境外投資并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)防范教材

1、境外投資并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)防范境外投資并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)防范二一四年六月二一四年六月中國(guó)中國(guó) 北京北京授課教師孫婷娟，國(guó)浩律師（杭州）事務(wù)所合伙人，兼任杭州律師協(xié)會(huì)國(guó)際貿(mào)易和涉外投資業(yè)務(wù)委員會(huì)副主任。 北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)英語(yǔ)系文學(xué)學(xué)士學(xué)位；浙江大學(xué)對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院經(jīng)濟(jì)法碩士學(xué)位。 在海外大型基礎(chǔ)設(shè)施投資、融資（尤其是項(xiàng)目融資）、國(guó)際資源項(xiàng)目收購(gòu)、國(guó)際工程總承包建設(shè)及運(yùn)營(yíng)承包、國(guó)際股權(quán)私募、國(guó)際貿(mào)易、外商投資（合資、合作及獨(dú)資）、股權(quán)及資產(chǎn)并購(gòu)、債務(wù)重組、國(guó)際大型機(jī)電設(shè)備采購(gòu)、技術(shù)引進(jìn)、非訟爭(zhēng)議解決、境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目投融資及建設(shè)等領(lǐng)域具有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)和良好的口碑。授課內(nèi)容l 一、相關(guān)概念一、相關(guān)概念l 二、境

2、外投資的必要性和可行性二、境外投資的必要性和可行性l 三、境外投資的渠道、手段和方式三、境外投資的渠道、手段和方式l 四、境外投資的審批程序四、境外投資的審批程序l 五、境外投資的主要問(wèn)題五、境外投資的主要問(wèn)題l 六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查l 七、境外投資并購(gòu)的法律文件七、境外投資并購(gòu)的法律文件l 八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范l 九、境外投資并購(gòu)的案例分析九、境外投資并購(gòu)的案例分析l 十、總結(jié)十、總結(jié)一、相關(guān)概念 并購(gòu)并購(gòu)： 在國(guó)際上通常被稱為“M&A”，即英文Merger（兼并） & Acquisition（收購(gòu)），泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)

3、為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。 境外并購(gòu)境外并購(gòu)： 又稱跨國(guó)并購(gòu)或國(guó)際并購(gòu) ，境外并購(gòu)涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)，兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的市場(chǎng)和兩個(gè)以上政府控制下的法律制度 。境外并購(gòu)是境外投資的重要方式之一。二、境外投資的必要性和可行性境外投資：境外投資：1 1、境外投資的概念、境外投資的概念通常意義的境外投資，是指直接投資，即在我國(guó)依法設(shè)立的企業(yè)通過(guò)新設(shè)、并購(gòu)等方式在境外設(shè)立企業(yè)或取得既有企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益的行為。2 2、境外投資的動(dòng)力、境外投資的動(dòng)力企業(yè)對(duì)外投資的基本動(dòng)因是在國(guó)內(nèi)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中追求利潤(rùn)，并保持自己的競(jìng)爭(zhēng)地位。3 3、境外投資的必要性境外投資

4、的必要性 境外投資是深化對(duì)外開(kāi)放的需要。隨著對(duì)外開(kāi)放的深化和加入世貿(mào)組織，我國(guó)將從依靠發(fā)展對(duì)外貿(mào)易轉(zhuǎn)向主動(dòng)利用國(guó)際市場(chǎng)配置經(jīng)濟(jì)資源、積極參與國(guó)際分工。二、境外投資的必要性和可行性4 4、境外投資的可行性境外投資的可行性經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提高為發(fā)展境外投資奠定了基礎(chǔ)。5 5、境外投資的目標(biāo)境外投資的目標(biāo)1）獲得自然資源；2）開(kāi)拓和維護(hù)國(guó)外市場(chǎng)。尤其是當(dāng)公司出口遇到國(guó)外高關(guān)稅壁壘或配額限制時(shí)；3）降低成本；4）開(kāi)發(fā)科學(xué)技術(shù)。這類公司一般集中在高科技行業(yè)；5）形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；6）降低風(fēng)險(xiǎn)。三、境外投資的手段、方式與渠道1 1、企業(yè)境外投資的手段、企業(yè)境外投資的手段1）境外直接投資 （Outb

5、ound Direct Investment） 2）境外間接投資 （Outbound Indirect Investment）三、境外投資的手段、方式與渠道n 境外直接投資是指投資者以控制企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)、直接參與經(jīng)營(yíng)管理為特征，以獲取利潤(rùn)為主要目的的資本對(duì)外輸出。n 境外直接投資的分類境外直接投資的分類從投資者是否新投資創(chuàng)辦企業(yè)的角度 1) 創(chuàng)辦新企業(yè)創(chuàng)辦新企業(yè)，指投資者直接到國(guó)外進(jìn)行投資，建立新廠礦或子公司和分支機(jī)構(gòu)，從事生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 2) 通過(guò)收購(gòu)或增資（定向增發(fā)形式）控制或參股外國(guó)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)或增資（定向增發(fā)形式）控制或參股外國(guó)企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)?fù)鈬?guó)現(xiàn)有企業(yè)股份并達(dá)到一定比例，從而擁有對(duì)該

6、外國(guó)企業(yè)進(jìn)行控制的股權(quán)。3)以利潤(rùn)進(jìn)行再投資，以利潤(rùn)進(jìn)行再投資，其就是指投資者把通過(guò)直接投資所獲得的利潤(rùn)的一部分或全部用于對(duì)原企業(yè)的追加投資。三、境外投資的手段、方式與渠道n 境外直接投資的分類境外直接投資的分類從子公司和母公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向是否一致的角度1 1）橫向型投資）橫向型投資，同樣或相似的產(chǎn)品，一般在機(jī)械制造、食品加工行業(yè)2 2）垂直型投資）垂直型投資，同一行業(yè)的不同程序的產(chǎn)品，多見(jiàn)于汽車、電子行業(yè)；或不同的行業(yè)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，多見(jiàn)于資源開(kāi)采利用，加工行業(yè)3 3）混合型投資）混合型投資，生產(chǎn)完全不同的產(chǎn)品，少數(shù)跨國(guó)公司采用此類方式三、境外投資的手段、方式與渠道n 境外直接投資的分類境外直

7、接投資的分類從投資者對(duì)外投資的參與方式的角度1 1）合資企業(yè)）合資企業(yè)2 2）合作企業(yè)）合作企業(yè)3 3）獨(dú)資企業(yè)）獨(dú)資企業(yè)三、境外投資的手段、方式與渠道n 境外直接投資的特點(diǎn)境外直接投資的特點(diǎn)境外直接投資與其他投資相比，具有實(shí)體性、控制性、滲透性和跨國(guó)性的重要特點(diǎn)。具體表現(xiàn)在： (1)境外直接是長(zhǎng)期資本流動(dòng)的一種主要形式，投資主體在國(guó)外擁有企業(yè)實(shí)體，直接從事各類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 (2)境外直接投資表現(xiàn)：既有貨幣投資形式又有實(shí)物投資形式。 (3)境外直接投資是取得對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)，不同于間接投資，它通過(guò)參與、控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)獲得利益。三、境外投資的手段、方式與渠道n 境外間接投資境外間接投資境外間接投

8、資境外間接投資是指以資本增值為目的，以取得利息或股息等為形式，以被投資國(guó)的證券為對(duì)象的跨國(guó)投資，即在國(guó)際債券市場(chǎng)購(gòu)買中長(zhǎng)期債券，或在外國(guó)股票市場(chǎng)上購(gòu)買企業(yè)股票的一種投資活動(dòng)。由于其投資形式主要是購(gòu)買各種各樣的有價(jià)證券，因此也被稱為證券投資、國(guó)際金融投資。與直接投資相比，間接投資的投資者除股票投資外，一般只享有定期獲得一定收益（股息等）的權(quán)利，而無(wú)權(quán)干預(yù)被投資對(duì)象對(duì)這部分投資的具體運(yùn)用及其經(jīng)營(yíng)管理決策。三、境外投資的手段、方式與渠道2 2、企業(yè)境外投資的方式、企業(yè)境外投資的方式1) 貨幣現(xiàn)金2) 權(quán)益：土地所有權(quán)（或使用權(quán)）、探（采）礦權(quán)、股權(quán)3) 實(shí)物：建筑物、機(jī)器設(shè)備4) 知識(shí)產(chǎn)權(quán)：專利、商

9、標(biāo)、技術(shù)訣竅（know-how）5) 其他：商譽(yù)、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、融資渠道等三、境外投資的手段、方式與渠道3 3、境外投資的渠道、境外投資的渠道 1）國(guó)內(nèi)母公司進(jìn)行海外投資2）通過(guò)海外離岸公司（SPV）專業(yè)投資平臺(tái)進(jìn)行投資四、境外投資的審批程序1 1、我國(guó)境外直接投資的法律監(jiān)管體制的現(xiàn)狀、我國(guó)境外直接投資的法律監(jiān)管體制的現(xiàn)狀 2 2、關(guān)于企業(yè)境外投資的主要法律法規(guī)、關(guān)于企業(yè)境外投資的主要法律法規(guī)（1）商務(wù)部境外投資管理辦法；（2）國(guó)家發(fā)改委境外投資項(xiàng)目項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法；（3）國(guó)家發(fā)改委關(guān)于完善境外投資項(xiàng)目管理有關(guān)問(wèn)題的通知；（4）國(guó)務(wù)院關(guān)于發(fā)布政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄（2013年本）的通知 ；四

10、、境外投資的審批程序（5）國(guó)家外匯管理局境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資外匯管理規(guī)定；（6）國(guó)家外匯管理局中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例；（7）國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法；（8）國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法；（9)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法 四、境外投資的審批程序3 3、審批程序概覽、審批程序概覽一般來(lái)講，投資者三個(gè)政府部門（或相應(yīng)的地方部門）的登記、核準(zhǔn)、批準(zhǔn)。分別為：（1）投資者向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門外匯管理部門申請(qǐng)取得審查批復(fù)（具有預(yù)審性質(zhì)），證明其實(shí)際擁有擬用于海外投資的外匯或可將人民幣兌換稱外匯。以上部分

11、資金標(biāo)準(zhǔn)取決于投資規(guī)模，各地標(biāo)準(zhǔn)不同，且還需國(guó)家外管局批準(zhǔn)。（2）投資者必需獲得當(dāng)?shù)匕l(fā)改委發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目的核準(zhǔn)。如果項(xiàng)目涉及能源開(kāi)發(fā)或使用大量外匯，則需國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)。如果投資超過(guò)一定的標(biāo)準(zhǔn)，則還可能需要國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)。四、境外投資的審批程序（3）投資者需取得省級(jí)商務(wù)部門商務(wù)部門的批準(zhǔn)，如果涉及到某些國(guó)家或某些行業(yè)，可能還需商務(wù)部的批準(zhǔn)。此外，如果涉及到國(guó)有資產(chǎn)，還需獲得國(guó)資委國(guó)資委的批準(zhǔn)。（4）獲得上述批準(zhǔn)后，回外管局登記，以便將外匯匯出中國(guó)。四、境外投資的審批程序4 4、境外投資的主要政府主管部門的審批、境外投資的主要政府主管部門的審批商務(wù)部門商務(wù)部門商務(wù)部和省級(jí)商務(wù)主管部門對(duì)企業(yè)境外投資實(shí)行

12、核準(zhǔn)。其中，商務(wù)部核準(zhǔn)以下投資： （1）中央企業(yè)的境外投資項(xiàng)目（金融類除外）； （2）在與我國(guó)未建交國(guó)家的境外投資； （3）特定國(guó)家或地區(qū)的境外投資（具體名單由商務(wù)部會(huì)同外交部等有關(guān)部門確定）； （4）中方投資額1億美元及以上的境外投資； （5）涉及多國(guó)（地區(qū)）利益的境外投資; （6）設(shè)立境外特殊目的公司。四、境外投資的審批程序商務(wù)部門主要從以下七個(gè)方面對(duì)境外投資進(jìn)行審查和核準(zhǔn)：（1） 國(guó)別（地區(qū)）投資環(huán)境；（2） 國(guó)別（地區(qū)）安全狀況；（3） 投資所在國(guó)（地區(qū)）與我國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系；（4） 境外投資導(dǎo)向政策；（5） 國(guó)別（地區(qū)）合理布局；（6） 履行有關(guān)國(guó)際協(xié)定的義務(wù)；（7） 保障企業(yè)合法權(quán)

13、益。商務(wù)部門審批同意后，頒發(fā)商務(wù)部統(tǒng)一印制的中華人民共和國(guó)境外投資批準(zhǔn)證書。四、境外投資的審批程序n 發(fā)展與改革委員會(huì)的審核發(fā)展與改革委員會(huì)的審核四、境外投資的審批程序四、境外投資的審批程序n外匯管理部門外匯管理部門 國(guó)家外匯管理局及其分局主要負(fù)責(zé)境外投資項(xiàng)目的外匯資金來(lái)源審查、境外投資外匯登記、境外投資外匯資金匯出的核準(zhǔn)。 根據(jù)2009年30號(hào)令，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可以使用自有外匯資金、符合規(guī)定的國(guó)內(nèi)外匯貸款、人民幣購(gòu)匯或?qū)嵨?、無(wú)形資產(chǎn)及經(jīng)外匯局核準(zhǔn)的其他外匯資產(chǎn)來(lái)源等進(jìn)行境外直接投資。境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資所得利潤(rùn)也可留存境外用于其境外直接投資。 四、境外投資的審批程序n國(guó)資委備案或?qū)徍藝?guó)資委備案或?qū)?/p>

14、核國(guó)有、國(guó)有控股企業(yè)的海外投資，需要經(jīng)過(guò)國(guó)資委備案或?qū)徍恕Ｆ渲?，根?jù)中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法 （2011年7月1日起實(shí)施），中央企業(yè)及其各級(jí)子企業(yè)新設(shè)境外企業(yè)或首次取得境外企業(yè)產(chǎn)權(quán)，企業(yè)基本信息發(fā)生改變，或境外企業(yè)產(chǎn)權(quán)狀況發(fā)生改變，或境外企業(yè)解散、破產(chǎn)，或不再保留國(guó)有產(chǎn)權(quán)，應(yīng)當(dāng)由中央企業(yè)統(tǒng)一向國(guó)資委申辦產(chǎn)權(quán)登記。中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸公司等特殊目的公司的管理。需要設(shè)立特殊目的公司的，由中央企業(yè)決定或者批準(zhǔn)并以書面形式報(bào)告國(guó)資委。 四、境外投資的審批程序根據(jù)中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法 (1)中央企業(yè)境外投資管理制度（包括境外投資原則，管理機(jī)構(gòu)及其職責(zé)

15、，決策程序和管理流程，風(fēng)險(xiǎn)管理制度，評(píng)價(jià)、考核、審計(jì)及責(zé)任追究制度等）等應(yīng)當(dāng)報(bào)國(guó)資委備案。(2)中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)境外投資規(guī)劃編制年度境外投資計(jì)劃，并按時(shí)報(bào)送國(guó)資委。(3)列入中央企業(yè)年度境外投資計(jì)劃的主業(yè)重點(diǎn)投資項(xiàng)目，國(guó)資委實(shí)行備案。(4）中央企業(yè)一般不允許境外從事非主業(yè)投資，如有特殊原因確需投資的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)資委核準(zhǔn)?？傊?，企業(yè)對(duì)外投資應(yīng)當(dāng)首先了解并遵守境內(nèi)外相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)章和政策，應(yīng)當(dāng)客觀評(píng)估自身?xiàng)l件、能力和東道國(guó)（地區(qū)）投資環(huán)境，積極穩(wěn)妥開(kāi)展境外投資，如此才能促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)企業(yè)權(quán)益五、境外投資的主要問(wèn)題 1 1、我國(guó)我國(guó)企業(yè)企業(yè)境外投資的結(jié)構(gòu)不盡合理境外投資的結(jié)構(gòu)不盡合理 在地區(qū)

16、結(jié)構(gòu)上，主要集中于發(fā)達(dá)國(guó)家及周邊發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，而對(duì)非洲和拉美投資的數(shù)量和規(guī)模則十分有限，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，偏重于對(duì)加工、制造等初級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的投資，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資嚴(yán)重偏少，這樣的投資行業(yè)結(jié)構(gòu)不利于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。五、境外投資的主要問(wèn)題2 2、境外直接投資法律監(jiān)管體制的缺陷、境外直接投資法律監(jiān)管體制的缺陷(1）多頭管理問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決。在現(xiàn)行部門職能分工中，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、外匯管理局、財(cái)政部等部門表面上均是對(duì)境外投資負(fù)責(zé)，各司其職，但審批內(nèi)容重疊，職能交叉，權(quán)力的轉(zhuǎn)移并未使前置程序與內(nèi)容發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。(2)政企不分的固有弊病并未解決。境外國(guó)有企業(yè)既要

17、受到我國(guó)的監(jiān)管體制管理，也要受到投資東道國(guó)法律體制管理，如果仍然政企不分，必然與某些法制健全的投資東道國(guó)的管理相沖突，無(wú)法與國(guó)際接軌。因此，未來(lái)如何實(shí)施有效監(jiān)督也是一個(gè)迫切需要解決的問(wèn)題。五、境外投資的主要問(wèn)題(3)國(guó)有資產(chǎn)的管理體制不健全，管理人才匱乏。國(guó)有資產(chǎn)所有者在實(shí)施跨國(guó)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)估機(jī)制，常常是在對(duì)東道國(guó)各方面狀況尚未進(jìn)行全面深入的考察以及科學(xué)論證的情況下，就盲目地選定項(xiàng)目或合作伙伴，結(jié)果往往是導(dǎo)致重大決策失誤?！爸泻接汀笔录褪亲詈玫睦C。五、境外投資的主要問(wèn)題 3 3、缺乏對(duì)境外投資項(xiàng)目的可行性研究、缺乏對(duì)境外投資項(xiàng)目的可行性研究 由于我國(guó)與國(guó)外政治、經(jīng)濟(jì)、法

18、律和風(fēng)俗習(xí)慣存有較大差異，因此投資風(fēng)險(xiǎn)較大。假如在決策一個(gè)境外項(xiàng)目前不做好項(xiàng)目的可行性研究，就會(huì)造成損失。而目前我國(guó)為數(shù)不少的境外投資企業(yè)在對(duì)投資項(xiàng)目尚未進(jìn)行可行性研究之前，便急于境外投資，這就使企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)上帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。 實(shí)踐中，很多都是先行決策，再開(kāi)展可研，可研很多時(shí)候都不是決策的前提和基礎(chǔ)，而是決策后的補(bǔ)充。此外，可研內(nèi)容的廣度、深度往往都是不足夠全面和深入的。五、境外投資的主要問(wèn)題 4 4、總體技術(shù)水平落后、總體技術(shù)水平落后 我國(guó)自然資源、勞動(dòng)力資源豐富，這使得勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)。因而境外投資項(xiàng)目集中在附加值不高、技術(shù)含量較低的勞動(dòng)密集型行業(yè)。而國(guó)外的高科技產(chǎn)品和資本、知識(shí)

19、、技術(shù)密集型的產(chǎn)品逐步成為支柱產(chǎn)業(yè)，這又導(dǎo)致我國(guó)境外投資與國(guó)外產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力差距較大，在競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。境外并購(gòu)境外并購(gòu)是境外直接投資的主要方式之一主要從以下方面進(jìn)行介紹： 六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查 七、境外投資并購(gòu)的法律文件七、境外投資并購(gòu)的法律文件 八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范 九、境外投資并購(gòu)的案例分析九、境外投資并購(gòu)的案例分析六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查 1 1、什么是盡職調(diào)查？、什么是盡職調(diào)查？ 盡職調(diào)查，屬于從國(guó)外引進(jìn)的舶來(lái)詞，英文叫做DUE DILIGENCE，在業(yè)界并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義。實(shí)踐中，有很多人稱之為DD或者DUE D。

20、 通常，在雙方談判達(dá)成了初步的一致意見(jiàn)并簽署后，接下來(lái)需要進(jìn)行盡職調(diào)查, 對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)做一個(gè)全面深入的審核。如果調(diào)查一方內(nèi)部沒(méi)有懂行的專業(yè)人士，他們通常會(huì)聘請(qǐng)外部的咨詢顧問(wèn)對(duì)市場(chǎng)和技術(shù)作一個(gè)評(píng)估。六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查 2 2、盡職調(diào)查的作用、盡職調(diào)查的作用 盡職調(diào)查的作用就是通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)、法律等方面進(jìn)行詳細(xì)的了解，以確認(rèn)前期雙方溝通的事實(shí)、評(píng)估投資后的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是為了能在投資后有針對(duì)性地提供增值服務(wù)。 此外，盡職調(diào)查不但是被調(diào)查企業(yè)證明自己的一個(gè)機(jī)會(huì)，也是被調(diào)查企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身問(wèn)題、提高自我的機(jī)

21、會(huì)。六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查3 3、盡職調(diào)查的流程、盡職調(diào)查的流程1）雙方組建盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)2）簽署并購(gòu)意向書和保密協(xié)議3）約定盡職調(diào)查的內(nèi)容4）設(shè)置資料提供的程序規(guī)則5）制作盡職調(diào)查清單和問(wèn)卷表6）對(duì)收集的信息進(jìn)行研究判斷、核查驗(yàn)證 7）對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行外部調(diào)查8）撰寫法律盡職調(diào)查報(bào)告六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查 4 4、盡職調(diào)查的分類和重點(diǎn)、盡職調(diào)查的分類和重點(diǎn)在盡職調(diào)查的過(guò)程中，主要了解以下四個(gè)部分的信息： 1) 財(cái)務(wù)信息調(diào)查 財(cái)務(wù)信息的調(diào)查主要是核實(shí)被投資公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性及財(cái)務(wù)（比如收入確認(rèn)原則，折舊原則，納稅情況、有無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其他各種各樣的財(cái)務(wù)條款，并出具詳細(xì)的調(diào)查報(bào)告。六、境外投

22、資并購(gòu)的盡職調(diào)查 2 2） 法律信息調(diào)查法律信息調(diào)查 法律信息調(diào)查，就是要了解被投資公司的法律結(jié)構(gòu)和法律風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查被投資公司是否合法成立；投資項(xiàng)目所處的行業(yè)是國(guó)家鼓勵(lì)類的行業(yè)，還是國(guó)家限制類的，還是國(guó)家禁止類的行業(yè)；土地產(chǎn)權(quán)是不是屬于被投資方；以及有關(guān)稅務(wù)、環(huán)保、員工、公司的治理結(jié)構(gòu)、公司董事會(huì)、公司的章程等。六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查 3 3） 業(yè)務(wù)信息調(diào)查業(yè)務(wù)信息調(diào)查 業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查就是要對(duì)這個(gè)被投資公司的業(yè)務(wù)予以了解，不同的投資方案有不同的做法。投資方通常會(huì)聘請(qǐng)相關(guān)的專業(yè)咨詢公司做這方面的調(diào)查。投資方會(huì)到被投資公司去，跟被投資公司的管理層、業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)談，跟被投資公司的客戶談，跟被投資公司的

23、合作伙伴談。 此外，業(yè)務(wù)調(diào)查的方法還包括市場(chǎng)調(diào)研、行業(yè)分析等。六、境外投資并購(gòu)的盡職調(diào)查 4 4) ) 其他方面的信息調(diào)查其他方面的信息調(diào)查 除前述的財(cái)務(wù)、法律和業(yè)務(wù)信息調(diào)查以外，通常根據(jù)被投資項(xiàng)目的不同，還要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、HSE（健康、安全、環(huán)保）等方面的盡職調(diào)查。 5 5) ) 信息披露函（信息披露函（DISCLOSURE LETTER)DISCLOSURE LETTER)七、境外投資并購(gòu)的法律文件 1 1、境外投資適用的主要法律文件的類別、境外投資適用的主要法律文件的類別在境外投資過(guò)程中，需要草擬大量的法律文件。這些法律文件，根據(jù)適用的主體不同，可以分為三類，即： （1）向有關(guān)政府主管部

24、門提交的法律文件； （2）各投資方之間的法律文件； （3）投資形成的主體與第三方之間的法律文件。其中，向有關(guān)政府主管部門提交的法律文件包括向中國(guó)境內(nèi)的對(duì)外投資審批主管機(jī)關(guān)遞交的審批文件和向被投資國(guó)家的政府主管機(jī)關(guān)遞交的審批文件。七、境外投資并購(gòu)的法律文件n 向中國(guó)境內(nèi)的對(duì)外投資審批主管機(jī)關(guān)遞交的審批文件向中國(guó)境內(nèi)的對(duì)外投資審批主管機(jī)關(guān)遞交的審批文件向商務(wù)部門遞交的審批文件向商務(wù)部門遞交的審批文件企業(yè)開(kāi)展境外投資管理辦法第六條、第七條規(guī)定情形的境外投資須提交以下材料：（1）申請(qǐng)書，主要內(nèi)容包括境外企業(yè)的名稱、注冊(cè)資本、投資金額、經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)期限、投資資金來(lái)源情況的說(shuō)明、投資的具體內(nèi)容、股權(quán)結(jié)構(gòu)

25、、投資環(huán)境分析評(píng)價(jià)以及對(duì)不涉及本辦法第九條所列情形的說(shuō)明等；（2）企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件；（3）境外企業(yè)章程及相關(guān)協(xié)議或者合同；七、境外投資并購(gòu)的法律文件（4）國(guó)家有關(guān)部門的核準(zhǔn)或備案文件；（5）并購(gòu)類境外投資須提交境外并購(gòu)事項(xiàng)前期報(bào)告表；（6）主管部門要求的其他文件。企業(yè)開(kāi)展境外投資管理辦法第八條規(guī)定情形的境外投資，可以直接登錄商務(wù)部開(kāi)設(shè)的“境外投資管理系統(tǒng)” ，進(jìn)行網(wǎng)上申請(qǐng)，并報(bào)商務(wù)部門核準(zhǔn)。七、境外并購(gòu)的法律文件n向發(fā)展改革部門遞交的審批文件向發(fā)展改革部門遞交的審批文件 （1）境外投資項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告。 （2）附件材料，包括： 公司董事會(huì)決議或相關(guān)的出資決議； 證明中方及合作外方資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和資信

26、情況的文件； 銀行出具的融資意向書； 以有價(jià)證券、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)或技術(shù)、股權(quán)、債券等資產(chǎn)權(quán)益出資的，按資產(chǎn)權(quán)益的評(píng)估價(jià)值或公允價(jià)值核定出資額。應(yīng)提交具備資質(zhì)的會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或其他可證明有關(guān)資產(chǎn)權(quán)益價(jià)值的第三方文件； 投標(biāo)、購(gòu)并或合資合作項(xiàng)目，中外方簽署的意向書或框架協(xié)議等文件。七、境外投資并購(gòu)的法律文件n 向外匯管理部門遞交的審批文件向外匯管理部門遞交的審批文件 在獲得商務(wù)部門的批文后，持下列材料到有關(guān)外匯管理部門辦理境外直接投資外匯登記，獲取外匯登記證：（1） 書面申請(qǐng)并填寫境外直接投資外匯登記申請(qǐng)表； （2） 外匯資金來(lái)源情況的說(shuō)明材料； （3） 境內(nèi)機(jī)構(gòu)

27、有效的營(yíng)業(yè)執(zhí)照或注冊(cè)登記證明及組織機(jī)構(gòu)代碼證； （4） 商務(wù)部門的批文，即企業(yè)境外投資證書；（5） 外匯局要求的其他材料。七、境外投資并購(gòu)的法律文件n 向投資所在國(guó)相關(guān)政府部門遞交的審批文件向投資所在國(guó)相關(guān)政府部門遞交的審批文件根據(jù)國(guó)別的不同及投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，所需審批文件有所不同。以境外投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為例，所需審批文件有：（1）環(huán)境影響評(píng)估報(bào)告（EIA）批復(fù)：環(huán)保部門、國(guó)會(huì)及公從聽(tīng)證程序；（2） 如為BOT項(xiàng)目，則需獲得東道國(guó)政府的BOT特許權(quán)協(xié)議；（3）如為公用設(shè)施項(xiàng)目（比如水廠、電廠、收費(fèi)公路項(xiàng)目）或資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，部分國(guó)家需要進(jìn)行開(kāi)發(fā)權(quán)證方面的招投標(biāo)程序；（4）如為G-G或G-B項(xiàng)目

28、開(kāi)發(fā)方式，則需獲得東道國(guó)財(cái)政部門的投融資擔(dān)保。七、境外投資并購(gòu)的法律文件n 交易方之間的法律文件交易方之間的法律文件 在境外并購(gòu)過(guò)程中，交易方之間往往會(huì)簽署大量法律文件，這些文件包括：會(huì)議紀(jì)要、意向書、諒解備忘錄（MOU）、股權(quán)收購(gòu)協(xié)議、資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議、章程等。 投資投資形成的主體與第三方之間的法律文件形成的主體與第三方之間的法律文件 在境外投資過(guò)程中，投資形成的主體與第三方之間也會(huì)簽署大量法律文件，比如：融資協(xié)議、抵押擔(dān)保協(xié)議、原材料采購(gòu)協(xié)議、租賃協(xié)議、建設(shè)采購(gòu)協(xié)議、產(chǎn)品銷售協(xié)議、運(yùn)行維護(hù)協(xié)議等等。 輔助性交易文件輔助性交易文件七、境外投資并購(gòu)的法律文件1 1、境外投資相關(guān)法律文件的特點(diǎn)、境外

29、投資相關(guān)法律文件的特點(diǎn)（1）所需起草的文件眾多繁雜，適用法律存在多重性；前述第一部分、第二部分文件往往適用東道國(guó)法律，第三部分則適用第三國(guó)法律；各方（各投資方、公司、第三方、融資機(jī)構(gòu)、投融資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)）律師需按專業(yè)分工進(jìn)行起草并匯總；（2）篇幅大、內(nèi)容廣、條款嚴(yán)密，且參照眾多成文或不成文的國(guó)際慣例；（3）需經(jīng)歷多輪的討論及溝通。 七、境外投資并購(gòu)的法律文件2、需要注意的問(wèn)題和應(yīng)避免的誤區(qū)、需要注意的問(wèn)題和應(yīng)避免的誤區(qū) 注意主交易文件和輔助性交易文件的聯(lián)動(dòng)安排 不應(yīng)低估輔助性交易文件的重要性 七、境外投資并購(gòu)的法律文件4 4、投資熱點(diǎn)國(guó)家外資法及公司法要點(diǎn)介紹、投資熱點(diǎn)國(guó)家外資法及公

30、司法要點(diǎn)介紹 美國(guó)、澳大利亞實(shí)行外資審查制度美國(guó)、澳大利亞實(shí)行外資審查制度 英美法系國(guó)家公司法與中國(guó)公司要點(diǎn)比較英美法系國(guó)家公司法與中國(guó)公司要點(diǎn)比較 境外收購(gòu)上市公司的要約規(guī)則境外收購(gòu)上市公司的要約規(guī)則七、境外投資并購(gòu)的法律文件n 境外收購(gòu)上市公司的要約規(guī)則境外收購(gòu)上市公司的要約規(guī)則要約的類型：要約的類型： 全面要約和部分要約 自愿要約和強(qiáng)制要約（1）全面自愿要約的特點(diǎn)（2）部分自愿要約的特點(diǎn)（3）強(qiáng)制要約的特點(diǎn)七、境外投資并購(gòu)的法律文件要約的類型比較七、境外投資并購(gòu)的法律文件八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范1 1、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)特征、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)特征（1）風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的復(fù)雜性 （2）風(fēng)險(xiǎn)之間

31、更多的關(guān)聯(lián)性 （3）風(fēng)險(xiǎn)事件的突發(fā)性 （4）風(fēng)險(xiǎn)影響范圍的廣泛性（5）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后更大的危害性 （6）風(fēng)險(xiǎn)可控性更差 （7）風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)見(jiàn)性更差（8）風(fēng)險(xiǎn)損失更難以追回八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范（9）高危害、高概率風(fēng)險(xiǎn)比例相對(duì)更高 （10）風(fēng)險(xiǎn)的全局性 2 2、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分類、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分類根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可作不同的分類：（1）商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（據(jù)其性質(zhì)）； （2）不可控風(fēng)險(xiǎn)和可控風(fēng)險(xiǎn)（據(jù)其是否可控）；（3）國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)公司層面的風(fēng)險(xiǎn)（據(jù)其來(lái)源）。八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范3 3、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范 國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范國(guó)家層

32、面的風(fēng)險(xiǎn)及防范境外并購(gòu)企業(yè)在涉及某些敏感資產(chǎn)，如能源和資源類，會(huì)牽涉到東道國(guó)的敏感神經(jīng)，使得正常的商業(yè)行為變色為政治行為。因此，政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于大型國(guó)有企業(yè)的重大境外投資尤其有重大影響。（1 1）外國(guó)投資審查風(fēng)險(xiǎn)）外國(guó)投資審查風(fēng)險(xiǎn)（2 2）反壟斷審查風(fēng)險(xiǎn)）反壟斷審查風(fēng)險(xiǎn)八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范n 國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范為降低政治審查風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下措施：1）向當(dāng)?shù)卣块T及時(shí)提供所有必要的文件和可行性研究報(bào)告；2）與當(dāng)?shù)匦抛u(yù)好的合作者尤其是中央政府機(jī)構(gòu)或國(guó)有企業(yè)合作；3）與當(dāng)?shù)卣透邔颖３至己玫年P(guān)系；4）得到當(dāng)?shù)鼐哂姓尘盎蛘吡己谜P(guān)系的金融機(jī)構(gòu)的支持。八、境外投資并購(gòu)的

33、風(fēng)險(xiǎn)防范n 國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范 （3 3）國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)）國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于可能出現(xiàn)的政府將投資資產(chǎn)征收為國(guó)有的風(fēng)險(xiǎn)，可考慮以下防范措施： 1）投保，向能提供政治風(fēng)險(xiǎn)/國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保，但這種方法的成本可能較高； 2）股權(quán)安排，項(xiàng)目公司的股權(quán)由若干國(guó)家的投資者共同擁有；或者要求項(xiàng)目所在國(guó)或其友好國(guó)家中對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)政府有強(qiáng)大影響力的私營(yíng)或國(guó)營(yíng)公司，或者國(guó)際多邊機(jī)構(gòu)如世界銀行等加入項(xiàng)目公司，由其掌握部分股權(quán)； 八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范n 國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范 4）條款安排，主要是在貸款合同中規(guī)定交叉違約條款，當(dāng)東道國(guó)政府對(duì)項(xiàng)目實(shí)行國(guó)有化致使貸款得不

34、到償還時(shí)，會(huì)構(gòu)成對(duì)其他國(guó)際性貸款合同的違約，從而嚴(yán)重影響該國(guó)政府在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資信譽(yù)； 5）政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保，保證不實(shí)行強(qiáng)制性征收，或者如果這種征收不可避免，那么會(huì)以市場(chǎng)價(jià)格補(bǔ)償項(xiàng)目公司。發(fā)達(dá)國(guó)家一般可以提供充分、有效和即時(shí)的保護(hù)，發(fā)展中國(guó)家一般主張給予適當(dāng)?shù)暮侠淼难a(bǔ)償。八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范n 市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范（1 1）利率風(fēng)險(xiǎn)）利率風(fēng)險(xiǎn) 通常采取的防范措施有： 1）固定利率的貸款擔(dān)保； 2）采用多種貨幣組合的方式進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)支或收益的結(jié)算； 3）運(yùn)用封頂、利率區(qū)間、保底等套期保值技術(shù)以減小利率變化的影響； 4）尋求政府的利率保證。（2 2）匯率風(fēng)險(xiǎn)）匯率風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)

35、于匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范，除了在協(xié)議中規(guī)定對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)各自應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任外，還可以利用掉期、遠(yuǎn)期等金融工具來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范n 市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范防范措施：1）關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2）排他性協(xié)議3）分手費(fèi)八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范n 目標(biāo)公司層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范目標(biāo)公司層面的風(fēng)險(xiǎn)及防范1 1、法律風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)盡職調(diào)查）2 2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)盡職調(diào)查）3 3、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)盡職調(diào)查）防范措施 1）盡職調(diào)查2）選擇項(xiàng)目3）分散投資八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范n 不可抗力風(fēng)險(xiǎn)及防范不可抗力風(fēng)險(xiǎn)及防范不可抗力風(fēng)險(xiǎn)常常是不可避免和不可控制的，所以只能通過(guò)采取各種

36、措施以降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失。對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)，針對(duì)不可抗力可采取的措施主要有： 1）投保，即通過(guò)投保把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險(xiǎn)公司或出口信貸機(jī)構(gòu)，以保證項(xiàng)目在遭受不可抗力時(shí)能得到賠償，減少損失； 2）尋求政府資助和保證，這是對(duì)不可保險(xiǎn)或保險(xiǎn)成本太高的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。 3）合同中事先規(guī)定各參與方對(duì)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)比例。八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范4 4、境外投資并購(gòu)要點(diǎn)、境外投資并購(gòu)要點(diǎn)以在美國(guó)并購(gòu)為例以在美國(guó)并購(gòu)為例（1）政治和監(jiān)管因素 （2）交易結(jié)構(gòu) （3）CFIUS （4）并購(gòu)貨幣 （5）并購(gòu)慣例 （6）美國(guó)董事會(huì)的慣例 （7）困境企業(yè)并購(gòu) （8）融資 八、境外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范（

37、9）訴訟 (10) 稅務(wù)因素 (11) 披露義務(wù) (12) 股東批準(zhǔn) (13) 整合計(jì)劃 (14) 公司治理和證券法 (15) 反壟斷問(wèn)題 (16) 盡職調(diào)查 (17) 協(xié)作 九、境外投資并購(gòu)案例案例一：裸奔和穿著鞋子裸奔的故事案例一：裸奔和穿著鞋子裸奔的故事 中國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)之一的中央企業(yè)參與投資印尼某省4 x 600MW坑口電廠項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)：中國(guó)企業(yè) 55% 國(guó)有煤炭公司 28% PLN 8% 當(dāng)?shù)乜h政府投資公司1% 其他私人企業(yè) 8%九、境外投資并購(gòu)案例案例一案例一失敗原因分析：1、盲動(dòng)，不了解海外的法律環(huán)境，及各種對(duì)華紅色資本的仇視和敵視；2、過(guò)于相信當(dāng)?shù)卮砣说能泴?shí)力，及對(duì)當(dāng)?shù)卣紊?/p>

38、會(huì)環(huán)境的腐敗性依賴；3、思維簡(jiǎn)單化，拿國(guó)內(nèi)投資開(kāi)發(fā)或承接工程的思維和套路，導(dǎo)致不重視合同，依賴事后的非正常通融渠道，事后證明100%失?。痪?、境外投資并購(gòu)案例案例二案例二 中鋁投資力拓中鋁投資力拓 （Rio Tinto)Rio Tinto)2008年02月01日 中鋁公司攜美國(guó)鋁業(yè)以140.5億美元閃電參股礦業(yè)巨頭力拓英國(guó)公司12%股權(quán)，其中中鋁出資128.5億美元。 10個(gè)月過(guò)去，力拓股價(jià)暴跌75%，跌倒每股不足14英鎊，加上英鎊的匯率大幅貶值帶來(lái)的匯兌損失， 損失已超過(guò)80%，中鋁差不多損失了750億人民幣，成為近年來(lái)“出海投資”代價(jià)最慘重的一次。2008年12月傳出中鋁將進(jìn)一步注資力拓的

39、消息。 2009年02月02日力拓與中鋁雙雙確認(rèn)談判合作事宜。 2009年02月12日中鋁、力拓發(fā)布公告達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。 2009年06月05日力拓股東力挺市場(chǎng)融資償債，中鋁注資交易流產(chǎn)。九、境外投資并購(gòu)案例 案例二案例二 失敗原因分析：1 1、力拓集團(tuán)談判初衷令人懷疑、力拓集團(tuán)談判初衷令人懷疑邊拖、邊談、邊尋找新伙伴，施壓中國(guó)長(zhǎng)協(xié)談判2 2、中鋁收購(gòu)力拓死于政治敵視、中鋁收購(gòu)力拓死于政治敵視力拓董事會(huì)毀約公開(kāi)理由背后起作用的仍然是政治性風(fēng)險(xiǎn)：中鋁增持案如果被澳大利亞外商投資審核委員會(huì)（FIRB）延長(zhǎng)審查周期，國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)和股市的回升才給予了力拓董事會(huì)如此強(qiáng)大的信心。3 3、中鋁缺少防人

40、之心，沒(méi)有制裁力拓的、中鋁缺少防人之心，沒(méi)有制裁力拓的“殺手锏殺手锏”，不能，不能不說(shuō)是值得總結(jié)的教訓(xùn)之一。不說(shuō)是值得總結(jié)的教訓(xùn)之一。九、境外投資并購(gòu)案例案例三案例三 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行投資巴克萊虧損近國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行投資巴克萊虧損近80802007年8月14日，英國(guó)巴克萊銀行發(fā)布公告稱，其對(duì)中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和新加坡淡馬錫投資控股公司的定向增發(fā)已順利完成。其中國(guó)開(kāi)以每股7.2英鎊的價(jià)格，獲得巴克萊銀行2.014億股普通股，持股比例分別為3.1。2008年7月，國(guó)開(kāi)行完成對(duì)巴克萊銀行的增持。此次國(guó)開(kāi)行斥資1.36億英鎊(約21.1億元)，每股2.82英鎊的價(jià)格增持巴克萊股票。至此，國(guó)開(kāi)行在巴克萊銀行上的投

41、資達(dá)到15.96億英鎊。 截至2008年12月18日，巴克萊股價(jià)跌至1.4英鎊，按2.82英鎊/股的配售價(jià)算，國(guó)開(kāi)行增持部分虧損近50，總投資虧損近80。九、境外投資并購(gòu)案例案例四案例四 平安投資富通巨虧平安投資富通巨虧230230億億 2007年11月，中國(guó)平安以196億購(gòu)入了荷蘭與比利時(shí)的合資公司富通集團(tuán)9501萬(wàn)股股份。2007年底，中國(guó)平安以每股19.05歐元購(gòu)買了富通集團(tuán)4.99 股份，并為此付出了18.1億歐元 。 隨后，中國(guó)平安再度斥資8.1億元人民幣增持富通股份。投資總計(jì)花去240億元。 2008年3月，雙方簽署建立全球資產(chǎn)管理合作伙伴關(guān)系的諒解備忘錄，平安擬以21.5億歐元（

42、約合240.2億元人民幣）收購(gòu)富通旗下資產(chǎn)管理公司50%的股權(quán)。4月2日，雙方達(dá)成合資協(xié)議。 截至2008年10月17日，富通的股價(jià)已狂瀉至1.16歐元，依此計(jì)算，中國(guó)平安的虧損已超過(guò)200億元人民幣。 九、境外投資并購(gòu)案例中國(guó)政府投資美國(guó)中國(guó)政府投資美國(guó)“兩房?jī)煞俊?中國(guó)大陸除了擁有“兩房”垃圾債券3763億美元以外（9月10日暴跌88%，幾乎已經(jīng)歸零），還擁有5000多億美國(guó)國(guó)債。 次貸危機(jī)下，美國(guó)的兩家房貸抵押機(jī)構(gòu)“房地美”和“房利美”公司行將崩盤破產(chǎn)，榮登美國(guó)“兩房”公司外國(guó)債權(quán)人之榜首的居然是中國(guó)，一共持有涉及該兩間公司高達(dá)3763億美元債券，約占中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額21%。國(guó)際經(jīng)濟(jì)界稱

43、為一件匪夷所思的大丑聞。同樣是亞洲大國(guó)的印度，外匯儲(chǔ)備也很客觀，但印度對(duì)美國(guó)“兩房”債券持有量才2300萬(wàn)美元而已，一萬(wàn)六千倍。國(guó)際公認(rèn)的原則是，外匯儲(chǔ)備公認(rèn)的投資原則是安全第一，分散為宜，但中國(guó)財(cái)金當(dāng)局卻將外儲(chǔ)的百分之二十以上投資于美國(guó)“兩房”。九、境外投資并購(gòu)案例案例五案例五 西色國(guó)際投資金礦因政治原因被否決西色國(guó)際投資金礦因政治原因被否決 2009年12月西色國(guó)際投資有限公司宣布，退出內(nèi)華達(dá)州金礦項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃投資2650萬(wàn)美元。此前，美國(guó)政府認(rèn)為Relief Canyon金礦太靠近海軍基地，以國(guó)家安全為由否決了該項(xiàng)投資。西色國(guó)際是一家國(guó)企，隸屬于西北有色地質(zhì)勘查局；優(yōu)金是美國(guó)內(nèi)華達(dá)州

44、的一家金礦公司。西色國(guó)際今年7月與之達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，出資2650萬(wàn)美元收購(gòu)其51%的股份，從而獲得內(nèi)華達(dá)州嘆息谷附近四座金礦的開(kāi)采權(quán)。但12月，美國(guó)外資審查委員會(huì)查出這些金礦靠近美國(guó)重要軍事基地，決定向總統(tǒng)建議阻止交易。 美方官員稱，優(yōu)金公司在內(nèi)華達(dá)州有四項(xiàng)資產(chǎn)靠近法倫海軍航空站，此外還有一些涉及敏感性、安全機(jī)密性的資產(chǎn)和軍事資產(chǎn)。在美國(guó)政府和媒體雙重壓力下，12月21日，西色國(guó)際主動(dòng)撤銷交易。 九、境外投資并購(gòu)案例案例六案例六 中國(guó)有色錯(cuò)失澳大利亞稀土項(xiàng)目中國(guó)有色錯(cuò)失澳大利亞稀土項(xiàng)目2010年初，中國(guó)有色當(dāng)時(shí)計(jì)劃以每股0.36澳元的價(jià)格、總價(jià)約2.52億澳元認(rèn)購(gòu)7億股新股，買入萊納51%股份。

45、此外，中國(guó)有色還打算從中國(guó)的銀行為萊納獲得1.84億美元貸款，用于后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)。中國(guó)有色提供擔(dān)保，成為萊納的控股股東，持有萊納51%股份，并且可任命四名代表進(jìn)入萊納的八人董事會(huì)。5月份，雙方簽署交易后，待澳洲FIRB（外國(guó)投資審查委員會(huì)）的審批。直至9月末，F(xiàn)IRB提出最后的限制條件1.股份從51%降低到49%；2.降低董事會(huì)人數(shù)至半數(shù)以下。但是，中國(guó)有色并沒(méi)有接受這樣的條件，而當(dāng)天萊納股價(jià)已經(jīng)漲到0.9澳元每股。如果中國(guó)有色接受FIRB要求，略微降低持股至49%，此時(shí)賬面盈利可接近5億澳元。時(shí)任FIRB執(zhí)行主任帕特里克科爾莫(Patrick Colmer)在出席澳中投資論壇時(shí)曾發(fā)表演講稱，澳

46、政府更加偏好各類合資形式項(xiàng)目，“特別是在綠地項(xiàng)目（創(chuàng)特別是在綠地項(xiàng)目（創(chuàng)建投資或新建投資）中持股建投資或新建投資）中持股50%和大型生產(chǎn)商中持股在和大型生產(chǎn)商中持股在15%左右時(shí)左右時(shí)”，澳大利亞政府更易“接受”(comfortable)。澳媒普遍認(rèn)為，這是FIRB針對(duì)外國(guó)投資一條心照不宣的潛規(guī)則，不符合這兩類持股要求的投資都很難獲得批準(zhǔn)。九、境外投資并購(gòu)案例2006年，中信泰富開(kāi)始投資開(kāi)發(fā)中澳鐵礦項(xiàng)目，這是目前中國(guó)企業(yè)在澳投資在建的最大礦業(yè)項(xiàng)目，資源量為20億噸，原計(jì)劃投資42億美元，2009年上半年投產(chǎn)。項(xiàng)目一期在建的礦坑，坑口東西寬2公里，南北長(zhǎng)5.3公里，截至到2010年1月剝離的礦石

47、已達(dá)到7800萬(wàn)噸，可填滿個(gè)北京的“鳥巢”。一天可完成剝離的土方在12萬(wàn)噸左右，而每天能夠挖掘的土方，取決于挖掘機(jī)而非礦車。雖然目前礦車司機(jī)也很短缺。短缺就意味著價(jià)格昂貴。取決于駕駛車輛和設(shè)備的不同，駕駛員的年薪工資從12萬(wàn)澳元到15萬(wàn)澳元不等。這意味著有的駕駛員年薪已高達(dá)百萬(wàn)元人民幣。此外，每個(gè)員工應(yīng)配備單獨(dú)的宿舍，具有獨(dú)立的衛(wèi)浴，電視機(jī)，網(wǎng)絡(luò)，游泳池、康樂(lè)中心等等。據(jù)稱，力拓為了留住好的員工甚至在周末提供龍蝦，由此可見(jiàn)西澳礦工的短缺。中信泰富曾認(rèn)為可以用我國(guó)廉價(jià)的人力來(lái)降低成本，但是實(shí)際操作過(guò)程中發(fā)現(xiàn)難以實(shí)現(xiàn)。受當(dāng)?shù)貏诠しǖ囊?，我?guó)勞工的英語(yǔ)水平、當(dāng)?shù)貙I(yè)資質(zhì)的考核、當(dāng)?shù)匕踩a(chǎn)的要求都

48、很難滿足。案例七案例七 中信泰富中澳鐵礦項(xiàng)目預(yù)算嚴(yán)重超支中信泰富中澳鐵礦項(xiàng)目預(yù)算嚴(yán)重超支九、境外投資并購(gòu)案例中國(guó)五礦集團(tuán)(下簡(jiǎn)稱五礦)曾期待能對(duì)澳大利亞第二大鋅礦公司OZ Minerals Limited(ASX：OZL，下簡(jiǎn)稱OZ)實(shí)現(xiàn)全面要約收購(gòu)，最終這一收購(gòu)變?yōu)槌晒Φ摹安糠仲Y產(chǎn)收購(gòu)”。五礦原計(jì)劃以每股0.825澳元全資收購(gòu)OZ，總報(bào)價(jià)為26億澳元(約合115億元人民幣、17億美元)現(xiàn)金。如果以該公司最后一個(gè)交易日每股0.55澳元的收盤價(jià)格計(jì)算，此報(bào)價(jià)存在約40%的溢價(jià)；此外，五礦還承諾承擔(dān)OZ約11億澳元的全部債務(wù)。但是，澳FIRB以國(guó)家安全原因否決了“全面要約收購(gòu)”，但可以考慮剝離敏感

49、資產(chǎn)外的收購(gòu)，并提出新方案，F(xiàn)IRB要求五礦作出一些承諾并未改變：所收購(gòu)資產(chǎn)以商業(yè)目標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)營(yíng)；通過(guò)在澳大利亞成立的公司來(lái)對(duì)礦業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，管理團(tuán)隊(duì)以本地人主導(dǎo)；遵循國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)格和市場(chǎng)準(zhǔn)則；保持或是增加位于澳大利亞的Golden Grove、Century和Rosebery鋅礦的就業(yè)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)重開(kāi)目前被關(guān)停的Avebury和Dugald River礦；遵守澳大利亞工業(yè)關(guān)系有關(guān)法律和勞工權(quán)利；保持和提高當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)水平，尊重與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)達(dá)成的協(xié)議。案例八案例八 五礦成功收購(gòu)澳大利亞五礦成功收購(gòu)澳大利亞OZ公司公司根據(jù)調(diào)整后的新方案，五礦將以12.06億美元(約合17.50億澳元)收購(gòu)OZ

50、Minerals公司的部分資產(chǎn)，這一價(jià)格比原來(lái)報(bào)價(jià)減少了約10億澳元，五礦也不再承擔(dān)OZ的債務(wù)；除了Prominent Hill礦區(qū)，五礦還剔除了OZ位于印尼的Martabe金礦、柬埔寨和泰國(guó)勘探類資產(chǎn)及上市股權(quán)(包括其在Toro能源公司中的權(quán)益)等資產(chǎn)。該方案可以保住當(dāng)?shù)?000多個(gè)就業(yè)崗位，保證本土化運(yùn)營(yíng)，符合商業(yè)規(guī)則和澳大利亞的國(guó)家利益。五礦同意了這一方案。而OZ的股東大會(huì)以壓倒性多數(shù)（91%）同意了這一方案。九、境外投資并購(gòu)案例九、境外投資并購(gòu)案例案例九案例九 浙江某上市公司收購(gòu)澳大利亞南極星公司浙江某上市公司收購(gòu)澳大利亞南極星公司南極星公司與浙江某公司是同行業(yè)的公司，浙江某公司通過(guò)收

51、購(gòu)可以將自身產(chǎn)品打入澳洲市場(chǎng)。考慮到南極星公司具有知名的商標(biāo)、良好的管理團(tuán)隊(duì)和一定專有技術(shù)。浙江公司收購(gòu)時(shí)保留了此前的高管團(tuán)隊(duì)和技術(shù)人員，秉著本地化治理的原則，并沒(méi)有派駐大量的高管和中層人員，只派駐一名董事進(jìn)入南極星的董事會(huì)進(jìn)行管理。為了保留高管團(tuán)隊(duì)和技術(shù)人員，在收購(gòu)時(shí)與高管團(tuán)隊(duì)簽訂了競(jìng)業(yè)禁止的協(xié)議和與南極星利潤(rùn)掛鉤的收購(gòu)價(jià)款（收購(gòu)款分期支付）和薪酬體制，如此一來(lái)激勵(lì)了原有的高管的積極性。九、境外投資并購(gòu)案例案例十案例十 中海油并購(gòu)優(yōu)尼科案中海油并購(gòu)優(yōu)尼科案 （國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)）（國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)）本并購(gòu)案失利的一個(gè)主要原因就是，中海油對(duì)在美國(guó)可能遭受到的政治審查風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備不足。直至兩年后，國(guó)務(wù)院國(guó)

52、資委主任李榮融在會(huì)見(jiàn)美國(guó)財(cái)政部高官時(shí)仍表示，中海油是中國(guó)市場(chǎng)化程度最高，改革力度最大的國(guó)有企業(yè)之一，因此中海油并購(gòu)優(yōu)尼科案被美方否決令人震驚。在此，美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)金米特的回答值得我們深思。金米特表示，該并購(gòu)案之所以失敗除了美方的原因外，中海油也應(yīng)該事先向美國(guó)國(guó)會(huì)多宣傳其市場(chǎng)化運(yùn)作的情況以及中國(guó)能源行業(yè)的開(kāi)放程度，并建議中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)美國(guó)企業(yè)之前要充分做好與美國(guó)駐華使館經(jīng)濟(jì)官員、美國(guó)國(guó)會(huì)議員以及州政府的其它地方政府的交流和接觸，為并購(gòu)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這提醒了中國(guó)企業(yè)，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)、做好化解政治風(fēng)險(xiǎn)的公關(guān)工作，而不要?jiǎng)虞m“以貫徹國(guó)家的能源戰(zhàn)略為己任”、“作為大型國(guó)企擔(dān)負(fù)著確保國(guó)家能

53、源安全的重任”等慷慨陳詞來(lái)刺激美國(guó)政客們的敏感神經(jīng)。九、境外投資并購(gòu)案例案例十一案例十一 江淮汽車巴西工廠停建案（市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)）江淮汽車巴西工廠停建案（市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)）2012年8月，江淮汽車表示，由于巴西政府汽車產(chǎn)業(yè)稅率政策發(fā)生變動(dòng)，同時(shí)巴西貨幣雷亞爾對(duì)美元不斷貶值，江淮巴西整車廠建設(shè)已經(jīng)停止。第一個(gè)原因是巴西政府新的汽車管理制度對(duì)IPI稅率的調(diào)整。該計(jì)劃隸屬于去年4月頒布的政府計(jì)劃BRAZIL MAIOR。根據(jù)BRAZIL MAIOR計(jì)劃，來(lái)自于南方共同市場(chǎng)MERCOSUR以外的國(guó)家和墨西哥的進(jìn)口車輛IPI稅率維持30%的增幅；海外車企在巴西制造的車輛，倘若零部件本土化比例低于65%，I

54、PI稅率同樣增加30個(gè)百分點(diǎn)。江淮汽車在解釋“建設(shè)車廠不可行性”時(shí)給出的第二個(gè)理由在于：雷亞爾對(duì)美元的匯率不斷貶值，從去年的1.7:1變?yōu)榻衲甑?:1.匯率波動(dòng)對(duì)江淮在巴西的項(xiàng)目運(yùn)行造成了一定的沖擊。九、境外投資并購(gòu)案例案例十二案例十二: : 加蓬勞動(dòng)糾紛案加蓬勞動(dòng)糾紛案法律風(fēng)險(xiǎn)分析：1、公司應(yīng)當(dāng)熟悉當(dāng)?shù)貏趧?dòng)法規(guī)，不可將在中國(guó)的做法簡(jiǎn)單移植。根據(jù)加蓬勞動(dòng)法，一個(gè)臨時(shí)工如果工作一周以上便自動(dòng)轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期工，因此他有權(quán)獲得滿足能夠維持兩個(gè)妻子和三個(gè)兒子生活的工資及交通和失業(yè)補(bǔ)貼；一個(gè)非熟練工人如果連續(xù)工作三個(gè)月以上，則自動(dòng)轉(zhuǎn)為技術(shù)工，工人的工資也隨之提高。而我國(guó)公司管理人員按照國(guó)內(nèi)形成的對(duì)臨時(shí)工和技術(shù)

55、工的規(guī)則來(lái)處理加蓬的情況，導(dǎo)致企業(yè)高額損失。2、企業(yè)管理者在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中形成的意識(shí)和觀念在國(guó)外新的環(huán)境中必須重新調(diào)整，如此才能降低國(guó)外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。在新的環(huán)境中一切都在變化，因此中國(guó)企業(yè)管理者必須加強(qiáng)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并將此作為風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。 九、境外投資并購(gòu)案例案例十三案例十三 中石化、中海油收購(gòu)北里?？ㄉ掣捎吞锇钢惺?、中海油收購(gòu)北里海卡沙干油田案 法律風(fēng)險(xiǎn)分析：公司在海外收購(gòu)中應(yīng)警惕目標(biāo)公司原有股東行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)而阻礙中國(guó)公司的介入。國(guó)際石油市場(chǎng)的格局基本形成，這些掌握國(guó)際市場(chǎng)的大公司在對(duì)外擴(kuò)展的過(guò)程中，可能會(huì)遇到外國(guó)政府和外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的雙重夾擊。同時(shí)，我國(guó)石油公司也需要制定更靈活的戰(zhàn)略計(jì)劃，例如收購(gòu)石油資源的視野擴(kuò)大，包括非洲中亞等地；同時(shí)考慮通過(guò)資本來(lái)參與或控制國(guó)外的石油企業(yè)，首先成為國(guó)外石油公司的股東，然后可以在實(shí)施資源的海外并購(gòu)