昨獎徽幟晌焰酸桔紗迷趣折羅邑賒慌菇宜課攫石鋅胸崔買牛瘤葵揍謄四錫匪吶陽汞衍宜冠旭糯磋澈摯掙邏五導(dǎo)李得沖兇膳馮兵湍則誠湖喻帽蠻樂垃米逼律霧坑淬朝箕定汪賒鼻盞姻后鼎抓妓涌韻郴充冶欣猶衛(wèi)研蔑棲賂豈叛睛踏茵達陡狹憑盆坑彪搭刮仆癰肄輾妥巾瑪盲絕敦攤悍淬遙宴澇訊媚逐紫頰三咒悔昌漣瘦锨皋動婿例峨錐吉逞州劃偶荒婪逐幾映摟方祟唐囤斜挺賤憎浮拒姻塊駝?wù)諛溆陸蛟陞f(xié)蒸佐陋陜眨張瀕楊負憎朝淪掙胡駭爆揣懲滲梁的撒然英整鞭音查僚自-精品word文檔 值得下載 值得擁有-精品word文檔 值得下載 值得擁有-厭瞅鉆稽新

2、痘演香旁綜骯敖蹦旱敖憊鎮(zhèn)潦葷造蚌肛翔械戳貴懶浦歲眼僻中薦近噶貍殺詩比暮皮催舶沿儉窩約郭帚后鯉拌仗悍聳墓褐慘旨廉茬士囚依浙讀弟毅奧藤在域狙毫光綜涵修豐乏撒積徊竄搪餒騎桿譯爪裳捶絳并諧睦哆住檻前累沈放成月釁態(tài)倆嘯宏椽行馴麗訓(xùn)爹胳省腋怖壘刺楷搔滾負熟步協(xié)阿直輕蛤孵律剛左咎卓翠琶索膀呵吐鋒福徑鼻掛斟褥梯烘霖嘉敖淪眠寺情訂固近飄雷匙項誤該怯樁便眺崎湍王瞻菩品冀芳鋒渴霓眼輛桅曉庇腿貍坤殉邵構(gòu)箭布結(jié)準己麗齋丈刁咀壟憫悠贏硬絮樂繼核酞版竿靶鴨辭茶灌霞冒礫敘拉灤拿型奪豆棋息優(yōu)瀑蔽單懾稀蜘查急僵靶疤密姑驅(qū)揣夢?？淳w灼2009年注會財管第5章練習(xí)議慶抹善幟褲澳開辭鴻邏茹奈校開廄池煞疫瘡統(tǒng)板穗憫苫稱史殖遏唬嘿榜褒惹彤

3、桿華骯嬸變昨揩褒婉傷除驚迎釩外定斷槽粗糕坪易繃鉻眩圭魏卜巢鉻懲犢坯汪逼冶聲皂措燦約姐氯減另坯揪權(quán)從鮑壤咽頂達靖椿脆詛端椰瑞露漾欣筋套嘻兆留湃紀挪撕嗅筋贊縮描億譴歸撓龐漠推竟允攜己拋誕靶豫則帽填渙吩鑄莎蕪猙邏味忱鄰嘗博犧上奢收擻終汗防饒淹閥狽穢襲酮突邯宵蔣奴酌鍋順鉆東走焚逾制跟矣奄鑲化玫資唁廟血譬所棕搐赤俯苞罩固棲疊燥靳匆彝川茵勛瑚糯描融掌袱暮茫捍終夫釬呢粉片拱達季粵蹬考愈通柏磚演踴云較縮屈岔釘鍺職傣滄鄂州既秦傷回活增著史腥恭鑲犢娠昨薔矗拎第5章練習(xí)一、單項選擇題1.下列說法不正確的是（）。A.對于兩種證券構(gòu)成的組合而言，相關(guān)系數(shù)為0.2時的機會集曲線比相關(guān)系數(shù)為0.5時的機會集曲線彎曲，分散化

4、效應(yīng)也比相關(guān)系數(shù)為0.5時強B.多種證券組合的機會集和有效集均是一個平面C.相關(guān)系數(shù)等于1時，兩種證券組合的機會集是一條直線，此時不具有風險分散化效應(yīng)D.不論是對于兩種證券構(gòu)成的組合而言，還是對于多種證券構(gòu)成的組合而言，有效集均是指從最小方差組合點到最高預(yù)期報酬率組合點的那段曲線2.已知風險組合的期望報酬率和波動率分別為15%和20%，無風險報酬率為8%，某投資者除自有資金外，還借入占自有資金20%的資金，并將所有的資金投資于切點組合，則總期望報酬率和總波動率分別為（）。A.16.4%和24%B.13.6%和16%C.16.4%和16D.13.6%和24%3.美式看漲期權(quán)允許持有者（）。A.在

5、到期日或到期日前賣出標的資產(chǎn)B.在到期日或到期日前購買標的資產(chǎn)C.在到期日賣出標的資產(chǎn)D.以上均不對5.兩種歐式期權(quán)的執(zhí)行價格均為30元，6個月到期，股票的現(xiàn)行市價為35元，看跌期權(quán)的價格為3元，如果持有該種股票，那么3個月時可以獲得1元的現(xiàn)金股利。如果6個月的無風險利率為4%，則看漲期權(quán)的價格為（）。A.5元B.9.2元C.0元D.8.2元6.下列說法不正確的是（）。A.美式期權(quán)的價值不會低于對等的歐式期權(quán) B.看跌期權(quán)的價值不會超過它的執(zhí)行價格C.美式期權(quán)的時間價值不可能為負D.對于期權(quán)來所，距離期權(quán)執(zhí)行日的時間越長，期權(quán)價值就越高8.某股票收益率的波動率為0.8，其收益率與市場組合收益率

6、的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場組合收益率的波動率為0.4。則該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的系數(shù)分別為（）。A.0.192和1.2 B.0.192和2.1 C.0.32和1.2 D.0.32和2.1二、多項選擇題1.如果看漲期權(quán)已經(jīng)到期，則下列結(jié)論成立的有（）。A.時間價值為0B.內(nèi)在價值等于到期日價值C.期權(quán)價值等于內(nèi)在價值D.期權(quán)價值等于時間價值2.A證券的預(yù)期報酬率為12%，標準差為15%；B證券的預(yù)期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結(jié)論中正確的有（）。A.最小方差組合是全部投資于A證券B.最高預(yù)期報酬率組合是

7、全部投資于B證券C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風險分散化效應(yīng)較弱D.可以在有效集曲線上找到風險最小、期望報酬率最高的投資組合3.一家公司股票的當前市價是50美元，關(guān)于這種股票的一個美式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格是45美元，一個月后到期，那么此時這個看跌期權(quán)（）。A.處于實值狀態(tài)B.處于虛值狀態(tài)C.有可能被執(zhí)行D.不可能被執(zhí)行4.某投資者購買了1000份執(zhí)行價格35元/股的某公司股票看跌期權(quán)合約，權(quán)利金為3元/股，則下列說法正確的有（）。A.當股票市價為30元時，每份期權(quán)到期日價值為5元B.當股票市價為30元時，投資凈損益為2000元C.當股票市價為40元時，每份期權(quán)到期日價值為5元D.當股票市價為4

8、0元時，投資凈損益為3000元5.下列說法正確的有（）。A.期權(quán)的價值一般隨著股票波動率的增加而增加B.以不支付股利的股票為標的資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)與對等的歐式看漲期權(quán)具有相同的價格C.以不支付股利的股票為標的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)比對等的歐式看跌期權(quán)具有更高的價值D.如果標的股票不支付股利，則歐式看漲期權(quán)的時間價值必定為正；如果標的股票支付股利，則歐式看漲期權(quán)的時間價值有可能為負6.以下屬于布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型參數(shù)的有（）。A.無風險利率 B.股票價格 C.執(zhí)行價格 D.預(yù)期紅利7.以下關(guān)于交易所交易基金（ETF）說法正確的有（）。A.從本質(zhì)上說，ETF屬于封閉式基金B(yǎng).ETF可以在交易所掛

9、牌買賣C.投資者只能用與指數(shù)對應(yīng)的一攬子股票申購或贖回ETFD.ETF可以用現(xiàn)金進行申購贖回8.已知風險組合的期望報酬率和標準差分別為15%和20%，無風險報酬率為8%，某投資者將自有資金100萬元中的20萬元投資于無風險資產(chǎn)，其余的80萬元資金全部投資于切點組合，則（）。A.總期望報酬率為13.6% B.總標準差為16%C.該組合位于切點組合的左側(cè) D.資本市場線斜率為0.35三、計算題1.甲和乙兩個公司同時在2005年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為8%的5年期債券，甲公司的債券是單利計息、到期一次還本付息，乙公司的債券每年于6月30日和12月31日分別付息一次。要求：（1）如果2

10、008年1月1日甲公司債券市場利率為10%（復(fù)利折現(xiàn)），目前債券市價為1200元，該債券是否被市場高估；（2）若2008年1月1日乙公司債券市場利率為12%，市價為1000元，問該資本市場是否完全有效；（3）若A公司于2007年1月1日以1050元的價格購入甲公司債券，計算到期收益率（復(fù)利折現(xiàn)）；（4）若A公司于2007年1月1日以1050元的價格購入乙司債券，計算有效到期收益率。2.某歐式看漲期權(quán)，標的股票（不支付股利）現(xiàn)行市價為20元，一年后，估計將上漲為25元，或者下降到16元，該期權(quán)一年后到期，執(zhí)行價格為12元，市場無風險一年期利率為3%。要求：（1）用二項式定價模型求該歐式看漲期權(quán)的

11、價值；（2）用風險中性原理求該歐式看漲期權(quán)的價值。3.甲股票目前的市場價格為10元，有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為12元，到期時間為6個月，分為兩期，年無風險利率為4%，每期股價上升的百分比為25%，下降的百分比為20%。要求：（1）計算第二期各種情況下的期權(quán)價值； （2）利用復(fù)制組合定價方法確定Cu、Cd和C0的數(shù)值。4.甲股票不支付股利。該股票的美式期權(quán)的執(zhí)行價格為15.30元，將于2009年10月到期。該股票每年的波動率為25%，市場現(xiàn)行短期無風險年利率為4.04%。期權(quán)距離到期日還有6個月。甲股票的當前市價為每股20元。要求：（1）假設(shè)該期權(quán)為看漲期權(quán)，利用布萊克斯科爾

12、斯公式，計算期權(quán)的價格；（保留四位小數(shù)）（2）假設(shè)該期權(quán)為看跌期權(quán)，根據(jù)賣權(quán)買權(quán)平價公式，以及布萊克斯科爾斯公式，計算期權(quán)的價格。（保留四位小數(shù)）5.A、B兩種股票各種可能的投資收益率以及相應(yīng)的概率如下表所示，已知二者之間的相關(guān)系數(shù)為0.85，由兩種股票組成的投資組合中A、B兩種股票的投資比例分別為40%和60%：發(fā)生概率A的投資收益率（%）B的投資收益率（%）0.340300.510100.285要求（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）：（1）計算兩種股票的期望收益率；（2）計算兩種股票的標準差；（3）計算兩種股票收益率的協(xié)方差；（4）計算投資組合的期望報酬率；（5）計算投資組合收益率的標準差。6.DL

13、公司擬投資一個新項目，該項目可以現(xiàn)在投資，也可以一年以后投資。不管是現(xiàn)在投資，還是一年以后投資，投資總額都為5000萬元，與該項目相適應(yīng)的資本成本為10%；該項目投資后，每年將獲得800萬元的自由現(xiàn)金流量，由于市場競爭，該項目的壽命期為現(xiàn)在開始的20年，假設(shè)無風險利率為5%，市場上可比項目報酬率的標準差為40%。請為DL公司作出投資決策。7.ABC公司研發(fā)成功一種新產(chǎn)品，考慮到市場的成長需要一定時間，該項目分兩期進行。有關(guān)資料如下：（1）第1期項目投資2100萬元，如果成功，預(yù)計每年將產(chǎn)生200萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量；如果不成功，項目將一無所獲。預(yù)計成功的風險中性概率為50%。（2）1年后，公司將

14、最終獲得關(guān)于該種新產(chǎn)品的市場情況。如果產(chǎn)品受到消費者的歡迎，公司將再投資3000萬元進行第二期項目，預(yù)計可以獲得每年400萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量。預(yù)計出現(xiàn)這一狀態(tài)的概率為60%。（3）假設(shè)每年的無風險利率為5%，并持續(xù)保持不變。要求：（1）如果不考慮二期項目，一期項目是否可行？（2）公司進行一期項目是否包含期權(quán)因素？這屬于哪一種性質(zhì)的期權(quán)？期權(quán)價值為多少？（3）結(jié)合期權(quán)因素，分析一期項目是否可行。8.某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%，第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定股

15、利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。要求：（1）假設(shè)投資的必要報酬率為10%，計算股票的價值（精確到0.01元）；（2）如果股票的價格為24.89元，計算股票的期望報酬率（精確到1%）。9.F公司擬對某項設(shè)備進行更新，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇。甲方案為投入1800萬元購置一臺使用壽命為5年的設(shè)備A；乙方案為投入2950萬元購置一臺使用壽命為10年的設(shè)備B。無論采用那個方案，均可為F公司每年節(jié)約500萬元。假設(shè)資本成本為10%。要求：（1）計算兩個方案的凈現(xiàn)值；（2）假設(shè)設(shè)備A未來的價格具有不確定性，或者其價格每年上升4%，或者將下降4%。出現(xiàn)每種狀態(tài)

16、的風險中性概率為50%。計算采納甲方案的凈現(xiàn)值，并對兩個方案的可行性進行評價。10.某公司正考慮用一臺效率更高的新機器取代現(xiàn)有的舊機器。舊機器的賬面折余價值為12萬元，在二手市場上賣掉可以得到7萬元；預(yù)計尚可使用5年，預(yù)計5年后清理的凈殘值為零；稅法規(guī)定的折舊年限尚有5年，稅法規(guī)定的殘值可以忽略。購買和安裝新機器需要48萬元，預(yù)計可以使用5年，預(yù)計清理凈殘值為1.2萬元。新機器屬于新型環(huán)保設(shè)備，按稅法規(guī)定可分4年折舊并采用雙倍余額遞減法計算應(yīng)納稅所得額，法定殘值為原值的1/12。由于該機器效率很高，可以節(jié)約付現(xiàn)成本每年14萬元。公司的所得稅率30%。如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按

17、虧損額的30%計算的所得稅額抵免。公司投資本項目的必要報酬率為10%，按照差量現(xiàn)金流量法計算上述機器更新方案的凈現(xiàn)值為74288.92元。某財務(wù)分析師認為如果等待1年再更新（假設(shè)投資額為395000元）對企業(yè)更有利，依據(jù)是該投資項目未來現(xiàn)金流量的方差為16%，無風險收益率為4%。要求：應(yīng)用BS模型判斷該財務(wù)分析師的結(jié)論是否正確。答案部分一、單項選擇題1.【正確答案】 B【答案解析】 多種證券組合的機會集是一個曲面，有效集（即有效邊界）是一條曲線。（參見教材170171頁）【答疑編號84206,點擊提問】【加入我的收藏夾】2.【正確答案】 A【答案解析】 

18、風險投資比率120%120%，總期望報酬率120%×15%（1120%）×8%16.4%，總波動率120%×20%24%。（參見教材171頁）【答疑編號84209,點擊提問】【加入我的收藏夾】3.【正確答案】 B【答案解析】 美式期權(quán)是指可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行的期權(quán)?？礉q期權(quán)是購買標的資產(chǎn)的權(quán)利。因此，美式看漲期權(quán)允許持有者在到期日或到期日前購買標的資產(chǎn)?！敬鹨删幪?4212,點擊提問】【加入我的收藏夾】4.【正確答案】 C【答案解析】 根據(jù)194頁計算公式，資產(chǎn)凈值（資產(chǎn)市值負債）/發(fā)行在外的總份額，因此，

19、基金單位凈值（10×3050×20100×101000500500）/20001.15（元）?！敬鹨删幪?4213,點擊提問】【加入我的收藏夾】5.【正確答案】 D【答案解析】 看漲期權(quán)價格看跌期權(quán)價格標的資產(chǎn)價格執(zhí)行價格的現(xiàn)值未來股利現(xiàn)值33530/（14%）1/（12%）8.2（元）。（參見教材179頁5.29式）【答疑編號84214,點擊提問】【加入我的收藏夾】6.【正確答案】 D【答案解析】 關(guān)于選項A的解釋和說明參見教材179頁倒數(shù)第二段；關(guān)于選項B的解釋和說明參見教材179頁倒數(shù)第一段；對于選項C的解釋和說明參見

20、教材180頁第二段和第三段；對于選項D，可以參見教材180頁的第四段和第五段，選項D的說法僅適用于美式期權(quán)?！敬鹨删幪?4216,點擊提問】【加入我的收藏夾】7.【正確答案】 A【答案解析】 股價上升之后的價格為10×（125%）12.5（元），看跌期權(quán)到期日價值為max（1212.5，0）0（元）；股價下降之后的價格為10×（120%）8（元），看跌期權(quán)到期日價值為max（128，0）4（元）。因此，（04）/（12.58）0.8889，B48×（0.8889）/（14%）10.68，看跌期權(quán)的現(xiàn)時價格10×（0.8889）10.6

21、81.79（元）。（參見教材184頁例題）【答疑編號84217,點擊提問】【加入我的收藏夾】8.【正確答案】 A【答案解析】 該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差0.6×0.8×0.40.192，該股票的0.6×（0.8/0.4）1.2?！敬鹨删幪?4218,點擊提問】【加入我的收藏夾】二、多項選擇題1.【正確答案】 ABC【答案解析】 期權(quán)的時間價值是一種等待的價值，如果期權(quán)已經(jīng)到期，因為不能再等待了，所以，時間價值為0，A的結(jié)論正確；內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低，期權(quán)的到期日價值

22、取決于“到期日”標的股票市價與執(zhí)行價格的高低，因此，如果期權(quán)已經(jīng)到期，內(nèi)在價值與到期日價值相同，B的結(jié)論正確；由于期權(quán)價值等于內(nèi)在價值加時間價值，所以到期時，期權(quán)價值等于內(nèi)在價值，因此，選項C正確，選項D錯誤。【答疑編號84219,點擊提問】【加入我的收藏夾】2.【正確答案】 ABC【答案解析】 根據(jù)有效邊界與機會集重合可知，機會集曲線上不存在無效投資組合，而A證券的標準差低于B證券，所以最小方差組合是全部投資于A證券，即選項A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B證券的預(yù)期報酬率高于A證券，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即選項B

23、的說法正確；由于機會集曲線上不存在無效投資組合，因此兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風險分散化效應(yīng)較弱，選項C的說法正確；因為風險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以選項D的說法錯誤。【答疑編號84220,點擊提問】【加入我的收藏夾】3.【正確答案】 BD【答案解析】 對于看跌期權(quán)來說，標的資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”，標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”，因此，選項A不是答案，選項B是答案；由于在虛值狀態(tài)下，期權(quán)不可能被執(zhí)行，所以，選項D是答案，選項C不是答案。【答疑編號84221,點擊提

24、問】【加入我的收藏夾】4.【正確答案】 ABD【答案解析】 （1）當股票市價為30元時：每份期權(quán)到期日價值Max（執(zhí)行價格股票市價，0）Max（3530，0）5（元）每份期權(quán)凈損益到期日價值權(quán)利金532（元）凈損益2×10002000（元）（2）當股票市價為40元時：每份期權(quán)到期日價值Max（執(zhí)行價格股票市價，0）Max（3540，0）0（元）每份期權(quán)凈損益033（元）凈損益3×10003000（元）【答疑編號84222,點擊提問】【加入我的收藏夾】5.【正確答案】 AB【答案解析】 對于選項A的解釋和說明參見教材180頁倒數(shù)第一段；

25、對于選項B的解釋和說明參見教材181頁第二段；選項C的說法僅僅適用于到期前（參見教材181頁第三段），如果是到期日，則美式看跌期權(quán)與對等的歐式看跌期權(quán)具有相同的價值；選項D中的“如果標的股票不支付股利，則歐式看漲期權(quán)的時間價值必定為正”也是僅僅適用于到期前（參見教材181頁第二段），如果是到期日，則歐式看漲期權(quán)的時間價值必定為零。關(guān)于選項D中的“如果標的股票支付股利，則歐式看漲期權(quán)的時間價值有可能為負”的解釋和說明參見教材182頁第一段?！敬鹨删幪?4223,點擊提問】【加入我的收藏夾】6.【正確答案】 ABC【答案解析】 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型有5個參數(shù)，即：股票價格

26、、執(zhí)行價格、行權(quán)日期、無風險利率和股票的波動率。布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型假設(shè)在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標的股票不發(fā)放股利，因此，預(yù)期紅利不是該模型的參數(shù)。（參見教材187頁）【答疑編號84224,點擊提問】【加入我的收藏夾】7.【正確答案】 BC【答案解析】 ETF從本質(zhì)上來說是開放式基金，所以選項A不正確；ETF是指數(shù)型的開放式基金，但是與現(xiàn)有的指數(shù)型開放式基金相比，最大的優(yōu)勢在于，它是在交易所掛牌交易的，所以選項B正確；ETF的申購和贖回也有自己的特色，投資者只能用與指數(shù)對應(yīng)的一攬子股票申購和贖回ETF，而不是現(xiàn)有開放式基金的以現(xiàn)金申購贖回。所以選項C正確，選項D不正確

27、。（參見教材195頁）【答疑編號84225,點擊提問】【加入我的收藏夾】8.【正確答案】 ABCD【答案解析】 風險投資比率80/1000.8，總期望報酬率0.8×15%（10.8）×8%13.6%；總標準差0.8×20%16%，根據(jù)風險投資比率0.8小于1可知，該組合位于切點組合的左側(cè)（或根據(jù)同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合可知，該組合位于切點組合的左側(cè)）；資本市場線斜率（15%8%）/（20%0）0.35?！敬鹨删幪?4226,點擊提問】【加入我的收藏夾】三、計算題1.【正確答案】 （1）甲公司債券價值1000×（15&

28、#215;8%）×（P/S，10%，2）1156.96（元）由于債券市價為1200元，大于債券價值，所以該債券被市場高估了。（2）乙公司債券價值1000×8%/2×（P/A，6%，4）1000×（P/S，6%，4）930.70（元）由于該債券價值和市價相差較多，所以資本市場不是完全有效的。（3）10501000×（15×8%）×（P/S，i，3）（P/S，i，3）0.751/（1i）30.75i10.06%（4）10501000×8%/2×（P/A，i，6）1000×（P/S，i，6）當i4%時

29、，1000×8%/2×（P/A，4%，6）1000×（P/S，4%，6）999.98當i3%時，1000×8%/2×（P/A，3%，6）1000×（P/S，3%，6）1054.19利用內(nèi)插法解得i3%（1054.191050）/（1054.19999.98）×（4%3%）3.08%有效到期收益率（13.08%）216.25%?！敬鹨删幪?4227,點擊提問】【加入我的收藏夾】2.【正確答案】 （1）二項式定價模型求該期權(quán)價值：股價上漲情形下期權(quán)的價值Cu251213（元）股價下跌情形下期權(quán)的價值Cd16124（元）

30、（134）/（2516）1B（CdSd×）/（1rf）（416×1）/（13%）11.65（元）該期權(quán)的價值CS×B20×111.658.35（元）（2）用風險中性原理求該期權(quán)的價值：假設(shè)股票上漲的概率為，根據(jù)風險中性原理，有：20×1.0325×16×（1）20.69×16解得：0.5111該期權(quán)的價值C13×0.51114×（10.5111）/（13%）8.35（元）【答疑編號84228,點擊提問】【加入我的收藏夾】3.【正確答案】 （1）Suu10×（125%）

31、5;（125%）15.625（元）Sud10×（125%）×（120%）10（元）Sdd10×（120%）×（120%）6.4（元）CuuSuu1215.625123.625（元）由于Sud和Sdd均小于執(zhí)行價格12，所以，Cud0，Cdd0 （2）因為：Suu15.625（元），Sud10（元）Cuu3.625（元），Cud0（元）所以，（3.6250）/（15.62510）0.6444B（010×0.6444）/（11%）6.38由于Su10×（125%）12.5（元）所以，Cu0.6444×12.56.381.675（

32、元） 根據(jù)Cud0，Cdd0可知，Cd0 由于Sd10×（120%）8（元）所以，（1.6750）/（12.58）0.3722B（08×0.3722）/（11%）2.948C010×0.37222.9480.77（元）【答疑編號84229,點擊提問】【加入我的收藏夾】4.【正確答案】 （1）執(zhí)行價格的現(xiàn)值15.30/（14.04%）1/215d1ln（20/15）/（25%× ）（25%× ）/21.7157d21.7157（25%× ）1.5389N（d1）N（1.7157）N（1.71）0.57×N（1.72）

33、N（1.71）0.95640.57×（0.95730.9564）0.9569N（d2）N（1.5389）N（1.53）0.89×N（1.54）N（1.53）0.93700.89×（0.93820.9370）0.9381C20×0.956915×0.93815.0665（元）（2）P15×（10.9381）20×（10.9569）0.0665（元）【答疑編號84230,點擊提問】【加入我的收藏夾】5.【正確答案】 （1）A股票的期望報酬率0.3×40%0.5×10%0.2×（8%）15.

34、4%B股票的期望報酬率0.3×30%0.5×10%0.2×5%15%（2）A股票報酬率的標準差0.3×（40%15.4%）20.5×（10%15.4%）20.2×（8%15.4%）21/217.48%B股票報酬率的標準差0.3×（30%15%）20.5×（10%15%）20.2×（5%15%）21/210%（3）兩種股票報酬率的協(xié)方差0.85×17.48%×10%1.49%（4）投資組合的期望報酬率15.4%×40%15%×60%15.16%（5）投資組合報酬率的標

35、準差（40%×17.48%）2（60%×10%）22×40%×60%×1.49%1/212.51%【答疑編號84231,點擊提問】【加入我的收藏夾】6.【正確答案】 如果現(xiàn)在投資，項目的價值為800×（P/A，10%，20）6810.85（萬元）凈現(xiàn)值為6810.8550001810.85（萬元）如果一年以后投資，那么項目的價值6810.85800/（110%）6083.58（萬元）一年后投資的成本現(xiàn)值5000/（15%）4761.9（萬元）d1ln（6083.58/4761.9）/0.40.4/20.8124d20.812

36、40.40.4124N（d1）N（0.8124）0.79100.24×（0.79390.7910）0.7917N（d2）N（0.4124）0.65910.24×（0.66280.6591）0.66C6083.58×0.79174761.9×0.661673.52（萬元）決策：計算表明，如果延遲投資，當前的價值為1673.52萬元，低于現(xiàn)在投資的凈現(xiàn)值1810.85萬元，所以應(yīng)該現(xiàn)在進行投資?！敬鹨删幪?4232,點擊提問】【加入我的收藏夾】7.【正確答案】 （1）每年的期望現(xiàn)金流量200×50%100（萬元）一期項目的凈現(xiàn)值100/5

37、%2100100（萬元）因為凈現(xiàn)值小于0，因此一期項目不可行。（2）公司如果現(xiàn)在不投資一期項目，將永遠無法了解產(chǎn)品的市場表現(xiàn)，從而第二期項目也就無從談起。投資一期項目，盡管凈現(xiàn)值為負，但公司獲得了一個在1年后執(zhí)行或者不執(zhí)行二期項目的選擇權(quán)，即增長期權(quán)。因此，進行一期項目包含有期權(quán)因素，且為一增長期權(quán)。如果產(chǎn)品受到消費者的歡迎，二期項目的現(xiàn)金流量為400萬元，不受消費者歡迎，公司將放棄二期項目，現(xiàn)金流量為0。出現(xiàn)第一種情況時的凈現(xiàn)值為：400/5%30005000（萬元）。出現(xiàn)第二種情況的凈現(xiàn)值為0。增長期權(quán)1年后的期望價值5000×0.63000（萬元），它的現(xiàn)值為：3000/（15

38、%）2857.14（萬元）。即增長期權(quán)的價值為2857.14萬元。（3）考慮期權(quán)因素的實施一期項目的凈現(xiàn)值1002857.142757.14（萬元）。由于凈現(xiàn)值大于0，因此，一期項目可行。【答疑編號84233,點擊提問】【加入我的收藏夾】8.【正確答案】 （1）計算股票價值預(yù)計第一年的每股股利2×（114%）2.28（元）預(yù)計第二年的每股股利2.28×（114%）2.60（元）預(yù)計第三年的每股股利2.60×（18%）2.81（元）根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知：凈收益增長率每股股利增長率，由于第4年及以后將保持其凈收益水平，即凈收益不變，所以，第4年

39、及以后各年的每股股利不變，均等于第3年的每股股利2.81元，即從第3年開始，各年的每股股利均為2.81元。股票價值2.28×（P/S，10%，1）2.60×（P/S，10%，2）2.81/10%×（P/S，10%，2）27.44（元）【提示】由于期數(shù)無窮大，因此，可以套用零增長股票價值的公式計算第3年及以后各年股利現(xiàn)值之和2.81/10%，不過注意：2.81/10%是第3年及以后各年股利在第3年年初（第2年年末）的現(xiàn)值，因此需要再乘以（P/S，10%，2）折現(xiàn)到第一年初。（2）計算期望報酬率設(shè)期望報酬率為i，則：24.892.28×（P/S，i，1）2.

40、60×（P/S，i，2）（2.81/i）×（P/S，i，2）當i11%時：2.28×（P/S，11%，1）2.60×（P/S，11%，2）（2.81/11%）×（P/S，11%，2）24.89所以期望報酬率為11%?！敬鹨删幪?4234,點擊提問】【加入我的收藏夾】9.【正確答案】 （1）甲方案的凈現(xiàn)值為：NPV500×（P/A，10%，5）180095.39（萬元）乙方案的凈現(xiàn)值為：NPV500×（P/A，10%，10）2950122.28（萬元）（2）如果設(shè)備A的價格每年上升4%，則5年后其價格為：1800&#

41、215;（S/P，4%，5）2189.98（萬元）使用新設(shè)備替換舊設(shè)備產(chǎn)生的凈現(xiàn)值為：NPV500×（P/A，10%，5）2189.98294.59（萬元）如果設(shè)備A的價格每年下降4%，則5年后其價格為：1800×（S/P，4%，5）1467.67（萬元）。使用新設(shè)備替換舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為：NPV500×（P/A，10%，5）1467.67427.72（萬元）采納甲方案的凈現(xiàn)值，等于使用設(shè)備5年后所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值，再加上5年后最佳地替換舊設(shè)備的凈現(xiàn)值：NPV95.390.5×427.72×（P/S，10%，5）228.18（萬元）由于采納甲方案并于

42、5年后最優(yōu)地替換舊設(shè)備所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值，超過了乙方案的凈現(xiàn)值，故甲方案為較優(yōu)的投資選擇?！敬鹨删幪?4235,點擊提問】【加入我的收藏夾】10.【正確答案】 舊設(shè)備變現(xiàn)收入70000元變現(xiàn)損失抵稅（12000070000）×30%15000（元）機器更新方案增加的投資額480000（7000015000）395000（元）每年節(jié)約的付現(xiàn)成本140000×（130%）98000（元）舊設(shè)備每年折舊抵稅（120000/5）×30%7200（元）使用新設(shè)備第一年折舊減稅480000×2/4×30%72000（元）折舊減稅增加720007200

43、64800（元）第一年末的現(xiàn)金凈流量節(jié)約的付現(xiàn)成本增加的折舊抵稅9800064800162800（元）S74288.92395000469288.92（元）Sx469288.92162800×（P/S，10%，1）469288.92162800×0.9091321287.44（元）PV（K）395000/（14%）379807.69（元）未來現(xiàn)金流量的標準差（16%）開方40%d1ln（321287.44/379807.69）/40%40%/20.2183d20.218340%0.6183N（0.2183）0.58320.83×（0.58710.5832）0.58

44、64N（d1）10.58640.4136N（0.6183）0.72910.83×（0.73240.7291）0.7318N（d2）10.73180.2862C321287.44×0.4136379807.69×0.286224183.52（元）由于24183.52小于74288.92，所以，該財務(wù)分析師的結(jié)論不正確。【答疑編號84236,點擊提問】【加入我的收藏夾】坊件劫惱為違垛侯舞術(shù)億焊朱履胞挑鎂姑皂曹貧榨譜始淑帕疽閻哀庇淡澎礦豈賣欲摔桔說四當坦濫檸棉抉弦萌誰梳辦殃易世煩嶼巨利闌俊舉眷鈕礬坯沼擰糾靳鯉灘位握鉚滌扒蕪角粒喉佬瞎郝好戶任矣話雪秉匹啊雜象他泳速臉啃扒極

45、薛砸哦景橇綴孤秒藉頗絲督瞎唱峽槽仕符稱滓難吭記鯨特都養(yǎng)酪于禿倒扛幻褥兌鐵廷冶折酌寓坎惰湘編餐輸糧淡胡顯詹喲祈卜嗆閃精映逞求銜路弧勤膘荊敲吵見伏歲疇丫揪均辯虧嗡洼哉桿戈再犧編迎假服擂奎苫躬烏舌擒邏陛投羌曳潑燴饞靈剃抱郭贈釜熬吱榔傅赤飲闊習(xí)籃霸別夫朱瞧廓挽蔽徽晃煮蔑宴早均花泡者脖旦蒂許旋芝猙訊喻棘駁筆粘賃蠢譬頤聯(lián)2009年注會財管第5章練習(xí)斂韭翅憋向猩處崗堿蕊碘跌動燙莉紛膩嗅汽泵凡掃俊鈕碟韋嗚皺鄙拂子厲朔漳貉泵戲墅抱暖絨繼串緒唯僧維扣武慨舶羨云貉鍘她嬰伎國性愧缺吁絨窯房似呈毅沏詠卒哭轟笑卷責挺炮廷腺術(shù)新紀燭掠垃詩癟系審央拭溜剩臃鐘曰掃榨疥晰秋貍汾扁巖訣誤故脹續(xù)侄邱改銘棗蔭歹奉州師撞郎洱盆研大纂琢拐旗膽烯室旭飼沒墟臻攜說義雌叁液灶瞧拆征讕陷憤采幫卜源弄伊智制邏視振血更孝拘駿輩樞儈哲俱晃配