第6章 國(guó)際金融市場(chǎng)

1、第六章第六章 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng) 6.1國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述 6.1.1國(guó)際金融市場(chǎng)的涵義及分國(guó)際金融市場(chǎng)的涵義及分類類 n國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。 廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指在國(guó)際范圍內(nèi)從事各種專業(yè)性融資活動(dòng)的場(chǎng)所或領(lǐng)域，它包括短期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)（資本市場(chǎng)）、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。n狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)則是指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資本即進(jìn)行國(guó)際借貸活動(dòng)的領(lǐng)域，僅包括長(zhǎng)期和短期資金市場(chǎng)。 n就總體的發(fā)展層次劃分，國(guó)際金融市場(chǎng)分為傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)和新興的國(guó)際金融市場(chǎng)兩種類型。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)是第二次世界大戰(zhàn)以前，主要資本主義國(guó)家借助其長(zhǎng)期積累的巨額資金和源源不

2、斷的海外利潤(rùn) 提供的資本，根據(jù)其經(jīng)濟(jì)、政治和對(duì)外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的政策目標(biāo)需要而建立和發(fā)展起來的，它主要是為市場(chǎng)所在國(guó)的政治與經(jīng)濟(jì)服務(wù)。n新興的國(guó)際金融市場(chǎng)的代表就是歐洲貨幣市場(chǎng)，是專門為非居民提供融資便利的市場(chǎng)。 6.1.2 國(guó)際金融市場(chǎng)的形成和國(guó)際金融市場(chǎng)的形成和發(fā)展發(fā)展 n1國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件 n1）穩(wěn)定的政局。 n2）自由開放的經(jīng)濟(jì)體制。n 3）健全的金融制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)。 n4）現(xiàn)代化的通信設(shè)施與交通方便的地理位置。 n5）訓(xùn)練有素的國(guó)際金融人才。 n2國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展 n1)國(guó)際金融市場(chǎng)主要經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)到新型的國(guó)際金融市場(chǎng)的過程。 n2)傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)與新型的國(guó)

3、際金融市場(chǎng)的區(qū)別：n（1）業(yè)務(wù)主體的差別。 n（2）交易貨幣的差別。 n（3）資金來源的差別。 n（4）受管制程度的差別。 6.1.3 八十年代以來國(guó)際金融八十年代以來國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新特點(diǎn)市場(chǎng)發(fā)展的新特點(diǎn) n1金融市場(chǎng)全球化、一體化。n計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)能夠把這些分散于世界各地的金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，形成一個(gè)全時(shí)區(qū)、全方位的一體化市場(chǎng)。 n n2國(guó)際融資證券化。 n主要原因在于：(1)80年代初爆發(fā)的發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)，使國(guó)際銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)劇增。 (2)西方主要國(guó)家實(shí)行的金融自由化政策，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的開放和發(fā)展。n(3)高科技的發(fā)展及其在金融領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應(yīng)用 n3金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新化。 n

4、1986年4月國(guó)際清算銀行在一份報(bào)告中將這些新業(yè)務(wù)歸納為四類：一是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新，如金融期貨交易、金融期權(quán)交易、互換交易等；二是增加流動(dòng)性型創(chuàng)新，如發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單、可轉(zhuǎn)讓貸款證券等；三是信用創(chuàng)造型創(chuàng)新，如票據(jù)發(fā)行便利；四是股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、附有股權(quán)認(rèn)購(gòu)證的債券等。 6.1.4國(guó)際金融市場(chǎng)的作用國(guó)際金融市場(chǎng)的作用 n1）調(diào)節(jié)國(guó)際收支促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。n 2）促進(jìn)金融業(yè)的國(guó)際化。 n3）推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展。n 4）優(yōu)化國(guó)際分工，促進(jìn)資源在世界范圍內(nèi)的合理配置。 6.2傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng) n6.2.1國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng) n一 概念：國(guó)際貨幣市場(chǎng)又稱為短

5、期資金市場(chǎng)，是指從事期限在一年以內(nèi)（含一年）的短期資金融通的市場(chǎng)。n二 分類：根據(jù)不同的借貸方式，一般可將國(guó)際貨幣市場(chǎng)分為 ：n1銀行短期信貸市場(chǎng)n1）概念：是由國(guó)際銀行同業(yè)間的拆借以及對(duì)工商企業(yè)提供短期信貸資金而形成的市場(chǎng)。 n2）特點(diǎn)：n（1）交易期限短。 n（2）交易金額大。 n（3）交易手續(xù)簡(jiǎn)便。 n（4）交易利率的非固定性和雙向性。 n2.短期有價(jià)證券市場(chǎng) n1)概念：短期有價(jià)證券交易市場(chǎng)是指在國(guó)際間進(jìn)行短期有價(jià)證券的發(fā)行和買賣活動(dòng)的市場(chǎng)。 2）種類： （1）國(guó)庫(kù)券（Treasury Bills）：政府為了滿足財(cái)政需要或財(cái)政赤字籌措資金而發(fā)行的短期政府債券，也可以稱為短期公債。 n（

6、2）商業(yè)票據(jù)（Commercial bills）：是一些大工商企業(yè)的非銀行金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)為籌集短期資金而憑信用發(fā)行的，有固定到期日的短期借款票據(jù)。 n（3）銀行承兌匯票(Bank Acceptance Bills)：主要是為進(jìn)出口商簽發(fā)的、經(jīng)銀行背書承兌保證到期付款的匯票。 n4）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(Certificate of Deposit, C.D)。它是商業(yè)銀行和金融公司吸收大額定期存款而發(fā)放給存款者的存款單，這種存款單不記名，可在市場(chǎng)上自由出售。 3票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)(Discount Market) n貼現(xiàn)市場(chǎng)是對(duì)未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資的交易市場(chǎng)。 所謂貼現(xiàn)是指持票人將未到期的票據(jù)

7、按貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的利息后，向貼現(xiàn)行換取現(xiàn)金的一種活動(dòng)。 6.2.2國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)n一 概念 ： 國(guó)際資本市場(chǎng)又被稱之為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是開展期限在一年以上的中長(zhǎng)期國(guó)際性融資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，中期信貸一般為25年，長(zhǎng)期信貸一般為510年，有的長(zhǎng)達(dá)10年以上。 n二 分類：n1銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng) n 銀行中長(zhǎng)期貸款，期限一般為15年或510年，甚至更長(zhǎng)。借款方大多是世界各國(guó)私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、政府機(jī)構(gòu)或國(guó)際組織，貸款方主要是商業(yè)銀行。n 通常采用浮動(dòng)利率，即每3個(gè)月或半年，根據(jù)市場(chǎng)利率的變化進(jìn)行一次調(diào)整。雙方確定利率時(shí)，大多以倫敦市場(chǎng)銀行間同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，再加一定的加息

8、率為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。 n貸款利率的具體確定有以下幾種方法可供選擇： 1）借貸雙方以同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，自行確定； 2）以指定的兩三家倫敦市場(chǎng)的主要銀行的同業(yè)拆放利率的平均價(jià)來計(jì)算； 3）由貸款銀行與另一家主要銀行的利率報(bào)價(jià)平均計(jì)算； 4）由貸款銀行或牽頭銀行確定。 n銀行中長(zhǎng)期貸款的方式主要有兩種： n1）獨(dú)家銀行貸款。獨(dú)家銀行貸款又稱雙邊中期貸款。它是一國(guó)貸款銀行對(duì)另一國(guó)銀行、政府、公司企業(yè)提供的貸款。 n2）銀團(tuán)貸款亦稱集團(tuán)貸款或辛迪加貸款，是指多家商業(yè)銀行組成一個(gè)集團(tuán)，由一家或幾家銀行牽頭聯(lián)合向借款人共同提供巨額資金的一種貸款方式。 2中長(zhǎng)期證券市場(chǎng) n一 概念：中長(zhǎng)期證券市場(chǎng)是

9、指各種中長(zhǎng)期有價(jià)證券（包括政府公債券、公司債券、股票等）的發(fā)行和買賣場(chǎng)所。 n二 分類：n1）國(guó)際債券市場(chǎng) 國(guó)際債券市場(chǎng)是專門從事國(guó)際債券發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所。在國(guó)際債券市場(chǎng)上，有外國(guó)債券和歐洲債券之分。 n2）國(guó)際股票市場(chǎng) 6.2.3黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng) n1黃金市場(chǎng)概述n黃金市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)中最早出現(xiàn)的部分，是世界各國(guó)集中進(jìn)行黃金交易的場(chǎng)所。目前，世界上主要的黃金市場(chǎng)有倫敦、紐約、蘇黎士、芝加哥、香港和新加坡，號(hào)稱六大金市。 n2黃金市場(chǎng)的供求n世界黃金市場(chǎng)的黃金供應(yīng)主要有以下幾個(gè)來源：（1）產(chǎn)金國(guó)生產(chǎn)的黃金，這是黃金市場(chǎng)的基本供應(yīng)來源，南非是世界上最大的產(chǎn)金國(guó)；（2）各國(guó)政府出售的黃金；（

10、3）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)拋售的黃金；（4）集團(tuán)或個(gè)人出售的黃金。n世界黃金市場(chǎng)的黃金需求主要有以下幾個(gè)方面：（1）以黃金作為工業(yè)用途的工商業(yè)者；（2）各國(guó)中央銀行購(gòu)進(jìn)作為官方儲(chǔ)備資產(chǎn)；（3）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)購(gòu)進(jìn)作為儲(chǔ)備資產(chǎn)；（4）集團(tuán)或個(gè)人購(gòu)進(jìn)黃金，用以保值、投資或投機(jī)。 n3.黃金市場(chǎng)的交易方式 n黃金交易的方式，如果按交易對(duì)象劃分，有金塊（條）交易和金幣交易；按交易期限劃分，有現(xiàn)貨交易和期貨交易。 n1）金塊（條）交易和金幣交易 n 黃金實(shí)物交易的對(duì)象主要有三種：大金錠、小金條和金幣。n n2）現(xiàn)貨交易和期貨交易n 黃金現(xiàn)貨交易是指交易雙方成交后立即交割或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易。 n期貨交易是指

11、交易雙方先簽訂合同，并且交付押金，然后在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割。黃金期貨交易的目的主要是為了保值或者進(jìn)行投機(jī)，一般不進(jìn)行黃金的實(shí)物交割。n無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨，黃金市場(chǎng)的大宗交易一般采取賬面劃撥方式 4黃金市場(chǎng)的價(jià)格 n從布雷頓森林體系以來，黃金的價(jià)格波動(dòng)很大。 6.3歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng) 6.3.1歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展 1歐洲貨幣市場(chǎng)的含義n歐洲貨幣市場(chǎng)(Euro-currency Market)即離岸金融市場(chǎng)，是指各種境外貨幣借貸和境外貨幣債券發(fā)行與交易的市場(chǎng)。n 1）從經(jīng)營(yíng)的對(duì)象來看，歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的是“歐洲貨幣”。所謂“歐洲貨幣”是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的

12、貨幣。 n2）從地域上看，歐洲貨幣市場(chǎng)并不限于歐洲各金融中心。 n3）從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍來看，并不僅限于貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 n 4）歐洲貨幣市場(chǎng)本身并不是外匯市場(chǎng)。 2歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展n歐洲貨幣市場(chǎng)高速發(fā)展的原因：n1）生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，是歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的客觀基礎(chǔ)和持續(xù)動(dòng)力。 n2）西歐國(guó)家的貨幣政策和地理位置為歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展提供了良好的環(huán)境。 n3）美國(guó)的對(duì)外政策和國(guó)際收支逆差的加劇，是歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的重要因素。 n4）美國(guó)政府的金融政策加速了歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展。 n5）1973年以來，石油美元投資到歐洲美元市場(chǎng)生息獲利，也促使歐洲貨幣市場(chǎng)資金總量急劇增加，市場(chǎng)規(guī)

13、模擴(kuò)大。 6.3.2 歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn) n歐洲貨幣市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：n 1歐洲貨幣市場(chǎng)是一種超國(guó)家或無(wú)國(guó)籍的資金市場(chǎng)。 n2 歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)高度自由的市場(chǎng)。 n 3 歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)。 n 4歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)“批發(fā)市場(chǎng)”。 n 5歐洲貨幣市場(chǎng)主要是銀行同業(yè)市場(chǎng)。 6.3.3歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù) n1歐洲貨幣存款方式主要有三種類型：(1)通知存款：這是隔夜至7天的存款，客戶可隨時(shí)發(fā)出通知提取。(2)定期存款：以l3個(gè)月期限為多，最長(zhǎng)可達(dá)5年。(3)可轉(zhuǎn)讓定期存單(Negotiable Certificate of DepositsCD)

14、：這是歐洲銀行發(fā)行的境外貨幣存款憑證，期限為1、3、6、9、12個(gè)月不等，持有者需要現(xiàn)款時(shí)可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售，目前有美元、英鎊、日元、科威特第納爾等存單，以歐洲美元發(fā)行的數(shù)量最大。 n2 歐洲貨幣市場(chǎng)上貸款方式也主要有：(1)銀行同業(yè)短期拆放。 n (2)中長(zhǎng)期貸款。這是歐洲銀行以境外貨幣發(fā)放的貸款，期限在110年，往往采取銀團(tuán)貸款 。 6.3.4 歐洲貨幣市場(chǎng)的影響及歐洲貨幣市場(chǎng)的影響及其監(jiān)控其監(jiān)控 n作用：歐洲貨幣市場(chǎng)的存在成為國(guó)際資本轉(zhuǎn)移的重要渠道，最大限度地解決了國(guó)際資金的供需矛盾，進(jìn)步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、市場(chǎng)和金融的國(guó)際化。同時(shí)，跨國(guó)公司對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的資金需求也急劇增加，借以擴(kuò)大投資，

15、促進(jìn)國(guó)際生產(chǎn)和貿(mào)易的發(fā)展。n 此外，歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展打破了各國(guó)際金融中心之間相互隔離的狀態(tài)，使其間的聯(lián)系不斷加強(qiáng)，它體現(xiàn)著國(guó)際金融的真正一體化，從而進(jìn)一步降低了國(guó)際間資金流動(dòng)的成本，使國(guó)際金融市場(chǎng)的有利因素得到最大限度的發(fā)揮。 n不利影響：n首先，歐洲貨幣市場(chǎng)上資金的流動(dòng)加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。 n第二，歐洲貨幣市場(chǎng)增大了國(guó)際貸款的風(fēng)險(xiǎn)。 n第三，歐洲貨幣市場(chǎng)削弱了一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的有效性。 6.4 金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具市場(chǎng) n6.4.1金融衍生工具市場(chǎng)概述金融衍生工具市場(chǎng)概述n金融衍生工具，又稱“派生金融工具”，是指在原形金融資產(chǎn)交易基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約。 n金

16、融衍生工具市場(chǎng)，是指以各種金融合約為交易對(duì)象的交易場(chǎng)所。n n1金融衍生工具市場(chǎng)的特點(diǎn)金融衍生工具市場(chǎng)的特點(diǎn)n1）杠桿性 n2）風(fēng)險(xiǎn)性 n（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Market Risk）。即金融衍生工具因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格變化造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)。 n（2）信用風(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk)。即交易對(duì)手無(wú)法履行合約的風(fēng)險(xiǎn)。 n（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk）。即某些金融衍生工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。 n（4）操作風(fēng)險(xiǎn)（Operation Risk）。由于金融衍生工具均采用先進(jìn)通訊技術(shù)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易，因此存在著電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)故障，以及計(jì)算機(jī)犯罪或人為失誤等操作風(fēng)險(xiǎn)；n（5）法律風(fēng)險(xiǎn)（Legal

17、 Risk）。即由于金融衍生工具創(chuàng)新速度比較快，可能游離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金融合約得不到法律保障和承認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)；n（6）管理風(fēng)險(xiǎn)（Management Risk）。它是指金融衍生工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來困難和失誤以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。n 3）虛擬性n虛擬性是指金融衍生工具的價(jià)格運(yùn)動(dòng)過程脫離了現(xiàn)實(shí)資本的運(yùn)動(dòng)，但卻能給持有者帶來一定收入的特征。 2金融衍生工具市場(chǎng)的作用金融衍生工具市場(chǎng)的作用 n1）金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)完善國(guó)家金融市場(chǎng)體系，提高金融運(yùn)作效率，維護(hù)金融安全有重要意義。 n2）金融衍生品交易是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要內(nèi)容，金融衍生工具市場(chǎng)提供的金融衍生

18、品合約和交易平臺(tái)，推動(dòng)了現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)提高金融競(jìng)爭(zhēng)力有重要的意義。 n 3）金融衍生工具市場(chǎng)特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和手段，對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)分散金融風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，減緩國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊有重要意義。 n 3金融衍生工具市場(chǎng)的類型金融衍生工具市場(chǎng)的類型 n按照交易場(chǎng)所的不同，金融衍生工具市場(chǎng)分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)）。n按照交易類型的不同，金融衍生工具市場(chǎng)可分為金融期貨市場(chǎng)(Financial Futures)、金融期權(quán)(Financial Options)市場(chǎng)和其他衍生金融工具市場(chǎng)。n1）金融期貨市場(chǎng)，包括外匯期貨（Foreign Exc

19、hange Futures）、利率期貨(Interest Rate Futures)和股票價(jià)格指數(shù)期貨(Stock Price Index Futures)。n2）金融期權(quán)市場(chǎng)，包括（1）現(xiàn)貨期權(quán)，如外匯期權(quán)（Foreign Exchange Options）利率期權(quán)(Interest Rate Options)、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)(Stock Price Index Options)；（2）期貨期權(quán)，如利率期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)。n（3）其他類型衍生金融工具市場(chǎng)，包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreements)和互換交易（Swap Transactions）等。

20、6.4.2金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng) n 1外匯期貨交易n外匯期貨交易（Foreign Exchange Future）是指期貨交易者或者經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)期貨市場(chǎng)關(guān)于貨幣種類、交易金額、交割期限、交易時(shí)間等方面的統(tǒng)一規(guī)定，按照市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣。 n外匯期貨交易的有關(guān)規(guī)定n（1）交易貨幣 n（2）交割期限n（3）外匯期貨交易由清算所進(jìn)行逐日清算 n（4）交易以拍賣方式進(jìn)行 2利率期貨交易 n1）概念：是指買賣雙方在期貨交易所按商定的價(jià)格買賣一定數(shù)量有價(jià)證券的合約的交易。 n2）分類：主要有短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨 n短期利率期貨，是指有價(jià)證券期限不超過一年的期貨。它主要有：（

21、1）短期國(guó)庫(kù)券期貨（Treasury Bill Futures）。短期國(guó)庫(kù)券是政府發(fā)行短期政府負(fù)債憑證。（2）歐洲美元定期存單期貨（Eurodollar CD Futures)。歐洲美元定期存款單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的、以美元標(biāo)明面值的、有固定利息的，并可在證券市場(chǎng)買賣的定期存款憑證。（3）商業(yè)票據(jù)期貨(Commercial Bill Futures)。商業(yè)票據(jù)是一些大公司為籌措短期資金，憑信用發(fā)行的、有固定到期日的短期借款憑證，其期限一般都少于270天，常見的是30天和90天。n長(zhǎng)期利率期貨，是指有價(jià)證券期限超過1年的期貨。它主要有：（1）中、長(zhǎng)期政府債券期貨。中期政府債券為110年期，10年

22、以上則稱為長(zhǎng)期政府債券。（2）抵押權(quán)期貨(GNMA Mortgage Future)。它是美國(guó)政府機(jī)構(gòu)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(GNMA)在1972年推出的一種期貨合約。 3股票價(jià)格指數(shù)期貨交易 n1）概念：是指以約定的股票價(jià)格指數(shù)的期貨合約為交易對(duì)象的期貨交易。n2）分類：n主要有：美國(guó)的紐約股票交易所綜合指數(shù)期貨(New York Stock Exchange Composite Index Futures)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)期貨（Standard and Pools Stock Index Futures)、價(jià)值線綜合指數(shù)期貨(Value Line Index Futures)、英國(guó)的倫敦股票交易所

23、100種股票價(jià)格指數(shù)期貨(FT-SE 100 Index Futures) 、日本的日經(jīng)道氏平均股票價(jià)格指數(shù)期貨和香港恒生指數(shù)期貨。n3）主要特點(diǎn)是： （1）期貨合約的價(jià)格用“點(diǎn)”來表示。指數(shù)升降一個(gè)“點(diǎn)”，期貨合約價(jià)格則升降一個(gè)確定的金額。 （2）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易的標(biāo)的不是某一種股票，而是股票價(jià)格指數(shù)，因而交割時(shí)不是交割某種股票，而是采取現(xiàn)金結(jié)算的方式。 （3）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易具有高杠桿作用。（4）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易既可以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Systematic Risk)，又可防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Unsystematic Risk)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指整個(gè)股市大幅起落的風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則

24、指?jìng)€(gè)別股票價(jià)格急劇升降的風(fēng)險(xiǎn)。n 6.4.3金融期權(quán)交易市場(chǎng)金融期權(quán)交易市場(chǎng) n1外匯期權(quán)交易n1）概念：外匯期權(quán)交易（Foreign Exchange Option），又稱為選擇權(quán)交易，它是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯期權(quán)交易合同以后，合同的買方交付一定比例期權(quán)費(fèi)，在合同有效期內(nèi)，買方就獲得了履行或放棄按預(yù)先約定的價(jià)格和數(shù)量買入或賣出外匯的權(quán)利。n2）分類：n按照期權(quán)行使的有效日劃分，期權(quán)交易可以分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)。歐式期權(quán)的買方只能在到期日選擇是否行使權(quán)利，而美式期權(quán)的買方可以在到期日前的任何一天做出選擇。n按照買進(jìn)和賣出性質(zhì)劃分，一般可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。n（1）看漲期權(quán)n看漲期權(quán)（

25、Call Option），也稱作買入期權(quán)。期權(quán)買方預(yù)測(cè)未來某種外匯價(jià)格上漲，購(gòu)買該種期權(quán)，獲得在未來一定期限內(nèi)以協(xié)定價(jià)格和數(shù)量購(gòu)買該種外匯的權(quán)利。n （2）看跌期權(quán)n看跌期權(quán)（Put Option）也稱作賣出期權(quán)。期權(quán)買方預(yù)測(cè)未來某種外匯價(jià)格下跌，購(gòu)買該種期權(quán)可以獲得在未來一定期限內(nèi)以協(xié)定價(jià)格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。2利率期權(quán)交易 n1）概念：它是指買方向賣方支付一定數(shù)量保險(xiǎn)費(fèi)（亦稱期權(quán)費(fèi)）后，獲得在預(yù)定時(shí)間買入或買出一定數(shù)量債權(quán)憑證或利率期權(quán)交易的選擇權(quán)的交易。n2）分類：從現(xiàn)貨與期貨的角度，利率期權(quán)可分為現(xiàn)貨期權(quán)(Options on Physicals)和期貨期權(quán)(Options on

26、 Futures)。 n3）。影響利率期權(quán)交易保險(xiǎn)費(fèi)的主要因素是： n（1）市場(chǎng)利率。 n（2）協(xié)議價(jià)格。n （3）預(yù)期市場(chǎng)利率動(dòng)的幅度。 3股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易 n1）概念：股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易，是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)量保險(xiǎn)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)按協(xié)議價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的股價(jià)指數(shù)合約的選擇權(quán)。 6.4.4其他類型衍生金融工具市其他類型衍生金融工具市場(chǎng)場(chǎng) n1互換交易（Swap）n它是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人在約定的時(shí)間內(nèi)，按預(yù)定條件交換一系列支付款項(xiàng)的金融交易?；Q交易最基本的類型是貨幣互換(Currency Swap)和利率互換(Interest Rate Swap)。

27、n1）貨幣互換。它是指當(dāng)兩個(gè)籌款人各自借取的貨幣不同，但金額等值、期限相同時(shí)，按照約定的條件，互相償付對(duì)方到期應(yīng)償付的本息。n假定：1英鎊=1.60美元；A籌款人需要美元資金，但實(shí)際在歐洲貨幣市場(chǎng)借取了年利率6%、期限3年的10萬(wàn)英鎊（半年付息一次）；B籌款人需要英鎊資金，但實(shí)際借取了年利率8%、期限3年的16萬(wàn)美元（半年付息一次）。雙方商定，B向A提供美元資金，并償付A的借款利息；A向B提供英鎊資金，并償付B的借款利息。待借款到期時(shí)，雙方互相支付對(duì)方的借款本金，來結(jié)束互換協(xié)議。 n第一個(gè)步驟：本金的初期交換 n 10萬(wàn)英鎊 nA公司 B公司n n 16萬(wàn)美元 n英鎊貸款人 美元貸款人 n 第

28、二個(gè)步驟：利息的互換n 8%的美元利息 nA公司 B公司 n n 6%的英鎊利息 n英鎊貸款人 美元貸款人 n第三個(gè)步驟：期末換回本金 n 16萬(wàn)美元 n A公司 B公司n n 10萬(wàn)英鎊 n英鎊貸款人 美元貸款人 n2) 利率互換。是指兩個(gè)籌款人分別借到的貨幣幣種相同、金額相等、期限相同，但計(jì)息方法卻分別為固定利率與浮動(dòng)利率，雙方按商定的規(guī)則相互支付對(duì)方應(yīng)付利息，以降低借款成本。n美國(guó)的A公司和B公司有相同的融資要求。A公司需要100萬(wàn)5年期美元資金，愿意支付浮動(dòng)利率，由于A公司信用等級(jí)高,故它可在市場(chǎng)上以12%的固定利率或LIBOR+2.5%的浮動(dòng)利率籌集到資金；B公司也需要100萬(wàn)5年期

29、的美元資金，愿支付固定利率，由于其信用等級(jí)低，它可以14%的固定利率或LIBOR+3.5%的浮動(dòng)利率籌集到資金。A公司與B公司進(jìn)行了利率互換交易。 n LIBOR+3.5%的浮動(dòng)利率 nA公司 B公司n 付12% LIBOR+3.5% n 13.5%的固定利率 n放款人 放款人A公司與B公司進(jìn)行利率互換后，各自的借款成本見表6-1： A公司 B公司 支付給第三方貸款人 +12% +(LIBOR+3.5%) 支付給對(duì)方 +(LIBOR+3.5%) +13.5% 從對(duì)方收到 -13.5% -(LIBOR+3.5%) 籌資總成本 LIBOR+2% 13.5% 不安排互換時(shí)的籌資成本 LIBOR+2.

30、5% 14% 凈節(jié)約成本 0.5% 0.5% 2遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreement）n它是指買賣雙方同意按未來的清算日，對(duì)某一協(xié)議期限的名義存款或名義貸款金額，就協(xié)議利率(Strike Rate)與參考利率(Reference Rate ，通常為L(zhǎng)IBOR)的差額而進(jìn)行現(xiàn)金支付所簽訂的協(xié)議。 6.5 我國(guó)的金融市場(chǎng)我國(guó)的金融市場(chǎng) n6.5.1我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的必要性我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的必要性 n1發(fā)展金融市場(chǎng)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。 n2發(fā)展金融市場(chǎng)有利于提高融資有效性和廣泛性。 n3發(fā)展金融市場(chǎng)有利于中央銀行的宏觀調(diào)控。 n4發(fā)展金融市場(chǎng)有利于我國(guó)對(duì)外開放。 6.5.2我國(guó)的貨幣市場(chǎng)我國(guó)的貨幣市場(chǎng) n1同業(yè)拆借市場(chǎng)n全國(guó)同業(yè)拆借交易系統(tǒng)于1996年1月3日在上海