投資學(xué)課件：Chap004 共同基金與其他投資公司

1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第四章共同基金與其他投資公司INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-2投資公司 它從個(gè)人投資者手中匯集資金再將其廣泛投資于各種證券或其他資產(chǎn)。 提供的服務(wù): 記賬與管理 分散化與可分割性 專業(yè)化管理 較低的交易成本INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-3資產(chǎn)凈值計(jì)算公式: 資產(chǎn)的市值 負(fù)債 發(fā)行在

2、外的股份數(shù)量INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-4投資公司的類型 單位投資信托固定統(tǒng)一的資產(chǎn)組合不需要積極的管理活動總資產(chǎn)從1990年的1050億美元下降到2009年的290億美元。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-5投資公司的類型 投資管理公司 開放式基金 當(dāng)投資者想要變現(xiàn)基金份額時(shí)，他們可以贖回或發(fā)行基金股份。 以資產(chǎn)凈值(NAV)把股份再賣給基金INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-6投資公司的類型 投資管理公司封閉式基金 發(fā)行在外的股份數(shù)量沒有變化；老的投資者想要變現(xiàn)的話必須將股份出售

3、給新的投資者。 它的價(jià)格是資產(chǎn)凈值的溢價(jià)或折價(jià)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-7投資公司的類型 其他投資機(jī)構(gòu) 綜合基金 不動產(chǎn)投資信托 對沖基金 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-8共同基金：開放式投資公司 貨幣市場基金 股權(quán)基金 行業(yè)基金 債券基金 平衡型基金 資產(chǎn)靈活配置型基金 指數(shù)基金 國際基金INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-9表4.1 美國共同基金的投資分類9INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-10如何出售基金 直接交易基金 通過銷售人員售

4、出基金 在銷售人員之間實(shí)現(xiàn)收入共享 潛在的利益沖突 金融超市 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-11共同基金的投資成本 費(fèi)用結(jié)構(gòu)：四種費(fèi)用1. 運(yùn)營費(fèi)用2. 前端費(fèi)用3. 撤離費(fèi)用4. 12 b-1 費(fèi)用 費(fèi)用必須在招股說明書上披露 不同等級證券組合的費(fèi)用類型也不同INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-12例 4.2: 不同等級基金的費(fèi)用(德弗萊斯首要成長基金)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-13費(fèi)用與共同基金的收益:例如期初資產(chǎn)凈值 = $20獲得的收入分配 $.15資本利得 $.05期

5、末資產(chǎn)凈值 = $20.10:$20.10 - $20.00 + $.15 + $.05Rate of Return = 1.5%$20.00100NAVNAV Income and capital gain distributionsRate of return =NAVINVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-14表 4.2 成本對投資業(yè)績的影響INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-15延時(shí)交易和市場擇時(shí) 延時(shí)交易 是指收市且資產(chǎn)定價(jià)已經(jīng)確定之后接受買入指令或賣出指令的行為。 市場擇時(shí) 快進(jìn)快出，允許以逾期資產(chǎn)凈值的價(jià)格交易。 凈

6、效應(yīng)是將價(jià)值從普通股持有者手中轉(zhuǎn)移到擁有特權(quán)的交易者手中。 共同基金的這種不正當(dāng)交易行為受到了處罰。 新法規(guī)的實(shí)施制止了這種非法行為。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-16共同基金所得稅 在美國稅收制度下，它具有轉(zhuǎn)手性質(zhì)。 稅賦僅由投資者承擔(dān) 基金投資者不能控制投資證券組合中證券的銷售時(shí)間。 投資組合換手率高的基金，其稅收無效率更加明顯。 平均換手率 = 60%INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-17交易所交易基金 例如: “蜘蛛”, “鉆石” 和“立方體” 潛在的優(yōu)勢: 像股票一樣持續(xù)交易 可以賣空或用保證金買入 低成本

7、稅收優(yōu)勢 潛在的缺陷: 價(jià)格可能會小幅度的偏離資產(chǎn)凈值 必須從經(jīng)紀(jì)人手中購買INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-18圖 4.2 美國交易所交易基金的發(fā)展?fàn)顩rINVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-19表 4.3 交易所交易基金發(fā)起人及其產(chǎn)品INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-20共同基金投資業(yè)績: 初步探討 積極管理基金的業(yè)績: 19712009年的39年間，其中23年的平均收益率遜色于威爾希爾5000指數(shù)收益。 良好的業(yè)績表現(xiàn) (是由技能而不是運(yùn)氣決定的) 的持續(xù)性是很不穩(wěn)定的，這種跡象只具有提示作用。 糟糕的業(yè)績表現(xiàn)很可能會持續(xù)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-21圖4.3 分散化投資股權(quán)基金與威爾希爾5000指數(shù)收益率INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-22表 4.4 投資業(yè)績持續(xù)性INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS4-23共同基金的信息 基金的募股說明書描述了: 投資目標(biāo)聲明 基金的投資顧問和投資組合管理人 費(fèi)