第一章項(xiàng)目融資

1、第一章 項(xiàng)目融資概述 項(xiàng)目融資興起及發(fā)展 項(xiàng)目融資的概念 項(xiàng)目融資的利弊分析 項(xiàng)目融資的當(dāng)事人及其權(quán)責(zé) 項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序 項(xiàng)目融資的應(yīng)用領(lǐng)域項(xiàng)目融資的興起及發(fā)展項(xiàng)目融資的興起及發(fā)展 項(xiàng)目融資這種特殊的融資方式，其早期形式可以項(xiàng)目融資這種特殊的融資方式，其早期形式可以追溯到追溯到2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代，美國(guó)一些銀行利用產(chǎn)品貸款方年代，美國(guó)一些銀行利用產(chǎn)品貸款方式為石油天然氣項(xiàng)目安排融資活動(dòng)。然而，項(xiàng)目融資式為石油天然氣項(xiàng)目安排融資活動(dòng)。然而，項(xiàng)目融資開始受到人們的廣泛重視，并被視為國(guó)際金融的一個(gè)開始受到人們的廣泛重視，并被視為國(guó)際金融的一個(gè)獨(dú)立分支，是以獨(dú)立分支，是以2020世紀(jì)世紀(jì)60

2、60年代中期在英國(guó)北海油田開年代中期在英國(guó)北海油田開發(fā)中所使用的有限追索項(xiàng)目貸款作為發(fā)中所使用的有限追索項(xiàng)目貸款作為標(biāo)志標(biāo)志的。它是的。它是大大中型工程項(xiàng)目中型工程項(xiàng)目籌措資金的一種形式。我國(guó)在籌措資金的一種形式。我國(guó)在2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代的大型投資項(xiàng)目中也引進(jìn)了項(xiàng)目融資這種融資方年代的大型投資項(xiàng)目中也引進(jìn)了項(xiàng)目融資這種融資方式。因此，研究這種融資方式的特點(diǎn)、內(nèi)容及各種風(fēng)式。因此，研究這種融資方式的特點(diǎn)、內(nèi)容及各種風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保等問(wèn)題對(duì)推動(dòng)我國(guó)險(xiǎn)的擔(dān)保等問(wèn)題對(duì)推動(dòng)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有重要的具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?，F(xiàn)實(shí)意義。 深圳沙角電廠深圳沙角電廠 國(guó)家體育場(chǎng)國(guó)家體育場(chǎng) 鳥巢鳥巢

3、國(guó)家體育場(chǎng)國(guó)家體育場(chǎng) 鳥巢鳥巢 夜景夜景國(guó)家體育館國(guó)家體育館國(guó)家體育館國(guó)家體育館 夜景夜景國(guó)家體育館國(guó)家體育館國(guó)家會(huì)議中心國(guó)家會(huì)議中心五棵松體育館五棵松體育館五棵松體育館五棵松體育館第一節(jié) 項(xiàng)目融資的概念一、什么是項(xiàng)目融資一、什么是項(xiàng)目融資 傳統(tǒng)的融資方式傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、供貸款時(shí)的主要依據(jù)是公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量狀況，對(duì)具體項(xiàng)目的考慮是次要的。利潤(rùn)及現(xiàn)金流量狀況，對(duì)具體項(xiàng)目的

4、考慮是次要的。 項(xiàng)目融資廣義：項(xiàng)目融資廣義：為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目，或者為了收為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目，或者為了收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目，或者為了對(duì)已有項(xiàng)目所進(jìn)行的一切融購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目，或者為了對(duì)已有項(xiàng)目所進(jìn)行的一切融資活動(dòng)都可以稱為資活動(dòng)都可以稱為“項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資”。 狹義：狹義：只有只有有限追索或無(wú)追索有限追索或無(wú)追索形式的融資活動(dòng)才被形式的融資活動(dòng)才被稱為稱為“項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資”。 本書中所分析的項(xiàng)目融資重點(diǎn)是本書中所分析的項(xiàng)目融資重點(diǎn)是狹義上狹義上的。即的。即“項(xiàng)項(xiàng)目融資目融資”是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押，取是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押，取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。得

5、的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。 根據(jù)上述定義，項(xiàng)目融資用來(lái)保證貸款償還的主要根據(jù)上述定義，項(xiàng)目融資用來(lái)保證貸款償還的主要來(lái)源被限制在來(lái)源被限制在被融資項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度被融資項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度之中。之中。 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度可以從項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度可以從兩個(gè)方面兩個(gè)方面來(lái)測(cè)量：來(lái)測(cè)量：一是一是項(xiàng)目項(xiàng)目未來(lái)的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；未來(lái)的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；二是二是項(xiàng)目本身的項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)價(jià)值。 因此，在為一個(gè)項(xiàng)目安排項(xiàng)目融資時(shí)，項(xiàng)目借款人因此，在為一個(gè)項(xiàng)目安排項(xiàng)目融資時(shí)，項(xiàng)目借款人對(duì)項(xiàng)目所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任與其本身所擁有的其他資產(chǎn)和對(duì)項(xiàng)目所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任與其本身所擁有的其他

6、資產(chǎn)和所承擔(dān)的其他義務(wù)在一定程度上是分離的。所承擔(dān)的其他義務(wù)在一定程度上是分離的。 在實(shí)踐中，項(xiàng)目融資又被分成在實(shí)踐中，項(xiàng)目融資又被分成兩個(gè)兩個(gè)類型：類型：無(wú)追索權(quán)無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資的項(xiàng)目融資和和有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。 （一）無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資（一）無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資 無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資是指貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任是指貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的唯一來(lái)源。唯一來(lái)源。無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上具有以下無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上具有以下特點(diǎn)：特點(diǎn)： 1.1.項(xiàng)目貸款

7、人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒(méi)有任何要項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。 2.2.項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目生產(chǎn)現(xiàn)金流量的能力是該項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目生產(chǎn)現(xiàn)金流量的能力是該種項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。種項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。 3.3.當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接收時(shí)，由當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接收時(shí)，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。 4.4.該項(xiàng)目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境該項(xiàng)目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)之上。比如說(shuō)和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)

8、境基礎(chǔ)之上。比如說(shuō)英法海底隧道、巴英法海底隧道、巴西將外國(guó)投資礦產(chǎn)公司收歸國(guó)有、印度大博電廠項(xiàng)目西將外國(guó)投資礦產(chǎn)公司收歸國(guó)有、印度大博電廠項(xiàng)目。 總之，要安排無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)總之，要安排無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的論證，使項(xiàng)目貸款人理解并接受項(xiàng)目運(yùn)行中的行嚴(yán)格的論證，使項(xiàng)目貸款人理解并接受項(xiàng)目運(yùn)行中的各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，從某種程度上說(shuō)，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，從某種程度上說(shuō)，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資是一種是一種低效的、昂貴的低效的、昂貴的融資方式。融資方式。 （二）有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資（二）有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資 有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目發(fā)起人只承

9、擔(dān)有限是指項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。這種有限追索性一般表現(xiàn)在的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。這種有限追索性一般表現(xiàn)在時(shí)間上、時(shí)間上、金額上、對(duì)象上金額上、對(duì)象上的有限性。的有限性。 在時(shí)間上，在時(shí)間上，一般在項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有一般在項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有權(quán)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行完全追索，而通過(guò)完工標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試以權(quán)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行完全追索，而通過(guò)完工標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試以后，項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)階段時(shí)，貸款可能就變成無(wú)追索后，項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)階段時(shí)，貸款可能就變成無(wú)追索性的了；性的了； 在金額上，在金額上，如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)階段，不能產(chǎn)生足額的如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)階段，不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項(xiàng)目發(fā)起

10、人進(jìn)行完全追索；現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行完全追索； 在對(duì)象上，在對(duì)象上，如果項(xiàng)目是通過(guò)發(fā)起人成立的、特別的如果項(xiàng)目是通過(guò)發(fā)起人成立的、特別的項(xiàng)目公司進(jìn)行的融資，則貸款人一般只能追索到項(xiàng)目公項(xiàng)目公司進(jìn)行的融資，則貸款人一般只能追索到項(xiàng)目公司，而不能對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人追索，除了發(fā)起人為項(xiàng)目公司司，而不能對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人追索，除了發(fā)起人為項(xiàng)目公司提供的擔(dān)保外，大多數(shù)項(xiàng)目融資都是有限追索的。提供的擔(dān)保外，大多數(shù)項(xiàng)目融資都是有限追索的。 至于貸款人在多大程度上對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索，至于貸款人在多大程度上對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索，決定與決定與項(xiàng)目的特定風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。項(xiàng)目的特定風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)對(duì)該風(fēng)

11、險(xiǎn)的態(tài)度。 有關(guān)項(xiàng)目融資的誤解：有關(guān)項(xiàng)目融資的誤解： 1.“1.“項(xiàng)目融資就是為任何項(xiàng)目取得融資項(xiàng)目融資就是為任何項(xiàng)目取得融資”。 2.“2.“項(xiàng)目融資一定是無(wú)追索權(quán)的融資項(xiàng)目融資一定是無(wú)追索權(quán)的融資”。二、項(xiàng)目融資與公司融資的比較二、項(xiàng)目融資與公司融資的比較 項(xiàng)目融資具有不同于傳統(tǒng)的公司融資的特點(diǎn)。項(xiàng)目融資具有不同于傳統(tǒng)的公司融資的特點(diǎn)。 所謂所謂公司融資公司融資，是指一個(gè)公司利用本身的資信能力，是指一個(gè)公司利用本身的資信能力對(duì)外進(jìn)行的融資，包括發(fā)行公司股票、公司債券、取得對(duì)外進(jìn)行的融資，包括發(fā)行公司股票、公司債券、取得銀行貸款等。銀行貸款等。項(xiàng)目融資與公司融資的主要區(qū)別項(xiàng)目融資與公司融資的

12、主要區(qū)別： 類型區(qū)別傳統(tǒng)公司融資項(xiàng)目融資追索性質(zhì)完全追索有限追索/無(wú)追索貸款對(duì)象發(fā)起人（注重借款人的“過(guò)去”）項(xiàng)目公司（看重項(xiàng)目的“未來(lái)”）還款來(lái)源發(fā)起人全部資產(chǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益擔(dān)保結(jié)構(gòu)單一嚴(yán)密而復(fù)雜融資渠道單一多樣化 第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目融資方式的利弊分析項(xiàng)目融資方式的利弊分析 一、項(xiàng)目融資方式的優(yōu)勢(shì)一、項(xiàng)目融資方式的優(yōu)勢(shì) 項(xiàng)目融資這種獨(dú)特的融資方式之所以自項(xiàng)目融資這種獨(dú)特的融資方式之所以自2020世紀(jì)世紀(jì)6060年年代以后在世界范圍內(nèi)迅速興起，并日益受到人們的矚目代以后在世界范圍內(nèi)迅速興起，并日益受到人們的矚目與青睞，是與其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)分不開的。這種優(yōu)勢(shì)主要表與青睞，是與其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)分不開

13、的。這種優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （一）實(shí)現(xiàn)融資的有限追索性（一）實(shí)現(xiàn)融資的有限追索性 追索追索是指當(dāng)借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求是指當(dāng)借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。從某種意義上說(shuō)，從某種意義上說(shuō)，貸款人對(duì)借款人的追索形式和程度貸款人對(duì)借款人的追索形式和程度是是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資和公司融資的重要區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資和公司融資的重要標(biāo)志標(biāo)志。 在在公司融資公司融資中，貸款人為項(xiàng)目借款人提供的是中，貸款人為項(xiàng)目借款人提供的是完全完全追索追索性質(zhì)的貸款，貸款人發(fā)放貸款

14、的性質(zhì)的貸款，貸款人發(fā)放貸款的主要基礎(chǔ)主要基礎(chǔ)是借款人是借款人自身的資信情況，而不是項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度；自身的資信情況，而不是項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度； 而在而在有限追索有限追索的項(xiàng)目融資中，貸款人的追索權(quán)很少的項(xiàng)目融資中，貸款人的追索權(quán)很少持續(xù)到項(xiàng)目的整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期。貸款人只在貸款的某個(gè)持續(xù)到項(xiàng)目的整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期。貸款人只在貸款的某個(gè)特定階段特定階段（如項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)階段）對(duì)項(xiàng)目借款人進(jìn)行（如項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)階段）對(duì)項(xiàng)目借款人進(jìn)行追索，或者在一個(gè)追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍規(guī)定的范圍內(nèi)（如項(xiàng)目的最小現(xiàn)金流內(nèi)（如項(xiàng)目的最小現(xiàn)金流量擔(dān)保）對(duì)項(xiàng)目借款人進(jìn)行追索。量擔(dān)保）對(duì)項(xiàng)目借款人進(jìn)行追索。除此之外，除此之外，無(wú)論

15、出現(xiàn)無(wú)論出現(xiàn)任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資除該項(xiàng)目資產(chǎn)、項(xiàng)目現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外產(chǎn)、項(xiàng)目現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的的任何形式的財(cái)產(chǎn)。財(cái)產(chǎn)。 （二）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資（二）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是反映一個(gè)公司或企業(yè)在特定日期財(cái)務(wù)是反映一個(gè)公司或企業(yè)在特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它所提供的狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它所提供的主要財(cái)務(wù)信息主要財(cái)務(wù)信息包括公司或包括公司或企業(yè)所掌握的資源、所承擔(dān)的債務(wù)、償債能力、股東權(quán)企業(yè)所掌握的資源、所承擔(dān)的債務(wù)、償債能力、股東權(quán)益以及公司或企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)等。益以及

16、公司或企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)等。 資產(chǎn)負(fù)債表外融資資產(chǎn)負(fù)債表外融資是指這種融資或貸款不表現(xiàn)在發(fā)是指這種融資或貸款不表現(xiàn)在發(fā)起人公司的資產(chǎn)負(fù)債表中的一種融資形式。起人公司的資產(chǎn)負(fù)債表中的一種融資形式。 在構(gòu)造項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)時(shí)，在構(gòu)造項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)時(shí)，成立具有法人地位的項(xiàng)成立具有法人地位的項(xiàng)目公司目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資與建設(shè)，項(xiàng)目發(fā)起，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資與建設(shè)，項(xiàng)目發(fā)起人按在項(xiàng)目公司中持有的股份不同有以下人按在項(xiàng)目公司中持有的股份不同有以下三種情況三種情況： 1.1.如果投資者在一個(gè)項(xiàng)目公司中持股比例低于如果投資者在一個(gè)項(xiàng)目公司中持股比例低于20%20%，對(duì)公司決策的影響有限，

17、所以只要求在其自身公司的財(cái)對(duì)公司決策的影響有限，所以只要求在其自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出實(shí)際投資成本，而不需要反映任何被投務(wù)報(bào)表中反映出實(shí)際投資成本，而不需要反映任何被投資公司的財(cái)務(wù)狀況；資公司的財(cái)務(wù)狀況； 2.2.如果投資者在項(xiàng)目公司中持股比例介于如果投資者在項(xiàng)目公司中持股比例介于20%-50%20%-50%之間之間，此時(shí)，投資者對(duì)公司沒(méi)有控制權(quán)，不存在合并財(cái)，此時(shí)，投資者對(duì)公司沒(méi)有控制權(quán)，不存在合并財(cái)務(wù)報(bào)表的問(wèn)題，但由于持股比例比較大，對(duì)公司的決策務(wù)報(bào)表的問(wèn)題，但由于持股比例比較大，對(duì)公司的決策可以起很大的影響，因此，應(yīng)在投資者自身公司的財(cái)務(wù)可以起很大的影響，因此，應(yīng)在投資者自身公司的財(cái)務(wù)

18、報(bào)表中按投資比例反映出該項(xiàng)投資的實(shí)際盈虧狀況；報(bào)表中按投資比例反映出該項(xiàng)投資的實(shí)際盈虧狀況； 3.3.如果投資者在項(xiàng)目公司中持股比例超過(guò)如果投資者在項(xiàng)目公司中持股比例超過(guò)50%50%以上以上，此時(shí)，投資者被認(rèn)為擁有被投資項(xiàng)目公司的控制權(quán)，該此時(shí)，投資者被認(rèn)為擁有被投資項(xiàng)目公司的控制權(quán)，該項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表需要全面合并到投資者自身公司項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表需要全面合并到投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中去，以達(dá)到全面真實(shí)反應(yīng)該投資者財(cái)務(wù)狀的財(cái)務(wù)報(bào)表中去，以達(dá)到全面真實(shí)反應(yīng)該投資者財(cái)務(wù)狀況的目的。況的目的。 （三）允許較高的債務(wù)比率（三）允許較高的債務(wù)比率 項(xiàng)目融資可以允許項(xiàng)目發(fā)起人投入較少的股本，而項(xiàng)目

19、融資可以允許項(xiàng)目發(fā)起人投入較少的股本，而進(jìn)行較高比例的負(fù)債。貸款人可接受的債務(wù)比例依據(jù)項(xiàng)進(jìn)行較高比例的負(fù)債。貸款人可接受的債務(wù)比例依據(jù)項(xiàng)目不同而不同。主要受項(xiàng)目所在國(guó)別、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、目不同而不同。主要受項(xiàng)目所在國(guó)別、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、項(xiàng)目融資規(guī)模及項(xiàng)目其他當(dāng)事人是否有股本投入等因素項(xiàng)目融資規(guī)模及項(xiàng)目其他當(dāng)事人是否有股本投入等因素的影響。一般的債務(wù)比例在的影響。一般的債務(wù)比例在75%-80%75%-80%之間，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹g，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目梢宰龅娇梢宰龅?0%-100%90%-100%的負(fù)債。的負(fù)債。 當(dāng)然，這并不是說(shuō)，貸款人不要求項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行當(dāng)然，這并不是說(shuō)，貸款人不要求項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行較大比例的

20、權(quán)益投資。較大比例的權(quán)益投資。事實(shí)上事實(shí)上，貸款人非常希望項(xiàng)目發(fā)，貸款人非常希望項(xiàng)目發(fā)起人能夠投入大量的股本金。發(fā)起人的投資不僅能降低起人能夠投入大量的股本金。發(fā)起人的投資不僅能降低項(xiàng)目的整體負(fù)債水平，還表明發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目的關(guān)心程度項(xiàng)目的整體負(fù)債水平，還表明發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目的關(guān)心程度和奉獻(xiàn)程度：其投入的股本比例越大，就越關(guān)心項(xiàng)目的和奉獻(xiàn)程度：其投入的股本比例越大，就越關(guān)心項(xiàng)目的成敗，就越能增強(qiáng)貸款人對(duì)項(xiàng)目的信心。成敗，就越能增強(qiáng)貸款人對(duì)項(xiàng)目的信心。 （四）實(shí)現(xiàn)共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的（四）實(shí)現(xiàn)共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的 在在公司融資公司融資中，一旦項(xiàng)目失敗，其風(fēng)險(xiǎn)中，一旦項(xiàng)目失敗，其風(fēng)險(xiǎn)幾乎完全由幾乎完全由項(xiàng)目借

21、款人項(xiàng)目借款人承擔(dān)，因?yàn)橘J款人至少還有完全追索作為防承擔(dān)，因?yàn)橘J款人至少還有完全追索作為防護(hù)。護(hù)。 而在而在有限追索的項(xiàng)目融資有限追索的項(xiàng)目融資中，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各中，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)暴露，通常會(huì)以某種形式在種風(fēng)險(xiǎn)暴露，通常會(huì)以某種形式在項(xiàng)目發(fā)起人、與項(xiàng)目項(xiàng)目發(fā)起人、與項(xiàng)目有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行進(jìn)行分配。這種風(fēng)險(xiǎn)分配結(jié)構(gòu)一方面使項(xiàng)目發(fā)起人不至于因分配。這種風(fēng)險(xiǎn)分配結(jié)構(gòu)一方面使項(xiàng)目發(fā)起人不至于因?yàn)轫?xiàng)目的失敗而破產(chǎn)，另一個(gè)方面提高了項(xiàng)目成功的可為項(xiàng)目的失敗而破產(chǎn)，另一個(gè)方面提高了項(xiàng)目成功的可能性，因?yàn)楦鱾€(gè)當(dāng)事人承擔(dān)了風(fēng)

22、險(xiǎn)，就必然要求追求回能性，因?yàn)楦鱾€(gè)當(dāng)事人承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，就必然要求追求回報(bào)，關(guān)注項(xiàng)目的成功。報(bào)，關(guān)注項(xiàng)目的成功。 因此，因此，一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是沒(méi)有任何一一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任方單獨(dú)承擔(dān)全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，也就是說(shuō)，一旦，也就是說(shuō)，一旦項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)建立起來(lái)之后，任何一方都要準(zhǔn)備承擔(dān)任項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)建立起來(lái)之后，任何一方都要準(zhǔn)備承擔(dān)任何未能預(yù)測(cè)到的風(fēng)險(xiǎn)。何未能預(yù)測(cè)到的風(fēng)險(xiǎn)。 （五）享受稅務(wù)收益帶來(lái)的好處（五）享受稅務(wù)收益帶來(lái)的好處 所謂所謂稅務(wù)收益是指稅務(wù)收益是指在項(xiàng)目所在國(guó)稅法允許的正常范在項(xiàng)目所在國(guó)稅法允許的正常范圍內(nèi)，通過(guò)精心設(shè)計(jì)的項(xiàng)

23、目投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，把項(xiàng)圍內(nèi)，通過(guò)精心設(shè)計(jì)的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，把項(xiàng)目的虧損作為一種資源，最大限度的加以利用所帶來(lái)的目的虧損作為一種資源，最大限度的加以利用所帶來(lái)的稅收節(jié)約。這種節(jié)約可以減少項(xiàng)目高負(fù)債期的現(xiàn)金流量稅收節(jié)約。這種節(jié)約可以減少項(xiàng)目高負(fù)債期的現(xiàn)金流量壓力，降低項(xiàng)目的資金成本，從而提高項(xiàng)目的償債能力壓力，降低項(xiàng)目的資金成本，從而提高項(xiàng)目的償債能力和綜合收益率。和綜合收益率。 對(duì)對(duì)稅務(wù)收益的理解稅務(wù)收益的理解可以從以下可以從以下三個(gè)方面三個(gè)方面進(jìn)行：進(jìn)行： 第一，項(xiàng)目債務(wù)的利息支出的免稅效果。第一，項(xiàng)目債務(wù)的利息支出的免稅效果。項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資允許高水平的負(fù)債結(jié)構(gòu)，這在某種程度上意

24、味著資本成允許高水平的負(fù)債結(jié)構(gòu)，這在某種程度上意味著資本成本的降低。本的降低。 第二，新建企業(yè)的稅收優(yōu)惠。第二，新建企業(yè)的稅收優(yōu)惠。在許多國(guó)家新企業(yè)享在許多國(guó)家新企業(yè)享受資本支出的稅收優(yōu)惠和一定的免稅期。受資本支出的稅收優(yōu)惠和一定的免稅期。 第三第三，也是，也是最主要的最主要的，是對(duì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性虧損的利用是對(duì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性虧損的利用所帶來(lái)的稅收節(jié)約所帶來(lái)的稅收節(jié)約。結(jié)構(gòu)性虧損不同于一般意義上的經(jīng)。結(jié)構(gòu)性虧損不同于一般意義上的經(jīng)營(yíng)性虧損，這種虧損多出現(xiàn)在項(xiàng)目營(yíng)性虧損，這種虧損多出現(xiàn)在項(xiàng)目投資的前期投資的前期，主要是主要是因?yàn)轫?xiàng)目的投入與產(chǎn)出在時(shí)間上不匹配所造成的，如固因?yàn)轫?xiàng)目的投入與產(chǎn)出在時(shí)間上不匹配

25、所造成的，如固定資產(chǎn)折舊、債務(wù)資金的利息成本以及一些特殊的成本定資產(chǎn)折舊、債務(wù)資金的利息成本以及一些特殊的成本攤銷等。攤銷等。 在大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，由于其資本密集度高，項(xiàng)在大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，由于其資本密集度高，項(xiàng)目前期資本投入量大，因此，項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)性虧損數(shù)額會(huì)目前期資本投入量大，因此，項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)性虧損數(shù)額會(huì)相當(dāng)可觀。如果不對(duì)這種結(jié)構(gòu)性虧損加以有效的利用，相當(dāng)可觀。如果不對(duì)這種結(jié)構(gòu)性虧損加以有效的利用，無(wú)疑是一種資源的浪費(fèi)。無(wú)疑是一種資源的浪費(fèi)。二、項(xiàng)目融資的弊端分析二、項(xiàng)目融資的弊端分析 （一）風(fēng)險(xiǎn)分配的復(fù)雜性（一）風(fēng)險(xiǎn)分配的復(fù)雜性 項(xiàng)目融資的項(xiàng)目融資的核心核心是識(shí)別和分配風(fēng)險(xiǎn)，而項(xiàng)目的風(fēng)

26、險(xiǎn)是識(shí)別和分配風(fēng)險(xiǎn)，而項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，因?yàn)樗婕俺鲇诓煌康姆峙涫且粋€(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，因?yàn)樗婕俺鲇诓煌康膮⑴c進(jìn)來(lái)的眾多當(dāng)事人，涉及許多的法律合同。如在貸參與進(jìn)來(lái)的眾多當(dāng)事人，涉及許多的法律合同。如在貸款人與發(fā)起人之間分配風(fēng)險(xiǎn)取決于貸款人的追索程度；款人與發(fā)起人之間分配風(fēng)險(xiǎn)取決于貸款人的追索程度；在工程建設(shè)公司與發(fā)起人之間分配風(fēng)險(xiǎn)取決于建設(shè)公司在工程建設(shè)公司與發(fā)起人之間分配風(fēng)險(xiǎn)取決于建設(shè)公司提供的擔(dān)保種類等。這都會(huì)導(dǎo)致談判工作的復(fù)雜和延期，提供的擔(dān)保種類等。這都會(huì)導(dǎo)致談判工作的復(fù)雜和延期，甚至增加成本。甚至增加成本。 （二）增加了貸款人的風(fēng)險(xiǎn)（二）增加了貸款人的風(fēng)險(xiǎn) 在項(xiàng)

27、目融資中，由于貸款的無(wú)追索性或有限追索性，在項(xiàng)目融資中，由于貸款的無(wú)追索性或有限追索性，使一些項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)不能被有效的分配出去，這實(shí)際上使一些項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)不能被有效的分配出去，這實(shí)際上增加了貸款人的風(fēng)險(xiǎn)。增加了貸款人的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）貸款人的過(guò)分監(jiān)管（三）貸款人的過(guò)分監(jiān)管 由于貸款人的風(fēng)險(xiǎn)增加，貸款人必然要求加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)由于貸款人的風(fēng)險(xiǎn)增加，貸款人必然要求加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人及項(xiàng)目公司的目發(fā)起人及項(xiàng)目公司的監(jiān)管監(jiān)管，有時(shí)甚至是，有時(shí)甚至是過(guò)分的監(jiān)管過(guò)分的監(jiān)管，這就使項(xiàng)目的這就使項(xiàng)目的執(zhí)行成本執(zhí)行成本相應(yīng)的增加。相應(yīng)的增加。如如要將項(xiàng)目報(bào)告、要將項(xiàng)目報(bào)告、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)情況、項(xiàng)目工程經(jīng)濟(jì)技術(shù)報(bào)告等資料及時(shí)項(xiàng)目經(jīng)

28、營(yíng)情況、項(xiàng)目工程經(jīng)濟(jì)技術(shù)報(bào)告等資料及時(shí)通報(bào)通報(bào)給貸款人給貸款人；為了減少風(fēng)險(xiǎn)，貸款人還會(huì)要求項(xiàng)目進(jìn)行；為了減少風(fēng)險(xiǎn)，貸款人還會(huì)要求項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)過(guò)度的保險(xiǎn)度的保險(xiǎn)；并；并限制項(xiàng)目所有權(quán)的轉(zhuǎn)移限制項(xiàng)目所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，以確保經(jīng)營(yíng)管理，以確保經(jīng)營(yíng)管理的連續(xù)性。的連續(xù)性。 （四）較高的融資成本（四）較高的融資成本 在以上因素的作用下，項(xiàng)目融資的準(zhǔn)備過(guò)程較長(zhǎng)，在以上因素的作用下，項(xiàng)目融資的準(zhǔn)備過(guò)程較長(zhǎng)，相對(duì)融資成本就較高。項(xiàng)目融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，相對(duì)融資成本就較高。項(xiàng)目融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要做好大量有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一需要做好大量有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性的工作，

29、籌資文件比公司融資往往要多出好系列技術(shù)性的工作，籌資文件比公司融資往往要多出好幾倍，需要幾十個(gè)甚至是上百個(gè)法律文件才能解決問(wèn)題。幾倍，需要幾十個(gè)甚至是上百個(gè)法律文件才能解決問(wèn)題。 融資的有限追索性，導(dǎo)致融資成本比傳統(tǒng)的公司融融資的有限追索性，導(dǎo)致融資成本比傳統(tǒng)的公司融資方式的成本要高。資方式的成本要高。 融資成本融資成本包括融資的包括融資的前期費(fèi)用前期費(fèi)用和和利息成本利息成本兩個(gè)主兩個(gè)主要部分。要部分。 其中，融資的其中，融資的前期費(fèi)用前期費(fèi)用與項(xiàng)目的規(guī)模有直接關(guān)系，與項(xiàng)目的規(guī)模有直接關(guān)系，一般占貸款金額的一般占貸款金額的0.5% 2%0.5% 2%。項(xiàng)目規(guī)模越小，前期費(fèi)。項(xiàng)目規(guī)模越小，前期費(fèi)

30、用所占融資總額的比例就越大；項(xiàng)目的用所占融資總額的比例就越大；項(xiàng)目的利息成本利息成本一般要一般要高出同等條件公司融資的高出同等條件公司融資的0.3%-1.5%0.3%-1.5%，其增加的幅度與，其增加的幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的追索程度密切相關(guān)。追索程度密切相關(guān)。 因此，只有項(xiàng)目所需資金非常巨大時(shí)，在規(guī)模效應(yīng)因此，只有項(xiàng)目所需資金非常巨大時(shí)，在規(guī)模效應(yīng)的作用下，才可以利用項(xiàng)目融資方式解決資金的同時(shí)還的作用下，才可以利用項(xiàng)目融資方式解決資金的同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)一定的綜合投資回報(bào)率目標(biāo)。能實(shí)現(xiàn)一定的綜合投資回報(bào)率目標(biāo)。 第三節(jié)第

31、三節(jié) 項(xiàng)目融資的當(dāng)事人及其權(quán)責(zé)項(xiàng)目融資的當(dāng)事人及其權(quán)責(zé) 在項(xiàng)目融資中在項(xiàng)目融資中基本的當(dāng)事人有：基本的當(dāng)事人有：項(xiàng)目的發(fā)起人、項(xiàng)項(xiàng)目的發(fā)起人、項(xiàng)目公司、項(xiàng)目的貸款銀行、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者或項(xiàng)目設(shè)目公司、項(xiàng)目的貸款銀行、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者、項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司、項(xiàng)目設(shè)施的使用者、項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司、項(xiàng)目設(shè)備或能源或原材料的供應(yīng)者等，除此之外，還包括融資備或能源或原材料的供應(yīng)者等，除此之外，還包括融資顧問(wèn)、法律或稅務(wù)顧問(wèn)、有關(guān)政府機(jī)構(gòu)等其他參與者。顧問(wèn)、法律或稅務(wù)顧問(wèn)、有關(guān)政府機(jī)構(gòu)等其他參與者。項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系 融資顧

32、問(wèn) 項(xiàng)目發(fā)起人 法律/稅務(wù)顧問(wèn) 項(xiàng)目公司 管理公司 銀行租賃公司 其它金融機(jī)構(gòu) 設(shè)備、能源、 原材料供應(yīng)商 項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者 工程公司 工程建設(shè)合同 產(chǎn)品銷售或 設(shè)施使用合同 供應(yīng)合同 擔(dān)保 股本資金 貸款/租賃 項(xiàng)目管理合同 一、項(xiàng)目發(fā)起人一、項(xiàng)目發(fā)起人 項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目的項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目的實(shí)際投資者或主辦人實(shí)際投資者或主辦人，他們提，他們提出項(xiàng)目并取得經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所必要的許可協(xié)議并將各當(dāng)事人出項(xiàng)目并取得經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所必要的許可協(xié)議并將各當(dāng)事人聯(lián)系在一起，即聯(lián)系在一起，即從組織上負(fù)有督導(dǎo)從組織上負(fù)有督導(dǎo)該項(xiàng)目計(jì)劃落實(shí)的責(zé)該項(xiàng)目計(jì)劃落實(shí)的責(zé)任。任。在有限追索的項(xiàng)目融資中在有限追索的項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目發(fā)起人

33、除了擁有項(xiàng)，項(xiàng)目發(fā)起人除了擁有項(xiàng)目公司的全部或部分股權(quán)外，還需要以目公司的全部或部分股權(quán)外，還需要以直接擔(dān)?；蜷g接直接擔(dān)保或間接擔(dān)保的形式擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持信用支持。 項(xiàng)目發(fā)起人可以是項(xiàng)目發(fā)起人可以是單獨(dú)一家公司單獨(dú)一家公司，也可以是由多個(gè)，也可以是由多個(gè)投資者組成的投資者組成的聯(lián)合體聯(lián)合體，如項(xiàng)目承包商、設(shè)備供應(yīng)商、原，如項(xiàng)目承包商、設(shè)備供應(yīng)商、原材料供應(yīng)商和產(chǎn)品的買主等組成的企業(yè)集團(tuán)。同時(shí)，發(fā)材料供應(yīng)商和產(chǎn)品的買主等組成的企業(yè)集團(tuán)。同時(shí)，發(fā)起人既可以是東道國(guó)境內(nèi)的企業(yè)，也可以是境外的企業(yè)起人既可以是東道國(guó)境內(nèi)的企業(yè)，也可以是境外的企業(yè)或投資者。或投資

34、者。 一般來(lái)說(shuō)，發(fā)起人中一般來(lái)說(shuō)，發(fā)起人中至少包括一家境內(nèi)至少包括一家境內(nèi)企業(yè)會(huì)企業(yè)會(huì)有利有利于于項(xiàng)目的項(xiàng)目的獲準(zhǔn)與實(shí)施獲準(zhǔn)與實(shí)施，降低項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)降低項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。 而對(duì)于大型工程項(xiàng)目，除東道國(guó)政府或私營(yíng)企業(yè)外，而對(duì)于大型工程項(xiàng)目，除東道國(guó)政府或私營(yíng)企業(yè)外，一般都吸收一般都吸收一家外國(guó)公司一家外國(guó)公司，尤其是實(shí)力雄厚的、有影響，尤其是實(shí)力雄厚的、有影響力的大型跨國(guó)公司參加，這對(duì)項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，力的大型跨國(guó)公司參加，這對(duì)項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，貸款人和東道國(guó)政府都非常重視這一點(diǎn)，這對(duì)于項(xiàng)目的貸款人和東道國(guó)政府都非常重視這一點(diǎn)，這對(duì)于項(xiàng)目的許可和貸款的取得非常具有說(shuō)服力。許可和貸款的取得

35、非常具有說(shuō)服力。因?yàn)橐驗(yàn)椋@樣做，這樣做一方一方面面可以利用大型跨國(guó)公司的可以利用大型跨國(guó)公司的投資經(jīng)驗(yàn)和專門技術(shù)投資經(jīng)驗(yàn)和專門技術(shù)，便于，便于項(xiàng)目的建設(shè)和管理，項(xiàng)目的建設(shè)和管理，另一方面另一方面又可以利用外國(guó)公司良好又可以利用外國(guó)公司良好的的信用等級(jí)信用等級(jí)，吸引國(guó)際銀行的貸款。，吸引國(guó)際銀行的貸款。 由于項(xiàng)目融資所涉及的項(xiàng)目以大型投資項(xiàng)目為主，由于項(xiàng)目融資所涉及的項(xiàng)目以大型投資項(xiàng)目為主，因此，在大多數(shù)情況下，發(fā)起人由因此，在大多數(shù)情況下，發(fā)起人由眾多機(jī)構(gòu)組成的投資眾多機(jī)構(gòu)組成的投資財(cái)團(tuán)構(gòu)成財(cái)團(tuán)構(gòu)成。 成功的組建一個(gè)成功的組建一個(gè)項(xiàng)目投資財(cái)團(tuán)項(xiàng)目投資財(cái)團(tuán)一般應(yīng)處理好以下幾一般應(yīng)處理好以下幾個(gè)

36、問(wèn)題：個(gè)問(wèn)題： 1.1.各項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)不同的責(zé)任。各項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)不同的責(zé)任。 2.2.確定項(xiàng)目顧問(wèn)。在進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)之前，發(fā)起人應(yīng)確定項(xiàng)目顧問(wèn)。在進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)之前，發(fā)起人應(yīng)就選定項(xiàng)目顧問(wèn)達(dá)到共識(shí)。其中關(guān)鍵的項(xiàng)目顧問(wèn)是就選定項(xiàng)目顧問(wèn)達(dá)到共識(shí)。其中關(guān)鍵的項(xiàng)目顧問(wèn)是項(xiàng)目項(xiàng)目融資顧問(wèn)和法律顧問(wèn)融資顧問(wèn)和法律顧問(wèn)。 3.3.確定股本投入的比例和方式。確定股本投入的比例和方式。 4.4.確定紅利分配政策。確定紅利分配政策。 二、項(xiàng)目公司二、項(xiàng)目公司 項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司是由項(xiàng)目發(fā)起人組建的、具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的是由項(xiàng)目發(fā)起人組建的、具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理的單位。開發(fā)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理的單位。 三、借款單位三

37、、借款單位 在大多數(shù)情況下，項(xiàng)目融資的借款單位就是在大多數(shù)情況下，項(xiàng)目融資的借款單位就是項(xiàng)目公項(xiàng)目公司司。但在有些情況下，借款人可能是其他一些單位或個(gè)。但在有些情況下，借款人可能是其他一些單位或個(gè)人，如在人，如在契約性合資結(jié)構(gòu)契約性合資結(jié)構(gòu)中，通常是由每個(gè)參與者中，通常是由每個(gè)參與者獨(dú)立獨(dú)立借款借款以便參與到項(xiàng)目中來(lái)，項(xiàng)目的承建公司、經(jīng)營(yíng)公司、以便參與到項(xiàng)目中來(lái)，項(xiàng)目的承建公司、經(jīng)營(yíng)公司、原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買主都可能成為原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買主都可能成為獨(dú)立的借款人獨(dú)立的借款人，而，而合資企業(yè)本身沒(méi)有任何負(fù)債合資企業(yè)本身沒(méi)有任何負(fù)債，這就使人在安排復(fù)雜化。，這就使人在安排復(fù)雜化。因此，在很多情況

38、下，通常設(shè)立一個(gè)因此，在很多情況下，通常設(shè)立一個(gè)特別目的項(xiàng)目公司特別目的項(xiàng)目公司SPVSPV（special purpose vehiclespecial purpose vehicle）來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目融資。）來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目融資。 同時(shí)，國(guó)際上一些銀行和金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)，國(guó)際上一些銀行和金融機(jī)構(gòu)，不向國(guó)有部門不向國(guó)有部門貸款和提供擔(dān)保。貸款和提供擔(dān)保。為此，可設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)，如為此，可設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)，如“受托受托借款機(jī)構(gòu)借款機(jī)構(gòu)” TBV TBV（Trustee Borrowing Trustee Borrowing VehicleVehicle）, ,通過(guò)受托借款機(jī)構(gòu)向銀行貸款，實(shí)現(xiàn)為國(guó)有通過(guò)受托借款

39、機(jī)構(gòu)向銀行貸款，實(shí)現(xiàn)為國(guó)有企業(yè)項(xiàng)目公司提供融資。融資結(jié)構(gòu)如圖。企業(yè)項(xiàng)目公司提供融資。融資結(jié)構(gòu)如圖。 四、商業(yè)貸款人四、商業(yè)貸款人 商業(yè)貸款人主要商業(yè)貸款人主要是指是指為項(xiàng)目提供資金的商業(yè)銀行。為項(xiàng)目提供資金的商業(yè)銀行。由于工程項(xiàng)目的規(guī)模龐大，在進(jìn)行融資時(shí)一般有十幾家由于工程項(xiàng)目的規(guī)模龐大，在進(jìn)行融資時(shí)一般有十幾家銀行甚至幾十家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目貸款，稱為銀行甚至幾十家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目貸款，稱為辛迪加貸款辛迪加貸款。一般來(lái)說(shuō)，銀團(tuán)的成員應(yīng)來(lái)自盡可能多的。一般來(lái)說(shuō)，銀團(tuán)的成員應(yīng)來(lái)自盡可能多的國(guó)家，國(guó)家，可以分散東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)可以分散東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)，以防止東道國(guó)政府，以防止東道國(guó)政

40、府采取行動(dòng)沒(méi)收其貸款或干擾項(xiàng)目的進(jìn)程。采取行動(dòng)沒(méi)收其貸款或干擾項(xiàng)目的進(jìn)程。 辛迪加貸款辛迪加貸款Syndicated loan Syndicated loan 即銀團(tuán)貸款，即銀團(tuán)貸款，是指是指由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)，采用同一貸與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)，采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的方式。方式。 在項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，銀團(tuán)組織由發(fā)揮不同作用的銀在項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，銀團(tuán)組織由發(fā)揮不同作用的銀行構(gòu)成，其中包括：

41、行構(gòu)成，其中包括： 1.1.安排行：安排行：是最初與項(xiàng)目公司簽訂貸款協(xié)議并承購(gòu)是最初與項(xiàng)目公司簽訂貸款協(xié)議并承購(gòu)全部或部分貸款的銀行。他們先與項(xiàng)目公司簽訂貸款協(xié)全部或部分貸款的銀行。他們先與項(xiàng)目公司簽訂貸款協(xié)議，之后再在銀團(tuán)成員之間銷售貸款協(xié)議。因此，安排議，之后再在銀團(tuán)成員之間銷售貸款協(xié)議。因此，安排行承擔(dān)行承擔(dān)后期無(wú)法全部售出其貸款協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)后期無(wú)法全部售出其貸款協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。 2.2.代理行：代理行：與貸款人簽訂協(xié)議，接受占辛迪加成員與貸款人簽訂協(xié)議，接受占辛迪加成員2/32/3的貸款銀行的指示，負(fù)責(zé)項(xiàng)目貸款的日常管理工作，的貸款銀行的指示，負(fù)責(zé)項(xiàng)目貸款的日常管理工作，如協(xié)調(diào)用款、幫助各方

42、交流融資文件，并收取一定的管如協(xié)調(diào)用款、幫助各方交流融資文件，并收取一定的管理費(fèi)。理費(fèi)。 3.3.管理行：管理行：管理行只是為了便于項(xiàng)目貸款的管理而管理行只是為了便于項(xiàng)目貸款的管理而安排的，負(fù)責(zé)貸款項(xiàng)目的文件管理它本身不承擔(dān)任何風(fēng)安排的，負(fù)責(zé)貸款項(xiàng)目的文件管理它本身不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，也不增加任何的債務(wù)責(zé)任。險(xiǎn)，也不增加任何的債務(wù)責(zé)任。 4.4.技術(shù)銀行：技術(shù)銀行：與貸款人簽訂協(xié)議，負(fù)責(zé)處理與項(xiàng)目與貸款人簽訂協(xié)議，負(fù)責(zé)處理與項(xiàng)目貸款有關(guān)的技術(shù)問(wèn)題的銀行。貸款有關(guān)的技術(shù)問(wèn)題的銀行。 五、多邊金融機(jī)構(gòu)和出口信貸機(jī)構(gòu)五、多邊金融機(jī)構(gòu)和出口信貸機(jī)構(gòu) 許多項(xiàng)目融資都是通過(guò)多邊金融機(jī)構(gòu)和私人商業(yè)銀許多項(xiàng)目融資

43、都是通過(guò)多邊金融機(jī)構(gòu)和私人商業(yè)銀行聯(lián)合融資的。行聯(lián)合融資的。多邊金融機(jī)構(gòu)多邊金融機(jī)構(gòu)如國(guó)際金融公司及地區(qū)性如國(guó)際金融公司及地區(qū)性開發(fā)銀行在項(xiàng)目融資中起著重要的開發(fā)銀行在項(xiàng)目融資中起著重要的信用擔(dān)保信用擔(dān)保作用，尤其作用，尤其是對(duì)是對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保。如東道國(guó)改變外匯政策使項(xiàng)目公。如東道國(guó)改變外匯政策使項(xiàng)目公司無(wú)法償還外國(guó)貸款人的利息使貸款人利益受損時(shí)，由司無(wú)法償還外國(guó)貸款人的利息使貸款人利益受損時(shí)，由國(guó)際金融公司進(jìn)行賠償。國(guó)際金融公司進(jìn)行賠償。 出口信貸機(jī)構(gòu)出口信貸機(jī)構(gòu)如各國(guó)的進(jìn)出口銀行，如各國(guó)的進(jìn)出口銀行，主要作用主要作用是通是通過(guò)發(fā)放優(yōu)惠利率的出口信貸促進(jìn)本國(guó)出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)。過(guò)

44、發(fā)放優(yōu)惠利率的出口信貸促進(jìn)本國(guó)出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 在項(xiàng)目融資中，設(shè)備供應(yīng)商經(jīng)常與出口信貸捆綁在在項(xiàng)目融資中，設(shè)備供應(yīng)商經(jīng)常與出口信貸捆綁在一起操作。一起操作。例如例如，在深圳沙角，在深圳沙角B B電廠項(xiàng)目融資中，日本電廠項(xiàng)目融資中，日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來(lái)源，政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來(lái)源，用以支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口。用以支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口。 六、項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司六、項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司 項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司是工程技術(shù)成敗的項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司是工程技術(shù)成敗的關(guān)鍵因素關(guān)鍵因素，他們的技術(shù)水平和聲譽(yù)是能

45、否取得貸款的重，他們的技術(shù)水平和聲譽(yù)是能否取得貸款的重要因素。至少在項(xiàng)目的建設(shè)期，工程公司構(gòu)成項(xiàng)目融資要因素。至少在項(xiàng)目的建設(shè)期，工程公司構(gòu)成項(xiàng)目融資的重要當(dāng)事人之一。的重要當(dāng)事人之一。 他們的綜合能力的高低決定了能否提供他們的綜合能力的高低決定了能否提供按時(shí)完工擔(dān)按時(shí)完工擔(dān)保保。 七、項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者七、項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者 一般情況下，項(xiàng)目能源或原材料生產(chǎn)者為了尋找長(zhǎng)一般情況下，項(xiàng)目能源或原材料生產(chǎn)者為了尋找長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)，在一定條件下，愿意以長(zhǎng)期優(yōu)惠價(jià)格條期穩(wěn)定的市場(chǎng)，在一定條件下，愿意以長(zhǎng)期優(yōu)惠價(jià)格條件為項(xiàng)目提供能源和原材料。件為項(xiàng)目提供能源和原材料。 而而設(shè)備的供

46、應(yīng)商設(shè)備的供應(yīng)商為了促進(jìn)自己設(shè)備的銷售，一般都為了促進(jìn)自己設(shè)備的銷售，一般都有多種融資計(jì)劃參與到項(xiàng)目融資中來(lái)。有多種融資計(jì)劃參與到項(xiàng)目融資中來(lái)。較為典型的是較為典型的是將將設(shè)備供應(yīng)與出口信貸捆綁在一起。這樣做，設(shè)備供應(yīng)與出口信貸捆綁在一起。這樣做，一方面，一方面，貸貸款方可以為本國(guó)企業(yè)開辟國(guó)外市場(chǎng)，款方可以為本國(guó)企業(yè)開辟國(guó)外市場(chǎng)，另一方面，另一方面，借款方借款方可以獲得出口信貸等優(yōu)惠貸款，雙方都可以獲得好處?？梢垣@得出口信貸等優(yōu)惠貸款，雙方都可以獲得好處。 八、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者八、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者 項(xiàng)目融資中的項(xiàng)目產(chǎn)品很少向市場(chǎng)公開出售。因此，項(xiàng)目融資中的項(xiàng)

47、目產(chǎn)品很少向市場(chǎng)公開出售。因此，為保證項(xiàng)目建成后有足夠的現(xiàn)金流量用于還本付息，在為保證項(xiàng)目建成后有足夠的現(xiàn)金流量用于還本付息，在項(xiàng)目談判階段項(xiàng)目談判階段，一般都要確定產(chǎn)品及服務(wù)的承購(gòu)商并簽，一般都要確定產(chǎn)品及服務(wù)的承購(gòu)商并簽訂協(xié)議，以減少或分散項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。承購(gòu)商承擔(dān)著訂協(xié)議，以減少或分散項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。承購(gòu)商承擔(dān)著購(gòu)買產(chǎn)品或使用設(shè)施的合同義務(wù)。購(gòu)買產(chǎn)品或使用設(shè)施的合同義務(wù)。 他們通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂他們通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買合同長(zhǎng)期購(gòu)買合同來(lái)保證項(xiàng)目來(lái)保證項(xiàng)目未來(lái)穩(wěn)定的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)效益，為項(xiàng)目貸款提供重要的還未來(lái)穩(wěn)定的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)效益，為項(xiàng)目貸款提供重要的還款保證?？畋ＷC。 作為項(xiàng)目融資的一

48、個(gè)重要參與者，他們可以作為項(xiàng)目融資的一個(gè)重要參與者，他們可以直接參直接參與與融資談判，確定項(xiàng)目產(chǎn)品的融資談判，確定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小承購(gòu)數(shù)量和價(jià)格最小承購(gòu)數(shù)量和價(jià)格確定確定方法，同時(shí)，他們的資信狀況也是能否取得銀行貸款的方法，同時(shí)，他們的資信狀況也是能否取得銀行貸款的重要因素之一。重要因素之一。 九、項(xiàng)目管理公司九、項(xiàng)目管理公司 在大多數(shù)工程項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司并不直接負(fù)責(zé)項(xiàng)目在大多數(shù)工程項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司并不直接負(fù)責(zé)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)和管理，而是的經(jīng)營(yíng)和管理，而是指定由一家獨(dú)立的公司指定由一家獨(dú)立的公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目完負(fù)責(zé)項(xiàng)目完工后的經(jīng)營(yíng)管理工作，這一公司通常被稱為工后的經(jīng)營(yíng)管理工作，這一公司通常被稱為項(xiàng)目管理公項(xiàng)

49、目管理公司司，并與項(xiàng)目公司簽訂經(jīng)營(yíng)和管理事務(wù)。，并與項(xiàng)目公司簽訂經(jīng)營(yíng)和管理事務(wù)。 項(xiàng)目管理公司一般是第三方的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，但有時(shí)也項(xiàng)目管理公司一般是第三方的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，但有時(shí)也可能由項(xiàng)目發(fā)起人之一充當(dāng)該角色?？赡苡身?xiàng)目發(fā)起人之一充當(dāng)該角色。 十、東道國(guó)政府十、東道國(guó)政府 在具體的項(xiàng)目融資中，東道國(guó)政府的作用是各種在具體的項(xiàng)目融資中，東道國(guó)政府的作用是各種各樣的，它可能承擔(dān)的各樣的，它可能承擔(dān)的作用有作用有： 1.1.在許多發(fā)展中國(guó)家中會(huì)提供政府支持協(xié)議；在許多發(fā)展中國(guó)家中會(huì)提供政府支持協(xié)議； 2.2.提供項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的許可協(xié)議；提供項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的許可協(xié)議； 3.3.充當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)品的最大買主；充當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)品的最大

50、買主； 4.4.通過(guò)政府部門或受政府控制的部門對(duì)項(xiàng)目注入間通過(guò)政府部門或受政府控制的部門對(duì)項(xiàng)目注入間接的股本資金等接的股本資金等 東道國(guó)政府在項(xiàng)目融資中愿意承擔(dān)相應(yīng)的職能，是東道國(guó)政府在項(xiàng)目融資中愿意承擔(dān)相應(yīng)的職能，是因?yàn)轫?xiàng)目融資對(duì)政府而言具有很大的因?yàn)轫?xiàng)目融資對(duì)政府而言具有很大的吸引力吸引力，表現(xiàn)在：，表現(xiàn)在： 1 1. .吸引外國(guó)投資；吸引外國(guó)投資； 2.2.引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和知識(shí)；引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和知識(shí)； 3.3.減少政府外國(guó)負(fù)債；減少政府外國(guó)負(fù)債； 4.4.將公共部門的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給私人部門；將公共部門的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給私人部門； 5.5.對(duì)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力提供職業(yè)培訓(xùn)的機(jī)會(huì)。對(duì)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力提供職業(yè)培訓(xùn)

51、的機(jī)會(huì)。 十一、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)十一、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 項(xiàng)目融資的巨大資金規(guī)模以及未來(lái)許多難以預(yù)料的項(xiàng)目融資的巨大資金規(guī)模以及未來(lái)許多難以預(yù)料的不利因素，要求項(xiàng)目各參與方準(zhǔn)確的認(rèn)定自己面臨的主不利因素，要求項(xiàng)目各參與方準(zhǔn)確的認(rèn)定自己面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)為它們要風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)為它們投保投保。適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)是項(xiàng)目融資的。適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要內(nèi)容，也是項(xiàng)目融資賴以存在的基礎(chǔ)。因此，一個(gè)重要內(nèi)容，也是項(xiàng)目融資賴以存在的基礎(chǔ)。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是項(xiàng)目融資的主要參與者。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是項(xiàng)目融資的主要參與者。 十二、其他項(xiàng)目參與者十二、其他項(xiàng)目參與者 在項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，還有其他的項(xiàng)目參與者，發(fā)揮在項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，還有其他的

52、項(xiàng)目參與者，發(fā)揮其獨(dú)特的作用。如金融顧問(wèn)、其獨(dú)特的作用。如金融顧問(wèn)、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、當(dāng)?shù)毓芾怼?dāng)?shù)毓芾碚?、?cái)務(wù)部門和其他專業(yè)人士等。者、財(cái)務(wù)部門和其他專業(yè)人士等。 第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序 從項(xiàng)目的投資決策算起，到選擇采用項(xiàng)目融資的方從項(xiàng)目的投資決策算起，到選擇采用項(xiàng)目融資的方式為項(xiàng)目的投資籌集資金，一直到最后完成該項(xiàng)目融資，式為項(xiàng)目的投資籌集資金，一直到最后完成該項(xiàng)目融資，大致上可以分為大致上可以分為四個(gè)模塊、五個(gè)階段和步驟四個(gè)模塊、五個(gè)階段和步驟。具體分析。具體分析如下：如下：一、項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)一、項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目融資一般由項(xiàng)目融資一般由四個(gè)

53、基本模塊四個(gè)基本模塊組成：組成： （一）項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)（一）項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律合伙關(guān)系。一般是通過(guò)資者之間的法律合伙關(guān)系。一般是通過(guò)投資決策分析投資決策分析來(lái)來(lái)確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)。確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)。 確定投資結(jié)構(gòu)需要考慮的因素包括確定投資結(jié)構(gòu)需要考慮的因素包括： 1.1.項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)責(zé)任項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)責(zé)任：是直接擁有還是間接擁有。直：是直接擁有還是間接擁有。直接擁有接擁有選擇契約型投資結(jié)構(gòu)，間接擁有選擇契

54、約型投資結(jié)構(gòu)，間接擁有公司型公司型投資結(jié)構(gòu)。投資結(jié)構(gòu)。 2.2.產(chǎn)品分配形式產(chǎn)品分配形式：是將生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品由項(xiàng)目公司：是將生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品由項(xiàng)目公司擁有、處理，還是由每個(gè)投資者擁有、獨(dú)自處理。擁有、處理，還是由每個(gè)投資者擁有、獨(dú)自處理。 3.3.決策程序、債務(wù)責(zé)任、現(xiàn)金流量、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)決策程序、債務(wù)責(zé)任、現(xiàn)金流量、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理等內(nèi)容。計(jì)處理等內(nèi)容。 目前，目前，國(guó)際上通行的投資結(jié)構(gòu)有國(guó)際上通行的投資結(jié)構(gòu)有：?jiǎn)我豁?xiàng)目子公司、：?jiǎn)我豁?xiàng)目子公司、非限制性子公司、代理公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資投資結(jié)構(gòu)或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資投資結(jié)構(gòu)等。等。 （二）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)（二）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目的項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的