行業(yè)分析的方法和注意事項(xiàng)

1、1行業(yè)分析方法介紹行業(yè)分析方法介紹2第一節(jié) 行業(yè)分析概述 第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析 第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素 第四節(jié) 行業(yè)分析方法 目錄目錄3第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述 一、什么叫行業(yè)一、什么叫行業(yè) 所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會的經(jīng)營或其他經(jīng)濟(jì)社會的經(jīng)營單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。“行業(yè)和產(chǎn)業(yè)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)”二、行業(yè)分析的意義二、行業(yè)分析的意義l 行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的總和。行行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的總

2、和。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析。業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析。l 我們通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析能夠把握證券我們通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析能夠把握證券投資投資的宏觀環(huán)境以及的宏觀環(huán)境以及市場市場的整體走勢，的整體走勢，但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對象的但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對象的決策決策參考。由參考。由于不同行業(yè)在一個(gè)國家不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)于不同行業(yè)在一個(gè)國家不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進(jìn)行行業(yè)分析。是不同的，因此我們就需要進(jìn)行行業(yè)分析。l 行

3、業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認(rèn)識，但是未來相品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認(rèn)識，但是未來相當(dāng)長一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資當(dāng)長一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。的行業(yè)。 4三、行業(yè)分析的主要任務(wù)三、行業(yè)分析的主要任務(wù) 解釋行業(yè)

4、本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)的影響力度，預(yù)測并引導(dǎo)響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)的影響力度，預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為政府部門、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。為政府部門、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述5四、行業(yè)劃分的方法四、行業(yè)劃分的方法l 道瓊斯分類法道瓊斯分類法 19世紀(jì)末創(chuàng)立，把大部分股票主要分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公

5、用事業(yè)世紀(jì)末創(chuàng)立，把大部分股票主要分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)l 標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類 聯(lián)合國把國民經(jīng)濟(jì)分為聯(lián)合國把國民經(jīng)濟(jì)分為10個(gè)大類：農(nóng)林漁牧、采礦及土石采掘業(yè)、制造業(yè)個(gè)大類：農(nóng)林漁牧、采礦及土石采掘業(yè)、制造業(yè)、水電煤、建筑業(yè)、批發(fā)零售及飲食旅館業(yè)、運(yùn)輸倉儲及郵電通信業(yè)、金、水電煤、建筑業(yè)、批發(fā)零售及飲食旅館業(yè)、運(yùn)輸倉儲及郵電通信業(yè)、金融保險(xiǎn)地產(chǎn)及工商服務(wù)業(yè)、政府社會及個(gè)人服務(wù)業(yè)、其他融保險(xiǎn)地產(chǎn)及工商服務(wù)業(yè)、政府社會及個(gè)人服務(wù)業(yè)、其他l 我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類2002年我國推出年我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類20個(gè)，基本反映出我國目前行業(yè)結(jié)個(gè)，基本

6、反映出我國目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。分別為：構(gòu)狀況。分別為： 農(nóng)林牧漁、采礦業(yè)、農(nóng)林牧漁、采礦業(yè)、制造業(yè)制造業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè) 、信息信息傳輸、傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、 住宿和餐飲業(yè)住宿和餐飲業(yè) 、 金融業(yè)、金融業(yè)、 房地產(chǎn)房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)業(yè)、租賃和商務(wù)服服務(wù)業(yè)務(wù)業(yè) 、科學(xué)研究、科學(xué)研究、技術(shù)技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)、服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)、 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)業(yè) 、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、 教育、衛(wèi)生、

7、社會保障和社會教育、衛(wèi)生、社會保障和社會福利福利業(yè)、業(yè)、 文文化化、體育和娛樂業(yè)、體育和娛樂業(yè)、 公共管理和社會組織、國際組織公共管理和社會組織、國際組織第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述6l 我國我國上市上市公司的行業(yè)分類公司的行業(yè)分類 中國中國證監(jiān)會于證監(jiān)會于20012001年年4 4月月4 4日公布了日公布了上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)分類指引。該指。該指引將上市公司分為引將上市公司分為1313個(gè)門類，個(gè)門類，9090個(gè)大類，個(gè)大類，288288個(gè)中類。有關(guān)分類可以個(gè)中類。有關(guān)分類可以通過各個(gè)證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。通過各個(gè)證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。l 上海證券交易所上市公

8、司行業(yè)分類上海證券交易所上市公司行業(yè)分類 20032003年摩根斯坦利年摩根斯坦利GICSGICS分成分成1010類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。l 申銀萬國（申銀萬國（2323個(gè)）個(gè)） 采掘業(yè)、化工行業(yè)、有色金屬、黑色金屬、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信采掘業(yè)、化工行業(yè)、有色金屬、黑色金屬、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信息設(shè)備、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、農(nóng)林漁牧、建筑息設(shè)備、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、農(nóng)林漁牧、建筑建材、家用電器、食品飲料、信息服

9、務(wù)、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)建材、家用電器、食品飲料、信息服務(wù)、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)19、餐、餐飲旅游、電子元器件、紡織服裝、輕工制造飲旅游、電子元器件、紡織服裝、輕工制造第一節(jié)第一節(jié) 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述7行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)的周期性、行業(yè)的行業(yè)的周期性、行業(yè)的生命周期四生命周期四方面進(jìn)行分析。方面進(jìn)行分析。 一、行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析一、行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析 根據(jù)各行業(yè)的根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價(jià)格價(jià)格控制能力控制能力和其和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競爭、壟斷競爭

10、、寡頭它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型。壟斷和完全壟斷四種市場類型。 完全競爭：農(nóng)產(chǎn)品；完全競爭：農(nóng)產(chǎn)品； 壟斷競爭：紡織服裝；壟斷競爭：紡織服裝； 寡頭壟斷：鋼鐵、汽車；寡頭壟斷：鋼鐵、汽車； 完全壟斷：公用完全壟斷：公用事業(yè)及稀有金屬礦事業(yè)及稀有金屬礦 如巴菲特就喜歡選這類股票。如巴菲特就喜歡選這類股票。 第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 8 二、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析二、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析 美國哈佛邁克爾美國哈佛邁克爾- -波特，一個(gè)行業(yè)存在波特，一個(gè)行業(yè)存在潛在進(jìn)入者、替代品、供給潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求方以

11、及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者五種競爭力量。五種競爭力量。第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 9 三、行業(yè)的周期性三、行業(yè)的周期性 行業(yè)景氣狀況變動與國民經(jīng)濟(jì)總體的變動是有關(guān)系的，但行業(yè)景氣狀況變動與國民經(jīng)濟(jì)總體的變動是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：增長性行業(yè)：增長性行業(yè)：行業(yè)變動不總是隨經(jīng)濟(jì)的變動而同步變動，經(jīng)濟(jì)增行業(yè)變動不總是隨經(jīng)濟(jì)的變動而同步變動，經(jīng)濟(jì)增長時(shí)高增長，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)有一定增長；長時(shí)高增長，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)有一定增長；“計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)” 周期性行業(yè)：周期性行

12、業(yè)：行業(yè)的變化態(tài)勢和經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，典型的周期行業(yè)的變化態(tài)勢和經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。 防御性行業(yè)：防御性行業(yè)：行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降時(shí)期都很行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降時(shí)期都很穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè)穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè) 第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 10周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票股票。這類股票多為投機(jī)性的股票

13、。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下跌。與之對應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品跌。與之對應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢如何，人們對這些產(chǎn)品的需求都不會有太大的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢如何，人們對這些產(chǎn)品的需求都不會有太大變動，例如食品和藥物。變動，例如食品和藥物。 典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造業(yè)、

14、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域等資本集約性領(lǐng)域.一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等. 簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。 第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 11 四、行業(yè)的生命周期四、行業(yè)的生命周期 每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷從成長到衰退的發(fā)展演變

15、過程，這個(gè)過程就是每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷從成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個(gè)過程就是行業(yè)生命周期。行業(yè)生命周期。幼稚期：分化、衍生、新生長幼稚期：分化、衍生、新生長成長期：需求彈性、生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度、市場容量成長期：需求彈性、生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度、市場容量成熟期：技術(shù)成熟、產(chǎn)品成熟、工藝成熟成熟期：技術(shù)成熟、產(chǎn)品成熟、工藝成熟衰退期：大量替代品，衰退期：大量替代品，“紡織業(yè)、鋼鐵、煙草業(yè)紡織業(yè)、鋼鐵、煙草業(yè)” 投資者可根據(jù)投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選投資者可根據(jù)投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長與穩(wěn)定兩個(gè)時(shí)期的行業(yè)較好。擇成長與穩(wěn)定兩個(gè)時(shí)期的行業(yè)較好。 第二節(jié)第二節(jié) 上市

16、公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 12階段因素階段因素形成期形成期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期1 1、市場增長、市場增長速度速度通常比較緩慢通常比較緩慢高于高于GDPGDP的速度的速度增長，但增長速增長，但增長速度逐漸減慢，直度逐漸減慢，直到該階段結(jié)束到該階段結(jié)束大約與大約與GDPGDP的增的增長速度相當(dāng)長速度相當(dāng)需求下降，隨著顧需求下降，隨著顧客購買欲望的轉(zhuǎn)變，客購買欲望的轉(zhuǎn)變，市場萎縮市場萎縮2 2、增長的可、增長的可預(yù)見性預(yù)見性需求只被滿足需求只被滿足一小部分。增一小部分。增長潛力難預(yù)料長潛力難預(yù)料需求已被滿足一需求已被滿足一大部分，需求上大部分，需求上線開始清晰線開

17、始清晰增長潛力已經(jīng)增長潛力已經(jīng)很好確定很好確定增長潛力明顯有限增長潛力明顯有限3 3、顧客的穩(wěn)、顧客的穩(wěn)定性定性顧客以很少的顧客以很少的信任使用該產(chǎn)信任使用該產(chǎn)品品有一定的信任。有一定的信任。顧客尚沒有形成顧客尚沒有形成品牌忠誠，試用品牌忠誠，試用不同品牌的產(chǎn)品不同品牌的產(chǎn)品對產(chǎn)品形成品對產(chǎn)品形成品牌購買傾向。牌購買傾向。新進(jìn)入者很難新進(jìn)入者很難獲得高額利潤獲得高額利潤極穩(wěn)定。顧客很少極穩(wěn)定。顧客很少有尋求其它供應(yīng)者有尋求其它供應(yīng)者的動機(jī)的動機(jī)4 4、產(chǎn)品系列、產(chǎn)品系列的拓展性的拓展性產(chǎn)品品種單一產(chǎn)品品種單一產(chǎn)品系列迅速擴(kuò)產(chǎn)品系列迅速擴(kuò)展展擴(kuò)展減慢或停擴(kuò)展減慢或停止止虧損產(chǎn)品逐漸退出，虧損產(chǎn)品

18、逐漸退出，產(chǎn)品品種減少產(chǎn)品品種減少行業(yè)生命周期各階段特征行業(yè)生命周期各階段特征第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 135 5、技術(shù)的作用、技術(shù)的作用為了生產(chǎn)適合為了生產(chǎn)適合市場需要的產(chǎn)市場需要的產(chǎn)品，技術(shù)是重品，技術(shù)是重要角色要角色前期，產(chǎn)品技前期，產(chǎn)品技術(shù)至關(guān)重要；術(shù)至關(guān)重要；后期，生產(chǎn)技后期，生產(chǎn)技術(shù)更為重要術(shù)更為重要生產(chǎn)工藝和材生產(chǎn)工藝和材料替換是重點(diǎn)。料替換是重點(diǎn)?？梢杂眯录夹g(shù)可以用新技術(shù)更新該行業(yè)使更新該行業(yè)使其延伸其延伸技術(shù)完全成熟、技術(shù)完全成熟、穩(wěn)定、易于掌握穩(wěn)定、易于掌握6 6、產(chǎn)品技術(shù)、產(chǎn)品技術(shù)高度的產(chǎn)品創(chuàng)高度的產(chǎn)品創(chuàng)新；尚未產(chǎn)生新；尚未產(chǎn)生主導(dǎo)性

19、的設(shè)計(jì)主導(dǎo)性的設(shè)計(jì)主導(dǎo)性的產(chǎn)品主導(dǎo)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)已經(jīng)出現(xiàn)；設(shè)計(jì)已經(jīng)出現(xiàn)；強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品多樣強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品多樣性性小的漸進(jìn)的革小的漸進(jìn)的革新，基本圍繞新，基本圍繞節(jié)省成本提高節(jié)省成本提高效益來展開效益來展開產(chǎn)品很少有改變產(chǎn)品很少有改變7 7、生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)技術(shù)強(qiáng)調(diào)柔性制造，強(qiáng)調(diào)柔性制造，在主導(dǎo)性產(chǎn)品在主導(dǎo)性產(chǎn)品出現(xiàn)以前都不出現(xiàn)以前都不固定固定隨著主導(dǎo)性設(shè)隨著主導(dǎo)性設(shè)計(jì)的出現(xiàn)，生計(jì)的出現(xiàn)，生產(chǎn)工藝開始專產(chǎn)工藝開始專門化門化強(qiáng)調(diào)效率，尤強(qiáng)調(diào)效率，尤其是通過自動其是通過自動化手段化手段很少或沒有工藝很少或沒有工藝改變改變8 8、定價(jià)模式、定價(jià)模式價(jià)格高且易變價(jià)格高且易變隨著成本下降隨著成本下降和競爭加劇，和競爭加劇

20、，價(jià)格迅速下降價(jià)格迅速下降隨著生產(chǎn)力允隨著生產(chǎn)力允許的成本下降許的成本下降而下降，很慢而下降，很慢價(jià)格低且穩(wěn)定價(jià)格低且穩(wěn)定第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 149 9、促銷、促銷“革新者革新者”和和“嘗鮮者嘗鮮者”，為喚起欲望為喚起欲望側(cè)重建立品牌側(cè)重建立品牌形象形象調(diào)整促銷策略調(diào)整促銷策略適應(yīng)不同細(xì)分適應(yīng)不同細(xì)分市場市場主要依靠慣性維主要依靠慣性維持市場持市場1010、競爭者的、競爭者的數(shù)量數(shù)量較少較少高利潤吸引競高利潤吸引競爭者數(shù)量迅速爭者數(shù)量迅速增加。成長期增加。成長期后期最多，并后期最多，并購開始。行業(yè)購開始。行業(yè)開始集中開始集中較強(qiáng)企業(yè)建立較強(qiáng)企業(yè)建立穩(wěn)

21、定的地位，穩(wěn)定的地位，邊緣競爭者進(jìn)邊緣競爭者進(jìn)一步被淘汰。一步被淘汰。行業(yè)進(jìn)一步集行業(yè)進(jìn)一步集中中新進(jìn)入者已基本新進(jìn)入者已基本很少，而且不受很少，而且不受歡迎。競爭者繼歡迎。競爭者繼續(xù)減少續(xù)減少1111、市場份額、市場份額的分布的分布不穩(wěn)定。市場不穩(wěn)定。市場份額不反映企份額不反映企業(yè)家眼光和把業(yè)家眼光和把握機(jī)會能力握機(jī)會能力穩(wěn)定性增加。穩(wěn)定性增加。典型情況時(shí)，典型情況時(shí)，少數(shù)競爭者以少數(shù)競爭者以強(qiáng)有力的姿態(tài)強(qiáng)有力的姿態(tài)出現(xiàn)出現(xiàn)穩(wěn)定。少數(shù)企穩(wěn)定。少數(shù)企業(yè)常會控制整業(yè)常會控制整個(gè)行業(yè)中的絕個(gè)行業(yè)中的絕大部分大部分市場份額或高度市場份額或高度集中，或由于行集中，或由于行業(yè)細(xì)分化或市場業(yè)細(xì)分化或市場地

22、區(qū)化而使市場地區(qū)化而使市場更穩(wěn)定更穩(wěn)定1212、競爭的性、競爭的性質(zhì)質(zhì)有限競爭。企有限競爭。企業(yè)主要改進(jìn)產(chǎn)業(yè)主要改進(jìn)產(chǎn)品不是競爭品不是競爭市場的迅速增市場的迅速增長掩蓋了競爭長掩蓋了競爭為了生存，競為了生存，競爭達(dá)到頂峰爭達(dá)到頂峰隨著新格局的形隨著新格局的形成，競爭者傾向成，競爭者傾向低度競爭低度競爭第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 151313、進(jìn)入的難、進(jìn)入的難度度進(jìn)入容易，顧進(jìn)入容易，顧客尚未形成偏客尚未形成偏好。障礙主要好。障礙主要是技術(shù)、資本是技術(shù)、資本和未知的擔(dān)心和未知的擔(dān)心較困難。市場較困難。市場力量已經(jīng)產(chǎn)生力量已經(jīng)產(chǎn)生強(qiáng)。如果沒有強(qiáng)。如果沒有對立性

23、競爭的對立性競爭的話，是進(jìn)入良話，是進(jìn)入良機(jī)機(jī)困難。市場領(lǐng)困難。市場領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)確導(dǎo)地位已經(jīng)確立。新進(jìn)入者立。新進(jìn)入者必須從別人那必須從別人那里里“搶生意搶生意”。行業(yè)內(nèi)企業(yè)開行業(yè)內(nèi)企業(yè)開始分化，有的始分化，有的發(fā)生動搖發(fā)生動搖因?yàn)槭袌鑫s，因?yàn)槭袌鑫s，很少有新進(jìn)入者。很少有新進(jìn)入者。行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛退出，只留下一退出，只留下一些大企業(yè)和一些些大企業(yè)和一些“拾遺補(bǔ)缺拾遺補(bǔ)缺”的的小企業(yè)小企業(yè)1414、投資需求、投資需求逐漸地投資以逐漸地投資以支持新的產(chǎn)品支持新的產(chǎn)品為支持增長，為支持增長，資本需求達(dá)到資本需求達(dá)到高峰高峰為保存生存能為保存生存能力仍需再投資力仍需再投資很少投資，甚

24、至很少投資，甚至變賣部分資產(chǎn)以變賣部分資產(chǎn)以“榨取榨取”現(xiàn)金現(xiàn)金1515、利潤與現(xiàn)、利潤與現(xiàn)金金沒有利潤，負(fù)沒有利潤，負(fù)的現(xiàn)金流的現(xiàn)金流盈利，但現(xiàn)金盈利，但現(xiàn)金流仍然是負(fù)的流仍然是負(fù)的盈利下降，但盈利下降，但是較大的投資是較大的投資水平可能就意水平可能就意味著很大的正味著很大的正現(xiàn)金流現(xiàn)金流利潤很低，現(xiàn)金利潤很低，現(xiàn)金流很少（可能是流很少（可能是正的，可能是負(fù)正的，可能是負(fù)的）的）第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 161行業(yè)規(guī)模。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的市場容量有一個(gè)行業(yè)規(guī)模。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的市場容量有一個(gè)“小小-大大-小小”的過程，的過程，行業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模也經(jīng)歷

25、行業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模也經(jīng)歷“小小-大大-萎縮萎縮”的過程。的過程。2產(chǎn)出增長率。產(chǎn)出增長率在成長期較高，在成熟期以后降低，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一產(chǎn)出增長率。產(chǎn)出增長率在成長期較高，在成熟期以后降低，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一般以般以15為界。到了衰退階段，行業(yè)處于低速運(yùn)行狀態(tài)，有時(shí)甚至處于負(fù)增長為界。到了衰退階段，行業(yè)處于低速運(yùn)行狀態(tài)，有時(shí)甚至處于負(fù)增長狀態(tài)。狀態(tài)。3利潤率水平。利潤率水平是行業(yè)興衰程度的一個(gè)綜合反映，一般都有利潤率水平。利潤率水平是行業(yè)興衰程度的一個(gè)綜合反映，一般都有“低低-高高-穩(wěn)定穩(wěn)定-低低-嚴(yán)重虧損嚴(yán)重虧損”的過程。的過程。4技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個(gè)強(qiáng)增長技術(shù)進(jìn)步和技

26、術(shù)成熟程度。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個(gè)強(qiáng)增長到逐步衰減的過程，技術(shù)成熟程度有一個(gè)到逐步衰減的過程，技術(shù)成熟程度有一個(gè)“低低-高高-老化老化”的過程。的過程。5開工率。長時(shí)期的開工充足反映了行業(yè)處在成長或成熟期間的景氣狀態(tài)。開工率。長時(shí)期的開工充足反映了行業(yè)處在成長或成熟期間的景氣狀態(tài)。衰退期往往伴隨著開工不足。衰退期往往伴隨著開工不足。6從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平。隨行業(yè)興衰，從業(yè)人員的職從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平。隨行業(yè)興衰，從業(yè)人員的職業(yè)化和工資福利收入水平有一個(gè)業(yè)化和工資福利收入水平有一個(gè)“低低-高高-低低”的過程。的過程。7資本進(jìn)退。行業(yè)生命周期中的每個(gè)

27、階段都會有企業(yè)的進(jìn)退發(fā)生，成熟期以資本進(jìn)退。行業(yè)生命周期中的每個(gè)階段都會有企業(yè)的進(jìn)退發(fā)生，成熟期以前，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退出量：而進(jìn)入成熟期，且企業(yè)數(shù)量及資本前，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退出量：而進(jìn)入成熟期，且企業(yè)數(shù)量及資本量與退出量有一個(gè)均衡的過程；在衰退期，則退甘入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉(zhuǎn)量與退出量有一個(gè)均衡的過程；在衰退期，則退甘入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉(zhuǎn)產(chǎn)、倒閉多有發(fā)生。產(chǎn)、倒閉多有發(fā)生。第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 17第二節(jié)第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析上市公司行業(yè)一般特征分析 18 一、技術(shù)進(jìn)行對行業(yè)的影響一、技術(shù)進(jìn)行對行業(yè)的影響1 1、

28、信息技術(shù)。、信息技術(shù)。 2 2、生物技術(shù)。、生物技術(shù)。 3 3、材料技術(shù)。、材料技術(shù)。 4 4、能源技術(shù)。、能源技術(shù)。 5 5、空間技術(shù)。、空間技術(shù)。汽車行業(yè)：信息技術(shù)汽車行業(yè)：信息技術(shù)CADCAD、計(jì)算機(jī)模擬降低研發(fā)成本、計(jì)算機(jī)模擬降低研發(fā)成本制藥行業(yè)：藥物研究和臨床試驗(yàn)制藥行業(yè)：藥物研究和臨床試驗(yàn)通訊行業(yè)：通訊行業(yè)：3G3G標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn) 航空航天：北斗定位系統(tǒng)航空航天：北斗定位系統(tǒng)第三節(jié)第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 19 二、政府的產(chǎn)業(yè)政策。二、政府的產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策：保護(hù)、扶植、調(diào)整和援助產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策：保護(hù)、扶植、調(diào)整和援助產(chǎn)業(yè)組織政策：秩序、重組產(chǎn)業(yè)組織政策：

29、秩序、重組產(chǎn)亞技術(shù)政策：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)亞技術(shù)政策：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)案例案例1 1：20032003年宏觀調(diào)控年宏觀調(diào)控鋼鐵、水泥、電解鋁鋼鐵、水泥、電解鋁案例案例2 2：20072007年房地產(chǎn)調(diào)控年房地產(chǎn)調(diào)控案例案例3 3：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃 國務(wù)院從國務(wù)院從08年底到年底到09年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產(chǎn)業(yè)、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。振興規(guī)劃。 第三節(jié)第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素 20 一、歷史資料分析法一、歷史資料

30、分析法歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，去歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，去描述、分析和解釋過去，揭示當(dāng)前狀況，并預(yù)測未來。各個(gè)行業(yè)都在不斷描述、分析和解釋過去，揭示當(dāng)前狀況，并預(yù)測未來。各個(gè)行業(yè)都在不斷地發(fā)展，如果從一個(gè)行業(yè)的發(fā)展歷程來認(rèn)識它，更有助于較為全面深刻地地發(fā)展，如果從一個(gè)行業(yè)的發(fā)展歷程來認(rèn)識它，更有助于較為全面深刻地認(rèn)識和理解該行業(yè)，并把握它的發(fā)展脈搏。認(rèn)識和理解該行業(yè)，并把握它的發(fā)展脈搏。歷史資料的來源包括：歷史資料的來源包括：(1)政府部門；政府部門；(2)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)；專業(yè)研究機(jī)構(gòu)；(3)行業(yè)協(xié)會和其行業(yè)協(xié)會和其他自

31、律組織；他自律組織；(4)高等院校；高等院校；(5)相關(guān)企業(yè)和公司；相關(guān)企業(yè)和公司；(6)專業(yè)媒介專業(yè)媒介(書籍和報(bào)紙書籍和報(bào)紙雜志等雜志等)；(7)其他機(jī)構(gòu)。比如，國家統(tǒng)計(jì)局和各級地方統(tǒng)計(jì)部門定期發(fā)布其他機(jī)構(gòu)。比如，國家統(tǒng)計(jì)局和各級地方統(tǒng)計(jì)部門定期發(fā)布的統(tǒng)計(jì)公報(bào)，定期出版的各類統(tǒng)計(jì)年鑒；各種經(jīng)濟(jì)信息部門、各行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)公報(bào)，定期出版的各類統(tǒng)計(jì)年鑒；各種經(jīng)濟(jì)信息部門、各行業(yè)協(xié)會和聯(lián)合會提供的定期或不定期信息公報(bào)；國內(nèi)外有關(guān)報(bào)紙、雜志等大眾傳和聯(lián)合會提供的定期或不定期信息公報(bào)；國內(nèi)外有關(guān)報(bào)紙、雜志等大眾傳播媒介，各種國際組織、外國商會等提供的定期或不定期統(tǒng)計(jì)公告或交流播媒介，各種國際組織、外國

32、商會等提供的定期或不定期統(tǒng)計(jì)公告或交流信息；國內(nèi)外各種研討會、座談會、報(bào)告會等專業(yè)性、學(xué)術(shù)性會議上所發(fā)信息；國內(nèi)外各種研討會、座談會、報(bào)告會等專業(yè)性、學(xué)術(shù)性會議上所發(fā)放的正式文件和學(xué)術(shù)報(bào)告；企業(yè)資料；各級政府公布的相關(guān)政策法規(guī)；研放的正式文件和學(xué)術(shù)報(bào)告；企業(yè)資料；各級政府公布的相關(guān)政策法規(guī)；研究機(jī)構(gòu)、高等院校、中介機(jī)構(gòu)發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和專業(yè)報(bào)告等等。究機(jī)構(gòu)、高等院校、中介機(jī)構(gòu)發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和專業(yè)報(bào)告等等。第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法21 二、調(diào)查研究法二、調(diào)查研究法問卷調(diào)查或電話訪問問卷調(diào)查或電話訪問 / 實(shí)地調(diào)研實(shí)地調(diào)研 / 深度訪談深度訪談公司調(diào)研公司調(diào)研調(diào)研前的準(zhǔn)備工作：調(diào)研

33、前的準(zhǔn)備工作：（1 1）收集好基礎(chǔ)的行業(yè)數(shù)據(jù)）收集好基礎(chǔ)的行業(yè)數(shù)據(jù)（2 2）閱讀公司最近）閱讀公司最近2 2年或者更長時(shí)間的定期報(bào)告報(bào)告年或者更長時(shí)間的定期報(bào)告報(bào)告（3 3）閱讀市場有影響力券商報(bào)告，以了解市場的觀點(diǎn)和競爭對手的觀點(diǎn)和動態(tài)）閱讀市場有影響力券商報(bào)告，以了解市場的觀點(diǎn)和競爭對手的觀點(diǎn)和動態(tài)（4 4）建立好模型，將已知的行業(yè)和公司數(shù)據(jù)輸入，找出模型預(yù)測需要的未知數(shù)）建立好模型，將已知的行業(yè)和公司數(shù)據(jù)輸入，找出模型預(yù)測需要的未知數(shù)據(jù)，同時(shí)編寫調(diào)研提綱。據(jù)，同時(shí)編寫調(diào)研提綱。（5 5）對于未知的數(shù)據(jù)可以結(jié)合市場的觀點(diǎn)和自己的初步判斷作出粗略的預(yù)測。）對于未知的數(shù)據(jù)可以結(jié)合市場的觀點(diǎn)和自

34、己的初步判斷作出粗略的預(yù)測。根據(jù)模型的結(jié)果對公司的投資價(jià)值做出粗略判斷。如果發(fā)現(xiàn)公司存在顯著的投資根據(jù)模型的結(jié)果對公司的投資價(jià)值做出粗略判斷。如果發(fā)現(xiàn)公司存在顯著的投資機(jī)會，應(yīng)盡最快的速度安排調(diào)研已以免錯(cuò)失推薦機(jī)會。機(jī)會，應(yīng)盡最快的速度安排調(diào)研已以免錯(cuò)失推薦機(jī)會。2 2、公司調(diào)研、公司調(diào)研（1 1）結(jié)合模型需要，有針對性和公司相關(guān)高管交流，以獲取需要的資料和數(shù)據(jù)）結(jié)合模型需要，有針對性和公司相關(guān)高管交流，以獲取需要的資料和數(shù)據(jù)（2 2）根據(jù)自己收集的資料和市場的觀點(diǎn)向公司求證，對于自己觀點(diǎn)和市場觀點(diǎn)）根據(jù)自己收集的資料和市場的觀點(diǎn)向公司求證，對于自己觀點(diǎn)和市場觀點(diǎn)存在顯著差異的數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)應(yīng)該反

35、復(fù)向公司求證存在顯著差異的數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)應(yīng)該反復(fù)向公司求證 第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法22 三、建立自己的數(shù)據(jù)庫三、建立自己的數(shù)據(jù)庫目前行業(yè)研究的框架、邏輯基本都已經(jīng)公開化，在基本面的判斷目前行業(yè)研究的框架、邏輯基本都已經(jīng)公開化，在基本面的判斷上起關(guān)鍵作用的是數(shù)據(jù)的及時(shí)和準(zhǔn)確。上起關(guān)鍵作用的是數(shù)據(jù)的及時(shí)和準(zhǔn)確。知道每個(gè)行業(yè)應(yīng)該跟蹤那些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，建立自己的數(shù)據(jù)支撐系統(tǒng)知道每個(gè)行業(yè)應(yīng)該跟蹤那些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，建立自己的數(shù)據(jù)支撐系統(tǒng)，常年跟蹤。如果經(jīng)過，常年跟蹤。如果經(jīng)過1010年有效地跟蹤，那么你對周期的把握肯年有效地跟蹤，那么你對周期的把握肯定就可以了。定就可以了。在國外，一個(gè)分析師成長為

36、明星一般需要在國外，一個(gè)分析師成長為明星一般需要7 7、8 8年以上，我們所要年以上，我們所要做的就是耐心。做的就是耐心。案例：案例： 王峰（光大同事）王峰（光大同事）對有色數(shù)據(jù)的持續(xù)完備翔實(shí)的跟蹤必然決定他會走向成功。王峰對有色數(shù)據(jù)的持續(xù)完備翔實(shí)的跟蹤必然決定他會走向成功。王峰的獨(dú)特之處：對鋁他有所有生產(chǎn)廠家的數(shù)據(jù)，這些別的賣方不具的獨(dú)特之處：對鋁他有所有生產(chǎn)廠家的數(shù)據(jù)，這些別的賣方不具備，對別的有色他也慢慢在建立自己的數(shù)據(jù)庫。備，對別的有色他也慢慢在建立自己的數(shù)據(jù)庫。第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法23 四、行業(yè)比較研究四、行業(yè)比較研究行業(yè)橫向比較：行業(yè)橫向比較：l 如在某一時(shí)點(diǎn)

37、比較行業(yè)增長和國民經(jīng)濟(jì)增長；如在某一時(shí)點(diǎn)比較行業(yè)增長和國民經(jīng)濟(jì)增長；l 不同國家地區(qū)同一行業(yè)比較研究；不同國家地區(qū)同一行業(yè)比較研究；l 同一時(shí)點(diǎn)不同行業(yè)的比較研究（光大）同一時(shí)點(diǎn)不同行業(yè)的比較研究（光大）行業(yè)縱向比較：行業(yè)縱向比較：l 銷售收入、利潤、企業(yè)規(guī)模；銷售收入、利潤、企業(yè)規(guī)模；第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法24 四、行業(yè)維度研究四、行業(yè)維度研究 基本面分析、數(shù)量面分析和技術(shù)面分析基本面分析、數(shù)量面分析和技術(shù)面分析三種分析方法相輔相成三種分析方法相輔相成好還是壞？絕對價(jià)值與相對價(jià)值；買賣時(shí)機(jī)好還是壞？絕對價(jià)值與相對價(jià)值；買賣時(shí)機(jī)不同市場階段，三種分析方法權(quán)重不一樣不同市場階

38、段，三種分析方法權(quán)重不一樣牛市初期：數(shù)量面、基本面牛市初期：數(shù)量面、基本面牛市后期：技術(shù)面、數(shù)量面牛市后期：技術(shù)面、數(shù)量面熊市初期：基本面、技術(shù)面熊市初期：基本面、技術(shù)面熊市后期：技術(shù)面、基本面熊市后期：技術(shù)面、基本面第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法25 五、行業(yè)群組研究方法五、行業(yè)群組研究方法加拿大皇家銀行的例子：加拿大皇家銀行的例子：l 如在某一時(shí)點(diǎn)比較行業(yè)增長和國民經(jīng)濟(jì)增長；如在某一時(shí)點(diǎn)比較行業(yè)增長和國民經(jīng)濟(jì)增長；l 不同國家地區(qū)同一行業(yè)比較研究；不同國家地區(qū)同一行業(yè)比較研究；國內(nèi)某大券商的例子：國內(nèi)某大券商的例子：l 金融組：金融、保險(xiǎn)、證券、房地產(chǎn)；金融組：金融、保險(xiǎn)、證券

39、、房地產(chǎn)；l 通訊組：通訊、信息服務(wù)、電子；通訊組：通訊、信息服務(wù)、電子；l 大宗原材料組：石化、有色、化工、煤炭、建材、造紙、鋼鐵；大宗原材料組：石化、有色、化工、煤炭、建材、造紙、鋼鐵；l 消費(fèi)組：農(nóng)林漁牧、食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游、傳媒消費(fèi)組：農(nóng)林漁牧、食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游、傳媒l 機(jī)械組：機(jī)械、汽車、電力設(shè)備機(jī)械組：機(jī)械、汽車、電力設(shè)備第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法26 六、行業(yè)估值研究方法六、行業(yè)估值研究方法適用性適用性不適用不適用特點(diǎn)特點(diǎn)PE主業(yè)及盈利相對穩(wěn)定、周期性主業(yè)及盈利相對穩(wěn)定、周期性較弱的公司較弱的公司1、周期性公司；、周期性公

40、司；2、每股收益、每股收益負(fù)的公司；負(fù)的公司；3、房地產(chǎn)等項(xiàng)目較、房地產(chǎn)等項(xiàng)目較強(qiáng)的公司；強(qiáng)的公司；4、銀行、保險(xiǎn)等流、銀行、保險(xiǎn)等流動資產(chǎn)較高的公司；動資產(chǎn)較高的公司；5、多元化、多元化，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換頻繁，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換頻繁簡單易懂簡單易懂PB1、周期性較強(qiáng)公司（大量固定、周期性較強(qiáng)公司（大量固定資產(chǎn)）；資產(chǎn)）；2、銀行保險(xiǎn)流動資產(chǎn)、銀行保險(xiǎn)流動資產(chǎn)高；高；3、ST、重組、重組1、賬面價(jià)值的重置成本變動較、賬面價(jià)值的重置成本變動較快的公司；快的公司；2、固定資產(chǎn)較少智、固定資產(chǎn)較少智能資產(chǎn)較多的公司能資產(chǎn)較多的公司簡單易懂簡單易懂PEGIT等成長性較高的公司；等成長性較高的公司；1、成熟行業(yè)；、成熟行

41、業(yè)；2、虧損、盈余、虧損、盈余正在衰退的行業(yè)正在衰退的行業(yè)更能反映行業(yè)成更能反映行業(yè)成長性長性PSG1、虧損或微利公司；、虧損或微利公司；2、業(yè)績、業(yè)績前景有較大不確定性公司。前景有較大不確定性公司。1、成本進(jìn)行變動公司；、成本進(jìn)行變動公司；2、高、高速成長期的公司速成長期的公司相對不易操縱相對不易操縱EV/Ebitda1、充分競爭行業(yè)；、充分競爭行業(yè)；2、沒有巨、沒有巨額無形資產(chǎn)公司；額無形資產(chǎn)公司；3凈利潤虧損凈利潤虧損、毛利營業(yè)利潤不虧損公司、毛利營業(yè)利潤不虧損公司1、固定資產(chǎn)更新變化較快公司、固定資產(chǎn)更新變化較快公司；2、凈利、毛利均虧公司；、凈利、毛利均虧公司；3、資本密集、型公司；

42、、資本密集、型公司；4、高負(fù)、高負(fù)債或大量現(xiàn)金債或大量現(xiàn)金第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法27一、制造業(yè)的成本是原材料加工資，再加生財(cái)機(jī)器的折舊率；毛利率來自一、制造業(yè)的成本是原材料加工資，再加生財(cái)機(jī)器的折舊率；毛利率來自產(chǎn)品售價(jià)減原材料及工資的差價(jià)。影響利潤最大是工廠使用率，如產(chǎn)品售價(jià)減原材料及工資的差價(jià)。影響利潤最大是工廠使用率，如60開開工率，工廠肯定蝕本、工率，工廠肯定蝕本、70開工率可打和、開工率可打和、80開工率獲利、開工率獲利、90開工率開工率純利急升。純利急升。二、零售業(yè)的利潤主要是入貨價(jià)同零售價(jià)之差。工資、鋪?zhàn)馐枪潭ǔ杀?，二、零售業(yè)的利潤主要是入貨價(jià)同零售價(jià)之差。工

43、資、鋪?zhàn)馐枪潭ǔ杀?，即利潤來自產(chǎn)品流轉(zhuǎn)速度，例如能否大量售出。存貨愈少，利潤愈好。即利潤來自產(chǎn)品流轉(zhuǎn)速度，例如能否大量售出。存貨愈少，利潤愈好。三、服務(wù)業(yè)（例如證券業(yè)）主要由行業(yè)盛衰決定。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比平均在三、服務(wù)業(yè)（例如證券業(yè)）主要由行業(yè)盛衰決定。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比平均在60%以上，主要看市場成交量的變化情況。以上，主要看市場成交量的變化情況。七、一些行業(yè)分析要點(diǎn)舉例七、一些行業(yè)分析要點(diǎn)舉例第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法28l 八、轎車行業(yè)分析舉例八、轎車行業(yè)分析舉例1、汽車行業(yè)周期性明顯：在經(jīng)濟(jì)下降周期的前幾年，汽車需求的增汽車行業(yè)周期性明顯：在經(jīng)濟(jì)下降周期的前幾年，汽車需求的增速隨

44、著經(jīng)濟(jì)的回落而顯著回落速隨著經(jīng)濟(jì)的回落而顯著回落第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法小平南巡亞洲金融危機(jī)積極財(cái)政政策中國加入WTO金融泡沫宏觀調(diào)控29資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會,光大證券研究所 108年下半年美國放松貨幣流動性增加,美元貶值,刺激信貸增速美國消費(fèi)增加,刺激世界經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)產(chǎn)生適度的世界范圍的通貨膨脹資產(chǎn)重估帶來的財(cái)富效應(yīng)消費(fèi)升級帶來中級車的熱銷世界經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)間已經(jīng)過去,全世界的流動性導(dǎo)致通脹預(yù)期第四節(jié)第四節(jié) 行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法2 2、宏觀經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀對汽車行業(yè)的影響、宏觀經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀對汽車行業(yè)的影響209年2月份下調(diào)汽車購置稅09年3月汽車下鄉(xiāng)政策實(shí)施09年3月汽車振興計(jì)劃細(xì)則出臺09年5月出臺汽車以舊換新政策09年6月消費(fèi)信貸政策可能出臺政策扶持汽車銷