金融創(chuàng)、制度機(jī)制與財(cái)富增長(zhǎng)

1、Yale School of Management整理ppt1金融創(chuàng)新、制度機(jī)制與財(cái)富增長(zhǎng)金融創(chuàng)新、制度機(jī)制與財(cái)富增長(zhǎng)第一講整理ppt2傳統(tǒng)的國(guó)家財(cái)富觀l我們從小學(xué)到：中國(guó)“地大物博”，正因?yàn)檫@些豐富的自然資源，所以我們中國(guó)是多么富有 整理ppt3可是，事實(shí)上，2002年的人均GDP 0.470.470.580.580.780.781.111.112.342.342.472.472.672.672.82.83.633.6301234中國(guó)俄羅斯伊朗沙特阿拉伯臺(tái)灣新加坡香港日本美國(guó)單位：萬(wàn)美元整理ppt4圖一：人均GDP與人均石油天然氣儲(chǔ)藏量的關(guān)系2562341940271090112739115

2、46050001000015000儲(chǔ)藏最少的國(guó)家中等儲(chǔ)藏的國(guó)家儲(chǔ)藏最多的國(guó)家按照人均石油與天然氣儲(chǔ)藏值把45個(gè)國(guó)家分成三等份組：儲(chǔ)藏最多組、中等組與最少組。然后計(jì)算每組國(guó)家在1975年的人均GDP （藍(lán)色）和2001年的人均GDP（紅色）。 GDP單位為美元。2001年人均GDP整理ppt5圖二：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與石油天然氣儲(chǔ)藏量的關(guān)系6.14%5.10%4.18%3.00%5.00%7.00%儲(chǔ)藏最少的國(guó)家中等儲(chǔ)藏的國(guó)家儲(chǔ)藏最多的國(guó)家按照人均石油與天然氣儲(chǔ)藏值把45個(gè)國(guó)家分成三等份組：儲(chǔ)藏最多組、中等組與最少組。然后計(jì)算每組國(guó)家在1975至2001年間的人均GDP增長(zhǎng)速度。整理ppt6如果各國(guó)繼續(xù)過(guò)

3、去25年的增長(zhǎng)速度，那么到2026年的人均GDP為多少？按照人均石油與天然氣儲(chǔ)藏值把45個(gè)國(guó)家分成三等份組：儲(chǔ)藏最多組、中等組與最少組。$48,370$44,175$32,102$0$10,000$20,000$30,000$40,000$50,000儲(chǔ)藏最少的國(guó)家中等儲(chǔ)藏的國(guó)家儲(chǔ)藏最多的國(guó)家整理ppt7如何解釋這些現(xiàn)象？l第一種解釋：天賦資源過(guò)剩使人缺乏創(chuàng)新、增長(zhǎng)的動(dòng)力，使人變懶。l十六、十七世紀(jì)的西班牙就是一個(gè)經(jīng)典案例。在征服了中、南美洲并使這些盛藏黃金、石油資源的國(guó)家成為殖民地之后，西班牙帝國(guó)盡情揮霍，而不是用“富”來(lái)造富。l另一經(jīng)典案例是1950年代：“荷蘭病”(The Dutch D

4、isease) 。 整理ppt8第二種解釋：運(yùn)輸費(fèi)用大大降低 l 二戰(zhàn)期間美軍同時(shí)在歐洲和亞洲參戰(zhàn)，到1940年所有海運(yùn)輪船都投入軍事運(yùn)輸，但遠(yuǎn)不夠l 羅斯?？偨y(tǒng)1941年1月?lián)芸睿笤谌陜?nèi)設(shè)計(jì)、制造三千只既經(jīng)濟(jì)又有可靠海運(yùn)性能的萬(wàn)噸貨輪：“Liberty Ships”l 壓力促使美國(guó)造船業(yè)設(shè)計(jì)出：批量造船生產(chǎn)線。l經(jīng)典案例：日本與韓國(guó)成為鋼鐵出口國(guó)整理ppt9第三種是金融創(chuàng)新：如何把自然資源這種“死”財(cái)富搞“活”，將決定資源豐富國(guó)家的未來(lái)85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01$150$480石油證券投資組合石油財(cái)富的兩種管理方

5、法：一：“死”守石油儲(chǔ)藏，其價(jià)值隨油價(jià)波動(dòng)。（幾乎所有石油國(guó)家都這么作）二：通過(guò)資產(chǎn)證券化把石油儲(chǔ)藏的未來(lái)現(xiàn)金流變現(xiàn)，將所得的現(xiàn)金投入證券投資組合（60%公債、40%國(guó)際股票）。假設(shè)1985年底投入$100美元。 整理ppt10給中國(guó)的啟示是什么？l這些年以制造業(yè)、以出口為主的高速發(fā)展，只是幫助啟動(dòng)中國(guó)的財(cái)富增長(zhǎng)鏈l在這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，中國(guó)的兩個(gè)選擇：停留在表面的繁榮上（曇花一現(xiàn)），或升華到另一種可自我繁榮的經(jīng)濟(jì)高度。l教訓(xùn)：16至18世紀(jì)，英國(guó)與西班牙的差別 整理ppt11值得深思的問(wèn)題l70至90年代，日本、韓國(guó)、新加坡、香港、臺(tái)灣都靠出口來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這些年的中國(guó)也如此。l當(dāng)這些國(guó)家和地區(qū)都內(nèi)

6、需不夠、靠出口來(lái)發(fā)展時(shí)，那么有些國(guó)家必然內(nèi)需過(guò)剩。l那么，美國(guó)靠什么使其內(nèi)需過(guò)剩呢？整理ppt12難道因?yàn)樗麄儭案挥小?l但，財(cái)富都是以“有形”和“無(wú)形”資產(chǎn)的形式存在。l而這些資產(chǎn)的價(jià)值又是由其未來(lái)現(xiàn)金流來(lái)決定l未來(lái)現(xiàn)金流又取決于產(chǎn)權(quán)的可靠保護(hù)l因此，財(cái)富是很脆弱的整理ppt13案例l美國(guó)的高樓大夏、GE，、IBM 。之所以“值錢”，是因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)有保護(hù)l中國(guó)的十幾萬(wàn)加油站 。l北京三里屯的雜貨店 。l房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司 。整理ppt14我們來(lái)看看“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)鏈” 廠商 消費(fèi)者 銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品需求工薪出口整理ppt15圖二：北京市城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄率 1.5%1.5%2.2%0.5%4.7%2.8%3.9%-

7、1.7%0.0%2.9%-1.3%4.8%7.9%8.8%9.7%10.8%12.6%14.5%16.8%16.4%17.7%18.3%17.9%22.9%17.5%-5%0%5%10%15%20%25%1978年1980年1982年1984年1986年1988年1990年1992年1994年1996年1998年2000年2002年整理ppt16圖三：美國(guó)人均儲(chǔ)蓄率 0%2%4%6%8%10%12%194619501954195819621966197019741978198219861990199419982002整理ppt17如何鼓勵(lì)居民增加消費(fèi)“內(nèi)需”？l個(gè)人財(cái)富 = 現(xiàn)貨資產(chǎn) + 人力

8、資本l假如張三今天拿到金融博士，以后的收入為：年1年2年10年310萬(wàn) 10萬(wàn) 10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)年11整理ppt18張三何時(shí)能買房？l如果沒(méi)有住房按揭貸款，那么要節(jié)約10年才能買價(jià)格為50萬(wàn)的房子，而且每月要存4千。l如果有30年住房按揭貸款，假如利息是4%，那他每月只付2.3千元就能立即買房，而不是等十年。l汽車貸款的效果也如此。- 這都可減少存錢壓力，增加內(nèi)需整理ppt19圖一：全國(guó)住房貸款余額 19042613583377559882530300060009000199719981999200020012002單位：億元 整理ppt20圖四：全美國(guó)住房貸款余額 014000280004

9、200056000195019661969197219751978198119841987199019931996199920021960年1965單位：億美元 60535億美元 整理ppt21圖五：在美國(guó)，多少家庭擁有自家住房？44%55%60%63%65%67%69%40%45%50%55%60%65%70%1940195019601970198019902000整理ppt22圖六：全美汽車貸款余額 47135168294363568112021082835364246790100020003000400050001950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 198

10、5 1990 1995 1999單位：億美元 整理ppt23當(dāng)然，按揭貸款只是幫助調(diào)配不同年齡時(shí)的收入l如果醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和社?；鸩话l(fā)展起來(lái)，人們還是不敢消費(fèi)！l但，銀行存款是一種效益極差的“保險(xiǎn)性”證券l現(xiàn)代社會(huì)與傳統(tǒng)社會(huì)的差別也說(shuō)明發(fā)展各類“保險(xiǎn)性”證券市場(chǎng)的必要-傳統(tǒng)社會(huì)中，宗族可起這些作用，但如今整理ppt24可是，“投資性”證券呢？l在傳統(tǒng)的中國(guó)，產(chǎn)權(quán)的證券化不必要l 各村和各鎮(zhèn)是相互分隔的局部市場(chǎng)：運(yùn)輸難！l 張三可在張家鎮(zhèn)、李四在李家鎮(zhèn)各辦一家飼料店。由于都得靠手工，任一家都作不大。l 從這種意義上，正因每家飼料店規(guī)模小、創(chuàng)業(yè)資本不多，只要有創(chuàng)業(yè)意愿和能力，多數(shù)人都能集到資

11、金、進(jìn)入“企業(yè)家”階層。 整理ppt25現(xiàn)代生產(chǎn)、運(yùn)輸與通訊技術(shù)改變這一切l(wèi) 劉永好的希望集團(tuán)在飼料業(yè)的規(guī)?；适耹 國(guó)美電器在電器銷售業(yè)l 華聯(lián)超市 l 結(jié)果，一般性創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)越來(lái)越少，中等收入機(jī)會(huì)越來(lái)越少，不利中產(chǎn)階級(jí)整理ppt26讓社會(huì)共同富裕的補(bǔ)救方法l把這些大企業(yè)的股份細(xì)化并以證券形式上市，讓所有大眾都可自由買賣這些細(xì)分后的公司股份。l股份的證券化交易、開(kāi)放式基金、其它企業(yè)證券市場(chǎng)是緩和貧富懸殊的一種方式，給中產(chǎn)階級(jí)在收入上有“與時(shí)俱進(jìn)”的機(jī)會(huì)。 整理ppt27圖一：普通家庭把多少財(cái)富投資到金融證券資產(chǎn)中？13%13%35%35%38%38%43%43%45%45%61%61%0%10

12、%20%30%40%50%60%70%意大利中國(guó)日本德國(guó)英國(guó)美國(guó)中國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)自人民銀行2002年對(duì)大中城市居民的調(diào)查報(bào)告，而其他國(guó)家的數(shù)據(jù)則包括城市和鄉(xiāng)村居民。金融證券資產(chǎn)包括銀行存款、債券、股票、基金、保險(xiǎn)、退休金。房地產(chǎn)、非上市企業(yè)股份等則不在金融證券資產(chǎn)中。整理ppt28圖二：股票投資占普通家庭金融資產(chǎn)的比例11.3%11.3%7.7%7.7%15.50%15.50%16.9%16.9%19.9%19.9%34.6%34.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%意大利中國(guó)日本德國(guó)英國(guó)美國(guó)整理ppt29圖三：普通家庭的金融資產(chǎn)投資組合分布 金融創(chuàng)新最終反映在老百姓的福利上銀行存款銀行存款% 股票投資股票投資% 債券投資債券投資%保險(xiǎn)投資保險(xiǎn)投資退休金退休金意大利意大利35.7%11.3%37.8%10.3%4.1%中國(guó)中國(guó)84.5%7.7%5.8%1.7%日本日本52.1%15.5%5.2