第四章_項目投資分析經(jīng)濟(jì)方法

1、第四章第四章 作業(yè)評講作業(yè)評講項目投資分析的經(jīng)濟(jì)方法項目投資分析的經(jīng)濟(jì)方法年份年份 0 1 2 3 4 5 6凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流1200 12001200 1200凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值1500-1454.56661.12901.56 819.6745.1 677.4累計凈現(xiàn)金累計凈現(xiàn)金流量流量1500-31002300110010013002500累計凈現(xiàn)金累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值1500-2954.56-2293.44-1391.88-572.28172.82850.221、解：解： 試計算凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、試計算凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值

2、率、內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期(i=10)；（年）靜態(tài)投資回收期3.9212001100-14年）動態(tài)投資回收期(77. 4745.172.28515凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=850.2（萬元）（萬元）元凈現(xiàn)值率0.292954.56850.2（萬元），凈年值195.213553. 42 .8506)%10(P/A850.2（5）內(nèi)部收益率：）內(nèi)部收益率：萬元）則設(shè)：(37%)181 ()4%,18,/(1200%)181 (800%)181 (16001500%,182211APNPVi萬元）設(shè)(65.12063.271228.2833%)201 ()4%,

3、20,/(1200%)201 (800%)201 (16001500%,202222APNPVi%47.18%)18%20(65.1203737%18)(122111iiNPVNPVNPViIRR 2、某項目投資期、某項目投資期3年（每年年初投入年（每年年初投入2000萬元），第萬元），第4年年初投產(chǎn)，投產(chǎn)時墊支初投產(chǎn)，投產(chǎn)時墊支500萬元流動資金，壽命萬元流動資金，壽命5年，年，5年中每年年中每年增加銷售收入增加銷售收入3600萬元，經(jīng)營成本（即付現(xiàn)成本）每年增加萬元，經(jīng)營成本（即付現(xiàn)成本）每年增加1200萬元。所得稅率萬元。所得稅率25%，資金成本率，資金成本率10%，無殘值。求該項，無殘

4、值。求該項目的投資回收期和凈現(xiàn)值，判斷該項目是否值得投資？目的投資回收期和凈現(xiàn)值，判斷該項目是否值得投資？ 解：解： 折舊費折舊費 = （60000）/5 =1200（萬元）（萬元）年所得稅年所得稅= （銷售收入付現(xiàn)成本折舊費）（銷售收入付現(xiàn)成本折舊費）25% =（360012001200）25%=300（萬元）（萬元）第第02年投資期各年的凈現(xiàn)金流量年投資期各年的凈現(xiàn)金流量 = 2000萬元萬元 0 1 2 3 4 5 82000 2000 2000500？投產(chǎn)期各年（末）的凈現(xiàn)金流量：投產(chǎn)期各年（末）的凈現(xiàn)金流量： 第第3年（投產(chǎn)第年（投產(chǎn)第1年）年）=墊支流動資金）墊支流動資金） = 5

5、00 第第47年年= 銷售收入（付現(xiàn)成本所得稅）銷售收入（付現(xiàn)成本所得稅） = 3600（1200300）=2100（萬元）（萬元） 第第8年年=（銷售收入收回墊支流動資金）（付現(xiàn)成本（銷售收入收回墊支流動資金）（付現(xiàn)成本所得稅）所得稅） = （3600500）（）（1200300） = 2600（萬元）（萬元）各年的凈現(xiàn)金流量編制成表：各年的凈現(xiàn)金流量編制成表： （年）靜態(tài)投資回收期6.09521002001-7天天年零年零346360095. 06 時時 間間 0 1 2 3 4 5 6 7 8年凈現(xiàn)金流年凈現(xiàn)金流量量年凈現(xiàn)金流年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金累計凈現(xiàn)金流量流量累計凈現(xiàn)金累

6、計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值-2000-2000-2000-2000-2000-1818-4000-3818-2000-1653-6000-5417-500-376-6500-5847 21001434-4400-441321001304-2300-3109210011851185-200-1924210010781900-846260012134500367（年）動態(tài)投資回收期.77121384618 萬元）萬元）（）（）（）（）（）（）（）（凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(61.36726.621465.58469 .121272.107745.118589.13033 .143465.3758 .16522

7、.181820004665. 026005132. 021005645. 021006209. 02100683. 021007513. 05008264. 020009091. 020002000%1012600%1012100%1012100%1012100%1012100%101500%1012000%101200020008765432 3 3、某公司計劃購置一個銅礦，需要投資、某公司計劃購置一個銅礦，需要投資600 000600 000元。該元。該公司購置銅礦以后，需要購置運輸設(shè)備將礦石運送到冶煉廠。公司購置銅礦以后，需要購置運輸設(shè)備將礦石運送到冶煉廠。公司在購置運輸設(shè)備時有兩種方案

8、可供選擇：公司在購置運輸設(shè)備時有兩種方案可供選擇： 甲方案甲方案是投資是投資4040萬元購買卡車，而萬元購買卡車，而乙方案乙方案是投資是投資440440萬元萬元安裝一條礦石運送線。如果該公司采用投資方案甲，卡車的安裝一條礦石運送線。如果該公司采用投資方案甲，卡車的燃料費、人工費和其他費用將會高于運送線的經(jīng)營費用。假燃料費、人工費和其他費用將會高于運送線的經(jīng)營費用。假設(shè)該投資項目的使用期為設(shè)該投資項目的使用期為1 1年，年，1 1年以后，銅礦的礦石將會耗年以后，銅礦的礦石將會耗竭。同時，假設(shè)投資方案甲的預(yù)期稅后凈利潤為竭。同時，假設(shè)投資方案甲的預(yù)期稅后凈利潤為128128萬元，萬元，投資方案乙的

9、預(yù)期稅后凈利潤為投資方案乙的預(yù)期稅后凈利潤為600600萬元。萬元。 假設(shè)資金成本率均為假設(shè)資金成本率均為10%10%， 且比較穩(wěn)定。分別計算兩個且比較穩(wěn)定。分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。并根據(jù)計算結(jié)果做出投資決策。方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。并根據(jù)計算結(jié)果做出投資決策。 解：解： 已知：已知： 甲方案：投資甲方案：投資60萬買礦，又投資萬買礦，又投資40萬買卡車，預(yù)期稅后萬買卡車，預(yù)期稅后凈利潤凈利潤128萬元；萬元； 乙方案：投資乙方案：投資60萬買礦，又投資萬買礦，又投資440萬元安裝運輸線，預(yù)萬元安裝運輸線，預(yù)期稅后凈利潤期稅后凈利潤600萬元。壽命期萬元。壽命期1年年（1）先計

10、算兩個方案的凈現(xiàn)值：）先計算兩個方案的凈現(xiàn)值：），（）（甲甲110%P/F1284060 NPV) 16.36(9091. 0128100萬萬元元 )1%,P/F,10(600)44060( 乙乙NPV)(46.45萬萬元元 從凈現(xiàn)值看，乙方案的凈現(xiàn)值高于甲方案，應(yīng)選擇乙從凈現(xiàn)值看，乙方案的凈現(xiàn)值高于甲方案，應(yīng)選擇乙方案。方案。（2 2）計算兩個方案的內(nèi)部收益率：）計算兩個方案的內(nèi)部收益率：），（）（甲甲1IRRP/F12840600 設(shè)：設(shè)：i i1 1=25% NPV=25% NPV1 1=2.4=2.4 i i2 2=30% NPV=30% NPV2 2=-1.5424=-1.5424%

11、28%)25%30(5424. 14 . 24 . 2%25 甲甲IRR%201IRRIP/F6005000乙乙解之得：），（同理：IRR 由于內(nèi)部收益率是一個比率型指標(biāo)，沒有考慮投資由于內(nèi)部收益率是一個比率型指標(biāo)，沒有考慮投資規(guī)模問題規(guī)模問題,不能用順序比較法進(jìn)行方案的比選，因此，不能用順序比較法進(jìn)行方案的比選，因此，還需要進(jìn)一步計算兩個方案的差額投資的內(nèi)部收益率還需要進(jìn)一步計算兩個方案的差額投資的內(nèi)部收益率才能進(jìn)行決策。才能進(jìn)行決策。 差額凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率：差額凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率：0=-（500-100）+（600-128）（）（P/F，IRR，1） 解之得：解之得：IRR=18

12、% 從計算可知，乙方案比甲方案多投資部分的內(nèi)部收益率從計算可知，乙方案比甲方案多投資部分的內(nèi)部收益率18%18%10%10%的資金成本率的，說明多投資部分有高于資的資金成本率的，說明多投資部分有高于資金成本率的收益率，因而，應(yīng)該選擇乙方案。金成本率的收益率，因而，應(yīng)該選擇乙方案。 4 4、現(xiàn)有獨立型關(guān)系的、現(xiàn)有獨立型關(guān)系的3 3個方案個方案A A、B B、C C的凈現(xiàn)金流量如表的凈現(xiàn)金流量如表2 2所示，已知資金預(yù)算為所示，已知資金預(yù)算為12001200萬元，請做出方案選擇萬元，請做出方案選擇(i=10(i=10) )。解：分別計算出三個方案的凈現(xiàn)值：解：分別計算出三個方案的凈現(xiàn)值：萬元）萬元

13、）(14.46)10%,10,/(100600 APNPVA萬元）萬元）(24.60)10%,10,/(140800 APNPVB萬萬元元）(31.78)10%,10,/(1501000 APNPVC 通過計算結(jié)果，通過計算結(jié)果，C方案的凈現(xiàn)值小于方案的凈現(xiàn)值小于0，首先排除。，首先排除。 在剩下的在剩下的A、B方案中，由于資金限制是方案中，由于資金限制是1200萬，各方萬，各方案又不具有分割性，所以只能選擇案又不具有分割性，所以只能選擇B方案，投資方案，投資800萬元，萬元，會剩余會剩余400資金。資金。 5 5、某工廠生產(chǎn)一種化工原料，設(shè)計生產(chǎn)能力為月產(chǎn)、某工廠生產(chǎn)一種化工原料，設(shè)計生產(chǎn)能

14、力為月產(chǎn)60006000噸，產(chǎn)品售價為噸，產(chǎn)品售價為13001300元噸，每月的固定成本為元噸，每月的固定成本為145145萬元。單位產(chǎn)品變動成本為萬元。單位產(chǎn)品變動成本為930930元元t t，試分別并求出以月，試分別并求出以月產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售價格、單位產(chǎn)品變動成本表產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售價格、單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點以及相應(yīng)的安全度。示的盈虧平衡點以及相應(yīng)的安全度。解：解：（噸噸）盈盈虧虧平平衡衡時時的的產(chǎn)產(chǎn)量量391993013001450000 %65.32%10060003919 利利用用率率盈盈虧虧平平衡衡時時的的生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力噸）噸）（元（元價格價格盈虧平

15、衡時的產(chǎn)品銷售盈虧平衡時的產(chǎn)品銷售/1171.67600060009301450000 噸噸）（元元成成本本盈盈虧虧平平衡衡時時的的單單位位變變動動/1058.336000145000060001300 9.87%10013001171.67-1300價格安全度%34.68%100600039196000 產(chǎn)量安全度產(chǎn)量安全度%13.8%1009301058.33930 單位變動成本的安全度單位變動成本的安全度 通過計算盈虧平衡點的有關(guān)指標(biāo)說明，該工廠的月產(chǎn)通過計算盈虧平衡點的有關(guān)指標(biāo)說明，該工廠的月產(chǎn)量在量在3919噸以上都是盈利的，生產(chǎn)能力利用率達(dá)到噸以上都是盈利的，生產(chǎn)能力利用率達(dá)到65

16、.32%以上盈利，單位產(chǎn)品的銷售價格每噸以上盈利，單位產(chǎn)品的銷售價格每噸1172元以上元以上盈利，單位變動成本控制在每噸盈利，單位變動成本控制在每噸1059元以內(nèi)盈利。價格元以內(nèi)盈利。價格的安全度的安全度9.87%，說明價格的安全度較低，價格允許降，說明價格的安全度較低，價格允許降低的空間很小，只要價格下降超過低的空間很小，只要價格下降超過9.87%,價格的變化會價格的變化會給該工廠帶來較大虧損風(fēng)險；產(chǎn)量的安全度接近給該工廠帶來較大虧損風(fēng)險；產(chǎn)量的安全度接近35%，說明產(chǎn)量降低幅度只要控制在說明產(chǎn)量降低幅度只要控制在35%以內(nèi)，該工廠都不會以內(nèi)，該工廠都不會虧損，產(chǎn)量的安全度水平較高；單位變動

17、成本的安全度虧損，產(chǎn)量的安全度水平較高；單位變動成本的安全度約約14%，說明單位變動成本的增大幅度只能控制在，說明單位變動成本的增大幅度只能控制在14%的范圍內(nèi)，工廠不會虧損，單位變動成本的變動也可能的范圍內(nèi)，工廠不會虧損，單位變動成本的變動也可能會給工廠帶來較大的風(fēng)險。會給工廠帶來較大的風(fēng)險。 6 6、某工廠擬安裝一種自動裝置，據(jù)估計每臺裝置的初始、某工廠擬安裝一種自動裝置，據(jù)估計每臺裝置的初始投資為投資為10001000元，該裝置安裝后可使用元，該裝置安裝后可使用1010年，預(yù)計每年可節(jié)省年，預(yù)計每年可節(jié)省生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用300300元，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為元，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為1010，試做如下分

18、析：，試做如下分析： 分別就初始投資和生產(chǎn)費用節(jié)省額變動土分別就初始投資和生產(chǎn)費用節(jié)省額變動土1010、及使用、及使用年限變動土年限變動土1010對該方案的凈現(xiàn)值做單因素敏感性分析，畫對該方案的凈現(xiàn)值做單因素敏感性分析，畫出敏感性分析圖，指出敏感因素。出敏感性分析圖，指出敏感因素。 單因素敏感性分析：單因素敏感性分析： NPV=1000300（P/A，10%，10） =10003006.145 = 843.6( 元元) 設(shè)初始投資的變動率為設(shè)初始投資的變動率為X，年生產(chǎn)費用節(jié)約額為，年生產(chǎn)費用節(jié)約額為Y，使用年限的變動率為使用年限的變動率為Z：NPVX =1000（1X）+ 300（P/A,1

19、0%,10） =843.51000XNPVY = 1000300（1+Y）（）（P/A，10%，10） = 843.51843.5Y NPVZ = 1000300P/A，10%，（，（1+Z）不確定因素的變動對凈現(xiàn)值的影響不確定因素的變動對凈現(xiàn)值的影響 變動率變動率不確定因素不確定因素 20% 10% 0 10% 20% 初始投資初始投資 1043.5 893.5 843.5 743.5 643.5 年生產(chǎn)費用節(jié)約年生產(chǎn)費用節(jié)約 474.8 659.15 843.5 1027.5 1212.8 項目使用年限項目使用年限 600.5 727.7 843.5 948.5 1044.2（3）計算敏感

20、性指標(biāo)：）計算敏感性指標(biāo)：初始投資變化臨界值：），凈現(xiàn)值減少（說明初始投資增加初始投資的敏感性系數(shù)%86.11%10%10%86.11%105 .8435 .8435 .743于零。，項目的凈現(xiàn)值都是大增加不超過的，說明項目的初始投資則初始投資變化臨界值初始投資變化臨界值%3 .84%3 .84010005 .843），凈現(xiàn)值減少額減少（說明年生產(chǎn)費用節(jié)約感性系數(shù)年生產(chǎn)費用節(jié)約額的敏%8 .21%10%10%8 .21%105 .8435 .84315.659）年，則凈現(xiàn)值減少，即減少減少（說明項目的使用年限系數(shù)項目使用年限的敏感性%7 .131%10%10%7 .13%105 .8435 .

21、8437 .727大于零的。年，項目的凈現(xiàn)值都是即項目使用年限不低于年，不超過，項目的使用年限減少的臨界值即：項目使用年限變化年應(yīng)的年份大約在，這時年金現(xiàn)值系數(shù)對用反查法求得要凈現(xiàn)值，（界值：項目使用年限變化的臨.753 . 4%433 . 403333. 3)1%,10,/(0)1P/A,10%3001000ZAPZ。，凈現(xiàn)值都是大于零的不低于約額減少，即說明年生產(chǎn)費用節(jié)臨界值年生產(chǎn)費用節(jié)約額變化臨界值年生產(chǎn)費用節(jié)約額變化臨界值：年生產(chǎn)費用節(jié)約額變化%75.45%75.4505 .18435 .843（4）敏感性分析結(jié)果的描述：）敏感性分析結(jié)果的描述：序序號號不確定因素不確定因素不確定因不確

22、定因素變化率素變化率（%）項目的財項目的財務(wù)凈現(xiàn)值務(wù)凈現(xiàn)值（萬元）（萬元）敏感度系敏感度系數(shù)數(shù)%臨界點（凈臨界點（凈現(xiàn)值現(xiàn)值=0=0）1 1基本方案基本方案 0 843.5 843.5 2 2初始投資變化初始投資變化 10 10 743.5 743.5 11.8611.86 84.3% 84.3% 1010893.5893.5 3 3年生產(chǎn)費用節(jié)年生產(chǎn)費用節(jié)約額變化約額變化 10 10 1027.5 1027.5 -45.74 % -45.74 % 1010 659.15 659.15 -21.8 -21.84 4項目使用年限項目使用年限變化變化 10 10 948.5 948.5 - 13.

23、7 - 13.7 -43% -43% 1010 727.7 727.7 通過各不確定因素的敏感性分析系數(shù)，可見，年生產(chǎn)費通過各不確定因素的敏感性分析系數(shù)，可見，年生產(chǎn)費用的節(jié)約額的變化對凈現(xiàn)值的影響程度最大，當(dāng)年生產(chǎn)費用的節(jié)約額的變化對凈現(xiàn)值的影響程度最大，當(dāng)年生產(chǎn)費用的節(jié)約額減少用的節(jié)約額減少10%，凈現(xiàn)值從，凈現(xiàn)值從843.5萬元，下降為萬元，下降為659.15萬元萬元,減少減少21.8%；項目使用年限的變動對凈現(xiàn)值的；項目使用年限的變動對凈現(xiàn)值的影響次之，當(dāng)項目使用年限減少影響次之，當(dāng)項目使用年限減少10%時，即減少時，即減少1年，凈年，凈現(xiàn)值從現(xiàn)值從843.5萬元下降為萬元下降為727

24、.7萬元，其變動率為萬元，其變動率為13.7%. 初始投資的變動對凈現(xiàn)值的影響最小，當(dāng)初始上升初始投資的變動對凈現(xiàn)值的影響最小，當(dāng)初始上升10%時，時，凈現(xiàn)值從凈現(xiàn)值從843.5萬元下降為萬元下降為743.5萬元萬元,其減少率為其減少率為 11.86%； 因此年生產(chǎn)費用節(jié)約額是上述三個不確定因素中最敏因此年生產(chǎn)費用節(jié)約額是上述三個不確定因素中最敏感的因素，其次是項目的使用年限，最不敏感的因素是項感的因素，其次是項目的使用年限，最不敏感的因素是項目的初始投資。目的初始投資。 進(jìn)一步從各不確定因素變化的臨界值來看，初始投資進(jìn)一步從各不確定因素變化的臨界值來看，初始投資額的增加不超過額的增加不超過8

25、3.4%，該安裝項目就可接受；年生產(chǎn)，該安裝項目就可接受；年生產(chǎn)費用的節(jié)約額最大允許減少的的幅度為費用的節(jié)約額最大允許減少的的幅度為45.74%，即當(dāng)年，即當(dāng)年生產(chǎn)費用節(jié)約額的下降只要不超過生產(chǎn)費用節(jié)約額的下降只要不超過45.74%時，該工廠的時，該工廠的凈現(xiàn)值就是大于零的。若年生產(chǎn)費用的下降幅度大于凈現(xiàn)值就是大于零的。若年生產(chǎn)費用的下降幅度大于45.74%時，該項目就不可接受。使用年限減少的臨界值時，該項目就不可接受。使用年限減少的臨界值為為43%，即減少，即減少4.3年，若使用年限的減少超過年，若使用年限的減少超過43%，即，即使用年限低于使用年限低于5.7年該項目就不可接受了。年該項目就

26、不可接受了。 總之，對該項目敏感性分析的結(jié)果顯示，該項目的凈總之，對該項目敏感性分析的結(jié)果顯示，該項目的凈現(xiàn)值對幾個主要的不確定因素對敏感性都較低，說明該現(xiàn)值對幾個主要的不確定因素對敏感性都較低，說明該項目的風(fēng)險性較小。項目的風(fēng)險性較小。 7、已知某項目期初投資、已知某項目期初投資1400萬元，萬元，1年建成，經(jīng)營期年建成，經(jīng)營期9年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，預(yù)測投產(chǎn)后年收入，預(yù)測投產(chǎn)后年收入800萬元的概率為萬元的概率為0.5，而收入增加或減少，而收入增加或減少20%的概率分別為的概率分別為0.3、0.2，年經(jīng)，年經(jīng)營成本為營成本為500萬元的概率為萬元的概率為0.5，而成本增加或減少，而成本增加或減少20%的概的概率分別為率分別為0.3、0.2，忽略其他因素，試確定該項目凈現(xiàn)值的，忽略其他因素，試確定