財(cái)務(wù)管理第三章

1、第三章 籌資管理 【主要內(nèi)容】 第一節(jié) 企業(yè)籌資的概述 第二節(jié) 普通股籌資 第三節(jié) 負(fù)債籌資 第一節(jié) 籌資概述 企業(yè)籌資是指企業(yè)向外部有關(guān)單位或個(gè)人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)?；I集資金是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，是決定資金運(yùn)動(dòng)規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。一、籌資動(dòng)機(jī) 1、新建籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)在新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī) 2、擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。具有良好發(fā)展前景、處于成長時(shí)期的企業(yè)通常會產(chǎn)生擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī) 3、償債籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)為了償還某項(xiàng)債務(wù)而形成的借款動(dòng)機(jī) 4、混合籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)既需要擴(kuò)大經(jīng)營的長期資金又需

2、要償還債務(wù)的現(xiàn)金而形成的籌資動(dòng)機(jī)，即混合籌資動(dòng)機(jī)二、籌資的類型按照資金的來源渠道不同，可將企業(yè)資金分為權(quán)益資金和負(fù)債資金兩類 1、權(quán)益資金：投資人對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，如發(fā)行股票、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等 2、負(fù)債資金 企業(yè)承擔(dān)需要以資產(chǎn)或勞務(wù)償還的債務(wù)，如發(fā)行債券、向銀行借款等 企業(yè)采用權(quán)益資金籌資，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本比較高，而采用負(fù)債籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，但付出的資金成本較低 三、籌資渠道與方式 1、籌資渠道：籌資渠道是指籌集所需資金來源 我國企業(yè)目前的籌資渠道主要有以下幾類（見圖） 2、籌資方式：取得資金的形式1）、內(nèi)部籌資 指使用企業(yè)內(nèi)部的資金 來源：企業(yè)留存收益（未分

3、配利潤、盈余公積）和折舊；內(nèi)部籌資與企業(yè)利潤分配政策密切相關(guān)，利潤的多少直接影響企業(yè)留存收益的多少 2）、外部籌資 來源：向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃等籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系籌資籌資渠道渠道吸收直接吸收直接投資投資 發(fā)行股發(fā)行股票票 利用留利用留存收益存收益 銀行銀行借款借款 發(fā)行發(fā)行債券債券 商業(yè)商業(yè)信用信用 融資融資租賃租賃 國家財(cái)政國家財(cái)政資金資金 銀行信貸銀行信貸資金資金 非銀行金非銀行金融機(jī)構(gòu)資融機(jī)構(gòu)資金金 其他企業(yè)其他企業(yè)資金資金 居民個(gè)人居民個(gè)人資金資金 留存收益留存收益 籌資方式 第二節(jié) 普通股籌資 股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利

4、的一種可轉(zhuǎn)讓的書面證明 一、股票的種類 股份有限公司根據(jù)有關(guān)法規(guī)的規(guī)定及籌資、投資的需要，可發(fā)行不同種類的股票： 1、按股東權(quán)義差別，分為普通股和優(yōu)先股 普通股是最基本的股票，其收益一般是紅利，不固定，隨公司經(jīng)營狀況發(fā)生波動(dòng)；普通股特點(diǎn)是： （1）普通股股東對公司有經(jīng)營管理權(quán) （2）普通股股利分配在優(yōu)先股分紅之后進(jìn)行, 股利多少取決于公司的經(jīng)營情況 （3）公司解散、破產(chǎn)時(shí)， 普通股股東的剩余財(cái)產(chǎn)求償權(quán)位于公司各種債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后 （4）在公司增發(fā)新股時(shí)有認(rèn)股優(yōu)先權(quán)，可以優(yōu)先購買新發(fā)行的股票 優(yōu)先股是較普通股有某些優(yōu)先權(quán)利同時(shí)也有一定限制的股票；優(yōu)先權(quán)利表現(xiàn)在： （1）優(yōu)先獲得股利（2）優(yōu)

5、先分配剩余財(cái)產(chǎn) 2、按票面有無記名分類，分為記名股票和無記名股票 我國公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)為記名股票。對社會公眾發(fā)行的股票可以為記名股票，也可以為無記名股票 3、按票面是否標(biāo)明金額分類，可分為有面額股票和無面額股票 4、按發(fā)行對象和上市地區(qū)不同分為A股、B股、H股與N股 三、股票的發(fā)行 1、發(fā)行股票的目的 設(shè)立新的股份公司 擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模 2、股票發(fā)行的條件 每股金額相等 股票發(fā)行價(jià)可按票面金額，也可超過票面金額，但不得低于票面金額 股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表股份數(shù)、股票編號等主要事項(xiàng) 向法人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的股

6、票應(yīng)為記名股票，對社會公眾發(fā)行的股票可以為記名股票也可以是無記名股票 公司增發(fā)新股，必須具備下列條件：與前一次募足的股份間隔一年以上；公司最近三年連續(xù)盈利并可向股東支付股利；公司三年內(nèi)財(cái)務(wù)無虛假記載；公司預(yù)期盈利率可達(dá)同期銀行利率 3、股票上市 指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易，在交易所上市交易的股票稱為上市股票，股份有限公司稱為上市公司 股票上市的目的 股份有限公司申請股票上市，一般出于以下目的： 資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn) 提高了股票的變現(xiàn)能力 便于籌措新資金 提高公司的知名度 便于確定公司價(jià)值 但股票上市對公司也有不利的一面，公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本，各種信息的公

7、開可能會暴露公司商業(yè)秘密，股價(jià)有時(shí)會歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司的聲譽(yù)，并可能分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難 股票上市的條件 公開發(fā)行的股票進(jìn)入證券交易所掛牌買賣，須受嚴(yán)格的條件限制，公司法規(guī)定，股票申請上市，必須符合下列條件： 不允許公司在設(shè)立時(shí)直接申請股票上市 公司股本總額不少于人民幣5 000萬 開業(yè)時(shí)間3年以上，且最近3年連續(xù)盈利 持有股票面值人民幣1 000元以上的股東不少于1 000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上 公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載 國務(wù)院規(guī)定的其他條

8、件 （3）股票上市的暫停與終止 1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化， 不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市） 2）公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況， 或者對財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市） 3）公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市） 4）公司最近三年連續(xù)虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市） 3、股票籌資的優(yōu)、缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 普通股籌資具有永久性，無到期日，不需歸還，有利則分、無利不分 普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利分配多少按公司盈利情況而定，籌資風(fēng)險(xiǎn)小 發(fā)行普通股籌資是公司最基本的資金來源，反映了公司的實(shí)力，可作為其他籌資的基礎(chǔ)，尤其為債權(quán)人提供了保障

9、，增強(qiáng)公司舉債能力 由于預(yù)期收益高，用普通股籌資易吸收社會資金 缺點(diǎn)： 籌資成本高 增發(fā)普通股時(shí)，可能會分散公司的控制權(quán)第三節(jié) 負(fù)債籌資 負(fù)債資金是指企業(yè)向銀行、 其他金融機(jī)構(gòu)、 其他企業(yè)單位等吸收的資金，它反映債權(quán)人的權(quán)益，又稱債務(wù)資金。負(fù)債資金的出資人是企業(yè)的債權(quán)人，對企業(yè)擁有債權(quán)，有權(quán)要求企業(yè)按期還本付息；企業(yè)負(fù)債資金的籌集方式主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等一、負(fù)債籌資的特點(diǎn) 通過負(fù)債的方式來籌集資金，特點(diǎn)如下： 資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還 不論經(jīng)營好壞，都需要支付固定的債務(wù)利息，形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān) 屬借入資金，有使用權(quán)但無所有權(quán)，不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán) 資

10、金成本比普通股籌資成本低 二、銀行借款 1、借款分類 1）、按借款期限分類分為短期借款、中期借款、長期借款 2）、按借款的條件分類分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn) 信用借款是以借款人的信用為依據(jù)而獲得的借款，企業(yè)取得這種借款不用以財(cái)產(chǎn)抵押；擔(dān)保借款指以一定的財(cái)產(chǎn)做抵押或以一定的保證人做擔(dān)保為條件而取得的借款；票據(jù)貼現(xiàn)是指企業(yè)以持有的未到期的商業(yè)票據(jù)向銀行貼付一定的利息而取得的借款 3）、按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類分為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款 政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款。國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。特點(diǎn)：A.不吸收存款；.不以營利為目的；.不

11、設(shè)分支機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)由商業(yè)銀行代理 商業(yè)銀行貸款是各商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款 2、申請借款的基本程序 提出借款申請 銀行審批 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 企業(yè)歸還借款 3、與銀行有關(guān)的信用條件 按國際慣例，銀行借款往往附加一些信用條件，主要有信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議與補(bǔ)償性余額 信用額度，企業(yè)與銀行之間非正式協(xié)議規(guī)定的借款的最高限額，在信用額度內(nèi)企業(yè)可以隨時(shí)按需要向銀行申請借款，但在非正式協(xié)議下，銀行不承擔(dān)按最高借款限額保證借款的法律義務(wù) 周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，是銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議在協(xié)議有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額銀行必須滿足企業(yè)隨時(shí)提出的借款要求，并

12、就信用額度內(nèi)未使用的部分向企業(yè)收取約2%的承諾費(fèi) 【例】某企業(yè)與銀行協(xié)定的信貸限額是2000萬元，承諾費(fèi)率為1，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬元，余額為600萬元，那么，企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)是多少？ 補(bǔ)償性余額，銀行將企業(yè)借款的10%20%部分作為平均存款余額留存銀行，目的是降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款實(shí)際利率 補(bǔ)償性余額貸款實(shí)際利率=補(bǔ)償性余額比例名義利率1 【例】某企業(yè)按利率向銀行借款100萬元， 銀行要求保留20的補(bǔ)償性余額。那末企業(yè)可以動(dòng)用的借款只有80萬元，問該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為多少？ （4）借款抵押 除信用借款以外，銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要抵押貸款，即企業(yè)以抵

13、押品作為貸款的擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、 股票、 債券及房屋等 4、借款利息的支付方式 1）利隨本清法：又稱收款法，指借款到期向銀行支付利息的方法 在這種方法下名義利率=實(shí)際利率 2）貼現(xiàn)法：指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，到時(shí) 借款企業(yè)再償還全部本金的方法 此種方法下，貸款的實(shí)際利率名義利率 【例】某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限一年， 名義利率10，利息20萬元。按照貼現(xiàn)法支付利息， 企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的貸款為180萬元，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為多少？ 5、銀行借款籌資優(yōu)、缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快、容易取得 借款成本較低 籌資彈性

14、較大 可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、必須及時(shí)還本付息 限制條款較多 籌資數(shù)量有限 三、利用商業(yè)信用籌資 商業(yè)信用指在商品交易中，由于延期付款或預(yù)收貨款所形成企業(yè)間的借貸關(guān)系；商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等 1、應(yīng)付賬款 賣方允許買方在購貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貸款的一種形式；賣方利用這種方式促銷而對買方來說延期付款相當(dāng)于向賣方借用資金購進(jìn)商品，可滿足短期資金的需要 應(yīng)付賬款的成本 在應(yīng)付賬款形式下，買方收到商品并不立即支付款項(xiàng)，而形成欠賬延長一定時(shí)期后才付款；對賣方來說主要為了促銷，而對買方來說延期付款等于向賣方借入資金購進(jìn)商品，暫時(shí)緩減了買方短期資金的需求 按照國際慣

15、例，為促使買方企業(yè)按期付款或及早付款，賣方往往規(guī)定一些信用條件；如“210，n30”表示買方若于購貨發(fā)票日期起10天內(nèi)付款，可享受2%的現(xiàn)金折扣，若1030天內(nèi)付款則不能享受折扣，須支付全部貨款，買方付款期限最長為30天 若買方企業(yè)購買貨物后在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，這種情況下企業(yè)沒有因?yàn)橄硎苄庞枚冻龃鷥r(jià)【例】A公司以“210，n30” 的信用條件從B公司購入價(jià)值100萬的商品；若A公司在10天內(nèi)付款，則可獲得最長為10天的免費(fèi)信用，享受的折扣為： 1002%=2萬，實(shí)際支付98萬（100-2） 若公司放棄折扣在1030天內(nèi)付款，需支付全額100萬，比享受折扣多支付2萬元，這兩萬元可看作買方

16、占用賣方98萬元的資金，這樣公司將承受一種機(jī)會成本，這種機(jī)會成本稱為放棄現(xiàn)金折扣成本 放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算 從公式可看出，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比、折扣期同向變化，與信用期呈反向變化；可見若買方企業(yè)放棄折扣代價(jià)很高，但企業(yè)在放棄折扣情況下推遲付款時(shí)間越長成本便越小 帶入公式，A公司放棄現(xiàn)金折扣的成本:這表示只要企業(yè)籌資成本不超過 36.73%，就應(yīng)當(dāng)在第10天付款 若企業(yè)延長至50天付款，成本為：（2%12%） （360 50 10）=18.4% 利用現(xiàn)金折扣的決策 1）如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣的成本的利率借入資金，便應(yīng)在折扣期內(nèi)用借入的資金支付貸款，享受折扣 2）如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付

17、賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣的成本，則應(yīng)放棄折扣而追求更高的收益3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲延期付款，則需在降低了放棄折扣成本與延期付款帶來的損失間作出選擇（延期付款帶來的損失主要指企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商及其他貸款人的信譽(yù)，或日后招致苛刻的信用條件）4）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小 如上例中另有一家供應(yīng)商提出(110，n30)的信用條件，其放棄折扣的成本為：（1%11%） （360 30 10）=36.4%，與上例210，n30的信用條件相比，后者成本較低，如果買方企業(yè)估計(jì)會延期付款，那么寧可選擇第二家供應(yīng)商 2、

18、預(yù)收賬款 賣方企業(yè)在交付貨物前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式，對賣方來講預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資金后用貨物抵償，預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長，資金需要量大的貨物銷售 3、商業(yè)信用籌資的優(yōu)、缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：容易取得，而且商業(yè)信用是一種信貸形式，不需要辦理手續(xù) 若沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，不會產(chǎn)生籌資成本 缺點(diǎn)：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高 若企業(yè)缺乏信譽(yù)易造成企業(yè)間相互拖欠，影響企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn) 四、融資租賃1、融資租賃概述 租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約型行為 租賃分為經(jīng)營性租賃和融資租賃兩種 經(jīng)營性租

19、賃一般租期較短、租金較低、風(fēng)險(xiǎn)較小、租賃物一般是日常耐用品 融資租賃指由出租方用資金購買承租方選定的設(shè)備，并按簽訂的租賃協(xié)議將設(shè)備租給承租方長期使用的一種融通資金的方式，租賃期滿后承租人可選擇留購設(shè)備；特點(diǎn)如下： 出租人保留租賃資產(chǎn)的所有權(quán) 融資租賃的租賃期通常占資產(chǎn)壽命的75%，大多為一次性租賃 融資租賃不能撤銷在租賃期滿后承租人有將租賃資產(chǎn)退還或以優(yōu)惠的價(jià)格購入該項(xiàng)資產(chǎn)的選擇權(quán) 租賃資產(chǎn)一般由承租人承擔(dān)保險(xiǎn)和稅收及折舊、修理等相關(guān)費(fèi)用 2、租賃的形式 直接租賃：承租人直接向出租人租入所需資產(chǎn)，并付租金。直接租賃是融資租賃的主要形式 售后租回租賃：承租方面臨財(cái)務(wù)困境，急需資金，將原歸自己的資

20、產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方重新租回，在這種情況下，該公司支付租金并失去財(cái)產(chǎn)所有權(quán) 杠桿租賃：租賃所涉及到的資產(chǎn)價(jià)值昂貴，出租方只投入小部分資產(chǎn)，其余資金通過將該資產(chǎn)抵押的方式并以轉(zhuǎn)讓租金的權(quán)利作為額外擔(dān)保向第三方申請貸款解決，然后將購進(jìn)的設(shè)備租給承租方，租賃公司用收取的租金償還貸款，資產(chǎn)的所有權(quán)屬出租方 3、融資租賃的優(yōu)、缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 增加了公司籌資的靈活性，融資速度快，限制 條款少 避免了設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) 全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)減低公司不能償付的危險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 租金費(fèi)用在所得稅前扣除，可減輕稅收負(fù)擔(dān) 缺點(diǎn)： 租金高 喪失資產(chǎn)殘值 難以改良資產(chǎn) 五、債券籌資 1

21、、債券的定義及特點(diǎn) 債券是債務(wù)人為籌集借入資金而發(fā)行的，約定在一定的期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的一種有價(jià)證券 特點(diǎn)： 債券代表一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，屬借入資金，必須還本付息 債券具有分配上的優(yōu)先權(quán) 債券持有人只是公司的債權(quán)人，不能參與公司管理 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換為股票，增加投資的多樣性與靈活性 2、債券的種類 按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券 按債券上是否有持券人姓名，分為記名債券和無記名債券 按能否轉(zhuǎn)換成公司股票，分為可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券 3、債券的發(fā)行 發(fā)行條件有資格發(fā)行債券的公司必須具備以下條件： 股份有限公司凈資產(chǎn)額不低于人民幣 3 000萬，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 000萬 累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40% 最近3年平均可分配的利潤足以支付公司債券1年的利息 所籌資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策 債券利率不得超過國務(wù)院限定的水平 國務(wù)院規(guī)定的其他條件 發(fā)行價(jià)格 債券發(fā)行價(jià)格是投資者購買