財(cái)務(wù)管理6第六章項(xiàng)目投資管理

1、v 投資是企業(yè)融資的目的所在，企業(yè)生投資是企業(yè)融資的目的所在，企業(yè)生存和發(fā)展的前景如何，在很大程度上取決于存和發(fā)展的前景如何，在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者的知識(shí)水平。所以在決定你的企業(yè)投經(jīng)營(yíng)者的知識(shí)水平。所以在決定你的企業(yè)投資方向、規(guī)模和期限以及投資組合時(shí)，一定資方向、規(guī)模和期限以及投資組合時(shí)，一定要對(duì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益作認(rèn)真的分析和測(cè)要對(duì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益作認(rèn)真的分析和測(cè)評(píng)。評(píng)。 托馬斯托馬斯帕特森帕特森第六章 項(xiàng)目投資管理第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策

2、評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用* *第五節(jié)第五節(jié) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置本章重點(diǎn)v1 1了解項(xiàng)目投資的含義、特點(diǎn)和類型；了解項(xiàng)目投資的含義、特點(diǎn)和類型；v2 2掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及其估算方法，掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及其估算方法，熟悉項(xiàng)目現(xiàn)金熟悉項(xiàng)目現(xiàn)金流量表；流量表；v3 3掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和投資回收期等指標(biāo)的含義和掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和投資回收期等指標(biāo)的含義和計(jì)算計(jì)算，并能根據(jù)計(jì)算結(jié)果，并能根據(jù)計(jì)算結(jié)果判斷判斷是否應(yīng)當(dāng)接受或拒絕這一項(xiàng)目；熟悉凈是否應(yīng)當(dāng)接受或拒絕這一項(xiàng)目；熟悉凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)；現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和投資回

3、收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)；v4 4熟悉互斥方案比較決策、資本限量決策方法以及固定資產(chǎn)平均年使熟悉互斥方案比較決策、資本限量決策方法以及固定資產(chǎn)平均年使用成本的計(jì)算；用成本的計(jì)算；v* *5 5掌握風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法以及項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)（類比法），了解掌握風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法以及項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)（類比法），了解調(diào)整現(xiàn)金流量法。調(diào)整現(xiàn)金流量法。第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述投資投資是指是指特定的特定的經(jīng)濟(jì)主體為了經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益獲得收益，在一定時(shí)期，在一定時(shí)期向向特定的特定的標(biāo)的物投放標(biāo)的物投放一定數(shù)額的一定數(shù)額的貨幣貨幣資金資金或?qū)嵨锏确秦泿判再Y產(chǎn)或?qū)嵨锏确?/p>

4、貨幣性資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)行為的經(jīng)濟(jì)行為。投資按對(duì)象分為：投資按對(duì)象分為：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用的生產(chǎn)性資產(chǎn)的一種投資行為。經(jīng)營(yíng)使用的生產(chǎn)性資產(chǎn)的一種投資行為。金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述v經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資- - 投資于資本資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資于資本資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn) （長(zhǎng)期投資、資本投資、項(xiàng)目投資）（第六章）（長(zhǎng)期投資、資本投資、項(xiàng)目投資）（第六章） 和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)流

5、動(dòng)資產(chǎn) （短期投資）（第七章）（短期投資）（第七章）v金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資- -投資于證券投資于證券 （證券投資）（第二章）（證券投資）（第二章）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資有何區(qū)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資有何區(qū)別別? ?資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)控制權(quán)是否分離資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)控制權(quán)是否分離企業(yè)投資具有以下特征： （一）投資的主體是公司（一）投資的主體是公司；（二二）投資對(duì)象是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）投資對(duì)象是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。財(cái)務(wù)經(jīng)理主要關(guān)心其財(cái)務(wù)問題，財(cái)務(wù)經(jīng)理主要關(guān)心其財(cái)務(wù)問題，包括：包括：現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的規(guī)模（期望回收多少現(xiàn)金）、時(shí)間（何時(shí)回收現(xiàn)的規(guī)模（期望回收多少現(xiàn)金）、時(shí)間（何時(shí)回收現(xiàn)金）和風(fēng)險(xiǎn)（回收現(xiàn)金的可能

6、性如何）金）和風(fēng)險(xiǎn)（回收現(xiàn)金的可能性如何）-資本預(yù)算資本預(yù)算；v（三）長(zhǎng)期投資的直接目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需（三）長(zhǎng)期投資的直接目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資源的實(shí)物資源，以便運(yùn)用這些資源賺取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以便運(yùn)用這些資源賺取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)投資金額大投資金額大影響時(shí)間長(zhǎng)影響時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大投資風(fēng)險(xiǎn)大項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資的分類項(xiàng)目投資的分類v（一）按與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系，分為戰(zhàn)略性投資和（一）按與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系，分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資v戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資：指對(duì)企業(yè)指對(duì)企業(yè)全局產(chǎn)生重大影響全局產(chǎn)生重大影響的投資的投

7、資。其特點(diǎn)在于所需資金一般數(shù)量較多，回收時(shí)間較。其特點(diǎn)在于所需資金一般數(shù)量較多，回收時(shí)間較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大；v戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資：指只關(guān)系到指只關(guān)系到企業(yè)某一局部企業(yè)某一局部具體業(yè)務(wù)具體業(yè)務(wù)的投資。其特點(diǎn)在于所需資金數(shù)量較少，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)的投資。其特點(diǎn)在于所需資金數(shù)量較少，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。較小。項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述（二）按風(fēng)險(xiǎn)程度，分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資（二）按風(fēng)險(xiǎn)程度，分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資確定型項(xiàng)目投資確定型項(xiàng)目投資：指項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量等情況：指項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量等情況可以較為準(zhǔn)確地予以預(yù)測(cè)的投資。可以較為準(zhǔn)確地予以預(yù)測(cè)的投資。這類投資的期限一這類投資的期限一般較短，

8、投資的環(huán)境變化不大，未來現(xiàn)金流量較易預(yù)般較短，投資的環(huán)境變化不大，未來現(xiàn)金流量較易預(yù)測(cè)測(cè)； 風(fēng)險(xiǎn)型項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)型項(xiàng)目投資：指未來情況不確定，難以準(zhǔn)確預(yù)：指未來情況不確定，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的投資。測(cè)的投資。這類項(xiàng)目投資決策涉及的時(shí)間一般較長(zhǎng)，這類項(xiàng)目投資決策涉及的時(shí)間一般較長(zhǎng)，投資初始支出、每年的現(xiàn)金流量回收、壽命期限、貼投資初始支出、每年的現(xiàn)金流量回收、壽命期限、貼現(xiàn)率帶有某種程度的不確定性和一定的風(fēng)險(xiǎn)性?，F(xiàn)率帶有某種程度的不確定性和一定的風(fēng)險(xiǎn)性。項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述（三）按相互之間是否相關(guān)，分為獨(dú)立投資和（三）按相互之間是否相關(guān)，分為獨(dú)立投資和互斥投資互斥投資獨(dú)立投資獨(dú)立投資：指在彼此相互獨(dú)

9、立、互不排斥的若：指在彼此相互獨(dú)立、互不排斥的若干個(gè)投資項(xiàng)目間進(jìn)行選擇的投資；干個(gè)投資項(xiàng)目間進(jìn)行選擇的投資； 互斥投資互斥投資：又稱互不相容投資，是指各項(xiàng)目間：又稱互不相容投資，是指各項(xiàng)目間相互排斥、不能同時(shí)并存的投資。相互排斥、不能同時(shí)并存的投資。 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述v（四）按增加利潤(rùn)途徑，分為增加收入投資和降低（四）按增加利潤(rùn)途徑，分為增加收入投資和降低成本投資成本投資增加收入投資增加收入投資：指通過擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從指通過擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從而增加收入以增加利潤(rùn)的投資。其投資決策規(guī)則是而增加收入以增加利潤(rùn)的投資。其投資決策規(guī)則是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投產(chǎn)后所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值是否能夠

10、評(píng)價(jià)項(xiàng)目投產(chǎn)后所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值是否能夠超過項(xiàng)目投資現(xiàn)金流出現(xiàn)值。超過項(xiàng)目投資現(xiàn)金流出現(xiàn)值。降低成本投資降低成本投資：指企業(yè)維持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，通過指企業(yè)維持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，通過投資來降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的成本和費(fèi)用，間接增加企投資來降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的成本和費(fèi)用，間接增加企業(yè)利潤(rùn)的投資。其投資決策規(guī)則是評(píng)價(jià)在成本的降業(yè)利潤(rùn)的投資。其投資決策規(guī)則是評(píng)價(jià)在成本的降低中所獲得的收益是否能證明該投資項(xiàng)目是可行的。低中所獲得的收益是否能證明該投資項(xiàng)目是可行的。項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資的管理程序項(xiàng)目投資的管理程序（一）提出投資方案（一）提出投資方案（二）評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性（二）評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)

11、可行性 估計(jì)方案的現(xiàn)金流量估計(jì)方案的現(xiàn)金流量 計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo) 價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較（三）已接受方案的再評(píng)價(jià)（三）已接受方案的再評(píng)價(jià)第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期= =建設(shè)期建設(shè)期+ +生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期v例例: :項(xiàng)目計(jì)算期的計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期的計(jì)算某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為1010年。年。要求：就以下各種

12、不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。的項(xiàng)目計(jì)算期。（1 1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（2 2）建設(shè)期為一年。）建設(shè)期為一年。v解：（解：（1 1）項(xiàng)目計(jì)算期）項(xiàng)目計(jì)算期=0+10=10=0+10=10（年）（年）（2 2）項(xiàng)目計(jì)算期）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11=1+10=11（年）（年） 現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量的含義v現(xiàn)金流量包括三個(gè)具體概念現(xiàn)金流量包括三個(gè)具體概念：v現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量v現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量v現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 包括非貨幣性資源的變現(xiàn)價(jià)值包括非貨幣性資源的變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量：也稱現(xiàn)金流動(dòng)量，指一個(gè)投資

13、項(xiàng)目也稱現(xiàn)金流動(dòng)量，指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和收入增加的數(shù)量。引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和收入增加的數(shù)量。 是增量的現(xiàn)金流量是增量的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的估計(jì)現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流入量（一）現(xiàn)金流入量（I I）指由投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。指由投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入回收額：回收額： 出售或報(bào)廢時(shí)長(zhǎng)期資產(chǎn)的殘值收入出售或報(bào)廢時(shí)長(zhǎng)期資產(chǎn)的殘值收入 墊支的流動(dòng)資金回收墊支的流動(dòng)資金回收現(xiàn)金流量的估計(jì)現(xiàn)金流量的估計(jì)（二）現(xiàn)金流出量（二）現(xiàn)金流出量由投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。由投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 原始投資：原始投資：又稱初始投資，是指

14、企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生又稱初始投資，是指企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括：產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括： （1 1）建設(shè)投資：是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容）建設(shè)投資：是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資等。進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資等。 其中：其中： 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資+ +建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息 （2 2）流動(dòng)資金投資：是指為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而追加的周轉(zhuǎn)）流動(dòng)資金

15、投資：是指為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而追加的周轉(zhuǎn)性資金，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。性資金，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。付現(xiàn)成本：付現(xiàn)成本：又稱經(jīng)營(yíng)成本，指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而運(yùn)又稱經(jīng)營(yíng)成本，指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而運(yùn)用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。各項(xiàng)稅款各項(xiàng)稅款 現(xiàn)金流量的估計(jì)現(xiàn)金流量的估計(jì)（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量）（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量） （記作記作NCFNCF）凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期由每年現(xiàn)金流入量與同年凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)?，F(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。一般來說，建設(shè)期

16、內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值為負(fù)值或等于一般來說，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值為負(fù)值或等于零；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。零；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。按時(shí)段特征，通常把投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金按時(shí)段特征，通常把投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。 * *按是否將按是否將所得稅所得稅視為現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流量有視為現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流量有所得稅前現(xiàn)金流量所得稅前現(xiàn)金流量和和所得稅后現(xiàn)金流量所得稅后現(xiàn)金流量?jī)煞N形兩種形式。從企業(yè)或法人投資主體的角度看，所得稅式。從企業(yè)或法人投資主體的角度看，所得稅是一項(xiàng)現(xiàn)金流出。是一項(xiàng)現(xiàn)金流出。因此，除

17、非特別注明，本章所述的現(xiàn)金流量因此，除非特別注明，本章所述的現(xiàn)金流量均為均為所得稅后現(xiàn)金流量所得稅后現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）初始現(xiàn)金流量：（一）初始現(xiàn)金流量：是指從投資建設(shè)開始到完工投產(chǎn)這是指從投資建設(shè)開始到完工投產(chǎn)這段時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流量。段時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流量。 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量一該年原始投資建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量一該年原始投資固定資產(chǎn)投資：固定資產(chǎn)投資：按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。算。無形資產(chǎn)投資：無形資

18、產(chǎn)投資：無形資產(chǎn)投資可逐項(xiàng)按有關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估無形資產(chǎn)投資可逐項(xiàng)按有關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估方法和計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算。方法和計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算。其他資產(chǎn)投資：其他資產(chǎn)投資：籌建費(fèi)用、試運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、職工培訓(xùn)費(fèi)籌建費(fèi)用、試運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、職工培訓(xùn)費(fèi)等等逐項(xiàng)按有關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估方法和計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算。逐項(xiàng)按有關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估方法和計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算。流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資在項(xiàng)目投資決策中，流動(dòng)資金是指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用在項(xiàng)目投資決策中，流動(dòng)資金是指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。估算可按下式進(jìn)行：的營(yíng)運(yùn)資金。估算可按下式進(jìn)行：某年流動(dòng)資金投資額某年流

19、動(dòng)資金投資額 = =本年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)截止上年的流動(dòng)資金投資額截止上年的流動(dòng)資金投資額 或或= =本年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)上年流動(dòng)資金需用數(shù)上年流動(dòng)資金需用數(shù) 本年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)= =該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)可用數(shù)第一年流動(dòng)資產(chǎn)占用第一年流動(dòng)資產(chǎn)占用5050萬元，萬元，流動(dòng)負(fù)債可用額流動(dòng)負(fù)債可用額1515萬元萬元第二年流動(dòng)資產(chǎn)占用第二年流動(dòng)資產(chǎn)占用8080萬元，萬元，流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債3030萬元，萬元，流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資3535萬元萬元流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資1515萬元萬元投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投

20、資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（二）營(yíng)業(yè)（經(jīng)營(yíng)）現(xiàn)金流量（二）營(yíng)業(yè)（經(jīng)營(yíng)）現(xiàn)金流量稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本- -非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）- -所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用= =凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+ +非付現(xiàn)成本（非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷、減值損失等折舊、攤銷、減值損失等）= =（收入（收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）* *（1-1-稅率）稅率）+ +非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本= =收入收入* *（1-1-稅率）稅率）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本* *（1-1-稅率）稅率）+ +非付現(xiàn)

21、成本非付現(xiàn)成本* *稅率稅率= =稅后營(yíng)業(yè)收入稅后營(yíng)業(yè)收入- -稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本+ +非付現(xiàn)成本抵稅非付現(xiàn)成本抵稅投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)o例題例題: Y: Y公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，其分析與評(píng)價(jià)公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，其分析與評(píng)價(jià)資料如下：該投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)收入為資料如下：該投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)收入為10001000萬元，付現(xiàn)成本為萬元，付現(xiàn)成本為500500萬元，固定資產(chǎn)的折舊為萬元，固定資產(chǎn)的折舊為200200萬萬元，該公司的所得稅稅率為元，該公司的所得稅稅率為30%30%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)

22、金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= =凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+ +非付現(xiàn)費(fèi)用非付現(xiàn)費(fèi)用= =（1000-500-2001000-500-200）（1-30%1-30%）+200=410+200=410（萬元）（萬元）= =稅后營(yíng)業(yè)收入稅后營(yíng)業(yè)收入- - 稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本+ +非付現(xiàn)成本抵稅非付現(xiàn)成本抵稅 =1000=1000（1-30%1-30%）-500-500（1-30%1-30%）+200+20030%30% =410 =410（萬元）（萬元） 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（三）終結(jié)現(xiàn)金流量（三）終結(jié)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和回收額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和回收額收回墊支的流動(dòng)資金收回墊支的流動(dòng)資金長(zhǎng)期

23、資產(chǎn)報(bào)廢或出售的現(xiàn)金流入長(zhǎng)期資產(chǎn)報(bào)廢或出售的現(xiàn)金流入 稅法確認(rèn)的資產(chǎn)殘值差異形成的納稅或抵稅金額稅法確認(rèn)的資產(chǎn)殘值差異形成的納稅或抵稅金額 按現(xiàn)行稅法規(guī)定，在大多數(shù)情況下，投資項(xiàng)目壽按現(xiàn)行稅法規(guī)定，在大多數(shù)情況下，投資項(xiàng)目壽命期末會(huì)有相關(guān)的納稅支出或收入。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期資命期末會(huì)有相關(guān)的納稅支出或收入。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期資產(chǎn)通常不是按賬面價(jià)值報(bào)廢或出售的。在考慮所得稅產(chǎn)通常不是按賬面價(jià)值報(bào)廢或出售的。在考慮所得稅情況下，需要將出售收入扣除賬面價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)后情況下，需要將出售收入扣除賬面價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)后的金額計(jì)入當(dāng)期損益，按照出售收益和計(jì)提折舊后的的金額計(jì)入當(dāng)期損益，按照出售收益和計(jì)提折舊后的賬面價(jià)值

24、之間的差額來測(cè)算納稅金額。賬面價(jià)值之間的差額來測(cè)算納稅金額。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)長(zhǎng)期資產(chǎn)報(bào)廢的現(xiàn)金流入長(zhǎng)期資產(chǎn)報(bào)廢的現(xiàn)金流入 = =預(yù)計(jì)凈殘值預(yù)計(jì)凈殘值+ +（賬面價(jià)值（賬面價(jià)值- -預(yù)計(jì)凈殘值）預(yù)計(jì)凈殘值）稅率稅率例題例題: :設(shè)備原值設(shè)備原值6000060000元，稅法規(guī)定的凈殘值率元，稅法規(guī)定的凈殘值率10%10%，最終報(bào)廢時(shí)凈殘值最終報(bào)廢時(shí)凈殘值50005000元，所得稅稅率為元，所得稅稅率為25%25%。設(shè)備。設(shè)備報(bào)廢時(shí)由于殘值帶來的現(xiàn)金流量是多少？報(bào)廢時(shí)由于殘值帶來的現(xiàn)金流量是多少？殘值現(xiàn)金流量殘值現(xiàn)金流量=5000+=5000+（6000-50006000

25、-5000）25%=525025%=5250（元）（元）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)長(zhǎng)期資產(chǎn)出售的現(xiàn)金流入長(zhǎng)期資產(chǎn)出售的現(xiàn)金流入 = =出售收入出售收入+ +（賬面價(jià)值（賬面價(jià)值- -出售收入）出售收入）* *稅率稅率3+3+（16-13.3-3)16-13.3-3)40%=2.88(40%=2.88(萬元萬元) )例題例題 某設(shè)備原值某設(shè)備原值1616萬元，累計(jì)折舊萬元，累計(jì)折舊13.313.3萬元，變現(xiàn)價(jià)值萬元，變現(xiàn)價(jià)值3 3萬元，所得稅稅率萬元，所得稅稅率40%40%，繼續(xù)使用舊設(shè)備喪失的現(xiàn)金，繼續(xù)使用舊設(shè)備喪失的現(xiàn)金流量是多少？流量是多少？收益納稅收益納稅, ,損失抵稅

26、損失抵稅項(xiàng)目現(xiàn)金流量表的編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表的編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表是一種能夠全面反映某投資項(xiàng)目項(xiàng)目現(xiàn)金流量表是一種能夠全面反映某投資項(xiàng)目在其項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出在其項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的量的具體構(gòu)成內(nèi)容具體構(gòu)成內(nèi)容以及以及凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)報(bào)表。的會(huì)計(jì)報(bào)表。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表通常按項(xiàng)目現(xiàn)金流量表通常按全投資假設(shè)全投資假設(shè)編制，即只考編制，即只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，不具體區(qū)分自有資金和不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。的現(xiàn)金流量。例：例：P204P204序號(hào)序號(hào)項(xiàng)目項(xiàng)目建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期

27、合計(jì)合計(jì)0 01 12 23 34 45 56 6n n一一現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入1 1營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- - -* * * * * * * * *2 2固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值回收- - - - - - - - -* * *3 3流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金回收- - - - - - - - -* * *4 4其他現(xiàn)金流入其他現(xiàn)金流入- - -* * * * * * * * *流入小計(jì)流入小計(jì)* * * * * * * * *二二現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出1 1建設(shè)投資建設(shè)投資* * *- - - - - - - -* *2 2流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資* *- - - - - - - -* *3 3經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)

28、成本- - -* * * * * * * * *4 4營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加- - -* * * * * * * * *5 5所得稅額所得稅額- - -* * * * * * * * *6 6其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出- - -* * * * * * * * *流出小計(jì)流出小計(jì)* * * * * * * * * * *三三凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量* * * * * * * * * * *四四累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量* * * * * * * * * * *五五折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量* * * * * * * * * * *評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo)1 1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值= =2 2內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)

29、酬率= =3 3投資回收期投資回收期= = 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表( (全部投資全部投資) ) 單位：萬元項(xiàng)目現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表的差別：項(xiàng)目現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表的差別： 反映對(duì)象不同反映對(duì)象不同 期間特征不同期間特征不同 表格結(jié)構(gòu)不同表格結(jié)構(gòu)不同 勾稽關(guān)系不同勾稽關(guān)系不同 信息屬性不同信息屬性不同現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算o例題例題: :H H公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，需投公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，需投資資3000030000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5 5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘

30、值。5 5年中每年?duì)I業(yè)收入為年中每年?duì)I業(yè)收入為1500015000元，每元，每年的付現(xiàn)成本為年的付現(xiàn)成本為50005000元。假設(shè)所得稅稅率元。假設(shè)所得稅稅率30%30%， 要求：估算方案的現(xiàn)金流量。要求：估算方案的現(xiàn)金流量。每年折舊額每年折舊額=30000/5=6000=30000/5=6000（元）（元）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量=-30000=-30000（元）（元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 = =（15000-5000-600015000-5000-6000）（1-30%1-30%）+6000=8800+6000=8800（元）（元）終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量=0=0v例題：例題：H H公

31、司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。需投資公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。需投資3600036000元，建設(shè)期為一年，采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊，使用元，建設(shè)期為一年，采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊，使用壽命也為壽命也為5 5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入60006000元。元。5 5年中每年的營(yíng)業(yè)年中每年的營(yíng)業(yè)收入為收入為1700017000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為60006000元，以后隨著設(shè)備元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300300元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金30003000元，元，假設(shè)所得稅稅率假設(shè)所得稅稅率30%30%。要求：

32、估算方案的現(xiàn)金流量。要求：估算方案的現(xiàn)金流量。第第1 1年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（5/155/15）=10000=10000（元）（元）第第2 2年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（4/154/15）=8000=8000（元）（元）第第3 3年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（3/153/15）=6000=6000（元）（元）第第4 4年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（2/152/15）=4000=4000（元）（元）第第5 5年折舊額年折舊額= =（36

33、000-600036000-6000）（1/151/15）=2000=2000（元）（元）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度1 12 23 34 45 5營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入17000170001700017000170001700017000170001700017000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本6000600063006300660066006900690072007200折舊折舊100001000080008000600060004000400020002000稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)1000100027002700440044006100610078007800所得稅所得稅3003008108101320132018

34、30183023402340凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)70070018901890308030804270427054605460營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量107001070098909890908090808270827074607460年度年度0 01 12 23 34 45 56 6固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-36000-36000營(yíng)運(yùn)資金投資營(yíng)運(yùn)資金投資-3000-3000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量107001070098909890908090808270827074607460固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值60006000營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收30003000稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量-36000-3600

35、0-3000-300010700107009890989090809080827082701646016460新項(xiàng)目投資需占用營(yíng)運(yùn)資金新項(xiàng)目投資需占用營(yíng)運(yùn)資金8080萬元，可在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)金中解決萬元，可在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)金中解決投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)注意的問題現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)注意的問題 區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本 不要忽視機(jī)會(huì)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本 要考慮投資方案對(duì)其他部門的影響要考慮投資方案對(duì)其他部門的影響 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 忽略利息支付和融資現(xiàn)金流量忽略利息支付和融資現(xiàn)金流量 研制設(shè)備，已投入研制設(shè)備，已投入5050萬元，失敗

36、。繼續(xù)投萬元，失敗。繼續(xù)投4040萬元有成功萬元有成功把握，與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量為把握，與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量為4040萬沉沒成本萬沉沒成本建設(shè)一車間，利用閑置廠房，建設(shè)一車間，利用閑置廠房，出租每年租金出租每年租金200200萬元萬元開發(fā)新產(chǎn)品項(xiàng)開發(fā)新產(chǎn)品項(xiàng)目，會(huì)使本企目，會(huì)使本企業(yè)原產(chǎn)品銷售業(yè)原產(chǎn)品銷售下降下降150150萬元萬元項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因v（一）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更合理（一）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更合理 利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：v 購(gòu)置固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)付出現(xiàn)金時(shí)，卻不計(jì)入成本；購(gòu)置固

37、定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)付出現(xiàn)金時(shí)，卻不計(jì)入成本；v 固定資產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值以折舊或攤銷的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻固定資產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值以折舊或攤銷的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金；又不需要付出現(xiàn)金；v 計(jì)算利潤(rùn)是不考慮墊支流動(dòng)資金的數(shù)量和回收的時(shí)間。計(jì)算利潤(rùn)是不考慮墊支流動(dòng)資金的數(shù)量和回收的時(shí)間。v（二）用現(xiàn)金流量才能使投資決策更客觀（二）用現(xiàn)金流量才能使投資決策更客觀v （1）凈利潤(rùn)計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算具有更大的主觀隨意性，）凈利潤(rùn)計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算具有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠；作為決策的主要依據(jù)不太可靠；v （2）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)”

38、的現(xiàn)金流量，而不是的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的流入作為收益，具有較實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的流入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。成分。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法資本投資評(píng)價(jià)的基本原理資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資項(xiàng)目收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值將增投資項(xiàng)目收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目收益率低于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值將加；投資項(xiàng)目收益率低于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值將減少。減少。投資人要求的收益率即資本成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否投資

39、人要求的收益率即資本成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否為股東創(chuàng)造財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)。為股東創(chuàng)造財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)。投資人要求的收益率為多少？投資人要求的收益率為多少？資本成本資本成本進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法按是否考慮資金的時(shí)間進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可以分為非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法。價(jià)值，可以分為非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法。 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法v回收期法回收期法v會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 v凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 v獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法v內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法投資評(píng)價(jià)的基本方法投資評(píng)價(jià)的基本方法回收期法回收期法非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法回收期法

40、回收期法 回收期是指投資引起的資金流入累計(jì)到與投資額回收期是指投資引起的資金流入累計(jì)到與投資額相等所需的時(shí)間相等所需的時(shí)間。 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量抵償原始投資所需時(shí)間。項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量抵償原始投資所需時(shí)間。通用法：通用法： 采用該方法計(jì)算投資回收期為包括建設(shè)期的投資回采用該方法計(jì)算投資回收期為包括建設(shè)期的投資回收期。收期。PP=5.06(PP=5.06(年年) )不包括建設(shè)期的投資回收期不包括建設(shè)期的投資回收期為為4.064.06年年10601540010600565PP00PPttNCF年度年度0 01 12 23 34 45 56 6稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量 -36000-36000-3000-3

41、00010700107009890989090809080827082701646016460累計(jì)現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量 -36000-36000 -39000-39000 -28300-28300-18410-18410-9330-9330-1060-10601540015400投資評(píng)價(jià)的基本方法投資評(píng)價(jià)的基本方法回收期法回收期法適用條件適用條件: :全部資金于建設(shè)起點(diǎn)投入；全部資金于建設(shè)起點(diǎn)投入；投產(chǎn)后一定時(shí)間每年凈現(xiàn)金流量相等；投產(chǎn)后一定時(shí)間每年凈現(xiàn)金流量相等；且其合計(jì)數(shù)大于或等于原始投資。且其合計(jì)數(shù)大于或等于原始投資。 A A項(xiàng)目原始投資項(xiàng)目原始投資3000030000元于建設(shè)起點(diǎn)元于建

42、設(shè)起點(diǎn)投入，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量為投入，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量為88008800元。要求元。要求: :計(jì)算靜態(tài)投資回收期。計(jì)算靜態(tài)投資回收期。年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量原原始始投投資資投投資資回回收收期期 簡(jiǎn)算法簡(jiǎn)算法)(.年年413880030000 投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法回收期法回收期法投資回收期特點(diǎn)投資回收期特點(diǎn)（次要指標(biāo)）（次要指標(biāo)）o投資回收期是一個(gè)靜態(tài)絕對(duì)量反指標(biāo)。投資回收期是一個(gè)靜態(tài)絕對(duì)量反指標(biāo)。o投資回收期小于等于基準(zhǔn)回收期或投資回收期小于等于基準(zhǔn)回收期或n/2n/2，項(xiàng)目可行。，項(xiàng)目可行。o投資回收期反映原始投資返本期限；計(jì)算簡(jiǎn)便；直投資回收期反映原始投資返本期

43、限；計(jì)算簡(jiǎn)便；直接利用現(xiàn)金流量信息。接利用現(xiàn)金流量信息。o沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量；不能反映投資方案報(bào)酬率。金流量；不能反映投資方案報(bào)酬率。主要用途是什么？主要用途是什么？測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率o會(huì)計(jì)收益率特點(diǎn)會(huì)計(jì)收益率特點(diǎn)（輔助指標(biāo)輔助指標(biāo)）o是一個(gè)靜態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo)是一個(gè)靜態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo)；o與會(huì)計(jì)口徑一致，但沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，年平均收益與會(huì)計(jì)口徑一致，但沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，年平均收益受會(huì)計(jì)政策影響；受會(huì)計(jì)政策影響；無法直接利用凈

44、現(xiàn)金流量信息；不能反映無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；不能反映投資方案本身的投資報(bào)酬率；投資方案本身的投資報(bào)酬率；o計(jì)算公式的分子分母的時(shí)間特征不同，不具有可比性。計(jì)算公式的分子分母的時(shí)間特征不同，不具有可比性。%100 原原始始投投資資額額年年平平均均凈凈收收益益會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)收收益益率率會(huì)計(jì)收益率（投資利潤(rùn)率）會(huì)計(jì)收益率（投資利潤(rùn)率）投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率oH H公司公司B B項(xiàng)目相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)如下，要求計(jì)算該項(xiàng)目會(huì)項(xiàng)目相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)如下，要求計(jì)算該項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率。計(jì)收益率。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度1 12 2 3 3 4 4 5 5 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 700 189070

45、0 189030803080 4270 4270 5460 5460%.%5861003900065460427030801890700 項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率B%.%9071003900055460427030801890700 項(xiàng)項(xiàng)目目經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)期期會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)收收益益率率B投資決策評(píng)價(jià)方法投資決策評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法（記作（記作NPVNPV） 凈現(xiàn)值：指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值凈現(xiàn)值：指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額；或項(xiàng)目計(jì)算與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額；或項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和

46、。期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和。 ntttntttntttiOiIiNCFNPV000111投資決策評(píng)價(jià)方法投資決策評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值o假設(shè)要求報(bào)酬率為假設(shè)要求報(bào)酬率為10%10%，計(jì)算，計(jì)算H H公司公司A A方案和方案和B B方案的凈現(xiàn)值。方案的凈現(xiàn)值。A A方案凈現(xiàn)值方案凈現(xiàn)值=8800=8800（P/AP/A，10%10%，5 5）-30000=8800-30000=88003.7908-3.7908-30000=3359.0430000=3359.04（元）（元）B B方案凈現(xiàn)值方案凈現(xiàn)值=-36000-3000=-36000-3000（P/FP/F，10%10%，1 1）+

47、10700+ 10700（P/FP/F，10%10%，2 2）+9890+9890（P/FP/F，10%10%，3 3）+9080+9080（P/FP/F，10%10%，4 4）+8270+8270（P/FP/F，10%10%，5 5）+16460+16460（P/FP/F，10%10%，6 6）=36000-3000=36000-30000.9091+107000.9091+107000.8264+98900.8264+98900.75130.7513+9080+90800.6830+82700.6830+82700.6209+164600.6209+164600.56450.5645=36

48、900.99-38727.3=-1826.31(=36900.99-38727.3=-1826.31(元元) )投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義 是投資方案貼現(xiàn)后凈收益是投資方案貼現(xiàn)后凈收益 -可以理解為還本付息后的凈收益可以理解為還本付息后的凈收益投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值的特點(diǎn)凈現(xiàn)值的特點(diǎn)o凈現(xiàn)值是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量正指標(biāo)；凈現(xiàn)

49、值是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量正指標(biāo)；o凈現(xiàn)值大于等于凈現(xiàn)值大于等于0 0，方案可行；，方案可行；o從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投入與凈產(chǎn)出關(guān)系；從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投入與凈產(chǎn)出關(guān)系；o不能直接反映項(xiàng)目實(shí)際收益率水平；不能直接反映項(xiàng)目實(shí)際收益率水平；o當(dāng)投資額不等時(shí)，無法用當(dāng)投資額不等時(shí)，無法用NPVNPV確定獨(dú)立方案的優(yōu)劣；確定獨(dú)立方案的優(yōu)劣；o凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定有一定難度凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定有一定難度。投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法獲利指數(shù)獲利指數(shù)獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法（記作（記作PIPI），又稱現(xiàn)值指數(shù)），又稱現(xiàn)值指數(shù)： 獲利指數(shù)：未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的獲利指數(shù)：未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)

50、金流出量的現(xiàn)值的比率，或者說是投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)現(xiàn)值的比率，或者說是投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和除以原始投資的現(xiàn)值。值之和除以原始投資的現(xiàn)值。 stttnstttntttntttiNCFiNCFiOiIPI01001111投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法獲利指數(shù)獲利指數(shù)承前例，計(jì)算承前例，計(jì)算H H公司公司A A方案和方案和B B方案獲利指數(shù)。方案獲利指數(shù)。 A A方案方案NPV= 33359.04 -30000=3359.04NPV= 33359.04 -30000=3359.04（元（元）111300000433359. PIA方案方案 B B方案方案NPV= 36900.99

51、-38727.3=-1826.31(NPV= 36900.99-38727.3=-1826.31(元元) ) 95. 030.3872799.36900PIB方案項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)的方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)的方法獲利指數(shù)獲利指數(shù)獲利指數(shù)特點(diǎn)獲利指數(shù)特點(diǎn)o是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。o投資方案的獲利指數(shù)大于投資方案的獲利指數(shù)大于1 1，說明其收益超過成本，說明其收益超過成本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。o獲利指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。獲利能力的比較。與凈

52、現(xiàn)值指標(biāo)有何區(qū)別？與凈現(xiàn)值指標(biāo)有何區(qū)別？?jī)衄F(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效益凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效益獲利指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效率獲利指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效率投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（記作（記作IRRIRR）又稱內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部收益率內(nèi)含報(bào)酬率：能夠使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未內(nèi)含報(bào)酬率：能夠使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（或使投資方案凈現(xiàn)值為零）的貼來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（或使投資方案凈現(xiàn)值為零）的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)率。 0111000 ntttntttntttIRROIRRIIRRNCF逐次測(cè)試插值法（逐次測(cè)試插值法（P.

53、219)P.219)內(nèi)含報(bào)酬率就是方案本身的投資報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率就是方案本身的投資報(bào)酬率投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率承前例，計(jì)算承前例，計(jì)算H H公司公司B B方案內(nèi)含報(bào)酬率。方案內(nèi)含報(bào)酬率。貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值8% 921.548% 921.54IRR 0IRR 010% -1826.3110% -1826.31549213118265492108108.% IRR%.%.%6782852747549218 方方案案的的內(nèi)內(nèi)含含報(bào)報(bào)酬酬率率B投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率簡(jiǎn)算法簡(jiǎn)算法符合年金形式，可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)插值符合年金形

54、式，可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)插值思考：什么條件下符合？思考：什么條件下符合？o原始投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入；原始投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入；o沒有建設(shè)期；沒有建設(shè)期；o生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量相等。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量相等。年凈現(xiàn)金流量原始投資，nPIRRA/投資決策評(píng)價(jià)的方法投資決策評(píng)價(jià)的方法內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率承前例，計(jì)算承前例，計(jì)算H H公司公司A A方案內(nèi)含報(bào)酬率。方案內(nèi)含報(bào)酬率。4091.38800300005IRRA/，P43313274334331340913141614.% IRR%.%.%3014215880024014 方方案案的的內(nèi)內(nèi)含含報(bào)報(bào)酬酬率率A投資決策評(píng)價(jià)的方法投

55、資決策評(píng)價(jià)的方法內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率特點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率特點(diǎn)o內(nèi)含報(bào)酬率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。內(nèi)含報(bào)酬率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。o 當(dāng)當(dāng)IRR IRR 大于等于資本成本或要求的投資收益率，方大于等于資本成本或要求的投資收益率，方案可行。案可行。oIRRIRR從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目實(shí)際收益水平；計(jì)從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目實(shí)際收益水平；計(jì)算不受折現(xiàn)率影響。算不受折現(xiàn)率影響。o計(jì)算過程比較麻煩。計(jì)算過程比較麻煩。 凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：1.1.當(dāng)凈現(xiàn)值當(dāng)凈現(xiàn)值0 0 時(shí)，獲利指數(shù)時(shí)，獲利

56、指數(shù)1 1，內(nèi)含報(bào)酬內(nèi)含報(bào)酬率率基基準(zhǔn)收益率；準(zhǔn)收益率；2.2.當(dāng)凈現(xiàn)值當(dāng)凈現(xiàn)值0 0 時(shí)，獲利指數(shù)時(shí)，獲利指數(shù)1 1，內(nèi)含報(bào)酬內(nèi)含報(bào)酬率基準(zhǔn)收益率；率基準(zhǔn)收益率；3.3.當(dāng)凈現(xiàn)值當(dāng)凈現(xiàn)值0 0 時(shí)，獲利指數(shù)時(shí)，獲利指數(shù)1 1，內(nèi)含報(bào)酬內(nèi)含報(bào)酬率率基基準(zhǔn)收益率。準(zhǔn)收益率。 v指標(biāo)間的比較：指標(biāo)間的比較：1.1.相同點(diǎn)相同點(diǎn)第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無以及第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量大小的影響；現(xiàn)金流量大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)方案

57、可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。第四，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。第五，都是正指標(biāo)第五，都是正指標(biāo) v2.2.區(qū)別：區(qū)別： 指標(biāo)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率數(shù)量特征數(shù)量特征絕對(duì)量指標(biāo)絕對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系能能能能不能不能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是是是否否能否反映項(xiàng)目投資方案本身的報(bào)能否反映項(xiàng)目投資方案本身的報(bào)酬率酬率否否否否是是第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用v（一）獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性（一）獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性v（二）互斥方案的比較決策（二）互斥方案的比較決策v*

58、 *（三）資本限量決策（三）資本限量決策v* *（四）固定資產(chǎn)年平均使用成本（四）固定資產(chǎn)年平均使用成本項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用（一）獨(dú)立方案投資決策（一）獨(dú)立方案投資決策完全具備財(cái)務(wù)可行性完全具備財(cái)務(wù)可行性 主要指標(biāo)（主要指標(biāo)（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）、次要指標(biāo)（）、次要指標(biāo)（PPPP）和輔助指標(biāo)全部顯示可行和輔助指標(biāo)全部顯示可行基本具備財(cái)務(wù)可行性基本具備財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)（主要指標(biāo)（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）顯示可行，次要指標(biāo)）顯示可行，次要指標(biāo)（PPPP）或輔助指標(biāo)顯示不可行）或輔助指標(biāo)顯示不可行項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策

59、評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用完全不具備財(cái)務(wù)可行性完全不具備財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)（主要指標(biāo)（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）、次要指標(biāo)（）、次要指標(biāo)（PPPP）和輔助指標(biāo)全部顯示不可行和輔助指標(biāo)全部顯示不可行基本不具備財(cái)務(wù)可行性基本不具備財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)（主要指標(biāo)（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）顯示不可行、次要）顯示不可行、次要指標(biāo)（指標(biāo)（PPPP）或輔助指標(biāo)顯示可行）或輔助指標(biāo)顯示可行項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用資本無限量情況下互斥方案的比較決策（好中選優(yōu)）資本無限量情況下互斥方案的比較決策（好中選優(yōu)）項(xiàng)目計(jì)算期相同項(xiàng)目計(jì)算期相同直接比較法直接比較法差量分析法差量分析法

60、項(xiàng)目計(jì)算期不同項(xiàng)目計(jì)算期不同年等額凈回收額法年等額凈回收額法方案重復(fù)法方案重復(fù)法 資本無限量情況下互斥方案的比較決策資本無限量情況下互斥方案的比較決策項(xiàng)目計(jì)算期相同項(xiàng)目計(jì)算期相同直接比較法直接比較法比較凈現(xiàn)值大小，比較凈現(xiàn)值大小，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)。o運(yùn)用直接比較法應(yīng)注意問題運(yùn)用直接比較法應(yīng)注意問題q無論投資方案原始投資是否相同，由于方案是互斥的，在資無論投資方案原始投資是否相同，由于方案是互斥的，在資本無限量的情況下，選擇凈現(xiàn)值大的方案符合企業(yè)的最大利本無限量的情況下，選擇凈現(xiàn)值大的方案符合企業(yè)的最大利益益；q當(dāng)項(xiàng)目的原始投資額相同時(shí)，也可通過比較投資方案的獲利當(dāng)項(xiàng)