北大光華-張圣平-貨幣金融 引言本科2008

1、貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)時(shí)間：時(shí)間：1班：星期三班：星期三 8-10節(jié)節(jié) 2班：星期二班：星期二 8-10節(jié)節(jié)地點(diǎn)：光華樓地點(diǎn)：光華樓117(1)、118(2)教室教室任課教師：張圣平任課教師：張圣平Email：辦公室：光華新樓辦公室：光華新樓305室室 電電 話：話：62755207(O)助 教教 祖國(guó)鵬祖國(guó)鵬：2022-5-122教材與主要參考書：教材與主要參考書：Mishkin, F.S. The Economics of Money, Banking, and Financial Markets(第第7 7版版) )，北京大學(xué)出版社，北京大學(xué)出版社，培生教育出版集

2、團(tuán)，培生教育出版集團(tuán)，20072007。 米什金，米什金，F(xiàn).S. F.S. 貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)( (第第7 7版版) )，中，中國(guó)人民大學(xué)出版社，國(guó)人民大學(xué)出版社，2006 。 姚長(zhǎng)輝姚長(zhǎng)輝 著，著，貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué)( (第三版第三版) )，北，北京大學(xué)出版社，京大學(xué)出版社，2005。易綱、吳有昌，易綱、吳有昌，貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué)，上海人民，上海人民出版社，出版社，1999 。2022-5-123建議閱讀：建議閱讀： 美美 勞倫斯勞倫斯H H懷特，懷特，貨幣制度理論貨幣制度理論，中國(guó)人民大學(xué)出版社，中國(guó)人民大學(xué)出版社，20042004。 美美 富蘭克林富蘭克林艾倫，道格拉斯艾倫，道格

3、拉斯蓋爾，蓋爾，比較金融系統(tǒng)比較金融系統(tǒng)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，中國(guó)人民大學(xué)出版社，20022002。拉古拉邁拉古拉邁拉詹拉詹 路易吉路易吉津加萊斯津加萊斯 著，著，從資本家手中拯救資本主義從資本家手中拯救資本主義，中信出，中信出版社，版社，20042004。凱文凱文多德多德 著，著，競(jìng)爭(zhēng)與金融競(jìng)爭(zhēng)與金融金融與金融與貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)新解貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)新解，中國(guó)人民大學(xué)出版社，中國(guó)人民大學(xué)出版社，20042004。約瑟夫約瑟夫斯蒂格利茨斯蒂格利茨 布魯斯布魯斯格林沃爾德格林沃爾德 著，著，通往貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的新范式通往貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的新范式，中信，中信出版社，出版社，2005。2022-5-124課程說(shuō)明課程說(shuō)明先

4、修課程：先修課程：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)作作 業(yè)：業(yè)： 本課程將布置若干作業(yè)，作業(yè)在布置后本課程將布置若干作業(yè)，作業(yè)在布置后下周上課當(dāng)天中午下周上課當(dāng)天中午1212點(diǎn)前，以電子版發(fā)到點(diǎn)前，以電子版發(fā)到 ，郵件主題以郵件主題以“n班學(xué)號(hào)班學(xué)號(hào).”開始，第二天上課時(shí)得到確認(rèn)。開始，第二天上課時(shí)得到確認(rèn)?？伎?核：核： 考勤作業(yè)考勤作業(yè)30% + 學(xué)期論文學(xué)期論文20% + 期末筆試期末筆試50%輔導(dǎo)時(shí)間：周三上午輔導(dǎo)時(shí)間：周三上午9:0011:002022-5-125課程簡(jiǎn)介課程簡(jiǎn)介本課程將比較系統(tǒng)地闡述貨幣、銀行和金融本課程將比較系統(tǒng)地闡述貨幣、銀行和金融市場(chǎng)領(lǐng)域的主要問(wèn)題

5、，目的是讓大家認(rèn)識(shí)貨市場(chǎng)領(lǐng)域的主要問(wèn)題，目的是讓大家認(rèn)識(shí)貨幣在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用；理解金融幣在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用；理解金融市場(chǎng)、商業(yè)銀行制度、中央銀行制度的運(yùn)轉(zhuǎn)市場(chǎng)、商業(yè)銀行制度、中央銀行制度的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制，以及它們?cè)谪泿胚\(yùn)行和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，以及它們?cè)谪泿胚\(yùn)行和貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中所扮演的角色，使大家看清作為資金過(guò)程中所扮演的角色，使大家看清作為資金融通中的貨幣是如何融通中的貨幣是如何“竄行竄行”于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，體現(xiàn)它作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)，體現(xiàn)它作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“血液血液”的的功能。貨幣、利率、貨幣需求、貨幣供給、功能。貨幣、利率、貨幣需求、貨幣供給、貨幣政策、通貨膨脹

6、等是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要貨幣政策、通貨膨脹等是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要范疇和內(nèi)容，這與本課程的內(nèi)容有交叉和重范疇和內(nèi)容，這與本課程的內(nèi)容有交叉和重復(fù)，但本課程將更注重分析它們所涉及的運(yùn)復(fù)，但本課程將更注重分析它們所涉及的運(yùn)行和傳導(dǎo)過(guò)程中的問(wèn)題。行和傳導(dǎo)過(guò)程中的問(wèn)題。2022-5-126課程簡(jiǎn)介課程簡(jiǎn)介本課程中有關(guān)商業(yè)銀行和中央銀行的業(yè)務(wù)、功本課程中有關(guān)商業(yè)銀行和中央銀行的業(yè)務(wù)、功能、組織與管理等內(nèi)容也是能、組織與管理等內(nèi)容也是“商業(yè)銀行管理商業(yè)銀行管理”和和“中央銀行中央銀行”課程的內(nèi)容，但后者更注重有課程的內(nèi)容，但后者更注重有關(guān)操作性、實(shí)務(wù)性的具體業(yè)務(wù)。關(guān)于金融市場(chǎng)關(guān)操作性、實(shí)務(wù)性的具體業(yè)務(wù)。關(guān)于金融市

7、場(chǎng)及其行為主體的內(nèi)容在及其行為主體的內(nèi)容在投資學(xué)投資學(xué)、金融市金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)等課程中有具體、詳細(xì)的論述，等課程中有具體、詳細(xì)的論述，而且講解具體的投資分析方法和金融市場(chǎng)實(shí)務(wù)而且講解具體的投資分析方法和金融市場(chǎng)實(shí)務(wù)運(yùn)作方面的知識(shí)；貨幣金融學(xué)的內(nèi)容主要是概運(yùn)作方面的知識(shí)；貨幣金融學(xué)的內(nèi)容主要是概念性、理論性、框架性的知識(shí)，為金融學(xué)的各念性、理論性、框架性的知識(shí)，為金融學(xué)的各“專業(yè)專業(yè)”課程做一些準(zhǔn)備、建立一個(gè)知識(shí)框架，課程做一些準(zhǔn)備、建立一個(gè)知識(shí)框架，各各“專業(yè)專業(yè)”課程是它其中一塊內(nèi)容的進(jìn)一步拓課程是它其中一塊內(nèi)容的進(jìn)一步拓展和深化。所以，展和深化。所以，貨幣金融學(xué)既是各貨幣金融

8、學(xué)既是各“專業(yè)專業(yè)”課程的基礎(chǔ)，又是課程的基礎(chǔ)，又是“整合整合”各專業(yè)知識(shí)的一個(gè)各專業(yè)知識(shí)的一個(gè)綜合框架。綜合框架。2022-5-127貨幣金融學(xué)的基本內(nèi)容貨幣金融學(xué)的基本內(nèi)容主題線索：貨幣的運(yùn)動(dòng)主題線索：貨幣的運(yùn)動(dòng)關(guān)鍵概念：貨幣、利率、信用關(guān)鍵概念：貨幣、利率、信用分析客體：金融系統(tǒng)（金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)）分析客體：金融系統(tǒng)（金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)） A collection of markets, institutions, laws, regulations, and techniques through which Bonds, stocks, and other securities ar

9、e traded Interest rates are determined Financial services are produced關(guān)注過(guò)程：關(guān)注過(guò)程：貨幣政策傳導(dǎo)中涉及的各場(chǎng)所的貨幣政策傳導(dǎo)中涉及的各場(chǎng)所的 特征和各行為主體的動(dòng)機(jī)。特征和各行為主體的動(dòng)機(jī)。目的：目的： 貨幣政策的效果以及貨幣與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系貨幣政策的效果以及貨幣與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系2022-5-128對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的基本認(rèn)識(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的基本認(rèn)識(shí)一、由經(jīng)濟(jì)學(xué)到金融學(xué)一、由經(jīng)濟(jì)學(xué)到金融學(xué)二、由實(shí)體經(jīng)濟(jì)到虛擬經(jīng)濟(jì)二、由實(shí)體經(jīng)濟(jì)到虛擬經(jīng)濟(jì)三三、金融系統(tǒng)的功能金融系統(tǒng)的功能四、四、如何描述不確定性如何描述不確定性五

10、、金融學(xué)基本原理：無(wú)套利定價(jià)五、金融學(xué)基本原理：無(wú)套利定價(jià)六、為什么要學(xué)習(xí)貨幣金融學(xué)？六、為什么要學(xué)習(xí)貨幣金融學(xué)？七、幾個(gè)重要術(shù)語(yǔ)七、幾個(gè)重要術(shù)語(yǔ)2022-5-129一、由經(jīng)濟(jì)學(xué)到金融學(xué)普通的經(jīng)濟(jì)學(xué)英文課本：普通的經(jīng)濟(jì)學(xué)英文課本：Economics: The study of how society decides what gets produced, how it gets produced, and who gets what.Microeconomics: The branch of economics that studies the behavior of individual d

11、ecision-making units such as households and business firms.Macroeconomics: The branch of economics that studies the aggregate or total behavior of all households and firms.2022-5-1210一、由經(jīng)濟(jì)學(xué)到金融學(xué)Finance: The study of how the financial system coordinates and channels the flow of funds from lenders to b

12、orrowers and vice versa and how new funds are created by financial intermediaries in the borrowing process. 按中文解釋，按中文解釋，“金融金融”就是資金的融通。就是資金的融通。Zvi Bodie 和和 Robert C. Merton在為在為MBA寫的寫的Finance教科書中認(rèn)為：教科書中認(rèn)為：“金金融學(xué)作為一門學(xué)科，主要研究如何在不融學(xué)作為一門學(xué)科，主要研究如何在不確定的條件下對(duì)稀缺資源進(jìn)行跨時(shí)的分確定的條件下對(duì)稀缺資源進(jìn)行跨時(shí)的分配。配?！?金融學(xué)金融學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，中國(guó)人

13、民大學(xué)出版社，20002000。2022-5-1211Microeconomics消費(fèi)者消費(fèi)者生產(chǎn)者生產(chǎn)者市場(chǎng)交換一般均衡Warlas社會(huì)資源社會(huì)資源的優(yōu)化配置的優(yōu)化配置Pareto效率效率1.完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)2.自由進(jìn)出市場(chǎng)自由進(jìn)出市場(chǎng)3.完全信息完全信息4.參與者完美理性參與者完美理性I. 福利經(jīng)濟(jì)學(xué)第一定理：福利經(jīng)濟(jì)學(xué)第一定理： Warlas均衡能夠?qū)崿F(xiàn)均衡能夠?qū)崿F(xiàn) Pareto配置效率。配置效率。II. 福利經(jīng)濟(jì)學(xué)第二定理：福利經(jīng)濟(jì)學(xué)第二定理： 在一定的分配格局下，在一定的分配格局下， Warlas均衡可以實(shí)現(xiàn)均衡可以實(shí)現(xiàn) 預(yù)定的配置效率狀態(tài)。預(yù)定的配置效率狀態(tài)。2022-5-1212

14、一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的創(chuàng)始人一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的創(chuàng)始人1874 1874 年年 1 1 月，法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家月，法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦爾拉斯瓦爾拉斯 ( (L. Warlas, , 183418341910) 1910) 發(fā)表了他的論文發(fā)表了他的論文交換的數(shù)學(xué)理論原理交換的數(shù)學(xué)理論原理，首，首次公開他的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論次公開他的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的主要觀點(diǎn)。的主要觀點(diǎn)。 Vilfredo Pareto, 1848-1923，意大利，意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家，洛桑學(xué)派的代表人物之一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家，洛桑學(xué)派的代表人物之一，提出資源配置的提出資源配置的“Pareto效率效率”標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)。福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的第一、第二定理回答了福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的第

15、一、第二定理回答了一般均衡狀態(tài)下的資源配置效率問(wèn)題一般均衡狀態(tài)下的資源配置效率問(wèn)題.2022-5-1213一般經(jīng)濟(jì)均衡研究的后繼者一般經(jīng)濟(jì)均衡研究的后繼者Theory of Games and Economic Behavior(1944)19731973年諾貝爾經(jīng)年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者列濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者列昂節(jié)夫昂節(jié)夫 (W. Leontiev, 19061999)投入產(chǎn)出方法投入產(chǎn)出方法19721972年諾貝爾年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者?？怂瓜？怂?J.R. Hicks, 19041989)價(jià)值與價(jià)值與資本資本1970 1970 年諾貝爾年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)的薩繆經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)的薩繆爾森爾森(P.Sam

16、uleson, 19152009)經(jīng)濟(jì)分析基經(jīng)濟(jì)分析基礎(chǔ)礎(chǔ)馮馮諾依曼諾依曼 (J. von Neumann, 19031957)2022-5-1214一般經(jīng)濟(jì)均衡存在性的嚴(yán)格證明一般經(jīng)濟(jì)均衡存在性的嚴(yán)格證明(1954) (1954) 19721972年諾貝年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者阿羅獲得者阿羅 (K. Arrow,1921)社會(huì)選擇社會(huì)選擇與個(gè)人價(jià)值與個(gè)人價(jià)值19831983年諾貝爾年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者德布魯?shù)虏剪數(shù)虏剪數(shù)虏剪?G. Debreu, 19212004)價(jià)值理論價(jià)值理論整個(gè)一般經(jīng)濟(jì)均衡理論被嚴(yán)格數(shù)學(xué)公理化，整個(gè)一般經(jīng)濟(jì)均衡理論被嚴(yán)格數(shù)學(xué)公理化，今天已被認(rèn)為是現(xiàn)

17、代數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)的里程碑今天已被認(rèn)為是現(xiàn)代數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)的里程碑。2022-5-1215一、由經(jīng)濟(jì)學(xué)到金融學(xué)Finance is a subfield of economics distinguished by both its focus and its methodology. The primary focus of finance is the workings of the capital markets and the supply and the pricing of capital assets.The methodology of finance is the use of clos

18、e substitutes to price financial contracts and instruments. This methodology is applied to value instruments whose characteristics extend across time and whose payoffs depend upon the resolution of uncertainty. 2022-5-1216一、由經(jīng)濟(jì)學(xué)到金融學(xué)金融學(xué)的主要內(nèi)容：金融學(xué)的主要內(nèi)容： Financial MarketsEfficient Markets, Risk and Retu

19、rn (Portfolio and Pricing：CAPM, APT) Substitution and Arbitrage: Option Pricing 均衡方法通常用于標(biāo)的資產(chǎn)的定價(jià)，無(wú)套利方均衡方法通常用于標(biāo)的資產(chǎn)的定價(jià)，無(wú)套利方法用于衍生品的定價(jià)。法用于衍生品的定價(jià)。 Corporate FinanceCapital BudgetingCapital StructureNet working capital2022-5-1217二、由實(shí)體經(jīng)濟(jì)到虛擬經(jīng)濟(jì)二、由實(shí)體經(jīng)濟(jì)到虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)在經(jīng)濟(jì)實(shí)在經(jīng)濟(jì)物物交換物物交換貨幣作為貨幣作為交易媒介交易媒介貨幣剩余貨幣剩余貨幣剩余貨幣剩余貨幣剩余貨幣

20、剩余貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論貨幣中性貨幣中性銀行銀行I=S儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄投資投資直接融資直接融資貨幣流入貨幣流入金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)( (監(jiān)督實(shí)體經(jīng)濟(jì)監(jiān)督實(shí)體經(jīng)濟(jì)) )評(píng)估業(yè)績(jī)，用腳投票，股權(quán)交易。評(píng)估業(yè)績(jī)，用腳投票，股權(quán)交易。以錢生錢，實(shí)體資本變虛，派生衍生品市場(chǎng)。以錢生錢，實(shí)體資本變虛，派生衍生品市場(chǎng)。維持金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣不能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。維持金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣不能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。1234貨貨貨貨貨貨 幣幣幣幣幣幣 供供供供供供 給給給給給給2022-5-12182022-5-1218三、金融市場(chǎng)的功能三、金融市場(chǎng)的功能1. Allows transfers of funds from person o

21、r business without investment opportunities to one who has them2. Improves economic efficiency三、金融系統(tǒng)的功能三、金融系統(tǒng)的功能儲(chǔ)蓄、財(cái)富、流動(dòng)性、信用、支付、信息、儲(chǔ)蓄、財(cái)富、流動(dòng)性、信用、支付、信息、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、政策等功能風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、政策等功能1. Savings Function2. Wealth Function3. Liquidity Function4. Credit Function5. Payment Function6. risk-sharing Function7. Policy F

22、unction8. Information Function2022-5-1220四、如何描述不確定性：簡(jiǎn)單模型四、如何描述不確定性：簡(jiǎn)單模型金融市場(chǎng)的本質(zhì)特點(diǎn)是金融市場(chǎng)的本質(zhì)特點(diǎn)是“存在不確存在不確定性和信息不對(duì)稱。定性和信息不對(duì)稱?！?一個(gè)刻劃不確定性的簡(jiǎn)單模型：一個(gè)刻劃不確定性的簡(jiǎn)單模型： 有有“當(dāng)前當(dāng)前”和和“未來(lái)未來(lái)”兩個(gè)時(shí)刻；兩個(gè)時(shí)刻； “當(dāng)前當(dāng)前”是確定的，是確定的，“未來(lái)未來(lái)”是不確定的；是不確定的； “未來(lái)未來(lái)”可能發(fā)生有限種狀態(tài)?？赡馨l(fā)生有限種狀態(tài)。2022-5-1221表示未來(lái)不確定性的狀態(tài)圖表示未來(lái)不確定性的狀態(tài)圖“當(dāng)前當(dāng)前”“未來(lái)未來(lái)”引自史樹中教授引自史樹中教授金融

23、經(jīng)濟(jì)學(xué)十講金融經(jīng)濟(jì)學(xué)十講p1p2pn2022-5-1222更簡(jiǎn)單的兩狀態(tài)模型更簡(jiǎn)單的兩狀態(tài)模型“當(dāng)前當(dāng)前”“未來(lái)未來(lái)”p1-p2022-5-1223不確定性與風(fēng)險(xiǎn)不確定性與風(fēng)險(xiǎn)Frank H. Knight, (1885-1972)首次區(qū)分了首次區(qū)分了“不確定性不確定性”和和“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”的差異。的差異。真正的不確定性：真正的不確定性：行為者對(duì)未來(lái)的行為者對(duì)未來(lái)的認(rèn)識(shí)是認(rèn)識(shí)是“只知道只知道自己對(duì)未來(lái)什么自己對(duì)未來(lái)什么也不知道也不知道”。風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)：知道未來(lái)知道未來(lái)狀態(tài)的全集和狀狀態(tài)的全集和狀態(tài)發(fā)生的概率分態(tài)發(fā)生的概率分布。布。2022-5-1224五、金融學(xué)基本原理：無(wú)套利定價(jià)五、金融學(xué)基本原理

24、：無(wú)套利定價(jià)無(wú)套利假設(shè)：無(wú)套利假設(shè)： 簡(jiǎn)單說(shuō)就是簡(jiǎn)單說(shuō)就是“無(wú)錢投入就無(wú)錢產(chǎn)出無(wú)錢投入就無(wú)錢產(chǎn)出”或說(shuō)或說(shuō)“金融市場(chǎng)不能無(wú)中生有金融市場(chǎng)不能無(wú)中生有”。它相當(dāng)于普。它相當(dāng)于普通商品經(jīng)濟(jì)中的通商品經(jīng)濟(jì)中的“無(wú)投入就無(wú)產(chǎn)出無(wú)投入就無(wú)產(chǎn)出”假設(shè)。假設(shè)。利用無(wú)套利假設(shè)給資產(chǎn)定價(jià)要遵循利用無(wú)套利假設(shè)給資產(chǎn)定價(jià)要遵循“一價(jià)一價(jià)律律”，即相同收入的資產(chǎn)應(yīng)有一樣的現(xiàn)時(shí)，即相同收入的資產(chǎn)應(yīng)有一樣的現(xiàn)時(shí)價(jià)格。價(jià)格。例子：基于股票價(jià)格的例子：基于股票價(jià)格的“歐式看漲期權(quán)歐式看漲期權(quán)” (call option),又稱又稱“買入期權(quán)買入期權(quán)”，的定價(jià)。，的定價(jià)。 另一種是看跌期權(quán)另一種是看跌期權(quán)( (put opti

25、on) )，或，或“看跌期權(quán)看跌期權(quán)”2022-5-1225期權(quán)定價(jià)模型的出發(fā)點(diǎn)期權(quán)定價(jià)模型的出發(fā)點(diǎn)貨幣貨幣股票股票看漲期權(quán)看漲期權(quán)0S110aS0bSaCbC?0C0max,0aCaSK0max, 0bCbSK其中，其中，K K是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)2022-5-1226方法一：從保值角度方法一：從保值角度構(gòu)造一個(gè)組合，使得其目前及未來(lái)的價(jià)值保持不變。構(gòu)造一個(gè)組合，使得其目前及未來(lái)的價(jià)值保持不變。組合：組合：“賣出一單位股票，買入賣出一單位股票，買入x x份期權(quán)份期權(quán)”無(wú)套利保值：無(wú)套利保值：現(xiàn)在的成本將來(lái)的收益現(xiàn)在的成本將來(lái)的收益000aSxCaSxC 000bSxCbSxC 0ab

26、baCCaCbCCab2022-5-1227方法二：復(fù)制期權(quán)方法二：復(fù)制期權(quán)目的：以股票的價(jià)格來(lái)確定期權(quán)的價(jià)格。目的：以股票的價(jià)格來(lái)確定期權(quán)的價(jià)格。構(gòu)造組合：構(gòu)造組合：“持有持有y單位存款，單位存款，z份股票份股票”無(wú)套利原則：無(wú)套利原則：兩種狀態(tài)下的組合收益等于期權(quán)收益兩種狀態(tài)下的組合收益等于期權(quán)收益0ayzaSC0byzbSC0()abCCzSab00abbaCCaCbCCyzSababaCbCyab2022-5-1228方法三：利用概率方法方法三：利用概率方法存在主觀概率存在主觀概率p和和(1-p)，使資產(chǎn)未來(lái)收益的數(shù)學(xué)期，使資產(chǎn)未來(lái)收益的數(shù)學(xué)期望值等于資產(chǎn)目前的價(jià)格。望值等于資產(chǎn)目前的

27、價(jià)格。(風(fēng)險(xiǎn)中性概率風(fēng)險(xiǎn)中性概率)0(1)abbaabCCaCbCCpCp Cab(1)1app b1 bpab2022-5-1229啟示：?jiǎn)⑹荆呵皟煞N方法沒(méi)有用到概率，只用無(wú)套利原則；前兩種方法沒(méi)有用到概率，只用無(wú)套利原則；第三種方法是人們處理不確定性的通常作法：第三種方法是人們處理不確定性的通常作法：一種一種“平均觀念平均觀念”。二者有很好的。二者有很好的“巧合巧合”，這證明了以概率的方式處理不確定性的合理這證明了以概率的方式處理不確定性的合理性。性。人們關(guān)于某事件的主觀概率可以是不同的，人們關(guān)于某事件的主觀概率可以是不同的，對(duì)未來(lái)的看法、預(yù)期存在差異，這是人們交對(duì)未來(lái)的看法、預(yù)期存在差異

28、，這是人們交易金融資產(chǎn)的重要原因。易金融資產(chǎn)的重要原因?！按嬖诓淮_定性存在不確定性”并不意味著參與者之間并不意味著參與者之間“存在信息不對(duì)稱存在信息不對(duì)稱”。參與者可以是。參與者可以是“同質(zhì)同質(zhì)的的”，也可能是，也可能是“異質(zhì)的異質(zhì)的”。參與者的同質(zhì)。參與者的同質(zhì)性使模型易于處理，但現(xiàn)實(shí)中的人們多是異性使模型易于處理，但現(xiàn)實(shí)中的人們多是異質(zhì)的。質(zhì)的。2022-5-1230六、為什么要學(xué)習(xí)貨幣金融學(xué)六、為什么要學(xué)習(xí)貨幣金融學(xué)Zvi Bodie 和和 Robert C. Merton 2022-5-1231Why Study Money, Banking, and Financial Market

29、s?Why Study Financial Markets? Bond market, Stock market, and Foreign Exchange Market1.Channel funds from savers to investors, thereby promoting economic efficiency: 2.Affect personal wealth and behavior of business firmsWhy Study Banking and Financial Institutions? 1.Financial IntermediationHelps g

30、et funds from savers to investors2.Banks and Money SupplyCrucial role in creation of money3.Financial InnovationWhy Study Money and Monetary Policy?1.Influence on business cycles, inflation, and interest rates2.Conduct of Monetary Policy2022-5-1232中央銀行中央銀行貨幣政策工具貨幣政策工具*公開市場(chǎng)操作公開市場(chǎng)操作*法定準(zhǔn)備金率法定準(zhǔn)備金率*再貼現(xiàn)政策

31、再貼現(xiàn)政策中間目標(biāo)中間目標(biāo)*銀行信貸規(guī)模銀行信貸規(guī)模*貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量*利率和匯率利率和匯率最終目標(biāo)最終目標(biāo)*物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定*高就業(yè)水平高就業(yè)水平*經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)*利率穩(wěn)定利率穩(wěn)定*金融市場(chǎng)穩(wěn)定金融市場(chǎng)穩(wěn)定*國(guó)際收支平衡國(guó)際收支平衡操作目標(biāo)操作目標(biāo)*非借入準(zhǔn)備金非借入準(zhǔn)備金*借入準(zhǔn)備金借入準(zhǔn)備金*貨幣市場(chǎng)利率貨幣市場(chǎng)利率*基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣貨幣政策的目標(biāo)體系貨幣政策的目標(biāo)體系2022-5-1233公開市公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)場(chǎng)業(yè)務(wù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)貸款貸款法定準(zhǔn)法定準(zhǔn)備金率備金率超額準(zhǔn)超額準(zhǔn)備金率備金率現(xiàn)金與支票現(xiàn)金與支票存款的比率存款的比率非交易存款與非交易存款與支票存款的比率支票存款的比率預(yù)算赤字預(yù)算赤字外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)中中央央銀銀行行銀行銀行公眾公眾基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)貨幣供給貨幣供給貨幣乘數(shù)與貨幣供給貨幣乘數(shù)與貨幣供給2022-5-12342022-5-1235How We Study Money and BankingBasic Analytic Framework1.Simplified approach to the demand for assets2.Concept of equilibrium3.Basic sup