套期保值經(jīng)典案例十個(gè)

1、套期保值經(jīng)典案例十個(gè)案例一（成功）棕根油的套期保值棕植油在國內(nèi)完全是依賴進(jìn)口的植物油品種，因此，國內(nèi)棕植油的消費(fèi)完全依賴于貿(mào)易商進(jìn)口棕根油到國內(nèi)銷售。國內(nèi)貿(mào)易商在采購棕楣油的時(shí)候，就面臨著很大的不確定性。因此，在國內(nèi)棕楣油期貨推出之后，國內(nèi)貿(mào)易商就可選擇在國內(nèi)賣出相應(yīng)的棕楣油期貨合約進(jìn)行賣出保值。2007年10月10日，國內(nèi)某棕楣油貿(mào)易商，在國內(nèi)棕楣油現(xiàn)貨價(jià)格為8270元/噸的時(shí)候與馬來西亞的棕楣油供貨商簽定了1萬噸11月船期的棕楣油定貨合同，棕植油CNF價(jià)格為877美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計(jì)算出當(dāng)日的棕楣油進(jìn)口成本價(jià)在8223元/噸，按照計(jì)算可以從此次進(jìn)口中獲得47元/噸的利潤。由于從

2、定貨到裝船運(yùn)輸再到國內(nèi)港口的時(shí)間預(yù)計(jì)還要35天左右，如果價(jià)格下跌就會(huì)對進(jìn)口利潤帶來很大的影響。于是，該貿(mào)易商于10月10日在國內(nèi)棕楣油期貨市場賣出12月棕楣油合約1000手進(jìn)行保值，成交均價(jià)為8290元/噸。到11月15日，進(jìn)口棕楣油到港卸貨完備，該貿(mào)易商賣到10000噸棕楣油現(xiàn)貨，價(jià)格為7950元/噸；同時(shí)在期貨市場上買入1000手12月棕楣油合約進(jìn)行平倉，成交均價(jià)為7900元/噸。通過此次保值，該貿(mào)易商規(guī)避了棕楣油市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保住了該貿(mào)易商的47元/噸的進(jìn)口利潤并從期貨市場額外獲得了70萬元贏利。但這里需要強(qiáng)調(diào)的是，賣出套期保值關(guān)鍵在于銷售利潤的鎖定，其根本目的不在于賺多少錢，而在于價(jià)

3、格下跌中實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨價(jià)格走低，他必須承擔(dān)由此造成的損失。因此，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了未來的銷售利潤。案例二（失敗）鋁套期保值鄭州第二電纜廠客戶該客戶是鄭州市第二電纜生產(chǎn)企業(yè)，是制造電線電纜的專業(yè)廠家，集科研、生產(chǎn)于一體的大型股份制企業(yè)，主要生產(chǎn)高、中、低壓交聯(lián)聚乙烯絕緣電力電纜、PVC絕緣電力電纜、安全清潔電纜（環(huán)保型）、耐火和阻燃電纜等十多個(gè)品種。為了避免鋁價(jià)上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，該企業(yè)長期在期貨市場進(jìn)行買期保值，并在我鄭州營業(yè)部期貨賬戶上持有期鋁多頭頭2008年7月18日、22日分別買入鋁810合約30手、20手，成交價(jià)格分別為

4、19250和19150于9月5日以17090的價(jià)格平倉25手，以10月7日以13900的價(jià)格平倉25手。從套期保值的結(jié)果來看，期貨市場共計(jì)虧損185750元（手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)）。這是一次失敗的套期保值，因?yàn)樵谶M(jìn)行買期保值之后，現(xiàn)貨市場與期貨市場的鋁價(jià)都持續(xù)回落。隨著金融危機(jī)的影響逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，即便市場在進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季后，現(xiàn)貨需求也表現(xiàn)為旺季不旺。盡管前期期鋁價(jià)格較其他金屬價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，但隨著國際金融市場的動(dòng)蕩不斷加劇，國內(nèi)期鋁價(jià)格最終選擇了向下突破，進(jìn)入了下行軌道，結(jié)果導(dǎo)致現(xiàn)貨市場與期貨市場同時(shí)出現(xiàn)虧損。案例三（成功）棕植油套期保值漠河聯(lián)泰食品有限公司客戶香港中聯(lián)集團(tuán)公司是一家純外資性

5、質(zhì)的生產(chǎn)制造企業(yè)，公司的前身一一新加坡聯(lián)和集團(tuán)早于1993年開始在中國投資，先后在廈門、漫河、哈爾濱等城市興辦現(xiàn)代化的食品生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)膨化系列食品，產(chǎn)品銷往全國，在膨化食品行業(yè)享有較高的聲譽(yù)。漫河聯(lián)泰食品有限公司是中聯(lián)集團(tuán)的下屬公司，該公司每個(gè)月都需要買入300噸棕楣油、300噸白糖及1000余噸淀粉作為加工原料，采用即用即購的模式。2008年10月份過后，鄭州營業(yè)部一直與該公司保持聯(lián)系，及時(shí)溝通現(xiàn)貨情況和期貨行情，也使我們了解到該企業(yè)對于套期保值的認(rèn)可。國慶過后的暴跌行情結(jié)束后，期貨行情陷入盤整走勢，現(xiàn)貨價(jià)格個(gè)也在4300附近徘徊，市場需求雖無起色，但考慮到春節(jié)需求的因素，營業(yè)部建議該

6、公司在4500價(jià)格附近買入棕桐油期貨合約。該公司經(jīng)過內(nèi)部分析后，采納了我們的建議，在4500區(qū)域買入30手棕楣油905合約。之后，在馬盤棕楣油期貨上漲、國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品企穩(wěn)反彈帶動(dòng)下，國內(nèi)棕楣油期貨價(jià)格經(jīng)過幾周的盤整之后，選擇了向上突破，目標(biāo)直指5800-6000區(qū)域，而同時(shí)現(xiàn)貨棕楣油價(jià)格也同步上漲至現(xiàn)在的5500元/噸的價(jià)格附近。由于現(xiàn)貨上漲幅度小于期貨價(jià)格上漲幅度，該企業(yè)通過進(jìn)行買期套期保值有效地規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的成本增加的風(fēng)險(xiǎn)、案例四（失?。┿~套期保值某一用銅企業(yè)，2008年3月份按照生產(chǎn)銷售計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月需要用銅1000噸，由于近期銅價(jià)一路攀升，價(jià)格從年初的58000元/噸上漲到

7、3月初的69000元/噸，短短兩個(gè)月漲幅超過20%。企業(yè)估計(jì)未來銅價(jià)還會(huì)大幅上漲，又限于資金緊張，無法于目前價(jià)位買入1000噸銅。這個(gè)時(shí)候這家企業(yè)選擇在期貨市場上做多銅期貨的6月品種，按照現(xiàn)在的期貨價(jià)格68800元買入1000噸的期貨合約。而現(xiàn)貨價(jià)格并沒有再現(xiàn)一季度漲勢，并由于前期漲幅過高，3月至6月期間，銅價(jià)格出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。至U6月初，銅價(jià)已跌至6110沅/噸。企業(yè)從廠家拿到的現(xiàn)貨價(jià)格是61000元，成本節(jié)約69000-61000=8000元/噸。而企業(yè)在61300元將期貨多頭頭寸平倉，在期貨市場的虧損是為68800-61300=7500元/噸，大大稀釋了企業(yè)在現(xiàn)貨市場中的收益。從以上案

8、例看出，期貨市場雖為企業(yè)達(dá)到了保值的效果，但也使企業(yè)失去了在現(xiàn)貨市場上獲取收益的機(jī)會(huì)。企業(yè)在期貨操作中的主要失誤是，在市場供求發(fā)生顯著變化的情況下沒有意識(shí)到價(jià)格的反轉(zhuǎn)的趨勢，沒能及時(shí)的平倉案例五（成功）豆粕套期保值2004年，國際、國內(nèi)大豆現(xiàn)貨和期貨市場風(fēng)云變幻，國內(nèi)榨油企業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻考驗(yàn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也受到了空前的挑戰(zhàn)。2月，國內(nèi)豆粕價(jià)格受禽流感蔓延的沖擊下跌到2760元/噸附近。某一飼料廠在4月份需要使用豆粕1000噸，由于當(dāng)時(shí)的豆粕價(jià)格相對于進(jìn)口大豆加工來說，明顯偏低，飼料廠擔(dān)心后期隨著禽流感的好轉(zhuǎn)，豆粕價(jià)格將出現(xiàn)回升，從而導(dǎo)致其生產(chǎn)成本增加。為了鎖定其后期的豆粕采購成本，飼料廠

9、決定買入大連豆粕0405合約進(jìn)行套期保值。2月11日，飼料廠以2720元/噸價(jià)格買入100手豆粕0405合約（1手=10噸）。到了4月份，豆粕價(jià)格正如飼料企業(yè)所預(yù)料的那樣出現(xiàn)了上漲，價(jià)格上漲到3520元/噸，而此時(shí)0405豆粕合約價(jià)格也上漲到了3550元/噸。4月5日，該飼料廠以3520元/噸價(jià)格在現(xiàn)貨市場買進(jìn)1000噸豆粕，同時(shí)在期貨市場以3570元/噸賣出豆粕0405合約平倉（見表）?，F(xiàn)貨市場期貨市場2月11日豆粕銷售價(jià)格2760買入100手0405豆粕合約價(jià)格為27204月5日買入1000噸豆粕價(jià)格喂3520賣出100手0405豆粕合約價(jià)格為3570盈虧變化情況(2760-3520)*1

10、000=-76萬元(3570-2720)*1000=85萬元從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價(jià)格的上漲導(dǎo)致飼料廠的原料價(jià)格采購成本上升了76萬元，但買入套期保值操作產(chǎn)生了85萬元的利潤，在彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場成本上升的同時(shí)還獲得了9萬元的額外利潤。案例六（失?。┨炷z套期保值偃師大膠貿(mào)易商客戶該客戶屬于現(xiàn)貨市場中小貿(mào)易商，囤積一定數(shù)量的天膠現(xiàn)貨，以待價(jià)格上漲市拋出獲利。2008年初，為了應(yīng)對“次債危機(jī)”的后續(xù)影響，美國政府出臺(tái)了一系列諸如降息、退稅等救市政策，未來一個(gè)階段全球金融市場恐慌性氣氛講比剛過去的1月份有所緩和。進(jìn)入2月份以后天膠東南亞主產(chǎn)區(qū)也將迎來產(chǎn)膠淡季，國內(nèi)外現(xiàn)貨市場將對期貨價(jià)格給予更有力的支撐，根

11、據(jù)近兩年天膠期貨走勢變化的規(guī)律，后市天膠期貨價(jià)格至少會(huì)保持在高位運(yùn)行，在5月份國內(nèi)開割以前還將有一次沖高的走勢。2月底，天膠主力合約905價(jià)格接近前期高點(diǎn)25000元/噸區(qū)域阻力，面臨向上或向下選擇方向，考慮到國內(nèi)庫存維持高位，我們建議該客戶以前高點(diǎn)為止損進(jìn)行賣期保值。但該客戶堅(jiān)信膠價(jià)會(huì)因國內(nèi)外停割、原油持續(xù)走高影響上漲,結(jié)果違背套保原則，于2月26日逆勢分別以24270、2415。23805買入40手805合約，又以24415的價(jià)格買入10手807合約，共計(jì)50天膠多單。之后905合約價(jià)格一路下跌，直至21500-22000區(qū)域方企穩(wěn)回升，而該客戶在23000一線已經(jīng)砍倉離場，而由于現(xiàn)貨價(jià)格

12、下跌致使買家持幣觀望，該客戶現(xiàn)貨銷售困難。由于沒有貫徹套期保值的操作原則，最終導(dǎo)致了虧損。案例七（成功）銅期貨的套期保值作為用銅企業(yè)，參與銅期貨交易有兩大功能，一是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，二是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對于很多現(xiàn)貨商來說，可以通過期貨市場的低買高賣或高賣低買來規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以一個(gè)市場的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，達(dá)到鎖定成本和利潤的目的，這就是套期保值。下面我們通過例子來簡單的說明銅期貨的套期保值的作用。某用銅企業(yè)，最近因?yàn)殂~原料漲價(jià)，廠家大幅提高了銅的出廠價(jià)格，企業(yè)在55000/噸價(jià)格囤積了1000噸的銅原料（或與供貨商簽定了一份55000/噸的采購合同），過了半個(gè)月，由于經(jīng)濟(jì)惡化，市場上面的銅

13、價(jià)格開始緩慢的下跌，該企業(yè)預(yù)計(jì)以后的價(jià)格還將更低，此時(shí)該企業(yè)害怕競爭對手以低于自己的進(jìn)價(jià)購入原料使自己的產(chǎn)品沒有競爭力。這樣他就在期貨市場里面做賣出套保。以57000的價(jià)格賣出1000噸的銅期貨，1個(gè)月后，該型號(hào)的銅價(jià)格跌到了45000元/噸，而這個(gè)時(shí)候期貨合約價(jià)格在46000元/噸，他們在這個(gè)價(jià)格買入期貨合約平倉了結(jié)。這時(shí)存貨損失：55000-45000=10000/噸，期貨市場盈利：57000-46000=1100沅/噸。通過在期貨市場做套期保值，不僅彌補(bǔ)了存貨下跌的損失，還有1000元/噸的額外盈利。從上面的例子，我們就能看出來，在期貨市場上做銅期貨套期保值，有助于我們用銅企業(yè)規(guī)避銅現(xiàn)貨

14、價(jià)格不利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的利益。案例八（失?。┬←溙灼诒Ｖ掂囍菥糜衙娣蹚S客戶該企業(yè)收購小麥加工成面粉進(jìn)行銷售為主營業(yè)務(wù)，為規(guī)避后市小麥價(jià)格下跌利潤減少或發(fā)生虧損，該企業(yè)客戶理應(yīng)在現(xiàn)貨市場購入小麥的同時(shí)，在期貨市場賣出相同數(shù)量的強(qiáng)麥合約進(jìn)行賣期保值。2008年國慶節(jié)之前，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格價(jià)格正處于高位運(yùn)行區(qū)間，大多數(shù)人都在堅(jiān)持牛市將繼續(xù)延續(xù)的觀點(diǎn)。但我國小麥與外盤農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)相對偏低，加上季節(jié)性供應(yīng)增加的影響，小麥價(jià)格價(jià)格理應(yīng)逐步回落。2008年5月21日強(qiáng)麥905合約跌破2200,該客戶以2181元/噸的價(jià)格賣出強(qiáng)麥905合約100手。但在接下來的兩周時(shí)間里，強(qiáng)麥905合約在周邊

15、農(nóng)產(chǎn)品的帶動(dòng)下走出了反彈行情，不僅收復(fù)了2200元/噸的位置，并不斷沖擊2250阻力區(qū)域。由于期貨市場其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷刷新高點(diǎn)，該企業(yè)于7月初在2250附近平倉離場。后期，在其他農(nóng)產(chǎn)品逐步回落，國內(nèi)小麥豐收等利空因素影響下，現(xiàn)貨價(jià)格市場購銷清淡，局部價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，強(qiáng)麥也未能延續(xù)反彈走勢，最終買入了下行軌跡。在本次交易中，企業(yè)沒有把握強(qiáng)麥運(yùn)行規(guī)律的特殊屬性，忽略了供需格局才是決定商品價(jià)格走勢的巨定性因素，而不是跟風(fēng)或主觀臆斷，沒有貫徹套期保值原則，導(dǎo)致了套期保值的失敗。案例九（成功）黃金套期保值2008年1月9日，上海期貨交易所黃金期貨的推出為國內(nèi)黃金套利及黃金相關(guān)企業(yè)套期保值提供了便利。

16、對于黃金生產(chǎn)商，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要在于預(yù)期黃金價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)，即使用賣出套期保值。某礦產(chǎn)企業(yè)黃金生產(chǎn)成本在130元/克，未來3個(gè)月會(huì)有5噸黃金產(chǎn)出，目前黃金現(xiàn)貨價(jià)格為200元/克，而3個(gè)月黃金期貨價(jià)格為210元/克，因此該礦產(chǎn)企業(yè)就有10元超額利潤，但客觀上期現(xiàn)價(jià)差有逐步縮小的可能，為了規(guī)避未來黃金價(jià)格下滑所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，該黃金礦產(chǎn)商在期貨市場上賣出5000手合約，3個(gè)月后價(jià)差縮小至5元，該廠商套期保值成功。廠商利用期貨市場成功鎖定了超額收益。通常情況下，如果黃金期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格，那么黃金礦產(chǎn)商就可以通過期貨市場進(jìn)行操作以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。案例十（失?。┐蠖固灼诒Ｖ?008年6月，某油廠擁有一批豆粕存貨并預(yù)期未來需要進(jìn)口一船大豆。當(dāng)時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在4300元/噸。此時(shí)CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)不斷攀升并創(chuàng)造新高，該廠據(jù)此推斷期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)走高。于是該廠以4800的價(jià)格在期貨市場買入大豆0809合約，同時(shí)