外匯與匯率-1

1、第二章外匯與匯率第二章外匯與匯率第一節(jié)基本概念第一節(jié)基本概念一、外匯的定義一、外匯的定義w指外幣和以外幣表示的用于國際結(jié)算的指外幣和以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付憑證。支付憑證。w外匯可分為自由外匯和記賬外匯。外匯可分為自由外匯和記賬外匯。w成為外匯的三個(gè)條件：成為外匯的三個(gè)條件：自由兌換性、普遍接受性、可償付性自由兌換性、普遍接受性、可償付性w成為自由外匯的三個(gè)條件：成為自由外匯的三個(gè)條件：經(jīng)常項(xiàng)目資金轉(zhuǎn)移不加限制、單一匯率制、經(jīng)常項(xiàng)目資金轉(zhuǎn)移不加限制、單一匯率制、可贖回性可贖回性二、匯率二、匯率w是一國貨幣單位用另一國貨幣單位所表是一國貨幣單位用另一國貨幣單位所表示的價(jià)格，即各國貨幣之間相

2、互交換時(shí)示的價(jià)格，即各國貨幣之間相互交換時(shí)換算的比率。換算的比率。w固定數(shù)量的貨幣叫基本貨幣，變動數(shù)量固定數(shù)量的貨幣叫基本貨幣，變動數(shù)量的叫報(bào)價(jià)貨幣。的叫報(bào)價(jià)貨幣。w1 USD = 6.4728 RMB1 USD = 6.4728 RMBwUSDUSD是基本貨幣，是基本貨幣，RMBRMB是報(bào)價(jià)貨幣。是報(bào)價(jià)貨幣。w匯率值指匯率值指6.47286.4728w（一）直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）（一）直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）w指以一定單位的外匯貨幣為基準(zhǔn)，來計(jì)指以一定單位的外匯貨幣為基準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)付多少本國貨幣。算應(yīng)付多少本國貨幣。w直接標(biāo)價(jià)法下，外幣為基本貨幣，本幣直接標(biāo)價(jià)法下，外幣為基本貨幣，本幣為報(bào)

3、價(jià)貨幣。為報(bào)價(jià)貨幣。w（二）間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）（二）間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）w指以一定單位的本幣為基準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)指以一定單位的本幣為基準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收多少外幣。收多少外幣。w在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣為報(bào)價(jià)貨幣，本在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣為報(bào)價(jià)貨幣，本幣為基本貨幣。幣為基本貨幣。w（三）美元標(biāo)價(jià)法（三）美元標(biāo)價(jià)法w以美元為固定值，以美元為固定值，計(jì)算折合成若干其計(jì)算折合成若干其他貨幣的標(biāo)價(jià)法。他貨幣的標(biāo)價(jià)法。w美元標(biāo)價(jià)法下，哪種美元標(biāo)價(jià)法下，哪種貨幣是基本貨幣？哪貨幣是基本貨幣？哪種貨幣是報(bào)價(jià)貨幣？種貨幣是報(bào)價(jià)貨幣？三、匯率的種類三、匯率的種類w（一）買入?yún)R率（買入價(jià)）和賣出匯率（一）買入?yún)R率（買入

4、價(jià)）和賣出匯率（賣出價(jià)）（賣出價(jià)）w（二）基本匯率和套算匯率（二）基本匯率和套算匯率w（三）雙邊匯率和有效匯率（三）雙邊匯率和有效匯率w（四）即期匯率（現(xiàn)匯匯率）和遠(yuǎn)期匯（四）即期匯率（現(xiàn)匯匯率）和遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率）率（期匯匯率）四、匯率的閱讀四、匯率的閱讀w表表2 21 1：直接標(biāo)價(jià)法匯率：直接標(biāo)價(jià)法匯率w9 9月月1010日中間價(jià)買入價(jià)日中間價(jià)買入價(jià)/ /賣出價(jià)賣出價(jià)1 1個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期wEUR 1.6920 918EUR 1.6920 918-922 1.6890-922 1.6890wUK (UK () 1.6812 808) 1.6812 808-816-816 1.67861.

5、6786wFRFFRF 5.67505.6750 740740-760-760 5.66505.6650wHKDHKD 7.7495 490 7.7495 490-500-500 7.76407.7640w幣種交易單位中間價(jià)現(xiàn)匯現(xiàn)鈔賣出價(jià)幣種交易單位中間價(jià)現(xiàn)匯現(xiàn)鈔賣出價(jià)w買入價(jià)買入價(jià)買入價(jià)買入價(jià)美元（USD)100630.00628.61623.57631.13港幣(HKD)10081.1080.9280.3581.25歐元(EUR)100832.67829.17802.94835.83英鎊(GBP)100996.98992.79961.391000.77日元(JPY)1007.627.597

6、.357.65w表表2 22 2：遠(yuǎn)期匯率升貼水報(bào)價(jià)方式：遠(yuǎn)期匯率升貼水報(bào)價(jià)方式wUSD/RMBw即期匯率即期匯率 6.28466.3258w1個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期5781 w3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期74100w6個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期64140w9個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期6224w12個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期5118說明：說明：w左小右大時(shí)，基本貨幣升水，加升水；左大右左小右大時(shí)，基本貨幣升水，加升水；左大右小時(shí)，基本貨幣貼水，減貼水。小時(shí)，基本貨幣貼水，減貼水。w原則是，買入價(jià)和賣出價(jià)的差是擴(kuò)大的，風(fēng)險(xiǎn)原則是，買入價(jià)和賣出價(jià)的差是擴(kuò)大的，風(fēng)險(xiǎn)增大，利差增大。增大，利差增大。第二節(jié)匯率的決定理論第二節(jié)匯率的決定理論一、金本

7、位下匯率的決定一、金本位下匯率的決定w（一）鑄幣平價(jià)（一）鑄幣平價(jià)w指兩國貨幣含金量之比，是金幣本位制度下決指兩國貨幣含金量之比，是金幣本位制度下決定匯率的基礎(chǔ)。定匯率的基礎(chǔ)。（二）黃金輸送點(diǎn)（二）黃金輸送點(diǎn)w1 1、定義、定義w金幣本位制度下，匯率在黃金輸送點(diǎn)區(qū)金幣本位制度下，匯率在黃金輸送點(diǎn)區(qū)間波動。間波動。w黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià)黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià)單位單位基本貨幣黃金運(yùn)送費(fèi)用基本貨幣黃金運(yùn)送費(fèi)用w對基本貨幣所屬國而言，對基本貨幣所屬國而言，“+”+”為黃金輸為黃金輸入點(diǎn)，入點(diǎn)，“”為黃金輸出點(diǎn)。為黃金輸出點(diǎn)。2 2、解釋、解釋w w 英國銀行英國銀行 黃金黃金 美國銀行美國銀行 w 英鎊與黃

8、金英鎊與黃金 美元與黃金美元與黃金w w英鎊英鎊 美元美元w 金融市場金融市場w 英鎊與美元英鎊與美元 w英鎊換美元有兩種途徑，一種通過金融英鎊換美元有兩種途徑，一種通過金融市場，不會引起跨國黃金流動；一種通市場，不會引起跨國黃金流動；一種通過向英國銀行兌換黃金，運(yùn)到美國，再過向英國銀行兌換黃金，運(yùn)到美國，再向美國銀行換美元，這會引起跨國黃金向美國銀行換美元，這會引起跨國黃金流動。流動。w英鎊換黃金同樣也有兩種途徑，一種會英鎊換黃金同樣也有兩種途徑，一種會引起跨國黃金流動，一種不會引起跨國引起跨國黃金流動，一種不會引起跨國黃金流動。黃金流動。w（1 1）1 1英鎊英鎊4.86654.8665美

9、元美元w1 1英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為0.030.03美元美元w如果是換美元的話，通過金融市場可換如果是換美元的話，通過金融市場可換4.86654.8665美元，通過黃金流動，只能換美元，通過黃金流動，只能換4.83654.8365美元，因此，人們選擇金融市場，美元，因此，人們選擇金融市場，這樣不會引起黃金跨國流動。這樣不會引起黃金跨國流動。w（2 2）1 1英鎊英鎊4.83604.8360美元美元w此時(shí)，人們在金融市場中用英鎊兌換美此時(shí)，人們在金融市場中用英鎊兌換美元，可換元，可換4.83604.8360美元，而通過黃金運(yùn)輸美元，而通過黃金運(yùn)輸來兌換，可兌換來兌換，可兌換4.8365

10、4.8365美元，可多兌換美元，可多兌換0.00050.0005美元。美元。w結(jié)果，黃金從英國流出，流向美國，金結(jié)果，黃金從英國流出，流向美國，金融市場中美元數(shù)量增加，英鎊數(shù)量減少，融市場中美元數(shù)量增加，英鎊數(shù)量減少，美元貶值，英鎊升值。美元貶值，英鎊升值。w（3 3）1 1英鎊英鎊4.89704.8970美元美元w持有英鎊的人不會直接向英國銀行兌換持有英鎊的人不會直接向英國銀行兌換黃金，而是在金融市場中換美元，再向黃金，而是在金融市場中換美元，再向美國銀行換黃金，運(yùn)回英國。美國銀行換黃金，運(yùn)回英國。思考題：思考題：w如果某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，金如果某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，金融市場中的匯率是融市場中的匯率是1 1英

11、鎊英鎊4.83004.8300美美元，一投機(jī)商手里擁元，一投機(jī)商手里擁有有100100萬英鎊，可否萬英鎊，可否套利，獲利多少？套利，獲利多少？二、國際借貸理論二、國際借貸理論w（一）國際借貸說（一）國際借貸說w戈遜戈遜18611861年年w內(nèi)容：內(nèi)容：1 1、匯率的變化是由外匯資金供求決定、匯率的變化是由外匯資金供求決定的，而外匯供求又是由商品和資本在國際間流的，而外匯供求又是由商品和資本在國際間流動而發(fā)生的國際借貸引起的。動而發(fā)生的國際借貸引起的。2 2、國際借貸分、國際借貸分為流動借貸和固定借貸。為流動借貸和固定借貸。3 3、匯率的變動取決、匯率的變動取決于流動借貸情況。當(dāng)一國債權(quán)大于債務(wù)

12、時(shí)，本于流動借貸情況。當(dāng)一國債權(quán)大于債務(wù)時(shí)，本幣升值。反之亦然。幣升值。反之亦然。w缺陷：缺陷：w外匯供求理論只適應(yīng)自由外匯市場情況。外匯供求理論只適應(yīng)自由外匯市場情況。w對匯率決定和變動的本質(zhì)原因沒有透徹對匯率決定和變動的本質(zhì)原因沒有透徹地分析。地分析。（二）國際收支說（二）國際收支說w1 1、凱恩斯主義的匯率理論、凱恩斯主義的匯率理論w匯率決定于國際收支，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目。匯率決定于國際收支，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目。而國際收支又取決一國的國民收入。資而國際收支又取決一國的國民收入。資本與金融項(xiàng)目對匯率也有一定的影響。本與金融項(xiàng)目對匯率也有一定的影響。本國利率水平上升，本幣匯率上升。本國利率水平上升，

13、本幣匯率上升。w2 2、新凱恩斯主義的匯率理論、新凱恩斯主義的匯率理論w匯率取決于外匯的供求，而經(jīng)常項(xiàng)目的匯率取決于外匯的供求，而經(jīng)常項(xiàng)目的變動是決定外匯供求的最主要的因素，變動是決定外匯供求的最主要的因素，經(jīng)常項(xiàng)目的變動受兩國國民收入、兩國經(jīng)常項(xiàng)目的變動受兩國國民收入、兩國物價(jià)水平、兩國貨幣匯率預(yù)期三大因素物價(jià)水平、兩國貨幣匯率預(yù)期三大因素影響。影響。w3 3、評價(jià)：、評價(jià)：w正：國際收支是匯率變動的一個(gè)重要因正：國際收支是匯率變動的一個(gè)重要因素。素。w負(fù)：不完全。只指出了匯率與其他經(jīng)濟(jì)負(fù)：不完全。只指出了匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量存在聯(lián)系，但未深入。變量存在聯(lián)系，但未深入。三、購買力平價(jià)理論三、購

14、買力平價(jià)理論( (一價(jià)定律一價(jià)定律) )w（一）內(nèi)容（一）內(nèi)容指兩國貨幣的匯率主要是由兩國貨幣的指兩國貨幣的匯率主要是由兩國貨幣的購買力決定的。購買力由物價(jià)水平表示。購買力決定的。購買力由物價(jià)水平表示。1 1、絕對購買力平價(jià)理論。、絕對購買力平價(jià)理論。w令令A(yù) A國貨幣為國貨幣為RMBRMB，B B國貨幣為國貨幣為USDUSD。w1 1桌子桌子 = 15(P= 15(PA A)RMB = 2.5(P)RMB = 2.5(PB B)USD)USDw則則1USD = 15/2.5 RMB = P1USD = 15/2.5 RMB = PA A/ P/ PB B RMB RMBw其中，其中，P PA

15、 A/ P/ PB B 就是匯率。就是匯率。w若設(shè)定若設(shè)定A A為本國，為本國，B B為外國，為外國，e e是直接標(biāo)價(jià)是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。法下的匯率。w令令e = Me = MB B/ M/ MA A ( (基本貨幣基本貨幣/ /報(bào)價(jià)貨幣報(bào)價(jià)貨幣) )w則則e = Pe = PA A/ P/ PB B （1 1）2 2、相對購買力平價(jià)理論、相對購買力平價(jià)理論w對（對（1 1）或取對數(shù)，再取差值：）或取對數(shù)，再取差值：we = pe = pA A - p - pB B we 0 lnee 0 lne1 1 lne lne0 0 e e1 1 e e0 0 we 0 lnee 0 lne1 1

16、lne lne0 0 e e1 1 e p pB B時(shí)，時(shí)，e 0e 0，本，本幣貶值，外幣升值，反之亦然。幣貶值，外幣升值，反之亦然。（二）評價(jià)（二）評價(jià)w正：（正：（1 1）簡便）簡便w（2 2）說明了匯率與物價(jià)的關(guān)系，有）說明了匯率與物價(jià)的關(guān)系，有其合理性。其合理性。w負(fù)：（負(fù)：（1 1）計(jì)量中存在技術(shù)困難，如何選）計(jì)量中存在技術(shù)困難，如何選取物價(jià)種類對計(jì)算結(jié)果有根本的影響取物價(jià)種類對計(jì)算結(jié)果有根本的影響w（2 2）無論是在長期還是短期，都存）無論是在長期還是短期，都存在干擾因素，使其不成立。在干擾因素，使其不成立。w應(yīng)用：應(yīng)用：w巨無霸指數(shù)（巨無霸指數(shù)（Big Mac indexBig

17、 Mac index）w應(yīng)考慮非貿(mào)易品和國民收入的差異應(yīng)考慮非貿(mào)易品和國民收入的差異四、利率平價(jià)理論四、利率平價(jià)理論( (無套利原理無套利原理) )w（一）內(nèi)容（一）內(nèi)容w潛在的條件：長期看，由于資本流動等潛在的條件：長期看，由于資本流動等因素，兩國利率趨同。因素，兩國利率趨同。w即期指存在利差時(shí)。遠(yuǎn)期指利率趨同時(shí)即期指存在利差時(shí)。遠(yuǎn)期指利率趨同時(shí)間。間。w匯率的遠(yuǎn)期升貼水等于兩國的利差。如匯率的遠(yuǎn)期升貼水等于兩國的利差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值，但在即期升值。反之亦然。期將貶值，但在即期升值。反之亦然。w1+1+IA A = (1+ =

18、(1+IB B) e) e1 1/ /e e0 0w令令e e1 1 / e / e0 0 =1 + e =1 + ewe 0e 0 e e1 1 e e0 0 we 0e 0 e e1 1 e IB B e 0 e 0 當(dāng)當(dāng)e e0 0不不變時(shí)，變時(shí)，e e1 1上升，即本幣遠(yuǎn)期貼水，上升，即本幣遠(yuǎn)期貼水，當(dāng)當(dāng)e e1 1不變時(shí)，不變時(shí)，e e0 0下降，即本幣即期升水。下降，即本幣即期升水。wIA=IB IAIBIAIBw t1 t2w觀點(diǎn)觀點(diǎn)1：A國利率上升后，匯率沒有馬上變國利率上升后，匯率沒有馬上變動，資金大量涌入，到動，資金大量涌入，到t2時(shí)刻，資金返回國時(shí)刻，資金返回國外時(shí)，匯率

19、才有所變化，因此，外時(shí)，匯率才有所變化，因此，e0不變，不變，e1上升，本幣遠(yuǎn)期貶值。上升，本幣遠(yuǎn)期貶值。w觀點(diǎn)觀點(diǎn)2：t1以前和以前和t2以后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有區(qū)以后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有區(qū)別，因此，匯率不變，當(dāng)利率上升時(shí)，資別，因此，匯率不變，當(dāng)利率上升時(shí)，資金大量涌入，會馬上導(dǎo)致本幣升值。金大量涌入，會馬上導(dǎo)致本幣升值。w當(dāng)然現(xiàn)實(shí)情況也有可能是兩種情形都發(fā)生。當(dāng)然現(xiàn)實(shí)情況也有可能是兩種情形都發(fā)生。（二）評價(jià)（二）評價(jià)w正：（正：（1 1）從資金流動角度說明了匯率與）從資金流動角度說明了匯率與利率的關(guān)系，利率的關(guān)系，w（2 2）由于利率變動是非常迅速的，又可）由于利率變動是非常迅速的，又可以對匯率產(chǎn)生

20、立竿見影的影響，所以，以對匯率產(chǎn)生立竿見影的影響，所以，該理論為中央銀行貨幣政策提供了依據(jù)。該理論為中央銀行貨幣政策提供了依據(jù)。w負(fù)：只考慮了利率的影響，忽略其他因負(fù)：只考慮了利率的影響，忽略其他因素。素。五、最適度貨幣區(qū)理論五、最適度貨幣區(qū)理論w（一）蒙代爾（一）蒙代爾論最適度貨幣區(qū)理論論最適度貨幣區(qū)理論w根據(jù)生產(chǎn)要素可否自由流動來劃分貨幣根據(jù)生產(chǎn)要素可否自由流動來劃分貨幣區(qū)域。區(qū)域。w在固定匯率制下，可以通過生產(chǎn)要素的在固定匯率制下，可以通過生產(chǎn)要素的自由流動來解決物價(jià)和就業(yè)問題。自由流動來解決物價(jià)和就業(yè)問題。w（二）麥金農(nóng)：按經(jīng)濟(jì)開放程度作為劃（二）麥金農(nóng)：按經(jīng)濟(jì)開放程度作為劃分最適度貨

21、幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。分最適度貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。w對一些相互經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系密切的開放經(jīng)對一些相互經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系密切的開放經(jīng)濟(jì)來說，組成一個(gè)貨幣區(qū)，相互之間保濟(jì)來說，組成一個(gè)貨幣區(qū)，相互之間保持匯率的穩(wěn)定，是十分有利的。持匯率的穩(wěn)定，是十分有利的。w（三）以金融高度一體化為標(biāo)準(zhǔn)（三）以金融高度一體化為標(biāo)準(zhǔn)w根據(jù)利率平價(jià)理論根據(jù)利率平價(jià)理論w（四）以通貨膨脹的相似性作為標(biāo)準(zhǔn)（四）以通貨膨脹的相似性作為標(biāo)準(zhǔn)w購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論六、貨幣主義的匯率理論六、貨幣主義的匯率理論w前提：存在高度發(fā)達(dá)的資本市場、高效前提：存在高度發(fā)達(dá)的資本市場、高效率的商品市場、高效率的外匯市場。率的商品市場、高效率的外匯市場。w內(nèi)容

22、：國內(nèi)貨幣供給內(nèi)容：國內(nèi)貨幣供給 需求時(shí)需求時(shí) 國內(nèi)國內(nèi)物價(jià)上漲物價(jià)上漲 國際商品套利國際商品套利 外幣匯外幣匯率上升。率上升。w即本國貨幣匯率變動成本國貨幣供給成即本國貨幣匯率變動成本國貨幣供給成反比。反比。w本國貨幣供給w本國物價(jià)wt 時(shí)間wt 時(shí)間w本國利率wt 時(shí)間wt 時(shí)間wM1wM0wP1wP0wi0w匯率we1we0w政策主張：貨幣的增長要控制在與政策主張：貨幣的增長要控制在與GNPGNP增增長率相一致的水平上，才能保持匯率的長率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定。穩(wěn)定。 w缺陷：過于絕對地把貨幣市場均衡與物缺陷：過于絕對地把貨幣市場均衡與物價(jià)相聯(lián)系，而忽略了影響物價(jià)的其他因價(jià)相

23、聯(lián)系，而忽略了影響物價(jià)的其他因素素 七、匯率的超調(diào)模型七、匯率的超調(diào)模型w前提：商品市場價(jià)格粘性，證券市場價(jià)前提：商品市場價(jià)格粘性，證券市場價(jià)格極具彈性。格極具彈性。w內(nèi)容：由于商品市場價(jià)格粘性的存在，內(nèi)容：由于商品市場價(jià)格粘性的存在，當(dāng)貨幣供給一次性增加以后，利率率先當(dāng)貨幣供給一次性增加以后，利率率先變動，價(jià)格緩慢變動，促使本幣匯率的變動，價(jià)格緩慢變動，促使本幣匯率的瞬時(shí)貶值程度大于其長期貶值程度。瞬時(shí)貶值程度大于其長期貶值程度。w本國貨幣供給wM1wM0wt 時(shí)間w 本國物價(jià)wP1wP0wt 時(shí)間w 本國利率wi0wi1wt 時(shí)間w匯率wt 時(shí)間we2we1we0八、資產(chǎn)組合平衡理論八、資

24、產(chǎn)組合平衡理論w前提：前提：金融市場上存在三種資產(chǎn)：本國貨幣、金融市場上存在三種資產(chǎn)：本國貨幣、本國債券、外國債券，三種資產(chǎn)并不是完全替本國債券、外國債券，三種資產(chǎn)并不是完全替代的，人們投資的比例取決于各種資產(chǎn)收益率代的，人們投資的比例取決于各種資產(chǎn)收益率的大小和財(cái)富總量的大小。的大小和財(cái)富總量的大小。w內(nèi)容：內(nèi)容：匯率是由資產(chǎn)組合決定的，也就是說，匯率是由資產(chǎn)組合決定的，也就是說，匯率是由本國貨幣、本國債券、外國債券市場匯率是由本國貨幣、本國債券、外國債券市場均衡共同決定的。即一切影響資產(chǎn)收益率的因均衡共同決定的。即一切影響資產(chǎn)收益率的因素及影響到財(cái)富總量的因素都會影響匯率水平。素及影響到財(cái)

25、富總量的因素都會影響匯率水平。wW = M + B + e *Fw貨幣需求是本國利率、外國利率的減函貨幣需求是本國利率、外國利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)。數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)。w本國債券需求是本國利率的增函數(shù)，是本國債券需求是本國利率的增函數(shù)，是外國利率的減函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。外國利率的減函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。w外國債券需求是本國利率的減函數(shù)，是外國債券需求是本國利率的減函數(shù)，是外國利率的增函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)外國利率的增函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。w即：即：w W Md (增加對貨幣的持有量增加對貨幣的持有量) ) i i w W Bd (增加對本國債券的持增加對本國債券的持有量有

26、量) ) PB i ( (債券價(jià)格與利率成反債券價(jià)格與利率成反比，這一點(diǎn)在貼現(xiàn)債券中尤為明顯比，這一點(diǎn)在貼現(xiàn)債券中尤為明顯) )w e *F (FS ) i i (即降低本國利率，即降低本國利率，以維持對外國債券的需求以維持對外國債券的需求)w反過來看：反過來看：wi i PB Bd Fd e wewiwMMwMSwMSwBBwBSwBSwewiwewiwFFwFSwFSwewiwMMwFFwBBwMMMM線移動原因，當(dāng)線移動原因，當(dāng)MSMS上升后，匯率不變情況下，上升后，匯率不變情況下，利率下降，利率不變情況下，本幣貶值，外匯利率下降，利率不變情況下，本幣貶值，外匯匯率上升。匯率上升。wBB

27、BB線移動原因：當(dāng)線移動原因：當(dāng)BSBS上升后，即供給增加，匯上升后，即供給增加，匯率不變時(shí)本國債券價(jià)格下降，利率上升；利率率不變時(shí)本國債券價(jià)格下降，利率上升；利率不變時(shí)，只有本幣貶值了，本國債券價(jià)格下降，不變時(shí)，只有本幣貶值了，本國債券價(jià)格下降，外國投資者才愿意增加對本國債券的持有量。外國投資者才愿意增加對本國債券的持有量。wFFFF線移動原因：從線移動原因：從FFFF國角度考慮，國角度考慮，F(xiàn)SFS上升后，上升后，F(xiàn)FFF國本幣貶值，即國本幣貶值，即BBBB國貨幣增值，即國貨幣增值，即e e下降。下降。表表1：匯率的資產(chǎn)組合模型結(jié)論：匯率的資產(chǎn)組合模型結(jié)論 利率匯率利率匯率資產(chǎn)供給絕對量增

28、加資產(chǎn)供給絕對量增加財(cái)政赤字下降貶值財(cái)政赤字下降貶值順差順差(外幣資產(chǎn)增加外幣資產(chǎn)增加)不變升值不變升值資產(chǎn)供給相對量增加資產(chǎn)供給相對量增加買進(jìn)本幣債券下降貶值買進(jìn)本幣債券下降貶值買進(jìn)外國債券下降貶值買進(jìn)外國債券下降貶值 第三節(jié)匯率的變動及影響第三節(jié)匯率的變動及影響一、影響匯率變動的因素一、影響匯率變動的因素w（一）影響匯率變動的長期因素（一）影響匯率變動的長期因素w1 1、國際收支、國際收支w一國國際收支順差，本幣有升值趨勢；一國國際收支順差，本幣有升值趨勢；一國國際收支逆差，本幣有貶值趨勢。一國國際收支逆差，本幣有貶值趨勢。2 2、通貨膨脹、通貨膨脹w本幣對內(nèi)貶值，會引起對外貶值。本幣對內(nèi)

29、貶值，會引起對外貶值。w3 3、經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)增長w需求拉上型的經(jīng)濟(jì)增長，其消費(fèi)上升也需求拉上型的經(jīng)濟(jì)增長，其消費(fèi)上升也較快，促進(jìn)進(jìn)口，本幣貶值；較快，促進(jìn)進(jìn)口，本幣貶值；w勞動生產(chǎn)率提高型的經(jīng)濟(jì)增長，產(chǎn)品更勞動生產(chǎn)率提高型的經(jīng)濟(jì)增長，產(chǎn)品更有競爭力，出口增加，因此，本幣升值。有競爭力，出口增加，因此，本幣升值。（二）影響匯率變動短期因素（二）影響匯率變動短期因素w1 1、資本流動、資本流動w國際資本大量流入，使外匯供給相對增國際資本大量流入，使外匯供給相對增加，本幣升值，反之，本幣貶值。加，本幣升值，反之，本幣貶值。w2 2、利率水平、利率水平w一國利率上升期間，短期內(nèi)會促使本幣一國利率上升

30、期間，短期內(nèi)會促使本幣升值。升值。w3 3、經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)政策w擴(kuò)張性政策，本幣貶值；緊縮性政策，擴(kuò)張性政策，本幣貶值；緊縮性政策，本幣升值。本幣升值。w4 4、政府干預(yù)、政府干預(yù)w5 5、心理預(yù)期、心理預(yù)期二、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響二、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響w（一）匯率變動對國際收支的影響（一）匯率變動對國際收支的影響w1 1、對貿(mào)易收支和服務(wù)業(yè)的影響、對貿(mào)易收支和服務(wù)業(yè)的影響w一般來說，本幣貶值一般來說，本幣貶值出口商品出口商品價(jià)格下降價(jià)格下降促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。有兩個(gè)局限性。有兩個(gè)局限性。環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)：（1 1）本幣貶值，進(jìn)口商品價(jià)格上升，）本幣貶值，進(jìn)口商品價(jià)格上升，生活成本（工資）和生產(chǎn)資料價(jià)格上升，生活成本（工資）和生產(chǎn)資料價(jià)格上升，出口商品價(jià)格也上升；出口商品價(jià)格也上升；（2 2）本幣貶值后，為購相同的外匯，）本幣貶值后，為購相同的外匯，中央銀行支付更多的本幣，貨幣供給量中央銀行支付更多的本幣，貨幣供給量上升，本國物價(jià)上升，不利出口；上升，本國物價(jià)上升，不利出口；環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)：不符合馬歇爾勒納條件不符合馬歇爾勒納條件w2 2、對資本流動的影響、對資本流動的影響w取決于人們的預(yù)期。取決于人們的預(yù)期。w如果人們認(rèn)為匯率變動是一次性的，那如果人們認(rèn)為匯率變動是一次性的，那一國貨幣貶值會吸引外資流入。如果不一國貨幣貶值會吸引外資流入。如果不是（即本幣未來還要貶值），