國際金融學(xué)課程論文 人民幣匯率探析

1、人民幣匯率探析摘要：近年來人們幣匯率受到國內(nèi)外的高度關(guān)注。文章以影響匯率變動(dòng)的因素為開端，通過剖析匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響，進(jìn)而具體到人民幣匯率升值對我國經(jīng)濟(jì)的利弊分析，并深入探究人民幣對外升值、對內(nèi)貶值的原因，最后得出我國2005年以來人民幣匯率制度改革的合理性，并指出它的不足，進(jìn)而就如何進(jìn)一步進(jìn)行改革提出自己的看法。   關(guān)鍵詞：匯率；影響因素；人民幣對內(nèi)升值、對外貶值；正面影響；負(fù)面影響  ；匯率制度改革一、影響匯率變動(dòng)的主要因素（一）基本經(jīng)濟(jì)因素1、經(jīng)濟(jì)增長率的影響一般來說，一國貨幣的匯率變動(dòng)反映了該國經(jīng)濟(jì)增長情況。高經(jīng)濟(jì)增長率會推動(dòng)本國貨幣匯率的上升，而低增

2、長率則會造成本國匯率下跌。經(jīng)濟(jì)增長率對匯率影響是多方面的：首先，一國經(jīng)濟(jì)增長率高，而出口不變時(shí)，該國經(jīng)濟(jì)增長是內(nèi)需型增長，國民收入增長，國內(nèi)需求水平的提高，將增加該國的進(jìn)口，從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差，有可能使本幣匯率下跌。其次，如果一國經(jīng)濟(jì)增長是出口導(dǎo)向型增長，經(jīng)濟(jì)增長是為了生產(chǎn)更多的出口產(chǎn)品，則出口的增長會彌補(bǔ)進(jìn)口的增加，并吸引外資的流入，這種增長模式有可能使本幣匯率看漲。最后，一國經(jīng)濟(jì)增長快，意味著勞動(dòng)生產(chǎn)率提高較快，成本降低，本國產(chǎn)品的競爭能力提高，有利于增加出口，抑制進(jìn)口。同時(shí)，較高的經(jīng)濟(jì)增長率使得該國貨幣在外幣市場上被看好，因而，該國貨幣匯率也由于上升的趨勢。總之，從長期來看，經(jīng)濟(jì)實(shí)力增

3、強(qiáng)、勞動(dòng)生產(chǎn)率高，該國匯率會看漲；反之，該國匯率會下跌。2、通貨膨脹率的影響一國通貨膨脹率高于其他國家，該國貨幣購買力下降，單位貨幣價(jià)值量減少，該國貨幣匯率趨于下跌；反之，則上漲。在紙幣流通的條件下，兩國貨幣之間的購買力比較決定了兩國貨幣的匯率。通貨膨脹率對匯率走勢的影響不是直接表現(xiàn)出來的，而是通過國際收支的調(diào)整間接地發(fā)揮作用：一方面，它可以提高商品勞務(wù)的外幣價(jià)格，消弱其國際競爭力，從而影響貿(mào)易收支、勞務(wù)收支乃至影響國際收支的平衡，繼而影響匯率走勢。另一方面，通貨膨脹不僅影響到一國的進(jìn)出口貿(mào)易，還會降低該國的實(shí)際利率（實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹），阻礙資本流入，刺激資本外流。此外，它還通過人

4、們對物價(jià)、利率、匯率的預(yù)期心理、投機(jī)心理，從而影響市場外匯供求關(guān)系，進(jìn)而影響匯率走勢。通貨膨脹率對匯率走勢的影響時(shí)滯較長，要經(jīng)歷幾個(gè)月才會反映出來。但是，它對匯率走勢的影響力是比較持久的。3、國際收支差額一國國際收支出現(xiàn)逆差，就會引起外國對該順差國貨幣的需求增加和外國貨幣供應(yīng)的增加，從而引起順差國匯率的上升。反之，當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差，就會引起國內(nèi)外對外幣的需求增加和外幣的供應(yīng)增加，進(jìn)而導(dǎo)致順差國匯率下跌。4、利率的影響利率是影響匯率走勢的短期因素。一國利率上升，使持有該種貨幣的的利息收益增加，可能導(dǎo)致國際資本的流入，造成對該國貨幣的需求增加，從而引起本幣匯率的上升；反之，一國利率下降，會導(dǎo)

5、致資本外流，增加對外國貨幣的需求，導(dǎo)致本幣匯率的下跌。匯率走勢的規(guī)律，從長期看，它取決經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率和國際收支狀況，他們是決定匯率變化的基本經(jīng)濟(jì)因素。而利率水平和實(shí)際利率差異則是外匯市場短期波動(dòng)的主要因素。（二）中央銀行干預(yù)與政策調(diào)整因素中央銀行干預(yù)外匯市場的手段主要有三種：一是直接入市干預(yù)外匯市場；而是調(diào)整本國的匯率政策和貨幣政策，以期通過利率變動(dòng)來影響匯率；三是對資本流動(dòng)實(shí)行外匯管制。首先，當(dāng)一國貨幣持續(xù)大幅下跌時(shí)，該國中央銀行就拋外幣、夠本幣，以支持本幣匯率回升；反之，本幣匯率一直堅(jiān)挺，則拋本幣、購?fù)鈳?，以阻止上升。其次，中央銀行貨幣政策的主要形式是改變經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣供應(yīng)量。如

6、果采取緊縮的貨幣政策，利率上升，會吸引各國游資的涌入，該國貨幣匯率堅(jiān)挺。反之，貨幣會貶值。此外，中央財(cái)政政策也會對匯率走勢產(chǎn)生影響。當(dāng)政府支出增加時(shí)，對貨幣的需求量也相應(yīng)增加，在貨幣供給不變的情況下，會引起匯率上升；反之，當(dāng)政府支出增加，相應(yīng)增加貨幣供給量，就會使貨幣貶值，匯率下降。（三）政治與新聞因素 政治素的內(nèi)容很廣，包括政局的穩(wěn)定、政權(quán)的更迭、政變或戰(zhàn)爭、政府官員丑聞或下臺、政策的連續(xù)性、政府的外交政策等。每一個(gè)國家政局的不穩(wěn)定都會打擊該國貨幣的匯率。當(dāng)某一重大國際事件發(fā)生時(shí)，外匯匯率漲落幅度會經(jīng)常性地超過股市和債券市場的變化。新聞因素也是影響匯率的一種突發(fā)性因素。重要的新聞消息入市，如

7、政府首腦患病或辭職、自然災(zāi)害等，都將打破匯率的穩(wěn)定走勢，使外匯市場發(fā)生波動(dòng)，新聞因素對外匯市場的沖擊是經(jīng)常的和大量的。（四）市場預(yù)期心理和投機(jī)因素當(dāng)投資者預(yù)期某種貨幣匯率將上升時(shí)，即使一些利好因素微不足道，他也會大量買進(jìn)，市場對該貨幣的需求量會大增，從而促使該貨幣匯率上升；當(dāng)預(yù)期某種貨幣將看跌時(shí)，投資者大量拋售該國貨幣，使該國貨幣匯率下跌。市場預(yù)期心理對匯市的影響是短期的。國際游資的投機(jī)活動(dòng)也會給匯率市場帶來頻繁波動(dòng)，各種基金和投資銀行是外匯市場的投機(jī)活動(dòng)主角，他們有時(shí)憑借其影響力制造輿論假象，在外匯市場上興風(fēng)作浪，以牟取高額利潤。市場上的投機(jī)活動(dòng)導(dǎo)致外匯供求嚴(yán)重失衡，使匯率波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了合理

8、的幅度。二、匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響對進(jìn)出口的影響：在其他條件不變的前提下，一國貨幣匯率下跌，該國出口商品以外幣表示的價(jià)格下降，從而使外國對該國出口商品的需求增加，這將有利于該國商品的出口。同時(shí)，該國貨幣匯率下跌后，以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上升，限制了該國的進(jìn)口。貨幣的貶值起到了刺激出口和限制進(jìn)口的雙重作用對資本流動(dòng)的影響：對長期資本流動(dòng)來說，在其他條件不變的前提下，如果有人預(yù)計(jì)一國貨幣貶值是短期的，那么他可能吸引長期資本流入本國。因?yàn)樗軌蚴挂欢康耐鈪R兌換更多的該國貨幣，等量的外資可以支配更多的實(shí)際資源，從而使在該國投資可以獲取更高的投資收益。若人們認(rèn)為一國貨幣貶值是長期的趨勢，那么他對長期資

9、本會起到相反的作用。從長期看，匯率上下波動(dòng)可以部分地相互抵消，所以貶值一般對長期資本流動(dòng)的影響較小。對短期資本流動(dòng)來說，貨幣貶值會導(dǎo)致短期資本外流。當(dāng)一國貨幣匯率開始下跌，以該國貨幣計(jì)值的金融資產(chǎn)的相對價(jià)值下降，人們會用該國貨幣兌換更多的他國貨幣，資本會大量移往外國，以防損失，引起大量資本外流。同時(shí)，貶值還會造成通貨膨脹預(yù)期，引起資本外流。對物價(jià)的影響：從進(jìn)出口的角度看，一國貨幣匯率下降導(dǎo)致進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升，并使國內(nèi)同類商品的價(jià)格上升。從出口角度看，一國貨幣匯率下降，首先會引起出口量擴(kuò)大。在國內(nèi)生產(chǎn)能力已經(jīng)得到充分利用的情況下，這會加劇國內(nèi)的供需關(guān)系，使出口商品的國內(nèi)價(jià)格上升。反之，一國貨

10、幣匯率上升，則有助于抑制本國的通貨膨脹。對利率的影響：匯率變動(dòng)主要通過影響物價(jià)和短期資本流動(dòng)兩條途徑影響利率。貨幣貶值會擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，引起國內(nèi)物價(jià)水平上升，促使利率水平下降。一國貨幣匯率下降，往往會激發(fā)人們產(chǎn)生進(jìn)一步下降的心理，引起短期資本外流。國內(nèi)資本供給減少可能引起利率上升，如果人們預(yù)期匯率反彈，則他可能導(dǎo)致短期資本外流。對外匯儲備的影響：首先，要是某種儲備貨幣升值了，那么持有這種儲備貨幣的國家就會增加收益，而發(fā)行該貨幣的國家則會增加債務(wù)；如果某種儲備貨幣貶值，持有這種儲備貨幣的國家就會遭受損失。其次，從長期來看，儲備貨幣匯率的變動(dòng)可以改變外匯儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。匯率看漲的幣種，在外匯儲備中

11、的比重會提高；看跌的幣種在外匯儲備中的比重會下降。對國民收入、就業(yè)和旅游業(yè)的影響：如果貨幣貶值對進(jìn)出口貿(mào)易是正效應(yīng)，會加快本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，增加國民收入，擴(kuò)大就業(yè)。但貨幣貶值對國民收入的積極影響有個(gè)條件，只有在貨幣貶值能夠改善國際收支的情況下才能產(chǎn)生。如果本幣對外升值，外國旅游者就會花費(fèi)更多的貨幣，致使一些人取消旅游計(jì)劃，同時(shí)會刺激本國人出國旅游的興趣。本幣匯率下跌，外幣的購買力相對提高，會吸引外國旅游者。對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響：匯率的變動(dòng)是雙向的，本幣匯率下降，就意味著他國貨幣匯率上升，會導(dǎo)致他國國際收支逆差，經(jīng)濟(jì)增長減緩，由此招致其他國家的抵制和報(bào)復(fù)，也掀起貨幣貶值和貿(mào)易保護(hù)主義。三、人民

12、幣對外貶值、對內(nèi)升值的原因分析近階段，人民幣持續(xù)、緩慢升值與通貨膨脹并存的趨勢越來越突出，以下是最近人民幣匯率的中間價(jià)，那么，是什么導(dǎo)致了人民幣對外不斷升值、對內(nèi)卻在貶值的狀況呢？人民幣匯率中間價(jià)日期美元?dú)W元日元港幣英鎊林吉特盧布日期052011-5-92011-5-102011-5-112011-5-122011-5-132011-5-162011-5-172011-5-182011-5-192011-5-202011-5-23首先是我國國際收支長期不平衡和巨額外匯儲備的影響。國際收支狀況是決定匯率趨勢的主導(dǎo)因素。一般情況下，國際收支逆差表明外匯供不應(yīng)求，將引起本幣貶值、外幣升值；反之，國際

13、收支順差則引起本幣升值、外幣貶值。我國自1994年來，國際收支始終保持經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差。在貿(mào)易順差規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，我國外匯儲備也在不斷增長，截至今年3月末，我國外匯儲備首次超3萬億美元，達(dá)到30447億美元，同比增長24.4%，是全球最大的外匯儲備國。外匯儲備規(guī)模的擴(kuò)大一方面增加了人民幣升值壓力，另一方面因?yàn)橥鈪R占款而增加的貨幣供應(yīng)量又加劇了國內(nèi)通貨膨脹的壓力。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長與美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)衰退趨勢的落差，也是影響匯率變化的重要原因。 其次是國內(nèi)利率水平不斷提高和加息預(yù)期的強(qiáng)化對匯率的影響。按照一般的邏輯，利率下降，國內(nèi)資本流出；利率上升，國外資本流入。這種由利差引起的套利活

14、動(dòng)是國際資本流動(dòng)的主要方式，而資本流動(dòng)將引起外匯市場供求變化，從而對匯率產(chǎn)生影響。我國不斷上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，而美國、歐洲的一些國家則連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，從而導(dǎo)致內(nèi)外利差進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣升值的壓力和趨勢被進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，外匯市場參與者對市場的判斷、市場交易人員心理預(yù)期以及交易者自身對市場走勢的預(yù)測都是影響匯率短期波動(dòng)的重要因素。受國內(nèi)較高物價(jià)水平的影響，目前市場普遍預(yù)期中央銀行將進(jìn)一步上調(diào)利率。在這種預(yù)期被不斷證實(shí)的條件下，加上受資產(chǎn)價(jià)格上漲的吸引，國際游資通過各種途徑流入我國的速度和規(guī)模都進(jìn)一步提高，促使人民幣升值速度加快。至于人民幣對內(nèi)貶值，首先是因?yàn)榘l(fā)行的貨幣太多，境外資本包括“熱錢”

15、大量流入，中央銀行需不斷發(fā)行貨幣來購買流入境內(nèi)的貨幣，這在一定程度上也助推了外匯儲備的快速增長。發(fā)行的貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)際流通所需要的貨幣，那么不可避免地會導(dǎo)致人民幣對內(nèi)貶值。其次是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式主要依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其是房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、建筑與建材等發(fā)展經(jīng)濟(jì)，一方面必然助長資產(chǎn)泡沫尤其是房地產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致本幣貶值，另一方面不能扭轉(zhuǎn)被動(dòng)局面，經(jīng)濟(jì)開始陷入不良循環(huán)。最后是民間資本缺乏新的投資渠道，除了炒作房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)之外，就沒有別的出路，這也是造成人民幣對內(nèi)貶值的重要原因。四、人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的利弊分析人民幣匯率升值的有利的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是刺激進(jìn)口增加，人民幣匯率升值，國外消費(fèi)品和生產(chǎn)

16、資料的價(jià)格比以前便宜，有利于降低進(jìn)口成本；二是有利于改善吸引外資的環(huán)境，人民幣匯率升值，可使已在華投資的外資企業(yè)的利潤增加，從而增強(qiáng)投資者的信心，促使其進(jìn)一步追加投資或進(jìn)行再投資；人民幣匯率升值將吸引大量外資進(jìn)入中國的資本市場，間接投資比重將進(jìn)一步增加。三是有利于減輕外債還本付息壓力，人民幣匯率的上升，未償還外債還本付息所需本幣的數(shù)量相應(yīng)減少，從而在一定程度上減輕了外債負(fù)擔(dān)。人民幣匯率升值給我國經(jīng)濟(jì)增長造成的負(fù)面影響也不容忽視，特別是在目前的情況下，人民幣匯率升值對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用較為突出：第一，抑制出口增長。人民幣匯率升值后，出口企業(yè)成本相應(yīng)提高。在國際市場價(jià)格保持不變的情況下，出口利潤的

17、下降將嚴(yán)重影響出口企業(yè)的積極性；如果出口企業(yè)為維持一定利潤而提高價(jià)格，則會削弱出口產(chǎn)品的國際競爭力，不利于出口的持續(xù)擴(kuò)大和產(chǎn)品在國際市場上占有率的提高。人民幣匯率升值將對我國大量勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的國際市場價(jià)格競爭力造成傷害。第二，將導(dǎo)致外債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著人民幣匯率的升值，將吸引大量資本流入中國資本市場，使我國的外債規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大。 第三，影響金融市場的穩(wěn)定。資本市場上活躍的多為國際游資，這部分資金規(guī)模大、流動(dòng)快、趨利性強(qiáng)，是造成金融市場動(dòng)蕩的潛在因素。在我國金融監(jiān)管體系有待進(jìn)一步健全、金融市場發(fā)展相對滯后的情況下，大量短期資本通過各種渠道，流入資本市場的逐利行為、易引發(fā)貨幣和金融危機(jī)，將

18、對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展造成不利影響。第四，影響貨幣政策的有效性。由于人民幣匯率面臨升值壓力，為保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，迫使中央銀行在外匯市場上大量買進(jìn)外匯，從而使以外匯占款的形式投放的基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加。從表面上來看，貨幣供應(yīng)量在持續(xù)增長，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)的差異卻造成資金使用效率低下，影響了貨幣政策的有效性。第五，增加就業(yè)壓力。由于目前我國提供新增就業(yè)機(jī)會的主要是出口企業(yè)和外資企業(yè)，人民幣升值將抑制或打擊出口，最終將影響到就業(yè)。在當(dāng)前我國就業(yè)形勢極其嚴(yán)峻的情況下，人民幣匯率升值將可能惡化就業(yè)形勢。五、2005年以來的人民幣匯率制度改革為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和金融的穩(wěn)定，2005年7月21日，我國對完善人

19、民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個(gè)貨幣籃子，同時(shí)參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化。實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，以市場供求為基礎(chǔ)，人民幣總體小幅升值。 保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定新人民幣匯率制度平穩(wěn)實(shí)施充分證明了“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”符合我國匯制改革主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的要求。人民幣匯率將以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定。2008年，我國適當(dāng)收窄了人民幣波動(dòng)幅度以應(yīng)對國際金融危

20、機(jī)，在國際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，許多國家貨幣對美元大幅貶值，而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定。 2010年6月19日，中國人民銀行新聞發(fā)言人表示中國人民銀行決定“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。 現(xiàn)行人民幣匯率制度雖然在一定程度上弱化人民幣的升值預(yù)期，有利于縮小國際收支差距，對于我國金融市場的維護(hù)都起到了一定的作用，但從一些層面方面看，這一匯率制度依然存在諸多不足之處，比如人民幣匯率因素貿(mào)易巨額順差關(guān)系太過密切，“外需”變身為“內(nèi)需”將推動(dòng)國內(nèi)資產(chǎn)泡沫迅速形成，還有一旦人民幣匯率出現(xiàn)拐點(diǎn)，升值預(yù)期的消失將導(dǎo)致投機(jī)人民幣升值的外資大量出逃等，這些問題都需逐步加以完善。從長遠(yuǎn)來看

21、人民幣匯率應(yīng)適用浮動(dòng)匯率安排，而近中期內(nèi)應(yīng)完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，應(yīng)有計(jì)劃、分步驟地推進(jìn)改革，并輔之以其它配套改革措施。并在這一改革過程中，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，靈活調(diào)整改革步伐。在增加匯率彈性的同時(shí)，還應(yīng)切實(shí)提高貨幣政策的獨(dú)立性。通過實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定，來支持金融穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定，這是我國人民幣改革的方向所在，也是中心所在。首先，逐步完善人民幣匯率的市場環(huán)境?，F(xiàn)今，我國人民幣匯率形成的市場機(jī)制存在很多不完善之處，比如目前中央銀行處于頻繁入市干預(yù)和托盤的被動(dòng)局面，銀行還未建立做市商交易制度等。在改革的道路上，我們應(yīng)當(dāng)嘗試建立市場化條件下的央行外匯市場干預(yù)模式，改進(jìn)央行匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，建立一套標(biāo)準(zhǔn)的干預(yù)模式，給市場一個(gè)比較明確的干預(yù)信號，盡量減少直接干預(yù)，讓市場主體通過自主交易形成公平價(jià)格，強(qiáng)化央行的服務(wù)職能。其次，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的可兌換性。中國自1996年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，由于種種因素的制約，人民幣資本項(xiàng)目仍不可兌換，這樣以來，在外匯市場上，人民幣不可能實(shí)現(xiàn)真正的自由兌換，這是與我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力所不吻合的