項目投資決策

1、投資決策投資決策投資投資第十章第十章 證券投資管理證券投資管理第十五章第十五章 資本經(jīng)營資本經(jīng)營第九章第九章 項目投資決策項目投資決策投資決策投資決策一、投資的概念與特征一、投資的概念與特征指將資金投放于一定對象，以期未來獲取經(jīng)濟利益的行為。指將資金投放于一定對象，以期未來獲取經(jīng)濟利益的行為。資金上的預付性資金上的預付性目標上的收益性目標上的收益性收益的不確定性收益的不確定性回收上的時限性回收上的時限性時間上的選擇性時間上的選擇性空間上的流動性空間上的流動性先投放，后收益先投放，后收益目的是為了獲取收益目的是為了獲取收益但收益不確定但收益不確定收回投資需要一定時期收回投資需要一定時期條件具備時

2、才投資條件具備時才投資一般來說，投資不限地區(qū)一般來說，投資不限地區(qū)投資決策投資決策投資目的投資目的企業(yè)生存和擴張企業(yè)生存和擴張資金保值、增值資金保值、增值轉(zhuǎn)移和分散風險轉(zhuǎn)移和分散風險投資決策投資決策投資活動的影響因素投資活動的影響因素企業(yè)財務狀況企業(yè)財務狀況企業(yè)經(jīng)營目標企業(yè)經(jīng)營目標投資對象的風險和收益投資對象的風險和收益投資決策投資決策短期投資短期投資投投資資分分類類投資時期投資時期1年內(nèi)年內(nèi)長期投資長期投資1年以上年以上投資方向投資方向?qū)?nèi)投資對內(nèi)投資又稱內(nèi)部投資，對企業(yè)內(nèi)部又稱內(nèi)部投資，對企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需資產(chǎn)進行投資生產(chǎn)經(jīng)營所需資產(chǎn)進行投資對外投資對外投資又稱外部投資，投放于其他又稱外

3、部投資，投放于其他企業(yè)的投資項目或購買證券企業(yè)的投資項目或購買證券投資方式投資方式直接投資直接投資又稱生產(chǎn)投資或項目投資，投又稱生產(chǎn)投資或項目投資，投入到生產(chǎn)性的建設項目的投資入到生產(chǎn)性的建設項目的投資間接投資間接投資又稱金融性投資，以購買有價又稱金融性投資，以購買有價證券的方式進行的投資證券的方式進行的投資投資決策投資決策二、投資決策程序二、投資決策程序明確投資目標明確投資目標提出投資方案提出投資方案收集相關信息收集相關信息分析有關指標分析有關指標確定最優(yōu)方案確定最優(yōu)方案投資決策投資決策四、現(xiàn)金流量四、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金

4、凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量投資決策投資決策開始投資到取得收入前的期間。開始投資到取得收入前的期間。停止經(jīng)營到清算結(jié)束停止經(jīng)營到清算結(jié)束 k k通常本期間時間很短，通常本期間時間很短，可以視為可以視為0投資項目的三個階段投資項目的三個階段 固定資產(chǎn)建設資金固定資產(chǎn)建設資金原有資產(chǎn)變價收入原有資產(chǎn)變價收入（變價稅收影響）（變價稅收影響）其他費用其他費用流動資金流動資金固定資產(chǎn)殘值凈收入固定資產(chǎn)殘值凈收入（殘值收入稅收影響）（殘值收入稅收影響）收回流動資金收回流動資金投資決策投資決策利潤利潤=收入收入（成本）費用（成本）費用1、付現(xiàn)成本、付現(xiàn)成本2、非付現(xiàn)成本、非付現(xiàn)成本營業(yè)

5、現(xiàn)金流量的計算營業(yè)現(xiàn)金流量的計算1、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金收入2、非現(xiàn)金收入、非現(xiàn)金收入按按企業(yè)所得稅法規(guī)定企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)實現(xiàn)盈利，則須交，企業(yè)實現(xiàn)盈利，則須交納企業(yè)所得稅；納企業(yè)所得稅；所得稅后的利潤才是企業(yè)真正享有所得稅后的利潤才是企業(yè)真正享有的利潤。的利潤。 凈利潤凈利潤=收入收入（成本）費用（成本）費用所得稅所得稅凈利潤凈利潤=利潤利潤所得稅所得稅投資決策投資決策營業(yè)現(xiàn)金流量的計算營業(yè)現(xiàn)金流量的計算凈利潤凈利潤= 現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅 現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入+非現(xiàn)金收入非現(xiàn)金收入-所得稅所得稅- 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)金

6、收入非現(xiàn)金收入 = 凈利潤凈利潤 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 =凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本- -非現(xiàn)金收入非現(xiàn)金收入投資決策投資決策投資項目現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量項目項目初始期初始期固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資原有資產(chǎn)變價收入原有資產(chǎn)變價收入（與賬面不一致，有稅收影響）（與賬面不一致，有稅收影響）其他費用其他費用墊付流動資金墊付流動資金營業(yè)期營業(yè)期營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量（凈利潤（凈利潤+ +非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本- -非現(xiàn)金收入）非現(xiàn)金收入）終結(jié)期終結(jié)期收回流動資金收回流動資金固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入（與賬面不一致，有稅收影響）（與賬面不一致，有稅收影響）投資決策投資決策【例【例1

7、】 【資料】【資料】E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投年，每年投資資200萬元。第萬元。第3年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營業(yè)收入萬元。每年營業(yè)收入500萬元（全部為現(xiàn)萬元（全部為現(xiàn)金收入），付現(xiàn)成本金收入），付現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅萬元。公司所得稅稅率為稅率為25%。 【要求】計算該項目各年的現(xiàn)金流量【要求】計算該項目各年的現(xiàn)金流量提醒：提醒： 所得稅所得稅=（收入（收入-費用）費用）所得稅

8、稅率所得稅稅率投資決策投資決策 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。 固定資產(chǎn)的原始投資固定資產(chǎn)的原始投資 原有固定資產(chǎn)的變價收入原有固定資產(chǎn)的變價收入 其他費用其他費用 墊支的流動

9、資金墊支的流動資金 第第1年初，年初，200萬元萬元 第第2年初，年初，200萬元萬元 0 0 第第3年初，年初，50萬元萬元初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量投資決策投資決策 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），萬元（貨款當年全部收回）， 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為

10、公司所得稅稅率為25%。 墊支的流動資金收回墊支的流動資金收回 固定資產(chǎn)變價凈收入固定資產(chǎn)變價凈收入 第第8年末，年末，50萬元萬元 第第8年末，年末，40萬元萬元終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資決策投資決策 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成

11、本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。 經(jīng)營期現(xiàn)金流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量=凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)金收入非現(xiàn)金收入 凈利潤凈利潤=收入收入-成本成本-所得稅所得稅 收入：收入：500萬元萬元 成本：成本：付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本280萬元萬元+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本60萬元萬元 所得稅：所得稅：收入收入-(付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本)所得稅率所得稅率 （500-280-60）X25%=40萬元萬元 凈利潤凈利潤=500-(280+60）-40=120萬元萬元 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=120+60-0=180萬元萬元營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量投資決策投資決策

12、E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。270180-50-200-200現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量40固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值50流動資金收回流動資金收回180180營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量-5

13、0流動資金墊支流動資金墊支-200-200固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資第第8年年第第3-7年年第第2年年第第1年年第第0年年項項 目目投資決策投資決策第四節(jié)第四節(jié) 投資決策的方法投資決策的方法投投資資決決策策方方法法不考慮貨幣不考慮貨幣時間價值時間價值（靜態(tài)法）（靜態(tài)法）會計收益率法會計收益率法（靜態(tài)）投資回收期法（靜態(tài)）投資回收期法考慮貨幣時考慮貨幣時間價值間價值（動態(tài)法）（動態(tài)法）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率法投資決策投資決策（靜態(tài)）投資回收期法（靜態(tài)）投資回收期法（靜態(tài)）投資回收期（靜態(tài)）投資回收期指投資活動引起的指投資活動引起的

14、凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量累計到與到與投資額投資額相等相等的時間，的時間，即收回投資所需要的年限。即收回投資所需要的年限。一般地，使下列等式成立的一般地，使下列等式成立的P為投資回收期：為投資回收期：PttNCF00投資決策投資決策【例【例2】E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。萬元。第第3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬萬元。項目有效期為元。項目有效期為6年，固定資產(chǎn)每年折舊年，固定資產(chǎn)每年折舊60萬萬元，殘值變價凈收入元，殘值變價凈收入40萬元。每年營業(yè)收入萬元。每年營業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)

15、成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。要求：計算該項目的（靜態(tài)）投資回收期。要求：計算該項目的（靜態(tài)）投資回收期。 年序年序現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量0-2001-2002-50318041805180618071808270（1）計算項目每年的現(xiàn)金流量）計算項目每年的現(xiàn)金流量 （2）計算項目每年累計現(xiàn)金流量）計算項目每年累計現(xiàn)金流量 累計現(xiàn)累計現(xiàn)金流量金流量-200-400-450-270-9090270450720（3）觀察累計現(xiàn)金流量由負轉(zhuǎn)正）觀察累計現(xiàn)金流量由負轉(zhuǎn)正的期間的期間 （4）計算靜態(tài)投資回收期）計算靜態(tài)投資回收期 =4+ 901

16、80 =4.5(年年) 投資決策投資決策投資回收期法的評價 優(yōu)點：計算簡便，并且容易為決策人所優(yōu)點：計算簡便，并且容易為決策人所正確理解。正確理解。 缺點：缺點：1）沒有考慮時間價值）沒有考慮時間價值 2）沒有考慮回收期后的收益）沒有考慮回收期后的收益投資決策投資決策投資項目壽命周期內(nèi)平均的年凈利潤同總投投資項目壽命周期內(nèi)平均的年凈利潤同總投資額的比率。資額的比率。會計收益率會計收益率CNR 會計收益率會計收益率投資總額投資總額年平均利潤年平均利潤投資決策投資決策【例【例3】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊

17、支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年萬元。每年營業(yè)收入營業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬萬元。公司所得稅稅率為元。公司所得稅稅率為25%。 要求：計算該項目的會計收益率。要求：計算該項目的會計收益率。 年序年序345678凈利潤凈利潤120120120120120120（1）計算年平均凈利潤）計算年平均凈利潤 （2）計算項目投資總額）計算項目投資總額 （3）計算會計收益率）計算會計收益率 =1204

18、50 26.67% =200+200+50=450 投資決策投資決策會計收益率指標評價 優(yōu)點：簡便、易懂優(yōu)點：簡便、易懂 缺點：沒有考慮資金的時間價值缺點：沒有考慮資金的時間價值 凈收益未包括折舊，沒有完整反映凈凈收益未包括折舊，沒有完整反映凈現(xiàn)金流量，在某種程度是易誤導投資決策。現(xiàn)金流量，在某種程度是易誤導投資決策。 投資決策投資決策凈現(xiàn)值法 ntttiNCFNPV0)1 (或或投資決策投資決策說明：說明：1）當）當NPV0時，說明該投資項目的報時，說明該投資項目的報酬率大于預定貼現(xiàn)酬率大于預定貼現(xiàn)i，該投資項目可行，該投資項目可行2）當）當NPV0時，說明該投資項目的報時，說明該投資項目的

19、報酬率小于預定貼現(xiàn)酬率小于預定貼現(xiàn)i，該投資項目不可行，該投資項目不可行3）當）當NPV0時，說明該投資項目的報時，說明該投資項目的報酬率等于預定貼現(xiàn)酬率等于預定貼現(xiàn)i凈現(xiàn)值法 投資決策投資決策【例【例4】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，年，每年投資每年投資200萬元。第萬元。第3年開年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金動資金50萬元。項目有效期萬元。項目有效期為為6年，固定資產(chǎn)每年折舊年，固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬萬元。每年營業(yè)收入元。每年營業(yè)收入500萬元萬元（貨款當年全部收回），付（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本現(xiàn)

20、成本280萬元。公司所得稅萬元。公司所得稅稅率為稅率為25%。 要求：企業(yè)要求資本報酬率要求：企業(yè)要求資本報酬率為為10%，用凈現(xiàn)值法判斷該，用凈現(xiàn)值法判斷該項目是否可行。項目是否可行。 年序年序現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-2001-2002-50318041805180618071808270（1）計算項目每年）計算項目每年現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 投資決策投資決策【例【例4】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，年，每年投資每年投資200萬元。第萬元。第3年開年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金動資金50萬元。項目有效期萬元。項目有效期為為6年，固定資產(chǎn)每年折舊年，固定資產(chǎn)每

21、年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬萬元。每年營業(yè)收入元。每年營業(yè)收入500萬元萬元（貨款當年全部收回），付（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅萬元。公司所得稅稅率為稅率為25%。 要求：企業(yè)要求資本報酬率要求：企業(yè)要求資本報酬率為為10%，用凈現(xiàn)值法判斷該，用凈現(xiàn)值法判斷該項目是否可行。項目是否可行。 年年序序現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量0-2001-2002-50318041805180618071808270（2）計算每年現(xiàn)金）計算每年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值流量的現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值 系數(shù)系數(shù)10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51

22、320.4665流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值-200-181.82-41.32135.23122.94111.76101.6192.38125.96投資決策投資決策【例【例4】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，年，每年投資每年投資200萬元。第萬元。第3年開年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金動資金50萬元。項目有效期萬元。項目有效期為為6年，固定資產(chǎn)每年折舊年，固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬萬元。每年營業(yè)收入元。每年營業(yè)收入400萬元萬元（貨款當年全部收回），付（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅萬元。公司所得稅

23、稅率為稅率為25%。 要求：企業(yè)要求資本報酬率要求：企業(yè)要求資本報酬率為為10%，用凈現(xiàn)值法判斷該，用凈現(xiàn)值法判斷該項目是否可行。項目是否可行。 年序年序流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值0-2001-181.822-41.323135.234122.945111.766101.61792.388125.96（3）將各年現(xiàn)金流）將各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值相加量現(xiàn)值相加NPV=266.740投資決策投資決策凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 獨立決策獨立決策 凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為正者則采納 凈現(xiàn)值為負者不采納凈現(xiàn)值為負者不采納 互斥決策互斥決策 應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。投資決策

24、投資決策優(yōu)點：考慮了時間價值，能反映各投資優(yōu)點：考慮了時間價值，能反映各投資 方案的經(jīng)濟效果，適應用互斥的選擇方案的經(jīng)濟效果，適應用互斥的選擇缺點：貼現(xiàn)率確定較為困難缺點：貼現(xiàn)率確定較為困難凈現(xiàn)值法的評價凈現(xiàn)值法的評價投資決策投資決策動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期指考慮貨幣資金時間價值時，投資活動引起的凈現(xiàn)金流量指考慮貨幣資金時間價值時，投資活動引起的凈現(xiàn)金流量累計到與投資額相等的時間。累計到與投資額相等的時間。一般地，使下列等式成立的一般地，使下列等式成立的P為動態(tài)投資回收期：為動態(tài)投資回收期：PtttiNCF010投資決策投資決策【例【例5】 E公司某項目投資

25、期為公司某項目投資期為2年，年，每年投資每年投資200萬元。第萬元。第3年開年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金動資金50萬元。項目有效期萬元。項目有效期為為6年，固定資產(chǎn)每年折舊年，固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬萬元。每年營業(yè)收入元。每年營業(yè)收入500萬元萬元（貨款當年全部收回），付（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅萬元。公司所得稅稅率為稅率為25%。 要求：企業(yè)要求資本報酬率要求：企業(yè)要求資本報酬率為為10%，用凈現(xiàn)值法判斷該，用凈現(xiàn)值法判斷該項目是否可行。項目是否可行。 年序年序流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值0-2001

26、-181.822-41.323135.234122.945111.766101.61792.388125.96（4）計算每年累計）計算每年累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)金流量現(xiàn)值動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期=5+53.21101.615.52年年累計現(xiàn)值累計現(xiàn)值-200-381.82-423.14-287.91-164.97-53.2148.40140.78266.74投資決策投資決策靜態(tài)回收期與動態(tài)回收期的比較靜態(tài)回收期與動態(tài)回收期的比較靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 4.5年年動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期 5.52年年同一項目的動態(tài)投資回收期同一項目的動態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期資金時間價

27、值的作用資金時間價值的作用投資決策投資決策動態(tài)投資回收期法評價動態(tài)投資回收期法評價優(yōu)點：優(yōu)點：考慮了貨幣資金時間價值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高考慮了貨幣資金時間價值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響，有助于企業(yè)壓縮建設期，提前收回投資。低不同的影響，有助于企業(yè)壓縮建設期，提前收回投資。缺點：缺點：無法揭示回收期以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流變動情況無法揭示回收期以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流變動情況投資決策投資決策 投資決策投資決策現(xiàn)值指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法（獲利指數(shù)法）獲利指數(shù)法）概念：投資項目未來現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值與概念：投資項目未來現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之比?，F(xiàn)金流出現(xiàn)值之比。011ntttmmt

28、ttN C FiP IN C Fi投資決策投資決策當當PI1說明投資報酬超過預定的貼現(xiàn)率，方說明投資報酬超過預定的貼現(xiàn)率，方 案案可行可行當當PI1說明投資報酬沒達到預定的貼現(xiàn)率說明投資報酬沒達到預定的貼現(xiàn)率，方案，方案不可行不可行當當PI1說明投資報酬等于預定的貼現(xiàn)率說明投資報酬等于預定的貼現(xiàn)率011ntttmmtttN C FiP IN C Fi投資決策投資決策【例【例6】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年

29、折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。 要求：企業(yè)要求資本報酬率為要求：企業(yè)要求資本報酬率為10%，用現(xiàn)值指數(shù)法判斷該項，用現(xiàn)值指數(shù)法判斷該項目是否可行。目是否可行。 PI1，項目可行，項目可行345678012018018018018018027011 10%1 10%1 10%1 10%1 10%1 10%200200501 10%1 10%1 10%1nttt mmtttNCFiPINCFi6

30、89.881.63423.14PI 投資決策投資決策優(yōu)點：優(yōu)點：體現(xiàn)了貨幣資金時間價值的作用；體現(xiàn)了貨幣資金時間價值的作用；以投產(chǎn)后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和投資總額之間的比值為決策依以投產(chǎn)后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和投資總額之間的比值為決策依據(jù)，能反映各方案投資額所獲未來凈現(xiàn)金流量的大小。據(jù)，能反映各方案投資額所獲未來凈現(xiàn)金流量的大小。適用于不同方案，尤其是投資額不同的投資方案的比較。適用于不同方案，尤其是投資額不同的投資方案的比較。缺點：缺點：無法反映方案本身的盈利水平無法反映方案本身的盈利水平現(xiàn)值指數(shù)法評價現(xiàn)值指數(shù)法評價投資決策投資決策內(nèi)含報酬率(internal rate of return) 內(nèi)含報酬率

31、是指使投資項目的內(nèi)含報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零凈現(xiàn)值等于零的的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率0)1 (.)1 ()1 ()1 (221100nnrNCFrNCFrNCFrNCF設設內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率為為r，則：，則：0)1 (0ntttrNCF投資決策投資決策第一步，先預估一個貼現(xiàn)率，計算出凈現(xiàn)值。第一步，先預估一個貼現(xiàn)率，計算出凈現(xiàn)值。如如NPV0，提高貼現(xiàn)率再進行測算。，提高貼現(xiàn)率再進行測算。如如NPV0，降低貼現(xiàn)率再進行測算。，降低貼現(xiàn)率再進行測算。找到凈現(xiàn)值找到凈現(xiàn)值接近于零接近于零（一個大于（一個大于0，一個小于，一個小于0）的的兩個兩個貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率。第二步，用內(nèi)插法求實際的內(nèi)部報酬率。第

32、二步，用內(nèi)插法求實際的內(nèi)部報酬率。IRR計算過程計算過程投資決策投資決策【例【例7】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。 要求：計算該項目的實際報酬率。要求：計算該項目的實際報酬率

33、。 （1）計算本項目每期的現(xiàn)金流量）計算本項目每期的現(xiàn)金流量年序012345678現(xiàn)金流量-200 -200-50180180180180180270投資決策投資決策【例【例7】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所

34、得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。 要求：計算該項目的實際報酬率。要求：計算該項目的實際報酬率。 （2）運用測試法，測算項目凈現(xiàn)值）運用測試法，測算項目凈現(xiàn)值03.81122%ntttNCFNPV第一步，先預估貼現(xiàn)率（如第一步，先預估貼現(xiàn)率（如22%），計算項目凈現(xiàn)值），計算項目凈現(xiàn)值第二步，提高貼現(xiàn)率（如第二步，提高貼現(xiàn)率（如23%），計算項目凈現(xiàn)值），計算項目凈現(xiàn)值010.56123%ntttNCFNPV 投資決策投資決策【例【例7】 E公司某項目投資期為公司某項目投資期為2年，每年投資年，每年投資200萬元。第萬元。第3年開始年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金

35、50萬元。項目有效期為萬元。項目有效期為6年，年，固定資產(chǎn)每年折舊固定資產(chǎn)每年折舊60萬元，殘值變價凈收入萬元，殘值變價凈收入40萬元。每年營萬元。每年營業(yè)收入業(yè)收入500萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本萬元（貨款當年全部收回），付現(xiàn)成本280萬元。萬元。公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為25%。 要求：計算該項目的實際報酬率。要求：計算該項目的實際報酬率。 （3）運用插入法，計算項目內(nèi)含報酬率）運用插入法，計算項目內(nèi)含報酬率r22%?23%NPV3.810-10.56投資決策投資決策i22%r23%NPV3.810-10.56NPVr(22%,3.81)(22%,-10.56)(r,0)一條

36、直線上的兩個線一條直線上的兩個線段，其斜率相等，即段，其斜率相等，即1212yykxx3.81 022%r3.8110.5622%23% 解得：解得：r 22.27%投資決策投資決策【例8】根據(jù)表根據(jù)表9-2提供的資料計算提供的資料計算A方案的內(nèi)含報酬率方案的內(nèi)含報酬率年序年序每年現(xiàn)金每年現(xiàn)金凈流量凈流量0-100 000140 000240 000340 000440 000540 000有時候會出現(xiàn)現(xiàn)金流入額相等有時候會出現(xiàn)現(xiàn)金流入額相等01210000040000400000111rrr345400004000040000111rrr,50100000 140000rPVIFA 年金現(xiàn)值

37、年金現(xiàn)值,510000040000rPVIFA,5100000400002.5rPVIFA投資決策投資決策【例8】根據(jù)表9-2提供的資料計算A方案的內(nèi)含報酬率年序年序每年現(xiàn)金每年現(xiàn)金凈流量凈流量0-100 000140 000240 000340 000440 000540 000查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在N=5時，系數(shù)時，系數(shù)值最接近值最接近2.5的兩個的兩個i,52.5rPVIFAi28%r29%PVIFAi,52.5322.52.483運用插入法：運用插入法：2.5322.52.5322.48328%28%29%r解得：解得：r = 28.65%投資決策投資決策運用EXCE

38、L計算內(nèi)含報酬率投資決策投資決策優(yōu)優(yōu) 點點 考慮了資金的時間價值考慮了資金的時間價值 反映了投資項目的真實報酬率反映了投資項目的真實報酬率 概念易于理解概念易于理解 缺缺 點點 內(nèi)含報酬率法的計算過程比較復雜內(nèi)含報酬率法的計算過程比較復雜 內(nèi)含報酬率是一個相對值，報酬率最高內(nèi)含報酬率是一個相對值，報酬率最高不一定是最優(yōu)方案不一定是最優(yōu)方案內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點投資決策投資決策2內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則 獨立決策 內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。 互斥決策 選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。 投資決策投

39、資決策內(nèi)含報酬率法的缺陷：多個報酬率內(nèi)含報酬率法的缺陷：多個報酬率 某項目的每年現(xiàn)金流量如下，分別運用貼現(xiàn)率某項目的每年現(xiàn)金流量如下，分別運用貼現(xiàn)率為為-44%和和11.6%計算其計算其NPV01-910-6012-150123456012121212121 44%1 44%1 44%1 44%1 44%1 44%NPV67891012121212151 44%1 44%1 44%1 44%1 44%0123456012121212121 11.6%1 11.6%1 11.6%1 11.6%1 11.6%1 11.6%NPV67891012121212151 11.6%1 11.6%1 11.

40、6%1 11.6%1 11.6%投資決策投資決策（一）各種指標在投資決策中應用的變化趨勢（一）各種指標在投資決策中應用的變化趨勢1 1、2020世紀世紀5050年代的情況。據(jù)調(diào)查幾乎全部使年代的情況。據(jù)調(diào)查幾乎全部使用投資回收期等非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。用投資回收期等非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。2 2、2020世紀六七十年代的情況。運用貼現(xiàn)現(xiàn)金世紀六七十年代的情況。運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比重逐漸增加，非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指流量指標的比重逐漸增加，非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比重逐漸減少。標的比重逐漸減少。3 3、2020世紀世紀8080年代的情況。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標年代的情況。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的占主導地位。的占主導地位。

41、四、投資決策指標的比較四、投資決策指標的比較投資決策投資決策（二）（二）.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的原因貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的原因 考慮了資金的時間價值考慮了資金的時間價值 以企業(yè)的資本成本或必要報酬率為投資取以企業(yè)的資本成本或必要報酬率為投資取舍依據(jù)舍依據(jù),符合客觀實際符合客觀實際 四、投資決策指標的比較四、投資決策指標的比較（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較。、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較。這兩方法在多數(shù)情況結(jié)論一致，以下兩種情這兩方法在多數(shù)情況結(jié)論一致，以下兩種情況會產(chǎn)生差異：況會產(chǎn)生差異： 1）初始投資不一致。）初始投資不一致。 2）現(xiàn)

42、金流入時間不一致。）現(xiàn)金流入時間不一致。2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。當初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才不當初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才不一致。一致。投資決策投資決策貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。因此，在這三種評價方法中，的決策。因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是最好的評價方法是最好的評價方法。 投資決策投資決策投資決策投資決策投資決策方法的應用投資決策方法的應用一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策

43、二、投資期決策二、投資期決策三、資本限量決策三、資本限量決策投資決策投資決策1、要不要更新、要不要更新一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策2、用哪一項資產(chǎn)來更新、用哪一項資產(chǎn)來更新比較新舊資產(chǎn)給企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值比較新舊資產(chǎn)給企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值比較不同資產(chǎn)的給企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值比較不同資產(chǎn)的給企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值投資決策投資決策一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策設備采購費用等設備采購費用等修理費等修理費等其他費用其他費用如果舊設備銷售價格與賬如果舊設備銷售價格與賬面值不一致，可能引起所面值不一致，可能引起所得稅變化得稅變化舊設備現(xiàn)在的銷售價格舊設備現(xiàn)在的銷售價格原有資產(chǎn)變價原有資產(chǎn)變價收入收入

44、殘值收入殘值收入2如果殘值收入與賬面值不如果殘值收入與賬面值不一致，可能引起所得稅變一致，可能引起所得稅變化化殘值收入殘值收入1如果殘值收入與賬面值如果殘值收入與賬面值不一致，可能引起所得不一致，可能引起所得稅變化稅變化固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值收入收入收回的流動資金收回的流動資金收回流動資金收回流動資金終結(jié)期終結(jié)期凈利潤凈利潤2-+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本2-非現(xiàn)非現(xiàn)金收入金收入2凈利潤凈利潤1-+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本1-非非現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入1營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)期營業(yè)期墊付流動資金墊付流動資金墊付流動資金墊付流動資金新設備購買價格新設備購買價格固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資初始期初始期新設備新

45、設備舊設備舊設備項目項目投資決策投資決策新舊設備尚可使用年限相同新舊設備尚可使用年限相同差量分析法差量分析法新舊設備尚可使用年限不同新舊設備尚可使用年限不同最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值法一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策投資決策投資決策新舊設備尚可使用壽命相同新舊設備尚可使用壽命相同 【例】某公司考慮用一臺新設備來替代舊設備，以減少成【例】某公司考慮用一臺新設備來替代舊設備，以減少成本增加效益。如果繼續(xù)使用舊設備，現(xiàn)在需支付修理費用本增加效益。如果繼續(xù)使用舊設備，現(xiàn)在需支付修理費用5000元，公司所得稅稅率為元，公司所得稅稅率為25%，資本報酬率為，資本報酬率為10%，

46、不考慮其他因素影響。不考慮其他因素影響。項目舊設備新設備原價5000080000可用年限104已用年限60賬面凈值2000080000預期設備殘值市場價值010000現(xiàn)行價值3000080000每年收入5000060000每年付現(xiàn)成本2500020000每年折舊500018000投資決策投資決策計算繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值計算繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值殘值收入殘值收入如果殘值收入與賬面值如果殘值收入與賬面值不一致，可能引起所得不一致，可能引起所得稅變化稅變化固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入收回流動資金收回流動資金終結(jié)期終結(jié)期20000200002000020000凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-

47、非非現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)期營業(yè)期墊付流動資金墊付流動資金-5000修理費等修理費等其他費用其他費用原有資產(chǎn)變價收入原有資產(chǎn)變價收入固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資初始期初始期12340項目項目10%,4200005000NPVPVIFA20000 3.1699500063398500058398投資決策投資決策計算使用新設備的凈現(xiàn)值計算使用新設備的凈現(xiàn)值項目項目01234初始初始期期固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資購買價格購買價格-80000原有資產(chǎn)變價原有資產(chǎn)變價收入收入舊設備現(xiàn)在的銷售價格舊設備現(xiàn)在的銷售價格舊設備銷售價格與賬面值舊設備銷售價格與賬面值不一致，可能引起所得稅不一致，

48、可能引起所得稅變化變化30000-2500其他費用其他費用設備采購費用等設備采購費用等墊付流動資金墊付流動資金營業(yè)營業(yè)期期營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)非現(xiàn)金收入金收入34500345003450034500終結(jié)終結(jié)期期收回流動資金收回流動資金固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值收入收入殘值收入殘值收入如果殘值收入與賬面值不如果殘值收入與賬面值不一致，可能引起所得稅變一致，可能引起所得稅變化化10000-50010%,410%,452500345009500NPVPVIFAPV 5250034500 3.16999500 0.683 52500 109361.556488

49、.50 63350.05投資決策投資決策在可使用壽命相同時，可以計算兩個在可使用壽命相同時，可以計算兩個方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案選擇凈現(xiàn)值大的方案差量分析法差量分析法ABNCFNCFNCF將兩個方案的現(xiàn)金流量進行差額比較將兩個方案的現(xiàn)金流量進行差額比較然后計算現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值然后計算現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值NPVNPVNCF0ABNPVNPVNPVA如果，則說明， 方案可行投資決策投資決策計算兩者現(xiàn)金流量差額計算兩者現(xiàn)金流量差額繼續(xù)使用舊設備繼續(xù)使用舊設備01234初始期初始期固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資原有資產(chǎn)變價收入原有資產(chǎn)變價收入其他費用其他費用-5000墊付流動資

50、金墊付流動資金營業(yè)期營業(yè)期營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量20000200002000020000終結(jié)期終結(jié)期收回流動資金收回流動資金固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入使用新設備使用新設備01234初始期初始期固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-80000原有資產(chǎn)變價收入原有資產(chǎn)變價收入27500其他費用其他費用墊付流動資金墊付流動資金營業(yè)期營業(yè)期營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量34500345003450034500終結(jié)期終結(jié)期收回流動資金收回流動資金固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入9500投資決策投資決策計算流量差額及其現(xiàn)值使用新設備使用新設備-繼續(xù)使用舊設備繼續(xù)使用舊設備01234初始期初始期固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投

51、資-80000原有資產(chǎn)變價收入原有資產(chǎn)變價收入27500其他費用其他費用5000墊付流動資金墊付流動資金營業(yè)期營業(yè)期營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量14500145001450014500終結(jié)期終結(jié)期收回流動資金收回流動資金固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入9500合計合計-475001450014500145002350010%,410%,447500 145009500NPVPVIFAPV 47500 14500 3.16999500 0.683 4952.0563350.05NPV新58398NPV 舊投資決策投資決策新舊設備尚可使用壽命不同新舊設備尚可使用壽命不同 【例】某公司考慮用一臺新設備來

52、替代舊設備，以減少成【例】某公司考慮用一臺新設備來替代舊設備，以減少成本增加效益。如果繼續(xù)使用舊設備，現(xiàn)在需支付修理費用本增加效益。如果繼續(xù)使用舊設備，現(xiàn)在需支付修理費用5000元，公司所得稅稅率為元，公司所得稅稅率為25%，資本報酬率為，資本報酬率為10%，不考慮其他因素影響。不考慮其他因素影響。項目舊設備新設備原價5000080000可用年限108已用年限60賬面凈值2000080000預計殘值收入010000現(xiàn)行價值3000080000每年收入5000060000每年付現(xiàn)成本2500020000每年折舊50009000投資決策投資決策計算使用新設備的凈現(xiàn)值計算使用新設備的凈現(xiàn)值項目項目0

53、123-78初始初始期期固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資購買價格購買價格-80000原有資產(chǎn)變價原有資產(chǎn)變價收入收入舊設備現(xiàn)在的銷售價格舊設備現(xiàn)在的銷售價格舊設備銷售價格與賬面值舊設備銷售價格與賬面值不一致，可能引起所得稅不一致，可能引起所得稅變化變化30000-2500其他費用其他費用設備采購費用等設備采購費用等墊付流動資金墊付流動資金營業(yè)營業(yè)期期營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)非現(xiàn)金收入金收入32250322503225032250終結(jié)終結(jié)期期收回流動資金收回流動資金固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值收入收入殘值收入殘值收入如果殘值收入與賬面值不如果殘值收入與賬面值不一致，可

54、能引起所得稅變一致，可能引起所得稅變化化10000-50010%,810%,852500322509500NPVPVIFAPV 5250032250 5.33499500 0.4665 52500 172050.534431.75 123982.28投資決策投資決策最?。▔勖┕稊?shù)法最小（壽命）公倍數(shù)法4年8年A方案B方案4年NPV=58398NPV=58398NPV=123982.284158398+583981+10%NPV 舊85640.67123982.28NPV新投資決策投資決策年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值法4年8年A方案B方案NPV=58398NPV=123982.28將凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為壽

55、命期內(nèi)每年平均凈現(xiàn)值將凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為壽命期內(nèi)每年平均凈現(xiàn)值, i nNPVPVIFA10%,458398PVIFA舊年均凈現(xiàn)值583983.169918422.6610%,8123982.28PVIFA新年均凈現(xiàn)值123982.285.334923239.85投資決策投資決策營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)期營業(yè)收入不變時營業(yè)期營業(yè)收入不變時（收入（收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）-所得稅所得稅+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)金收入非現(xiàn)金收入所得稅所得稅=（收入（收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）X所得稅率所得稅率營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=（收入（收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-

56、非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）- （收入（收入-付付現(xiàn)成本現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）X所得稅所得稅+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)金收入非現(xiàn)金收入=（收入（收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）X（1-所得稅率）所得稅率）+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)金收入非現(xiàn)金收入投資決策投資決策營業(yè)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流量金流量營業(yè)期營業(yè)收入不變時營業(yè)期營業(yè)收入不變時=收入收入X（1-所得稅率）所得稅率） -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本X（1-所得稅率）所得稅率）-非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本X（1-所得稅率）所得稅率）+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本-非現(xiàn)金非現(xiàn)金收入收入=收入收入X（1-所得稅率）所得稅率） -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本X（1-所

57、得稅率）所得稅率）+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本X所得稅率所得稅率-非現(xiàn)金收入非現(xiàn)金收入=非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本X所得稅率所得稅率-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本X（1-所得稅率）所得稅率）投資決策投資決策企業(yè)用于投資的資金是有限的，不可能企業(yè)用于投資的資金是有限的，不可能投資于所有可行項目。投資于所有可行項目。方法應用：方法應用：按現(xiàn)值指數(shù)大小，結(jié)合凈現(xiàn)值高低排序按現(xiàn)值指數(shù)大小，結(jié)合凈現(xiàn)值高低排序選擇使凈現(xiàn)值總額達到最大的投資組合。選擇使凈現(xiàn)值總額達到最大的投資組合。資本限量決策資本限量決策投資決策投資決策項 目初始投資現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值C2001.5100A3001.4120E1001.330D1001.2222B2001.240投資總額為投資總額為200萬元時萬元時投資總額為投資總額為300萬元時萬元時投資總額為投資總額為400萬元時萬元時投資總額為投資總額為500萬元時萬元時投資總額為投資總額為600萬元時萬元時投資總額為投資總額為700萬元時萬元時投資總額為投資總額為800萬元時萬元