貿(mào)易利器期貨當(dāng)?shù)?mdash;期貨在現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)中的功用

1、2013年年1月月15日日貿(mào)易利器 期貨當(dāng)?shù)榔谪浽诂F(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)中的功用目 錄期貨工具在現(xiàn)代貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營中的多種用途倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資倉單質(zhì)押參與期貨套利交易的詳細(xì)流程利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易1.1.期貨工具在現(xiàn)代貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營中的多種用途期貨工具在現(xiàn)代貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營中的多種用途期貨工具在現(xiàn)代貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營中的多種用途期貨工具在現(xiàn)代貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營中的多種用途1.期貨點價更易把控風(fēng)險2.倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資3.利用期貨鎖定價差，把握升貼水有利時機(jī)4.期貨提前采購與銷售，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場缺陷5.期現(xiàn)庫存轉(zhuǎn)變，做好庫存管理6.把握價差變化，實現(xiàn)套利“期買現(xiàn)賣”- 先貸后質(zhì)： 即企業(yè)從期貨市場購入現(xiàn)貨。 如

2、企業(yè)購入100手3月期鋁后，直到交割日，沒有進(jìn)行對沖交易，而在交割日，銀行發(fā)放貸款給企業(yè)，相關(guān)資金經(jīng)過經(jīng)紀(jì)公司付給交易所，期貨公司和公司承諾將所取得交割倉單交于銀行，并形成質(zhì)押。此時轉(zhuǎn)化為一般的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押。企業(yè)在現(xiàn)貨市場上賣貨時，須先向銀行申請打款贖貨，并解除質(zhì)押。2.12.1倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資貿(mào)易商為買方時貿(mào)易商為買方時期 貨 交 易 所期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨經(jīng)紀(jì)公司買 方賣 方1.申報意向1.交標(biāo)準(zhǔn)倉單1.申報意向1.交標(biāo)準(zhǔn)倉單2.倉單分配3.交款3.收款3.交款、取單3.收款4-5.交發(fā)票4-5.交發(fā)票4-5.發(fā)票4-5.發(fā)票1為第一交割日， 2為第二交割日， 3為第三

3、交割日， 4-5為第四、五交割日。銀行3.資金介入倉庫3.交單監(jiān)管倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資貿(mào)易商為買方時貿(mào)易商為買方時“現(xiàn)買期賣”： 即企業(yè)交割回來的倉單或從現(xiàn)貨市場上買回來的鋁錠由交割倉庫制成將標(biāo)準(zhǔn)倉單后，先質(zhì)押銀行，再通過期貨市場銷售變現(xiàn)的過程。 如企業(yè)在現(xiàn)貨市場購入1000噸鋁錠，存放在南儲倉并制成標(biāo)準(zhǔn)倉單，該倉單質(zhì)押給銀行，銀行發(fā)放貸款。同時，企業(yè)在期貨市場賣出期鋁。到期交割時，銀行先將標(biāo)準(zhǔn)倉單交給期貨經(jīng)紀(jì)公司用于向交易所進(jìn)行交割，所得資金用于償還授信。2.22.2倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資貿(mào)易商為賣方時貿(mào)易商為賣方時 貿(mào)易商為賣方時期 貨 交 易 所期貨

4、經(jīng)紀(jì)公司期貨經(jīng)紀(jì)公司買 方賣 方1.申報意向1.交標(biāo)準(zhǔn)倉單1.申報意向1.交標(biāo)準(zhǔn)倉單2.倉單分配3.交款、取單3.收款3.交款、取單3.收款4-5.交發(fā)票4-5.交發(fā)票4-5.發(fā)票4-5.發(fā)票1為第一交割日， 2為第二交割日， 3為第三交割日， 4-5為第四、五交割日。銀行倉庫監(jiān)管倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資倉單質(zhì)押便利企業(yè)融資貿(mào)易商為賣方時貿(mào)易商為賣方時持倉成本理論 正常情況下，期貨價格高于現(xiàn)貨價格的理論基礎(chǔ)來源于持有成本理論（倉儲成本理論）。該理論認(rèn)為，期貨價格是對遠(yuǎn)期期貨價格的合理預(yù)期，在供求關(guān)系沒有發(fā)生變化的情況下，期貨價格應(yīng)該高于現(xiàn)貨價格，遠(yuǎn)期的期貨價格應(yīng)該高于近期的期貨價格。 理論期貨價格

5、理論期貨價格=現(xiàn)貨價格+持有成本持有成本+運(yùn)輸費用 持有成本持有成本= =倉儲費+保險費+存貨資金占用利息+其他費用 這三項均與時間的長短成正比，這表明了距離到期日越近，持有成本越小，現(xiàn)貨價與理論期貨價的差價越小，到了最后交易日，持有成本不存在，期貨價格和現(xiàn)貨價將合二為一。3.3.倉單質(zhì)押參與期貨套利交易的詳細(xì)流程倉單質(zhì)押參與期貨套利交易的詳細(xì)流程倉單質(zhì)押參與期貨套利交易的詳細(xì)流程倉單質(zhì)押參與期貨套利交易的詳細(xì)流程 以國內(nèi)市場為例，期貨與現(xiàn)貨間的價差關(guān)系不斷在變化，當(dāng)較大地偏離持有成本時，貿(mào)易企業(yè)可以通過期現(xiàn)之間的配合操作來實現(xiàn)套利。 當(dāng)期貨與現(xiàn)貨價差高于理論持有成本時，可以拋期貨，同時買現(xiàn)貨

6、，等待價差回歸或持有到期交割實現(xiàn)套利利潤；當(dāng)期貨與現(xiàn)貨價差偏低時，企業(yè)可以買期貨，同時拋售現(xiàn)貨，當(dāng)價差回歸時平倉期貨，或持有至交割重新獲得現(xiàn)貨，實現(xiàn)套利價差。如下圖國內(nèi)滬鋁與長江現(xiàn)貨之間的價差，從2009年10月至2011年3月，價差均較有利于買現(xiàn)貨拋期貨套利；而在2011年7月至2011年11月這段時間，價差均較有利于買期貨拋現(xiàn)貨輪動操作。4.4. 利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易 進(jìn)出口套利的實現(xiàn)，來自于國內(nèi)外兩個市場價差關(guān)系的變化。 當(dāng)比價走高，出現(xiàn)進(jìn)口盈利時，在國外采購現(xiàn)貨（或通過持有期貨到期交割得到現(xiàn)貨），同時在國內(nèi)拋出期貨，鎖定進(jìn)口利潤；在出口有盈利時，

7、在國內(nèi)采購現(xiàn)貨（或通過持有期貨到期交割得到現(xiàn)貨），同時在國外市場拋出期貨。 機(jī)構(gòu)投資者如何運(yùn)用現(xiàn)貨公司進(jìn)行商品套利交易 資管業(yè)務(wù)發(fā)展的兩種趨勢： 量化對沖，模型交易等，華爾街模式 期貨回歸現(xiàn)貨，期現(xiàn)套利，中國特色模式 利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易原則一：對確定性進(jìn)行交易 套利交易是對確定性進(jìn)行交易 商品期貨的特性：1.商品持有成本=持倉費+風(fēng)險溢價=基差2.以持有成本為基礎(chǔ)進(jìn)行多空雙向交易.3.商品期貨實物交割機(jī)制確保套利交易獲利的完整性。 交易所既是是實物交割強(qiáng)大的買方，又是強(qiáng)大的賣方.利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易原則二：以期貨

8、投機(jī)客，現(xiàn)貨消費者作為交易對手 期貨交易是負(fù)和游戲，套利交易誰埋單？ 1.投機(jī)客埋單 無論基差放大或縮小，多頭或空頭埋單 2.消費者埋單 現(xiàn)貨價高于等于期貨價，出現(xiàn)現(xiàn)貨升水或平水，最終用戶埋 單。 3.先求不敗，再求全勝 套利交易的最高境界就是等待投機(jī)客犯錯，建倉時已經(jīng)有利 潤或不虧。99%的投機(jī)客會犯錯，因為人的天性使然：貪婪和恐 懼，使價格扭曲，高估或者低估，使套利者有機(jī)會進(jìn)場和退場.利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易原則 三：解決了風(fēng)險控制問題，就是解決了贏利的問題 現(xiàn)貨公司的贏利模式及風(fēng)險控制 風(fēng)險可控，贏利可期1.跨期套利的風(fēng)險 正向跨期套利的條件 反向跨期

9、套利的條件2.期現(xiàn)套利的風(fēng)險 單邊市增值稅及保證金的處理方式3.跨市套利的風(fēng)險4.逼倉風(fēng)險利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易 Lme和shfe的交易規(guī)則不同的風(fēng)險 1.兩地結(jié)算風(fēng)險及處理方式 2.逼倉風(fēng)險 :銅買shfe，賣lme 3.根據(jù)貿(mào)易的流向做跨市套利： 銅買lme，賣shfe利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易 案例2：橡膠的期現(xiàn)套利 當(dāng)時背景：北京，四川兩大機(jī)構(gòu)聯(lián)手做多橡膠，隔月價差出奇離譜 操盤手法：買進(jìn)現(xiàn)貨倉單，遠(yuǎn)期拋空，通過反復(fù)移倉獲利。年化收 益率在15% 目的：投機(jī)主力和套利主力既是對手，又是朋友，套利只關(guān)注無風(fēng)險價差收益

10、。2003-20052003-2005年案例簡析年案例簡析 利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易 案例1：銅融資性進(jìn)口套利 當(dāng)時背景：進(jìn)口銅略有小贏，網(wǎng)絡(luò)股泡沫 操盤手法：利用現(xiàn)貨公司買lme，拋shfe 開立6個月遠(yuǎn)期信用證 銅到上海交割收款 5個月以后對外付款. 目的：利用利差，時間差參與新股認(rèn)購，增發(fā)，進(jìn)行無風(fēng)險套利。年化收益率30%2000-20022000-2002年案例簡析年案例簡析 利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易利用期貨和融資工具進(jìn)行套利交易 案例2：橡膠的期現(xiàn)套利 當(dāng)時背景：北京，四川兩大機(jī)構(gòu)聯(lián)手做多橡膠，隔月價差出奇離譜 操盤手法：買進(jìn)現(xiàn)貨倉單，遠(yuǎn)期拋空，通過反復(fù)移倉獲利。年化收 益率在15% 目的：投機(jī)主力和套利主力既是對手，又是朋友，套利只關(guān)注無風(fēng)險價差收益。2003-20052003-2005年案例簡