第二章資金時間價值與證券評價

1、1第二章第二章 資金時間價值與證券評價資金時間價值與證券評價21 1、教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求 2 2、重點和難點重點和難點 3 3、教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容 4 4、思考題思考題 第二章第二章 資金時間價值與證券評價資金時間價值與證券評價3 教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求1.1.理解資金時間價值的含義，掌握資金時間理解資金時間價值的含義，掌握資金時間 價值的計算；價值的計算；2.2.掌握股票、股票收益率以及普通股的評價掌握股票、股票收益率以及普通股的評價 模型；模型；3.3.掌握債券、債券收益率以及債券的估價模型。掌握債券、債券收益率以及債券的估價模型。4重點：重點： 1.1.資金時間價值的含義和

2、計算；資金時間價值的含義和計算； 2.2.股票收益率以及普通股的評價模型；股票收益率以及普通股的評價模型； 3.3.債券收益率以及債券的估價模型。債券收益率以及債券的估價模型。難點難點： 1.1.資金時間價值的計算；資金時間價值的計算； 2.2.普通股的評價模型。普通股的評價模型。5教教 學(xué)學(xué) 內(nèi)內(nèi) 容容第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值第二節(jié)第二節(jié) 普通股及其評價普通股及其評價第三節(jié)第三節(jié) 債券及其評價債券及其評價6第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值一、資金時間價值的概念一、資金時間價值的概念二、資金時間價值的計算二、資金時間價值的計算 （一（一) )復(fù)利的終值和現(xiàn)值復(fù)利的終值和現(xiàn)值

3、 （二（二) )年金的終值和現(xiàn)值年金的終值和現(xiàn)值 1. 1.普通年金的終值和現(xiàn)值普通年金的終值和現(xiàn)值 2. 2.預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值 3.3.遞延年金的終值和現(xiàn)值遞延年金的終值和現(xiàn)值 4. 4.永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值 （三）折現(xiàn)率、期間和利率的推算（三）折現(xiàn)率、期間和利率的推算7一、一、 時間價值的概念時間價值的概念l時間價值實質(zhì)是隨著時間的推移，貨時間價值實質(zhì)是隨著時間的推移，貨幣所發(fā)生的增值、時間越長、增值越幣所發(fā)生的增值、時間越長、增值越多。多。 如果貨幣脫離了整個資金周轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)則就沒有如果貨幣脫離了整個資金周轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)則就沒有了時間價值。了時間價值。是否所有的貨幣都

4、有時間價值？是否所有的貨幣都有時間價值？8貨幣時間價值（貨幣時間價值（Time Value of MoneyTime Value of Money），），是指貨幣在使用過程中，隨著時間的變化是指貨幣在使用過程中，隨著時間的變化所發(fā)生的增值，也稱為資金的時間價值。所發(fā)生的增值，也稱為資金的時間價值。一、一、 時間價值的概念時間價值的概念例：某人投資例：某人投資100100萬元，有三種選擇。萬元，有三種選擇。 投資方式投資方式 利率利率 1 1年末年末 存款存款 2% 22% 2萬元萬元 國債國債 4% 44% 4萬元萬元 炒股炒股 10% 1010% 10萬元萬元9數(shù)量上看，資金時間價值是沒有風(fēng)

5、險和通數(shù)量上看，資金時間價值是沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。n企業(yè)貨幣資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實企業(yè)貨幣資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時間，也承現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時間，也承受著一定的風(fēng)險，而貨幣時間價值的本受著一定的風(fēng)險，而貨幣時間價值的本質(zhì)是沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會質(zhì)是沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。平均利潤率。 10表示方法：表示方法：l貨幣的時間價值既可以用絕對數(shù)表示，也貨幣的時間價值既可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，即利息額和利息率?？梢杂孟鄬?shù)表示，即利息額和利息率。從使用方便的角度，利

6、息率更具有實用性。從使用方便的角度，利息率更具有實用性。需要指出的是，代表貨幣時間價值的利息需要指出的是，代表貨幣時間價值的利息率與借款利率、債券利率等一般實際利率率與借款利率、債券利率等一般實際利率并不完全相同，因為，一般的實際利息率并不完全相同，因為，一般的實際利息率除了包括貨幣時間價值因素以外，還包括除了包括貨幣時間價值因素以外，還包括了風(fēng)險價值和通貨膨脹因素等。了風(fēng)險價值和通貨膨脹因素等。11二、資金時間價值的計算二、資金時間價值的計算1 1、單利的計算、單利的計算 只對本金計算利息只對本金計算利息（各期的利息是一樣的）（各期的利息是一樣的）2 2、復(fù)利的計算、復(fù)利的計算 不僅對本金計

7、算利息，對不僅對本金計算利息，對前期的利息也要計息前期的利息也要計息（各期的利息是不一樣的）（各期的利息是不一樣的）12基本概念1、時間軸（time line） 0 1 2 3 4 5現(xiàn)值現(xiàn)值（P）Present value終值終值（F）Future value期數(shù)：n； 利率：i131 1、單利的計算、單利的計算 （1 1）單利終值的計算）單利終值的計算 I= P i n I= P i n F= P+I F= P+I =P( 1+ i n =P( 1+ i n )F F: :終值 P P: :現(xiàn)值 I I: :利率 n n: :計息期14l單利的現(xiàn)值計算與單利的終值計算互為單利的現(xiàn)值計算與單

8、利的終值計算互為逆運算。逆運算。（2）單利的現(xiàn)值計算152、復(fù)利的計算l（1 1）復(fù)利現(xiàn)值）復(fù)利現(xiàn)值l（2 2）復(fù)利終值）復(fù)利終值l (3)(3)名義利率與實際利率名義利率與實際利率 m16（1）復(fù)利終值I I1 1= P i F= P i F1 1=P+ P i = P (1+i=P+ P i = P (1+i）I I2 2= P(1+i)i F= P(1+i)i F2 2=P=P（1+i1+i）+ P(1+i+ P(1+i）i= P(1+ii= P(1+i）I I3 3= P(1+i)i F= P(1+i)i F3 3= P(1+i)+P(1+i)i= P(1+i= P(1+i)+P(1+

9、i)i= P(1+i） F = P (1+i) = P （F/P，i，n）2n223(F/P，i，n)（復(fù)利終值系數(shù)）（復(fù)利終值系數(shù)）217（1）復(fù)利終值 0 1 2 3 4 5100i=10%110121133.1146.4161F=P F=P (F/P(F/P，i i，n)n) =100 =100 (F/P(F/P，10%10%，5)5) =100 =100 1.6105 1.6105 =161.05 =161.0518例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：一種是現(xiàn)在支付80萬元，另一種是5年后支付100萬元。若銀行的存款利率是7%。問應(yīng)選擇哪種方案？l答案：答案：方案一的終值：方案一的終值

10、：F1 = 80 (F/P,i,n) = 80 (F/P,7%,5) = 80 1.4026 =112.208（萬元）（萬元）方案二的終值：方案二的終值：F2 =100 （萬元）（萬元） 所以：方案二優(yōu)（因付出金額低）所以：方案二優(yōu)（因付出金額低）19（2）復(fù)利現(xiàn)值 F F P = - = F P = - = F (1+i)(1+i)(1+i)(1+i)n n-n（P/F，i，n）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （ P/FP/F，i i，n n ）和復(fù)利終值系）和復(fù)利終值系數(shù)（數(shù)（F/PF/P，i i，n n ）互為倒數(shù)。）互為倒數(shù)。20（2）復(fù)利現(xiàn)值 0 1 2 3

11、 4 562.09i=10%68.375.1382.6490.91100P = FP = F(P/F (P/F ，i i，n)n) =100 =100(P/F (P/F ，10%10%，5)5) =100 =1000.62090.6209 =62.09 =62.0921例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：一種是例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：一種是現(xiàn)在支付現(xiàn)在支付8080萬元，另一種是萬元，另一種是5 5年后支付年后支付100100萬元。萬元。若銀行的存款利率是若銀行的存款利率是7%7%。問應(yīng)選擇哪種方案？。問應(yīng)選擇哪種方案？l答案：答案：方案一的現(xiàn)值：P1 = 80P1 = 80（萬元）

12、（萬元）方案二的現(xiàn)值：P2 = 100P2 = 100(P/F,P/F,i,ni,n) ) = 100= 100(F/P,F/P,7%,57%,5) ) = 100 = 100 0.713 =71.30.713 =71.3（萬元）（萬元）所以：方案二優(yōu)22（3）名義利率和實際利率的換算1、含義名義利率：每年的復(fù)利次數(shù)超過一次時的年 利率。實際利率：每年只復(fù)利一次的利率。 i：實際利率 r：名義利率 m：年復(fù)利次數(shù) n：年數(shù)232、名義利率和實際利率的計算例題例題1 1： 某公司于年初存入某公司于年初存入1010萬元，年利率為萬元，年利率為8%8%，半年復(fù)利一次。問到第半年復(fù)利一次。問到第8 8

13、年末可從銀行取出年末可從銀行取出多少錢？多少錢？242、計算0 1 2 3 4 5 6 7 810解：解：r=8% m=2 n=8 一年復(fù)利一年復(fù)利2 2次，次，8 8年共復(fù)利年共復(fù)利1616次，每次復(fù)利率為次，每次復(fù)利率為4%4%。F=PF=P(F/P,F/P,4%,16 4%,16 )=10)=10 1.873=18.731.873=18.73 （1+i1+i）= = （1+r/1+r/m） 通用公式為：通用公式為：i=(1+r/i=(1+r/m) - 1 ) - 1 mm*25li=(1+r/m) - 1 i=(1+8%/2) - 1 = 8.16% F=P(F/P,8.16%,8) =

14、10(1+8.16%) =18.73例題例題2 2： 某公司計劃于第五年末從銀行取出某公司計劃于第五年末從銀行取出1010萬萬元，在年利率為元，在年利率為8%8%，3 3個月（每季）復(fù)利個月（每季）復(fù)利一次的情況下。問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少一次的情況下。問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢錢? ?m28262、計算_例題2解：r=8% m=4 n=5 一年復(fù)利一年復(fù)利4 4次，次，5 5年共復(fù)利年共復(fù)利2020次，每次復(fù)利率為次，每次復(fù)利率為2%2%。P=FP=F(P/F,P/F,2%,202%,20) ) =10=100.673=6.730.673=6.73通用公式為：通用公式為：i=(1+r/m) - 1=

15、 (1+8%/4)-1=8.24%i=(1+r/m) - 1= (1+8%/4)-1=8.24% P=F(1+8.24%) =6.73 m0 1 2 3 4 5104-527例題例題3 3：3 3、某公司于年初存入銀行、某公司于年初存入銀行2020萬元，在年萬元，在年利率為利率為12%12%，每月付息一次的情況下，到，每月付息一次的情況下，到第五年末，該公司可以取得本利和多少第五年末，該公司可以取得本利和多少元？元？283、計算_例題30 1 2 3 4 510解：r=12% m=12 n=5 一年復(fù)利12次，5年共復(fù)利60次，每次復(fù)利率為1%。F=P( F / P,1%,60 )=20X1.

16、8167=36.334通用公式為：通用公式為：i=(1+r/m)- 1=(1+12%/12) -1=12.68%F=P(1+12.68%) =36.334 m125293 3、年金、年金(Annuity) 概念：年金是一定時期，時間間隔相等的一概念：年金是一定時期，時間間隔相等的一系列等額收付款。系列等額收付款。 （1 1）普通年金終值的計算）普通年金終值的計算 （2 2）年償債基金的計算）年償債基金的計算 （3 3）普通年金現(xiàn)值的計算）普通年金現(xiàn)值的計算 （4 4）年資本回收額的計算）年資本回收額的計算 30一、普通年金的含義 普通年金是指從第一期開始，在一定時期內(nèi)發(fā)生的系列收付款項，又稱后

17、付年金。 年金：A 終值：F31（1）普通年金終值的計算0 1 2 n2 AAAAAn-1nA(i+1)A(i+1)A(i+1)A(i+1)A(i+1)012n-2n-132F=A(1+i) A(1+i) +A(1+i) + A(1+i) 式式1兩邊同乘以兩邊同乘以(1+i)F (1+i) =A(1+i) A(1+i) +A(1+i) + A(1+i) 式式2式式2減式減式1F (1+i) F = A(1+i) - A(1+i) F=A =A (F/A,i,n )01n-1n-21nn-12n0 (1+i) - 1n i(F/A,i,n )(年金終值系數(shù)年金終值系數(shù))33 0 1 2 3 4

18、5 A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)01234比較：5年期普通年金的終值（ F/A,i,n ）與復(fù)利終值（ F/P,i,n ）年之間的關(guān)系。（F/A,10,5）= 11.1+1.21+1.331+1.4641=6.10513435（2）是指為了在約定的未來某一時點 清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。 實際是已知實際是已知F，求，求A。A=F i（1+i）- 1n（A/F,i,n） (系數(shù))36AAAA0 1 2 n-1n A(i+1)A(i+1)A(i+1)A(i+1)-1-（n-1）-n -237P=A(1+i) A(1+i) +A(

19、1+i) + A(1+i) 式式1兩邊同乘以兩邊同乘以(1+i)P (1+i) =A A(1+i) +A(1+i) + A(1+i) 式式2式式2減式減式1P (1+i) P = A- A(1+i) =A （P/A,i,n） -1-2-n-(n-1)-1-(n-1)-(n-2)-n (P/A,i,n )( (年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)) )ii1-1AP-n）（38AAAA 0 1 2 3 4 A(6%+1)A(6%+1)A(6%+1)A(6%+1)-1-3-41-(1+i) niP=A -2= A （P/A，i，n）年金現(xiàn)值系數(shù)比較4年期普通年金現(xiàn)值（ P/A,i,n ）與復(fù)利現(xiàn)值之間的關(guān)系（

20、P/A，i，n）= (1 + 6%)+(1 + 6%)+(1 + 6%)+(1 + 6%) =0.9434+0.89+0.8396+0.7921=3.4651-4-3-2-13940（4）年資本回收額的計算 l年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的本金。l年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運算。實際是已知P，求A。A=Pi1-（1+i）-n41例：如果某投資人擬向外投資100萬元，其要求的必要報酬率為10%，投資期為8年。該投資人每年年末可收回投資18萬元。問該項目是否可行？答案：答案：已知已知P=100萬元，萬元，i=10%，N=8，求，求A。A= = 100/5.3349

21、 =18.74該項目不可行。該項目不可行。PP/A，i，n42復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計算互為逆運算。年金終值和年償債基金的計算互為逆運算。年金現(xiàn)值和年資本回收額的計算互為逆運算。432 2、即付年金（預(yù)付年金）的計算、即付年金（預(yù)付年金）的計算l（1）概念： 一定時期內(nèi)期初等額收付的系列款項。 它與普通年金相比區(qū)別僅僅在于付款時間的不同。44l（2 ）預(yù)付年金終值的計算 n -1nAAAAA A AAA2 013n -1n2 013n期預(yù)付年期預(yù)付年金終值金終值n期普通年期普通年金終值金終值lF=A(1+i) 1i1n1FFA45分析得出：N期即付年金與N期普通年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時間

22、不同， N期即付年金終值比N期普通年金終值多計算一期利息。F=A F=A （F/AF/A,i,n ,i,n ）(1+i)(1+i) 式一= A (1+i)(1+i) -1ni= A -1 式二 = A （F/A,I,(n+1)-1 ） (1+i) - 1n+1i期數(shù)加期數(shù)加1,系數(shù)減系數(shù)減1.46F=A （ F/A,i,n） (1+i) =A （F/A,7%,5）(1+7%) = 15 5.7507 1.07 =92.3 法一法一 F= A （F/A,i, n+1) 1 = 15 （7.1533-1）= 92.3 法二法二 所以方案二優(yōu)所以方案二優(yōu)47（2）預(yù)付年金現(xiàn)值計算）預(yù)付年金現(xiàn)值計算（

23、n1）nn期預(yù)付年期預(yù)付年現(xiàn)值現(xiàn)值n -11 nAAAA1n期普通年期普通年金現(xiàn)值金現(xiàn)值 AAAAA1A02 302 3iP=A 1 (1+i) n -1PP48分析得出：N期即付年金與N期普通年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時間不同， N期即付年金現(xiàn)值比N期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。P=A （P/A,i, n-1 ） +1期數(shù)減1，系數(shù)加1。P=A (P/A,i,n )(1+i) 式一49答案：答案：P =A （P/A,i,n ）(1+i) =A （P/A,7%,5）(1+7%) = 15 4.1002 1.07 = 65.8 法一法一P = A （P/A,i, n-1) )+1 = 15 （P

24、/A,7%,4 ）+1 = 15 （3.3872+1）= 65.8 法二法二 所以方案一較好所以方案一較好50例：某公司需要一臺設(shè)備，買價為16000元，可用10年，如果租用，每年初付租金2000元，租10年。利率為6%。問該公司應(yīng)如何選擇？答案：答案：如果買設(shè)備：價格如果買設(shè)備：價格 P =16000 元元如果租用如果租用 P = A （P/A,i,n） (1+i) = A （P/A,i, n-1) )+1 P =2000 （ P/A,6%,9 ） +1 =2000 （6.8017+1） =15603.4 元元所以租更劃算。所以租更劃算。513 3、遞延年金、遞延年金 AAAA0 1 2 m

25、m1m2mn1 mnPF（1）含義：從第m期以后開始發(fā)生的系列等額收付款項。m：遞延期 n：年金計算期52（2）遞延年金的終值計算與遞延期無關(guān)，與普通年金的計算方法相同。53(3)(3)遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值的計算 AAAA0 1 2 mm1m2mn1 mnPaaa法一：法一：P= A (P/A,in) (P/F,i,m)P154(3)(3)遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值的計算 AAAA0 1 2 mm1m2mn1 mnPaaa法二：法二：P = A (P/A,i, mn ） - A （P/A,i,m)P155(3)(3)遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值的計算 AAAA0 1 2 mm1

26、m2mn1 mnP法三：法三：P = A (F/A,i,n) (P/F,i,m+n)F564、永續(xù)年金的計算（1）永續(xù)年金的含義永續(xù)年金是指無限期等額支付的特種年金，可視為普通 年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。（2）永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值永續(xù)年金沒有到期日，所以沒有終值，只有現(xiàn)值。 P = Ai57三、折現(xiàn)率、期間的推算 -插值法(一）插值法的應(yīng)用例：某公司第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？58解：P=20000P=20000，A=4000A=4000，N=9N=9，求，求i P= A P/A,i,n 20000 = 4000

27、( P/A,i,9) ( P/A,i,9) = 5 查表查表 P/A,14%,9 4.9164 P/A,i,9 5 P/A,12%,9 5.3282 59 14%-i 4.9464-514%-12% 4.9464-5.3282 4.9464-5 4.9464-5.3282i = 13.72%=i = 14% - (14%-12%)60練習(xí)題： 某公司擬購置一項設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。 A設(shè)備的價格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修保養(yǎng)費等費用10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，該公司在A、B兩種設(shè)備中必須選擇一項的情況下，應(yīng)選擇哪一個設(shè)備？61解解: :P=50

28、000，A=10000，N=6，i =8% 5000010000 10000 10000 10000 10000 10000 0 1 2 3 4 5 6法一：求法一：求PP = A (P/A,i,n) = 10000 (P/A,8%,6) = 10000 4.6229 =46229 10000所以,設(shè)備B更好。63例： 1、某人5年后需用現(xiàn)金4萬元，如果每年年末存款一次，在年利率為6%的情況下，此人每年年末應(yīng)存入現(xiàn)金多少元？答案：已知F=4萬元，i=6%，N=5，求A。A= = 4/5.6371 =0.71FF/A，i，n64例： 2、某人現(xiàn)在存入銀行現(xiàn)金2萬元，在銀行年利率為6%的情況下，今

29、后10年內(nèi)每年年初可提取現(xiàn)金多少元？答案：已知已知P=2萬元，萬元，i=6%，N=10，求，求A。A= = 2/7.8017=0.26P(P/A，i，n-1 )+165三、時間價值的意義三、時間價值的意義l（一）時間價值是評價籌資效益、進(jìn)行籌時間價值是評價籌資效益、進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。資決策的重要依據(jù)。l（二）時間價值是評價投資效益、進(jìn)行投（二）時間價值是評價投資效益、進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。資決策的重要依據(jù)。l（三）時間價值是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策（三）時間價值是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。的重要依據(jù)。66第二節(jié)第二節(jié) 普通股及其評價普通股及其評價一、股票及其股票收益率一、股票及其股票

30、收益率（一）股票的價值及價格（一）股票的價值及價格 1.1.股票價值：票面價值；帳面價值；股票價值：票面價值；帳面價值； 市場價值；理論價值和清算價值。市場價值；理論價值和清算價值。 2.2.股票價格：交易價格；發(fā)行價格。股票價格：交易價格；發(fā)行價格。 3.3.價格指數(shù)：指金融機(jī)構(gòu)通過對股票市場上一些有價格指數(shù)：指金融機(jī)構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進(jìn)行平均計算和代表性的公司發(fā)行的股票價格進(jìn)行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。動態(tài)對比后得出的數(shù)值。 67（二）股票的收益率（二）股票的收益率 1.本期收益率本期收益率 =年現(xiàn)金股利年現(xiàn)金股利 / 股票價格（收盤價）股票價格（收盤

31、價） 682.持有期收益率持有期收益率 （短于一年）（短于一年）例例3-26+ =100=（ 股 票 出 售 價 買 入 價 ） 持 有 期 間 分 得 的 現(xiàn) 金 股 利持 有 期 收 益 率股 票 買 入 價持 有 期 收 益 率持 有 期 年 均 收 益 率持 有 年 限69二、普通股的評價模型二、普通股的評價模型（一）股利固定模型（零成長股票的模型）（一）股利固定模型（零成長股票的模型）l如果長期持有股票，且各年股利固定，其如果長期持有股票，且各年股利固定，其支付過程是一個永續(xù)年金，股票價值計算支付過程是一個永續(xù)年金，股票價值計算公式為公式為: P = D/ K （永續(xù)年金）（永續(xù)年金

32、） 式中，式中，D為各年收到的固定股息。為各年收到的固定股息。 例例3-27、281(1)ttDDPKK70（二）股利固定增長模型（二）股利固定增長模型P= D0（1+g）/（K g ）= D1 /（K- g） l式中，式中，D為評價時的股利；為評價時的股利；g為股利每年增長率，為股利每年增長率，其他符號含義與基本公式相同。其他符號含義與基本公式相同。l如果如果gk，用，用D表示第一年股利，則上式可簡化表示第一年股利，則上式可簡化為：為： 例例3-29、3001(1)(1)tttDgPK01(1)DgDPK gK g 71 （三）分段模型：（三）分段模型： P= Dt（1+k）- t + Dm

33、 / K （ P/F，k，m） 或或 P= Dt（1+k）- t + Dm+1 / （K g ）（ P/F，k， m ） 例例3-31、3272二、二、 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 CAPMl某資產(chǎn)報酬率某資產(chǎn)報酬率 = 無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率 + 風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率l即：即： R = Rf + （Rm Rf ） l R -某資產(chǎn)必要報酬率某資產(chǎn)必要報酬率 l Rf -無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率l -該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)l Rm -市場平均報酬率市場平均報酬率 市場風(fēng)險溢酬市場風(fēng)險溢酬73第三節(jié)第三節(jié) 債券及其評價債券及其評價一、債券的概念及要素一、債券的概念及要素l是

34、債務(wù)人依照法定程序發(fā)行是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行, ,承諾在約定時承諾在約定時間支付一定比例的利息間支付一定比例的利息, ,并在到期時償還本并在到期時償還本金的一種有價證券金的一種有價證券. .l企業(yè)運用債券形式從資本市場上籌資企業(yè)運用債券形式從資本市場上籌資, ,必需必需要知道他如何定價要知道他如何定價. .74債券要素債券要素:1.債券的面值（幣種、面額）債券的面值（幣種、面額）2.債券的期限（發(fā)行日債券的期限（發(fā)行日-到期日）到期日）3.債券的利率（債券上標(biāo)明）債券的利率（債券上標(biāo)明）4.債券的價格（平價、溢價、折價發(fā)行）債券的價格（平價、溢價、折價發(fā)行）75二、債券的估價二、債券的估價（

35、一）債券的估價模型（一）債券的估價模型1.按期付息，到期還本債券的估價（基本模型）按期付息，到期還本債券的估價（基本模型） P = I（P/A，k，n）+M (P/F, k, n) 其中：其中： I = Mr P現(xiàn)值現(xiàn)值 I-年利息額年利息額 k-折現(xiàn)率折現(xiàn)率 M-面值面值 R-票面利率票面利率762.到期一次還本付息債券的估價到期一次還本付息債券的估價P = M（1+rn） (P/F,k,n)773. 無息債券的估價無息債券的估價 P = M(P/F,k,n)78（二）債券的收益計算（二）債券的收益計算l債券的收益：債券的收益： 1.利息（票面利率計算）利息（票面利率計算） 2.資本損益（買

36、賣價差）資本損益（買賣價差）79債券收益率：債券收益率：l1.票面收益率（息票率、名義收益率）票面收益率（息票率、名義收益率）l2.本期收益率（年）本期收益率（年） = 年利息年利息 / 買入價（買入價（%）l3.持有期收益率持有期收益率 （一年內(nèi)）（一年內(nèi)） 持有期間的利息持有期間的利息+（賣出價（賣出價-買入價）買入價） 買入價買入價100%=80思考題思考題1.1.資金時間價值的含義及其主要資金時間價值的含義及其主要計算問題。計算問題。2.2.股票的含義及主要價值形式。股票的含義及主要價值形式。3.3.債券的含義及基本要素。債券的含義及基本要素。81練習(xí)題練習(xí)題1. 1.某企業(yè)本年初向銀

37、行借入某企業(yè)本年初向銀行借入100100萬元，銀行規(guī)定從萬元，銀行規(guī)定從第一年到第十年每年年末等額償還第一年到第十年每年年末等額償還13.813.8萬元。試計萬元。試計算該筆借款的實際利率。算該筆借款的實際利率。2. 2.某公司需用一臺設(shè)備，買價為某公司需用一臺設(shè)備，買價為1600016000元，可用元，可用10 10年。年。如果租用，每年初付租金如果租用，每年初付租金20002000元。利率為元。利率為6%6%。問。問該公司應(yīng)如何選擇。該公司應(yīng)如何選擇。3.3.某公司目前有一筆某公司目前有一筆123600123600元的資金，準(zhǔn)備存入銀元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希望在行，希望在7 7年后利用該

38、資金購買設(shè)備，預(yù)計設(shè)備年后利用該資金購買設(shè)備，預(yù)計設(shè)備款為款為240000240000元，利率為元，利率為9%9%，問公司能否實現(xiàn)該計，問公司能否實現(xiàn)該計劃。劃。824. 4.某人第一年年初存入銀行某人第一年年初存入銀行1000010000元，第二年年元，第二年年初存入銀行初存入銀行2000020000元，第三年年初沒存款元，第三年年初沒存款, ,第四第四年年初存入銀行年年初存入銀行1500015000元。若銀行存款利率均元。若銀行存款利率均為為5 5，則第四年年末可取出多少錢？，則第四年年末可取出多少錢？5. 5.某公司連續(xù)某公司連續(xù)5 5年每年年初存入年每年年初存入500500萬元作為住萬

39、元作為住房基金。銀行存款利率為房基金。銀行存款利率為10 10。如果該公司。如果該公司從第從第6 6年開始到第年開始到第10 10年每年取出相同數(shù)額的住年每年取出相同數(shù)額的住房基金發(fā)給職工。每年可以取出的住房基金房基金發(fā)給職工。每年可以取出的住房基金金額是多少？金額是多少？ 836. 6.某公司現(xiàn)在借款某公司現(xiàn)在借款10 10萬元，利率為萬元，利率為8%8%，銀行要求從第，銀行要求從第11-11-2020年每年年初償還本息年每年年初償還本息2 2萬元，問銀行能否借這筆錢？萬元，問銀行能否借這筆錢？7. 7.甲銀行的年利率為甲銀行的年利率為8%8%，每季復(fù)利一次；問：，每季復(fù)利一次；問：（1 1

40、）甲銀）甲銀行的實際年利率是多少？行的實際年利率是多少？（2 2）乙銀行的實際年利率與）乙銀行的實際年利率與甲銀行一樣，但乙銀行是每月復(fù)利一次，問乙銀行的名甲銀行一樣，但乙銀行是每月復(fù)利一次，問乙銀行的名義利率是多少？義利率是多少？8. 8.某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案。（某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案。（1 1）從現(xiàn)在起每年年末支付從現(xiàn)在起每年年末支付2020萬元。連續(xù)支付萬元。連續(xù)支付10 10次。次。 （2 2）從第五年開始，每年年末支付從第五年開始，每年年末支付2525萬元，連續(xù)萬元，連續(xù)10 10次。次。 假設(shè)假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%10%，你認(rèn)為，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？該公司應(yīng)選擇哪個方案？844. 4. 1000010000* *(P/F,5%,4)+20000(P/F,5%,4)+20000* *(P/F,5%,3)+15000(P/F,5%,3)+15000* *(P/F,(P/F,5%,1) =1000