公司理財(cái)價(jià)值觀念之風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1、l一、一、 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度l二、二、 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l三、三、 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念l1，經(jīng)濟(jì)活動的分類，經(jīng)濟(jì)活動的分類l2，風(fēng)險(xiǎn)的概念：未來結(jié)果不確定，但未來全，風(fēng)險(xiǎn)的概念：未來結(jié)果不確定，但未來全部結(jié)果的出現(xiàn)及概率是可估計(jì)的部結(jié)果的出現(xiàn)及概率是可估計(jì)的 確定性活動確定性活動不確定性活動不確定性活動風(fēng)險(xiǎn)型活動風(fēng)險(xiǎn)型活動完全不確定型活動完全不確定型活動經(jīng)濟(jì)活動經(jīng)濟(jì)活動（二）風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度（二）風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)厭惡高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有高回報(bào)對風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的要求因人而異對風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的要求因人而異回報(bào)率回報(bào)率

2、風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度AB5%l1、概率分布、概率分布l2、期望值、期望值l 1()NiiiE RR Pl3、方差與標(biāo)準(zhǔn)差、方差與標(biāo)準(zhǔn)差l4、標(biāo)準(zhǔn)離差率、標(biāo)準(zhǔn)離差率 22121( )NiiiNiiiRE RPRE RP()VER l（一）投資組合的收益率與標(biāo)準(zhǔn)差（一）投資組合的收益率與標(biāo)準(zhǔn)差l1.組合的收益率是各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均組合的收益率是各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均l2.證券收益率變動之間的相關(guān)性，使得投資組合的證券收益率變動之間的相關(guān)性，使得投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是簡單的等于資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差不是簡單的等于資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均l組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于組合內(nèi)各種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取

3、決于組合內(nèi)各種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù) 考慮兩種資產(chǎn)組合考慮兩種資產(chǎn)組合2、組合的標(biāo)準(zhǔn)差，即、組合的標(biāo)準(zhǔn)差，即1、組合收益率，即、組合收益率，即 協(xié)方差協(xié)方差 或相關(guān)系數(shù)或相關(guān)系數(shù)0 1 表示正相關(guān)表示正相關(guān)協(xié)方差協(xié)方差 或相關(guān)系數(shù)或相關(guān)系數(shù) =0 表示不相關(guān)表示不相關(guān)協(xié)方差協(xié)方差 或相關(guān)系數(shù)或相關(guān)系數(shù)-1 1l1該股票與市場具有相同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)該股票與市場具有相同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn)l（2）技術(shù)含義。）技術(shù)含義。系數(shù)計(jì)算分兩種方法系數(shù)計(jì)算分兩種方法:l為個(gè)股對市場組合回歸的回歸系數(shù)，即個(gè)股為個(gè)股對市場組

4、合回歸的回歸系數(shù)，即個(gè)股特特征線的斜率。征線的斜率。l系數(shù)可以通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場組系數(shù)可以通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程通過計(jì)合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程通過計(jì)算回歸系數(shù)得到。算回歸系數(shù)得到。 2()2()immC O VRRi mimii mmmlJ股票歷史已獲得收益率以及市場歷史已獲得收益率的有關(guān)資料如下：i iJ股票收益率（Y市場收益率（X年度年度J J股票收益率（股票收益率（Y Y） 市場收益率（市場收益率（X X） 1 11.81.81.51.52 2-0.5-0.51 13 32 20 04 4-2-2-2-25 55

5、54 46 65 53 3i i2ii年度J J股票收益率（股票收益率（Y Y） 市場收益率（市場收益率（X X） 11.81.52.252.72-0.511-0.5320O04-2-2445541620653915合計(jì)13.117.532.2541.22iX2iXiiX Yl求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式如下：nnnn2iiiiii1i1i1i12nn2iii1i1XYXX Y0 .4nXXannniiiii1i1i12nn2iii1i1nX YXY1 .1 8nXXbniii1nn22iii1i1XXYY0.8927XXXY22.8752.31896140.20842.835861

6、2.8358()0.89271.182.3189mjiimm年度 J股票收益率（Yi） 市場收益率（Xi） X2i XiYi （Xi-X） （Yi-Y） （Xi-X） （Yi-Y） （Xi-X）2 （Yi-Y）2 1 1.8 1.5 2.25 2.7 0.25 -0.08 -0.02 0.O625 0.0064 2 -0.5 1 1 -0.5 -0.25 -2.38 0.595 0.625 5.6644 3 2 0 O 0 1.25 0.12 -0.15 1.5625 0.O144 4 -2 -2 4 4 -3.25 -3.88 12.61 10.5625 15.O544 5 5 4 16 2

7、0 2.75 3.12 8.58 7.5625 9.7344 6 5 3 9 15 1.75 3.12 5.46 3.O625 9.7344 合計(jì) 11.3 7.5 32.25 41.2 27.075 22.875 40.2084 平均數(shù) 1.88 1.25 標(biāo)準(zhǔn)差 2.8358 2.1389 iniipW1l原理：投資者只能獲得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的額外回報(bào)原理：投資者只能獲得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的額外回報(bào)( ) ()fMktfE RRE RRERABB()(.(.8 %1 4 %8 % )0 61 1 6 %2 0 %8 %1 4 %8 % )2 0 %8 %1 4 %8 %2 0l證券期望收益率取決的三個(gè)因素：

8、證券期望收益率取決的三個(gè)因素：l1，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬： l一年期國庫券的收益率或銀行存款利率。一年期國庫券的收益率或銀行存款利率。l2，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：（或市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：（或市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）價(jià)） 會隨市場投資者風(fēng)險(xiǎn)回避程度的改會隨市場投資者風(fēng)險(xiǎn)回避程度的改變而改變。變而改變。l3，系數(shù)：系數(shù)： 采用一定的數(shù)學(xué)模型計(jì)算，在西方通常由金采用一定的數(shù)學(xué)模型計(jì)算，在西方通常由金融服務(wù)公司提供。融服務(wù)公司提供。 資 產(chǎn) 期 望 報(bào) 酬 S M L E (R i) E (RM) Rf 1 i 系 數(shù)預(yù)期回預(yù)期回報(bào)報(bào)%標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差%股票股票A17121.3股票股票B1581股票股

9、票C1361.2國庫券國庫券401、不考慮、不考慮，以上三只股票，你會選擇哪一只？以上三只股票，你會選擇哪一只？2、假設(shè)你現(xiàn)在只有、假設(shè)你現(xiàn)在只有1中的那只股票，若你正在考慮加入多一只其他中的那只股票，若你正在考慮加入多一只其他股票，你需要知道該股票的什么資料才能降低你的投資組合風(fēng)險(xiǎn)？股票，你需要知道該股票的什么資料才能降低你的投資組合風(fēng)險(xiǎn)？3、根據(jù)、根據(jù)CAPM模型，計(jì)算各股票的回報(bào)。模型，計(jì)算各股票的回報(bào)。4、按表上的預(yù)期回報(bào)，它們在、按表上的預(yù)期回報(bào)，它們在SML線之上或之下？它們的價(jià)格將作線之上或之下？它們的價(jià)格將作怎樣調(diào)整？怎樣調(diào)整？l你正計(jì)劃把你的錢投資于股票甲與股票乙上，根據(jù)你的

10、你正計(jì)劃把你的錢投資于股票甲與股票乙上，根據(jù)你的分析，有關(guān)兩只股票的資料如下：分析，有關(guān)兩只股票的資料如下：l 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差l股票甲股票甲 0 0、5 10%5 10%l股票乙股票乙 1 1、5 20%5 20%l此外，無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率與預(yù)期市場回報(bào)率分別為此外，無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率與預(yù)期市場回報(bào)率分別為6%6%與與16%16%，市場回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差為市場回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差為15%15%。l（1 1）假定你打算只運(yùn)用股票甲與股票乙來建立一個(gè)投）假定你打算只運(yùn)用股票甲與股票乙來建立一個(gè)投資組合，而你希望設(shè)定該投資組合的資組合，而你希望設(shè)定該投資組合的值為值為0.60.6，請指出，請指出該組合的股票比例。該組合的股票比例。l（2 2）除了在（）除了在（1 1）部分的資料外，你的同學(xué)陳也創(chuàng)建）部分的資料外，你的同學(xué)陳也創(chuàng)建了一個(gè)組合，即把了一個(gè)組合，即把60%60%投資在投資在A A市場組合上，市場組合上，40%40%投資投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，此投資組合的在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，此投資組合的值也為值也為0 0、6 6，組合，組合的加權(quán)平均回報(bào)率也與（的加權(quán)平均回報(bào)率也與（1 1）部分一樣。因此，投資）部