會計與財務(wù)第十講

1、電子商務(wù)環(huán)境中會計與財務(wù)第十講（May 26)劉曼璐浙江大學(xué)管理學(xué)院ftp:/ 6:00am-8:00am經(jīng)營業(yè)績的比率 銷售毛利 銷售費(fèi)用 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利 = 毛利/銷售收入 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均銷售毛利（%） 30 25 30 300 000/1 000 000 250 000/1 000 00030%的銷售毛利意味著對每一美圓的銷售而言，包含70的銷售成本，30美分的費(fèi)用和貢獻(xiàn)利潤。A公司已經(jīng)提高了它的毛利業(yè)績，現(xiàn)在達(dá)到了行業(yè)平均水平。營業(yè)費(fèi)用= 營業(yè)費(fèi)用/銷售收入 A公司 199Y年 199X

2、年 行業(yè)平均營業(yè)費(fèi)用（%） 20 19 22 200 000/1 000 000 190 000/1 000 000相對同行業(yè)其他公司而言，A公司已經(jīng)對制造費(fèi)用進(jìn)行了合理的控制。從199X年比率有輕微的滑落（成本增加5.3%)。需要進(jìn)一步提供有關(guān)經(jīng)營成本構(gòu)成的信息，這些可以揭露業(yè)績下降的原因。銷售利潤率 = 稅前凈利潤/銷售收入 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均銷售利潤率（%） 7 3 8 70 000/1 000 000 30 000/1 000 000A公司199Y年稅前每一美圓銷售賺取7美分，而199X年只有3美分。雖然公司的利潤率在去年增加了一倍，但表明仍然需要制定利潤增加的措

3、施。存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/平均存貨 A公司 199Y年 199X年 銷售成本 700 000 750 000期初存貨 100 000 90 000 （假設(shè)）期末存貨 180 000 100 000存貨周轉(zhuǎn)率 5 7.9 行業(yè)平均 700 000 750 000 7 （100 000+180 000）/2 （90 000+100 000）/2存貨周轉(zhuǎn)率在199Y年下降到5次，199X年的這一比率是7.9次。199Y年的比率低于行業(yè)平均值7次。公司可能擁有太多的存貨或者存貨的周轉(zhuǎn)非常慢。只有進(jìn)一步的調(diào)查，才能決定存貨的管理是否有所改善。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 賒銷收入/應(yīng)收帳款平均余額 A公司 1

4、99Y年 199X年 賒銷 8 000 000 600 000期初應(yīng)收帳款 90 000 80 000 （假設(shè)）期末應(yīng)收帳款 90 000 90 000應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 8.9 7.1 行業(yè)平均 800 000 600 000 9 （90 000+90 000）/2 （80 000+90 000）/2假設(shè)199X年應(yīng)收帳款期初余額為80 000美圓，這意味著199Y年投入應(yīng)收帳款資金的周轉(zhuǎn)率是8.9次。這比199X年的7.1次有明顯的提高，它也與行業(yè)平均值非常接近。因此，表現(xiàn)出這一年對應(yīng)收帳款的管理很有效。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/平均資產(chǎn)總額 A

5、公司假設(shè)全部資產(chǎn)在199X年初為450 000美圓 199Y年 199X年 行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.8次 2.1次 2.0次 1 000 000 1 000 00 （600 000+500 000）/2 （500 000+450 000）/2總的投入資金產(chǎn)生1.8次的收入。這比199X年有明顯的下降（下降14%）。也比行業(yè)平均值少兩次，對該公司的資產(chǎn)管理要引起注意。總資產(chǎn)報酬率 ROA 反映息稅前的利潤總額與全部資金投資之間的關(guān)系。 衡量公司業(yè)績的主要指標(biāo) 管理當(dāng)局在進(jìn)行戰(zhàn)略評價時用得非常多的比率。資產(chǎn)報酬率 = 息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額 A公司假設(shè)全部資產(chǎn)在199X年初為450 000美圓

6、 199Y年 199X年 行業(yè)平均ROA 18.2% 12.6% 20% 1 000 00 60 000 （600 000+500 000）/2 （500 000+450 000）/2雖然199Y年比199X年的總資產(chǎn)報酬率有所提高，但它仍低于行業(yè)平均值20%。這表明按同行業(yè)公司的判斷，資產(chǎn)沒有得到有效利用。需要進(jìn)一步調(diào)查，決定是否缺乏利潤業(yè)績或者資產(chǎn)管理是否失效。財務(wù)杠桿 衡量債權(quán)人與所有者相比較提供資源數(shù)額 杠桿比率 負(fù)債-權(quán)益比率 權(quán)益比率 利息 投資報酬率負(fù)債-權(quán)益比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均負(fù)債-權(quán)益比率 1：1 0.85:1 0.67:1

7、300 000/300 000 230 000/270 000衡量債權(quán)人提供的資金與所有者提供資金之間的關(guān)系權(quán)益比率 = 股東權(quán)益/資產(chǎn)總額 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均權(quán)益比率 50% 54% 60% 300 000/600 000 270 000/500 000表明該公司越來越依賴于負(fù)債，這引起對公司財務(wù)穩(wěn)定性的關(guān)心。利息保障倍數(shù)=息稅前凈利潤/利息費(fèi)用 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均利息保障倍數(shù) 3.3倍 2.0 倍 4.0 100 000/30 000 60 000/30 000該公司199Y年比199X年支付利息費(fèi)用和狀況更好。然而，這兩年的利息保障倍數(shù)均低于同

8、行業(yè)平均值4倍，顯示出公司過多地依賴大量債務(wù)資源。財務(wù)穩(wěn)定性 依賴債務(wù)資金的數(shù)額 履行財務(wù)責(zé)任的能力 支付利息的能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均流動比率 2 2.5 2.2 300 000/150 000 200 000/80 000衡量企業(yè)償還短期負(fù)債的能力。根據(jù)行業(yè)平均值，該公司的流動資產(chǎn)近似于流動負(fù)債的2.2倍，雖然流動比率從199X年的2.5下降到199Y年的2.0，它仍然與行業(yè)平均值很接近。這表明該公司有足夠的營運(yùn)資金數(shù)額以償還流動負(fù)債。然而，要當(dāng)心這一趨勢，確保短期負(fù)債不會繼續(xù)侵蝕企業(yè)的償還能力。速動比率= （現(xiàn)金+有價證券+應(yīng)收帳款）/流

9、動負(fù)債 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均速動比率 0.8 1.25 1.0 (30 000+90 000) (10 000+90 000) 150 000 80 000該公司的速動比率從199X年的1.25下降到199Y年的0.8。199Y年應(yīng)付帳款和應(yīng)付工資兩方面的增長表明公司的業(yè)績較差。199Y年的數(shù)字略低于行業(yè)平均值1.0, 公司可能經(jīng)歷或者面臨一些現(xiàn)金流量問題。分配政策 股利保障倍數(shù) 每股收益（EPS） 每股股利 股利收益率 市盈率股利保障倍數(shù)= （稅后凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股利 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均股利保障倍數(shù) 2：1 1.3:1 2.2:1 40

10、000 20 000 20 000 15 000199Y年的股利保障倍數(shù)已經(jīng)提高，盡管增加的股利被股本所抵消。盡管199Y年的數(shù)值仍低于行業(yè)平均值，但管理者遵循的分配政策是在向新股東分配股利的同時縮小這一差距。每股收益= （稅后凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的平均普通股股數(shù) A公司假設(shè)A公司的平均股票股數(shù)199X年為80 000，199Y年為100 000 199Y年 199X年每股收益 0.40 0.25 40 000 20 000 100 000 80 000雖然A公司的利潤是去年的兩倍，但分?jǐn)偟矫抗傻慕痤~只增加60%（0.15/0.25=60%)。這是因為有更多股票（和潛在的更多股東）在

11、199Y年參與了利潤分配。每股股利=普通股利總額/發(fā)行在外的平均普通股股數(shù) A公司 199Y年 199X年每股股利（美圓） 20 18.75 20 000 15 000 100 000 80 000每股股利的增加的同時也增加了發(fā)行的股本。股東需要在增加權(quán)益（多留利潤）和滿足股東最低分配率的需要之間進(jìn)行權(quán)衡選擇。市盈率= 每股市場價格/每股收益 A公司假設(shè)A公司的每股價格在支付股利時為每股5.40美圓 199Y年市盈率 13.5 5.40/0.40意味著投資者以5.40美圓的價格購買0.40美圓的收益。與管理當(dāng)局的評價有所不同，外部評價通常不關(guān)注提出的建議，通過分析只觀察公司的實(shí)力與弱點(diǎn)。我們在

12、完成對A公司的評價時，提出一些如下建議： 在沒有嚴(yán)重影響銷售的情況下，應(yīng)制定決策來提高存貨管理效率。如果預(yù)先能確定可接受的周轉(zhuǎn)率和銷售量，這些決策可以量化。 存貨數(shù)額的減少而騰出的資金可用于減少對短期負(fù)債的依靠，因而提高變現(xiàn)能力并降低財務(wù)風(fēng)險。 采取措施重新協(xié)商或者支付應(yīng)什票據(jù)。利息成本過高，就需要積累資金、支付利息。研究找出一種可選擇的替換長期負(fù)債的形式。 進(jìn)一步調(diào)查，找出銷售收入停滯和現(xiàn)銷下降的原因。依據(jù)調(diào)查的結(jié)果，市場營銷和銷售在數(shù)量上會有所上升，它們帶來的利潤也會增加。 對負(fù)債權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、分配率和資產(chǎn)報酬率、投資報酬率等必須建立戰(zhàn)略決策目標(biāo)。這沒有現(xiàn)成的公司標(biāo)準(zhǔn)，只有行業(yè)平均

13、值可作為參考。這些目標(biāo)的制定可以在頭腦中產(chǎn)生，但公司應(yīng)制定自己的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)。從這些目標(biāo)決策中產(chǎn)生經(jīng)營策略和經(jīng)營準(zhǔn)則。財務(wù)管理財務(wù)管理-過程和營運(yùn)資本 三大主要功能 對微觀企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的重要影響 “財富最大化”的財務(wù)目標(biāo) 財務(wù)決策中起關(guān)鍵作用的環(huán)境因素 風(fēng)險和收益的關(guān)系 凈營運(yùn)資本 保持現(xiàn)金余額的三大促成因素 編制現(xiàn)金預(yù)算 管理現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的三大策略 信用政策的主要內(nèi)容 存貨的主要成本財務(wù)管理的作用 根據(jù)一個組織融資和投資的需要，所采取的行動和作出的決策。財務(wù)管理的決策層次 業(yè)務(wù) 經(jīng)營控制 戰(zhàn)術(shù) 戰(zhàn)略財務(wù)管理的功能 財務(wù)預(yù)測和計劃 資金籌集 資金的投向和支出財務(wù)管理的組織背景 銷售 制造 購貨 倉儲

14、與財務(wù)功能的雙向影響財務(wù)管理的目標(biāo) 使股東財富最大化 利潤最大化是否合適？ 作為代理人的經(jīng)理人員財務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是使股東的財富最大化，或使公司的累積利潤最大化。 對私營公司，股東擁有公司，所以企業(yè)的目標(biāo)是使股東的財富最大化。 對于獨(dú)資企業(yè)和合伙制企業(yè)，財富可以用業(yè)主投資的市場價值來定義，即所有者權(quán)益和合伙資本。 對于公共部門的公司，財富極大化并不是一個合適的目標(biāo)，因為許多社會利益只能以質(zhì)定性。利潤最大化是否合適？ 沒有考慮資金的時間價值 不反映現(xiàn)金流量 忽略了風(fēng)險資金的時間價值： A公司和B公司的EPS（每股盈余） 單位：美圓公司 每股盈余 （EPS） 第1 - 19年 第20年

15、 第1 - 20年（平均）A 1.00 1.00 1.00B 0 20.00 1.00某人正在考慮購入A公司或B公司的股票。兩公司股票目前的市價是相同的，皆為10美圓，有相同的風(fēng)險，都把年度收益全部分派紅利。如果他只關(guān)心利潤的最大化，那么他就不會介意選擇哪一種股票，因為它們有相同的EPS。但對A公司投資顯然有更優(yōu)的選擇，因為大多數(shù)收益能更早收回。忽略了風(fēng)險：一個養(yǎng)殖菜牛的農(nóng)場主正在考慮改良他的牛群的選擇，他可以投資100 000美圓。他目前有兩種選擇：一是可以花100 000美圓購入16頭A品種牛種，這是他目前專長飼養(yǎng)的一個品種；二是可以把100 000美圓用于購買5頭B品種牛，這是一個較新的

16、品種。 總利潤預(yù)測 單位：美圓品種 差 一般 優(yōu)A 100 000 150 000 200 000B 20 000 150 000 280 000在同樣100 000美圓的初始投資下，A品種牛群的購入在產(chǎn)出上的范圍是很窄的：（100 000美圓 - 200 000美圓），而在B品種上的投資在累計利潤上的范圍卻很寬（20 000美圓 - 280 000美圓）。對B品種牛群的投資比A品種牛群投資風(fēng)險要大。如果農(nóng)場主只考慮預(yù)期收益而忽略了風(fēng)險，那么兩種選擇對他應(yīng)有相同的誘惑力，因為兩者都可能產(chǎn)生150 000美圓的收益。作為代理人的經(jīng)理人員 財富最大化是經(jīng)理人員行動的指導(dǎo)。必須承認(rèn)經(jīng)理人員的行為并不

17、總是與此目標(biāo)保持一致。外部環(huán)境 金融市場 管制環(huán)境 所得稅 風(fēng)險和收益 財務(wù)決策過程凈營運(yùn)資本的管理 定義 標(biāo)準(zhǔn) 風(fēng)險利潤率的權(quán)衡定義 凈營運(yùn)資本是指流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的差異，是衡量企業(yè)流動性的指標(biāo)之一。風(fēng)險和利潤率之間有一種權(quán)衡，一個目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)總是以另一個為代價。經(jīng)理人員的任務(wù)是對這些進(jìn)行平衡。汽車銷售有限公司營運(yùn)資本凈額狀況 單位：美圓流動資產(chǎn) 流動負(fù)債現(xiàn)金 50 000 應(yīng)付帳款 500 000有價證券 300 000 應(yīng)付票據(jù) 700 000應(yīng)收帳款 600 000 應(yīng)付工資 180 000存貨 2 000 000 應(yīng)計項目 20 000合計 2 950 000 合計 60 000A公司擁有1 490 000美圓的凈營運(yùn)資本（2 950 000美圓 - 1460 000美圓）。財務(wù)總監(jiān)必須決定每個流動資產(chǎn)和流動負(fù)債項目的適當(dāng)余額。如果流動資產(chǎn)項目增加1 000 000美圓，凈營運(yùn)資本會增加相同的數(shù)目。這會減少無法支付1 460 000美圓流動負(fù)債的風(fēng)險。但是，增加流動的投資會降低收益率（利潤與